33376 "Pension reform primer" del Banco Mundial Los costes administrativos Opciones y argumentos para controlar los gastos de las pensiones capitalizadas E l objetivo principal de todos los tipos de Estos distintos tipos de comisiones se acumulan e sistemas de pensiones consiste en lograr un interactúan de manera muy complicada a lo largo nivel adecuado de ingresos de retiro. En los planes de la vida de los participantes de un plan de de pensiones de contribución definida, las pensiones. Esto nos lleva al segundo problema: prestaciones dependen del monto de dinero cómo resumir estas comisiones en una sola cifra aportado, la rentabilidad obtenida y el monto que para así poder comparar los distintos niveles de los gestores de los fondos cobran por administrar comisiones que cobran los diferentes proveedores las cuentas e invertir los activos. La política del dentro de un mismo país y en distintos países. gobierno afecta a estos tres factores tanto directa como indirectamente. La forma más conocida que tienen tanto los inversores como los responsables de la política Este informe se centra en el tercer factor: las económica de medir las comisiones es la comisiones administrativas. Analiza las políticas "reducción del rendimiento". Se suman todas las desde el punto de vista de las comisiones y comisiones a lo largo de la vida de una póliza de compara los honorarios que se cobran en la pensiones que se toma como ejemplo y se práctica en catorce países muy distintos. expresan como un porcentaje de los activos. Un enfoque alternativo sería medir las comisiones Cómo medir las comisiones como una proporción de las contribuciones. Esto Resulta más difícil medir el precio de los servicios sería lo mismo que calcular las comisiones a lo financieros que comparar el costo de otros bienes largo de la vida del fondo como una proporción o servicios. Los proveedores pueden cobrar del saldo acumulado en el momento del retiro. diferentes tipos de honorarios. Entre los catorce Esta segunda medición es conocida como la países estudiados, encontramos ejemplos de "reducción de la prima" o el coeficiente de comisiones fijas y extraordinarias. Algunos comisión. honorarios son proporcionales y otros están sujetos a una tasa fija. Algunos se gravan sobre las Distintos enfoques de las contribuciones, otros sobre el valor de los activos comisiones del fondo y otros sobre la rentabilidad de las La Figura 1 resume las políticas de distintos países inversiones. con respecto a las comisiones. En la parte superior Este informe forma parte de la serie de "Pension Reform Primer" del Banco Mundial: un recurso exhaustivo y actualizado para las personas que diseñan e implementan reformas de pensiones en todo el mundo. Para obtener más información, póngase en contacto con Seguridad Social, Red sobre Desarrollo Humano, Banco Mundial, 1818 H Street NW, Washington, D.C. 20433; teléfono: +1 202 458 5267; fax: +1 202 614 0471; e-mail: socialprotection@worldbank.org. Todo el material sobre "Pension Reform Primer" está disponible en internet en la dirección http://www.worldbank.org/pensions Los costes administrativos 2 se encuentran los regímenes más liberales. Los equivalen a un 0,5 y un 1,9% de los activos del países de la parte inferior imponen regulaciones fondo, respectivamente. directas sobre la estructura o el nivel de las comisiones o regulan la estructura de la industria La pregunta clave aquí es por qué las comisiones con efectos indirectos importantes sobre las son tres veces mayores en los fondos al por comisiones abonadas. menor. Los especialistas australianos han propuesto: "una diferencia en la forma en que se Australia rigen, los valores históricos, las prácticas Australia introdujo su sistema de garantías de institucionales y la estructura de la industria". Los retiro en 1992. A partir del año 2002, los fondos de la industria, que poseen un conjunto de empleadores tendrán que aportar un 9% del salario participantes cautivos, no necesitan el mercadeo o de sus empleados a una cuenta de contribución una red de ventas. Y las alternativas en materia de definida. Solamente los trabajadores de bajos información, servicios e inversiones tienden a ser ingresos, aquellos que perciban menos de A $5.400 más limitadas en los fondos de la industria que en al año, quedarán excluidos de este sistema. el sector minorista. La obligación del retiro permite una variedad de Reino Unido fondos, pero los trabajadores participan en: Desde 1988 existe la opción de dejar de lado el fondos de la industria, que son planes esquema de pensiones públicas y optar por un colectivos que cubren una serie de distintas esquema de pensiones