‫‪73434‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫دليل اعداد التقارير االخبارية حول حوكمة الشركات‬ ‫‪©Copyright 2012. All rights reserved.‬‬ ‫‪International Finance Corporation‬‬ ‫‪2121 Pennsylvania Avenue, NW,‬‬ ‫‪Washington, DC 20433‬‬ ‫ال ينبغي �أن تعزى هذه النتائج والتف�سريات و اال�ستنتاجات الواردة يف هذا املن�شور ب�أي �شكل من الأ�شكال مل�ؤ�س�سة التمويل الدولية ‪ ،‬واملنظمات التابعة لها‪� ،‬أو‬ ‫لأع�ضاء جمل�س �إدارتها من املديرين التنفيذيني �أو البلدان التي ميثلونها‪.‬‬ ‫م�ؤ�س�سة التمويل الدولية ال ت�ضمن دقة البيانات الواردة يف هذا العمل وال تتحمل �أي م�س�ؤولية عن �أي نتيجة ال�ستخدامها‪.‬‬ ‫املواد يف هذا العمل حممية مبوجب حق امل�ؤلف ‪ .‬ن�سخ و‪� /‬أو ن�شر �أجزاء �أو كل هذا العمل قد يكون انتهاكا للقانون املعمول به‪ .‬م�ؤ�س�سة التمويل الدولية ت�شجع‬ ‫ن�شر �أعمالها و مينح مبوجبه الإذن مل�ستخدمي هذا العمل لن�سخ �أجزاء منه لأغرا�ض �شخ�صية ‪ ،‬وا�ستخدامها بغري �أي هدف جتاري ‪ ،‬دون �أي حق يف �إعادة بيع‬ ‫�أو �إعادة توزيع �أو �إن�شاء �أعمال م�شتقة من العمل‪� .‬أي ن�سخ �أو ا�ستخدام �آخر لهذا العمل يتطلب احل�صول على �إذن كتابي م�سبق و�صريح من م�ؤ�س�سة التمويل‬ ‫الدولية‪.‬‬ ‫للح�صول على �إذن بن�سخ �أو �إعادة الطبع ‪ ،‬يرجى ار�سال الطلب مع معلومات كاملة �إىل‪:‬‬ ‫‪The International Finance Corporation‬‬ ‫‪c/o the World Bank Permissions Desk‬‬ ‫‪Office of the Publisher‬‬ ‫‪1818 H Street, NW‬‬ ‫‪Washington, DC 20433‬‬ ‫جميع اال�ستف�سارات ب�ش�أن احلقوق والرتاخي�ص ‪ ،‬بالإ�ضافة �إىل حقوق التبعية ‪ ،‬ينبغي �أن توجه �إىل ‪:‬‬ ‫‪The International Finance Corporation‬‬ ‫‪c/o the Office of the Publisher‬‬ ‫‪World Bank‬‬ ‫‪1818 H Street, NW‬‬ ‫‪Washington, DC 20433‬‬ ‫‪Fax: (202) 522-2422‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫دليل اعداد التقارير االخبارية حول حوكمة الشركات‬ ‫المنتدى العالمي لحوكمة الشركات‬ ‫والمركز الدولي للصحفيين‬ ‫تمهيد‬ ‫وت�ضيف انه “بالن�سبة للم�ستثمرين كذلك‪ ،‬هم يحتاجون معلومات من‬ ‫للتغطية ب�شكل مهني حمرتف يحتاج ال�صحافيون يف جمال االقت�صاد‬ ‫جهة م�ستقلة غري تلك التي تزودهم بها ال�شركات مما يوفر فعالية‬ ‫اىل فهم �سليم لكيفية ادارة ال�شركات احلديثة‪ ،‬والظروف الالزمة‬ ‫اكرب يف ت�صحيح االخطاء‪ .‬وتلك املعلومات يجب ان تكون مكتوبة ب�شكل‬ ‫لنجاحها والتحديات والق�ضايا التي تواجها‪ .‬ال�صحافيون الذين ميلكون‬ ‫يجعلها �سهلة الفهم وذات �صلة مبا يهتم به جمهورك”‪.‬‬ ‫القدرة على تقييم ممار�سات احلوكمة اجليدة لل�شركات‪ ،‬على وجه‬ ‫ال�شراكة مع املركز الدويل لل�صحفيني يف اعداد هذا الدليل ت�ستند اىل‬ ‫التحديد‪� ،‬سيح�ضون باالحرتام ويبنون عالقة عمل موثوقة مع ال�شركات‬ ‫خربته الوا�سعة مع ال�صحافيني على م�ستوى العامل خا�صة يف الأ�سواق‬ ‫التي يغطون ن�شاطاتها‪.‬‬ ‫ال�صعبة‪ ،‬بينما يعر�ض املنتدى خربته يف حوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫منذ �إطالق برنامج التدريب الإعالمي عام ‪ ،2007‬عقد املنتدى العاملي‬ ‫وحر�ص املركز الدويل لل�صحافيني على �ضمان ان يكون الدليل معد‬ ‫حلوكمة ال�شركات ور�ش عمل تدريبية خمتلفة لل�صحافيني يف ال�شرق‬ ‫ب�شكل يلبي متطلبات ال�صحافيني الذين يغطون اخبار ن�شاطات‬ ‫الأو�سط و�إفريقيا وجنوب �آ�سيا‪ ،‬و�أمريكا الالتينية‪ ،‬و�آ�سيا الو�سطى‪،‬‬ ‫ال�شركات ممن يرغبون يف معرفة العوامل اال�سا�سية يف حوكمة‬ ‫و�شرق �آ�سيا‪ ،‬معظمها بال�شراكة مع م�ؤ�س�سة توم�سون رويرتز ووكالة‬ ‫ال�شركات وما ميكن ان يكون خربا هاما‪.‬‬ ‫فران�س بر�س‪.‬‬ ‫هم ال يعرفون فقط ما يحتاجه ال�صحافيون بل وكيفية نقله اليهم من‬ ‫خالل تلك الدورات التدريبية‪ ،‬وجدنا �أمثلة كثرية ل�صحافيني يغطون‬ ‫خالل براجمنا التدريبية‪ .‬ويقدم املركز الدويل لل�صحافيني خربات‬ ‫ن�شاطات حوكمة ال�شركات دون ان يكونوا بال�ضرورة على دراية كافية‬ ‫وم�صادر وا�سعة ابعد بكثري مما يقدمه الدليل‪.‬‬ ‫بها‪.‬‬ ‫هذا الدليل ي�ستند �إىل خربة املنتدى وم�ؤ�س�سة التمويل الدولية يف توفري‬ ‫عمل املنتدى مع و�سائل الإعالم ي�شكل جزء هاما من اجلهود املبذولة‬ ‫التدريب لل�صحافيني الذين يغطون ن�شاطات االعمال‪ ،‬وعملهما يف‬ ‫لزيادة الوعي بق�ضايا وممار�سات حوكمة ال�شركات يف الأ�سواق النا�شئة‬ ‫انتاج �أدوات بناء القدرات ومواد املعرفة يف جمال حوكمة ال�شركات‬ ‫والبلدان النامية‪ .‬ويجري هذا اجلهد بالتعاون مع م�ؤ�س�سة التمويل‬ ‫معرتف بها دوليا‪.‬‬ ‫الدولية‪ ،‬ع�ضو جمموعة البنك الدويل‪.‬‬ ‫ويغطي الدليل موا�ضيع مهمة يف جمال حوكمة ال�شركات ويقدم �أمثلة‬ ‫ويهدف برناجمنا اىل اال�ستفادة من قدرة ال�صحافيني الفريدة على ن�شر‬ ‫ودرا�سات حلاالت من ال�صحافة اال�ستق�صائية ت�ستند �إىل م�ساهمات‬ ‫املعلومات حول حوكمة ال�شركات للمجتمع املعني بامل�شاريع وللجمهور‬ ‫من �صحافيني ذوو خربة باالعتماد على مالحظات خا�صة بنا‪.‬‬ ‫االو�سع‪ ،‬وبالن�سبة لل�صحافيني توعية القراء بن�شاطات ال�شركات بطرق‬ ‫ترتك اثرا وا�ضحا لي�س فقط على امل�ساهمني بل على املجتمع ككل‪.‬‬ ‫لي�س املق�صود �أن يكون الدليل مرجعا نهائيا حول حوكمة ال�شركات‪،‬‬ ‫اال انه يحدد بع�ض املبادئ املفيدة جدا لل�صحافيني الذين يغطون‬ ‫ي�ستطيع ال�صحافيون من خالل حتقيقاتهم وتب�صرهم ان يبينوا ماذا‬ ‫اخبار ال�شركات يف الأ�سواق النا�شئة والبلدان النامية‪ .‬ق�سم “معلومات‬ ‫يح�صل عندما تخ�ضع ال�شركة لإدارة �سيئة‪ ،‬كما ميكنهم ان يو�ضحوا‬ ‫الدليل” يو�ضح ا�ستخدامه‪ ،‬والغر�ض منه‪.‬‬ ‫كيف ان ال�شركات التي تلتزم ب�أف�ضل املمار�سات ال تتمتع فقط ب�أداء‬ ‫اف�ضل بل انها اكرث مرونة يف الظروف االقت�صادية ال�صعبة‪.‬‬ ‫كما هو احلال مع جميع اعمال املنتدى‪ ،‬اعداد الدليل مت بتعاون وا�سع‬ ‫النطاق مع كثري من اال�شخا�ص واملنظمات‪ .‬ويقدر بامتنان التزامهم‬ ‫بالإ�ضافة �إىل ذلك‪ ،‬فان التحقق ب�شكل اكرب‪ ،‬واعداد تقارير ثاقبة‬ ‫بهذا اجلهد يف ق�سم “�شكر وتقدير”‪.‬‬ ‫عن الأعمال التجارية مييز جهة اعالمية عن اخرى ويجذب اجلمهور‬ ‫امل�ستنري يف جمال االعمال واملتطور ب�شكل اكرب‪ ،‬ممن ي�سعون اىل‬ ‫احل�صول على املعلومات والأخبار املدرو�سة والبناءة والتي يتم تقدميها‬ ‫ب�صورة جيدة‪.‬‬ ‫فيليب ارم�سرتونغ‬ ‫مدير املنتدى العاملي حلوكمة ال�شركات‬ ‫وتقول كري�ستينا �سيفييانو ديل اغيال‪ ،‬من جملة “�ستيك هولدرز”‬ ‫يف البريو “�إذا كنت تتجاهل حوكمة ال�شركات يف تغطيتك لن�شاطات‬ ‫ال�شركات‪ ،‬فانك تعطي قرائك جزء من الق�صة فقط”‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪2‬‬ ‫هدف برنامجنا هو االستفادة من قدرة الصحافيين‬ ‫الفريدة على نشر المعلومات عن حوكمة الشركات‬ ‫لمجتمع األعمال والجمهور األوسع‪ ،‬وأن يعلم‬ ‫الصحافيون القراء بأنشطة الشركات بطرق يمكن‬ ‫أن يكون لها تأثير كبير ليس فقط على المساهمين‬ ‫ولكن على المجتمع ككل‪.‬‬ ‫‪3‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫شكر وتقدير‬ ‫من يدير ال�شركة؟‬ ‫�شكر وتقدير‬ ‫من يدير ال�شركة؟ دليل اعداد التقارير حول حوكمة ال�شركات اجنز بف�ضل امل�شاركة الن�شطة وجهود العديدين من جميع �أنحاء العامل‪.‬‬ ‫ويرغب املنتدى العاملي حلوكمة ال�شركات ان ي�شكر ب�صفة خا�صة مارجي فريني‪ ،‬الكاتب الرئي�سي‪ ،‬ويليها املذكورة ا�سمائهم من الزمالء واملراجعني‪،‬‬ ‫و�أع�ضاء فريق املنتدى اال�ست�شاري من القطاع اخلا�ص‪ ،‬واملركز الدويل لل�صحافيني (‪ )ICFJ‬مل�ساهماتهم يف دليل و�سائل الإعالم (بالرتتيب الأبجدي)‪:‬‬ ‫ادمون جميكيكي‪ ،‬حملل اال�سرتاتيجية‬ ‫امرية عجاج‪ ،‬م�س�ؤولة العمليات لل�شرق االو�سط و�شمال افريقيا يف‬ ‫ق�سم املجتمع واحلوكمة‪ ،‬والبيئة مب�ؤ�س�سة التمويل الدولية‬ ‫م�ؤ�س�سة التمويل الدولية‬ ‫بيرت مونتاجنون‪ ،‬م�ست�شار كبري لال�ستثمار‬ ‫�سيمون �أزيفيدو‪ ،‬حمرر م�ؤ�س�س كابيتال ابريتو ‪ -‬الربازيل‬ ‫جمل�س التقارير املالية ‪ -‬لندن‬ ‫متال بانديوبادياي‪ ،‬نائب املدير ‪ -‬مينت ‪ ،‬الهند‬ ‫�شارون مو�شايف‪ ،‬نائب الرئي�س‪ ،‬املبادرات اجلديدة‬ ‫فاني�سا بوزو‪ ،‬م�س�ؤولة ات�صال ق�سم املجتمع واحلوكمة‪،‬‬ ‫املركز الدويل لل�صحافيني‬ ‫والبيئة مب�ؤ�س�سة التمويل الدولية‬ ‫الواليات املتحدة‬ ‫ماوي�ش بالل خان‪ ،‬م�ساعد �ضابط عمليات‬ ‫�آن مولينو‪� ،‬سي ا�س الدولية ‪ -‬ا�سرتاليا واململكة املتحدة‬ ‫م�ؤ�س�سة التمويل الدولية ‪ -‬اخلدمات اال�ست�شارية يف ال�شرق الأو�سط‬ ‫كرييل نيكوف‪ ،‬موظف عمليات‪ ،‬حوكمة ال�شركات‪ ،‬خدمات‬ ‫و�شمال �أفريقيا‬ ‫ا�ست�شارية الوروبا و�آ�سيا الو�سطى مب�ؤ�س�سة التمويل الدولية‪ .‬مقدونيا‬ ‫باك�ستان‬ ‫�آدي�سيناوال اودوغبمي‪ ،‬دائرة �ش�ؤون اخلارجية للبنك الدويل ‪-‬‬ ‫كارولني برايت‪ ،‬رئي�سة املنتجات العاملية‪ ،‬حوكمة ال�شركات‬ ‫الواليات املتحدة‬ ‫م�ؤ�س�سة التمويل الدولية اال�ست�شارية الأعمال امل�ستدامة‬ ‫جون بلندر‪ ،‬كاتب ب�صحيفة “فاينان�شال تاميز” ‪ -‬لندن‬ ‫الواليات املتحدة‬ ‫مارجوري بافيا‪ ،‬موظف للربنامج‬ ‫جوانا كاريللو‪ ،‬مدير اول للربنامج‪ ،‬املركز الدويل لل�صحفيني ‪-‬‬ ‫منتدى حوكمة ال�شركات العاملي ‪ -‬م�ؤ�س�سة التمويل الدولية‬ ‫الواليات املتحدة‬ ‫الواليات املتحدة‬ ‫كورينا �سيبوي‪ ،‬مديرة كلية ت�شي�سيناو لل�صحافة املتقدمة ‪ -‬مولدافيا‬ ‫لوتي �ساالزار‪ ،‬م�س�ؤول ادارة املعارف‪ ،‬ا�ست�شارية الأعمال امل�ستدامة‬ ‫اريك ت�شينجى‪ ،‬مدير االت�صاالت اال�سرتاتيجية‪ ،‬م�ؤ�س�سة حممد‬ ‫‪ -‬م�ؤ�س�سة التمويل الدولية ‪ -‬الواليات املتحدة‬ ‫�إبراهيم ‪ -‬اململكة املتحدة‬ ‫جيم�س د‪� .‬سبيلمان‪ ،‬االت�صاالت اال�سرتاتيجية “ال ال �سي”‬ ‫خوان كارلو�س فرنانديز‪ ،‬موظف عمليات‪ ،‬م�ؤ�س�سة التمويل الدولية‬ ‫الواليات املتحدة‬ ‫– اللجنة اال�ست�شارية للتجارة امل�ستدامة ‪� -‬شرق �آ�سيا واملحيط الهادئ‪،‬‬ ‫يوجني �سبريو‪ ،‬م�س�ؤول اول للم�شاريع‬ ‫فيتنام‬ ‫منتدى حوكمة ال�شركات العاملي ‪ -‬م�ؤ�س�سة التمويل الدولية ‪ -‬الواليات‬ ‫غريغ هامر‪ ،‬متخ�ص�ص يف الإعالم واحلوكمة ‪ -‬معهد البنك الدويل‬ ‫املتحدة‬ ‫الواليات املتحدة‬ ‫�أليك�سي فولينت�س‪ ،‬موظف معاون‬ ‫روبرت هولواي‪ ،‬مدير م�ؤ�س�سة فران�س بر�س (‪ - )AFP‬فرن�سا‬ ‫منتدى حوكمة ال�شركات العاملي ‪ -‬م�ؤ�س�سة التمويل الدولية ‪ -‬الواليات‬ ‫ا�سمكا ايبواكا‪ ،‬م�ست�شار قانوين‪ ،‬برنامج حوكمة ال�شركات امل�صريف‬ ‫املتحدة‬ ‫بنيجرييا ‪ -‬ا�ست�شارية الأعمال امل�ستدامة مب�ؤ�س�سة التمويل الدولية‬ ‫م�صمم‪ :‬ويندي كيلي‪ ،‬جمموعة “دبليو ال كي” للت�صميم ‪-‬‬ ‫جلنوب ال�صحراء الكربى ب�أفريقيا‪ .‬نيجرييا‬ ‫الواليات املتحدة‬ ‫�سونيا ماتانوفيت�ش‪ ،‬مديرة االت�صال ‪ -‬املركز الدويل لل�صحفيني‬ ‫الواليات املتحدة الأمريكية‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪4‬‬ ‫حول الدليل‬ ‫‪ n‬امل�ساهمون لي�سوا فقط ا�صحاب امل�صلحة يف ال�شركات العامة‬ ‫مت ت�صميم هذا الدليل لل�صحفيني واملحررين الذين لديهم بالفعل بع�ض‬ ‫يف نهاية املطاف لكنهم غالبا م�صدرا ممتازا لأفكار التقارير‬ ‫اخلربة يف تغطية اخبار املال والأعمال‪ .‬والهدف من ذلك هو م�ساعدة‬ ‫االخبارية‪( .‬الف�صل ‪ ،3‬كل �شيء عن امل�ساهمني)‬ ‫ال�صحافيني على تطوير التقارير التي تتحدث عن حوكمة ال�شركة‪،‬‬ ‫‪ n‬فهم هيكل ال�شركة ي�ساعد ال�صحافيني على معرفة كيفية‬ ‫ور�صد الأحداث التي قد يكون لها عواقب وخيمة على بقاء ال�شركة‬ ‫تفاعل جمل�س الإدارة ومدراء االق�سام‪ ،‬ومعرفة ال�سبب وراء‬ ‫وامل�ساهمني و�أ�صحاب امل�صلحة‪.‬‬ ‫عدم عمل ال�شركات اململوكة للعائالت واململوكة للدولة احيانا‬ ‫وت�شمل املوا�ضيع دور و�سائل الإعالم كرقيب‪ ،‬وكيفية عمل جمل�س الإدارة‪،‬‬ ‫مل�صلحة امل�ساهمني واجلمهور‪( .‬الف�صل ‪ ،4‬داخل امل�ؤ�س�سات‬ ‫وما الذي ي�شكل ممار�سة جيدة من قبل ال�شركة‪ ،‬وما تك�شفه التقارير‬ ‫اململوكة للعائالت واململوكة للدولة)‬ ‫املالية‪ ،‬و الدور الذي يلعبه امل�ساهمون وكيفية تعقب وا�ستخدام املعلومات‬ ‫‪ n‬ميكن للك�شف املنتظم ان يكون م�صدرا غنيا للأخبار‬ ‫التي تلقي ال�ضوء على عمل ال�شركة من الداخل‪.‬‬ ‫احل�صرية لل�صحافيني الذين يعرفون اين يبحثون وكيف‬ ‫�سوف يتعلم ال�صحافيون كيفية التعرف على “امل�ؤ�شرات احلمراء”‪،‬‬ ‫يف�سرون ما يرونه‪( .‬الف�صل ‪ ،5‬تتبع اخلط‪ :‬اللوائح والإف�صاح)‬ ‫�أو ا�شارات التحذير‪ ،‬التي ت�شري �إىل ما �إذا كانت ال�شركة قد انتهكت‬ ‫‪ n‬قراءة البيانات املالية والتقارير ال�سنوية‪ ،‬خ�صو�صا الن�سخة‬ ‫القوانني والقواعد‪ ،‬و�سيوجه الدليل الن�صائح حول �إعداد التقارير‬ ‫املنقحة – غالبا ما ي�ؤدي اىل �سبق �صحايف‪( .‬الف�صل ‪ ،6‬العثور‬ ‫والكتابة لل�صحافيني لتطوير تقارير وا�ضحة ومتوازنة وعادلة ومقنعة‪.‬‬ ‫على الق�صة وراء الأرقام)‬ ‫ثالث �سمات متكررة يف الدليل �ست�ساعد ال�صحافيني على تطبيق‬ ‫“الدرو�س امل�ستفادة” وفقا لـ “نب�ضهم” اخلا�ص او مناطق التغطية‪:‬‬ ‫‪ n‬تطوير امل�صادر هو عن�صر �أ�سا�سي بالن�سبة لل�صحافيني‬ ‫مفكرة ال�صحافيني‪ :‬ن�صائح ال�صحافيني الناجحني يف جمال تغطية‬ ‫الذين يغطون ال�شركات‪ .‬وكذلك التعامل مع املقاومة وال�ضغط‬ ‫االعمال‪.‬‬ ‫من قبل املدراء التنفيذيني لل�شركة وادارة العالقات العامة‪.‬‬ ‫(الف�صل ‪ ،7‬ن�صائح لكتابة التقارير)‬ ‫ادوات اخلرب‪ :‬كيف واين جند االفكار خلرب‬ ‫مار�أيك؟ مع تطبيق الدرو�س امل�ستفادة من الدليل‪.‬‬ ‫كل ف�صل ينتهي بق�سم عن امل�صادر‪ ،‬يعدد م�صادر خللفية الق�صة ذات‬ ‫كل ف�صل ي�ساعد ال�صحافيني على اكت�ساب املعرفة واملهارات املطلوبة‬ ‫�صلة مبوا�ضيع ذلك الف�صل‪ .‬يف نهاية الدليل‪ ،‬يقدم ق�سم امل�صادر‬ ‫للتعرف على الق�ص�ص املحتملة يف ال�شركات التي يغطون اخبارها‬ ‫املختارة مواقع الكرتونية مفيدة وقراءة مو�صى بها حول حوكمة‬ ‫وا�ستخراج احلقائق الأ�سا�سية‪ ،‬وتف�سري النتائج التي تو�صلوا �إليها وكتابة‬ ‫ال�شركات‪ .‬قائمة املفردات تعرف بامل�صطلحات امل�ستخدمة يف تغطية‬ ‫تقارير وا�ضحة و م�شوقة‪.‬‬ ‫ال�شركات ومو�ضوعات حوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫‪ n‬ما هي حوكمة ال�شركات وكيف ميكن �أن ت�ؤدي �إىل كتابة‬ ‫اخبار؟ (الف�صل ‪ ،1‬ما هي احلوكمة الر�شيدة‪ ،‬وملاذا يجب �أن تهم‬ ‫مالحظات‪ :‬جميع الأرقام بالدوالر الأمريكي‪.‬‬ ‫ال�صحافيني؟)‪.‬‬ ‫م�صطلح “�شركة” او “امل�ؤ�س�سة” او “امل�شروع” ي�ستخدم بالتبادل‬ ‫‪ n‬كيف ميكن ان ي�ؤدي فهم الدور الذي يلعبه جمل�س االدارة‪.‬‬ ‫للإ�شارة �إىل كيان جتاري‪.‬‬ ‫وجلانه اىل اخبار قد ال يلتقطها املناف�سون‪( .‬الف�صل ‪ ،2‬جمل�س‬ ‫الإدارة ذو الأهمية)‪.‬‬ ‫‪5‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫المحتويــات‬ ‫الفصل األول‬ ‫‪9‬‬ ‫ما هي الحوكمة الرشيدة‪ ،‬وملاذا يجب أن تهم الصحافيني؟‬ ‫الفصل الثاني‬ ‫‪17‬‬ ‫مجلس االدارة ذو االهمية‬ ‫الفصل الثالث‬ ‫‪25‬‬ ‫كل يشء عن املساهمني‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫‪33‬‬ ‫داخل الرشكات اململوكة للعائالت واململوكة للدولة‬ ‫الفصل الخامس‬ ‫‪41‬‬ ‫تتبع املسار‪ :‬اللوائح واإلفصاح‬ ‫الفصل السادس‬ ‫‪49‬‬ ‫العثور عىل القصة وراء األرقام‬ ‫الفصل السابع‬ ‫‪55‬‬ ‫نصائح كتابة وإعداد التقارير‬ ‫الموارد المحددة‬ ‫‪63‬‬ ‫قائمة المصطلحات‬ ‫‪69‬‬ ‫الفصل األول‬ ‫ما هي الحوكمة الرشيدة‪ ،‬ولماذا يجب‬ ‫أن تهم الصحافيين؟‬ ‫“احلوكمة ال�ضعيفة لل�شركات دمرت بع�ضها‪ ،‬وادت اىل �سجن اداراتها كما دمرت �شركة حما�سبة‬ ‫عاملية وهددت �شركات وحكومات”‪ :‬جملة “االيكونوم�ست”‬ ‫والتنفيذيني‪ ،‬الذين قد يكون لديهم �أفكارا خمتلفة‪.‬‬ ‫ميكن لل�صحافيني اجليدين ان يلتقطوا الق�صة اجليدة حتى يف بيانات‬ ‫تلعب ال�شفافية وامل�ساءلة دورا كبريا يف مثل هذه الق�ص�ص‪ ،‬وذلك جنبا‬ ‫�صحافية غري ملفتة‪ .‬لكن م�صطلح “حوكمة ال�شركات” ال يقرع اي‬ ‫�إىل جنب مع ما يقوم به املنظمون والبور�صات وامل�ساهمون وا�صحاب‬ ‫اجرا�س انذار‪ ،‬بيد ان كلمات كهذه تفعل ‪ :‬التزوير وال�سرقة‪ ،‬والفاقد‬ ‫امل�صلحة‪.‬‬ ‫وعدم الكفاءة‪ ،‬واالزدواجية واملح�سوبية وا�ستغالل ال�سلطة واالختال�س‪،‬‬ ‫لل�صحافيني دور يف ال�شفافية من خالل ت�سليطهم ال�ضوء على‬ ‫وت�ضارب امل�صالح والوا�سطة والف�ساد‪.‬‬ ‫التجاوزات الكبرية‪ .‬وبدون ال�شفافية ال ميكن للنظام ان يعمل ب�شكل‬ ‫هذه امل�صطلحات تثري ال�صحافيني‪ ،‬لأنها قد ت�ؤدي �إىل ق�ص�ص ح�صرية‬ ‫جيد‪.‬‬ ‫ورائدة وذلك جوهر ال�صحافة اجليدة‪.‬‬ ‫وتقول رو�شانة زافر‪ ،‬املدير العام والرئي�س التنفيذي لبنك “ك�شف”‬ ‫لتمويل امل�شاريع ال�صغرية يف باك�ستان‪ ،‬ان “حوكمة ال�شركات هي حول‬ ‫ال تتعلق جميع ق�ص�ص حوكمة ال�شركات بالف�ضائح‪ ،‬بل من املمكن ان‬ ‫اطالق �شعلة نور يف امل�ؤ�س�سة كلها”‪.‬‬ ‫تكون حول �أبطال ور�ؤى‪ ،‬او عن افكار رائعة وقادة ذوو ح�ضور‪ ،‬وعن‬ ‫الرجال والن�ساء الذين يبنون ثروات كبرية عن طريق تقدمي منتجات‬ ‫جديدة للعامل وخدمات حت�سن احلياة‪.‬‬ ‫للح�صول على و�صف ق�صري حلوكمة ال�شركات‬ ‫احلوكمة يف جوهرها‪ ،‬توفر توجها لل�شركة او امل�شاريع اململوكة للدولة‬ ‫اقر�أ “حت�سني �سلوك االعمال‪ :‬ملاذا نحتاج‬ ‫وت�ضع مبادئ توجيهية ومعايري ا�ضافة اىل اف�ضل املمار�سات يف جميع‬ ‫حوكمة ال�شركات؟” من منظمة التعاون االقت�صادي‬ ‫�أنحاء العامل لتحديد ما ي�شكل احلكم الر�شيد‪ ،‬وال�صحافيون الالمعون‬ ‫والتنمية على هذا الرابط ‪.http://bit.ly/J11k9R‬‬ ‫ممن يغطون اخبار ال�شركات يتعلمون ب�سرعة التفريق بني احلكم الر�شيد‬ ‫واحلكم ال�سيئ‪ ،‬وكالهما قد يقود اىل ق�ص�ص عظيمة‪.‬‬ ‫العديد من ال�صحافيني يكتبون ا�صال تقارير حول حوكمة ال�شركات‬ ‫يف هذا الدليل �ستتعلم التمييز بني احلكم الر�شيد واحلكم ال�سيئ‪،‬‬ ‫دون �أن يدركوا ذلك‪ .‬فالق�ص�ص عن التغيريات يف قيادة ال�شركة او‬ ‫وكيفية حتديد امل�ؤ�شرات احلمراء‪ ،‬والعثور على معلومات حول ما يقوم به‬ ‫اي ا�ستحواذ جديد هي عن حوكمة ال�شركات ‪ -‬حتى لو مل يذكر هذا‬ ‫قادة ال�شركة‪.‬‬ ‫امل�صطلح‪.‬‬ ‫�ستجد تقاريرا كتبها �صحافيون دوليون‪ ،‬ون�صائح‪ ،‬وتقنيات لكتابة تقارير‬ ‫�أكرث و�ضوحا و�أكرث �إقناعا للجمهور‪.‬‬ ‫اهتمام ال�صحافيني الأ�سا�سي ين�صب على الق�ص�ص التي ميكن لهم‬ ‫ك�شفها عن طريق اال�ستق�صاء حول ا�سرتاتيجية ال�شركة والرقابة‬ ‫حوكمة ال�شركات تو�ضح الهيكل والإجراءات ال�ضرورية لتوجيه ومراقبة‬ ‫وال�شفافية‪ .‬لكن احلكم الر�شيد له ت�أثري �أو�سع نطاقا‪ ،‬وثقته البحوث‪،‬‬ ‫ال�شركات‪ ،‬والعمليات التي يقوم بها جمل�س الإدارة للر�صد والإ�شراف‬ ‫لأنه‪:‬‬ ‫على ادارة ال�شركة وتطبيق م�ساءلة املجل�س من قبل امل�ساهمني لت�سيري‬ ‫‪ n‬ي�شجع اال�ستثمار‬ ‫ال�شركة و�أداء عملياتها‪.‬‬ ‫‪ n‬يعزز ثقة امل�ستثمر واهتمامه‪ ،‬ما يقلل كلفة اقرتا�ض ال�شركة‬ ‫ق�ص�ص حوكمة ال�شركات هي يف الأ�سا�س عن النا�س‪:‬‬ ‫او زيادة ر�أ�س املال‪.‬‬ ‫عن امل�ساهمني الذين يرغبون يف تغيري �سيا�سات ال�شركة؛ او ال�صراعات‬ ‫بني الإداريني – الذين كلفوا بو�ضع ا�سرتاتيجية ال�شركة و�سيا�ستها –‬ ‫‪9‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل األول‬ ‫ما هي الحوكمة الرشيدة‪ ،‬ولماذا يجب أن تهم الصحافيين؟‬ ‫ان تعلم كيفية التعرف عما �إذا كانت الإدارة تت�صرف ب�شكل يخدم‬ ‫‪ n‬يعزز من تناف�سية ال�شركات‬ ‫ب�شكل اف�ضل م�صالح امل�ساهمني وم�صلحة ال�شركة على املدى الطويل‪،‬‬ ‫‪ n‬يح�سن قدرة ال�شركات على جتاوز ازمات اقت�صادية‬ ‫يعترب اخلطوة االوىل بالن�سبة لل�صحافيني يف تق�صي املعلومات خالل‬ ‫‪ n‬يقلل من فر�ص الف�ساد‬ ‫تغطيتهم لأخبار ال�شركة‪.‬‬ ‫‪ n‬ي�ضمن العدالة للم�ساهمني‬ ‫ويجب ان ي�س�أل �أع�ضاء جمل�س الإدارة ومدراء االق�سام الذين ال‬ ‫‪ n‬يوفر جزءا من ال�شيكات واالر�صدة العامة مل�شاريع كربى تعود‬ ‫يتبعون املمار�سات املقبولة‪ ،‬ملاذا ال يتبعونها؟ يف حني يفعل الآخرون‪.‬‬ ‫بالنفع يف نهاية املطاف على املجتمع‪.‬‬ ‫(انظر الف�صل ‪ 2‬للمزيد من التفا�صيل حول كيفية ادارة املجل�س‬ ‫تظهر البحوث ان النمو قوي على االخ�ص بالن�سبة لل�صناعات الأكرث‬ ‫لال�سرتاتيجية وحماية م�صالح امل�ساهمني‪ ،‬واملزيد حول كيفية تفاعل‬ ‫اعتمادا على التمويل اخلارجي‪ .‬ميكن لنوعية حوكمة ال�شركات ان ت�ؤثر‬ ‫جمال�س االدارة واملدراء)‪.‬‬ ‫�أي�ضا على �سلوك ال�شركات يف االزمات االقت�صادية‪ ،‬فال�شركات ذات‬ ‫احلكم الر�شيد ا�سعار ا�سهمها اقل تقلبا يف �أوقات الأزمات‪.‬‬ ‫التعرف على احلكم الر�شيد وحتديده‬ ‫لكن ما الذي ي�شكل احلكم الر�شيد؟ �أكرث من ‪ 70‬بلدا لديها الآن نظما‬ ‫�أو توجيهات تو�ضح املبادئ التي يجب ان يتبعها �أع�ضاء جمل�س الإدارة‬ ‫ومدراء االق�سام لتحقيق �أهداف احلوكمة‪.‬‬ ‫ملحة عامة عن احلكم الر�شيد انظر اىل‬ ‫وتكون تلك املبادئ عادة غري حمكومة بقانون و�صممت بحيث ت�شجع‬ ‫“املو�ضوع العا�شر‪ :‬حوكمة ال�شركات والتنمية”‪،‬‬ ‫االلتزام الطوعي‪ .‬وتقود التعليمات اىل التعريف ب”�أف�ضل املمار�سات”‬ ‫‪http://bit.ly/M2shli‬‬ ‫على هذا الرابط‬ ‫التي تهدف �إىل حتديد �سيا�سات و�إجراءات حمددة تعزز احلكم‬ ‫الر�شيد‪.‬‬ ‫اما ال�شركات التي تنحرف كثريا عن التو�صيات فت�ستحق التدقيق‪،‬‬ ‫احلوكمة اجليدة لل�شركات ميكن �أن ت�ساعد ال�شركات التي متلكها او‬ ‫وميكن �أن ينتج عن ذلك حتقيقات ا�ستق�صائية جيدة‪ .‬ان ت�سليط‬ ‫ت�سيطر عليها العائالت على النجاة من معارك اخلالفة‪ ،‬التي تدمر‬ ‫ال�ضوء على عدم االلتزام هو احد االمور التي ميكن لو�سائل االعالم‬ ‫معظم ال�شركات امل�شابهة‪ ،‬وفقا جلوزيف فان‪ ،‬ا�ستاذ االقت�صاد وم�ساعد‬ ‫من خاللها ان تركز االهتمام على �شركات قد تكون تعمل بطريقة غري‬ ‫مدير معهد االقت�صاد واملالية يف اجلامعة ال�صينية يف هونغ كونغ‪.‬‬ ‫م�شروعة‪.‬‬ ‫كيف ي�ؤدي ال�صحافيون دور الرقيب‪:‬‬ ‫ف�ضح املمار�سات التي ت�ؤدي �إىل خ�سارة امل�ساهمني على نطاق وا�سع ورمبا‬ ‫ت�ؤثر يف االقت�صاد هو جزء من دور و�سائل الإعالم كجهة رقابية‪ ،‬فمن‬ ‫قارن بني مبادئ احلوكمة يف بلدك والبلدان االخرى‬ ‫واجب ال�صحايف �أن يويل اهتماما لقيادة ال�شركات وان يتق�صى عما �إذا‬ ‫كان �أع�ضاء جمل�س الإدارة ومدراء االق�سام يتخذون قرارات �صحيحة‬ ‫‪http://bit.ly/IttIHR‬‬ ‫وان كانت افعالهم مرتبطة بواجبات �شركتهم‪.‬‬ ‫هذه الأ�سئلة ميكن �أن ت�ؤدي �إىل ق�ص�ص تخدم جمهورا متنوع للغاية‪،‬‬ ‫يت�ضمن امل�ستهلكني وامل�ستثمرين ودافعي ال�ضرائب‪ ،‬وقادة الأعمال‪،‬‬ ‫واملدراء‪ ،‬واملنظمني ووا�ضعي ال�سيا�سات والعمالء‪.‬‬ ‫ان تعلم كيفية التعرف عما �إذا كانت الإدارة‬ ‫تت�صرف ب�شكل يخدم ب�شكل اف�ضل م�صالح‬ ‫امل�ساهمني وم�صلحة ال�شركة على املدى الطويل‪،‬‬ ‫يعترب اخلطوة االوىل بالن�سبة لل�صحافيني يف تق�صي‬ ‫املعلومات خالل تغطيتهم لأخبار ال�شركة‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪10‬‬ ‫على �سبيل املثال‪:‬‬ ‫للمزيد عن ق�ضية �ساتيام انقر الروابط التالية‪:‬‬ ‫معظم االنظمة تدعو اىل ان يكون ملجل�س االدارة عددا من املدراء‬ ‫‪http://reut.rs/Icj4hL‬‬ ‫امل�ستقلني عنه‪ .‬و”م�ستقل” هنا تعني ب�شكل ا�سا�سي �شخ�صا ال عالقة‬ ‫‪http://scr.bi/IA3vm7‬‬ ‫مادية له ب�إدارة ال�شركة �أو غريها من املرتبطني بال�شركة‪.‬‬ ‫‪http://bit.ly/HEcrLX‬‬ ‫مثل هذا املدير ي�ستطيع اتخاذ القرارات ا�ستنادا �إىل الفوائد املحتملة‬ ‫لل�شركة وم�ساهميها‪ ،‬دون اي ت�شوي�ش من ت�ضارب امل�صالح‪ ،‬على نقي�ض‬ ‫جمل�س ادارة ي�شغله ا�صدقاء او اقارب للمدراء االعلى من�صبا بال�شركة‬ ‫توقع املخاطر‪:‬‬ ‫ممن يرجح ان يكونوا اقل توازنا يف خدمة م�صالح امل�ساهمني‪.‬‬ ‫احد �أف�ضل املمار�سات التي ورد ذكرها يف مدونات حوكمة ال�شركات‬ ‫يف جميع �أنحاء العامل‪ ،‬ي�سيطر يف معظم االحيان م�ساهمون من عائلة‬ ‫يتطلب من قيادة ال�شركات ان تتوقع املخاطر التي قد تواجه ال�شركة‬ ‫واحدة على ال�شركات‪ ،‬وهذا �أمر دارج خا�صة يف الأ�سواق النا�شئة‪ .