personales. Alrededor de la empresas o cuarta parte de los empleados posee una pensión fideicomisos principales, que son cuentas personal. Los esquemas que se basan en el individuales que ofrecen fundamentalmente las empleador, principalmente de prestaciones empresas tradicionales de servicios financieros. definidas, cubren otro 45%. Se pide a los gestores que den a conocer las comisiones que cobran en una declaración donde Los proveedores de pensiones personales utilizan se establezcan las "principales características" antes seis tipos de honorarios diferentes. Las comisiones de la adquisición y en las declaraciones de promedio de los fondos diversificados son: beneficios anuales que proporcionan a los Tarifa fija de £12 al año participantes. 6% de las contribuciones 0,9% de los activos Los fondos de la industria generalmente cobran Pero estos promedios ocultan una enorme gama unos honorarios administrativos de tarifa fija de de enfoques diferentes. Dos de cada cinco aproximadamente A$45 al año más una comisión proveedores no cobran ningún honorario por por la gestión del fondo de alrededor del 0,4-0,5% gestión, mientras que uno de cada diez exige más de los activos. Los fondos al por menor son más de £30 al año. La mitad de los fondos cobran un caros. Los honorarios de tarifa fija promedian 5% de las contribuciones, pero algunos imponen A$70 por año, mientras que la gestión del fondo un 12% , mientras que otros no cobran nada sobre puede llegar a costar hasta un 1,9% de los activos. las contribuciones. Las comisiones sobre los También existe una comisión de aproximadamente activos oscilan desde una cifra inferior al 0,5% el 4,5% de las contribuciones. La suma de estos hasta un 1,5%. distintos honorarios - supone alrededor del 9% de las contribuciones a los fondos de la industria y casi el 30% a los fideicomisos principales. Éstas 3 Los costos administrativos Estrategias de las comisiones de las pensiones 1 Sin restricciones Australia Hong Kong Reino Unido (pensiones personales) Estados Unidos (401k) Subsidios cruzados para los México trabajadores de menores salarios Límites a la estructura de comisiones Argentina mayor Chile restricción Hungría Comisiones con un límite parcial Polonia Comisiones con un límite variable Suecia Subasta, carteras múltiples Estados Unidos (plan de ahorro de contribución definida) Comisiones con un límite fijo El Salvador Kazajistán Reino Unido (pensiones con interesados directos) Subasta, una sola cartera Bolivia Si sumamos estos distintos gravámenes, la A simple vista, esto sólo se encuentra ligeramente comisión promedia resultante es del 1,2% de los por debajo de las comisiones de las pensiones activos o un 23% de las contribuciones. personales. Pero los planes de pensiones con interesados directos deben ofrecer una mayor El gobierno introducirá las pensiones con flexibilidad para que las personas dejen de y interesados directos el año próximo. Estos planes comiencen a realizar contribuciones y puedan comparten varias de las características de las modificar el monto que estaban aportando. Las pensiones personales, pero una meta importante es comisiones de las pensiones personales podrían controlar los costes y las comisiones relativas a las significar una carga mucho más pesada que las pensiones personales. Los empleadores deberán cifras anteriormente mencionadas debido a su falta escoger un plan de pensiones para su plantilla de flexibilidad. laboral y facilitar el acceso al mismo. La meta es reducir los gastos de mercadeo y, con una Polonia previsión colectiva, los gastos de suministro de Los fondos de pensiones pueden imponer información y asesoría. En segundo lugar, se comisiones proporcionales tanto sobre las simplificarán algunas normas tributarias y contribuciones como sobre los activos, pero la reguladoras para reducir los gastos de comisión basada en los activos se limitará al 0,6% cumplimiento normativo. En tercer lugar, las anual. Casi todos los fondos imponen el máximo. regulaciones sobre la estructura de comisiones Las comisiones sobre las contribuciones no tienen solamente permitirán gravámenes sobre los límite, pero los fondos no pueden adaptar la activos. Finalmente, las comisiones se limitarán a comisión al tamaño del fondo ni al valor de las un 1% de los activos, equivalente a un coeficiente contribuciones. No obstante, sí pueden ofrecer de comisión apenas inferior a un 20%. descuentos por fidelidad. El honorario tipo oscila Los costes administrativos 4 entre un 7 y un 9% de las contribuciones al inicio, de los límites de las comisiones a los inversionistas y luego desciende al 5% después de haber de los fondos de pensiones más económicos. pertenecido al fondo durante un periodo de dos años. Esto se ha diseñado para impedir un Kazajstán movimiento excesivo de participantes, con los La reforma implementada en Kazajstán modificó gastos administrativos y de mercadeo que esto todos los nuevos derechos a las pensiones, conlleva, característicos de muchos de los sistemas trasladándolos a las cuentas individuales de latinoamericanos. ahorros de retiro. Los honorarios no pueden exceder el 1% de las contribuciones más el 10% de Suecia la rentabilidad de las inversiones del fondo. Estos Con sólo un 2,5% del salario, Suecia posee la gravámenes son muy bajos y equivalen a un menor tasa de contribución a las pensiones coeficiente de comisión del 11,5% o sólo el 0,55% capitalizadas obligatorias. El gobierno se cuidó de los activos. El resultado es que la mayoría de los especialmente de evitar que las comisiones fondos arrojan pérdidas. Los gestores han señalado absorbieran esta modesta contribución. que necesitan 100.000 participantes o más para alcanzar el punto de equilibrio, y solamente uno El nuevo sistema de pensiones se basa en los consiguió alcanzar tal objetivo. Esto implica que fondos de inversión colectiva existentes. Los será necesario lograr una consolidación importante honorarios son establecidos por el organismo o que algunos gestores se tendrán que retirar del público de pensiones utilizando una fórmula mercado. compleja y basada en el precio que se cobra por los ahorros voluntarios en el fondo de inversión Bolivia colectiva, el valor de los activos de pensiones El gobierno boliviano subastó los derechos para atraídos y el total de activos gestionados. El gestionar sus fondos de pensiones a escala resultado es que las comisiones totales de un internacional. El gobierno escogió a dos gestores fondo de grandes dimensiones no deben superar la de una corta lista con nueve posibles candidatos, cifra aproximada de un 0,75%, alrededor de la basándose principalmente en el monto del mitad de las comisiones que se fijan en el mercado honorario que proponían. Las adjudicatarias de fondos de inversión colectiva. poseen una garantía a cinco años de que se mantendrá el duopolio. Al comienzo, el gobierno Se fijaron límites bajos para evitar un gasto asignará a los particulares a uno de los fondos. Los excesivo en mercadeo y para asegurar que los individuos solamente podrán cambiar de fondo fondos de inversión colectiva pudieran recuperar tres años después de haber comenzado el nuevo sus costes marginales por gestionar los activos de esquema. las pensiones pero no subsidiar sus cargos fijos. No obstante, el gobierno no quiso excluir a las Este proceso ha mantenido las comisiones en un carteras cuya gestión resulta más costosa, como los nivel bajo, equivalentes a menos del 0,5% de los mercados emergentes o las empresas más activos o a un coeficiente de comisión inferior al pequeñas. Estos fondos poseen un límite de 10%. Pero la experiencia de Bolivia es en gran comisión mayor (basado en sus honorarios del parte única en su género. Ambos fondos de sector voluntario) sin dar vía libre a los fondos más pensiones también gestionan $1.700 millones económicos (invirtiendo, por ejemplo, en acciones producto de las privatizaciones, equivalentes a nacionales de gran capitalización) para que cobren aproximadamente 15 años de contribuciones de precios excesivos. pensiones obligatorias. Se produce un entrecruzamiento sustancial de subsidios de los Pero el esquema presenta inconvenientes. Es honorarios por gestionar estos activos a las sumamente complicado, ya que posee 12 comisiones de las cuentas de pensiones. parámetros diferentes que determinan el límite de las comisiones. También redistribuye las ganancias 5 Los costes administrativos Comparaciones internacionales La Figura 2 resume los datos sobre las comisiones Las comisiones de los 3 que se cobran en trece países que poseen sistemas diferentes proveedores de pensiones capitalizadas obligatorias. Incluso los 10 sistemas de pensiones muy similares que poseen Número de Argentina fondos enfoques parecidos en materia de comisiones dan 8 como resultado niveles de honorarios muy 6 diferentes en la práctica. Entre los países latinoamericanos con sistemas de cuentas 4 individuales, el coeficiente de comisión promedio 2 varía desde un coeficiente inferior al 15% en 0 Colombia a casi el 25% en Argentina. 