‬ويف‬ ‫وتدير االزمة‪.‬‬ ‫كثري من الأحيان‪ ،‬تهيمن اال�سر على جمل�س الإدارة وادارة االق�سام‪،‬‬ ‫ال�شركات تخاطر للح�صول على العوائد‪ ،‬ومن واجب جمل�س االدارة‬ ‫وقد متار�س نفوذها رمبا من خالل ا�سهم خا�صة ت�ضمن الت�صويت‪ ،‬على‬ ‫�ضمان حتديد جميع املخاطر التجارية وتقييمها‪ ،‬وك�شفها و�إدارتها‪.‬‬ ‫الرغم من �أنها قد متلك فقط ن�سبة �صغرية من اجمايل الأ�سهم‪.‬‬ ‫�أ�صبح واجب �إدارة املخاطر م�س�ألة �أ�سا�سية بعد وقوع زلزال عام ‪2011‬‬ ‫ومن الدارج اي�ضا يف الأ�سواق النا�شئة م�ؤ�س�سات هي �إما مملوكة للدولة‬ ‫وت�سونامي يف اليابان ما دمر حمطة فوكو�شيما النووية‪ ،‬ما ادى اىل‬ ‫�أو ت�سيطر الدولة عليها �أ�سا�سا من خالل ت�شكيل جمل�س الإدارة وتعيني‬ ‫ازمة �صحية عامة‪.‬‬ ‫املدراء‪ .‬وهذا ميكن �أن ي�ؤدي �إىل قرارات تتخذ لأ�سباب �سيا�سية بدال من‬ ‫ملاذا؟ قد ي�س�أل النقاد وال�صحافيون‪ ،‬هل ف�شل مدراء �شركة كهرباء‬ ‫ان تكون ل�صالح امل�ساهمني‪.‬‬ ‫طوكيو‪ ،‬و�شركة الطاقة العامة اليابانية باال�ستعداد على نحو كاف‬ ‫ملواجهة املخاطر التي مت حتديدها �سابقا؟‪.‬‬ ‫ق�ضايا احلكومة تقود اىل ق�ص�ص كبرية‪:‬‬ ‫ملاذا مل يكن هناك �أي �أع�ضاء م�ستقلني ملجل�س الإدارة �أو جلنة م�ستقلة‬ ‫ال�شركات اململوكة من قبل ا�سر هي حجر الأ�سا�س لأي اقت�صاد ناجح‪.‬‬ ‫لتقييم اخلطر؟ وملاذا مل تكن هناك �سيا�سات منا�سبة لتحديد املخاطر‬ ‫ومن الأمثلة على ذلك �شركة فورد موتورز يف الواليات املتحدة‪ ،‬وجمموعة‬ ‫واخلطوات للتخفيف من هذه املخاطر يف حال وقوع حادث نووي؟‪.‬‬ ‫تاتا يف الهند و�سابانكي القاب�ضة يف تركيا‪.‬‬ ‫لكن ال�شركات اململوكة من قبل ا�سر قد يكون لها �أي�ضا هفوات خطرية‬ ‫وكتب املحلل ناثنيال باري�ش فالنريي ان “كهرباء طوكيو‪ ...‬مل يكن‬ ‫يف جمال حوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫ب�إمكانها ان تتوقع الت�سونامي‪ ،‬لكن كان ميكن �أن تكون �أف�ضل ا�ستعدادا‬ ‫ملثل هذا احلدث”‪ ،‬م�شريا �إىل �أن خرباء من اخلارج قد حذروا من �أن‬ ‫فعلى �سبيل املثال‪ ،‬يف الهند �ساتيام املحدودة لأنظمة الكمبيوتر‪ ،‬حاول‬ ‫املن�ش�أة النووية قد يدمرها اع�صار حتى بن�صف حجم ت�سونامي‪.‬‬ ‫�أفراد الأ�سرة حتويل الأ�صول �إىل �شركتني اخريني متلكهما العائلة‪.‬‬ ‫لكن هذه االنتقادات والأ�سئلة جاءت يف معظمها بعد وقوع احلادث‪.‬‬ ‫وذكرت �صحيفة “تاميز �أوف انديا” حينها ان “ف�ضيحة �شركة �ساتيام‬ ‫ك�شفت يف ‪ 7‬يناير ‪ 2009‬مع اعرتاف م�ؤ�س�س ال�شركة بي رامالينجا راجو‬ ‫من الأدوات التي ميكن لل�صحافيني ا�ستخدامها لتقييم اداء ال�شركات‬ ‫انه كان يزيف بيانات ال�شركة لعدة �سنوات”‪ .‬ويقول راجو يف ر�سالته‬ ‫بطاقات اداء حوكمة ال�شركات‪ ،‬التي حتاول م�ساعدة ال�شركات يف‬ ‫�إىل جمل�س االدارة والتي ك�شف بها غ�شه �أن “ما بد�أ كفجوة هام�شية بني‬ ‫احلكم على مدى امتثالها ملبادئ احلكم الر�شيد وممار�ساته‪ .‬وت�صدر‬ ‫الأرباح الت�شغيلية الفعلية وتلك الواردة يف دفاتر احل�سابات ا�ستمرت يف‬ ‫بطاقات الأداء هذه يف كثري من البلدان �سنويا‪ ،‬وتقدم �أفكارا لتقارير‬ ‫النمو على مر ال�سنني‪ ،‬وو�صلت اىل ن�سب ال ميكن ال�سيطرة عليها” ويف‬ ‫�صحافية‪.‬‬ ‫وقت الحق ي�صف ما فعله بانه “مثل ركوب النمر‪ ،‬ال تعرف كيفية النزول‬ ‫على �سبيل املثال‪ ،‬فان بطاقة الأداء حلوكمة ال�شركات يف فيتنام عام‬ ‫عنه دون التعر�ض للأكل”‪.‬‬ ‫‪ ،2011‬ال�صادرة عن ذراع البنك الدويل اخلا�صة وم�ؤ�س�سة التمويل‬ ‫وتبني فيما بعد �أن �ساتيام انتهكت عدة قوانني حتمي امل�ساهمني والتي‬ ‫ح�ضت على حت�سني حماية حقوق امل�ساهمني ومعاملتهم‪.‬‬ ‫الدولية‪ّ ،‬‬ ‫مت ت�صميمها ملنع ومعاقبة جهود حتويل �أ�صول ال�شركة من امل�ساهمني‬ ‫ودر�ست البطاقة ممار�سات حوكمة ال�شركات يف �أكرب ‪� 100‬شركة‬ ‫ل�صالح اجلناة‪.‬‬ ‫مدرجة يف بور�صتي هانوي وهو�شي منه‪.‬‬ ‫‪11‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل األول‬ ‫ما هي الحوكمة الرشيدة‪ ،‬ولماذا يجب أن تهم الصحافيين؟‬ ‫ال�صحافة الهندية والأجنبية تتبعت عن كثب م�س�ألة من �سيحل حمل‬ ‫راتان تاتا (‪ 75‬عاما)‪ ،‬رئي�س جمموعة “تاتا” العاملية �أكرب جمموعة‬ ‫لقراءة تقرير حول بطاقة االداء‬ ‫�شركات يف البالد‪ .‬م�س�ألة اخلالفة ال ت�ؤثر فقط على ال�شركة نف�سها‪،‬‬ ‫انقر الرابط التايل ‪http://bit.ly/HEcwiH‬‬ ‫وال يقت�صر ت�أثريها الكبري على االقت�صاد الوطني‪ ،‬بل كذلك على ‪100‬‬ ‫�شركة تابعة لتاتا هي بحد ذاتها فاعلة يف جمال التوظيف واالقت�صاد‬ ‫لالطالع على البطاقة انقر هنا‬ ‫على م�ستوى العامل‪.‬‬ ‫‪http://bit.ly/I73s2j‬‬ ‫ومبجرد الإعالن عن القرار‪ ،‬يف نوفمرب ‪ ،2011‬انطلقت ق�ص�ص كثرية‬ ‫حول نقاط القوة و ال�ضعف لدى القائد اجلديد‪� ،‬سايرو�س مي�سرتي‪،‬‬ ‫االنظمة وبطاقات االداء تقدم مرجعا يدوية لل�صحافيني لتحديد ما �إذا‬ ‫ابن اكرب امل�ساهمني يف تاتا‪.‬‬ ‫كان ال�شركات التي يغطونها تتبع �أف�ضل املمار�سات املقبولة عموما يف‬ ‫بلدانهم‪.‬‬ ‫يف كثري من الأحيان متتلئ ق�ص�ص حوكمة ال�شركات بامل�ؤامرات‪ ،‬مثل‬ ‫اخلالف بني االخوين �آمباين‪ ،‬وهما �أخوان من الهند هدد خالفهما‬ ‫(انظر اىل �صندوق الأدوات للق�صة يف هذا الف�صل لتجد �أفكارا لق�ص�ص‬ ‫حول اقت�سام امرباطورية والدهما الراحل التجارية اقت�صاد البالد‪.‬‬ ‫اخبارية بنيت على �أ�سا�س االنظمة وبطاقات الأداء)‪.‬‬ ‫�آثار ف�شل احلوكمة‬ ‫لقراءة ق�صة حول االخوين امباين‬ ‫عندما تعاين �شركة من ف�شل كبري يف احلوكمة‪� ،‬سواء كان ذلك ب�سبب‬ ‫انقر الرابط التايل‬ ‫انتهاك اخالقية �أو حما�سبية‪ ،‬او خلل يف �إدارة املخاطر‪ ،‬او يف الرقابة‪ ،‬او‬ ‫مبجل�س ادارة غري فعال غري قادر على اتخاذ القرار‪ ،‬ميكن �أن تكون �آثار‬ ‫‪http://tgr.ph/I73Ail‬‬ ‫ذلك بعيدة املدى‪.‬‬ ‫ميكن ان يهبط �سعر ال�سهم هبوطا حادا‪ ،‬مما ي�ؤثر على امل�ساهمني‬ ‫و�أحيانا حتى على قطاع ال�صناعة التي تعمل بها ال�شركة‪ .‬قد تنهار‬ ‫تعلم اين تبحث وعما ت�س�أل‪:‬‬ ‫ال�شركة يف نهاية املطاف‪ ،‬ما ي�ؤدي �إىل فقدان الوظائف وغريها من‬ ‫لكتابة تقارير حول ق�ص�ص مثل عداء االخوين �آمباين‪ ،‬يتعني على‬ ‫الآثار ال�ضارة للمنطقة التي تعمل فيها‪.‬‬ ‫ال�صحافيني معرفة كيفية التعرف على م�ؤ�شرات التغيري داخل ال�شركة‬ ‫وما الأ�سئلة التي يجب طرحها‪ .‬هذا يتطلب املعرفة القوية باملمار�سات‬ ‫يف بع�ض احلاالت الق�صوى مثل عمليات الإنقاذ احلكومية‪ ،‬ميكن ان‬ ‫اجليدة حلوكمة ال�شركات وكيف يعمل املدراء والتنفيذيني يف �شركات‬ ‫ي�سدد دافعي ال�ضرائب التكاليف‪� .‬إنقاذ احلكومة لبنك مو�سكو عام‬ ‫حمددة‪.‬‬ ‫‪ – 2011‬وهو وفقا لالعتقاد ال�سائد ب�سبب قرو�ض م�شكوك بها ‪ -‬كلف‬ ‫‪ 14‬مليار دوالر‪� ،‬أي ما يعادل ‪ 1%‬من الناجت االقت�صادي لرو�سيا‪.‬‬ ‫ان ال�شركات غري املدرجة يف �سوق الأوراق املالية ‪ -‬وخا�صة امل�شاريع‬ ‫التي متلكها الأ�سر‪ -‬غالبا ما تكون �سرية للغاية‪ ،‬ورمبا العديد من‬ ‫تكون الق�ص�ص غالبا مليئة ب�شخ�صيات مثرية لالهتمام‪ .‬وقد يجد‬ ‫ال�شركات اململوكة للدولة ال تن�شر معلومات ميكن االعتماد عليها‪ .‬عند‬ ‫ال�صحافيون انف�سهم يكتبون عن عائالت جتارية �سرية للغاية وقوية �أو‬ ‫الكتابة عن �شركات كهذه على ال�صحافيني تطوير م�صادر داخل و‬ ‫عن وزراء �سابقني يديرون �أكرب ال�شركات يف بلدانهم‪ .‬يف ق�ص�ص كهذه‪،‬‬ ‫خارج ال�شركة‪.‬‬ ‫م�س�ألة اخلالفة (من �سيتوىل القيادة؟) مهمة‪.‬‬ ‫قد توفر مواقع التوا�صل االجتماعي‪ ،‬مثل‬ ‫في�سبوك ولنكدين‪ ،‬نظرة غري متوقعة‪ ،‬خا�صة‬ ‫من خالل نظرة املوظفني والروابط‪ ،‬مبا يف‬ ‫ذلك منتقدي ال�شركة‪ ،‬وهذه �أداة اخرى مفيدة‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪12‬‬ ‫كيف ميكن لل�صحافيني احل�صول على هذا النوع من الفطنة دون‬ ‫العودة �إىل اجلامعة للح�صول على درجة املحا�سبة املتقدمة؟‬ ‫قد توفر مواقع التوا�صل االجتماعي‪ ،‬مثل‬ ‫يتطلب الأمر احيانا خبريا لتحديد امل�شكلة‪ ،‬ولهذا ال�سبب يحتاج‬ ‫في�سبوك ولنكدين‪ ،‬نظرة غري متوقعة‪،‬‬ ‫ال�صحافيون �إىل تطوير م�صادر جيدة على جميع امل�ستويات‪.‬‬ ‫خا�صة من خالل نظرة املوظفني والروابط‪ ،‬مبا‬ ‫مدير �صندوق التحوط هو من نبه عددا من ال�صحافيني العاملني‬ ‫يف ذلك منتقدي ال�شركة‪ ،‬وهذه �أداة اخرى مفيدة‪.‬‬ ‫مبطبوعات اجنبية بارزة اىل ان مديري �شركة “غازبروم” الرو�سية‬ ‫للطاقة كانوا يحولون �أ�صول ال�شركة �إىل كيانات ي�سيطر عليها ا�صدقاء‬ ‫تذكر �أن املوظفني واملوردين واملناف�سني واملوزعني لديهم يف كثري من‬ ‫واقارب لهم‪ .‬ويف نهاية املطاف‪ ،‬ا�ستقال املدير التنفيذي لل�شركة‬ ‫الأحيان نظرة ثاقبة لل�شركات‪ .‬قد توفر لك ال�شبكات االجتماعية مثل‬ ‫وا�س�ست غازبروم لإ�صالحات �أخرى‪.‬‬ ‫في�سبوك ولنكدين نظرة غري متوقعة‪ ،‬خا�صة من خالل عيون املوظفني‪.‬‬ ‫اما املدونات‪ ،‬مبا يف ذلك اخلا�صة مبنتقدي ال�شركة‪ ،‬فهي �أداة �أخرى‬ ‫مفيدة‪.‬‬ ‫صندوق ادوات القصة‬ ‫يف كلتا احلالتني‪ ،‬يتوجب على ال�صحافيني التحقق من جميع املعلومات‬ ‫غري الر�سمية و�أي�ضا �أن يكونوا مدركني للأجندات ال�شخ�صية واالحقاد‬ ‫فكرة الق�صة‪ :‬كيف تلتزم ال�شركات التي تغطي ن�شاطاتها مببادئ‬ ‫التي قد تكون موجودة لدى بع�ض املوظفني واملدونني‪.‬‬ ‫احلكم الر�شيد القائمة يف بلدكم؟ تابع بدقة احدث التغريات يف‬ ‫مبادئ حوكمة ال�شركات فهي بحد ذاتها قد تكون ق�صة‪.‬‬ ‫ان معرفة كيفية قراءة وحتليل البيانات املالية والوثائق والتقارير‬ ‫املنتظمة االخرى لل�شركة غالبا ما ت�ؤدي �إىل الق�ص�ص االخبارية‪ ،‬حتى‬ ‫قد تبحث الق�صة االخبارية اي�ضا يف كيفية مقارنة ال�شركات‬ ‫وان كانت الإدارة العليا ترف�ض �إجراء مقابالت‪.‬‬ ‫يف بلدك مع جريانها يف املنطقة فيما يتعلق باالمتثال ملمار�سات‬ ‫احلكم الر�شيد‪ .‬خذ فقط ق�ضية واحدة‪ :‬ال�شفافية والإف�صاح‪.‬‬ ‫ق�ضى مرا�سل �صحيفة وول �سرتيت جورنال‪ ،‬جوناثان ويل‪� ،‬شهرين يف‬ ‫ت�أكد من االمور التالية يف تغطيتك لأخبار ال�شركة‪:‬‬ ‫درا�سة املحا�سبة الدقيقة مل�شتقات الطاقة‪ ،‬والت�شاور مع خرباء يف جمال‬ ‫املحا�سبة وامل�شتقات‪ ،‬ودرا�سة الأوراق املالية والبور�صات الأمريكية‬ ‫‪ n‬هل لديها مدقق ح�سابات خارجي؟ هل املدقق من �شركة‬ ‫(‪ )SEC‬وايداعات �شركة انرون‪ ،‬قبل كتابة ق�صة يف ايلول‪� /‬سبتمرب من‬ ‫تدقيق وطنية او دولية معرتف بها؟ هل يوجد �أي ت�ضارب‬ ‫عام ‪� ،2000‬شكك فيها مب�صداقية االرباح املعلنة لل�شركة‪.‬‬ ‫للم�صالح؟‬ ‫‪ n‬هل يك�شف مدراء ال�شركة عن �شراء او بيع �أ�سهم لل�شركة؟‬ ‫يف ذلك الوقت مل جتتذب مقالته الكثري من االهتمام‪ ،‬لكن بع�ض املحللني‬ ‫هل يفعلون ذلك يف الوقت املنا�سب؟‬ ‫يف و�سائل االعالم عزوا الف�ضل لويل‪ ،‬يف نهاية املطاف‪ ،‬كونه �أول من‬ ‫‪ n‬ما قدر املعلومات لتي تك�شف عنها ال�شركة حول خلفيات‬ ‫�سلط ال�ضوء على ممار�سات حما�سبية احتيالية �أدت �إىل انهيار ال�شركة‬ ‫الإدارة واخلربة واالنتماءات الأخرى ملجل�س االدارة؟ هل‬ ‫و�إدانات جنائية لكبار م�س�ؤوليها التنفيذيني رمبا يف �أكرب ف�ضيحة متعلقة‬ ‫يت�ضح من هذه املعلومات �أي ت�ضارب يف امل�صالح؟ ماذا‬ ‫بال�شركات يف تاريخ الواليات املتحدة‪.‬‬ ‫عن اع�ضاء جمل�س الإدارة هل هم م�ستقلون؟‬ ‫‪ n‬ما مدى اف�صاح ال�شركة عن تعوي�ضات عن الإدارة العامة‬ ‫ال�شك مع العمل ال�شاق وامل�صادر اجليدة‬ ‫ومدراء االق�سام؟ هل يتفق هذا مع ممار�سات ال�شركات‬ ‫يلعب دور افعاال‬ ‫الأخرى؟‬ ‫ا�شار مايكل جي بوردن يف درا�سة له عن دور �صحافيي االقت�صاد اىل‬ ‫‪ n‬هل يتم تعوي�ض املدراء غري التنفيذيني؟ اذا كان ذلك ال‬ ‫ان االحتيال يف �شركة انرون كان يحدث لعدة �سنوات قبل ان يلتقط‬ ‫يح�صل‪ ،‬ما هو دافعهم للعمل؟‬ ‫�صحافيون خيطا يقودهم لك�شفه‪.‬‬ ‫‪ n‬ماذا تك�شف ال�شركات عن ا�سرتاتيجيتها واملخاطر‬ ‫ووفقا ملالحظات بوردن فان ال�صحافيني التقطوا ذلك اخليط لك�شف‬ ‫املنظورة؟‬ ‫ما تفعله انرون ب�سبب “ال�شك والعمل ال�شاق والقدرة على حتليل‬ ‫التقارير املحا�سبية‪ ،‬والتعاون مع حمللني وخرباء �آخرين”‪ .‬اما املعرفة‬ ‫لقراءة ق�صة عن هذا املو�ضوع‪ ،‬انقر هنا‬ ‫بكيفية كتابة هذا النوع من التقارير القوية‪ ،‬فريى بوردن انها جتعل‬ ‫‪http://bit.ly/IjIFaY‬‬ ‫من ال�صحافيني حمفزين لردود افعال ت�شريعية وتنظيمية ت�ؤدي �إىل‬ ‫�إ�صالحات‪.‬‬ ‫‪13‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل األول‬ ‫ما هي الحوكمة الرشيدة‪ ،‬ولماذا يجب أن تهم الصحافيين؟‬ ‫“امل�شكلة مع الق�ص�ص االخبارية حول احلوكمة‬ ‫هي �أنها مركبة ومعقدة‪ .‬لو مل تكن كذلك لفعل‬ ‫امل�ساهمون �شيئا‪ ...‬هناك حافز للأطراف العاملة‬ ‫يف ال�شركة لإخفاء ما يحدث وخلط االمور”‬ ‫وفقا اللك�سندر دايك‪ ،‬ا�ستاذ االقت�صاد وامل�شاريع يف جامعة تورنتو‪،‬‬ ‫الذي در�س ت�أثري الأخبار على ال�شركات‪.‬‬ ‫و�ألغى املجل�س اجلائزة الحقا وا�شتكى من ان ال�شركة ف�شلت يف الك�شف‬ ‫كيف جتعل ما هو معقد مفهوما‬ ‫عن الوقائع املادية‪.‬‬ ‫“امل�شكلة مع الق�ص�ص االخبارية حول احلوكمة هي �أنها مركبة‬ ‫ولكن بيفريل بيهان مرا�سل “بيزن�س ويك” كتب ان جمل�س ادارة‬ ‫ومعقدة‪ .‬لو مل تكن كذلك لفعل امل�ساهمون �شيئا‪ ...‬هناك حافز‬ ‫�ساتيام كان يهز�أ بو�ضوح من ممار�سات احلكم الر�شيد‪ .‬كان ب�إمكان‬ ‫للأطراف العاملة يف ال�شركة لإخفاء ما يحدث وخلط االمور”‪.‬‬ ‫ال�صحافني ان يالحظوا من خالل درا�سة تكوين املجل�س �أنه يفتقر �إىل‬ ‫لهذا من املهم للغاية ان يتجنب ال�صحافيون الذين يغطون االقت�صاد‬ ‫اخلربة املالية‪ ،‬وانه كان بالكاد ي�ضم م�ستقال واحدا وف�شل يف حتقيق‬ ‫ويكتبون عن مناورات حما�سبية معقدة امل�صطلحات غري املفهومة وان‬ ‫ا�ستقاللية الإدارة – كل ذلك خمالف ملمار�سات احلكم الر�شيد‪.‬‬ ‫يقدموا احلقائق بطريقة مب�سطة للقارئ‪ ،‬جتنب امل�صطلحات الدخيلة‬ ‫وكما ات�ضح من ق�ضية �ساتيام فان اجلوائز الكربى يف جمال االقت�صاد‬ ‫والكتابة بو�ضوح ي�ساعد يف جذب القراء وامل�شاهدين بدال من ان‬ ‫والتقارير ال�سنوية الرباقة ال ت�شكل �ضمانة ب�أن ال�شركات تعمل قانونيا‬ ‫يتخطوها لثقلها‪.‬‬ ‫و�أخالقيا‪.‬‬ ‫ويف احدى اكرث ق�ضايا الف�ساد اثارة يف جمال االقت�صاد والتي ال تزال‬ ‫ا�ستباق وقوع احلدث‬ ‫تتك�شف يف كرواتيا‪ ،‬حتى حلظة كتابة هذه ال�سطور‪ ،‬تورط مدراء‬ ‫خالل العقد املا�ضي هيمنت اخبار اجل�شع والف�ساد على التغطية‬ ‫و�أع�ضاء جمل�س �إدارة �شركة “بودرافكا” للمواد الغذائية ولثالث‬ ‫االعالمية لالقت�صاد‪ ،‬لكن يف كثري من احلاالت‪� ،‬أجرب ال�صحافيون على‬ ‫�سنوات‪ ،‬منذ عام ‪ ،2009‬يف اتهامات لبع�ضهم بالتواط�ؤ وا�ستخدام مال‬ ‫متابعة الو�ضع يف وقت كانت فيه ال�شركة قد انهارت بالفعل‪ ،‬هذا هو‬ ‫ال�شركة بطريقة غري م�شروعة ملحاولة ال�سيطرة على ال�شركة عن طريق‬ ‫احلال مع ق�صة �ساتيام‪ ،‬حيث ادى اكت�شاف االحتيال املحا�سبي الهائل‬ ‫�شراء �أ�سهمها واال�ستثمار يف �شركة �أخرى‪.‬‬ ‫�إىل انهيار ال�شركة‪ ،‬وهو ما مل يتم تغطيته حتى مت‪ .‬وافق براي�س وتر‬ ‫هاو�س كوبرز‪ ،‬وهو مدقق ح�سابات خارجي‪ ،‬على قائمة الو�ضع املايل‬ ‫“امل�شكلة مع الق�ص�ص االخبارية حول احلكومة هي �أنها مركبة‬ ‫ل�شركة �ساتيام مع ارقامها امل�ضخمة لعدة �سنوات‪ .‬ال�صحافيون والنقاد‬ ‫ومعقدة ‪ .‬لو مل تكن كذلك لفعل امل�ساهمون �شيئا‪ ”...‬الك�سندر‬ ‫�س�ألوا الحقا ما �إذا كان مدققو ح�سابات �ساتيام م�ستقلني مبا فيه الكفاية‬ ‫دايك‪ ،‬ا�ستاذ االقت�صاد وامل�شاريع يف جامعة تورنتو‪.‬‬ ‫ولديهم اخلربة‪ ،‬وت�ساءلوا ملاذا مل ينتبه املدققون اىل الأعالم احلمراء‪،‬‬ ‫التي ا�شارت اىل ماليني مفقودة‪.‬‬ ‫قبل عام فقط من الف�ضيحة‪ ،‬حازت �ساتيام على جائزة الطاوو�س‬ ‫الذهبي للتميز يف حوكمة ال�شركات من املجل�س العاملي حلوكمة‬ ‫ال�شركات‪.‬‬ ‫مفكرة ال�صحافيني‬ ‫اذا كانت لديك القدرة على قراءة البيانات املالية ف�إنك تقطع �شوطا طويال يف م�ساعدة �أي مرا�سل �أو �شخ�ص �آخر حتى ال ي�ضطر اىل‬ ‫االعتماد على املن�شورات الر�سمية من الأ�شخا�ص الذين يديرون هذه ال�شركات �أو اجلهات التنظيمية التي حتميهم‪”.‬‬ ‫جوناثان ويل‪ ،‬مرا�سل �سابق ل”وول �سرتيت جورنال”‪ ،‬كان �أول من كتب عن “انرون” وهو حاليا كاتب يف “بلومربغ”‪.‬‬ ‫امل�صدر‪ :‬مقابلة مع مدقق ح�سابات‪ ،‬ريان �شيتوم‪ ،‬كولومبيا ال�ستطالع ال�صحافة‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪14‬‬ ‫اال ان التحقيقات ال�صحافية خمتلفة‬ ‫وتتطلب اجلر�أة والرباعة من قبل املرا�سل‪،‬‬ ‫الذي ي�ستك�شف مناطق جمهولة حمققا‬ ‫اكت�شافات جديدة وم�صادر جديدة‪.‬‬ ‫يف الق�ضية التي اعتربتها ال�صحافة اكرب الق�ضايا يف تاريخ الق�ضاء‬ ‫مـــاذا تـعــرف؟‬ ‫الكرواتي‪ ،‬وجه االتهام ل�سبعة مدراء تنفيذيني �سابقني ل�شركة‬ ‫“بودرافكا” و�شركاء جتاريني لهم باختال�س ما ال يقل عن ‪ 54‬مليون‬ ‫اخـتـبــار ســريـع‬ ‫يورو‪ ،‬ومع ات�ساع الق�ضية‪ ،‬ا�ضطر نائب رئي�س الوزراء ال�سابق اىل‬ ‫اال�ستقالة ب�سبب اتهامات ب�أنه‪ ،‬هو �أي�ضا‪ ،‬كان على عالقة بهذا املخطط‪.‬‬ ‫‪ .1‬ملاذا يجب على جمل�س االدارة ان ي�ضم‬ ‫مدراء م�ستقلني؟‬ ‫وقامت “بودرافكا” با�ستبدال جمال�س االدارة واال�شراف‪ ،‬ولكن يف‬ ‫مار�س ‪ ،2012‬ا�ستمرت الق�ضية يف احتالل العناوين الرئي�سية‪.‬‬ ‫�أ‪ .‬النهم قد يحلون حمل التنفيذيني ان لزم االمر‪.‬‬ ‫ب‪ .‬الن لديهم القدرة على اتخاذ القرارات بعيدا عن‬ ‫الكتابة عن ممار�سات مثل هذه ال�شركات قبل وقوع احلدث‪ ،‬بدال من‬ ‫ت�ضارب امل�صالح‪.‬‬ ‫�شرح اال�سباب بعد االنهيار‪ ،‬هو الفرق بني التقارير التف�سريية ‪� -‬أو ما‬ ‫ج‪ .‬النهم ال ميلكون ح�صة كبرية من منا�صب ال�شركة‪.‬‬ ‫ي�سميها البع�ض “الأثرية” ‪ -‬والتحقيقات ال�صحفية‪.‬‬ ‫ان التقارير التف�سريية تعيد تو�ضيح كيف وملاذا بدا احلدث‪ .‬وميكن‬ ‫‪ .2‬من يتوىل امل�س�ؤولية االوىل لإدارة املخاطر‬ ‫لهذا النوع من ال�صحافة �أن يكون ذو قيمة وفائدة‪ .‬وهو يتبع يف كثري من‬ ‫يف ال�شركة؟‬ ‫االحيان الك�شف من قبل املنظمني �أو املحاكمات‪.‬‬ ‫�أ‪ .‬املدير التنفيذي‬ ‫اما التحقيقات ال�صحفية فهي خمتلفة وتتطلب اجلر�أة والرباعة من‬ ‫ب‪ .‬جمل�س االدارة‬ ‫قبل املرا�سل‪ ،‬الذي ي�ستك�شف مناطق جمهولة حمققا اكت�شافات جديدة‬ ‫ج‪ .‬امل�ساهمون‬ ‫وم�صادر جديدة‪ ،‬وال يخو�ض مبناطق �سبق وان خا�ضها غري‪.‬‬ ‫‪ .3‬بطاقات االداء هي طريقة مفيدة لـ‪:‬‬ ‫كلما زادت براعة ال�صحافيني يف تغطية عمل ال�شركة من الداخل‬ ‫�أ‪ .‬لتحديد ما اذا كانت ال�شركة تلتزم مبمار�سات‬ ‫والتحقيق ب�شكل �أعمق زاد احتمال ان يتعرفوا على املخالفات‬ ‫احلكم الر�شيد‪.‬‬ ‫والإبالغ عنها قبل �أن تنفجر الف�ضائح‪( .‬للح�صول على مواقع الكرتونية‬ ‫ملنظمات توفر املعلومات والتدريب والدعم للتحقيقات اال�ستق�صائية‬ ‫ب‪ .‬معرفة اي �شركة �سريتفع �سعر ا�سهمها‬ ‫انظر الف�صل ‪.)7‬‬ ‫ج‪ .‬ملعرفة اي من املدراء ي�شغلون منا�صب يف اكرث‬ ‫من جمل�س ادارة‪.‬‬ ‫‪15‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل األول‬ ‫ما هي الحوكمة الرشيدة‪ ،‬ولماذا يجب أن تهم الصحافيين؟‬ ‫امل�صادر | الف�صل االول‬ ‫مالحظة املحرر‪ :‬مت االطالع على امل�صادر التالية يف �إعداد الف�صل االول‪ .‬معظم املواقع يف متناول �أي قارئ‪ ،‬لكن بع�ض الق�ص�ص االخبارية املن�شورة يف‬ ‫مطبوعات مثل �صحيفة “وول �سرتيت جورنال” و�صحيفة “فاينان�شال تاميز” تتطلب ا�شرتاكا‪ .‬اما نيويورك تاميز فتوفر مواد حمدودة يف االر�شيف كل �شهر‬ ‫لكل قارئ‪.‬‬ ‫مانوغ �شيفانا “اخفاق �ساتيام‪ ،‬كارثة حوكمة ال�شركات” درا�سة‪،‬‬ ‫مقاالت واوراق بحثية‬ ‫جامعة مونا�ش ‪http://bit.ly/I74BHa .2010‬‬ ‫بيفريل بيهان‪“ ،‬درو�س احلوكمة من �ساتيام الهندية”‬ ‫بلومربغ بيزني�س ‪ 16‬يناير ‪http://buswk.co/HMu6Po .2009‬‬ ‫“الأخبار اجليدة عن ال�صحافة ال�سيئة‪ :‬بالن�سبة حلوكمة ال�شركات‪،‬‬ ‫الإذالل ي�ؤتي ثماره” ‪Knowledge@Wharton, 2007‬‬ ‫كاثرين بيلتون ونيل باكلي‪“ ،‬بنوك رو�سيا‪ :‬ال�ضرر املبا�شر”‬ ‫‪http://bit.ly/IGn8Nh‬‬ ‫فاينان�شال تاميز ‪� 22‬سبتمرب ‪http://on.ft.com/INw0Pe .2011‬‬ ‫“مدير �سام�سوجن الكورية اجلنوبية ي�ستقيل على خلفية ف�ضيحة‬ ‫مايكل جي بوردن‪“ ،‬دور ال�صحافيني الذين يغطون االقت�صاد يف حوكمة‬ ‫ف�ساد” ‪ 4‬ابريل‪http://bit.ly/I74R8T 2008 .‬‬ ‫ال�شركات” ورقة بحثية “‪ ،‬كلية كليفالند مار�شال للحقوق‪ ،‬جامعة والية‬ ‫كليفالند‪� ،‬أكتوبر ‪http://bit.ly/ItvWXD .2006‬‬ ‫“يل يعود اىل جمل�س االدارة بعد العفو” فاينان�شال تاميز‬ ‫‪ 24‬مار�س ‪http://on.ft.com/IGnfZf .2010‬‬ ‫ريان �شيتوم “مقابلة مع مدقق احل�سابات جوناثان ويل” جملة‬ ‫ال�صحافة الكولومبية ‪ 14‬نوفمرب ‪http://bit.ly/Itw6OL .2008‬‬ ‫الكتب والدرا�سات‬ ‫ناثنيال باري�ش فالنريي‪ ،‬حملل وباحث يف الوحدة العاملية لقيا�س‬ ‫�أنيا �شيفرين‪ ،‬رئي�سة حترير “الأخبار ال�سيئة (كيف فوتت �صحافة‬ ‫احلوكمة‪“ ،‬هل كانت م�شاكل الإدارة يف تيبكو �سببا لت�سرب الإ�شعاع الذي‬ ‫االقت�صاد يف امريكا ق�صة القرن)”‪ ،‬ذا نيو بر�س‪ ،‬نيويورك ‪.2011‬‬ ‫كلف اليابان ‪ 15‬مليارا” فورب�س ‪ 27‬مايو ‪.2011‬‬ ‫‪http://onforb.es/HEdjA5‬‬ ‫ربيكا �سميث وجون �آر امي�شويلر “‪ 24‬يوما (كيف ك�شف �صحافيان من‬ ‫وول �سرتيت جورنال االكاذيب التذ دمرت الثقة بال�شركة االمريكية)”‬ ‫جيم�س فونتانيال خان “اخلالفة يف تاتا‪ ،‬ت�سلم ملهمة �شاقة ” فاينان�شال‬ ‫هاربر بيزني�س ‪.2004‬‬ ‫تاميز ‪ 24‬نوفمرب ‪http://on.ft.com/HB37I6 .2011‬‬ ‫بوب تريكر “ا�سا�سيات ادارة جمل�س االدارة”‪ ،‬الإيكونومي�ست بالتعاون‬ ‫جو ليهي “تاتا تبحث عن وريث ” فاينان�شال تاميز ‪� 5‬سبتمرب ‪. 2011‬‬ ‫مع بروفايل بوك�س املحدودة‪ ،‬وبلومربغ ال�صحافة يف الواليات املتحدة‬ ‫‪http://on.ft.com/HDG9AZ‬‬ ‫وكندا ‪.2009‬‬ ‫دين نيل�سون “العداء بني االخوة امباين يهدد اقت�صاد الهند ” الديلي‬ ‫“اليابان حتت املجهر‪ :‬ملاذا تهمنا ادارة املخاطر” مدونة الوحدة‬ ‫تلغراف ‪ 27‬اغ�سط�س ‪http://tgr.ph/I73Ail .2009‬‬ ‫العاملية لقيا�س احلوكمة ‪ 28‬يونيو ‪.2011‬‬ ‫ميلي�سا بريدي “تتبع التحوالت التنفيذية اللتقاط ق�ص�ص احلوكمة‬ ‫“حت�سني ال�سلوك التجاري‪ :‬ملاذا نحن بحاجة حوكمة ال�شركات”‬ ‫املحلية” مركز دونالد دلبيو رينولدز ل�صحافة االقت�صاد‪،‬‬ ‫(خطاب تبع ا�ستعرا�ض عام ‪ 2004‬ومراجعة املنظمة الدولية للتعاون‬ ‫‪,Businessjournalism.org‬‬ ‫االقت�صادي والتنمية ملبادئ حوكمة ال�شركات)‪ ،‬منظمة التعاون‬ ‫‪ 21‬يناير ‪http://bit.ly/IGmvTM .2011‬‬ ‫االقت�صادي والتنمية ‪http://bit.ly/J11k9R‬‬ ‫�سكوت �شريمان “انرون ك�شف الق�ص�ص امل�ستورة” جملة ال�صحافة‬ ‫موقع يجمع مبادئ حوكمة ال�شركات عامليا‬ ‫الكولومبية مار�س‪� /‬أبريل ‪.2002‬‬ ‫‪http://bit.ly/IttIHR‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪16‬‬ ‫الفصل الثاني‬ ‫مجلس اإلدارة ذو األهمية‬ ‫املايل‪ .‬اما املدير غري التنفيذي فهو لي�س جزءا من الإدارة ويقيم من‬ ‫رغم ذلك‪ ،‬ال يبدو ان ال�صحافيني يدققون باملعلومات �إال عندما تن�ش�أ‬ ‫حيث املنظور اخلارجي واخلربات الفريدة‪.‬‬ ‫امل�شاكل فقط‪ ،‬مثل تورط �شركة يف ف�ضائح حما�سبية‪� ،‬أو ان ا�ضطر‬ ‫الرئي�س التنفيذي لل�شركة اىل اال�ستقالة‪.‬‬ ‫املدراء “غري التنفيذيني” يجب ان يعقدوا اجتماعات مغلقة ب�شكل‬ ‫منتظم‪ ،‬دون وجود املدراء “التنفيذيني”‪ ،‬وفقا خلرباء احلوكمة‪.‬‬ ‫لكن القدرة الفريدة ملجل�س االدارة ودوره يف تخطيط ن�شاطات ال�شركة‬ ‫يجعله جديرا باالهتمام امل�ستمر‪.‬‬ ‫م�س�ؤوليات املجل�س على نطاق او�سع هي حلماية م�صالح ال�شركة‬ ‫و�أ�صول امل�ساهمني و�ضمان العائد على ا�ستثماراتهم‪ .‬جميع القرارات‬ ‫المدير المستقل‬ ‫اال�سرتاتيجية �إما تن�ش�أ من املجل�س �أو ت�ستوجب موافقته‪ .