5 México 4 Comparaciones internacionales 2 3 Australia - individual 2 RU - personal 1 Argentina México 0 RU ­ inter. directos 25 Perú Reino Unido El Salvador 20 Polonia 15 Chile Suecia 10 Uruguay Colombia 5 Kazajstán 0 Australia - colectivo 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 Bolivia coeficiente de comisión 0 5 10 15 20 25 30 35 coeficiente de comisión La Figura 3 muestra la distribución de las comisiones en tres países. El Reino Unido posee el abanico más amplio, donde los fondos más Analizando todos los sistemas, las comisiones económicos imponen el 15% de las oscilan entre una cifra inferior al 10% en Bolivia y contribuciones y los más caros superan al 35% en los fondos de retiro al por menor de ampliamente el 30% . El espectro de variación en Australia. Tal como se ha mencionado México abarca desde el 17 al 37%. Incluso en anteriormente, los tres sistemas más económicos Argentina, que posee el menor espectro, las ofrecen una opción muy limitada de proveedores comisiones varían entre el 23 y el 36%, lo que y/o inversiones. implica que el fondo más caro cuesta más de un 50% más que el de menor precio. Las comisiones de los diferentes proveedores Estos amplios abanicos plantean una pregunta La mayoría de los estudios sobre los honorarios difícil: ¿por qué los consumidores eligen los administrativos de las pensiones solamente fondos caros? El hecho de obtener un nivel de analizan las cifras promedio. Pero los promedios servicio superior, por ejemplo, probablemente no ocultan una enorme gama de diferentes niveles de sea la respuesta a una diferencia tan grande. En el comisiones entre los distintos proveedores. Reino Unido se llegó a demostrar que los fondos que poseen las comisiones más elevadas logran un Los costes administrativos 6 mejor desempeño, pero esa franja de desempeño superior no alcanza para contrarrestar la carga Las comisiones a través del tiempo impuesta por una comisión más elevada en las 4 pólizas de pensiones más representativas. Quizás 30 algunos consumidores no tomen debida cuenta de Reino Unido la carga que suponen estas comisiones. Cualquiera 25 que sea la razón, resulta sorprendente que esta 20 distribución no haya sido objeto de una coeficiente 15 de comisión Chile investigación mayor. 10 Las comisiones a través del tiempo 5 Una suposición importante para los cálculos 0 mencionados anteriormente es que las comisiones 1988 1990 1992 1994 1996 1998 permanecen constantes hasta que se retiran las pensiones. Pero los ingresos de los proveedores de pensiones, especialmente los que provienen de las Esto ayudará a los consumidores a contar con la comisiones de los activos del fondo, se concentran información necesaria a la hora de realizar al final, mientras que los gastos se concentran al comparaciones entre los diferentes fondos. Los inicio, debido a los costos de la puesta en reguladores pueden facilitar la tarea elaborando funcionamiento. Asimismo, el "aprendizaje de la "tablas de clasificación" de las distintas experiencia" y la consolidación de la industria de comisiones. Las autoridades de supervisión de los fondos de pensiones en la mayoría de los países América Latina proporcionan habitualmente que han implementado la reforma podría ejercer información comparativa sobre los diferentes una presión descendente sobre los costos con el gestores de los fondos de pensiones y la nueva paso del tiempo. Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido publicará próximamente información sobre La mayoría de los sistemas de pensiones las comisiones de un amplio espectro de productos capitalizadas obligatorias se han introducido en los financieros. últimos cinco años. Pero las reformas en Chile y el Reino Unido se implementaron hace más tiempo. Un segundo paso para hacer que el consumidor Las pensiones promedio han descendido en ambos preste atención a las comisiones es imponerlas países (Figura 4): a casi la mitad en Chile (del 30 al sobre las contribuciones obligatorias (en vez de 15,5%) y en un sexto en el Reino Unido (del 27,5 hacerlo fuera de éstas). Esto fomenta la al 23,5%). comparación de precios debido a que las comisiones reducen los ingresos netos actuales en Si los demás países siguen este patrón de vez de disminuir las prestaciones futuras de las comisiones descendentes con el paso del tiempo, pensiones. Cuatro países latinoamericanos han entonces las mediciones del coeficiente de adoptado este enfoque. comisión mencionadas anteriormente, que parten de la base de comisiones constantes, estarán por El siguiente paso es facilitar aun más la encima de los valores reales. comparación, asegurando que todos los proveedores se ciñan a una estructura común. Limitar las comisiones Hemos visto cuán complejos pueden resultar los La medición del impacto de las comisiones sobre regímenes donde se fijan las comisiones de forma los beneficios de los fondos de pensiones resulta liberal. En cambio, una estructura de honorarios muy