‬وب�شكل �أكرث‬ ‫قد يحمل تعريف “املدير امل�ستقل” معان خمتلفة‪ ،‬لكن عادة‬ ‫حتديدا‪ ،‬فان املجل�س هو من يقرر توظيف كبار التنفيذيني بال�شركة‬ ‫يتطلب ان يكون هذا ال�شخ�ص ال ميلك اي ارتباطات ا�سرية‬ ‫او ف�صلهم‪ ،‬ويراقب �أداء ال�شركة‪ ،‬ويوافق على بياناتها املالية‪ ،‬ويقرر‬ ‫او مالية او وظيفية‪� ،‬أو �أي عالقة �أخرى ذات مغزى مع‬ ‫تعوي�ض التنفيذيني وم�ستحقاتهم‪ ،‬ويقيم ويخطط للمخاطر املحتملة‬ ‫ال�شركة و�أع�ضاء جمل�س ادارتها وموظفيها‪.‬‬ ‫ويتخذ قرارات رئي�سية اخرى‪ ،‬مبا يف ذلك املوافقة على عمليات االندماج‬ ‫�أو اال�ستحواذ‪.‬‬ ‫املعايري االخرى ت�شمل‪:‬‬ ‫‪ n‬ان ال يكون وظف حديثا‬ ‫فوق هذا كله‪ ،‬املجل�س هو من يحدد ا�سلوب عمل ال�شركة ب�أكملها‪،‬‬ ‫وي�ضمن �أنها يعمل �أخالقيا وقانونيا وب�شكل م�س�ؤول‪.‬‬ ‫‪ n‬ال عالقة مادية حديثة له مع ال�شركة‬ ‫‪ n‬ال تعوي�ضات حديثة او حالية له من قبل ال�شركة غري‬ ‫اجوره او ح�صته او مدفوعات مرتبطة بالأداء‬ ‫للح�صول على قائمة تت�ضمن واجبات جمل�س‬ ‫او التقاعد‪.‬‬ ‫االدارة‪ ،‬اقر�أ مبادئ حوكمة ال�شركات وفقا للمنظمة‬ ‫‪ n‬ال عالقة ا�سرية قريبة مع اي من م�ست�شاري ال�شركة‬ ‫الدولية للتعاون االقت�صادي والتنمية “م�س�ؤوليات‬ ‫او مدراءها او موظفيها الكبار‪.‬‬ ‫املجل�س” ال�صفحة ‪http://bit.ly/HArlwY .24‬‬ ‫‪ n‬ال عالقات ادارية متداخلة او عالقات مميزة مع اي من‬ ‫املدراء من خالل امل�شاركة يف �شركات او هيئات اخرى‪.‬‬ ‫انواع املجال�س واملدراء‬ ‫‪ n‬لي�س م�ساهم كبري بال�شركة‪.‬‬ ‫ملنع تركيز ال�سلطة واملعلومات يف فرد او جمموعة �صغرية من االفراد‬ ‫‪ n‬ولي�س ع�ضو على املدى الطويل‪.‬‬ ‫تن�صح جمال�س االدارة ب�أن يكون هناك توازن بني املدراء التنفيذيني‬ ‫وغري التنفيذيني‪ ،‬وان ي�ضم املجل�س بع�ض امل�ستقلني‪( .‬انظر التعريف)‬ ‫امل�صدر‪“ :‬موارد التدريب لقيادة جمال�س ادارة حوكمة‬ ‫ويختلف اخلرباء حول عدد من املدراء امل�ستقلني الذي يجب على‬ ‫ال�شركات” املنتدى العاملي حلوكمة ال�شركات‪ ،‬م�ؤ�س�سة التمويل‬ ‫املجل�س ان ي�ضمهم لكن من امل�سلم به عموما �أن يكون ثلث �إىل ن�صف‬ ‫الدولية‪ ،‬جمموعة البنك الدويل‪.‬‬ ‫مدراء املجل�س م�ستقلني‪.‬‬ ‫ال�صحافيون الذين يغطون ن�شاطات جمال�س االدارة بحاجة �إىل فهم‬ ‫التعاريف امل�ستخدمة يف و�صف املدراء واع�ضاء املجال�س نف�سها‪ ،‬فاملدير‬ ‫التنفيذي هو �أي�ضا تنفيذي لل�شركة‪ ،‬مثل الرئي�س التنفيذي �أو املدير‬ ‫‪17‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الثاني‬ ‫مجلس اإلدارة ذو األهمية‬ ‫‪One-Tier Model‬‬ ‫‪Two-Tier Model‬‬ ‫للتعرف على كل دور داخل ال�شركة‪ ،‬راجع‬ ‫“�أ�سا�سيات الهيكل التنظيمي للم�ؤ�س�سة” على‬ ‫انفي�ستوبيديا‪ ،‬وهوموقع تعليمي اقت�صادي ي�ضم‬ ‫‪Ownership‬‬ ‫‪level‬‬ ‫‪GM‬‬ ‫‪GM‬‬ ‫خرباء من جماالت االقت�صاد املختلفة يكتبون مقاالت‬ ‫تو�ضيحية عن املوا�ضيع التي تهم امل�ستثمرين‪ ،‬وي�صف‬ ‫‪Steering and‬‬ ‫‪Supervisory‬‬ ‫املوقع نف�سه ب�أنه م�صدر غري منحاز ملعلومات اال�ستثمار‪:‬‬ ‫‪monitoring‬‬ ‫‪level‬‬ ‫‪Board‬‬ ‫‪http://bit.ly/HG44Qj‬‬ ‫‪Board‬‬ ‫‪Chair‬‬ ‫‪Management‬‬ ‫‪Board‬‬ ‫‪Executive‬‬ ‫‪CEO‬‬ ‫‪level‬‬ ‫ال�صراع على ال�سلطة والتغيريات الداخلية‪ ،‬مثل الرتفيعات او خف�ض‬ ‫الرتبة او رحيل اي ويل العهد‪ ،‬يعد داللة على حتوالت يف الت�سل�سل‬ ‫الهرمي لل�شركة واجتاهها امل�ستقبلي‪.‬‬ ‫يف بلدان عديدة يجب ان ي�ضم املجل�س ح�صة حمددة من املدراء‬ ‫التغريات يف جمل�س االدارة‪ ،‬مبا يف ذلك ا�ستقالة مدير او تعيني �آخر‪،‬‬ ‫امل�ستقلني‪.‬‬ ‫قد ي�شري اىل تغيريات مهمة �أي�ضا‪ .‬لهذا فان على ال�صحافيني �إيالء‬ ‫جمال�س االدارة اما ان تكون موحدة او ذات هيكل ثنائي‪:‬‬ ‫اهتمام وثيق الي من تلك التحركات‪ ،‬والتي قد ت�ستحق دائما تقريبا‬ ‫كتابة ق�صة‪.‬وهذا يعني الذهاب �إىل �أبعد مما تقوله ال�شركة يف بياناتها‬ ‫‪ n‬جمل�س االدارة املوحد (احادي الربط)‪ ،‬هنا يوكل املجل�س‬ ‫ال�صحافية‪ ،‬والتي قد ال تبني بو�ضوح الأ�سباب احلقيقية لتغيريات‬ ‫االعمال اليومية اىل الرئي�س التنفيذي وفريق الإدارة �أو جلنة‬ ‫املوظفني‪.‬‬ ‫تنفيذية ت�ضم اع�ضاء تنفيذيني وغري تنفيذيني‪ .‬ويوجد هذا الهيكل‬ ‫غالبا يف بلدان لديها تقاليد قانون عام‪ ،‬مثل الواليات املتحدة‬ ‫عندما يكون ملجل�س االدارة �صالت وثيقة مع الإدارة‪ ،‬وقلة من املدراء‬ ‫واململكة املتحدة ودول الكومنولث‪.‬‬ ‫امل�ستقلني‪ ،‬يرى دعاة حوكمة ال�شركات ان هناك احتمال حلدوث‬ ‫م�شاكل‪ .‬يف بع�ض هذه احلاالت‪ ،‬يهيمن على ال�شركة املدراء التنفيذيون‬ ‫‪ n‬جمل�س ادارة ذو هيكل ثنائي (مزدوج الربط)‪ :‬يق�سم الواجبات‬ ‫وقد ميحو جمل�س االدارة دور ادارة االق�سام ومقرتحاتها‪.‬‬ ‫الإ�شرافية واالدارية �إىل ق�سمني م�ستقلني‪ .‬املجل�س الإ�شرايف‪،‬‬ ‫واظهرت درا�سة اجرتها م�ؤ�س�سة “جي بي مورغانز ديبو�سرتي‬ ‫وي�شمل املدراء غري التنفيذيني‪ ،‬وي�شرف على جمل�س الإدارة‬ ‫ري�سيبت�س” عام ‪ 2011‬ان هذه امل�شكلة تواجدت بحدة يف امريكا‬ ‫االداري الذي ي�ضم املدراء التنفيذيني‪ .‬وهذا الهيكل �شائع يف‬ ‫الالتينية‪ ،‬حيث جمال�س االدارة فيها م�ستوى قليل من اال�ستقاللية‪.‬‬ ‫فرن�سا‪� ،‬أملانيا و�أوروبا ال�شرقية‪.‬‬ ‫وكتب ناثنيال باري�ش فالنريي‪ ،‬حملل البحوث ان “القيادة املركزة‬ ‫مالحظة لل�صحافيني‪:‬‬ ‫قد تقود زيادة يف التعر�ض للمخاطر” وذلك يف تعليق على درا�سة‬ ‫يف نظام جمل�س االدارة ذو الهيكل الثنائي‪ ،‬هل تن�ش�أ التوترات بني‬ ‫“جي بي مورغان” التي اجرتها للوحدة العاملية لقيا�س احلوكمة والتي‬ ‫املجل�سني؟ قد ت�ؤدي هذه ال�صراعات �إىل ق�ص�ص اخبارية جديدة‬ ‫توفر حتليال وبيانات عن �أكرث ‪ 20‬الف �شركة حول العامل‪ ،‬لل�صناديق‬ ‫ت�ستك�شف قدرة ال�شركة على الأداء اجليد‪.‬‬ ‫ال�سيادية وامل�ستثمرين امل�ؤ�س�سيني‪ ،‬وعمالء �آخرين‪.‬‬ ‫بني ال�شركات املذكورة كانت تلك التي ميلكها يف املك�سيك امللياردير‬ ‫جمل�س االدارة‪ ،‬والإدارة لهما �أدوار خمتلفة‬ ‫كارلو�س �سليم‪ ،‬رئي�س جمل�س الإدارة والرئي�س التنفيذي ل�شركات‬ ‫دور املجل�س وم�س�ؤولياته تختلف عن دور الإدارة وم�س�ؤولياتها‪ .‬لتغطية‬ ‫االت�صاالت وال�شركات املك�سيكية الأخرى من خالل “جروبو كار�سو ا�س‬ ‫اخبار �شركة على نحو فعال‪ ،‬يجب على ال�صحفيني معرفة كيفية تقا�سم‬ ‫اي بي”‪.‬‬ ‫ال�سلطة يف االدارة‪ ،‬وعليهم التتبع عن كثب للتغريات بني امل�س�ؤولني‬ ‫وت�سيطر �إمرباطورية عائلته الوا�سعة على �أكرث من ‪� 200‬شركة تغطي‬ ‫التنفيذيني‪ .‬العالقة بني جمل�س الإدارة والإدارة هي بنف�س القدر من‬ ‫ال�صناعات مبا يف ذلك الأعمال امل�صرفية واالت�صاالت وبناء الطرق‬ ‫الأهمية‪ .‬فريق االدارة يبدا من املدير التنفيذي الذي يدير االعمال‬ ‫واملطاعم‪ ،‬وفقا لتقارير �صحافية‪.‬‬ ‫اليومية لل�شركة وي�ضع ا�سرتاتيجيتها وميكن ان ي�ضم اي�ضا املدير‬ ‫التنفيذي للعمليات‪ ،‬واملدير املايل واملدير التنفيذي للمعلومات‪ ،‬بالإ�ضافة‬ ‫�إىل �أدوار �أخرى للإدارة العليا‪ ،‬وهذا يتوقف على جمال عمل ال�شركة‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪18‬‬ ‫وهنا يلعب املدراء الدور الرئي�س بالتفكري اال�سرتاتيجي و�ضمان اخذ‬ ‫م�صالح امل�ساهمني بعني االعتبار من قبل جمل�س االدارة وان توائم‬ ‫للمزيد عن �سليم وممتلكاته انقر هنا‬ ‫افعال االدارة هذه امل�صالح‪( .‬انظر الر�سم البياين �أدناه)‪.‬‬ ‫‪http://tgr.ph/KEooiO‬‬ ‫درا�سة ت�شكيلة املجل�س وفعاليته‬ ‫ت�شكيلة جمال�س الإدارة هي واحدة من املناطق امل�ستهدفة من قبل‬ ‫ال�صراعات املحتملة‬ ‫منظمات احلكم الر�شيد مثل الوحدة العاملية لقيا�س احلوكمة‪.‬‬ ‫قد مير ال�صحافيون مب�صطلح “مع�ضلة وكالة” الذي ي�ستخدم لو�صف‬ ‫مكتبة ال�شركة‪ ،‬والتي هي جزء من الوحدة العاملية لقيا�س احلوكمة‪،‬‬ ‫ال�صراع املحتمل بني م�صالح امل�ساهمني وم�صالح جمال�س االدارة‪ .‬من‬ ‫طورت قائمة مرجعية مل�ساعدة امل�ستثمرين على تقييم ا�ستقاللية‬ ‫املمكن ان يت�شجع املجل�س‪ ،‬الذي �أقنع من قبل الإدارة‪ ،‬على احل�صول على‬ ‫وفعالية املجل�س‪ .‬وت�شمل هذه‪:‬‬ ‫مكا�سب ق�صرية الأجل على ح�ساب امل�صالح طويلة الأجل للم�ساهمني‬ ‫يف ال�شركة‪ .‬وقد ال يكون لدى امل�ساهمني القدرة على حتمل املخاطر‪،‬‬ ‫‪ n‬حجم املجل�س‪ :‬لي�س هناك عدد �سحري للأع�ضاء لكن معدل‬ ‫واحجامهم عن املخاطرة قد يف�سر من قبل االدارة خلنق النمو �أو جعل‬ ‫عدد اع�ضاء املجل�س يرتاوح بني ‪ 9‬اىل ‪ 10‬اع�ضاء‪ .‬قد تكون‬ ‫ال�شركة �أقل قدرة على املناف�سة‪.‬‬ ‫املجال�س الكبرية غري عملية بينما املجال�س ال�صغري قد ال تقوى‬ ‫على حتمل �ضغط العمل‪.‬‬ ‫مدراء االق�سام‬ ‫املدراء‬ ‫يجب عليهم اتخاذ القرارات التي حتدد م�ستقبل ال�شركة‬ ‫واجباتهم ترتكز على تنفيذ قرارات جمل�س االدارة‬ ‫وحتمي �أ�صولها و�سمعتها و النظر يف مدى ارتباط قراراتهم‬ ‫و�سيا�ساته‪.‬‬ ‫�صناعة القرار‬ ‫ب�أ�صحاب امل�صلحة والإطار التنظيمي تقع على عاتقهم‬ ‫امل�س�ؤولية النهائية عن ازدهار ال�شركة على املدى الطويل‪.‬‬ ‫ويلزمهم القانون بتطبيق مهاراتهم واحلر�ص يف ممار�ستهم‬ ‫واجبهم يف ال�شركة وهم معر�ضون لأداء واجبات ائتمانية‪ .‬قد‬ ‫غري ملزمني عادة باي من الواجبات االدارية‪.‬‬ ‫يكونوا هم امل�س�ؤولني قانونيا ان خرقوا م�س�ؤولياتهم �أو ت�صرفوا‬ ‫املهام والواجبات‬ ‫ب�شكل غري �صحيح‪ .‬وميكن ان يتم احتجازهم يف بع�ض الأحيان‬ ‫كونهم م�س�ؤولني عن افعال ال�شركة‪.‬‬ ‫يوظفون ويف�صلون من قبل جمل�س االدارة ونادرا ما‬ ‫ي�ستطيع امل�ساهمون ان يف�صلوهم من عملهم كما يحق‬ ‫العالقة مع امل�ساهمني‬ ‫يكون لهم م�س�ؤوليات ت�ستوجب حما�سبتهم قانونيا‪.‬‬ ‫للم�ساهمني م�سائلتهم‪.‬‬ ‫القيادة اليومية هي بيد املدير التنفيذي‪ ،‬مدراء‬ ‫ي�شكلون القيادة اجلوهرية والتوجيه يف ر�أ�س هرم ال�شركة‪.‬‬ ‫القيادة‬ ‫االق�سام يت�صرفون بالنيابة عن املدراء‪.‬‬ ‫يلعبون دورا رئي�سيا يف حتديد قيم ال�شركة ومواقفها الأخالقية‪ .‬يطبقون ما يحدده جمل�س االدارة وبتوجيهات منه‪.‬‬ ‫االخالق والقيم‬ ‫ميكن تفوي�ض الواجبات ذات ال�صلة املرتبطة ب�إدارة‬ ‫ال�شركة ملدراء االق�سام‪ ،‬ولكن هذا ال يعفي املدراء‬ ‫هم امل�س�ؤولون عن االدارة الفعلية لل�شركة‪.‬‬ ‫ادارة ال�شركة‬ ‫من امل�س�ؤولية يف نهاية املطاف‪.‬‬ ‫يف كثري من البلدان‪ ،‬هناك العديد من الأحكام القانونية التي‬ ‫هذه الأحكام القانونية ال ت�ؤثر عادة على مدراء‬ ‫تفر�ض حما�سبة �صارمة للمدراء الذين قد يواجهون مبوجبها‬ ‫االحكام القانونية‬ ‫االق�سام‪.‬‬ ‫عقوبات‪ ،‬ان ف�شلت ال�شركة يف االمتثال لتلك االحكام‪.‬‬ ‫لندن‪� :‬صفحة كوغان‪2003 ،‬‬ ‫امل�صدر‪ :‬كري�س بري�س “املدير الفعال ”‬ ‫‪19‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الثاني‬ ‫مجلس اإلدارة ذو األهمية‬ ‫‪ n‬عدد املدراء امل�ستقلني يف جمل�س االدارة‪ ،‬فكلما زاد عددهم كلما‬ ‫للمحة عامة عن م�س�ؤوليات املجال�س و�أف�ضل‬ ‫كان ذلك مثاليا بح�سب املراقبني‪.‬‬ ‫املمار�سات انقر هنا ‪http://bit.ly/HDB765‬‬ ‫‪ n‬وجود التنفيذيني‪ ،‬ومدققي احل�سابات‪ ،‬وجلان التعوي�ض‬ ‫والرت�شيح‪ .‬جلان التعوي�ض والرت�شيح يجب ان تتكون من املدراء‬ ‫مدة والية جمل�س االدارة تتفاوت بني �شركة واخرى وبلد واخرى‪ ،‬لكن‬ ‫امل�ستقلني‪ .‬يعتقد بع�ض املراقبني �أن رئي�س جلنة تدقيق احل�سابات‬ ‫هذه املدة عموما ترتاوح بني �سنة وثالث �سنوات‪.‬‬ ‫يجب �أن يكون حما�سبا ممار�سا م�ؤهال او م�سجال‪ -‬ولكن مرة �أخرى‪،‬‬ ‫ال يوجد اجماع عاملي على هذه النقطة‪.‬‬ ‫حتقق من تنوع املجل�س‬ ‫يجب �أن يكون لدى �أع�ضاء املجل�س مهارات وخربات تتنا�سب مع‬ ‫‪ n‬جمال�س �إدارة حمددة‪ ،‬اي ان ع�ضو جمل�س االدارة ب�صفة عامة‬ ‫احتياجات ال�شركة‪ ،‬كما يجب ان يكون لديهم ما يكفي من النفوذ‬ ‫ينبغي �أن ال يكون على �أي �صلة ب�أكرث من ثالثة جمال�س‪ ،‬ويجب ان ال‬ ‫لتحدي الإدارة العليا �أو رئي�س جمل�س االدارة‪� ،‬إن لزم الأمر‪.‬‬ ‫يكون هناك ت�ضارب يف امل�صالح بني تلك املجال�س‪.‬‬ ‫‪ n‬االف�صاحات‪ ،‬يجب على ال�شركات الإف�صاح عن احلركات املالية‬ ‫هذه التحديات‪ ،‬والتي �سربت يف بع�ض الأحيان من قبل �أع�ضاء جمل�س‬ ‫للمدراء التنفيذيني و�أع�ضاء جمل�س الإدارة والأطراف الأخرى ذات‬ ‫الإدارة لل�صحافيني‪ ،‬ت�ؤدي اىل تقارير اخبارية ممتازة تك�شف عن عمل‬ ‫ال�صلة‪ ،‬والتي قد ت�شكل ت�ضاربا يف امل�صالح‪.‬‬ ‫ال�شركة الداخلي‪.‬‬ ‫درج العرف على ان اع�ضاء جمل�س الإدارة يجب �أن ميلكوا ما يكفي من‬ ‫يف ال�سنوات الأخرية‪� ،‬ضغط دعاة احلوكمة والنا�شطني امل�ساهمني‬ ‫الأ�سهم يف ال�شركة حتى يكون لديهم م�صلحة خا�صة‪.‬‬ ‫للتنويع يف جمل�س االدارة‪ ،‬وعلى الأخ�ص من خالل زيادة عدد الن�ساء‪،‬‬ ‫من ناحية �أخرى‪ ،‬يحذر دعاة حوكمة ال�شركات من املدراء الذين ميلكون‬ ‫وبع�ض الدول قد مررت قوانني تتطلب ذلك‪.‬‬ ‫ح�ص�ص ا�سهم كبرية يف ال�شركة الن ان قراراتهم قد يرافقها رغبة‬ ‫يقول دعاة احلوكمة ان هذا التنوع بني اجلن�سني ي�ؤدي �إىل مزيد من‬ ‫برفع �سعر ال�سهم من خالل مناورات حما�سبية لتحقيق مكا�سب ق�صرية‬ ‫التنوع يف الر�أي واخلربات والكفاءات واملهارات يف جمل�س االدارة‪.‬‬ ‫الأجل‪.‬‬ ‫والفوائد‪ ،‬كما يقولون‪ ،‬هي توازن القرارات‪ ،‬والإ�شراف الفعال للإدارة‬ ‫ويجب ان يدفع للمدراء ما هو كاف لقاء عملهم ووقتهم يف جمل�س‬ ‫املالية‪ ،‬وتعزيز امل�ساءلة على امل�ساهمني والإدارة احل�صيفة للمخاطر‪.‬‬ ‫االدارة‪ ،‬والتعوي�ض املنا�سب خلرباتهم وجتاربهم‪.‬‬ ‫واظهر تقرير عام ‪ 2012‬للوحدة العاملية لقيا�س احلوكمة ان هناك‬ ‫“املدراء امل�ستقلون” – الغرباء الذين ال عالقة لهم بال�شركة – يجب‬ ‫«حت�سن تدريجي» يف متثيل املر�أة يف جمال�س االدارة مقارنة مع عام‬ ‫احلد من ا�سهمهم اىل ما دون ‪ 5%‬للحفاظ على ا�ستقاللهم‪ ،‬وفقا‬ ‫‪ .2011‬ووجدت درا�سة �شملت ‪� 4300‬شركة يف ‪ 43‬بلد ان املر�أة ت�شغل‬ ‫للخرباء يف جمال حوكمة ال�شركات‪ .‬وتختلف الن�سبة املئوية بني البلدان‪،‬‬ ‫‪ % 10.5‬من �إجمايل عدد مقاعد جمال�س االدارة‪ ،‬بعد �أن كانت ت�شغل‬ ‫م�شروع قانون ال�شركات اجلديد يف الهند‪ ،‬والذي اقر عام ‪ 2012‬يقرتح‬ ‫‪ 10%‬العام ال�سابق‪.‬‬ ‫ان يكون احلد االعلى مللكية مدير م�ستقل ‪.2%‬‬ ‫امل�ساهمون ينتخبون املدراء الذين يقرتحهم جمل�س االدارة وعادة يتم‬ ‫وانخف�ض عدد جمال�س االدارة التي ال ت�ضم اي مر�أة اىل ما دون ‪،40%‬‬ ‫ذلك خالل االجتماعات ال�سنوية‪ .‬يف �آ�سيا‪ ،‬عادة يكون لدى ال�شركات‬ ‫وقالت الوحدة العاملية لقيا�س احلوكمة انه وللمرة الأوىل على الإطالق‬ ‫م�ساهمني ميكنهم ان يتحكموا برت�شيح وانتخاب �أع�ضاء جمل�س الإدارة‪.‬‬ ‫وجدت الدرا�سة ان الن�ساء ي�شغلن واحد من ‪ 10‬مقاعد يف جمال�س‬ ‫االدارة على م�ستوى العامل‪.‬‬ ‫مفكرة ال�صحافيني‬ ‫وتت�ضمن تلك‪:‬‬ ‫الدرا�سات وتقارير �شركات تدقيق احل�سابات وال�شركات اال�ست�شارية قد‬ ‫‪ n‬جذب مدراء م�ستقلني‬ ‫تزودك ب�أفكار لتقارير �صحافية‬ ‫‪ n‬االنفتاح على ا�ستثمارات امللكية اخلا�صة‬ ‫مول�شري �سريف�ستافا التابعة لاليف منت‪ ،‬املطبوعة االقت�صادية‬ ‫‪ n‬احباط االختال�س وادارة املخاطر‬ ‫االلكرتونية‪ ،‬ا�ستغلت خربة �شريك يف “غراند ثورنتون الهندية” كنقطة‬ ‫انطالق لق�صة حول حوكمة ال�شركات والتحديات التي تواجه ال�شركات‬ ‫لقراءة الق�صة انقر هنا ‪http://bit.ly/HArSyV :‬‬ ‫العائلية الهندية‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪20‬‬ ‫والتي متار�س �صالحيات املجل�س بني اجتماع و�آخر وجلنة لتقييم‬ ‫املخاطر لتقييم املخاطر والتخطيط ملواجهتها‪.‬‬ ‫من ال�شائع يف القطاع املايل وب�شكل متزايد يف القوانني امل�صرفية‬ ‫واالنظمة التو�صية ب�إن�شاء جلان معينة‪ ،‬وحتى حتديد تكوينها‬ ‫فكرة الق�صة‪ :‬ادر�س ت�شكيلة جلان جمل�س االدارة يف‬ ‫ووظائفها‪ ،‬وعلى االخ�ص لإدارة املخاطر‪.‬‬ ‫ال�شركة التي تغطيها‪.‬‬ ‫وميكن لل�شركات �أي�ضا تعيني جلان خم�ص�صة دائمة او م�ؤقتة ب�ش�أن‬ ‫‪ n‬هل ي�ضم املجال�س كل اللجان املو�صى بها؟‬ ‫م�سائل مثل اخالقيات العمل‪ ،‬و�إدارة الأزمات‪ ،‬وال�سيا�سات البيئية‪،‬‬ ‫‪ n‬ما م�ؤهالت اع�ضاء اللجان؟‬ ‫وق�ضايا العمل والتكنولوجيا‪.‬‬ ‫‪ n‬هل ميلك اع�ضاء اللجان خربات مميزة؟‬ ‫يف ظروف خا�صة‪ ،‬قد يتم ت�شكيل جلنة لدرا�سة ت�ضارب حمتمل يف‬ ‫(على �سبيل املثال ع�ضو جلنة تدقيق احل�سابات)‬ ‫امل�صالح �أو عملية ا�ستحواذ حمتملة‪ ،‬او عندما يكون ر�أي م�ستقل من‬ ‫�أع�ضاء جمل�س الإدارة غري املهتمني �ضروريا‪.‬‬ ‫‪ n‬هل اع�ضاء اللجان م�ستقلني‬ ‫جلان معينة‪ ،‬وخا�صة جلان تدقيق احل�سابات والرت�شيح والتعوي�ض‬ ‫وحوكمة ال�شركات يجب ان ت�ضم مدراء م�ستقلني يف املقام الأول‪ ،‬وفقا‬ ‫ملبادئ توجيهية لأف�ضل املمار�سات حلوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫مراجعة ت�شكيلة هذه اللجان قد يرفع م�ؤ�شرات حمراء‪ .‬على �سبيل‬ ‫للمزيد عن تنوع اجلن�س يف جمل�س االدارة اقر�أ‬ ‫املثال‪:‬‬ ‫«الن�ساء يف جمال�س االدارة املحادثة مع املدراء‬ ‫الذكور» ‪http://bit.ly/LEphFk‬‬ ‫هل يحتكر رئي�س جمل�س االدارة �صنع القرار ؟‬ ‫هل يوجد �أي ت�ضارب بامل�صالح ؟ (مثال‪ ،‬هل هناك �أي‬ ‫عالقة عمل بني مدراء جلنة تدقيق احل�سابات واملحا�سبني ؟‬ ‫تعيني جلان جمل�س االدارة‬ ‫او مع امل�ساهمني الكبار ؟)‬ ‫ي�شكل املجل�س جلان ويفو�ضها ممار�سة الأن�شطة‪ ،‬لتوفري حتليل مف�صل‬ ‫هل املجل�س ذو خربة كافية ؟ (هل ت�شمل جلنة التدقيق �أع�ضاء‬ ‫ب�ش�أن م�سائل التقنية ولتقدمي تو�صيات‪ ،‬التي يجب �أن يوافق عليها‬ ‫من ذوي اخلربة املالية واملحا�سبية؟)‬ ‫املجل�س بكامله‪.‬‬ ‫يحتفظ املجل�س بامل�س�ؤولية الكاملة عن الق�ضايا املفو�ضة‪ .‬اللجان ت�سمح‬ ‫للمدراء بالرتكيز على جماالت معينة‪ ،‬مبا فيها تلك التي قد تكون‬ ‫مل�شاهدة �شارات حمراء تتعلق مبجل�س االدارة‬ ‫لديهم خربات خا�صة فيها‪ .‬وترفع اللجان التقارير �إىل جمل�س االدارة‬ ‫انقر هنا ‪http://bit.ly/HGJADd‬‬ ‫مع جمموعة مقرتحات منقحة بحيث ت�صبح ق�ضايا ا�سرتاتيجية عند‬ ‫عر�ضها على املجل�س للبت فيها‪.‬‬ ‫من بني العديد من اللجان التي ميكن ملجل�س االدارة ت�شكيلها‪ ،‬فان‬ ‫تعلم كيف حتدد امل�ؤ�شرات احلمراء‬ ‫الرئي�سية هي‪:‬‬ ‫عندما تنهار ال�شركة‪ ،‬ي�سلط ال�ضوء على جمل�س االدارة ويظهر ب�أثر‬ ‫جلان التدقيق املحا�سبية‪ :‬ومهمتها اال�شراف على عمل املحا�سبني‬ ‫رجعي ما كان غالبا م�شاكل وا�ضحة‪ .‬جمل�س ادارة �ساتيام الهندية‬ ‫النظمة الكمبيوتر كان مكد�سا بدخالء كانوا اما اع�ضاء يف عائالت‬ ‫جلان التعوي�ض واملكاف�آت‪ :‬حتدد مقدار ما يجب دفعه للإدارة‬ ‫م�سيطرة‪ ،‬او على �صلة �شخ�صية وثيقة مع قادة ال�شركة‪� ،‬أو ممن‬ ‫واحل�ص�ص واحلوافز‪.‬‬ ‫لديهم خربة قليلة يف قطاع ال�صناعة �أو اخلربة املالية‪.‬‬ ‫الرت�شيح‪ :‬تبحث عن املر�شحني االكفاء وتقيمهم وتو�صي بهم‬ ‫قد ال تنك�شف امل�شاكل اال بعد ف�ضيحة‪ ،‬لكن ميكن لل�صحافيني �أن‬ ‫لالنتخاب او التعيني يف جمل�س االدارة‪.‬‬ ‫يعر�ضوا هذه امل�شاكل يف وقت مبكر عرب عملهم الد�ؤوب‪.‬‬ ‫حوكمة ال�شركة‪ :‬مراجعة ال�سيا�سات واقرتاح اال�صالحات التي‬ ‫حتتاجها ال�شركة‪ .‬وقد ي�شكل جمل�س االدارة اي�ضا جلنة تنفيذية‬ ‫‪21‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الثاني‬ ‫مجلس اإلدارة ذو األهمية‬ ‫هناك �شركات كبرية اكرث اليوم تف�صل بني الأدوار‪ ،‬ومعظم الت�شريعات‬ ‫وذلك يعني البحث بعمق يف خلفية املدراء والتنفيذيني وامل�ساهمني‬ ‫اجلديدة ومبادئ حوكمة ال�شركات ت�ؤيد الف�صل بني االدوار‪ ،‬لكن هذه‬ ‫امل�سيطرين وخرباتهم وتخ�ص�صاتهم وعالقاتهم‪.‬‬ ‫املمار�سة ال زالت غري مقبولة على م�ستوى عامليا‪.‬‬ ‫حتقق من انتماءات اع�ضاء جمل�س ادارة ال�شركة‪ .‬هل يعمل �أي منهم يف‬ ‫كان دور رئي�س جمل�س الإدارة والرئي�س التنفيذي ل�شركة “مك�سيكو‬ ‫جمال�س م�شرتكة وله عالقات مبنية على تلك ال�صلة؟‬ ‫جروبو تليفيزيا ا�س ايه” حمطا النتقادات الوحدة العاملية لقيا�س‬ ‫ميكن لهذا النوع من البحث ان يظهر امورا غري متوقعة وت�ستحق الن�شر‪،‬‬ ‫احلوكمة‪ ،‬التي �سلطت ال�ضوء كثريا على ممار�سات ال�شركة التي تنتهك‬ ‫ا�ضافة اىل عالقات غري مك�شوفة‪.‬‬ ‫مبادئ احلكم الر�شيد‪ ،‬وغالبا قبل ان يالحظها ال�صحافيون ويكتبوا‬ ‫ويقول الدكتور نا�صر ال�سعيدي‪ ،‬الرئي�س االقت�صادي واملدير التنفيذي‬ ‫تقاريرا عنها‪.‬‬ ‫ملعهد حوكمة ال�شركات يف دبي “�صحيح ان املدراء امل�ستقلني م�ستقلون‬ ‫ومن بني االنتقادات التي وجهتها الوحدة العاملية لقيا�س احلوكمة‬ ‫عادة عن ادارة ال�شركة لكن يف معظم االحيان يكون لهم عالقات مميزة‬ ‫جلروبو تليفيزيا‪:‬‬ ‫اما ب�أع�ضاء �آخرين مبجل�س االدارة او مب�ساهمني كبار”‪.‬‬ ‫رئي�س جمل�س ادارة تليفيزيا والرئي�س التنفيذي ازكاراغا‬ ‫عندما ي�ستقيل املدراء امل�ستقلون من جمل�س االدارة ي�أخذ ال�صحافيون‬ ‫جني والذي ورث ال�شركة عن ابيه‪ ،‬مل يعني رئي�سا م�ستقال ملجل�س‬ ‫وامل�ستثمرون علما‪ .‬ومثل هذه اال�ستقاالت لي�ست امرا عاديا وقد تدل على‬ ‫االدارة‪.‬‬ ‫م�شاكل �أعمق يف ال�شركة‪ .‬اال�ستقاالت لأ�سباب “ا�سرية” �أو “�شخ�صية”‬ ‫كان خم�سة اع�ضاء فقط من ا�صل ‪ 20‬ع�ضوا يف جمل�س االدارة‬ ‫ت�ستحق دائما تقريبا املزيد من التمحي�ص من قبل ال�صحافيني‪.‬‬ ‫م�ستقلني ب�شكل كاملن والعديد منهم خدموا مع جمال�س ادارة‬ ‫ا�ستقال اثنان من املدراء امل�ستقلني من �شركة “اتوميتد تت�ش �ستون‬ ‫�شركات تتعامل مع تليفيزيا‪.‬‬ ‫م�شني” ومقرها ال�صني يف �سبتمرب من عام ‪ ،2007‬وقاال انه مل‬ ‫مل يكن لأي من املدراء غري التنفيذيني �أي خربة مميزة يف‬ ‫يعد با�ستطاعتهما ان ي�ضمنا بيانات ال�شركة املالية الأخرية‪ .‬وكان‬ ‫جمال التلفاز‪.‬‬ ‫لال�ستقاالت من جمل�س الإدارة ت�أثريا اكرب كون امل�ستقيلني رئي�س جمل�س‬ ‫االدارة والآخر ع�ضو يف جلنة تدقيق يف �شركة بور�صة �سنغافورة‪.‬‬ ‫ا�ستقاللية جمل�س االدارة ت�أثرت ب�شكل كبري ب�أعمال وعالقات‬ ‫مثل هذه اال�ستقاالت ا�صبحت حدثا عاديا متكررا يف ال�شركة قبل ان‬ ‫بني مدراء منفردين ومدراء �آخرين وتليفيزيا‪.‬‬ ‫ت�شطب من البور�صة عام ‪.2008‬‬ ‫كما انتقدت الوحدة ال�شركة الفتقارها للجنة م�ستقلة يف جمل�س االدارة‬ ‫وقد اطلق انذار مماثل من قبل مديرة �شركة نفط الطريان ال�صينية‪،‬‬ ‫وف�شلها يف تعيني مدقق ح�سابات م�ستقل وجلان م�ستقلة للتعوي�ضات‬ ‫وهي اي�ضا مدرجة ببور�صة �سنغافورة‪ ،‬عندما ا�ستقالت عام ‪ ،2008‬قائلة‬ ‫وحلوكمة ال�شركة‪.‬‬ ‫انه مل يعد ب�إمكانها ان ت�ؤدي واجباتها كمدير م�ستقل ب�سبب ا�ستهتار‬ ‫املجل�س ب�أف�ضل املمار�سات‪.‬‬ ‫من بني اال�سئلة التي ميكن لل�صحافيني‬ ‫كما �شككت يف ر�سالة اخرى ن�شرتها با�ستقالل بع�ض �أع�ضاء جمل�س‬ ‫ان يطرحوها‬ ‫الإدارة‪.‬‬ ‫ما املدة التي عمل بها املدراء يف جمل�س االدارة؟‬ ‫رئي�س جمل�س الإدارة والرئي�س التنفيذي‪ :‬منف�صالن �أم جنبا اىل جنب؟‬ ‫ما هو طول الفرتة التي يق�ضيها املدير؟‬ ‫ان م�س�ألة ما �إذا كان ينبغي ف�صل �أدوار رئي�س جمل�س الإدارة والرئي�س‬ ‫ما عدد جمال�س االدارة التي يعمل بها املدير؟ وما هي‬ ‫التنفيذي هي امر �آخر ي�ستحق االهتمام‪.‬‬ ‫م�صاحله االخرى يف ال�شركة؟‬ ‫وفقا لدعاة ف�صل الأدوار‪ ،‬ميكن لرئي�س جمل�س �إدارة م�ستقل ان يحمي‬ ‫هل يعمل �أي منهم مع �آخر من ذات املجل�س يف جمل�س‬ ‫م�صالح ا�صحاب الأ�سهم ب�شكل اف�ضل من خالل قيادة املجل�س يف حني‬ ‫ادارة �آخر؟ وما قيمة التعوي�ض الذي يح�صلون عليه؟‬ ‫يدير الرئي�س التنفيذي الأعمال التجارية‪ ،‬مبا يلغي ت�ضارب امل�صالح‪.‬‬ ‫ما عدد احل�ص�ص التي ميلكها املدراء يف ال�شركة؟‬ ‫اال ان �آخرين يرف�ضون ذلك ويرون ان ف�صل االدوار لي�س اخليار االمثل‬ ‫كم عدد املدراء الذين باعوا ح�ص�صهم م�ؤخرا؟‬ ‫لكثري من ال�شركات‪ ،‬ومن وجهة نظرهم فان وجود رئي�س واحد اف�ضل‬ ‫هل هناك رابط؟‬ ‫لأنه يجنب ال�شركة �صراع ال�سلطة‪.‬‬ ‫ما هو �سجل ح�ضور كل مدير؟‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪22‬‬ ‫ا�ستخدام التقارير لتحديد الق�ضايا الهامة‬ ‫و�أ�شارت الوحدة العاملية لقيا�س احلوكمة اىل ان رئي�س جلنة التدقيق‬ ‫التقارير مثل درا�سة معهد املحلل املايل (‪ )CFA‬حول االف�صاحات‬ ‫وحوكمة ال�شركات يف “تليفيزيا” كان مديرا عمره ‪ 80‬عاما له معامالت‬ ‫ميكن �أن تكون م�صدرا غنيا لل�صحفيني الذين يرغبون يف كتابة تقارير‬ ‫نقدية مع ال�شركة‪ ،‬ورئي�س اللجنة واثنان من �أع�ضاء جمل�س الإدارة كانوا‬ ‫اخبارية منتظمة حول حوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫يتبعون “كيبل فيجني”‪ ،‬التي متلكها “تليفيزيا”‪.‬‬ ‫قد حتدد الأوراق البحثية والدرا�سات واملدونات �أي�ضا النزاعات‬ ‫املحتملة �أو املمار�سات ال�سيئة يف ال�شركات‪ ،‬لكن يف كثري من الأحيان‬ ‫كن دائما متنبها لق�ضايا التعوي�ض‬ ‫يتم جتاهلها حتى من قبل ال�صحافيني الذين يغطون عمل ال�شركة‪.‬‬ ‫ميكن ان يكون ا�ستقالل جمل�س االدارة امرا حا�سما يف جمال‬ ‫تتم مراجعة وتقييم ال�شركات وفقا ملدى االن�ضباط وال�شفافية‪،‬‬ ‫التعوي�ضات‪ ،‬وهي ق�ضية �ساخنة على مدى العقدين املا�ضيني يف الأ�سواق‬ ‫واال�ستقاللية‪ ،‬وامل�س�ؤولية وامل�ساءلة والإن�صاف‪.‬‬ ‫النامية‪.‬‬ ‫يف تقاريرهم عن درا�سة معهد املحلل املايل على �سبيل املثال‪ ،‬كان‬ ‫وتعد الف�ضائح املثرية املتعلقة بالتعوي�ضات اكرث انت�شارا يف ال�شركات‬ ‫مبكان ال�صحافيني تفح�ص اف�صاحات كربى ال�شركات التي يغطونها‬ ‫الأمريكية مقارنة ب�أجزاء �أخرى من العامل‪ .‬لكن االقت�صاديني الحظوا‬ ‫وبتفا�صيل حول ما �إذا كانت متتثل لأف�ضل املمار�سات املو�صى بها‪.‬‬ ‫عام ‪ 2008‬ان النمط الأمريكي من املكاف�آت واحلوافز لكبار امل�س�ؤولني‬ ‫التنفيذيني ا�صبح �شائعا يف العديد من ال�شركات الأوروبية‪ ،‬و�أ�صبح هذا‬ ‫وميكن �أي�ضا �أن جترى مقارنات مع �شركات �أخرى يف املنطقة �أو يف‬ ‫االجتاه هو اكرث قوة منذ ذلك احلني‪.‬‬ ‫ذات جمال ال�صناعة‪ .‬ومن املفيد اي�ضا لل�صحافيني الباحثني عن‬ ‫الق�ص�ص االخبارية الدرا�سات اال�ستق�صائية ال�سنوية وبطاقات الأداء‬ ‫تدرج ال�شركات املدرجة يف البور�صة يف كثري من االحيان التعوي�ضات‬ ‫ح�سب املنطقة‪ .‬وتن�شر ا�سواق �آ�سيا واملحيط الهادئ (‪،)CLSA‬‬ ‫يف بياناتها‪ ،‬واوراق اقرتاع للم�ساهمني قبل االجتماع ال�سنوي لل�شركة‪.‬‬ ‫وغالبا ما يكون هذا هو املكان الذي تقدم فيه ال�شركة اف�صاحات لي�س‬ ‫فقط عن الرواتب ال�سنوية لكبار امل�س�ؤولني التنفيذيني‪ ،‬ولكن �أي�ضا عن‬ ‫مـــاذا تـعــرف؟‬ ‫املكاف�آت واملزايا‪ ،‬والأ�سهم والتغريات يف اتفاقات التقاعد �أو االنف�صال‬ ‫واالجور‪.‬‬ ‫اخـتـبــار ســريـع‬ ‫العديد من البور�صات يف الأ�سواق النا�شئة ال تطلب اف�صاحات عن‬ ‫‪ .1‬ما هو الفرق بني املدير التنفيذي واملدير غري‬ ‫تعوي�ض التنفيذيني‪ ،‬لذلك قد يجد ال�صحفيني �صعوبة يف العثور على هذه‬ ‫التنفيذي؟‬ ‫الأرقام‪.‬‬ ‫�أ‪ .‬املدير التنفيذي يرت�أ�س جلنة يف جمل�س االدارة‪ ،‬بينما‬ ‫وقد وجدت درا�سة ملعهد “�سي اف ايه” لنزاهة الأ�سواق املالية‪ ،‬على‬ ‫املدير غري التنفيذي ال يرت�أ�س جلانا‪.‬‬ ‫�سبيل املثال‪ ،‬ان االف�صاحات حول التعوي�ضات يف الأ�سواق الآ�سيوية‬ ‫ب‪ .‬املدير التنفيذي هو اي�ضا ع�ضو يف االدارة بينما املدير‬ ‫تخلفت عن �أف�ضل املمار�سات الدولية وحتتاج �إىل حت�سني حلماية‬ ‫غري التنفيذي لي�س ع�ضوا‪.‬‬ ‫امل�ستثمرين‪.‬‬ ‫ج‪ .‬ال فرق بينهما‪.‬‬ ‫ويقول التقرير ان “املمار�سة احلالية يف �آ�سيا حترم امل�ساهمني حقهم‬ ‫‪ .2‬ما هي ال�صفات التي جتعل املدير غري م�ستقل؟‬ ‫يف معرفة حجم املال الذي يح�صل عليه ا�شخا�ص عهدوا اليهم ادارة‬ ‫م�شاريعهم التجارية من ال�شركة التي �ساهموا ببنائها” م�ضيفا انها‬ ‫�أ‪ .‬ان يكون ع�ضوا يف ادارة ق�سم يف ال�شركة‪.‬‬ ‫“اي�ضا تغ�ض الطرف عن م�ساءلة االفراد”‪.‬‬ ‫ب‪ .‬ان يكون خبريا يف جمال عمل ال�شركة‪.‬‬ ‫ج‪ .‬ان يكون تنفيذيا يف �شركة اخرى‪.‬‬ ‫يف الأ�سواق النا�شئة‪ ،‬التعوي�ضات القليلة �أو حتى عدم وجود �أي تعوي�ض‬ ‫للمدراء غري التنفيذيني‪ ،‬هي ق�ضية �أكرث �إحلاحا‪.‬‬ ‫‪ .3‬واحدة من هذه اللجان هي االكرث �شيوعا يف جمال�س‬ ‫تقوم بع�ض ال�شركات بدفع رواتب ب�سيطة لأع�ضاء جمل�س الإدارة غري‬ ‫االدارة‪ .‬االخرى هي اختيارية‪ ،‬ما هي االكرث �شيوعا؟‬ ‫التنفيذيني يف كل اجتماع‪ ،‬بدال من راتب �سنوي‪.‬‬ ‫�أ‪ .‬جلنة الدمج واال�ستحواذ‪.‬‬ ‫الف�شل يف تعوي�ض املدراء غري التنفيذيني على نحو كاف ي�ؤدي بهم �إىل‬ ‫ب‪ .‬جلنة تدقيق احل�سابات‪.‬‬ ‫البحث عن اكرث من من�صب يف جمال�س ادارة عدة لتعزيز دخلهم‪ ،‬مما‬ ‫ج‪ .‬جلنة االخالقيات‪.‬‬ ‫ي�ؤثر رمبا باهتمامهم يف كل �شركة و�إح�سا�سهم بامل�س�ؤولية‪.‬‬ ‫‪23‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الثاني‬ ‫مجلس اإلدارة ذو األهمية‬ ‫وهي جمموعة و�ساطة وا�ستثمار م�ستقلة بالتعاون مع جمعية حوكمة‬ ‫لقراءة تلخي�ص عن نتائج م�سح عام ‪2010‬‬ ‫ال�شركات الآ�سيوية‪ ،‬م�سحا �سنويا حلوكمة ال�شركات يف �آ�سيا يغطي ‪580‬‬ ‫‪http://bit.ly/IESikf‬‬ ‫انقر هنا‬ ‫�شركة مدرجة يف ‪ 11‬بلدا‪.‬‬ ‫امل�صادر | الف�صل الثاين‬ ‫مالحظة املحرر‪ :‬متت العودة اىل امل�صادر التالية يف �إعداد الف�صل الثاين‪ .‬معظم املواقع يف متناول �أي قارئ‪ ،‬لكن بع�ض الق�ص�ص االخبارية‬ ‫املن�شورة يف مطبوعات مثل �صحيفة “وول �سرتيت جورنال” و�صحيفة “فاينان�شال تاميز” تتطلب ا�شرتاكا‪ .‬اما نيويورك تاميز فتوفر مواد حمدودة‬ ‫يف االر�شيف كل �شهر لكل قارئ‪.‬‬ ‫انفي�ستوبيديا “ا�سا�سيات هيكل ال�شركات”‬ ‫مقاالت واوراق بحثية‬ ‫‪http://bit.ly/HG44Qj‬‬ ‫اناليزا باريت‪ ،‬باحثة م�ساعدة‪“ ،‬كل االمر يعود اىل اال�شخا�ص يف غرفة‬ ‫“اجور التنفيذيني يف اوروبا‪ :‬احذروا” ذي ايكومني�ست ‪ 12 ،‬يونيو‬ ‫جمل�س االدارة”‪ ،‬م�ستقبل حوكمة ال�شركات‪ ،‬مكتبة ال�شركات ‪.2009‬‬ ‫‪http://econ.st/HGNnR5 2008‬‬ ‫‪http://bit.ly/HGJADd‬‬ ‫“تقرير يجد ان ‪ 40%‬من ال�شركات الكربى ال يوجد �أي امر�أة يف‬ ‫ناثنيال باري�ش فالنريي‪ ،‬حملل وباحث يف الوحدة العاملية لقيا�س‬ ‫جمال�س ادارتهم”‪ ،‬مكتبة ال�شركات ‪ 14‬مار�س ‪.2011‬‬ ‫احلوكمة “تلينوفيال‪ :‬ق�ضايا حالية تتعلق بامل�سائلة يف جمل�س االدارة يف‬ ‫‪http://bit.ly/KD5CI6‬‬ ‫تليفيزيا املك�سيكية”‪ .‬جملة فورب�س‪ 9 ،‬يونيو ‪.2011‬‬ ‫‪http://onforb.es/IOMgNe‬‬ ‫الكتب والدرا�سات‬ ‫ناثنيال باري�ش فالنريي‪ ،‬حملل وباحث يف الوحدة العاملية لقيا�س‬ ‫“�سد الثغرات يف املجل�س” جمموعات درا�سية حول جلان جمال�س‬ ‫احلوكمة “م�سح جديد يو�ضح خماوف حوكمة ال�شركات حاليا يف امريكا‬ ‫االدارة ذات ال�شريط االزرق‪ ،‬وكلية �إدارة الأعمال بجامعة كولومبيا‬ ‫الالتينية” ‪� 27‬سبتمرب ‪http://bit.ly/J7LCtC .2011‬‬ ‫ومركز جون ال‪ .‬واينربغ حلوكمة ال�شركات يف جامعة ديالوير‪.2011 ،‬‬ ‫كالبانا را�شيوانا “املدراء امل�ستقلون ي�ستقيلون من اي تي ام”‪ ،‬بيزن�س‬ ‫‪http://bit.ly/JyJ9OM‬‬ ‫تاميز (�سنغافورة) ‪� 7‬سبتمرب ‪http://bit.ly/IlMhcz .2007‬‬ ‫وثائق حوكمة ال�شركات ‪ ،‬مبا فيها واجبات جمل�س االدارة واف�ضل‬ ‫اوديه الغور�س “�صفقات اجور التنفيذيني البارزة يف اوروبا”‪ ،‬ماركت‬ ‫املمار�سات من منتدى مدراء ال�شركات‪.‬‬ ‫ووت�ش ‪ 14‬مايو ‪http://on.mktw.net/IS6LeO .2009‬‬ ‫‪http://bit.ly/HDB765‬‬ ‫ريك مار�شال‪ ،‬كبري املحللني‪�“ ،‬شارات املدير‪ :‬ت�سليط ال�ضوء على‬ ‫مراقبة حوكمة ال�شركات ‪ ،2010‬التقرير ال�سنوي‪� ،‬سي ال ا�س ايه‬ ‫خماوف امل�ساهمني” مكتبة ال�شركة ‪.2010‬‬ ‫ا�سواق �آ�سيا واملحيط الهادئ وجمعية حوكمة ال�شركات الأ�سيوية‪.‬‬ ‫‪http://bit.ly/IESikf‬‬ ‫مي�شيل كواه “درا�سة‪� :‬آ�سيا بحاجة اىل حت�سني اف�صاحات تعوي�ضات‬ ‫التنفيذيني” بيزن�س تاميز (�سنغافورة) ‪ 3‬مار�س ‪.2008‬‬ ‫املدراء غري التنفيذيني امل�ستلقني (البحث عن ا�ستقالل حقيقي يف‬ ‫‪http://bit.ly/Iv2nDM‬‬ ‫�آ�سيا) ‪ ،‬مكتب �آ�سيا واملحيط الهادئ يف م�ؤ�س�سة �سي اف ايه لنزاهة‬ ‫اال�سواق املالية‪http://scr.bi/HRt9Vo .2010 ،‬‬ ‫مولي�شري �سريفا�ستافا‪“ ،‬م�شاريع العائالت تواجه حتديات احلوكمة”‪،‬‬ ‫ليف منت ‪� 21‬سبتمرب ‪http://bit.ly/HP6I3M .2011‬‬ ‫“الن�ساء يف جمال�س االدارة‪ :‬حمادثة مع املدراء الذكور” منتدى‬ ‫حوكمة ال�شركات العاملي ‪http://bit.ly/LEphFk .2011‬‬ ‫بافان كومارفيجاي “قوانني ال�شركات اجلديدة ت�أخذ االخالقيات اىل‬ ‫بعد جديد”‪ .‬دي ان ايه الهند‪ 30 ،‬دي�سمرب ‪.2011‬‬ ‫‪http://bit.ly/I9jdFN‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪24‬‬ ‫الفصل الثالث‬ ‫كل شيء عن المساهمين‬ ‫‪ 11%‬من “بومي”‪� ،‬شركة “بي تي بومي ري�سور�سز” ملنحها قرو�ض‬ ‫يعتمد عدد كبري من امل�ساهمني على ال�صحافيني يف مراقبة عمل‬ ‫ل�شركات تابعة لها حتى عندما كانت حتاول اعادة متويل ديون ب�أ�سعار‬ ‫ال�شركات والت�أكد من ان جمال�س االدارة تت�صرف مب�س�ؤولية‪ ،‬وان‬ ‫فائدة عالية‪.‬‬ ‫ا�ستثمارهم يدار بعناية‪.‬‬ ‫كتب ر�سالة �إىل مدراء ال�شركة يف�صل فيها �شكواه‪ ،‬وقدم ن�سخة منها‬ ‫لكن يف ال�سنوات االخرية �أ�صبح امل�ساهمون �أنف�سهم �أكرث �صخبا ون�شاطا‬ ‫ل�صحايف يف �صحيفة “فاينان�شال تاميز”‪.‬‬ ‫يف جمموعة من الق�ضايا‪ .‬فقد �أعطى امل�شرعون يف خمتلف البلدان‬ ‫امل�ساهمني نفوذا اكرب من خالل منحهم احلق يف تقدمي تر�شيحات‬ ‫ملجل�س االدارة‪.‬‬ ‫ملعرفة كيف تعاملت “فايننا�شل تاميز” مع هذا‬ ‫دفع انهيار �أ�سواق الرهن العقاري والإقرا�ض يف الواليات املتحدة عام‬ ‫ق�صة امل�ساهم املنفرد الذي هاجم �شركة كربى‬ ‫‪ 2008‬اثر الأزمة املالية العاملية اىل مزيد من التدقيق فيما �إذا كان‬ ‫انقر هنا ‪http://on.ft.com/IF2PvR‬‬ ‫املدراء يفون مب�س�ؤولياتهم جتاه امل�ساهمني‪ .‬وتبع ذلك �سيل من الدعاوى‬ ‫الق�ضائية وطوفان من التغطية الإعالمية‪.‬‬ ‫ثورات امل�ساهمني ال تثار دائما من قبل ن�شطاء منعزلني �أو م�ستثمرين‬ ‫بطابع م�ؤ�س�سي (�شركات الت�أمني و�صناديق التقاعد و�صناديق اال�ستثمار‬ ‫معرفة امل�ساهمني ميكن ان ت�ساعد ال�صحافيني على معرفة الق�ضايا‬ ‫التي ت�شرتي ح�ص�صا كبرية يف ال�شركات)‪ .‬وال�شركات التي ت�سيطر‬ ‫التي قد تواجها ال�شركة‪ .‬ويجب على ال�صحافيني التحقق من‬ ‫عليها العائالت اي�ضا عر�ضة لذلك‪.‬‬ ‫“امل�ستفيدين احلقيقيني” من ال�شركة‪.‬‬ ‫كان على �ستانلي هو �صاحب “كازينو ماكاو العظيم” التعامل مع �صراع‬ ‫ه�ؤالء يتمتعون بفوائد ملكية ال�شركة‪ ،‬على الرغم من ت�سجيل الأ�سهم‬ ‫داخلي يف ا�سرته لل�سيطرة على �إمرباطوريته‪ ،‬مما ا�ضطره يف النهاية‬ ‫ب�أ�سماء اخرى مثل �صندوق ا�ستثمار م�شرتك �أو �صندوق ا�ستثمار مغلق‪.‬‬ ‫اىل التنازل عن معظم ح�صته حلل النزاع بني ورثته‪.‬‬ ‫يف الأ�سواق النا�شئة والبلدان النامية تكون �أ�سواق الأوراق املالية عادة‬ ‫يف املراحل الأوىل‪ ،‬ورمبا تفتقر اىل �إجراءات ت�سجيل امللكية‪ ،‬ما يجعل‬ ‫وانتهت ق�صة عائلته امللحمية عرب دعاوى ق�ضائية بني �أفراد الأ�سرة‪.‬‬ ‫تعقب �أ�صحابها �صعبا‪.‬‬ ‫وحاول ال�صحافيون جاهدين البقاء على ر�أ�س احلدث للت�أكد من �أن‬ ‫املناف�سني مل يحققوا �سبقا‪.‬‬ ‫بع�ض امل�ساهمني تغلق االبواب يف وجوههم‬ ‫غالبا ما تكون الدعاوى الق�ضائية و�سيلة ال�صحافيني الكت�شاف ن�شاطات‬ ‫قاد م�ستثمرون م�ؤ�س�سني انتقاد “نيوز كورب” التي ميلكها روبرت‬ ‫مردوخ بعد ف�ضيحة قر�صنة الربيد ال�صوتي عرب الهاتف والتي ركزت‬ ‫امل�ساهمني‪ ،‬لكن وجود م�صادر جيدة بني امل�ستثمرين وامل�ؤ�س�سات‬ ‫االهتمام على اخالقيات املجموعة االخبارية وا�شراف جمل�س �إدارتها‬ ‫واملنظمني واملحللني و�أع�ضاء جمل�س الإدارة وموظفي ال�شركة ال تقل‬ ‫خالل عام ‪.2011‬‬ ‫�أهمية‪.‬‬ ‫وقد امتنع �صندوق التقاعد ملوظفي القطاع العام يف كاليفورنيا‪ ،‬وهو‬ ‫يعطي امل�ساهمون عادة املعلومات لو�سائل االعالم جلذب االنتباه اىل‬ ‫اكرب �صندوق تقاعدي امريكي‪ ،‬عن الت�صويت لإعادة انتخاب روبرت‬ ‫انتقاداتهم‪ ،‬ويف بع�ض االحيان ميكن مل�ساهم واحد ان يقرع جر�س االنذار‬ ‫مردوخ وابنائه جيم�س والكلن لقيادة جمل�س ادارة امل�ؤ�س�سة االعالمية‬ ‫ويدفع ال�صحافيني اىل التحقق مما تفعله ال�شركة‪.‬‬ ‫ما دفع م�ستثمرين م�ؤ�س�سيني اىل التحرك‪ .‬ويف مطلع مار�س ‪2012‬‬ ‫وهذا ما حدث عندما حتدى احد امل�ساهمني ن�شاطات االقرا�ض يف “بي‬ ‫ا�ستقال جيم�س مردوخ من من�صبه كرئي�س تنفيذي ملجل�س ادارة نيوز‬ ‫تي بومي ري�سور�سز” �شركة الفحم االندوني�سية املرتبطة ب�شركة “بومي”‬ ‫انرتنا�شيونال حتت �ضغط مت�صاعد من قبل امل�ساهمني‪.‬‬ ‫املدرجة يف لندن‪ .‬وقد هاجم نات روث�شيلد‪ ،‬وهو ويل عهد م�صريف ميلك‬ ‫‪25‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الثالث‬ ‫كل شيء عن المساهمين‬ ‫ومبوجب قانون ال�شركات اجلديد‪ ،‬الذي اقر عام ‪ ،2012‬يتعني على‬ ‫وح�سبما ا�شار العديد من كتاب املقاالت خالل الأ�سابيع التي �سبقت‬ ‫ال�شركات تقدمي خطة للخروج للم�ساهمني الذين ال يوافقون على‬ ‫اجتماع ال�شركة ال�سنوي يف �أكتوبر ‪ ،2011‬كان لدى امل�ساهمني ‪ -‬حتى‬ ‫قرارات ال�شركات الكربى‪ ،‬مثل التنويع �أو عمليات اال�ستحواذ الكربى‪.‬‬ ‫�أولئك الذين لديهم ح�ص�ص كبرية‪ -‬فر�صة �ضئيلة لتحديد اهدافهم‪.‬‬ ‫وكان لدى “نيوزكورب” فئتني من اال�سهم مع �سيطرة عائلة مردوخ على‬ ‫وهذا القانون لن مينح فقط احلق للم�ساهمني املعار�ضني ببيع �أ�سهمهم‬ ‫ح�ص�ص ن�سبة ‪ 40%‬ممن يحق لهم الت�صويت‪ ،‬بينما ‪ 60%‬من احل�ص�ص‬ ‫بل يفر�ض على ال�شركة توفري خيارات قد تت�ضمن اعادة �شرائها‬ ‫ال متلك حق الت�صويت‪.‬‬ ‫ا�سهمهم‪.‬‬ ‫وكتب الكاتب دان غليمور يف �صحيفة الغارديان الربيطانية ان “هذه‬ ‫يوفر كبار امل�ستثمرين عادة معلومات لل�صحافيني حول م�شاكل منظورة‬ ‫احلاالت ميكن �أن ترتك امل�ساهمني من الطبقات الدنيا عر�ضة لأغلب‬ ‫يف �شركات لديهم ح�ص�ص كبرية بها‪“ .‬كالربز” ب�شكل خا�ص ن�شطة‬ ‫املخاطر وحترمهم القدرة على اخراج �أي من املدراء غري االكفاء �أو‬ ‫يف هذا املجال‪ .‬فقد �سائل �صندوق التقاعد املخت�صني يف جمل�س ادارة‬ ‫اال�شرار”‪.‬‬ ‫“بريتي�ش برتوليوم” عام ‪ 2010‬حول طريقة تعامل ال�شركة مع الت�سرب‬ ‫النفطي بخليج املك�سيك‪ .‬ور�أت “كالربز”‪ ،‬التي متلك ‪ 60.6‬مليون‬ ‫ويواجه امل�ساهمون يف الأ�سواق النا�شئة م�شاكل مماثلة‪ ،‬وقد ا�صبحت‬ ‫�سهم يف “بريتي�ش برتوليوم” �أن جمل�س االدارة قد ف�شل يف الإ�شراف‬ ‫حماية م�صاحلهم م�صدر قلق كبري‪.‬‬ ‫على عمليات ال�شركة يف الواليات املتحدة حتى قبل الت�سرب‪.‬‬ ‫ترك م�ساهمون ال ميلكون حق الت�صويت يف �شركة “يوكو�س” الرو�سية‬ ‫يف �أبريل ‪ ،2011‬كانت “كالربز” من بني امل�ساهمني الذين �صوتوا �ضد‬ ‫للنفط يف الربد بعد ان حلت احلكومة ال�شركة عام ‪ .2004‬وحكم على‬ ‫تقارير ال�شركة وح�ساباتها يف االجتماع ال�سنوي‪ ،‬كم �صوتت �ضد اعادة‬ ‫مالكها وم�ؤ�س�سها ميخائيل خودوركوف�سكي بال�سجن يف �سيبرييا‪ .‬وهناك‬ ‫انتخاب املدير الذي كان رئي�سا للجنة ال�سالمة يف �شركة “بريتي�ش‬ ‫جدل حول ما �إذا كانت هناك دوافع �سيا�سية وراء املحاكمة والأحكام‪.‬‬ ‫برتوليوم”‪.‬‬ ‫وقد حاول م�ستثمرو “يوكو�س”‪ ،‬ومعظمهم من الأجانب‪ ،‬القيام بعدد‬ ‫من املناورات القانونية حماولني ا�سرتداد ما ي�صل �إىل ‪ 100‬مليار دوالر‬ ‫�سوء ادارة ال�شركة للو�ضع ادى يف اوائل مار�س ‪ 2012‬اىل تعوي�ضات‬ ‫ا�ستثمروها يف ال�شركة‪ .‬على الرغم من بع�ض االنت�صارات الثانوية يف‬ ‫مالية قيمتها ‪ 7.8‬مليار دوالر الكرث من ‪ 100‬الف �ضحية من �ضحايا‬ ‫املحاكم الدولية اال ان امل�ساهمني مل يح�صلوا اال على القليل‪.‬‬ ‫الت�سرب النفطي‪.‬‬ ‫يف الأ�سواق النا�شئة‪ ،‬حيث تكون م�ساهمة امل�ؤ�س�سات �صغرية عادة‪،‬‬ ‫البحث عن ق�ص�ص اخبارية حول امل�ساهمني الذين‬ ‫يجب �أن يكون امل�ساهمون قادرين على االعتماد على ال�صحافيني يف‬ ‫ال ميلكون حق الت�صويت‪.‬‬ ‫البحث عن مثل هذه الق�ص�ص وكتابة التقارير عن املعار�ضة داخل‬ ‫يف بع�ض الأحيان تدفع املعاملة غري الالئقة للم�ستثمرين الذين ال ميلكون‬ ‫ال�شركة او بني امل�ساهمني‪ .‬ان جمعيات امل�ساهمني التي �أ�صبحت �أكرث‬ ‫حق الت�صويت اىل اتخاذ اجراءات تنظيمية‪ ،‬وهذا ما حدث يف ق�ضية‬ ‫�شيوعا ون�شاطا يف �آ�سيا و�أفريقيا‪ ،‬م�صادر جيد‪.‬‬ ‫تتعلق بقناة “ازتيكا” املك�سيكية‪ .‬ثار امل�ساهمون عندما جاء رئي�س‬ ‫جمل�س �إدارة ال�شركة ورئي�سها التنفيذي ريكاردو �سالينا�س بليغو بخطة‬ ‫على �سبيل املثال‪ ،‬منظمة حماية �صغار امل�ساهمني يف ماليزيا‬ ‫لتمويل م�شروع جديد لالت�صاالت عن طريق م�ساهمة “ازتيكا” ‪ -‬ذات‬ ‫“ام ا�س دبليو جي” لديها املوقع التايل على �شبكة االنرتنت‪:‬‬ ‫امل�ساهمة العامة ‪ -‬يف امل�ؤ�س�سة اجلديدة‪ ،‬دون �إخطار امل�ساهمني‪.‬‬ ‫‪ http://www.mswg.org.my/web‬وهي تن�شر ر�سالة �إخبارية‬ ‫�أ�سبوعية الكرتونية ت�سلط ال�ضوء على ق�ضايا حوكمة ال�شركات‬ ‫قام امل�ساهمون برفع دعوى ق�ضائية‪ .‬وبعد عدة �سنوات‪� ،‬أطلقت هيئة‬ ‫واملعامالت اجلارية لل�شركات‪ .‬وت�ؤدي جمعية امل�ستثمرين يف �سنغافورة‬ ‫االوراق املالية والبور�صات االمريكية وال�سلطات املك�سيكية حتقيقا يف‬ ‫للأوراق املالية “ا�س �آي ايه ا�س” دورا مماثال‪ ،‬وقد حققت عدة‬ ‫ال�صفقة والأرباح التي يجنيها كل من بليغو وزميل له على ح�ساب �صغار‬ ‫جناحات يف التعامل مع ما يقلق امل�ساهمني يف ال�شركات‪.‬‬ ‫امل�ساهمني‪ .‬يف نهاية املطاف اتهمت هيئة االوراق املالية والبور�صات‬ ‫‪http://www.sias.org.sg‬‬ ‫االمريكية بليغو باالحتيال‪ .‬لكنه انهى االمور املتعلقة بالتهمة ودفع غرامة‬ ‫مالية دون االقرار بحدوث جتاوزات‪ ،‬ولكنه يف وقت الحق قرر �إلغاء �إدراج‬ ‫�شركاته من الئحة البور�صات‪ .‬اما ال�سلطات املك�سيكية فعدلت القوانني‬ ‫م�صدر �آخر جيد هو قانون اال�ستثمار‬ ‫التنظيمية لإجبار ال�شركات على تقدمي مزيد من الإف�صاحات ل�صغار‬ ‫الر�شيد يف جنوب افريقيا‬ ‫امل�ساهمني‪.‬‬ ‫‪http://bit.ly/HDK2ol‬‬ ‫اما يف الهند‪ ،‬فقد اتخذت احلكومة خطوات ملنع ال�شركات من اال�ضرار‬ ‫ب�صغار امل�ساهمني‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪26‬‬ ‫كيف تحصل على القصة االخبارية‬ ‫هندي ي�سمح للمواطنني باحل�صول على املعلومات من احلكومة‪.‬‬ ‫يف بع�ض االحيان قد ي�ؤدي تلميح ب�سيط اىل الكتابة عن �صغار امل�ساهمني‬ ‫وقدم لنا ن�سخة من الوثيقة التي �أظهرت �أن م�س�ؤوال كبريا يف احلكومة‬ ‫و�صراعاتهم‪ .‬وت�شكل �شبكة امل�صادر اجليدة واملعرفة مببادئ حوكمة‬ ‫�أر�سل التوجيهات �إىل رئي�س جمل�س ادارة �شركة الفحم الهندية‪.‬‬ ‫ال�شركات ار�ضية �صلبة للق�صة‪.‬‬ ‫والن الوثيقة جاءت من �أحد الأطراف املعنية‪ ،‬حتققت من �صحتها عن‬ ‫وهذا ما حدث عندما نبه م�س�ؤولون يف �صندوق اال�ستثمار للطفولة “تي‬ ‫طريق املواقع االلكرتونية الر�سمية للت�أكد من �أن امل�س�ؤولني املذكورين‬ ‫�سي �آي” ال�صحافيني خلطة ال�صندوق ملقا�ضاة مدراء يف جمل�س ادارة‬ ‫بالوثيقة بالفعل كانوا ي�شغلون تلك املنا�صب‪.‬‬ ‫�شركة الفحم الهندية التي خ�صخ�صت م�ؤخرا‪ .‬وميلك ال�صندوق ح�صة‬ ‫�ضئيلة من اال�سهم يف ال�شركة التي متلك احلكومة ‪ 90%‬من ا�سهمها‪.‬‬ ‫وكنا بحاجة �أي�ضا للجانب الآخر من الق�صة‪ ،‬لأنه جمل�س ادارة �شركة‬ ‫الفحم الهندية اتهم بالف�شل يف حماية م�صالح �صغار امل�ستثمرين واداء‬ ‫ويقول ال�صحايف ان �ساندار�شا �سوبرامانيان الذي يروي كيف ح�صلت‬ ‫الواجبات االئتمانية‪.‬‬ ‫�صحيفته‪“ ،‬انديان ديلي بيزن�س” على الق�صة انه مبجرد ان املح لنا‬ ‫ال�صندوق �شعرت باحتمال وجود ما ميكن الكتابة عنه ‪ -‬وكان االمر‬ ‫وات�صل زميلي يف دلهي‪ ،‬وهو على توا�صل مع م�س�ؤويل ال�شركة وم�س�ؤولني‬ ‫كنزاع داوود وجالوت فامل�ساهم ال ميلك �سوى ‪ 1%‬من ا�سهم ال�شركة‬ ‫يف الوزارات‪ ،‬ات�صل بال�شركة التي رف�ضت االعرتاف با�ستالم الر�سالة‬ ‫وا�ستطاع هزم خ�صمه العمالق الذي ميلك ‪ 90%‬من ا�سهم ال�شركة‪.‬‬ ‫من �صندوق اال�ستثمار للطفولة‪.‬‬ ‫ات�صلت باو�سكار فيلدهويزن‪ ،‬وهو �شريك يف ال�صندوق قال انه يكتب‬ ‫كنا على ثقة مب�ضمون الر�سالة‪ ،‬وح�صلنا على ت�أكيد من امل�س�ؤول االول يف‬ ‫لإدارة �شركة الفحم الهندية منذ ان ا�ستثمر ال�صندوق فيها عام ‪.2010‬‬ ‫ال�صندوق‪ ،‬لذلك قمنا بكتابة اخلرب‪.‬‬ ‫وقد قرر ال�صندوق ان يتحرك بعد ان ا�صدرت احلكومة توجيها وزاريا‬ ‫كل ذلك اجنز خالل ب�ضعة �ساعات ون�شرنا الق�صة على موقعنا‬ ‫عك�س ارتفاعا يف ا�سعار الفحم‪ ،‬وهو اجراء �سي�ؤثر ت�أثريا كبريا على‬ ‫االلكرتوين تلك الليلة‪ ،‬ون�شرت يف مطبوعة اليوم التايل‪.‬‬ ‫ارباح ال�شركة‪.‬‬ ‫لقراءة الق�صة انققر هنا ‪http://bit.ly/I9kRay‬‬ ‫ح�صل فيلدهويزن على ن�سخة من الت�سعرية املقرتحة للفحم مبوجب‬ ‫التوجيه احلكومي با�ستخدام حق احل�صول على املعلومات‪ ،‬وهو قانون‬ ‫التنفيذي ل�شركة �أبل‪ ،‬والذي اخذ اجازات مر�ضية متتالية من ال�شركة‪،‬‬ ‫عار�ض م�ساهمو �شركة كرات�شي لتوليد الطاقة الكهربائية يف باك�ستان‬ ‫ولكنه ك�شف تفا�صيل قليلة للعلن‪.‬‬ ‫التي خ�صخ�صت ادعاءات ال�شركة يف تقريرها ال�سنوي عام ‪ 2011‬بانها‬ ‫قل�صت خ�سائر ما بعد ال�ضرائب عام ‪ 2011‬مقارنة بعام ‪.2010‬‬ ‫وكانت “وول �سرتيت جورنال” هي من ك�شفت ان جوبز خ�ضع لعملية‬ ‫زرع كبد عام ‪ ،2009‬ومت ذلك بعد �أ�شهر من اجلراحة‪.‬‬ ‫واتهمت جمعية امل�ستثمرين ال�شركة بان تقليلها من اخل�سائر كان ب�سبب‬ ‫“القطع املربمج للكهرباء” ‪ -‬وهو م�صطلح يطلق على قطع الكهرباء‬ ‫وحت�ض هيئة االوراق املالية والبور�صات االمريكية ال�شركات على‬ ‫ب�سبب زيادة الطلب ورفع االحمال ‪ -‬ا�ضافة اىل “فواتري مبالغ بها”‪.‬‬ ‫الك�شف عن خطط اخلالفة‪ ،‬وعلى ال�صحافيني �أن ي�س�ألوا عنها عندما‬ ‫وانتقد امل�ساهمون ال�شركة خلف�ضها توليد الكهرباء واعتمادها على‬ ‫ي�أخذ م�س�ؤول تنفيذي كبري �إجازة مفاجئة يتغيب خاللها عن ال�شركة‪.‬‬ ‫احلكومة ب�شكل �أكرب مما كان احلال عليه عندما كانت مملوكة للحكومة‪.‬‬ ‫وقد يكون هناك ا�سباب اخرى خمتلفة وبغ�ض النظر عن احلالة‬ ‫لقر�أة الق�صة انقر هنا ‪http://bit.ly/Hxaexa‬‬ ‫ال�صحية دعت ملغادرة مفاج�أة للرئي�س التنفيذي ك�أن ين�شق عن جمل�س‬ ‫االدارة مثال او ان يتلقى عر�ضا من �شركة مناف�سة‪.‬‬ ‫ق�ضايا امل�ساهمني‪ :‬حتقق من خطط اخلالفة‬ ‫ان خطط اخلالفة والقيادة امل�ستقبلية لل�شركة ذات �أهمية خا�صة يف‬ ‫يف ال�شركة‬ ‫ال�شركات اململوكة لأ�سر(انظر الف�صل ‪ .)4‬يجب ان يدعو عمر م�ؤ�س�س‬ ‫امل�ساهمون الن�شطون لديهم �آراء متباينة ب�شكل كبري جتاه بع�ض‬ ‫ال�شركة اىل الت�سا�ؤل بجدية عن اخلالفة‪.‬‬ ‫املوا�ضيع‪ .‬فقد اثارت م�س�ألة ك�شف الرئي�س التنفيذي لل�شركة عن حالته‬ ‫ال�صحية جدال وا�سعا امتد ل�سنوات كما حدث مع �ستيف جوبز‪ ،‬الرئي�س‬ ‫‪27‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الثالث‬ ‫كل شيء عن المساهمين‬ ‫البلدان التي يتطلب منظمو البور�صات �أو الأوراق املالية هذا النوع من‬ ‫رمبا دفع و�ضع جوبز عام ‪ 2011‬بعدد من امل�ساهمني ان يطالبوا جمل�س‬ ‫البيانات‪ .‬رغم ذلك‪ ،‬تكون متطلبات االف�صاح يف كثري من البور�صات‬ ‫االدارة ب�إعالن خططه للخالفة‪ ،‬وقال ن�شطاء وقتها انه �إذا كان مر�ض‬ ‫املن�ش�أة حديثا �ضعيفة وغري ملزمة‪ .‬اال انه ال زال من االف�ضل تدقيق‬ ‫الرئي�س التنفيذي �سي�ؤثر على التوقعات امل�ستقبلية لل�شركة‪ ،‬فان من‬ ‫بيان التوكيالت‪:‬‬ ‫واجب جمل�س االدارة الك�شف عنها‪.‬‬ ‫ور�أى وارن بافيت‪ ،‬الرئي�س التنفيذي ل�شركة “بريك�شاير هاثاواي”‪ ،‬انه‬ ‫ينبغي ان يقدم تفا�صيال عن التعوي�ض الذي يتقا�ضاه املدراء‬ ‫من الواجب الك�شف عن املعلومات املتعلقة بامل�شاكل ال�صحية للإدارة‬ ‫والتنفيذيني‪ ،‬مبا يف ذلك اال�ستحقاقات اخلا�صة والقرو�ض‪.‬‬ ‫العليا‪ .‬وقال بافيت معلقا على مقال بهذا ال�ش�أن انه “�إن كان لدي �أي‬ ‫امل�شكالت التي �ستعر�ض للت�صويت يف االجتماع ال�سنوي‪ ،‬مبا يف‬ ‫مر�ض خطري‪� ،‬أو طر�أ �شيء مهم مثل عملية �أو �شيء من هذا القبيل‪،‬‬ ‫ذلك انتخاب مدير‪.‬‬ ‫�أعتقد �أنه ينبغي ان اخرب امل�ساهمني يف بريك�شاير بهذا املو�ضوع”‪.‬‬ ‫اخللفية واخلربة للمدراء املر�شحني‪ ،‬حتى يتمكن امل�ساهمون من‬ ‫اتخاذ قرار م�ستنري‪.‬‬ ‫ح�ضور االجتماعات ال�سنوية لإيجاد‬ ‫الق�ص�ص االخبارية‬ ‫املنح املتعلقة باحل�ص�ص‪.‬‬ ‫يعتقد بع�ض ال�صحافيني ان ح�ضور االجتماعات ال�سنوية �شكل م�ضيعة‬ ‫معلومات عن جتربة الإدارة احلالية واالنتماءات الأخرى‬ ‫للوقت‪ ،‬وذلك لأن العديد من الق�ضايا املهمة يتخذ فيها قرارات يف وقت‬ ‫لأع�ضاء جمل�س االدارة‪.‬‬ ‫م�سبق‪ ،‬ويف بع�ض احلاالت يحدد امل�ساهمون الكبار النتيجة مقدما‪ .‬لكن‬ ‫ميلي�سا بريدي وهي �صحافية خم�ضرمة يف جمال االقت�صاد تعتقد �أن‬ ‫يجب �أن تكون املعلومات عن �أي اقرتاح منوي تقدميه يف االجتماع‬ ‫االجتماعات ذات اهمية ويجب عدم تفويتها‪.‬‬ ‫ال�سنوي وا�ضحة و كاملة‪� .‬إن مل تكن كذلك‪ ،‬يجب �أن ي�س�أل ال�صحافيون‬ ‫عن ال�سبب‪.‬‬ ‫وكتبت بريدي يف مدونة للموقع االلكرتوين ملركز “دونالد دبليو رينولدز‬ ‫الوطني لل�صحافة االقت�صادية” ان “االجتماعات هي مكان جيد لتختلط‬ ‫قد حتتوي بيانات التوكيالت اي�ضا على معلومات حول “املعامالت مع‬ ‫مع املدراء التنفيذيني لل�شركات وتعزز م�صادرك مبا يف ذلك قائمة‬ ‫الأطراف ذات ال�صلة”‪ ،‬حيث تك�شف ال�شركات ال�صفقات املربمة مع‬ ‫ب�أ�سماء امل�ساهمني الن�شطني واملدراء واملحللني واملدونني وقادة املجتمعات‬ ‫التنفيذيني العاملني بها واملدراء‪(.‬انظر الف�صل ‪ 5‬ملعرفة املزيد عن‬ ‫املحلية املرتبطني بال�شركة و�أ�صحاب اال�سهم الآخرين”‪.‬‬ ‫املعامالت مع الأطراف ذات العالقة)‪.‬‬ ‫اقر�أ مقالتها ‪http://bit.ly/HPaTwk‬‬ ‫ملزيد من املعلومات حول كيفية العثور على‬ ‫يف �إطار التح�ضري لالجتماع ال�سنوي‪ ،‬يجب �أن يدر�س ال�صحافيون بعناية‬ ‫�أفكار الق�صة يف بيانات التوكيالت اقر�أ مقالة‬ ‫بيان التوكيالت يف ال�شركة‪ ،‬الإ�شعارات املوجهة للم�ستثمرين‪،‬‬ ‫بريدي “بيانات التوكيالت‪ ،‬اجور التنفيذيني‬ ‫�أو حتى اوراق الت�صويت‪ ،‬والتي ت�صدر عادة قبل �ستة �أ�سابيع من‬ ‫انعقاد االجتماع‪( .‬لالطالع على تعريف “التوكيالت”‪ ،‬الرجاء مراجعة‬ ‫وق�ص�ص اخرى” ‪http://bit.ly/J7XjAt .‬‬ ‫املعجم)‪ .‬ويجب ان يت�ضمن بيان التوكيالت تفا�صيل عن عدة م�سائل‪ ،‬يف‬ ‫ويف الوقت نف�سه‪ ،‬خف�ضت “تران�سنفت” االرباح املوزعة على‬ ‫امل�ساهمني بن�سبة ‪ 75%‬بني عامي ‪ 2003‬و ‪ ،2009‬رغم ان ارباحها‬ ‫مفكرة ال�صحافيني‬ ‫الفعلية ارتفعت‪.‬‬ ‫ا�شرتى �أليك�سي نافلني‪ ،‬وهو حمام نا�شط ومدون يف رو�سيا‪� ،‬أ�سهما‬ ‫ورف�ضت ال�شركة الطلبات امل�ستمرة من قبل نافلني بتزويده‬ ‫قليلة يف العديد من �أكرب ال�شركات يف بالده ثم بد�أ التحقق من‬ ‫بوثائق تو�ضح اىل اين ت�سربت التربعات‪ ،‬مما قاده اىل مالحظة ان‬ ‫ممار�سات تلك ال�شركات‪.‬‬ ‫ال �أثر لتلك التربعات‪.‬‬ ‫اكت�شف �أن “او ايه او تران�سنفت”‪ ،‬التي حتتكر ت�شغيل خطوط‬ ‫ويقول نافلني “حتدثت لعدة مدراء وموظفني يف كربى امل�ؤ�س�سات‬ ‫االنابيب يف رو�سيا‪ ،‬قدمت ‪ 112‬مليون دوالر من التربعات اخلريية‬ ‫اخلريية وقالوا انهم مل يت�سلموا �أي من تلك املبالغ النقدية”‬ ‫يف عام ‪ 2009‬اي ما يقارب ثمانية �أ�ضعاف كمية �أرباح الأ�سهم التي‬ ‫‪http://bloom.bg/HAykpC‬‬ ‫وزعت للم�ستثمرين‪.‬‬ ‫اقر�أ ملحة عن نافلني كتبتها جوليا لويف يف نيويوركر‬ ‫كانت امل�ساهمات اخلريية م�ستمرة منذ عدة �سنوات‪ ،‬وقد و�صلت‬ ‫‪http://nyr.kr/HGk4Bz‬‬ ‫‪ 300‬مليون دوالر عام ‪ 2007‬وحده‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪28‬‬ ‫“ينبغي على �صحافيي االقت�صاد وامل�ساهمني يف‬ ‫�شركات ببلدان ذات م�ستويات عالية من الف�ساد �إيالء‬ ‫اهتمام وثيق للطريقة التي تدار بها ال�شركات الرو�سية‬ ‫الكبرية التي ت�سيطر عليها الدولة واتخاذ مواقف �أكرث‬ ‫جر�أة �ضد هذه املمار�سات اخلبيثة”‪...‬‬ ‫�أليك�سي نافلني وماك�سيم ترودوليوبوف “نيمان ريبورت�س” ربيع ‪.2011‬‬ ‫من الأحيان يظهرون يف االجتماعات ال�سنوية وي�ضغطون على جمل�س‬ ‫كيفية احل�صول على �أق�صى ا�ستفادة من‬ ‫الإدارة واالدارة العامة يف ق�ضايا تهمهم‪.‬‬ ‫االجتماع ال�سنوي‬ ‫بع�ض ال�صحافيني يبتعدون عن ه�ؤالء ويرون فيهم خمربني اكرث من‬ ‫يجب على ال�صحافيني اال يفرت�ضوا �أنه �سيتم ال�سماح لهم تلقائيا بح�ضور‬ ‫كونهم م�صادر‪ ،‬لكنهم غالبا ما يلقون ال�ضوء على ممار�سات جمل�س‬ ‫االجتماعات ال�سنوية‪ ،‬على الرغم من �أن ذلك يحدث عادة‪ .‬فالغرباء‪،‬‬ ‫االدارة املريبة وجماالت ف�شله‪.‬‬ ‫مبا يف ذلك ال�صحافة‪ ،‬لي�س لديهم احلق القانوين بح�ضور االجتماع‪،‬‬ ‫�إال �إذا كانوا ميتلكون �أ�سهما‪ .‬بع�ض ال�صحفيني – �إن كانت م�ؤ�س�ساتهم‬ ‫يف كثري من الأحيان‪ ،‬تكون اول خيوط ال�شك داخل ال�شركة حول ق�ضية‬ ‫ت�سمح بذلك ‪ -‬ون�شطاء م�ساهمني يخو�ضون هذا التحدي عن طريق‬ ‫كبرية اثريت من قبل م�ساهم مزعج‪ ،‬لذلك فان معظم ال�صحافيني‬ ‫�شراء �سهم او �سهمني يف �شركة مبا يخولهم بدخول االجتماع ال�سنوي‪.‬‬ ‫يح�صدون نتيجة عملهم مع م�صادر بني امل�ساهمني املزعجني‪ ،‬يف حني‬ ‫يجب احلذر دائما‪.‬‬ ‫ويعمل �آخرون بب�ساطة حول مكان االجتماع‪ ،‬فيجرون املقابالت مع‬ ‫امل�ساهمني وغريهم بالقرب من املوقع‪� ،‬أو حتى عن طريق الهاتف بعد‬ ‫�إيالء االهتمام لق�ضايا حقوق امل�ساهمني‬ ‫االجتماع‪.‬‬ ‫يف �أعقاب ف�ضائح ال�شركات على نطاق وا�سع‪ ،‬وانهيار الرهن‬ ‫ويقول نيل ميناو‪ ،‬وهو حمرر مكتبة مراقبة ال�شركات‪ ،‬لنيويورك تاميز‬ ‫العقاري الأمريكي والأزمة املالية العاملية‪ ،‬تبنى امل�ساهمون مبادرات‬ ‫عام ‪ 2005‬بعد منع �شركة ملرا�سل ال�صحيفة من ح�ضور اجتماعها‬ ‫عديدة �صممت لتوفر لهم �صوت �أقوى يف ال�شركات وحماية �أف�ضل‬ ‫ال�سنوي ان “ال�شم�س امل�شرقة هي �أف�ضل مطهر‪ ،‬ال�شركات التي لي�س‬ ‫ال�ستثماراتهم‪ .‬يف بع�ض االحيان قد تثري مقرتحات امل�ساهمني معار�ضة‬ ‫لديها �شيء تخفيه ترحب بال�صحافة”‪.‬‬ ‫ما قد يوفر افكارا لق�ص�ص اخبارية‪.‬‬ ‫وواجهت �شركة “ياهو” �سيال من االنتقادات عام ‪ 2001‬عندما رف�ضت‬ ‫وفقا لنظام هيئة االوراق املالية والبور�صات االمريكية يف الواليات‬ ‫ال�سماح لل�صحافيني بح�ضور اجتماعها ال�سنوي‪ .‬فيما ا�ستمع امل�ساهمون‬ ‫املتحدة ي�سمح لأي م�ساهم ميلك ا�سهما قيمتها تفوق ‪ 2000‬دوالر �أو ما‬ ‫ملجريات االجتماع عرب الإنرتنت‪ .‬على الرغم من ذلك‪ ،‬ا�شتكى‬ ‫ن�سبته ‪ 1%‬من ا�سهم �شركة بتقدمي اقرتاحات للم�ساهمني‪( .‬ذلك قد‬ ‫ال�صحافيون من �أن احلظر حال دون توا�صلهم مع امل�ساهمني ومنعهم من‬ ‫يختلف يف بلدان �أخرى)‬ ‫التقاط فحوى االجتماع ب�شكل كامل‪.‬‬ ‫القوانني وتطبيقها‬ ‫يف ال�سنوات الأخرية‪ ،‬تزايد عدد ال�شركات التي تعقد االجتماعات‬ ‫يف بع�ض الأ�سواق يطالب امل�ساهمون بت�شديد االنظمة على ال�شركات‪،‬‬ ‫ال�سنوية عرب االنرتنت فقط‪ .‬ويقول منتقدوها ان ذلك جمرد طريقة‬ ‫ال �سيما فيما يتعلق بالإف�صاح وامل�ساءلة‪ ،‬واالهم �ضمان تطبيق تلك‬ ‫�أخرى لل�شركات لكبت املعار�ضة وعزل �أنف�سهم عن امل�ساهمني‪.‬‬ ‫القوانني‪.‬‬ ‫اال ان موظفي ال�شركات‪ ،‬يقولون ان االجتماعات عرب الإنرتنت ميكن �أن‬ ‫ي�ستحق اي ن�شاط من هذا النوع اهتمام ال�صحافيني‪ ،‬الذين ميكن لهم‬ ‫جتتذب مزيدا من اهتمام امل�ساهمني وتعطي مزيدا من النا�س فر�صة‬ ‫�أي�ضا ا�ستخدام هذه املنا�سبة ملقارنة �صرامة متطلبات اال�سواق املالية‬ ‫حل�ضورها‪.‬‬ ‫يف بلدانهم مع تلك املوجودة يف بلدان �أخرى‪.‬‬ ‫وهناك �سبب �آخر حل�ضور االجتماعات ال�سنوية وهو تتبع امل�ساهمني‬ ‫“املزعجني” – وهم ن�شطاء ينادون بالتغيري داخل ال�شركة‪ ،‬ويف كثري‬ ‫‪29‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الثالث‬ ‫كل شيء عن المساهمين‬ ‫ال�شركات وامل�س�ؤولية العامة‬ ‫وقع �أكرث من ‪� 550‬صندوق ا�ستثماري يدير ‪ 18‬تريليون دوالر على‬ ‫امل�ساهمون و�أ�صحاب امل�صلحة‪ ،‬مبا يف ذلك العمالء او جريان مرافق‬ ‫اتفاقية مبادئ الأمم املتحدة لال�ستثمار امل�س�ؤول‪ ،‬وهي جمموعة من‬ ‫ال�شركة والباعة‪ ،‬واحلكومات يف كثري من الأحيان يطالبون ال�شركات‬ ‫املبادئ التوجيهية الدولية‪ ،‬لتوجيه ا�ستخدام ر�ؤو�س الأموال والنفوذ‪.‬‬ ‫بالت�صرف مب�س�ؤولية يف حماية البيئة‪ ،‬وذلك با�ستخدام املوارد الطبيعية‬ ‫وت�شكل اال�شتباكات بني ن�شطاء املجتمع وال�شركات وامل�ستثمرين افكارا‬ ‫باعتدال‪ ،‬ومعاملة املوظفني بعدالة‪.‬‬ ‫جيدة للق�ص�ص الإخبارية‪.‬‬ ‫كانت �شركة كوكا كوال يف الهند تتعر�ض ولعدة �سنوات ل�ضغوط من �أجل‬ ‫حل م�شاكل ندرة املياه التي قال املزارعون انها ب�سبب م�صانع تعبئة‬ ‫كوكاكوال‪.‬‬ ‫ما مدى �سهولة ان يح�ضر احد امل�ساهمني اجتماعات‬ ‫للقراءة حول اجلدل الذي دار �أي�ضا حول �شركة انتل يف ال�صني‬ ‫�شركة ما؟ اكتب ق�صة اخبارية تتناول ذلك قبيل انعقاد‬ ‫انقر هنا ‪http://bloom.bg/HRwPGC‬‬ ‫اجتماع ل�شركة‪.‬‬ ‫منذ عام ‪ ،2011‬واجهت �شركة “جريك بري” للتعدين ما ي�صل اىل‬ ‫هل هنالك ما يعيق الت�صويت؟‬ ‫‪ 25000‬متظاهرا يف البريو‪ ،‬واندلعت الإ�ضرابات و�سدت الطرق‬ ‫الرئي�سية احتجاجا على منجم جديد للف�ضة خ�شي املزارعون ان ي�ضر‬ ‫هل هنالك موانع قانونية؟ مثل ا�شرتاط التحقق من‬ ‫مبعي�شتهم‪ .‬ويف دلتا النيجر يف نيجرييا �سيطرت الن�ساء على من�صات‬ ‫التوكيالت او �صعوبة يف تبادل التوكيالت عرب الربيد‬ ‫للنفط للمطالبة بفوائد اقت�صادية من �شيفرون نيجرييا املحدودة‪.‬‬ ‫االلكرتوين؟‬ ‫وقد تطبق احلكومات اي�ضا بع�ض ال�ضغط على ال�شركات التي تعمل يف‬ ‫هل هنالك موانع م�صطنعة مثل عقد االجتماع يف‬ ‫بلدانها‪ ،‬خ�صو�صا عندما ينطوي العمل على اال�ستفادة من موارد البلد‬ ‫اماكن بعيدة وغام�ضة او ب�أوقات غري منا�سبة؟‬ ‫الطبيعية‪ ،‬فمثال يف تنزانيا حث الرئي�س جاكايا كيكويتي ال�صناعات‬ ‫هل هنالك ما يكفي من الوقت يف مفكرة االجتماع مبا‬ ‫اال�ستخراجية على �شراء ال�سلع واخلدمات املحلية‪.‬‬ ‫ي�سمح بامل�سائلة وتبادل الآراء ب�شكل بناء؟‬ ‫وقال ان “هذا �سي�ضمن وجود عالقة جيدة بني ال�شركات واملجتمعات‬ ‫كيف يتم ت�سليم الدعوات لالجتماع؟ هل يتم ذلك‬ ‫التي تعمل فيها‪ ،‬و�إال لن يكون باالمكان جتنب العداوات بني اجلانبني”‪.‬‬ ‫عرب �إعالن قانوين ن�شر يف جريدة ر�سمية ال يقر�أها‬ ‫الطريقة التي تتعامل بها جمال�س ادارة ال�شركات مع امل�س�ؤولية‬ ‫احد؟ ام �أر�سل عن طريق الربيد �أو الربيد‬ ‫االجتماعية ت�سلط ال�ضوء على �سيا�سات حوكمة ال�شركات واملمار�سات‬ ‫الإلكرتوين‪ ،‬ام ن�شر يف مطبوعة معروفة؟‬ ‫التي تتبعها وخمرجات ا�ستثمارها‪.‬‬ ‫�إذا كانت ال�شركة تعقد اجتماعات �سنوية على‬ ‫قد يكون ال�سماح بتلويث املواد الكيميائية للمجتمعات املحلية املحيطة‬ ‫االنرتنت‪ ،‬هل هناك طريقة متكن امل�ساهمني من‬ ‫عالمة على م�شاكل �أعمق يف ال�شركة‪ ،‬من تقنيات الت�صنيع القدمية �إىل‬ ‫طرح الأ�سئلة مبا�شرة؟‬ ‫ت�آكل الأرباح‪ .‬بع�ض اال�سئلة التي يتوجب على ال�صحافيني طرحها عند‬ ‫هل يجيب ق�سم العالقات مع امل�ستثمر يف ال�شركة عن‬ ‫تغطيتهم امل�س�ؤولية االجتماعية لل�شركة‪:‬‬ ‫الأ�سئلة املتعلقة بال�شركة؟‬ ‫هل ت�ستمع ال�شركة لل�شكاوى وتعاجلها؟‬ ‫‪ -‬امل�صدر‪ :‬مقتب�س من معلومات �أ�سا�سية عن حوكمة‬ ‫هل هناك �أحد يف جمل�س االدارة �أو يف الإدارة العليا لديه‬ ‫ال�شركات‪ ،‬مبادرة حوار ال�سيا�سات‬ ‫ت�ضارب م�صالح مبا ي�سمح له باال�ستفادة من ال�شركة با�ستخدام‬ ‫باعة ينتهكون قوانني العمل وحماية البيئة؟‬ ‫هل انتقادات ا�صحاب امل�صلحة حمقة؟‬ ‫ي�شري امل�ستثمرون �إىل حالة اال�ستثمار جتاه امل�س�ؤولية االجتماعية‬ ‫ماذا يتطلب الأمر حلل امل�شكالت وما كلفة تلك احللول؟‬ ‫لل�شركات معتربين ان ال�شركات ميكن �أن تك�سب عوائد جيدة وتدوم امام‬ ‫هل هناك �أي نوع من الت�سرت؟‬ ‫املناف�سني‪ .‬وت�ستخدم �صناديق التقاعد‪ ،‬ك�صندوق التقاعد يف الرنويج‪،‬‬ ‫راقب فيما اذا كانت الأزمات النا�شئة من �صراعات حول امل�س�ؤولية‬ ‫مبادئ توجيهية وقوانني لتقييم ما �إذا كان باالمكان اعتبار ال�شركة من‬ ‫االجتماعية ت�ؤدي اىل تغريات يف القيادة‪ ،‬او ت�سيئ اىل �سمعة ال�شركة‬ ‫املواطنني ال�صاحلني‪.‬‬ ‫وارباحها‪ ،‬او حتى تت�سبب مب�شكالت �سيا�سية للحكومة او جترب‬ ‫امل�شرعني على فر�ض انظمة تتعلق مبكان العمل والبيئة وما اىل ذلك‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪30‬‬ ‫احذر من املزالق الأخالقية‬ ‫عادة ما يكون امل�ستثمرون من امل�ؤ�س�سات واملنظمات غري احلكومية‪ ،‬مثل‬ ‫على ال�صحافيني الذين ي�شرتون ا�سهما بال�شركة للح�صول على نظرة‬ ‫جماعات حماية البيئة والتي اجرت تقييمات م�ستقلة لل�شركات‪ ،‬م�صادر‬ ‫ثاقبة داخلها �أو لكتابة ق�صة ان ي�أخذوا باالعتبارات الأخالقية‪ .‬وطاملا‬ ‫جيدة للق�ص�ص االخبارية املتعلقة بامل�س�ؤولية االجتماعية‪ .‬للفهم ب�شكل‬ ‫�أن عملية ال�شراء وا�ضحة و�شفافة‪ ،‬والقيمة امل�شرتاة يف حدها االدنى‪،‬‬ ‫اف�ضل اذا ما كانت ال�شركات تقوم ب�أف�ضل املمار�سات قارن �سجل م�سار‬ ‫�سهم واحد �أو �سهمني‪ ،‬من املفرت�ض اال يكون هناك �أي م�شكلة‪.‬‬ ‫ال�شركة مع املبادئ التوجيهية لأ�سواق �آ�سيا واملحيط الهادئ‪ ،‬والتي جتري‬ ‫لكن ميكن لأي حيلة ان ت�سبب م�شكلة‪ .‬تظاهر �صحايف “وول �سرتيت‬ ‫مراجعة �سنوية لل�شركات يف �آ�سيا‪ ،‬وامليثاق الدويل للأمم املتحدة ا�ضافة‬ ‫جورنال” ديني�س بريمان ب�أنه جدته الراحلة حماوال �شراء �أ�سهم يف‬ ‫اىل مبادئ العدالة يف م�ؤ�س�سة التمويل الدولية ومبادئ االمم املتحدة‬ ‫موقع التوا�صل االجتماعي “في�سبوك” من خالل “�شري بو�ست” وهو‬ ‫لال�ستثمار امل�س�ؤول التي طورتها كربى �صناديق التقاعد يف العامل‪.‬‬ ‫�سوق للتداول يف �شركات التكنولوجيا غري العامة‪.‬‬ ‫وتلك املبادئ الف�ضلى تت�ضمن‪:‬‬ ‫وكان هدف بريمان اختبار ما �إذا كان النظام �سيك�شف حماولته‬ ‫�ضمان حق البيع امل�شرتك‪.‬‬ ‫للتحايل على القانون‪ .‬دافع بريمان عن ت�صرفه ذلك‪ ،‬معتربا �أن‬ ‫يحمي هذا املبد�أ �صغار امل�ساهمني اذا رغب كبار ا�صحاب اال�سهم‬ ‫“تطبيق اختبار ب�سيط للطريقة الكاملة ملمار�سة الأعمال التجارية‬ ‫ببيع ح�ص�صهم‪ .‬فبح�سب هذه القاعدة‪ ،‬ان تبنتها ال�شركة‪ ،‬يحق‬ ‫�ساعد يف �إلقاء ال�ضوء على مو�ضوع مهم بالن�سبة للم�ستثمرين‬ ‫ل�صغار امل�ساهمني �ضمان بيع �أ�سهمهم بنف�س �سعر �أ�سهم كبار‬ ‫والأ�سواق”‪ .‬ومع ذلك‪ ،‬انتقد ب�شدة من قبل مناف�سيه من ال�صحافيني‬ ‫امل�ساهمني يف حال بيع ال�شركة‪.‬‬ ‫مبن فيهم مدون رويرتز فيليك�س �ساملون‪ ،‬مل يقدم نف�سه على حقيقته‪.‬‬ ‫الف�صل بني من�صبي رئي�س جمل�س االدارة والرئي�س‬ ‫واعترب �ساملون ذلك ب�أنه “حيلة رخي�صة”‪ ،‬وت�ساءل عن اخالقيات‬ ‫التنفيذي لل�شركة‪.‬‬ ‫بريمان‪( .‬انظر الف�صل ‪ 7‬ملزيد من املعلومات حول �أخالقيات �صحافيي‬ ‫اقر�أء الف�صل الثاين ملناق�شة هذه امل�س�ألة‬ ‫االقت�صاد)‪.‬‬ ‫�ضمان احلق يف الت�صويت حول �أجور التنفيذيني‪.‬‬ ‫ومينح ذلك احلق للم�ساهمني حق الت�صويت غري امللزم ب�ش�أن اجور‬ ‫مـــاذا تـعــرف؟‬ ‫التنفيذيني‪ .‬ويف كثري من البلدان يعطى امل�ساهمون هذا احلق‬ ‫كت�صويت ا�ست�شاري‪ .‬الت�صويت ال�سلبي هنا ي�ستحق املتابعة خ�صو�صا‬ ‫اخـتـبــار ســريـع‬ ‫ان كان على مدى �سنوات متتابعة‪ .‬للقراءة حول “ا�ضرابي” ا�سرتاليا‬ ‫�ضد �سيا�سة التعوي�ض انقر هنا ‪http://bit.ly/HPb2Qv‬‬ ‫‪ .1‬حق البيع امل�شرتك يعني‪:‬‬ ‫�أ‪ .‬املواطنون ب�شكا عام ي�سمح لهم بح�ضور االجتماع‪.‬‬ ‫الت�أهب ل�صفقات م�شبوهة حمتملة‬ ‫ب‪ .‬يحق ل�صغار امل�ساهمني �ضمان بيع �أ�سهمهم بنف�س‬ ‫بغ�ض النظر عن حترك امل�ساهمني‪ ،‬البد �أن يتنبه ال�صحافيون‬ ‫�سعر �أ�سهم كبار امل�ساهمني يف حال بيع ال�شركة‪.‬‬ ‫للإجراءات ال�شركة التي قد ال تكون يف م�صلحة امل�ستثمرين‪.‬‬ ‫ج‪ .‬و�سيلة ت�صويت على تر�شيحات املدراء التنفيذيني‪.‬‬ ‫على �سبيل املثال‪ ،‬يف عام ‪� ،2007‬سعت ال�شركة الوطنية ال�صينية للنفط‬ ‫البحري “كنوك”‪ ،‬والتي ادرجت يف بور�صة هونغ كونغ‪ ،‬اىل ايداع اموالها‬ ‫‪ .2‬التخطيط مل�س�ألة اخلالفة هي م�س�ؤولية‪:‬‬ ‫وملدة ثالث �سنوات مع �شركة اخرى مملوكة من احلكومة‪.‬‬ ‫�أ‪ .‬امل�ساهمني‪.‬‬ ‫كان من املمكن �أن تعر�ض هذه املناورة امل�ساهمني خلطر اخل�سائر يف‬ ‫ب‪ .‬املدراء احلاليني‪.‬‬ ‫كيان ال ميلكون به �شيئا‪ ،‬لذلك �صوت اكرث من ‪ 52%‬من امل�ساهمني‬ ‫ج‪ .‬جمل�س االدارة‪.‬‬ ‫امل�ستقلني �ضد ذلك املخطط ودعوا يف اجتماع ا�ستثنائي �إىل اعادة النظر‬ ‫يف اخلطوة‪ .‬قد يكون بع�ض ال�صحافيني تنبهوا اىل ان “كنوك” قامت‬ ‫‪ .3‬حق الت�صويت على اجور التنفيذيني‪ ،‬يعني‪:‬‬ ‫ب�صفقة مماثلة عام ‪ .2004‬وافق امل�ساهمون على تلك العملية‪ ،‬لكنهم‬ ‫�أ‪ .‬رئي�س جمل�س االدارة يقرر تعوي�ضات التنفيذيني‪.‬‬ ‫تلقوا قبلها بفرتة وجيزة دعوة الجتماع للم�ساهمني عقد خالل عطلة‪.‬‬ ‫ب‪ .‬جلنة التعوي�ض تتخذ القرار‪.‬‬ ‫و�أ�شارت “بلومربج” حينها اىل ان “ال�شركات ال�صينية اململوكة للدولة‬ ‫ج‪ .‬للم�ساهمني حق الت�صويت اال�ست�شاري ب�ش�أن �ش�ؤون‬ ‫تعر�ضت النتقادات وا�سعة ال�ستفادتها من الأرباح من التداول العام‪...‬‬ ‫التعوي�ضات‪.‬‬ ‫دون علم امل�ساهمني”‪.‬لكن املنظمني يف هوجن كوجن انتقدوا علنا “كنوك”‬ ‫النتهاكها قواعد االف�صاح يف عمليتها عام ‪.2004‬‬ ‫‪31‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الثالث‬ ‫كل شيء عن المساهمين‬ ‫امل�صادر | الف�صل الثالث‬ ‫مالحظة املحرر‪ :‬متت العودة اىل امل�صادر التالية يف �إعداد الف�صل الثالث‪ .‬معظم املواقع االلكرتونية يف متناول �أي قارئ‪ ،‬لكن بع�ض الق�ص�ص‬ ‫االخبارية املن�شورة يف مطبوعات مثل �صحيفة “وول �سرتيت جورنال” و�صحيفة “فاينان�شال تاميز” تتطلب ا�شرتاكا‪ .‬اما نيويورك تاميز فتوفر مواد‬ ‫حمدودة يف االر�شيف كل �شهر لكل قارئ‪.‬‬ ‫ريت�شارد �سيكلو�س‪�“ ،‬شركة الهاتف متنع ال�صحافيني من ح�ضور‬ ‫مقاالت واوراق بحثية‬ ‫االجتماع ال�سنوي”‪ ،‬نيويورك تاميز‪ 12 .‬دي�سمرب ‪.2005‬‬ ‫‪http://nyti.ms/HGdWcL‬‬ ‫ديني�س بريمان‪“ ،‬التقي جدتي الراحلة‪ ،‬م�ستثمر �صنع الفي�سبوك”‪،‬‬ ‫“وول �سرتيت جورنال‪ 12 ،‬ني�سان‪.2011 ،‬‬ ‫والرت �ستيوارت وجي�سيكا م�سلم “ق�ضايا امل�ساهمني‪ :‬مل ترو �شيئا بعد”‪،‬‬ ‫‪http://on.wsj.com/HGk9VE‬‬ ‫ع�ضو جمل�س ادارة ال�شركة‪ ،‬يناير‪/‬فرباير ‪.2009‬‬ ‫‪http://bit.ly/JT6uFz‬‬ ‫ماريان براينت روبيو‪“ ،‬تلفزيون ازتيكا‪ :‬درا�سة حالة حلوكمة ال�شركات‬ ‫يف املك�سيك”‪ ،‬درا�سة اكادميية جامعة كولومبيا‪ -‬نيويورك‪ ،‬جملة غازين‬ ‫تيم ويب “م�ساهمو يوكو�س يفوزون باجلولة االوىل من املعركة‬ ‫ويب لال�ستثمار الدويل‪� ،‬شتاء ‪http://bit.ly/IEyn7r .2005‬‬ ‫الق�ضائية”‪ .‬الغارديان ‪ 30‬نوفمرب ‪.2009‬‬ ‫‪http://bit.ly/HRAOmG‬‬ ‫جي�سون كوركوران وهرني ماير‪“ ،‬تران�سنفت تقول ان االرباح العالية قد‬ ‫حترم الأيتام واملر�ضى” بلومربج‪� 19 ،‬أبريل‪.2011 ،‬‬ ‫�شياويو ودارين بوي “كنوك ت�سعى للح�صول على موافقة للتحويالت‬ ‫‪http://bloom.bg/HAykpC‬‬ ‫لل�شركات التابعة”‪ ،‬بلومربغ‪ 20 .‬ابريل ‪.2004‬‬ ‫‪http://bloom.bg/HGneVS‬‬ ‫مورين دايف نيفني‪“ ،‬م�ساهمو بريتي�ش برتوليوم ير�سلون ر�سالة خالل‬ ‫االجتماع ال�سنوي” امل�ستثمر امل�ؤ�س�سي‪� 21 ،‬أبريل‪.2011 ،‬‬ ‫‪28‬‬ ‫“جمموعة من امل�ساهمني املك�سيكيني الغا�ضبني”‪ ،‬بيزن�س ويك‪.‬‬ ‫‪http://bit.ly/IOWrBe‬‬ ‫يونيو ‪http://buswk.co/HxeZqN .1999‬‬ ‫دان غليمور “ملاذا يجب على روبرت مردوخ ان يعلن عن توجه جديد‬ ‫“الك�شف عن �صحة الرئي�س التنفيذي يف �شركة ابل‪ :‬م�صلحة عامة‬ ‫لنيوز كورب”‪ ،‬الغاريدان ‪ 19‬اكتوبر ‪http://bit.ly/HDUtZ6 .2011‬‬ ‫ام خا�صة؟”‪ ،‬كلية الدرا�سات االقت�صادية العليا بجامعة �ستانفورد‪.‬‬ ‫‪ 25‬يناير‪http://bit.ly/IFkaVo .2011‬‬ ‫جوليا لويف‪“ ،‬ت�أثري الإنرتنت ‪ -‬رجل واحد يقود حملة �ضد الف�ساد‬ ‫الرو�سي‪ ”،‬جملة نيويوركر‪� 4 ،‬أبريل ‪.2011‬‬ ‫“ياهو متنع ال�صحافيني من ح�ضور االجتماع ال�سنوي” ا�سو�شيتد‬ ‫‪http://nyr.kr/HGk4Bz‬‬ ‫بر�س‪ 26 ،‬ابريل ‪http://bit.ly/IlSfdi .2001‬‬ ‫رو�س كريبر “حتليل‪ :‬اجتماعات امل�ساهمني عرب االنرتنت كبت للأ�صوات‬ ‫“خ�سائر �شركة الكهرباء يف كرات�شي ب�سبب فواتري م�ضخمة”‪ .‬دون‬ ‫املعار�ضة”‪ ،‬رويرتز‪� 24 ،‬سبتمرب ‪http://reut.rs/IP0rln .2010‬‬ ‫دوت كوم‪ ،‬كرات�شي ‪ 14‬اوكتوبر ‪http://bit.ly/Hxaexa .2011‬‬ ‫كريغ ماغوير “ما هو امل�ساهم املزعج يف ال�شركة”‪ ،‬ن�شطاء امل�ساهمني‪6 ،‬‬ ‫“ريكاردو �سالينا�س بليغو والعائلة يف ق�ضية املليونريات العاملية”‪،‬‬ ‫نوفمرب ‪http://bit.ly/I9uKVJ .2011‬‬ ‫فورب�س اكتوبر ‪http://onforb.es/HGVcWJ .2010‬‬ ‫اليك�سي نفالني وماك�سيم ترودوليوبوف “ال�صحافيون الرو�س يحتاجون‬ ‫“املحكمة االوروبية‪ :‬رو�سيا انتهكت حقوق �شركة يوكو�س للنفط”‬ ‫امل�ساعدة يف ك�شف الف�ساد”‪ .‬تقارير نيمان ربيع عام ‪.2011‬‬ ‫ا�سو�شيتد بر�س ‪� 20‬سبتمرب ‪http://bit.ly/IFkymM .2011‬‬ ‫‪http://hvrd.me/J84PLR‬‬ ‫“فك ا�سرار بيانات التوكيل” بيزن�س ويك‪ 4 ،‬مار�س ‪.2002‬‬ ‫ميلي�سا بريدي “بيانات الوكالء امللغومة واجور التنفيذيني وق�ص�ص‬ ‫‪http://buswk.co/ILLOUC‬‬ ‫اخرى” مركز دونالد رينولدز لل�صحافة االقت�صادية‪ 27 ،‬ابريل ‪.2011‬‬ ‫“م�ساهمو يوك�س يحققون ن�صرا كبريا لدى حتكيم �ستوكهومل”‪.‬‬ ‫‪http://bit.ly/J7XjAt‬‬ ‫مرا�سل التحكيم اال�ستثماري‪ 20 .‬دي�سمرب ‪.2010‬‬ ‫فيليك�س �ساملون‪“ ،‬اخالقيات ديني�س بريمان” رويرتز‪ 18 ،‬ابريل ‪.2011‬‬ ‫‪http://bit.ly/LCLOTD‬‬ ‫‪http://reut.rs/HGCfVV‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪32‬‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫داخل الشركات المملوكة للعائالت‬ ‫والمملوكة للدولة‬ ‫فهم ال�شركات العائلية‬ ‫قد يكون من ال�صعب على ال�صحافيني اخرتاق ال�شركات اململوكة للدولة‬ ‫توفر ال�شركات العائلية يف جميع �أنحاء العامل‪ ،‬ما ن�سبته ‪ 70%‬اىل‬ ‫وال�شركات اململوكة للأ�سرة والتي تهيمن على معظم االقت�صادات يف‬ ‫‪ 90%‬من الناجت املحلي الإجمايل العاملي �سنويا‪ ،‬وفقا لبيانات معهد‬ ‫الأ�سواق النا�شئة‪.‬‬ ‫ال�شركات العائلية لعام ‪.2010‬‬ ‫قد حتاكي هياكلها تلك املوجودة يف �شركات التداول العام‪ ،‬مع جمال�س‬ ‫وغالبا ما تكون الق�ص�ص االخبارية عن هذه ال�شركات درامية‪ ،‬وت�ضم‬ ‫ادارة وهياكل �إدارة مماثلة وتقارير مالية من�شورة وم�ساهمني‪ ،‬وهناك‬ ‫�شخ�صيات من عائالت قوية ذات ثقل‪ ،‬وثرية ومتكتمة للغاية‪ .‬وقد‬ ‫العديد من ال�شركات اململوكة للعائالت او اململوكة للدولة مدرجة يف‬ ‫تفر�ض ال�شركات العائلية �صعوبات امام ال�صحافيني ب�سبب افتقارها‬ ‫البور�صات‪.‬‬ ‫�إىل ال�شفافية‪.‬‬ ‫لكن هذه ال�شركات رمبا تعمل بب�ضع �شيكات وح�سابات مالية واف�صاحات‬ ‫يتم ا�ستعمال م�صطلح “اململوكة لعائلة” وم�صطلح “امل�سيطر عليها‬ ‫حمدودة‪ ،‬ما يجعل من ال�صعب على ال�صحفيني ك�شف العمليات الداخلية‬ ‫من قبل عائلة” غالبا بالتبادل‪ .‬لكن ب�صفة عامة‪ ،‬يكون افراد العائلة‬ ‫املعقدة‪.‬‬ ‫هم كبار امل�ساهمني (م�ساهمي االغلبية) يف ال�شركات اململوكة للعائلة‪،‬‬ ‫وت�ضغط املنظمات احلقوقية واملالية الدولية على نحو متزايد‪ ،‬على‬ ‫يف حني تكون ح�ص�صهم هي اال�صغر يف �شركة ت�سيطر عليها عائلة‬ ‫ال�شركات اململوكة للدولة لتعمل ب�شكل �أكرث مطابقة لعمل ال�شركات‬ ‫بينما ي�سيطرون على ال�شركة من خالل �صالت القرابة واملنا�صب‬ ‫العامة‪ ،‬خ�صو�صا فيما يتعلق بالإف�صاح‪.‬‬ ‫االدارية وملكية فئات خا�صة من اال�سهم متنح ال�سيطرة على‬ ‫الت�صويت‪.‬‬ ‫يف ال�شرق الأو�سط‪ ،‬على �سبيل املثال‪ ،‬هناك اهتمام متزايد يف‬ ‫ال�شفافية لل�شركات اململوكة لعائالت وال�شركات اململوكة للدولة‪ .‬وقد‬ ‫ولهذا ال�شركات ح�سنات عدة‪ ،‬بينها‪:‬‬ ‫الحظ اخلرباء املاليني �أن ال�شركات اململوكة للدولة وال�شركات اململوكة‬ ‫نظرة بعيدة املدى يف �صنع القرار‪.‬‬ ‫للعائالت لها دور حا�سم يف االقت�صاد‪ ،‬لكنها يف بع�ض احلاالت تعمل دون‬ ‫املرونة‪.‬‬ ‫وجود �ضوابط داخلية كافية ورقابة منا�سبة‪.‬‬ ‫الرغبة يف بناء اال�ستثمار للأجيال القادمة‪.‬‬ ‫ويقول الدكتور نا�صر ال�سعيدي‪ ،‬الرئي�س االقت�صادي واملدير التنفيذي‬ ‫التزام ادارة ال�شركة من العائلة ب�شركتهم‪.