complicada. Por tanto, el gobierno debería regulada puede significar que hay un solo "precio" tener como política mínima la exigencia de que los para que los consumidores puedan comparar entre fondos den a conocer las comisiones en un los diferentes proveedores. Y una sola comisión formato estándar. proporcional, sobre los activos o las contri- 7 Los costes administrativos buciones, significa que el costo relativo de elegir comisiones basadas en las contribuciones se un proveedor diferente no varía con las ganancias redistribuyen de las personas con un alto nivel de ni con las contribuciones. contribuciones (fundamentalmente los traba- jadores con los salarios más elevados) a las ¿Honorarios sobre los activos o las personas con un nivel de contribuciones inferior. contribuciones? La importante opción política para los gobiernos Efectivamente, no habría ingresos provenientes de que emprendan este camino es el tipo de comisión aquellas personas que no realizan contribuciones. que permitirán. Existen cuatro características de las Esto podría deberse a que hubieran perdido su dos comisiones que son importantes para tomar empleo, hubieran dejado de trabajar o se hubieran esta decisión. desplazado hacia el sector no estructurado de la economía. Pero los proveedores de pensiones aún La primera es el perfil temporal de los ingresos de tendrían que afrontar el costo de administrar los las comisiones. Los honorarios sobre las fondos de estas personas. Los honorarios basados contribuciones generan más ingresos iniciales que en los activos aseguran un flujo constante de los que se imponen sobre los activos (Figura 5). ingresos para las personas que no realizan Esto permite a los proveedores cubrir sus costos contribuciones, pero esto significa que las iniciales con mayor rapidez. De esa forma se comisiones afectan mayormente a las personas que podría impulsar la competencia fomentando un hayan abandonado el sector laboralde forma mayor ingreso de participantes en el mercado de precoz. las pensiones cuando el sistema se haya establecido. Finalmente, el establecimiento de una comisión sobre el valor del fondo alienta a los proveedores a maximizar los activos al atraer los fondos de otros proveedores y, lo que es más importante, al El perfil temporal de las 5 maximizar el rendimiento de las inversiones. distintas comisiones La alternativa entre el enfoque basado en los comisiones activos y el enfoque basado en las contribuciones anuales comisiones basadas está sutilmente equilibrada. No resulta en los activos sorprendente que los distintos países hayan elegido alternativas diferentes. Los gravámenes sobre las contribuciones son la norma en América Latina, mientras que el Reino Unido optó por los comisiones basadas honorarios basados en los activos. Los principales en las contribuciones argumentos del gobierno fueron los incentivos de 0 10 20 30 40 desempeño de los gestores de los fondos y el años desde que se unieron al plan continuo flujo de ingresos de los participantes que suspenden sus contribuciones. Un segundo tema es la incidencia de los gravámenes en los distintos tipos de Los límites a las comisiones consumidores. Si existen comisiones fijas por La imposición de restricciones cuantitativas a los participante (y hay pruebas que sugieren que éstas cargos no es muy frecuente. Solamente El son considerables) entonces los gravámenes sobre Salvador, Kazajstán, Polonia, Suecia y el Reino los activos se redistribuyen de las personas con Unido aplican estos límites en los nuevos planes de grandes fondos a personas que poseen menos pensiones con interesados directos. El problema activos en su plan. Los trabajadores de más edad, de este enfoque es el riesgo de que los gobiernos que en promedio poseen fondos de mayor tamaño, fijen un límite "equivocado". Un límite demasiado efectuarían un entrecruzamiento de subsidios con elevado sería ineficaz. Uno demasiado bajo podría los trabajadores más jóvenes, por ejemplo. Las Los costes administrativos 8 implicar que los gestores de los fondos no podrían mínimo. Una solución lógica es que los cubrir sus gastos. Esto limitará la competencia y la trabajadores con salarios bajos sean eximidos del posibilidad de elegir. Incluso podría llevar al requisito de cotizar a una pensión capitalizada o fracaso a los proveedores más débiles, socavando que se les permita elegir. El Reino Unido, por la confianza pública en el sistema. Muy a menudo ejemplo, dirigirá los nuevos esquemas de sucede que los límites se convierten en una pensiones con interesados directos a aquellas comisión mínima de facto y un máximo legal. La personas que perciban más del 55% del salario