‬‬ ‫ملعهد حوكمة ال�شركات يف دبي ان “ال�شركات اخلا�صة وال�شركات‬ ‫اململوكة للأ�سر ت�شكل العمود الفقري لقطاع ال�شركات وت�شغل جزء كبري‬ ‫من ناحية �أخرى‪ ،‬ال�شركات العائلية تواجه حتديات م�شرتكة‪ .‬وغالبا‬ ‫من العمالة‪ .‬هذا هو القطاع الذي يحتاج اىل النمو اذا ما ارادت املنطقة‬ ‫ما ت�شمل الق�ضايا وجود جمل�س �إدارة غري م�ستقل مبا فيه الكفاية؛‬ ‫معاجلة �أزمة البطالة وتوفري فر�ص العمل”‪.‬‬ ‫والقرارات اال�سرتاتيجية التي تتخذها العائلة والتي يقرها جمل�س‬ ‫االدارة؛ واحلدود غري الوا�ضحة بني م�س�ؤوليات املدراء التنفيذيني‬ ‫والإدارة‪ ،‬والتوتر املتزايد بني افرع العائلة امل�سيطرة كلما منت‪.‬‬ ‫ال�شركات اململوكة لعائالت قد تكون‬ ‫الق�ضايا الرئي�سية على اي حال هي‪:‬‬ ‫ب�أ�شكال خمتلفة‬ ‫مملوكة بالكامل وتدار من قبل امل�ؤ�س�سني او عائالتهم‪.‬‬ ‫وجود ادارة غري متمر�سة‪ :‬افراد العائلة ي�شغلون غالبا املنا�صب‬ ‫االدارية بال�شركة دون وجود امل�ؤهالت املنا�سبة‪.‬‬ ‫ال�شركات اخلا�صة والعامة التي يكون فيها احل�صة االكرب‬ ‫للم�ؤ�س�س من العائلة مبا ي�ضمن �سيطرة العائلة ودورا قياديا‬ ‫م�سائل اخلالفة‪ :‬وفقا لبحث اجراه دكتور االقت�صاد جوزيف‬ ‫يف االدارة التنفيذية كذلك‪.‬‬ ‫فان حول ال�سوق الآ�سيوية فان “ال�شركات التي مت درا�ستها‬ ‫�شركات الزالت العائالت فيها تتمتع بنفوذ قوي‪.‬‬ ‫‪33‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫داخل الشركات المملوكة للعائالت والمملوكة للدولة‬ ‫ل�شراء �شركتني يديرهما �أبناء راجو رامالينجا‪ ،‬رئي�س �شركة‬ ‫انخف�ضت قيمتها مبعدل ‪ 60%‬تقريبا بعد خم�س �سنوات على ت�سليم‬ ‫“�ساتيام” وم�ؤ�س�سها‪� .‬أ�سرة راجو ادارة “�ساتيام”‪ ،‬وكان �شقيقه‬ ‫م�ؤ�س�س ال�شركة الدفة خلليفته” ونظرا لأهمية ال�شركات العائلية‬ ‫الرئي�س التنفيذي‪ ،‬مع ح�صة ال تتجاوز ‪.8%‬‬ ‫بالن�سبة للأ�سواق النا�شئة‪ ،‬ف�إن هذه امل�س�ألة ت�شكل حتديا رئي�سيا‬ ‫للتنمية االقت�صادية‪.‬‬ ‫ولكن عندما حاولت ال�شركة اال�ستحواذ على اثنتني من ال�شركات‬ ‫اململوكة للأ�سرة مقابل �سعر �ضخم‪ ،‬ثار امل�ساهمون وتلقت ال�صفقة‬ ‫وتقوم معظم العائالت امل�ستثمرة بتعيني جمل�س عائلي لتن�سيق م�صاحلها‬ ‫�ضربة موجعة ما دفع املجل�س اىل الغاء قراره ب�ش�أن عملية اال�ستحواذ‪.‬‬ ‫ويكون مبثابة رابط ا�سا�سي بني الأ�سرة وجمل�س ادارة ال�شركة وادارتها‬ ‫العليا‪ .‬ويقرتح جمل�س العائلة �أي�ضا مر�شحني لع�ضوية جمل�س الإدارة‬ ‫وا�ضطر راجو اىل االعرتاف‪ ،‬يف ر�سالة علنية‪� ،‬أنه قام بتزوير بيانات‬ ‫وير�سم ال�سيا�سات املقرتحة املتعلقة ببنود مثل العمالة العائلية‪،‬‬ ‫ال�شركة على مر ال�سنني‪ ،‬وان ال ‪ 1,04‬مليار دوالر املذكورة كنقد‬ ‫والتعوي�ضات وامل�ساهمة‪.‬‬ ‫وقرو�ض بنكية على انها ادرجت ك�أ�صول يف الربع الأخري مل تكن‬ ‫موجودة‪ .‬يف نهاية املطاف‪ ،‬اعادت ال�شركة نتائجها على مدى �ست‬ ‫احل�صول على م�صادر داخل جمل�س الأ�سرة هو مفتاح جناح لل�صحافيني‬ ‫�سنوات‪ ،‬منذ عام ‪ 2002‬وحتى ‪ ،2008‬لتحديد االحتيال‪.‬‬ ‫الذين يرغبون بالبقاء على ر�أ�س احلدث‪.‬‬ ‫كيف كان مبكان راجو ان ينجو بفعلته ل�سنوات طويلة امام اعني جمل�س‬ ‫االدارة واملدققني؟‬ ‫للمزيد عن اال�ستثمار العائلي وكيفية عمله‬ ‫هل كان يجب على ال�صحافيني ان يتحققوا من ان كل �شيء على ما‬ ‫اقر�أ “كتيب م�ؤ�س�سة التمويل الدولية حلوكمة‬ ‫يرام يف ال�شركة قبل ان تفجر الف�ضيحة؟ يف تقرير اخباري ل”بيزني�س‬ ‫ويك” ذكرت ال�شارات احلمراء التي مل يتم ك�شفها يف �ساتيام‪:‬‬ ‫ال�شركات العائلية”‪http://bit.ly/JNjkqO .‬‬ ‫جمل�س االدارة �ضم �ستة مدراء تنفيذيني غري اداريني‪ ،‬لكن‬ ‫اربعة منهم م�ؤهلني اكادمييا واحدهم كان موظفا لدى رئا�سة‬ ‫تنبه لنفوذ العائلة يف جمل�س االدارة‬ ‫الوزراء‪ .‬وكان ع�ضو واحد من اع�ضاء جمل�س االدارة قد خدم‬ ‫كما جرت العادة يحتاج ال�صحفيون اىل م�صادر داخل جمل�س االدارة من‬ ‫�سابقا كمدير تنفيذي يف احدى �شركات التكنولوجيا‪.‬‬ ‫اجلانبني املرتبطني بالعائلة واي�ضا امل�ستقلني‪.‬‬ ‫مل يكن لدى ال�شركة اي خبري مايل يف جلنة تدقيق احل�سابات‪.‬‬ ‫وكانت م�س�ألة ا�ستقاللية املجل�س ق�ضية مهمة عقب ف�ضيحة �شركة‬ ‫على الرغم من �أن “�ساتيام” ف�صلت بني من�صبي الرئي�س‬ ‫“�ساتيام” الهندية لأنظمة الكمبيوتر‪ .‬وقد انك�شف االحتيال يف‬ ‫التنفيذي ورئي�س جمل�س الإدارة لكن هذان املن�صبان �شغال من‬ ‫“�ساتيام” بعد �أن �أعلنت ال�شركة مبدئيا عزمها دفع ‪ 1.6‬مليار دوالر‬ ‫قبل االخوة الذين لديهم �أي�ضا م�صلحة كبرية يف ال�شركة وكانوا‬ ‫اع�ضاء يف الإدارة‪.‬‬ ‫�أ�سئلة يجب طرحها حول ال�شركات العائلية‪:‬‬ ‫مل يكن لدى جمل�س االدارة قيادة م�ستقلة‪.‬‬ ‫هل يوجد لدى العائلة هيئة اوجمل�س للتعامل مع جمل�س‬ ‫درا�سة هياكل ال�شركات العائلية‬ ‫االدارة وادارة ال�شركة؟‬ ‫الهيكل “الهرمي” �شائع يف ال�شركات التي تهيمن عليها العائالت‪.‬‬ ‫هل لدى جمل�س االدارة اع�ضاء من غري افراد العائلة؟ هل‬ ‫وال�شركات امل�ستقلة قانونيا ت�سيطر عليها عائلة واحدة من خالل �سل�سلة‬ ‫هم م�ستقلون فعال‪ ،‬ام ب�شكل ما مرتبطني بالعائلة؟‬ ‫من عالقات امللكية‪ .‬امل�ساهم امل�سيطر‪ ،‬وهو يف االغلب ميلك ما ال يقل‬ ‫كم عدد االجيال التي �سيطرت على ال�شركة؟ هناك اي‬ ‫عن ‪ 20%‬من حقوق الت�صويت يف ال�شركة‪ ،‬ميار�س �سلطته يف �شركة‬ ‫نزاعات بني تلك االجيال؟‬ ‫واحدة من خالل ملكية �شركة �أخرى مدرجة ب�سوق اال�سهم على الأقل‪.‬‬ ‫وميكن لهذه ال�شركات ان تعمل قانونيا و�أخالقيا‪ ،‬ولكن هذا النوع‬ ‫هل لدى ال�شركة اي اداة ملراقبة او معاجلة �صراعات‬ ‫من هياكل ال�شركات جعل امل�ستثمرين يف الواليات املتحدة اكرث‬ ‫العائلة او م�صاحلها؟‬ ‫حذرا عندما قامت �شركة االنرتنت ال�صينية “ريرنين” بطرح ا�سهم‬ ‫هل يعطي حق الت�صويت غري املتكافئ �أفراد الأ�سرة دورا‬ ‫لالكتتاب العام يف بور�صة نيويورك للأوراق املالية عام ‪.2011‬‬ ‫غري متنا�سبا يف قرارات امل�ساهمني؟‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪34‬‬ ‫وقال عاملون يف �صناعة البرية ان االنق�سام يف العائلة كان معروفا‪،‬‬ ‫وا�شار موقع “موتلي فول” االلكرتوين اىل ان ال�شركة التي طرحت �أ�سهما‬ ‫لكن على ما يبدو “كريين” مل تكن تتوقع املقاومة التي واجهتها‪.‬‬ ‫يف “ريرنين” كانت �شركة قاب�ضة يف مقرها جزر كاميان‪.‬‬ ‫كما هو احلال يف جميع الق�ص�ص االخبارية املتعلقة بالعائالت‬ ‫وال�شركة العاملة ل”ريرنين” يف ال�صني كانت فعليا “تيان�شينغ‬ ‫امل�ستثمرة تتطلب الكتابة بدقة وب�شكل موثق عن الأعمال الداخلية‬ ‫ت�شيان�شيانغ بكني لتنمية التكنولوجيا”‪ ،‬والتي متلك زوجة الرئي�س‬ ‫لل�شركة م�صادر جيدة داخلها‪ ،‬من داخل �أو خارج جمل�س االدارة‪،‬‬ ‫التنفيذي ل”ريرنين”‪ ،‬وهي �صينية اجلن�سية‪ 99% ،‬من ا�سهمها‪.‬‬ ‫وداخل العائلة‪.‬‬ ‫هنا تقع االزدواجية حيث حتظى بع�ض احل�ص�ص بحق الت�صويت بينما‬ ‫حترم اخرى منه‪ ،‬كما يتم جلم اي نفوذ من م�ساهمني خارجيني‪ ،‬وهو‬ ‫لر�ؤية كيف تعامل ال�صحافيون مع الق�صة اقر أ�‬ ‫الو�ضع املطابق ملا يحدث يف ال�شركات امل�سيطر عليها من قبل عائلة‪.‬‬ ‫ورغم هذه اال�شارات التحذيرية وغريها قامت “ريرنين” رفعت ا�سهمها‬ ‫“اخلالفات العائلية حتبط خطط كريين التو�سعية‬ ‫بقيمة ‪ 740‬مليون دوالر‪ ،‬مبا يعادل ‪ 14‬دوالرا لل�سهم الواحد‪.‬‬ ‫يف الربازيل” ‪http://bit.ly/IhYdK1‬‬ ‫وا�شار جناح االكتتاب اىل ان ال�شارات احلمراء مل تردع امل�ستثمرين‬ ‫الذين اعتقدوا انهم اكت�شفوا �شركة �صاعدة‪ ،‬لكن �سرعان ما �أخذت‬ ‫خماوف امل�ستثمرين من املمار�سات املحا�سبية يف ال�شركات ال�صينية‬ ‫الدعاوى الق�ضائية لك�شف �أ�سرار العائلة‬ ‫ت�ؤثر �سلبا على “ريرنين”‪ ،‬من بني ال�شركات ال�صينية الأخرى‪ ،‬وانخف�ض‬ ‫القراءة بجد وكتابة التقارير عن الق�ضايا ي�ساعد ال�صحافيني رفع‬ ‫�سعر �سهمها �إىل ‪ 4,05‬دوالر مطلع عام ‪.2012‬‬ ‫ال�ستار عن ال�شركات العائلية‪ ،‬الن نزاعات العائالت قد تنتهي اىل‬ ‫املحكمة حيث الإجراءات والوثائق متاحة للعلن‪.‬‬ ‫العائالت املتنازعة تقود اىل ق�ص�ص جيدة‬ ‫هذا ما حدث مع اكرب مطوري العقار يف هونغ كونغ “�صان هونغ كاي”‬ ‫يف بع�ض االحيان تقود اخلالفات العائلية الداخلية اىل تغطية اعالمية‬ ‫اململوكة من اثرى عائالت هونغ كونغ‪ ،‬اثر اندالع نزاع عائلي كان‬ ‫مثرية‪ .‬ففي املك�سيك‪ ،‬على �سبيل املثال‪� ،‬سيطرت عائلة ازكارجا على‬ ‫ي�ستحق االهتمام االعالمي‪.‬‬ ‫اكرب حمطة تلفزيونية “قناة جروبو تليفيزيا ا�س ايه” ولثالثة اجيال‪.‬‬ ‫وبح�سب ما نقل فان النزاع بد�أ عندما حاول رئي�س جمل�س �إدارة‬ ‫مل ينتظر املراقبون القاء القب�ض على �أرملة رئي�س جمل�س �إدارة ال�شركة‬ ‫ال�شركة والرئي�س التنفيذي جلب ع�شيقته اىل جمل�س االدارة‪ ،‬ما‬ ‫ال�سابق واجبارها على التخلي عن مطالبتها بح�صة رئي�سية يف ال�شركة‪،‬‬ ‫دفع �شقيقاه وهما ي�صغراه �سنا اىل قيادة انقالب يف جمل�س الإدارة‬ ‫حتى يتطلعوا عن كثب على كيفية ت�شغيل ال�شركة وطريقة ت�شكيل جمل�س‬ ‫واالطاحة به وتعيني والدتهم (‪ 79‬عاما) بدال منه‪.‬‬ ‫�إدارتها‪.‬‬ ‫وت�ضمنت جمموعة الدعاوى الق�ضائية الالحقة دعوى ت�شهري رفعها‬ ‫عادة ما يتطلب االمر حدثا كبريا‪ ،‬مثل حماولة اال�ستيالء على قناة‬ ‫الرئي�س التنفيذي املخلوع �ضد اخويه‪ ،‬اللذان اتهماه يف ر�سائل بانه‬ ‫“جروبو”‪ ،‬لتنك�شف اخلالفات العائلية‪.‬‬ ‫يعاين من الهو�س واالكتئاب وبانه “كاذب”‪.‬‬ ‫ا�صبحت �شركة البرية الدولية باليابان “كريين القاب�ضة املحدودة”‪،‬‬ ‫ميكن لعواقب هذه ال�صراعات العائلية �أن تكون خطرية على‬ ‫متورطة يف نزاع عائلي عندما حاولت اال�ستحواذ على ح�صة متنحها‬ ‫امل�ساهمني‪.‬‬ ‫ال�سيطرة يف �شركة البرية الربازيلية “�سان�شريو بارتي�سيبا�سو�س‬ ‫ريربيزنتاكو�س ا�س ايه”‪ ،‬اململوكة لعائلة‪.‬‬ ‫وكتب مرا�سلون يف “�آ�سيا تاميز” حينها “ماذا يحدث عندما يتحول‬ ‫الوالء للأ�سرة اىل نزاع عائلي؟ يف حالة �صان هونغ كاي‪ ،‬قيمة ال�شركة‬ ‫وكان نحو ‪ 50%‬من اال�سهم التي حاولت ال�شركة اليابانية اال�ستحواذ‬ ‫ال�سوقية انخف�ضت اىل ‪ 4,6‬مليار دوالر خالل �سبعة ايام”‪.‬‬ ‫عليها يف ال�شركة الربازيلية كانت ملك للرئي�س التنفيذي و�شقيقه‬ ‫املنحدران من م�ؤ�س�س ال�شركة‪ ،‬فيما ميلك ابناء العمومة من نف�س العائلة‬ ‫‪http://bit.ly/ILNhdw‬‬ ‫لقراءة اخلرب انقر هنا‬ ‫‪ 49%‬من ا�سهم ال�شركة‪.‬‬ ‫(وا�صبح االخوان ال�صغريان الرئي�سان امل�شرتكان لل�شركة عام ‪،2011‬‬ ‫وكان الرئي�س التنفيذي و�شقيقه حري�صني على البيع‪ ،‬لكن ابناء العمومة‬ ‫ليحال حمل الأم‪ ،‬فيما بقي الأخ الأكرب مديرا غري تنفيذي)‬ ‫عار�ضوا ذلك وجل�أوا اىل املحكمة �سعيا ال�ست�صدار حكم ب�صاحلهم‪.‬‬ ‫وقد �سردت �صحيفة “ا�ساهي �شيمبون” اليابانية اليومية تفا�صيل‬ ‫اخلالف العائلي والذي يعود لعام ‪ 1950‬عندما قام م�ؤ�س�س ال�شركة‬ ‫االيطايل املهاجر بتق�سيم �شركته بني ولديه‪.‬‬ ‫‪35‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫داخل الشركات المملوكة للعائالت والمملوكة للدولة‬ ‫“ يف �آ�سيا‪ ،‬حيث ‪ 70%‬من ال�شركات متلكها عائالت‪ ،‬العديد من ال�شركات املهيمنة متر‬ ‫الآن مبرحلة انتقالية‪ ،‬حيث �أن امل�ؤ�س�سني هم من كبار ال�سن‪� .‬إذا قادت اخلالفات العائلية‬ ‫�إىل اتخاذ قرارات من �ش�أنها اال�ضرار بال�شركات‪ ،‬قد ي�سبب ذلك ا�ضرار �أو�سع القت�صادات‬ ‫هذه الدول‪.”...‬‬ ‫الدكتور جوزيف فان ا�ستاذ االقت�صاد ومدير م�ساعد يف معهد االقت�صاد والتمويل باجلامعة ال�صينية يف هونغ كونغ‪.‬‬ ‫فج�أة ومل يكن اي من ابنائه �أو غريهم من الأقارب بعمر منا�سب‬ ‫انتبه لق�ص�ص اخلالفة‬ ‫ليتوىل ال�سيطرة‪.‬‬ ‫ان اخلالفة يف ال�شركات التي تهيمن عليها عائالت هي م�س�ألة خادعة‬ ‫ويرى العديد ان على ال�شركات ان تفتح املجال امام الغرباء يف الإدارة‪.‬‬ ‫للغاية‪ .‬ووفقا لإحدى الدرا�سات العاملية عام ‪ ،2011‬فان ‪ 27%‬من هذه‬ ‫وقال ماني�ش باتيل من “�إرن�ست ويونغ” يف مومباي ل�صحيفة‬ ‫ال�شركات يتوقع �أن تغيري قياداتها يف ال�سنوات اخلم�س املقبلة‪ .‬لكن‬ ‫“فاينان�شال تاميز” انه ب�صفة عامة‪ ،‬كلما زاد عدد املتمر�سني يف‬ ‫باملقابل ‪ 47%‬من ال�شركات ال يوجد لها خطط خالفة‪.‬‬ ‫االدارة مقارنة مع ال�شركات اململوكة من قبل عائالت‪ ،‬كلما كانت ادارة‬ ‫قد ي�سبب املر�ض املفاجئ للرئي�س التنفيذي لل�شركة العائلية او عجزه‬ ‫اعمال ال�شركة اف�ضل”‪.‬‬ ‫م�شكلة كبرية �إذا مل يكن هناك خطة خالفة‪ .‬وهذه واحدة من الق�ضايا‬ ‫امللحة ما �إذا كان هناك مر�شح منا�سب من داخل الأ�سرة‪� ،‬أو ما �إذا كان‬ ‫ال�شركات اململوكة للدولة‬ ‫�سيتم دخول غريب اىل ال�شركة‪.‬‬ ‫يجد ال�صحافيون يف جميع �أنحاء العامل انف�سهم يغطون ال�شركات‬ ‫اململوكة للدولة �أو اخلا�ضعة للدولة‪ ،‬مع قليل من �شركات القطاع‬ ‫اخلا�ص‪.‬‬ ‫على ال�صحافيني ان يكونوا متيقظني للم�شاكل‬ ‫هذا يفر�ض حتديات خا�صة‪ ،‬لي�س فقط ب�سبب ال�سيا�سة‪ ،‬لكن لأن هذه‬ ‫املحتملة يف ال�شركات اململوكة من قبل الدولة‪:‬‬ ‫امل�ؤ�س�سات عادة متار�س ال�سرية وال ترغب بفتح ملفاتها �أو ممار�ساتها‬ ‫هل يوجد مبجل�س االدارة اي مدير غري معني من قبل‬ ‫للعلن‪ .‬مع ذلك ف�إنها تكون غالبا العمود الفقري القت�صاد �أي بلد‪.‬‬ ‫احلكومة‪ ،‬ويتحلى ببع�ض اال�ستقاللية ام ان اع�ضاء املجل�س‬ ‫مرتبطني ب�شكل ما او حتى ر�سميا باحلكومة ؟‬ ‫ويرى الدكتور ال�سعيدي من معهد احلوكمة ان ال�شركات اململوكة للدولة‬ ‫ذات االداء ال�ضعيف ت�ؤدي اىل تقوي�ض املناف�سة وحتبط النمو‪.‬‬ ‫هل يوافق املجل�س على �سيا�سات احلكومة ؟‬ ‫هل املدراء التنفيذيني يف ال�شركة خرباء يف جمال ا�ستثمار‬ ‫وي�ضيف ان احلل “هو تو�سيع م�ساحة العمل مع القطاع اخلا�ص‪،‬‬ ‫ال�شركة‪ ،‬ام انهم معينون على خلفية �سيا�سية ؟‬ ‫وتعزيز ملكية ال�شركات اململوكة للدولة‪ ،‬وحماولة حتديد ال�سيا�سات‬ ‫االجتماعية وال�سيا�سية والقرارات التجارية وجتنب اخللط بينها‪،‬‬ ‫كيف هي العالقة بني ال�شركة واحلكومة ؟‬ ‫وحت�سني ال�شفافية‪ ،‬ومتكني جمال�س ال�شركات اململوكة للدولة وحت�سني‬ ‫هل هنالك تدخل �سيا�سي يف قرارات االدارة ؟ اذا ما مت‬ ‫امل�سائلة”‪.‬‬ ‫اال�ستغناء عن موظفني مبا يخالف الهدف ال�سيا�سي بتعزيز‬ ‫العمالة‪ ،‬هل تتدخل احلكومة ؟‬ ‫�إيجاد م�صادر يف ال�شركات اململوكة للدولة‬ ‫هل ت�شجع احلكومة املناف�سة الداخلية واخلارجية يف نف�س‬ ‫عادة ما تكون �أف�ضل م�صادر ال�صحافيني يف ال�شركات اململوكة للدولة‬ ‫القطاع مع ال�شركات اململوكة للدولة ام تكبح جماحها ؟‬ ‫هي املطلعني من داخل ال�شركة كموظفي الإدارة وامل�ستثمرين الأجانب‪،‬‬ ‫واملناف�سني‪ ،‬وخمربي احلكومة وقادة املعار�ضة والباعة وحتى الزبائن‪،‬‬ ‫ولي�س الوثائق املن�شورة علنا فقط‪ .‬ونوه احد مدراء �صندوق حتوط‬ ‫وجدت درا�سة “كني يف اللعبة” التي اجرتها عام ‪“ 2011‬براي�س‬ ‫لل�صحافيني بوجود ممار�سات م�شبوهة يف �شركة النفط الرو�سية‬ ‫ووترهاو�س كوبرز”‪ ،‬ان ‪ 38%‬من ال�شركات العائلية التي �شملها‬ ‫اململوكة للدولة “غازبروم” يف عام ‪.2000‬‬ ‫اال�ستطالع مل تر�شح اي ادارة م�ؤقتة للتدخل �إن تويف الرئي�س التنفيذي‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪36‬‬ ‫وانتقد ال�سا�سة انيلي لعدة �سنوات‪ ،‬متهمني �إياه بالف�شل يف خلق فر�ص‬ ‫واكت�شف بيل براودر‪ ،‬مدير �صندوق “ارميتاج”‪ ،‬من خالل قراءة بيانات‬ ‫العمل وحمايتها وخف�ض اال�ستثمارات بعد الأزمة املالية عام ‪،2008‬‬ ‫ت�سجيل الأوراق املالية الرو�سية �أن مدراء �شركة “غاز بروم” كانوا‬ ‫وجتاهل منا�شدات لبناء م�صانع لل�صلب يف الربازيل وخف�ض �صادرات‬ ‫يحولون ا�صول ال�شركة ل�شركات ي�سيطر عليها ا�صدقاء واقارب لهم‪.‬‬ ‫خام احلديد ملنتجي ال�صلب الأجانب‪ ،‬مثل ال�صني‪ .‬ويف النهاية‬ ‫وقادت تقارير يف �صحف “فاينان�شال تاميز” و”بيزني�س ويك ”‬ ‫ا�ضطر انيلي لدفع ثمن قيادته ال�شركة يف اجتاه مل يح�صل على ت�أييد‬ ‫و”نيويورك تاميز” يف النهاية �إىل �إ�صالحات داخل “غازبروم”‪ ،‬مبا يف‬ ‫احلكومة‪.‬‬ ‫ذلك ا�ستبدال الرئي�س التنفيذي‪ .‬وقد اعرتف براودر �صراحة بان لديه‬ ‫ويف ق�صة مماثلة‪ ،‬جنح امل�س�ؤولون الرو�س يف التخل�ص من بوب دوديل‬ ‫دافع مايل وراء تنبيهه لل�صحافيني‪ .‬ومنى ا�ستثماره يف ال�شركة بعد ك�شف‬ ‫الرئي�س التنفيذي مل�شروع م�شرتك مع بريتي�ش برتوليوم “تي ان كيه”‪.‬‬ ‫التجاوزات من ‪ 50‬مليون دوالر �إىل ‪ 1,5‬مليار دوالر‪.‬‬ ‫ومل ت�ضاهي ح�صة ‪ 50%‬لربيتي�ش برتوليوم ومقرها لندن قوة �أباطرة‬ ‫مدير �صندوق التحوط حظي بالوقت واخلربة واملوارد لك�شف هيكل‬ ‫الرو�س الذين هند�سوا �ضغطا قانونيا وتنظيميا على ال�شركة عام‬ ‫“غازبروم” الداخلي املعقد ومعرفة ما يجري‪ .‬وعمل على مترير‬ ‫‪.2008‬‬ ‫املعلومات وحتديد �صحافيني‪ ،‬وراهن ب�شكل �صحيح على �أن اهتمام‬ ‫الكثري من املدراء الغربيني مبن فيهم دوديل‪ ،‬ا�شتكوا من ان امل�ساهمني‬ ‫و�سائل الإعالم �سيفر�ض ال�ضغط على ال�شركة لت�صحح ممار�ساتها‬ ‫الرو�س‪ ،‬ومب�ساعدة من احلكومة‪ ،‬كانوا وراء �ضغوط قانونية وتنظيمية‬ ‫املخالفة‪.‬‬ ‫على هذا امل�شروع‪ .‬يف نهاية املطاف‪ ،‬وكحل و�سط مت التو�صل �إليه عام‬ ‫‪ ،2009‬مت خف�ض عدد اع�ضاء جمل�س االدارة من ‪ 13‬ع�ضوا �إىل �ستة‪،‬‬ ‫مت تفح�ص الك�شف عن ق�صة غازبروم يف‬ ‫مع فقدان بريتي�ش برتوليوم ال�سيطرة وتعيني رئي�س تنفيذي جديد‪.‬‬ ‫م�ؤمتر برعاية مركز “واي�س للبحوث املالية‬ ‫والتم�ست “تي ان كيه” ت�أييد املجل�س املعاد ت�شكيله مبن فيهم امل�ست�شار‬ ‫الأملاين ال�سابق جريهارد �شرودر‪ .‬لكن �شرودر ا�ستقال مطلع عام‬ ‫الدولية” يف جامعة بن�سلفانيا كلية وارتون‪ .‬للقراءة‬ ‫‪ 2012‬وا�ستقال مدير م�ستقل �آخر عندما اتخذت ال�شركة خطوات‬ ‫عن ذلك انقر هنا ‪http://bit.ly/IhYdK1‬‬ ‫ملقا�ضاة “بريتي�ش برتوليوم” ملحاولتها عقد �صفقة جانبية مع‬ ‫“رو�سنفت”‪ ،‬وهي �شركة احدى كربى ال�شركات الرو�سية يف جمال‬ ‫الطاقة‪.‬‬ ‫راقب كيف تدير احلكومة االمور‬ ‫ال�سيا�سة تلعب دورا رئي�سيا يف عمليات ال�شركات اململوكة للدولة‪.‬‬ ‫ان جتارب “فايل” و”تي ان كيه” تو�ضح ملاذا يتعني على ال�صحافيني‬ ‫�إيالء اهتمام وثيق لكيفية ت�أثري الدولة على عمليات ال�شركات‪ ،‬والتدخل‬ ‫لزيادة الأرباح وخف�ض التكاليف‪ ،‬على �سبيل املثال‪ ،‬قد تكون �أف�ضل‬ ‫حتى مع الإدارة و واالطاحة بكبار املديرين التنفيذيني الذين ال يتبعون‬ ‫ا�سرتاتيجية لدى ال�شركة هي الغاء الوظائف ورفع الأ�سعار‪ .‬ومع ذلك‪،‬‬ ‫توجهاتها‪.‬‬ ‫فان املالك وهنا هي الدولة‪ ،‬ميكن ان يعار�ض هذه االجراءات واي‬ ‫�إجراءات �أخرى من �ش�أنها �أن تزيد البطالة �أو تفاقم الت�ضخم‪.‬‬ ‫غالبا ما تلعب ال�سيا�سة دورا يف ال�شركات الغري خا�ضعة ظاهريا‬ ‫ل�سيطرة احلكومة‪ .‬وعادة هذه هي احلال مع �شركات االت�صاالت‬ ‫وقد يغ�ض املنظمون الطرف بدال من ت�ضييق اخلناق على االنتهاكات‬ ‫العمالقة‪ ،‬التي تخ�ضع لأنظمة �صارمة وقناعات �سيا�سية‪.‬‬ ‫املتعلقة ب�سالمة مكان العمل‪.‬‬ ‫تتدعي النقابات يف جنوب �أفريقيا ان ال�سيا�سة لعبت دورا يف قرار‬ ‫حتى عندما تكون احلكومة لي�ست هي امل�ساهم الأكرب يف ال�شركة‪� ،‬أو‬ ‫�شركة ات�صاالت “تليكوم” لبيع جزء من ح�صتها يف “فوداكوم”‪� ،‬أكرب‬ ‫عندما ال تعود متلك ح�صة ملكية مبا�شرة‪ ،‬ميكن �أن تتدخل يف �ش�ؤون‬ ‫م�شغل يف �أفريقيا ل”فودافون” الربيطانية‪ ،‬و�أن عملية املناق�صة كانت‬ ‫ال�شركة وت�ؤثر على عملياتها‪.‬‬ ‫فا�سدة‪.‬‬ ‫متت خ�صخ�صة “برازيل فاىل اي ايه”‪ ،‬اكرب �شركة لتعدين خام‬ ‫وقال احتاد عمال االت�صاالت ونقابات جنوب �أفريقيا االحتاد �أن‬ ‫احلديد‪ ،‬عام ‪ ،1997‬لكن احلكومة وا�صلت ممار�سة نفوذها من خالل‬ ‫خمتلف التحركات ل�شركة “تليكوم”‪ ،‬التي �شملت بع�ض اال�ستعانة‬ ‫ا�ستثمارات �صندوق التقاعد التابع للقطاع العام يف ال�شركة للهيمنة‬ ‫مب�صادر خارجية يف عملياتها‪ ،‬ترتبط با�ضطرابات �سيا�سية مع املدراء‬ ‫عليها‪ .‬واجرب �ضغط احلكومة الرئي�س التنفيذي لل�شركة روجر انيلي‬ ‫التنفيذيني يف ال�شركة ممن ي�سعون ل”�ضمان م�ستقبلهم” قبل ان‬ ‫على اال�ستقالة عام ‪ ،2011‬ب�سبب عدم الر�ضا عن ا�سرتاتيجيته لرفع‬ ‫تفر�ض القيادة ال�سيا�سية اجلديدة اي تغيريات‪ ،‬وفقا ملقال لليزيل‬ ‫ال�صادرات �إىل بلدان �أخرى‪.‬‬ ‫�ستونز يف “جوهان�سبورغ بيزن�س داي”‪.‬‬ ‫‪37‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫داخل الشركات المملوكة للعائالت والمملوكة للدولة‬ ‫ال�شفافية ق�ضية ا�سا�سية يف ال�شركات اململوكة‬ ‫ميكن ملنظمات العمل ان تكون م�صادر جيدة لل�صحافيني عندما يهدد‬ ‫من الدولة‬ ‫تدخل �سيا�سي فر�ص العمل‪ ،‬وعلى الرغم من �أنه يجب التحقق من‬ ‫تكون ال�شركات اململوكة للدولة عادة متخلفة عن ال�شركات االخرى‬ ‫اتهاماتهم بعناية للت�أكد من دقتها ونزاهتها‪.‬‬ ‫املدرجة يف اف�صاحها عن معلومات تتعلق بعملياتها وماليتها والهيكل‬ ‫الإداري‪.‬‬ ‫اجلانب امل�شرق‬ ‫هذا ال يعني ان جميع ال�شركات التي ت�سيطر عليها الدولة ت�ساء ادارتها‬ ‫وينبغي �أن تكون املعايري الأ�سا�سية لإف�صاحاتها مطابقة لتلك يف‬ ‫او يتم التالعب بها‪ .‬على العك�س‪ ،‬فالعديد منها يعد م�صدرا رئي�سيا‬ ‫ال�شركات املدرجة‪ .‬لكن يف كثري من الأحيان‪ ،‬حتى وان كانت ال�شركات‬ ‫للإيرادات و توفري الوظائف‪ .‬وتلحظ “ذي ايكونوم�ست” يف تقرير‬ ‫اململوكة للدولة مدرجة يف بور�صة الدولة اويف االقليم‪ ،‬ال يتم فر�ض هذه‬ ‫خا�ص عن الأ�سواق النا�شئة متعددة اجلن�سيات‪ ،‬ان اكرب ‪� 10‬شركات‬ ‫ال�شروط‪.‬‬ ‫للنفط والغاز يف العامل‪ ،‬من حيث حجم احتياطاتها‪ ،‬مملوكة للدولة‪ .‬كما‬ ‫هل تقدم ال�شركة بيانات مالية �سنوية ودورية؟ هل يتم مراجعتها؟‬ ‫متلك �شركات مدعومة من الدولة ما ن�سبته ‪ 80%‬من ا�سهم البور�صة يف‬ ‫من يقوم بذلك؟ هل يتم اعالم جميع امل�ساهمني ب�صورة متكافئة وهل‬ ‫ال�صني و ‪ 62%‬من ا�سهم البور�صة يف رو�سيا‪.‬‬ ‫ي�شاركون يف االجتماعات ال�سنوية؟‬ ‫‪http://econ.st/HGWktw‬‬ ‫لقراءة املقال انقر هنا‬ ‫اعرتفت “بيزن�س تاميز” الهندية مب�شاكل ال�شركات اململوكة للدولة‪،‬‬ ‫لإجراء مناق�شة متعمقة حول معايري‬ ‫لكنها اختارت الرتكيز على بع�ض ال�شركات ذات الأداء اجليد‪ ،‬مثل‬ ‫ال�شفافية والإف�صاح لل�شركات اململوكة من‬ ‫�شركة النفط الهندية و�شركة ال�صلب وبنك الدولة يف الهند وغريها‪.‬‬ ‫الدولة‪ ،‬انظر “املبادئ التوجيهية حلوكمة ال�شركات‬ ‫وركزت ال�صحيفة على “�شركة نحا�س هندو�ستان” ومقرها كولكاتا‪،‬‬ ‫واو�ضحت فيها العديد من امل�شاكل التي تعاين منها عادة ال�شركات‬ ‫يف ال�شركات اململوكة للدولة”‪ ،‬من منظمة التعاون‬ ‫اململوكة للدولة‪ ،‬وهي‪:‬‬ ‫االقت�صادي والتنمية ال�صفحة رقم ‪:16‬‬ ‫وجود كبري جدا من املوظفني‪ ،‬اقت�صادها ال�صغري‪ ،‬وعدم القدرة‬ ‫‪.http://bit.ly/IhYVXR‬‬ ‫على التكيف مع ال�سوق حني يكون يف االنخفا�ض‪ .‬لكن �سيا�سة التقاعد‬ ‫الطوعي �ساعدت يف خف�ض القوى العاملة من ‪� 26000‬إىل �ستة �آالف‪،‬‬ ‫وب�سطت ال�شركة من ا�ساليب الإنتاج ودفعت ديونها‪ ،‬و�أ�صبحت واحدة‬ ‫يت�ضح يف �شركة النفط الرو�سية “تران�سنفت” التي ت�سيطر عليها‬ ‫من ق�ص�ص النجاح التي نقلتها “بيزن�س تاميز”‪.‬‬ ‫احلكومة ال�صعوبات التي قد يواجها امل�ساهمني عندما ترف�ض �شركة‬ ‫ت�سيطر عليها الدولة الك�شف عن عملياتها‪.‬‬ ‫‪http://bit.ly/IlSYLF‬‬ ‫لقراءة الق�صة انقر هنا‬ ‫وتطلب االمر النا�شط امل�ساهم‪� ،‬أليك�سي نافلني‪ ،‬ليكت�شف انه على‬ ‫الرغم من ان ال�شركة خف�ضت �أرباح امل�ساهمني بن�سبة ‪ 75%‬بني‬ ‫عامي ‪ 2003‬و ‪ ، 2009‬يفرت�ض �أنها قامت بالتربع بـ ‪ 112‬مليون دوالر‬ ‫كتربعات خريية عام ‪( .2009‬انظر مفكرة ال�صحفيني‪ ،‬الف�صل‬ ‫‪ ،3‬ملعرفة املزيد عن كيفية متابعة نافلني ال�شركة قانونيا نيابة عن‬ ‫حتقق من خلفية وخربات وعالقات املدراء التنفيذيني‬ ‫امل�ساهمني)‬ ‫وغري التنفيذيني ال�شخ�صية واملهنية يف ال�شركات التي‬ ‫على الرغم من الدعاوى الق�ضائية التي رفعها‪ ،‬مل يتمكن نافلني من‬ ‫متلكها الدولة يف بلدك‪.‬‬ ‫�إجبار ال�شركة على تقدمي قائمة ب�أ�سماء متلقي التربعات‪ .