competencia de precios se vería coartada, más allá medio. Australia excluye a los trabajadores que de cumplir con el requisito de regulación. perciban menos del 15% del salario medio y planea permitir que las personas que ganen entre el 15 y el La cantidad de datos disponibles para contribuir a 30% del promedio puedan optar por salirse del la fijación de un límite apropiado es variable. Si los sistema. mercados de capital están bien desarrollados, los gobiernos pueden visualizar los costes y las Un enfoque alternativo es efectuar un comisiones de servicios financieros similares y así entrecruzamiento directo de los subsidios entre las contar con información suficiente para determinar cuentas de los trabajadores que perciben los el límite. Pero en las economías emergentes quizás salarios más bajos. El gobierno de México asegura no exista un patrón de referencia nacional una contribución de al menos el 5,5% del salario apropiado, pese a que la experiencia internacional mínimo. Asociada a un sistema de créditos puede servir de guía. tributarios que potencia los ingresos de los trabajadores que perciben los salarios más bajos, El tratamiento de los trabajadores esto alienta a los mexicanos a permanecer en el de menores ingresos sector estructurado. En conjunto, estas políticas La razón que frecuentemente motiva toda promueven una cobertura mayor del sistema de regulación de comisiones es la de proteger a los pensiones. Una segunda ventaja de los subsidios trabajadores que poseen los ingresos más bajos. directos es que proporcionan transparencia a la Esto resulta especialmente importante en los redistribución de los trabajadores de mayores esquemas de pensiones capitalizadas obligatorias. salarios hacia los trabajadores de menores salarios. Sería absolutamente injusto que los trabajadores con los sueldos más bajos se encontraran en la Estructuras institucionales situación de que las comisiones consumen todas o alternativas parte de sus contribuciones. Los planes de pensiones anteriormente analizados son fundamentalmente descentralizados: los La regulación de las estructuras de las comisiones particulares eligen entre una gama de gestores de puede proporcionar un grado de protección los fondos de pensiones que compiten entre sí. Un importante. La limitación de los honorarios a enfoque alternativo sería lograr una especie de comisiones proporcionales (ya sea sobre los mecanismo colectivo. activos o sobre las contribuciones) implica que no hay comisiones fijas, que resultan una carga Por ejemplo, los fondos colectivos de la industria desproporcionada para quienes poseen los salarios de Australia tienden a ser más económicos que los más bajos. fideicomisos principales para particulares. (No obstante, hay varias explicaciones posibles para No obstante, la mayoría de los países proporciona esta diferencia; véase más arriba). Los nuevos una garantía de pensión mínima, una pensión planes de pensiones con interesados directos del universal de tarifa fija o ingresos de asistencia Reino Unido poseerán una estructura similar. social para el retiro. Las personas que poseen El paso siguiente es desplazarse hacia un solo ganancias que se mantienen de forma constante en fondo gestionado de forma pública. No obstante, un nivel bajo, probablemente no puedan lograr la investigación realizada en la serie Introducción a la una pensión capitalizada por encima del nivel 9 Los costes administrativos reforma de las pensiones demuestra que la gestión relación entre el tamaño del fondo y las comisiones pública en general ha obtenido una rentabilidad que se cobran. baja. Incluso con una buena gestión, el estado como gran accionista plantea inquietudes a nivel Diversos estudios sugieren que el mínimo para de dirección empresarial que resultan muy lograr una escala eficiente abarca desde una cifra complejas de resolver. de 100.000 a 500.000 participantes. En los mercados de fondos de inversión colectiva, que La contrapartida de regular las comparten muchas de las características de los comisiones mercados de las pensiones, algunos estudios han El principal costo de la regulación estricta de las sugerido que el descenso de los costos según el comisiones es que se limita la posibilidad de elegir tamaño se detiene una vez que los fondos llegan a de los participantes en el sistema de pensiones. Los los $500 millones. Hay quienes sugieren que esto regímenes de bajo costo, tales como el plan de podría llegar hasta los $40.000 millones. ahorro de contribución definida de los empleados federales de Estados Unidos, ofrecen solamente Los datos disponibles en este momento no una pequeña gama de fondos, a menudo indizados, demuestran que los enfoques altamente para evitar el costo adicional de una gestión activa. centralizados de la gestión de los fondos de Bolivia no ofreció ninguna opción para elegir un pensiones vayan a reducir significativamente las fondo al comienzo y sólo una alternativa entre dos comisiones. Y las potenciales ventajas que se fondos tras unos pocos años. obtengan deberán equilibrarse con el costo de una competencia feroz, que a medo plazo debería Esta limitación de opciones tiene su costo. Los actuar como un incentivo para el control de las participantes en el sistema de pensiones no pueden comisiones y la innovación. elegir las inversiones que se ajusten a sus preferencias. Por ejemplo, los participantes de más edad quizás deseen invertir de forma más Lecturas adicionales conservadora que los más jóvenes, pero ambos James, Estelle, Gary Ferrier, James Smalhout, y pueden verse limitados por el hecho de que poseen Dimitri Vittas (2000), "Mutual Funds and un único fondo "multiuso". Institutional Investments: What is the Most Efficient Way to Set Up Individual Accounts La contrapartida a la menor libertad de opción son in A Social Security System?" Administrative los límites a la competencia, lo que puede Costs and Social Security Privatization, ed. desembocar en un servicio y desempeño que John Shoven, University of Chicago Press, resulten peores que los de un mercado desregulado también disponible como Documento NBER y descentralizado. nº 7049 y Documento nº 2099 de Investigación Política del Banco Mundial, La dimensión de las economías de 1999. escala Shoven, J.B. (2000), Administrative Costs and Social Security Privatization, National Bureau of El potencial de las economías de escala en la Economic Research, Cambridge, Mass. (Las gestión de los fondos de pensiones posee versiones de los capítulos anteriores están consecuencias importantes para las políticas disponibles como Documentos NBER nº 7049 públicas respecto a las comisiones y la estructura y 7050; en internet: www.nber.org.) de la industria. Pero, desafortunadamente, los Whitehouse, E.R. (2000), "Administrative charges datos no son concluyentes. for funded pensions: an international comparison and assessment", serie La Figura 3 mostró la amplia distribución de las Introducción a la reforma de las pensiones, comisiones entre los proveedores en tres países Documento de Discusión sobre Seguridad que poseen sistemas de pensiones capitalizadas Social nº 0016, Banco Mundial. obligatorias. Pese a esta variabilidad, no hay Los costes administrativos 10 Banco Mundial (2000), "Collection: transferring contributions to individual pension accounts", nota informativa sobre la Introducción a la Conclusiones y recomendaciones reforma de las pensiones. las comisiones administrativas son La gestión pública de los fondos de pensiones: solamente una variable que afecta a los Iglesias, A. y Palacios, R.J. (2000), "Managing ingresos de retiro de los sistemas de public pension reserves, part I: evidence from pensiones capitalizadas the international experience", serie los gobiernos deben asegurar al menos Introducción a la reforma de las pensiones, que las comisiones se den a conocer de Documento de Discusión sobre Seguridad forma clara y transparente para que los Social nº 0003, Banco Mundial. particulares puedan comparar los Banco Mundial (2000), "Public management: how honorarios que cobran los diferentes well do governments invest pension reserves", fondos nota informativa sobre la Introducción a la hay buenas razones para regular las reforma de las pensiones. estructuras de comisiones y así facilitar la comparación la alternativa entre restringir las comisiones a los activos o a las contribuciones está debidamente ent r equilibrada, dependiendo de la N estructura del mercado laboral, el deseo r - de alentar el ingreso en el mercado de pe´nsion n. 1mad . pee on riodicretirespecifie paymment od age above PENSPRIMER las pensiones y los puntos de vista sobre la importancia de los incentivos a los gestores equipmer n pr la imposición de límites a las comisiones person. 1with information IOREFORM of imperfectimby removal o etc.) beftoter r´ ons, faults ormrerrors v.t. & i. 1. ake (in posee el riesgo de que se fijen los límites . elementary book to abandostnment itution, procedure en el nivel equivocado, constituyendo un freno para el ingreso y la competencia las pruebas derivadas de la práctica en las economías de escala no son concluyentes incluso si la gestión centralizada de los activos de pensiones resulta más económica debido a las economías de escala, la limitación a la libertad de opción y la competencia imponen una difícil contrapartida