‬وو�صفت‬ ‫يف كثري من االحيان‪ ،‬مثل هذه املعلومات ال تكون معلنة‬ ‫“تران�سنفت” هذه املعلومات بانها “�سرية”‪ ،‬على الرغم من ان تلك‬ ‫التربعات جاءت من �أرباح ال�شركة‪.‬‬ ‫من قبل ال�شركة وال تدرج �ضمن الإف�صاحات‪ .‬وهذا‬ ‫يعني مزيدا من البحث والتدقيق من قبل ال�صحافيني‬ ‫قد يكون ل�سوء االدارة يف ال�شركات اململوكة للدولة عواقب �آثارها‬ ‫بعيدة املدى‪ .‬عادة‪� ،‬سوء االداء يحرم اجلمهور من الفوائد‪ .‬ويف نهاية‬ ‫لإيجاد املعلومات حول امل�س�ؤولني الرئي�سيني‪ ،‬لتحديد‬ ‫املطاف‪ ،‬ينبغي على ال�صحافيني ان ي�س�ألوا عما �إذا كانت ال�شركة لديها‬ ‫ما اذا كانوا ميلكون اخلربات التي يحتاجها عملهم‬ ‫�أعمال م�ستدامة �أم يجب �أن تعتمد ب�شكل كبري على الدعم احلكومي‪.‬‬ ‫وكيف يرتبطون باحلكومة وبالعبني ا�سا�سيني �آخرين‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪38‬‬ ‫مفكرة ال�صحافيني‬ ‫هذا النوع من الق�ص�ص االخبارية مثايل يف الدول التي ت�سيطر‬ ‫مرا�سل “فايننا�شل تاميز” كيفني براون در�س �صعوبات التخطيط‬ ‫فيها عائالت على ال�شركات‪.‬‬ ‫للخالفة يف ال�شركات العائلية‪ ،‬خا�صة يف �آ�سيا‪ .‬ق�صته ت�ضمنت عددا‬ ‫لقراءة الق�صة انقر هنا ‪http://on.ft.com/HxfCjX‬‬ ‫من الأمثلة‪ ،‬بدءا من عائلة بكري يف اندوني�سيا‪ ،‬وتاتا الهندية‪� ،‬إىل‬ ‫ال�صراعات الداخلية يف امرباطورية “�ستانلي هو ماكاو” للمقامرة‪.‬‬ ‫مكتب املدعي االحتادي ال�سوي�سري اتهم م�ؤخرا �ستة ت�شيكيني وبلجيكي‬ ‫للتحقق ما �إذا كانت ال�شركات اململوكة للدولة متتثل باحلد االدنى من‬ ‫بغ�سل الأموال وغريها من التهم املتعلقة با�ستنزاف ال�سيولة يف �شركة‬ ‫االف�صاحات‪ ،‬ينبغي �أن ي�س�أل ال�صحافيون هذه الأ�سئلة‪:‬‬ ‫وحماولة ال�سيطرة على �شركة التعدين الت�شيكية عام ‪.1999‬‬ ‫هل متلك ال�شركة والية وا�ضحة ذات �أهداف حمددة‪ ،‬مبا يف ذلك‬ ‫وقد ا�شارت ورقة بحثية �أكادميية اىل احتمال ان تكون انواع م�شابهة‬ ‫اولويات ال�شركة معلنة على موقعها االلكرتوين ؟‬ ‫لتلك االن�شطة جتري اليوم يف �شركات �صينية‪ .‬ويعتقد باحثون ان‬ ‫هل يعلن عن فوائد خا�صة ممنوحة لل�شركة‪ ،‬مثل القرو�ض‬ ‫م�ساهمني م�سيطرين من القطاع اخلا�ص ومالكني‪ ،‬ولي�س الدولة‪ ،‬وراء‬ ‫منخف�ضة الفائدة ؟‬ ‫تلك املخططات‪.‬‬ ‫هل هناك التزامات خا�صة لل�شركة (مثل حرية ال�سفر للم�س�ؤولني‬ ‫احلكوميني على �شركات الطريان التابعة الدولة)‪ ،‬والتي تلزم‬ ‫مـــاذا تـعــرف؟‬ ‫ال�شركة بها ؟ هلي هي معلنة هل يتم حتديد هذه االلتزامات على‬ ‫وجه اخل�صو�ص ؟‬ ‫اخـتـبــار ســريـع‬ ‫هل يتم االعالن عن عملية تر�شيح واختيار �أع�ضاء جمل�س الإدارة ؟‬ ‫ما هو تهريب االرباح؟‬ ‫هل يتم توفري املعلومات عن خلفية �أع�ضاء جمل�س الإدارة والإدارة‬ ‫‪ .1‬الف�صل بني املنا�صب االدارية‬ ‫للجمهور ؟ هل لديهم اخلربة املتعلقة مبجال ا�ستثمار ال�شركة ؟‬ ‫‪ .2‬توجيه ارباح ال�شركة لن�شاطات ال�شركة بدال من توزيعها‬ ‫متابعة كيفية معاملة ال�شركة للم�ساهمني‬ ‫‪ .3‬حتويل ا�صول ال�شركة حلرمان امل�ساهمني من قيمة االرباح‬ ‫كما هو احلال يف ال�شركات املدرجة الأخرى‪ ،‬ينبغي على ال�شركات‬ ‫اململوكة للدولة معاملة جميع امل�ساهمني بنف�س الطريقة‪ .‬اال ان تلك‬ ‫الهيكل “الهرمي” يف ال�شركات اململوكة لعائلة يعني‪:‬‬ ‫لي�ست هي احلال يف كثري من الأحيان‪ ،‬وحتدثت كثري من الق�ص�ص يف‬ ‫ال�سنوات الأخرية حول انتهاك ال�شركات اململوكة للدولة حلقوق م�ساهمي‬ ‫‪ .1‬ان امل�ؤ�س�س هو رئي�س جمل�س االدارة واقارب �آخرين‬ ‫الأقلية‪.‬‬ ‫يف منا�صب ادارية اخرى‪.‬‬ ‫�إحدى الطرق التي ت�ستخدمها ال�شركات اململوكة للدولة حلرمان �صغار‬ ‫‪ .2‬العائلة ت�سيطر على جمل�س االدارة‪.‬‬ ‫امل�ساهمني من �أرباحها‪ ،‬ال �سيما يف رو�سيا و�أوروبا ال�شرقية خالل الأيام‬ ‫‪ .3‬جمموعة من ال�شركات امل�ستقلة قانونيا م�سيطر‬ ‫الأوىل من اخل�صخ�صة‪ ،‬كانت ت�سمى “تهريب االرباح”‪.‬‬ ‫عليها من قبل ذات العائلة‪.‬‬ ‫وي�شمل ذلك نقل موارد ال�شركة لأفراد �أو كيانات ميتلكونها‪ ،‬وميكن �أن‬ ‫يت�ضمن اي �شيء من بيع �أ�صول ب�أ�سعار �أقل او حتى �ضمانات القرو�ض‬ ‫الهيكل التنظيمي ذو طبقتني يف ال�شركات العائلية هو‪:‬‬ ‫بقيمة �أدنى بكثري من �أ�سعار ال�سوق‪ .‬ويتحقق تهريب االرباح كذلك عندما‬ ‫‪ .1‬يعطي طبقة معينة من امل�ساهمني قوة �أكرب‪ ،‬خ�صو�صا‬ ‫يقوم امل�ساهمون الكبار بزيادة ح�ص�صهم يف ال�شركة عن طريق خف�ض‬ ‫قيمة ح�ص�ص امل�ساهمني ال�صغار‪� ،‬أو حتى جمرد جتاوز عدد ا�صوات‬ ‫فيما يتعلق بحق الت�صويت‪.‬‬ ‫�صغار امل�ساهمني‪ .‬بع�ض ق�ضايا اخل�صخ�صة التي تبعت انهيار االحتاد‬ ‫‪ .2‬ي�سمح لبع�ض امل�ساهمني ببيع ا�سهمهم ب�أ�سعار عالية‪.‬‬ ‫ال�سوفيتي ال تزال ت�شكل اخبارا‪:‬‬ ‫‪ .3‬ي�شري فقط اىل االرباح‪.‬‬ ‫‪39‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫داخل الشركات المملوكة للعائالت والمملوكة للدولة‬ ‫امل�صادر | الف�صل الرابع‬ ‫مالحظة املحرر‪ :‬متت العودة اىل امل�صادر التالية يف �إعداد الف�صل الرابع‪ .‬معظم املواقع االلكرتونية يف متناول �أي قارئ‪ ،‬لكن بع�ض الق�ص�ص‬ ‫االخبارية املن�شورة يف مطبوعات مثل �صحيفة “وول �سرتيت جورنال” و�صحيفة “فاينان�شال تاميز” تتطلب ا�شرتاكا‪ .‬اما نيويورك تاميز فتوفر مواد‬ ‫حمدودة يف االر�شيف كل �شهر لكل قارئ‪.‬‬ ‫“ال�شركات متعددة اجلن�سيات يف الأ�سواق النا�شئة‪� :‬صعود ر�أ�سمالية‬ ‫مقاالت و�أوراق بحثية‬ ‫الدولة”‪ ،‬الإيكونوم�ست ‪ 19‬يناير‪.2012 ،‬‬ ‫‪http://econ.st/HGWktw‬‬ ‫بيفريل بيهان‪“ ،‬درو�س احلوكمة يف �ساتيام الهندية”‪“ ،‬بيزن�س ويك”‪،‬‬ ‫‪ 16‬يناير ‪http://buswk.co/HMu6Po .2009‬‬ ‫“نقاط البيانات العاملية” معهد ال�شركات العائلية‪ ،‬عام ‪.2010‬‬ ‫‪http://bit.ly/HRCTyV‬‬ ‫كيفني براون‪�“ ،‬آالم اخلالفة جتعل من تخطيط العائلة امرا م�صرييا”‪،‬‬ ‫فاينان�شال تاميز‪ 11 ،‬اكتوبر ‪http://on.ft.com/HxfCjX .2011‬‬ ‫“االخبار اجليدة عن ال�صحافة ال�سيئة‪ :‬حلوكمة ال�شركات‪ ،‬االذالل‬ ‫ي�ؤتي ثماره”‪http://bit.ly/IGn8Nh .2007 ،‬‬ ‫جي�سون كوركوران وهرني مايور “تران�سنفت تقول ان توزيع ارباح اكرث‬ ‫�سيحرم االيتام واملر�ضى”‪ ،‬بلومبريغ دوت كوم‪ 19 ،‬ابريل ‪.2011‬‬ ‫“ريرنين وفي�سبوك ال�صينية ترتفع قيمتها ‪ 740‬مليون دوالر”‪ 4 .‬مايو‬ ‫‪http://bloom.bg/HAykpC‬‬ ‫‪http://bit.ly/HADylb .2011‬‬ ‫�سامنا دي�سغوتا “نحا�س هندو�ستان وعنا�صرها” تاميز الهندية‪،‬‬ ‫“�سوي�سرا تتقدم باتهامات تتعلق بتهريب ارباح �شركة الفحم‬ ‫‪ 21‬اغ�سط�س ‪http://bit.ly/IlSYLF .2011‬‬ ‫الت�شيكية”‪ Czechposition.com 24 ،‬اكتوبر ‪.2011‬‬ ‫‪http://bit.ly/HGoTKX‬‬ ‫ناثنيال باري�ش فالنريي‪ ،‬حملل وباحث يف الوحدة العاملية لقيا�س‬ ‫احلوكمة “تلينوفيال‪ :‬ق�ضايا حالية تتعلق بامل�سائلة يف جمل�س االدارة يف‬ ‫“هل �ست�شرتي الفي�سبوك ال�صيني”‪ ،‬موتلي فول‪ 28 ،‬ابريل ‪.2011‬‬ ‫تليفيزيا املك�سيكية”‪ .‬جملة فورب�س‪ 9 ،‬يونيو ‪.2011‬‬ ‫‪http://bit.ly/IEIOIk‬‬ ‫‪http://onforb.es/IOMgNe‬‬ ‫اوين فليت�شر وديني ماكماهون‪“ ،‬ال�صني افزعت امل�ستثمرين”‪ ،‬وال‬ ‫الكتب والدرا�سات‬ ‫�سرتيت جورنال ‪ 1‬اكتوبر ‪http://on.wsj.com/HE0cOQ .2011‬‬ ‫“حوكمة ال�شركات‪ ،‬تقاطع الإ�صالح اخلا�ص والعام”‪،2009 ،‬‬ ‫غاوراف غوز‪“ ،‬نداء لتو�سيع قواعد االف�صاح”‪ ،‬جالف نيوز دوت كوم‪،‬‬ ‫مركز امل�شروعات الدولية اخلا�صة‪http://bit.ly/JssrvA .‬‬ ‫‪ 29‬اكتوبر ‪http://bit.ly/ILOAch .2011‬‬ ‫“كني يف املباراة” درا�سة براي�س ووترهاو�س كوبرز لال�ستثمار‬ ‫امييلي غود�سون‪“ ،‬مدراء تي ان كيه ي�ستقيلون على خلفية دعوى‬ ‫العائلي‪http://bit.ly/HGgZ4B .2010-2011 ،‬‬ ‫ق�ضائية”‪ ،‬تليغراف‪ 14 ،‬يناير ‪http://tgr.ph/IlTglD .2011‬‬ ‫“املبادئ التوجيهية حلوكمة ال�شركات اململوكة للدولة”‪ ،‬منظمة‬ ‫�سمانثا بري�سون‪“ ،‬الربازيل تزيد ال�ضغط على فيل”‪ ،‬فاينان�شال تاميز‪،‬‬ ‫التعاون االقت�صادي والتنمية‪http://bit.ly/IhYVXR .2005 ،‬‬ ‫‪ 23‬مار�س ‪http://on.ft.com/IlTjOi .2011‬‬ ‫“موا�ضيع �ساخنة‪ :‬اجتاهات حوكمة ال�شركات ‪ -‬نظرة �إىل اخللف‬ ‫ليزيل �ستونز‪“ ،‬جنوب افريقيا‪ :‬تيلكوم ال تلقي باال التهامات بالف�ساد”‪،‬‬ ‫واالمام معا”‪ .‬يوليو ‪ ،2011‬ديلويت للتنمية‪.‬‬ ‫بيزن�س دي‪ 9 ،‬دي�سمرب ‪http://bit.ly/HDSWOd .2008‬‬ ‫“تهريب االرباح من خالل قرو�ض م�شرتكة بني ال�شركات‪:‬‬ ‫جوناثان ويتلي‪“ ،‬ا�صبح االمر ر�سميا‪ :‬اغنيلي �سيغادر فيل”‪ ،‬فاينان�شال‬ ‫جتربة ال�صني”‪ ،‬جيانغ قوه هوا‪ ،‬ت�شارلز ام �سي يل وهينغ يو‪،‬‬ ‫تاميز‪ 1 ،‬ابريل ‪http://on.ft.com/I9zSZR .2011‬‬ ‫‪ 2‬نوفمرب ‪.2009‬‬ ‫جوناثان ويتلي‪“ ،‬املعادن والتنقيب‪ :‬احلكومة ت�سعى ملزيد من التحكم”‪،‬‬ ‫فينان�شال تاميز‪ 4 ،‬نوفمرب ‪http://on.ft.com/HJ9mWI .2009‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪40‬‬ ‫الفصل الخامس‬ ‫تتبع المسار‪ :‬اللوائح واالفصاحات‬ ‫(للح�صول على ن�صائح حول كيفية التعرف على حيل حما�سبية معينة‪،‬‬ ‫دارت بع�ض كربى ف�ضائح �إدارة ال�شركات يف العقدين املا�ضيني حول‬ ‫انظر الر�سم البياين لتحديد “اخلدع” الف�صل ‪.)6‬‬ ‫الغ�ش املتعمد‪.‬‬ ‫وا�ضاف ىل ان اولئك الذين اعتربوا امل�س�ؤولني عن عمليات االحتيال‬ ‫تعد قدرة الك�شف الفوري عن خمالفات مالية وغري مالية يف البيانات‬ ‫ينبغي �أن ي�شملوا “�شركات املحا�سبة وامل�س�ؤولني املنظمني الذين‬ ‫الدورية �أمر ال غنى عنه بالن�سبة لل�صحافيني الذين يغطون االقت�صاد‪،‬‬ ‫�أ�شرفوا على االحتيال”‪.‬‬ ‫ذلك يعني يف كثري من الأحيان قراءة املطبوعات والإ�صرار على فهم‬ ‫املعلومات املالية واللغة التقنية‪.‬‬ ‫من املفرت�ض ان تك�شف البور�صات والهيئات التنظيمية عن هذه‬ ‫التالعبات‪� ،‬أ�سا�سا من خالل فر�ض االف�صاح ب�صرامة وااللتزام‬ ‫يجب ان يك�شف تطبيق انظمة الأوراق املالية والبور�صات وتعزيز املالية‬ ‫باملتطلبات‪ .‬يف كثري من الأحيان‪ ،‬ال ت�سري االمور على هذ النحو‪ ،‬لعدة‬ ‫الغ�ش وي�ضمن فتح حتقيق‪ .‬ومع ذلك‪ ،‬هذا لي�س ما يح�صل دائما‪.‬‬ ‫�أ�سباب‪:‬‬ ‫متكنت �شركة انرون من التهرب من جلنة الأوراق املالية والبور�صات‬ ‫العديد من البور�صات وكاالت �إنفاذ القانون يف الأ�سواق النا�شئة‬ ‫الأمريكية لفرتات عديدة قبل ان يبد�أ املحققون حتقيقا يف وقت مت�أخر‪.‬‬ ‫لديها قواعد مرتاخية‪ ،‬وموارد حمدودة وال متلك املهارات يف‬ ‫وحدثت الكثري من حيل ال�شركات الكربى يف جميع �أنحاء العامل‬ ‫التعامل مع القوانني والأنظمة املعقدة‪.‬‬ ‫يف العقدين املا�ضيني من حتت �أنوف املنظمني ومدققي احل�سابات‬ ‫�إنفاذ االنظمة �ضعيف �أو غري موجود‬ ‫والبنوك وامل�ؤ�س�سات املالية الأخرى‪ ،‬ناهيك عن �أع�ضاء جمل�س الإدارة‬ ‫املدراء واخلرباء املاليني يف ال�شركات ا�صبح لديهم خربة يف‬ ‫وامل�ساهمني‪.‬‬ ‫�إخفاء تعامالتهم‬ ‫كيف يفلتون من العقاب؟‬ ‫و�سائل الإعالم لي�ست د�ؤوبة يف القراءة والكتابة عن املالية‬ ‫يف واحدة من �أكرب عمليات االحتيال يف التاريخ ‪ -‬رغم �أن لديها بالت�أكيد‬ ‫والإف�صاحات االخرى‪� ،‬أو الكتابة عن ال�شركات التي تف�شل يف‬ ‫مناف�سة من احداث الحقة ‪ -‬ا�ستخدم املدراء يف جمموعة دايو الكورية‬ ‫تقدمي بياناتها يف الوقت املحدد او تقوم بحذف املعلومات املهمة‪.‬‬ ‫مناورات حما�سبية يف �أواخر الت�سعينيات الرتكاب احتيال قيمته ‪15,3‬‬ ‫ويدفع منظمو هيئات االوراق املالية للت�شديد من انفاذ االنظمة‪ ،‬وكان‬ ‫مليار دوالر‪ ،‬والتي �شملت ت�ضخيم �أ�سهم ال�شركة بنحو ‪ 32‬مليار دوالر‪.‬‬ ‫لهذا ال�ضغط بع�ض الأثر‪ .‬يف عام ‪ ،2011‬ن�شر منظم �سوق فيتنام‪،‬‬ ‫وتورط باملخطط الع�شرات من م�س�ؤويل ال�شركة‪ ،‬والعديد منهم �سجنوا‬ ‫جلنة الأوراق املالية‪� ،‬أ�سماء ‪� 14‬شركة مدرجة تنتهك متطلبات‬ ‫ودفعوا غرامات كبرية‪.‬‬ ‫الإف�صاح‪ ،‬يف املقام الأول ب�سبب الت�أخر يف تقدمي البيانات املالية‪.‬‬ ‫وادين م�ؤ�س�س ال�شركة ورئي�س جمل�س �إدارة جمموعة بتهم جنائية‪ ،‬وحكم‬ ‫عليه بال�سجن لع�شرة �سنوات ودفع غرامة قيمتها ‪ 22‬مليار دوالر‪ ،‬كان قد‬ ‫وكان الدافع وراء موقف �أكرث �صرامة من قبل اللجنة هو الك�شف عن ان‬ ‫�سرب معظمها اىل خارج البالد‪.‬‬ ‫“فيان دونغ لل�صيدلة”‪ ،‬والتي كانت مدرجة يف بور�صة هو ت�شي مينه‪،‬‬ ‫وكما هو احلال مع معظم الف�ضائح التي ذكرت يف هذا الدليل‪ ،‬كتب‬ ‫�أخفت عن امل�ساهمني واملنظمني �أنها افل�ست ب�سبب ديون الثقيلة‪.‬‬ ‫ال�صحافيون عن االحداث بعد وقوعها‪ ،‬ولي�س مقدما‪.‬‬ ‫لكن النقاد يقولون ان التحذيرات والغرامات وايقاف التداول لي�ست‬ ‫هدف و�سائل الإعالم هو ا�ستباق ف�ضيحة مثل هذه من خالل الكتابة عن‬ ‫اجراءات قوية مبا فيه الكفاية لإ�صالح ال�سوق‪ ،‬ويقولون �أن �شطب‬ ‫املخالفات �أو االدعاءات امل�شبوهة قبل اندالع الف�ضيحة‪ .‬هل ذلك ممكن؟‬ ‫ال�شركات املخالفة من الئحة البور�صة ميكن ان يح�سن ممار�سات‬ ‫وقال يل دوجن غال‪ ،‬وهو م�ست�شار اقت�صادي �سابق للرئا�سة الكورية‪ ،‬لـ‬ ‫ال�شفافية‪.‬‬ ‫“بيزني�س ويك” عام ‪ 2001‬ان “�أي �شخ�ص يدر�س بعناية بيانات دايو‬ ‫ميكن له ان يكت�شف �سوء ال�سلوك بهذا احلجم”‪.‬‬ ‫‪41‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الخامس‬ ‫تتبع المسار‪ :‬اللوائح واالفصاحات‬ ‫ولعل املثال الأكرث دراماتيكية من ق�ص�ص النجاح هو “نوفو مريكادو”‬ ‫للقراءة عن ت�أثري “نوفو مريكادو” انقر هنا‬ ‫يف الربازيل‪ ،‬وهي �سوق خا�صة بال�شركات التي تراعي طوعا املبادئ‬ ‫‪http://bit.ly/IFrv7o‬‬ ‫التوجيهية للحكم الر�شيد‪ .‬وين�سب لل�سوق‪ ،‬التي مت �إن�شا�ؤها عام ‪2000‬‬ ‫للقراءة اكرث عن ا�صل “نوفو مريكادو” انقر هنا‬ ‫من قبل البور�صة الربازيلية “بوفي�سبا” رفع م�ستوى حوكمة ال�شركات يف‬ ‫‪http://bit.ly/HGhfRh‬‬ ‫الربازيل وتوفريه قدوة للبور�صات يف الأ�سواق النا�شئة الأخرى‪.‬‬ ‫قبل اطالق “نوفو مريكادو”‪ ،‬كان كل من امل�ستثمرين املحليني والأجانب‬ ‫حذرين يف التعامل مع ال�شركات الربازيلية‪ ،‬واالكتتابات كانت نادرة‪ .‬على‬ ‫اين تبحث وعما تبحث‬ ‫الرغم من �أن بداية “نوفو مريكادو” كانت بطيئة اال انها لديها الآن �أكرث‬ ‫واحدة من املناطق اال�سا�سية التي يجب درا�ستها هي املعامالت بني‬ ‫من ‪� 100‬شركة مدرجة وت�ست�ضيف االكتتابات با�ستمرار‪.‬‬ ‫الأطراف ذات ال�صلة والتي تت�ضمن �صفقة جتارية �أو ترتيب بني �أي‬ ‫طرفني جتمعهما عالقة خا�صة‪ .‬وميكن ان تكون تلك �صفقة بني �أحد‬ ‫وا�شاد م�س�ؤول تنفيذي من جمعية عالقات امل�ستثمرين يف الربازيل‬ ‫امل�ساهمني الرئي�سيني وال�شركة‪� ،‬أو بني ال�شركة و�أحد �أقارب اي من‬ ‫بتح�سينات احلوكمة امل�ستوحاة من “نوفو مريكادو” بانها �ساعدت الدولة‬ ‫اع�ضاء الإدارة العليا �أو التنفيذيني‪.‬‬ ‫على جتاوز االزمة املالية العاملية بني عامي ‪ 2008‬و ‪.2009‬‬ ‫التغيري يف �شركات التدقيق املحا�سبية‪.‬‬ ‫ان الوثائق الأ�سا�سية املطلوبة من قبل العديد من الهيئات‬ ‫عمليات اال�ستحواذ الكربى او ت�صفية‪.‬‬ ‫التنظيمية والبور�صات يف جميع �أنحاء العامل م�شابهة لتلك التي‬ ‫تطلبها جلنة الأوراق املالية والبور�صات الأمريكية‪.‬‬ ‫التغيري يف ال�سنة املالية‪.‬‬ ‫�شطب ا�سهم ال�شركة‪.‬‬ ‫بيانات مالية دورية غري مدققة (ربع �سنوية يف كثري من‬ ‫الأحيان) (منوذج ‪ .)10-Q‬البحث عن‪:‬‬ ‫اجراءات تنظيمية‪.‬‬ ‫االفال�س او احلجز‪.‬‬ ‫التحوالت املفاجئة يف الإيرادات والأرباح وامل�صاريف‬ ‫والتدفقات النقدية والأ�صول‪ .‬ما الذي يف�سر هذا التغيري ؟‬ ‫بيان �سنوي للتوكيالت (جدول ‪ ،)14A‬والذي يف�صح عن امل�سائل‬ ‫�شراء اال�سهم‪ ،‬هل زادت ال�شركة او قللت من �شراء‬ ‫التي يتعني طرحها للت�صويت من قبل امل�ساهمني‪ ،‬مبا يف ذلك‬ ‫اال�سهم ؟ وملاذا ؟‬ ‫انتخاب املدراء واملعلومات حول تعوي�ض التنفيذيني‪.‬‬ ‫الق�ضايا احلالية‪ ،‬هل هنالك اي ق�ضايا جديدة او اموال‬ ‫بيانات الت�سجيل‪ ،‬مبا يف ذلك ن�شرات لطرح الأ�سهم (منوذج ‪،S-1‬‬ ‫ميكن خ�سارتها‪ ،‬ما طبيعة اخل�سارة املتوقعة ؟‬ ‫�أو منوذج ‪ ،F-1‬لل�شركات الأجنبية اخلا�صة املطروحة ا�سهمها‬ ‫خطط االنفاق‪ ،‬هل هناك عمليات �شراء كبرية‬ ‫الكتتاب عام)‬ ‫خمطط لها ؟‬ ‫املقتنيات الداخلية واملعامالت (�أ�شكال ‪ 4 ، 3‬و ‪ ،)5‬مبا يف ذلك‬ ‫ما �أثر عمليات اال�ستحواذ او الدمج احلديثة‪ ،‬؟ هل �سيكون‬ ‫املقتنيات الأولية من الأ�سهم من قبل مدراء تنفيذيني يف ال�شركة‪،‬‬ ‫هناك اثر كبري يف العائدات واالرباح ؟‬ ‫والتغريات يف امللكية وامل�شرتيات �أو املبيعات‪.‬‬ ‫البيانات املالية املراجعة ال�سنوية (منوذج ‪ .)10-K‬وجميع البنود‬ ‫للح�صول على �شرح �شامل حول تقدمي املتطلبات وكيفية العثور‬ ‫املذكورة �أعاله تظهر �أي�ضا يف ‪.10-K‬‬ ‫على طلبات ال�شركات يف قاعدة جمع البيانات االلكرتونية وحتليلها‬ ‫وا�سرتجاعها التابعة لهيئة االوراق املالية والبور�صات االمريكية‪.‬‬ ‫املعلومات احلالية‪ ،‬مبا يف ذلك الأحداث الرئي�سية التي يجب �أن‬ ‫انقر هنا ‪http://1.usa.gov/Ivpgae‬‬ ‫يعرف عنها امل�ساهمون (منوذج ‪ ،)8-K‬مبا يف ذلك‪:‬‬ ‫(لالطالع على مناق�شة �أكرث تف�صيال لكيفية قراءة وتف�سري الأرقام‬ ‫مغادرة او مر�ض تنفيذي رئي�سي او احد اع�ضاء جمل�س‬ ‫يف الإيداعات املالية الدورية وال�سنوية‪ ،‬انظر الف�صل ‪ .6‬للح�صول‬ ‫االدارة‪.‬‬ ‫على �شرح لبيانات التوكيل‪ ،‬انظر الف�صل ‪.)3‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪42‬‬ ‫قد تكون معامالت الأطراف ذات العالقة غري‬ ‫م�سيئة‪ ،‬لكن ميكن لل�شركات ا�ستخدام هذه املعامالت‬ ‫لت�ضخيم ارقام املبيعات �أو خف�ض التكاليف ورفع‬ ‫الأرباح يف بياناتها املالية‪.‬‬ ‫الرئي�س التنفيذي ل�شركة �أوليمبو�س يك�شف االحتيال‬ ‫تطالب ال�شركات املدرجة بالبور�صة بالك�شف عن مثل هذه العالقات يف‬ ‫�أجلت �شركة “اوليبمو�س” اليابانية امل�صنعة للكامريات واملناظري‪،‬‬ ‫التقرير ال�سنوي‪ ،‬وجميع ال�شركات يجب �أن تك�شف عن عالقات الأطراف‬ ‫ن�شر بيانات ايراداتها املالية العامة للربع الثاين يف نوفمرب ت�شرين‬ ‫املعنية للم�ساهمني‪.‬‬ ‫الثاين من عام ‪ ،2011‬بعد ان اقيل فج�أة الرئي�س التنفيذي لل�شركة وهو‬ ‫قد تكون معامالت الأطراف ذات العالقة غري م�سيئة‪ ،‬لكن ميكن‬ ‫بريطاين‪ ،‬ما اوجد م�ؤ�شرين احمرين متتابعني‪.‬‬ ‫لل�شركات ا�ستخدام هذه املعامالت لت�ضخيم ارقام املبيعات �أو خف�ض‬ ‫وكان الرئي�س التنفيذي لل�شركة ت�ساءل عن عمليات ا�ستحواذ �سابقة‬ ‫التكاليف ورفع الأرباح يف بياناتها املالية‪ .‬ومن املمكن ان ت�ستخدم مثل‬ ‫�شملت دفعات بعدة ماليني من الدوالرات ل�شركات يبدو �أنها غري قيمة‪،‬‬ ‫هذه املعامالت لنقل الأموال �أو الأ�صول من الأعمال التجارية اململوكة‬ ‫وقد طرح تلك اال�سئلة علنا‪.‬‬ ‫للقطاع العام �إىل متنفذين ي�سيطرون على �شركات او ميلكونها ب�شكل‬ ‫خا�ص‪.‬‬ ‫وكانت ال�صفقات‪ ،‬التي وقعت على مدى عدة �سنوات‪ ،‬ا�ستخدمت‬ ‫لإخفاء خ�سائر ا�ستثمار يعود تاريخها لعقدين‪.‬‬ ‫وت�شمل امل�ؤ�شرات احلمراء التي تنبه ال�صحافيني عالقات �أع�ضاء‬ ‫جمل�س الإدارة بال�شركات الأخرى؛ ووجود �أفراد عائلة مبنا�صب رئي�سية‬ ‫وتورط يف املخطط والت�سرت م�س�ؤولون كبار يف ال�شركة‪ ،‬مبا يف ذلك‬ ‫يف �شركات تتعامل مع بع�ضها البع�ض‪ ،‬والتكاليف الباهظة ب�شكل غري‬ ‫رئي�سها التنفيذي‪ ،‬ورئي�سها ومدقق احل�سابات الداخلي‪.‬‬ ‫متنا�سب للوازم ال�سلع واخلدمات‪.‬‬ ‫كان ميكن لتحقق �أعمق يف ال�شركات التي ا�ستحوذت عليها‬ ‫وميكن للخالفات الداخلية يف جمال�س الإدارة �أن ت�شري اىل معامالت‬ ‫“�أوليمبو�س” ان يثري ال�شكوك يف وقت ابكر بكثري‪ .‬ووجد حتقيق الحق‬ ‫م�شبوهة بني الأطراف ذات ال�صلة‪ .‬وهذا ما حدث يف “�شركة �سيارات‬ ‫من قبل جلنة عينت من قبل جمل�س االدارة ان ر�سوم �شراء ال�شركات‬ ‫كوبر” يف كينيا‪ ،‬حيث ادعى املدير التنفيذي لل�شركة ان اثنني من‬ ‫يف بع�ض احلاالت و�صلت �إىل �أكرث من ثلث قيمة اال�ستحواذ‪ .‬وا�ستمرت‬ ‫املدراء قد �شكال نقابة ل�سحب االموال �إىل ح�سابات يف اخلارج‪.‬‬ ‫هذه املناورات ل�سنوات دون ان يك�شفها احد‪.‬‬ ‫واعرتف رئي�س هيئة �سوق املال يف كينيا ب�أن املنظم �سمع �أ�صال عن‬ ‫وبعد ا�ستقالة رئي�س جمل�س االدارة وتعيني جلنة خا�صة للتحقيق يف‬ ‫التهم من ال�صحافة‪ ،‬وقال ان جمل�س ادارة ال�شركة مل يك�شف كامل و�ضع‬ ‫عمليات اال�ستحواذ‪ ،‬اجربت بور�صة طوكيو �شركة “�أوليمبو�س” على‬ ‫ال�شركة املايل يف اف�صاحات ال�شركة‪.‬‬ ‫املزيد من الإف�صاح وانتقدت بطء رد فعل ال�شركة يف التعامل مع‬ ‫خماوف امل�ستثمرين التي �أدت �إىل انخفا�ض حاد يف قيمة اال�سهم‪.‬‬ ‫وعلق تداول ا�سهم ال�شركة يف حني جرى التحقيق يف مزاعم داخلية‬ ‫وهددت ال�شركة ب�شطبها من البور�صة‪.‬‬ ‫خمتلفة‪ ،‬والتي ت�ضمنت ادعاءات ب�أن �أحد جمال�س االدارة ال�سابقة قد‬ ‫تقا�ضت اجورا مبالغ بها من ال�شركة لقاء خدماته‪.‬‬ ‫وهذه االجراءات لي�ست بال�ضرورة جيدة للم�ساهمني‪ .‬وطلبت جمعية‬ ‫حوكمة ال�شركات اال�سيوية بور�صة طوكيو بعدم �شطب “�أوليمبو�س”‪،‬‬ ‫ادت �صراعات كهذه معارك يف جمال�س الإدارة‪ ،‬وفقا حتليل لو�ضع �شركة‬ ‫معتربة ان “ال�شطب عموما لي�ست العقوبة املف�ضلة ملخالفات الأوراق‬ ‫“�سيارات كوبر” الكينية و�آثاره على ثقة امل�ستثمرين‪ ،‬اجرته “ديلي‬ ‫املالية‪ ،‬نظرا لأنه يعاقب امل�ساهمني بقدر ما يعاقب املدراء امل�س�ؤولني‪”.‬‬ ‫ني�شن” يف نريوبي‪.‬‬ ‫وا�شارت اجلمعية اي�ضا اىل �أنه يف بور�صات معظم البلدان املتقدمة‪،‬‬ ‫ال ت�شطب �شركة مثل “�أوليمبو�س” لأنها “تبقى قلقا زائال وا�ستثمارا‬ ‫‪http://bit.ly/HDSWOd‬‬ ‫لقراءة اخلرب انقر هنا‬ ‫معقوال”‪.‬‬ ‫‪43‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الخامس‬ ‫تتبع المسار‪ :‬اللوائح واالفصاحات‬ ‫يف كثري من البلدان‪ ،‬ي�ستوجب الف�شل يف االف�صاح عن معلومات‬ ‫لها ت�أثري كبري على قيمة ال�شركة عقوبات‪ ،‬ا�ضف على ذلك ان تلك‬ ‫الإف�صاحات يجب ان تتم يف الوقت املنا�سب وان مل يتم ذلك‪ ،‬فذلك‬ ‫م�ؤ�شر احمر لل�صحافيني واملنظمني‪.‬‬ ‫فكرة الق�صة‪ :‬تتبع تداوالت اال�سهم من قبل م�ستثمرين‬ ‫كيف ميكن لل�صحافيني ان يجدوا ق�ص�صا اخبارية من خالل مراقبة‬ ‫بارزين لك�شف ق�ص�ص تتعلق بالأ�سهم ذات القيمة العالية‬ ‫اف�صاحات ال�شركات؟ فيما يلي بع�ض امللحوظات‪:‬‬ ‫واال�سهم التي قد تكون يف انخفا�ض‪.‬‬ ‫‪ .1‬ان ت�صبح املتطلبات التنظيمية م�ألوفة بالن�سبة لك‬ ‫مثال‪� :‬أي الأ�سهم متداولة من قبل كبار امل�ستثمرين‪ ،‬مثل‬ ‫ان دور البور�صات والهيئات االمنية التنظيمية يف حمل ال�شركات على‬ ‫العمل ب�شكل قانوين وبالت�أكيد يف م�صلحة امل�ساهمني مهما جدا خا�صة‬ ‫“وارن بافيت بريك�شاير هاثاواي”‪ ،‬وجتذب اهتمام‬ ‫يف الأ�سواق النا�شئة‪ ،‬حيث التنظيم والإنفاذ مييل �إىل ال�ضعف‪ .‬ومع‬ ‫و�سائل االعالم‪ .‬رغم �أن “بافيت” كان لها ا�ستثمار طويل‬ ‫ذلك‪ ،‬فان تلك االحتياجات تختلف ب�شكل وا�سع‪ ،‬وكذلك التطبيق‪.‬‬ ‫منبوذ يف قطاع التكنولوجيا اال ان ال�صحافيني الحظوا‬ ‫يجب �أن ت�صبح انظمة ادراج او �شطب �شركة م�ألوفة لل�صحافيني الذين‬ ‫انها ا�شرتت خريف عام ‪ 2011‬ح�ص�صا يف “�آي بي ام”‬ ‫يغطون البور�صات‪ ،‬ومن ثم ير�صدون �إنفاذها‪ .‬وي�شمل ذلك االنتباه‬ ‫و”و�إنتل”‪http://aol.it/HEaj6c .‬‬ ‫حتى اىل الأ�سا�سيات‪ ،‬مثل ما �إذا كانت بيانات ال�شركة املالية تعلن يف‬ ‫الوقت املحدد‪ .‬وتن�شر قائمة بال�شركات املدرجة بالبور�صة وتلك التي‬ ‫�شطبت من قبل البور�صات او من قبل وكالة لتنظيم االوراق املالية‪،‬‬ ‫وغالبا على موقعها االلكرتونية‪.‬‬ ‫ابحث عن االدعاءات امل�شبوهة‬ ‫ي�ستطيع ال�صحافيون ان يبحثوا عما هو خمفي والذهاب ابعد مما تك�شفه‬ ‫ي�ؤ�شر ت�أخر تقدمي بيانات ال�شركة غالبا اىل ان هناك �شيئا خاطئا‪.‬‬ ‫بيانات ال�شركات لك�شف التجاوزات‪.‬‬ ‫�شركة ال�شحن املاليزية “تران�سمايل جروب” ت�أخرت يف تقدمي‬ ‫تقريرها ال�سنوي لعام ‪ 2007‬لعدة �أ�شهر‪ .‬وقد �أظهرت ال�شركة الحقا‬ ‫ادعى �صحافيون من “غلوب اند ميل” الكندية و�شركة “املياه ال�ضحلة”‬ ‫عندما قدمت بياناتها خ�سارة جديدة بقيمة ‪ 36,05‬مليون دوالر‪.‬‬ ‫للبحوث خريف عام ‪� 2011‬أن ال�شركة ال�صينية “�سينو فور�ست كورب”‪،‬‬ ‫وتال تقدمي البيانات املت�أخر الك�شف عن �أن ال�شركة بالغت يف تقييم‬ ‫وهي �أكرب �شركة اخ�شاب يف كندا طرحت للتداول العام‪ ،‬بالغت يف حجم‬ ‫ايراداتها عامي ‪ 2004‬و ‪. 2005‬‬ ‫وقيمة موجوداتها من الأخ�شاب يف مقاطعة يونان يف ال�صني‪( .‬لالطالع‬ ‫على كيفية حتقق ال�صحافيني من التناق�ضات‪ ،‬انظر مفكرة ال�صحافيني‪،‬‬ ‫نتيجة لهذه الف�ضيحة‪ ،‬حكم يف وقت الحق على اثنني من املدراء‬ ‫يف هذا الف�صل)‪.‬‬ ‫التنفيذيني امل�ستقلني يف جلنة تدقيق احل�سابات بال�شركة بال�سجن‬ ‫والغرامة لتقدميهم بيانات م�ضللة يف تقرير ال�شركة الف�صلي لبور�صة‬ ‫نفت ال�شركة ال�صينية االدعاءات‪ ،‬لكن بعد ان �أثريت ال�شكوك‪ ،‬اتهمت‬ ‫ماليزيا‪.‬‬ ‫جلنة الأوراق املالية يف �أونتاريو ال�شركة بت�شويه بيانات �إيراداتها واملبالغة‬ ‫يف موجوداتها من الأخ�شاب‪ .‬واوقفت اللجنة تداول ا�سهم ال�شركة‬ ‫يجب مراعاة انه حتى وان مل يكن هناك �أي خ�سائر �أو بيانات كاذبة‬ ‫م�ؤقتا‪ ،‬وطلبت �أي�ضا من رئي�س جمل�س الإدارة و الرئي�س التنفيذي وعدد‬ ‫ا�ستدعت ت�أخري البيانات ميكن لهذا الت�أخري ان يوحي بان الوظائف‬ ‫من مدراء ال�شركة اال�ستقالة‪ .‬وتدخلت �شرطة اخليالة الكندية امللكية‪،‬‬ ‫املالية لل�شركة ال متلك ما يكفي من املوارد او انها غري كف�ؤة‪.‬‬ ‫واطلقت حتقيقا جنائيا يف ادعاءات االحتيال‪.‬‬ ‫يف املقابل‪ ،‬ميكن لتح�سني احلوكمة واالمتثال للأنظمة ان ي�ؤثرا ب�شكل‬ ‫ايجابي على �سمعة ال�شركة‪.‬‬ ‫يف عام ‪ ،2012‬الحظت “�ستاندرد �آند بورز” و”ريني�سان�س كابيتال”‬ ‫لقراءة زاوية حول ال�صراع الذي يندلع احيانا بني‬ ‫للت�صنيف االئتماين حت�سن القطاع امل�صريف النيجريي‪ ،‬خا�صة يف‬ ‫مدققي احل�سابات و�شركات البحوث اال�ستثمارية‬ ‫جماالت �إدارة املخاطر واحلوكمة‪.‬‬ ‫انقر هنا ‪http://nyti.ms/HAEPZC‬‬ ‫وقالت �ستاندرد �آند بورز ان “نيجرييا لديها بنوكا اقل لكنها مع حت�سني‬ ‫�إدارة ال�شركات والإ�شراف التنظيمي”‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪44‬‬ ‫مفكرة ال�صحافيني‬ ‫وق�ضى ال�صحافيون �أ�سبوعني يف مقاطعة يوننان‪ ،‬واجروا مقابالت‬ ‫�أحيانا يتطلب التحقق من �صحة اف�صاحات ال�شركة �أكرث بكثري من‬ ‫مع م�س�ؤولني حكوميني حمليني وخرباء يف جمال الغابات وم�شغلي‬ ‫جمرد االنكباب على درا�سة البيانات املالية وتفح�ص الأرقام‪.‬‬ ‫اعمال حمليني و�شركات و�ساطة لكتابة ق�صة اخبارية مدعومة‬ ‫يف خريف عام ‪� ،2011‬سافر �صحافيون من “جلوب اند ميل”‬ ‫ا�سا�سا بادعاءات “مادي واترز”‪ .‬وت�ستمر ال�شركة يف نفي هذه‬ ‫الكندية �إىل ال�صني وق�ضوا �أ�سبوعني هناك للتحقق من �شركة‬ ‫املزاعم‪.‬‬ ‫االخ�شاب ال�صينية “�سينو فور�ست كورب” وهي �شركة االخ�شاب‬ ‫العمالقة املدرجة يف البور�صة الكندية‪.‬‬ ‫لقراءة الق�صة انقر هنا ‪http://bit.ly/HAF1rW‬‬ ‫وكان باحثون من “مادي واترز” للبحوث اطلقوا انذارات يف البداية‬ ‫حول ال�شركة‪ ،‬زاعمني �أن ال�شركة ترتكب عملية احتيال عرب ت�ضخيم‬ ‫قيمة موجوداتها من الأخ�شاب‪.‬‬ ‫‪ .2‬االنتباه اىل بيع و�شراء اال�سهم من قبل متنفذين يف ال�شركة‬ ‫يعترب ال�صحافيون الذين يعرفون اللوائح التنظيمية يف القطاعات التي‬ ‫ربط البع�ض م�صطلح “التداول من الداخل” بالن�شاط غري القانوين‪،‬‬ ‫يغطونها‪� ،‬سواء امل�صرفية‪ ،‬او ال�سلع الأ�سا�سية‪ ،‬او ال�صناعة التحويلية �أو‬ ‫لكن املدراء التنفيذيني و�أع�ضاء جمل�س الإدارة قد يبيعون وي�شرتون‬ ‫مناطق �أخرى‪ ،‬بو�ضع جيد للتعرف على التطورات الهامة يف الن�شرات‬ ‫الأ�سهم يف ال�شركة طاملا انهم يراعون انظمة الإف�صاح ويراعون بدقة‬ ‫ال�صحافية ال�صادرة عن املنظمني �أو تقارير وكاالت الت�صنيف التي‬ ‫كذلك �سيا�سات ال�شركة الداخلية املتعلقة بالتداول‪.‬‬ ‫تنقلها “ذي�س داي” يف الغو�س‪.‬‬ ‫من غري القانوين لأي من اع�ضاء ال�شركة ا�ستخدام معلومات غري‬ ‫‪http://bit.ly/Hxh6Lg‬‬ ‫لقراءة الق�صة انقر هنا‬ ‫العامة‪ ،‬اي معلومة خا�صة‪ ،‬بغر�ض تداول ا�سهم‪ ،‬مبا يف ذلك تنبيه‬ ‫الأ�صدقاء �أو الأقارب �إىل اخبار ميكن �أن ت�سبب رفع �سعر �سهم �أو‬ ‫خف�ضه ب�شكل حاد‪ ،‬وهو ما ي�سمى ب”خرب مادي”‪.‬‬ ‫ما الذي ي�ستطيع املنظمون ان يفعلوه؟ اعتمادا على‬ ‫االطار القانوين والت�شريعي والتنظيمي يف البالد‪ ،‬هل‬ ‫يف معظم البور�صات‪ ،‬يلزم اع�ضاء ال�شركة‪ ،‬مبن فيهم االدارة واالدارة‬ ‫ب�إمكانهم‪:‬‬ ‫التنفيذية و�أي فرد لديه ح�صة كبرية يف �شركة‪ ،‬بان يقدم تقريرا‬ ‫مبمتلكاته من ا�سهم ال�شركة ومعامالته‪.‬‬ ‫هل يوجد مبجل�س االدارة اي مدير غري معني من قبل‬ ‫احلكومة‪ ،‬ويتحلى ببع�ض اال�ستقاللية ام ان اع�ضاء املجل�س‬ ‫املعنيني بال�شركة هنا‪ ،‬لي�سوا فقط من الإدارة العليا واملدراء‬ ‫مرتبطني ب�شكل ما او حتى ر�سميا باحلكومة ؟‬ ‫التنفيذيني‪ ،‬لكن اي�ضا الو�سطاء‪ ،‬الأ�صدقاء‪ ،‬والأ�سرة‪ ،‬و�أ�صحاب‬ ‫اال�سهم واخلرباء اال�ست�شاريني الذين قد يح�صلون على معلومات‬ ‫هل يوافق املجل�س على �سيا�سات احلكومة ؟‬ ‫داخلية غري معلنة‪.‬‬ ‫هل املدراء التنفيذيني يف ال�شركة خرباء يف جمال ا�ستثمار‬ ‫ال�شركة‪ ،‬ام انهم معينون على خلفية �سيا�سية ؟‬ ‫متطلبات الإف�صاح عن مثل هذه التداوالت لال�سهم من قبل مطلعني‬ ‫بال�شركة قد تختلف على نطاق وا�سع من بور�صة اىل اخرى‪ ،‬ورمبا تكون‬ ‫كيف هي العالقة بني ال�شركة واحلكومة ؟‬ ‫�ضئيلة للغاية يف الأ�سواق النا�شئة‪ .‬لكن حيثما تكون هذه الإف�صاحات‬ ‫هل هنالك تدخل �سيا�سي يف قرارات االدارة ؟ اذا ما مت‬ ‫مطلوبة يجب على ال�صحافيني ان يتتبعوا اي تداول لال�سهم او تغيري‬ ‫اال�ستغناء عن موظفني مبا يخالف الهدف ال�سيا�سي بتعزيز‬ ‫يف امللكية‪.‬‬ ‫العمالة‪ ،‬هل تتدخل احلكومة ؟‬ ‫فتلك االمور ت�ستحق ق�صة اخبارية عادية �شهرية عن تداول اال�سهم من‬ ‫هل ت�شجع احلكومة املناف�سة الداخلية واخلارجية يف نف�س‬ ‫قبل �أع�ضاء جمل�س الإدارة واملدراء التنفيذيني يف ال�شركات الكربى‪.‬‬ ‫القطاع مع ال�شركات اململوكة للدولة ام تكبح جماحها ؟‬ ‫وتورط راج راجارتنام‪ ،‬وهو م�ستثمر كان يدير جمموعة غاليون التي‬ ‫‪45‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الخامس‬ ‫تتبع المسار‪ :‬اللوائح واالفصاحات‬ ‫امل�ستثمرون وامل�ساهمون الآخرون �سيعتربون هذه املعلومات ذات قيمة‬ ‫تعترب واحدة من اكرب �صناديق التحوط يف العامل‪ ،‬يف اكرب عملية جنائية‬ ‫لو علموا بها من قبل‪.‬‬ ‫لتداول اال�سهم حتى اليوم‪ .‬وقد حكم عليه عام ‪ 2011‬ب�أق�سى عقوبة حتى‬ ‫الآن وهي ال�سجن ‪ 11‬عاما ودفع غرامة مالية قيمتها ‪ 10‬مليون دوالر‬ ‫ب�سبب جتارته يف اال�سهم بناء على معلومات مقدمة من مطلعني يف‬ ‫ملعرفة املزيد عن كيفية تتبع التداول من الداخل اقر�أ ‪:‬‬ ‫ال�شركة وح�صوله على اكرث من ‪ 50‬مليون دوالر ك�أرباح‪.‬‬ ‫‪http://bit.ly/ISulrE‬‬ ‫هيئة االوراق املالية والبور�صة االمريكية فر�ضت عليه الحقا عقوبة قدرها‬ ‫‪ 92,8‬مليون دوالر‪ ،‬وهي اكرب عقوبة يف التاريخ لتداول من الداخل‪.‬‬ ‫‪ .3‬انتبه اىل التالعب بالأ�سهم‬ ‫حتى عندما ال تكون قرارات املطلعني ب�شراء �أو بيع الأ�سهم جنائية فانها‬ ‫ميكن ان يكون من ال�صعب على ال�صحافيني حتديد التالعب بالأ�سهم‬ ‫يف كثري من االحيان تر�سل ا�شارات للم�ساهمني وامل�ستثمرين الراغبني يف‬ ‫اال اذا نبهوا اىل ذلك من قبل املنظمني‪ ،‬والو�سطاء‪� ،‬أو املحللني الذين‬ ‫اال�ستثمار يف ال�شركة‪ ،‬ما يجعل املعلومات ت�ستحق الن�شر‪.‬‬ ‫يالحظون اي تغيريات غري عادية يف عملية �شراء الأ�سهم وتقلبات‬ ‫الأ�سعار‪ .‬واتهم ال�صحافيون يف عدة منا�سبات من قبل �شركات بالت�أثري‬ ‫ذكرت و�سائل الإعالم يف ‪ 3‬نوفمرب‪ ،2011 ،‬ان �سريجي برين‪،‬‬ ‫على �أ�سعار الأ�سهم عرب ن�شر اخبار �سلبية‪ ،‬لكن طاملا كانت الأخبار‬ ‫امل�ؤ�س�س امل�شارك ومدير �شركة جوجل‪ ،‬باع ‪� 83334‬سهما من‬ ‫دقيقة وواقعية فان ال�صحافيني ال يتحملون اي م�س�ؤولية عن ت�أثري‬ ‫ا�سهم �شركة جوجل او ما يقارب ‪ 48,5‬مليون دوالر‪ ،‬ويف ‪1‬‬ ‫التقارير على �أ�سعار الأ�سهم‪.‬‬ ‫وكانت حالة من التالعب بالأ�سهم قادت اىل حتقيق جنائي يف فرباير‬ ‫نوفمرب كان هذا جزءا من ا�سرتاتيجية خطط لها من قبل برين‬ ‫�شباط عام ‪ 2012‬يف كوريا اجلنوبية‪ ،‬حني اتهم م�س�ؤول حكومي بارز‬ ‫وامل�ؤ�س�س امل�شارك الري بيج لبيع بع�ض اال�سهم التي ميلكونها‬ ‫�سابق بت�ضخيم معلومات عمليات مطور كوريا اجلنوبية “�سي ان كيه”‬ ‫على مدى فرتة من الزمن‪ ،‬والتخلي عن ال�سيطرة الأغلبية‬ ‫يف م�شروع ا�ستخراج املا�س من الكامريون‪.‬‬ ‫يف ال�شركة‪ .‬وكان مطلع يف ال�شركة ن�شر هذه املعلومات على‬ ‫�صفحته‪http://yhoo.it/L0IC8P :‬‬ ‫و�أ�صدر نائب وزير اخلارجية ال�سابق‪ ،‬الذي كان ي�شغل من�صب م�ست�شار‬ ‫يف �شركة التعدين‪ ،‬بيانا �صحافيا ادعى فيه ان ط�سي ان كيه” ح�صلت‬ ‫على م�شروع ال�ستخراج ‪ 420‬مليون قراط من املا�س يف الكامريون‬ ‫على �سبيل املثال‪ ،‬باعت عائلة تايالندية بارزة ح�صتها البالغة ‪ 49,6%‬يف‬ ‫وا�صدرت وزارة اخلارجية بيانها ال�صحايف اخلا�ص‪ ،‬ما �أدى �إىل‬ ‫�شركة االت�صاالت التايالندية الرائدة “�شني كورب” بعد ثالثة �أيام فقط‬ ‫ارتفاع حاد وفوري ل�سعر ا�سهم ال�شركة‪ .‬الوزير ال�سابق‪ ،‬ت�شو يونغ بيو‪،‬‬ ‫على دخول قانون جديد لالت�صاالت ال�سلكية والال�سلكية حيز التنفيذ‬ ‫ح�صل على اكرث من مليار دوالر من هذا املخطط‪ .‬وقال االدعاء انه من‬ ‫عام ‪ .2006‬وحققت اال�سر ‪ 1,88‬مليار دوالر من ال�صفقة‪ .‬بالت�أكيد كان‬ ‫املمكن ان يكون م�س�ؤولني حكوميني �آخرين متورطني �أي�ضا‪.‬‬ ‫تقرير �سلبي‪ :‬ي�ؤكد املدقق فيه ان البيانات املالية ال تقدم الو�ضع املايل‬ ‫ال�صحافيون الذين يكتبون عن التقارير ال�سنوية والبيانات‬ ‫لل�شركة ونتائج عملياتها والتغريات يف الو�ضع املايل وفقا ملبادئ املحا�سبة‬ ‫املالية بحاجة �إىل فهم �أنواع �آراء مراجعي احل�سابات املختلفة‪.‬‬ ‫املقبولة عموما‪.‬‬ ‫ت�شرح �شركة تدقيق م�ستقلة غري منحازة يف تقرير تدقيق احل�سابات ر�أيها‬ ‫يجب على ال�صحافيني �أن يكونوا مت�أهبني حت�سبا لفقرة �أخرى قد تكون‬ ‫بالبيانات املالية لل�شركة‪ ،‬ويوفر ر�أيها “ت�أكيدا معقول” �أن بيانات ال�شركة‬ ‫جزءا من تقرير مدقق احل�سابات تدعى “لفت االنتباه” وت�ستخدم للفت‬ ‫خالية من الأخطاء “املادية”‪ ،‬ولكن ذلك لي�س �ضمانا‪.‬‬ ‫انتباه القارئ �إىل اف�صاحات حمددة يف تقرير جمل�س الإدارة‪ ،‬وقد‬ ‫تقرير دون حتفظ‪ :‬ال حتفظات على القوائم املالية‪.‬‬ ‫�أ�صبحت �أكرث �شيوعا‪ ،‬وفقا لبع�ض اخلرباء‪.‬‬ ‫تقرير متحفظ‪ :‬ي�ستثني مدقق احل�سابات بع�ض التطبيقات املحا�سبية‬ ‫م�س�ألة لفت االنتباه ت�ستخدم عادة عندما يكون هناك حالة من‬ ‫احلالية �أو انه ال يتمكن من حتديد النتائج املحتملة لبيانات غري م�ؤكدة‪.‬‬ ‫عدم اليقني ب�ش�أن قدرة ال�شركة على البقاء وهو ما يتعلق بـ “مفهوم‬ ‫تقرير خايل من ر�أي املدقق‪ :‬ال ميلك مدقق احل�سابات ما يكفي‬ ‫اال�ستقرار”‪ .‬ويعني “مفهوم اال�ستقرار” �أن هناك توقع معقول ب�أن‬ ‫ال�شركة �ست�ستمر يف عملها للفرتة املقبلة و�أنه ال توجد �شكوك كبرية حول‬ ‫من املعلومات للح�صول على �أدلة كافية‪ ،‬وال ميكن �أن يعطي ر�أيه ب�ش�أن‬ ‫قدرة ال�شركة على �سداد ديونها لتلك الفرتة‪.‬‬ ‫البيانات املالية‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪46‬‬ ‫‪ .5‬تطوير م�صادر متعددة يف عامل املال واالعمال‬ ‫‪ .4‬درا�سة تقرير مدققي احل�سابات‬ ‫قد يكون مدراء �صناديق التحوط‪ ،‬والبائعني واملحللني والباحثني م�صادرا‬ ‫يف جميع ف�ضائح ال�شركات املذكورة يف هذا الدليل تقريبا انتقدت‬ ‫قيمة لل�صحافيني لأنهم يخو�ضون بعمق يف معلومات ال�شركة املالية وغري‬ ‫�شركات تدقيق احل�سابات لف�شلها يف ر�صد عمليات االحتيال‪ ،‬ووجهت‬ ‫املالية وتقدميها العناية الواجبة لعمالئها‪.‬‬ ‫لبع�ضها تهم جنائية‪ .‬ان الدور الرئي�سي ملدقق احل�سابات هو حتديد ما‬ ‫�إذا مت �إعداد التقارير املالية وفقا لقواعد املحا�سبة ومبادئها‪.‬‬ ‫مـــاذا تـعــرف؟‬ ‫الحظ مراجعو احل�سابات �أنهم يعتمدون فقط على معلومات مقدمة‬ ‫من قبل �إدارة ال�شركة‪ .‬وتقت�صر �آرائهم على التحقق من ان ال�شركة‬ ‫اخـتـبــار ســريـع‬ ‫قد امتثلت للقواعد املحا�سبية ومبادئها‪ .‬يف الواليات املتحدة‪ ،‬دمرت‬ ‫�شركة “�آرثر اندر�سون”‪ ،‬التي وقعت على جميع معامالت “انرون”‬ ‫‪ .1‬واحدة من االف�صاحات املالية التالية يجب‬ ‫وتلقت ر�سوما كبرية من ال�شركة‪ ،‬اثر الإخفاقات والتهم اجلنائية ايل‬ ‫تدقيقها حما�سبيا‪:‬‬ ‫وجهتها وزارة العدل الأمريكية لها‪ ،‬على الرغم من �أنه مل يتم ادانتها‬ ‫�أ‪ .‬بيانات االرباح الدورية‬ ‫ابدا بارتكاب اي خمالفات يف تدقيقها احل�سابات‪ .‬يف �إيطاليا‪ ،‬ت�ضررت‬ ‫ب‪ .‬البيانات املالية ال�سنوية‬ ‫�سمعة مدققي احل�سابات “بارماالت” املفل�سة و “جرانت ثورنتون”‬ ‫ج‪ .‬بيانات التوكيل‬ ‫و “ديلويت وتو�ش توهمات�سو” نتيجة الف�شل يف ك�شف تزوير يف بيانات‬ ‫�شركة الألبان‪ .‬واتفقوا يف النهاية على دفع ‪ 15‬مليون دوالر للم�ساهمني‬ ‫‪ .2‬عندما ي�ضع املدقق “تقريرا متحفظا” حول البيانات‬ ‫كت�سوية‪ .‬يف الواقع‪ ،‬لقد ظهرت كل من ال�شركات املحا�سبية الأربعة يف‬ ‫املالية لل�شركة‪ ،‬فذلك يعني ان‪:‬‬ ‫ق�ضايا جنائية تتعلق بالعمالء بني احلني والآخر‪ .‬ومت توجيه اتهام جنائي‬ ‫�أ‪ .‬املدقق ال ي�ؤيد البيانات‪.‬‬ ‫الثنني من �شركاء “براي�س ووترهاو�س كوبرز” الرتباطهما باالحتيال‬ ‫يف �شركة “�ساتيام” يف الهند‪ .‬واتهمت هيئة االوراق املالية والبور�صات‬ ‫ب‪ .‬املدقق ي�ؤكد ان البيانات دقيقة وتعك�س الو�ضع‬ ‫االمريكية “كي ام بي جي” بال�سماح لـ “زيروك�س كورب” بالتالعب‬ ‫املايل لل�شركة‬ ‫باحل�سابات‪ .‬ولكن “كي ام بي جي” عملة على ت�سوية ال�شكوى عام ‪2005‬‬ ‫ج‪ .‬املدقق يرف�ض ا�صدار حكم‪.‬‬ ‫دون االعرتاف مبخالفات‪.‬‬ ‫‪ .3‬التجارة املبطنة غري قانونية‪ ،‬ان‪:‬‬ ‫اال�سئلة التي يتوجب على ال�صحافيني �أن يطرحوها عن حما�سبي ال�شركة‬ ‫�أ‪ .‬اذا جتاوز عدد اال�سهم ما ن�سبته ‪ 10%‬من حيازات‬ ‫ومدققي احل�سابات‪ ،‬يجب ان يت�ضمن‪:‬‬ ‫امل�ستثمر‪.‬‬ ‫هل مدقق احل�سابات اخلارجي م�ؤهل وذو م�صداقية وم�ستقل‬ ‫ب‪ .‬لدى امل�ستثمر معلومات �سرية ومهمة وغري معلنة ح�صل‬ ‫وخايل من امل�شاكل التنظيمية �أو القانونية؟‬ ‫عليها من م�صادر داخل ال�شركة وتتعلق بال�شركة‪،‬‬ ‫ما هي حدود ر�أي مدققي احل�سابات؟‬ ‫وا�ستثمر بناء على تلك املعلومة‪.‬‬ ‫ما هي العملية التي ا�ستخدمت للتحقق والتوثيق البيانات املالية؟‬ ‫ج‪ .‬البائع او ال�شاري مرتبط ب�أحد املتطلعني يف ال�شركة‪.‬‬ ‫ما الذي يقوله تقرير مدقق احل�سابات عن البيانات املالية لل�شركة؟‬ ‫�أي نوع من العالقات تربط �شركة تدقيق احل�سابات مع ال�شركة‪،‬‬ ‫وب�صرف النظر عن خدمات مراجعة احل�سابات؟ هل يوجد �أي‬ ‫انتقدت �شركة البحوث “مادي ووترز” طوال عام ‪ 2011‬ال�شركات‬ ‫ت�ضارب يف امل�صالح؟‬ ‫ال�صينية املدرجة يف بور�صة الواليات املتحدة ب�سبب ما ادعت انه مبالغة‬ ‫هل فريق التدقيق معروف لعمالء اال�ستثمار؟‬ ‫يف تقييم الأ�صول والإيرادات‪( .‬حتذير لل�صحافيني‪ :‬يف عدد من احلاالت‪،‬‬ ‫هل تعاونت االدارة مع املدققني؟‬ ‫ناق�شت حتقيقات داخلية من قبل ال�شركات ذاتها تلك االدعاءات)‪ .‬ومع‬ ‫تفر�ض ف�ضائح ال�شركات غالبا تنظيما اكرث �صرامة وانفاذا �أقوى‪ .‬بعد‬ ‫ذلك‪ ،‬وا�صلت “مادي ووترز” انتقاد �شركات التدقيق االربع الكربى‬ ‫اخفاقات “انرون” “وورلد كوم” ت�ضمن قانون �ساربينز �أوك�سلي لعام‬ ‫“براي�س ووترهاو�س كوبرز” و”ديلويت تو�ش توهمات�سو” و”كيه بي ام‬ ‫‪ 2002‬احكاما جديدة حتكم عمل مدققي احل�سابات و�شركات التدقيق‪،‬‬ ‫جي” و”�إرن�ست ويونغ” ل�ضعف الرقابة على ال�شركات ال�صينية‪ .‬املنظمون‬ ‫وجلان التدقيق ومتطلبات الإف�صاح للميزانية العمومية واحكاما �أخرى‬ ‫يف جمال ا�ستثمار ال�شركة �أو قطاعها قد يكونوا �أي�ضا م�صادر جيدة‪.‬‬ ‫عديدة‪ .‬واخ�ضع القانون اجلديد الر�ؤ�ساء التنفيذيني وكبار املدراء‬ ‫انظر الف�صل ال�سابع ملعرفة املزيد من امل�صادر املحتملة لل�صحافيني‬ ‫واملدراء املاليني للم�ساءلة �شخ�صيا عن التقارير املالية وحلثهم على ان‬ ‫جيدة‪.‬‬ ‫يكونوا اكرث جدية يف الرقابة على عمل املحا�سبني‪.‬‬ ‫‪47‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل الخامس‬ ‫تتبع المسار‪ :‬اللوائح واالفصاحات‬ ‫امل�صادر | الف�صل اخلام�س‬ ‫مالحظة املحرر‪ :‬متت العودة اىل امل�صادر التالية يف �إعداد الف�صل اخلام�س‪ .‬معظم املواقع االلكرتونية يف متناول �أي قارئ‪ ،‬لكن بع�ض الق�ص�ص‬ ‫االخبارية املن�شورة يف مطبوعات مثل �صحيفة “وول �سرتيت جورنال” و�صحيفة “فاينان�شال تاميز” تتطلب ا�شرتاكا‪ .‬اما نيويورك تاميز فتوفر مواد‬ ‫حمدودة يف االر�شيف كل �شهر لكل قارئ‪.‬‬ ‫مقاالت و�أوراق بحثية‬ ‫ريك �أر�سطو موناريز‪“ ،‬اخلم�سة �أ�سهم اجلديدة التي ا�شرتاها وارن‬ ‫جيمي �ألن‪“ ،‬ف�شل حوكمة ال�شركات يف �آ�سيا‪ :‬كيف ميكن للمدراء‬ ‫بافيت”‪ ،‬مولتي فول ‪ 18‬نوفمرب‪.2011 ،‬‬ ‫التنفيذيني وم�ست�شاري ال�شركة امل�ساعدة يف �إدارة خماطر؟ “‪ ،‬جمعية‬ ‫‪http://aol.it/HEaj6c‬‬ ‫حوكمة ال�شركات الآ�سيوية ‪ 6‬مايو‪http://bit.ly/IidfPV .2009 ،‬‬ ‫فلويد نوري�س‪�“ ،‬آراء مراجعي احل�سابات املتعرثة”‪ ،‬نيويورك تاميز‪9 ،‬‬ ‫كاثرين بيلتون ونيل باكلي‪“ ،‬البنوك الرو�سية‪ :‬الأ�ضرار اجلانبية”‬ ‫حزيران‪http://nyti.ms/HRM52T .2011 ،‬‬ ‫فاينان�شال تاميز ‪� 22‬سبتمرب‪http://on.ft.com/INw0Pe .2011 ،‬‬ ‫كيت �أوكيفي‪“ ،‬هوجن كوجن تتهم تنفيذيا ب�صفقة داخلية”‪ .‬وول �سرتيت‬ ‫جوزيف بونيو‪“ ،‬كينيا‪ :‬معارك جمل�س االدارة” ديلي ني�شن‪ ،‬نريوبي‬ ‫جورنال ‪ 26‬اغ�سط�س ‪http://on.wsj.com/HH41js .2011‬‬ ‫‪� 19‬سبتمرب‪http://bit.ly/HDSWOd .2011 ،‬‬ ‫كري�س رو�ش‪“ ،‬كيفية ا�ستخدام بيانات هيئة االوراق املالية والبور�صة‬ ‫�أوبينا �شيما‪“ ،‬نيجرييا‪ :‬ا�س اند بي‪ -‬البنوك اف�ضل الآن يف حوكمة‬ ‫االمريكية للتغطية على ال�شركات” موارد ال�صحايف‪ ،‬مركز �شورن�ستاين‬ ‫ال�شركات‪ 1 ”،‬مار�س ‪ ،2012‬ذي�س داي‪ ،‬الغو�س‪ ،‬نيجرييا‪.‬‬ ‫بجامعة هارفارد وكارينغي نايت‪ 17،‬مار�س‪.2011 ،‬‬ ‫‪http://bit.ly/Hxh6Lg‬‬ ‫‪http://bit.ly/IEU0oo‬‬ ‫هانز كر�ستيان�سون والي�سا كولديرت�سوفا‪“ ،‬دور �أ�سواق الأوراق املالية‬ ‫نيل �ستيوارت‪“ ،‬ال�شركات الربازيلية تزدهر مع نوفو مريكادو”‪.‬‬ ‫يف حوكمة ال�شركات” اجتاهات ال�سوق املالية‪“ ،‬او اي �سي دي” ‪.2008‬‬ ‫عالقات امل�ستثمرين من الداخل‪ 1 ،‬مار�س ‪.2010‬‬ ‫‪http://bit.ly/IvwX07‬‬ ‫‪http://bit.ly/IvzXth‬‬ ‫�ستيف ايدر واميي �أور “مدير يفجر جرين ماوننت” وول �سرتيت جورنال‬ ‫“لفت االنتباه يف ح�سابات ال�شركة”‪،‬‬ ‫‪ 18‬اكتوبر ‪http://on.wsj.com/IFBj18 ،2011‬‬ ‫يونيو ‪http://bit.ly/HRLnpB .2009‬‬ ‫‪،accountingweb.co.uk‬‬ ‫ناثنيال باري�ش فالنريي‪ ،‬حملل وباحث يف الوحدة العاملية لقيا�س‬ ‫“االدعاء ي�ستدعي نائب وزير خارجية �سابق على خلفية ف�ضيحة‬ ‫احلوكمة “تطورات جديدة‪ :‬م�شاكل االدارة واملخاطر يف ال�شركات‬ ‫تالعب بالأ�سهم”‪ ،‬يونهاب نيوز‪ 28 ،‬فرباير ‪.2012‬‬ ‫االجنبية املدرجة” ‪ 26‬اغ�سط�س‪.2011 ،‬‬ ‫‪http://bit.ly/HGKv8m‬‬ ‫‪http://onforb.es/HH3App‬‬ ‫�صفقة �سينو كورب‪ 18 ،‬اوكتوبر ‪http://bit.ly/HDZctB .2006‬‬ ‫مون ايوان “�سقوط كيم من موقعه يف دايو”‪ ،‬بيزني�س ويك‪ 19 ،‬فرباير‪،‬‬ ‫“ما ميكن للم�ستثمرين تعلمه من التداول الداخلي”‪ ،‬انفي�ستوبيديا‪،‬‬ ‫‪http://buswk.co/HDXVCV .2001‬‬ ‫‪ 10‬نوفمرب ‪http://bit.ly/ISulrE .2011‬‬ ‫كانا ايناغاكي “بو�صة طوكيو تكثف ال�ضغط على �أوليمبو�س”‪ ،‬وول‬ ‫“م�ؤ�س�سو جوجل �سيبيعون ا�سهما” بي بي �سي نيوز ‪ 24‬يناير‪.2010 ،‬‬ ‫�سرتيت جورنال‪� 31 ،‬أكتوبر‪http://on.wsj.com .2011 ،‬‬ ‫‪http://bbc.in/HGwklt‬‬ ‫بيرت المتان‪“ ،‬راجاراتنام امرت بدفع ‪ 92,8‬مليون دوالر كعقوبة”‬ ‫“�سريغي برين تبيع ‪ 48,4‬مليون �سهم من ا�سهم جوجل”‪،‬‬ ‫نيويورك تاميز ‪ 8‬نوفمرب‪http://nyti.ms/HH3JZG .2011 ،‬‬ ‫‪ , Marketbrief.com‬نوفمرب ‪http://bit.ly/HJfJJK .2011‬‬ ‫ديني ماكماهون‪“ ،‬هل ميكن لتوقيع ان يعزز التدقيق يف ال�صني؟” وول‬ ‫“راج راجاراتنام ‪ -‬م�ؤ�س�س جمموعة جاليون يدان يف ق�ضية جتارة‬ ‫�سرتيت جورنال ‪ 22‬اكتوبر ‪http://on.wsj.com/HPnLCO .2011‬‬ ‫الداخلية”‪ ،‬نيويورك تاميز‪� 26 ،‬أكتوبر ‪.2011‬‬ ‫مارك ماكينون واندي هوفمان‪�“ ،‬شريك رئي�سي ي�شكك بادعاءات �شركة‬ ‫‪http://nyti.ms/HPpR5x‬‬ ‫االخ�شاب ال�صينية”‪ .‬غلوب اند ميل‪ 18 ،‬يونيو ‪.2011‬‬ ‫“حان وقت ال�شفافية‪ :‬ما املطلوب لتح�سني حوكمة ال�شركات يف‬ ‫‪http://bit.ly/HAF1rW‬‬ ‫منطقة ال�شرق الأو�سط ؟” ‪ ،,knowledge@wharton‬كلية وارتون‪،‬‬ ‫دنكان مافني وكني براون‪�“ ،‬شركة االخ�شاب ال�صينية املحا�صرة تكافح‬ ‫جامعة بن�سلفانيا‪ 11 ،‬مار�س ‪http://bit.ly/HRNE0P .2009‬‬ ‫�ضد مادي ووترز”‪ .‬وول �سرتيت جورنال‪ 16 ،‬نوفمرب ‪.2011‬‬ ‫‪http://on.wsj.com/HDYaOq‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪48‬‬ ‫الفصل السادس‬ ‫العثور على قصة وراء األرقام‬ ‫ملخ�صات �آراء املحللني بال�شركة وبا�سرتاتيجيتها وتوقعات‬ ‫كيف ميكن لل�صحافيني‪ ،‬ومعظمهم لي�سوا حما�سبني ولديهم خلفية‬ ‫ب�أ�سعار اال�سهم م�ستقبال‪ .‬بع�ض هذه املواقع غري جماين‪.‬‬ ‫ب�سيطة يف هذا التخ�ص�ص‪ ،‬ان يتعلموا كيفية التعرف على الفور على‬ ‫معلومات حول اكرب امل�ساهمني يف ال�شركة‪ ،‬مدراءها واالجور‬ ‫احليل املحا�سبية املتطورة‪ ،‬وك�شف الكذب والغ�ش من قبل املدراء‬ ‫لكبار املوظفني‪.‬‬ ‫التنفيذيني لل�شركات؟‬ ‫اخبار ال�شركة واملعلومات احلديثة مبا فيها البيانات‬ ‫ميكن لل�صحافيني التثقف بامل�صطلحات امل�ستخدمة يف التقارير املالية‬ ‫ال�صحافية حول االحداث احلالية‪.‬‬ ‫لل�شركات وتعلم كيفية تف�سري الأرقام‪ ،‬دون احلاجة لالنخراط يف دورة‬ ‫مدونات مالية تت�ضمن معلومات عن ال�شركة‪.‬‬ ‫حما�سبية‪.‬‬ ‫بيانات ال�شركة مبا يف ذلك تاريخها وا�سرتاتيجيتها واهم‬ ‫ميكن ملجموعة متنوعة من الأدوات التعليمية م�ساعدة ال�صحافيني‬ ‫االحداث‪.‬‬ ‫على حت�سني معارفهم‪ ،‬مبا يف ذلك عددا من الكتب (انظر‬ ‫امل�صادر وامللحقات)‪ .‬الدرو�س واملقاالت متاحة جمانا على املواقع‬ ‫‪ .2‬تف�سري البيانات املالية‬ ‫االقت�صادية؛ وتابع الروابط يف هذا الف�صل ويف امل�صادر يف نهاية‬ ‫تت�ألف البيانات املالية عموما‪:‬‬ ‫هذا الف�صل‪.‬‬ ‫امليزانية العمومية‪.‬‬ ‫بيان الدخل‪.‬‬ ‫الدورات االختيارية يف قراءة البيانات املالية واملطورة خ�صي�صا‬ ‫لل�صحافيني وهي جمانية ومتوفرة مركز دونالد دبليو رينولدز‬ ‫التدفقات النقدية‪.‬‬ ‫الوطني لل�صحافة االقت�صادية يف جامعة والية �أريزونا‪:‬‬ ‫بيان حقوق امل�ساهمني‪.‬‬ ‫‪http://bit.ly/HRNIxk‬‬ ‫�إي�ضاحات حول الو�ضع املايل‪.‬‬ ‫ومورد �آخر هو “تقارير ردع وك�شف االحتيال املايل‪ -‬منهاج‬ ‫بيان امليزانية العمومية‪ :‬غالبا ما يو�صف امليزانية العمومية بـ “ملحة”‬ ‫للعمل” ال�صادر عن املركز الأمريكي جلودة تدقيق احل�سابات يف‬ ‫عن البيان املايل لل�شركة يف حلظة معينة‪ ،‬عادة يف اليوم الأخري من‬ ‫�أكتوبر ‪ ،2010‬متوفر على‪http://thecaq.org :‬‬ ‫ال�سنة املالية لل�شركة‪ .‬وهو جزء رئي�سي من البيانات املالية لل�شركة‬ ‫ويبني �أ�صول ال�شركة املتاحة للقيام بالعمليات واملطلوبات امل�ستحقة‪.‬‬ ‫اليك بع�ض املالحظات امل�ساعدة‪:‬‬ ‫بيان امليزانية العمومية يو�ضح العالقة بني الأ�صول (ما متتلك‬ ‫‪ .1‬ابد�أ بالبحث على �شبكة االنرتنت‬ ‫ال�شركة) وااللتزامات (ما عليها)‪.‬‬ ‫حتقق من موقع ال�شركة االلكرتوين اخلا�ص‪ ،‬وحتقق يف البور�صة حيث‬ ‫مت ادراج ال�شركة‪ ،‬ابحث عن املدونات املتعلقة مبجال ا�ستثمار ال�شركة‬ ‫ومواقع ملحللني ووكالة التنظيم‪ ،‬واعمل على زيارة هذه املواقع ب�شكل دوري‪.‬‬ ‫هل تعرف كيفية البحث عن �شركات �أدرجت‬ ‫املعلومات على االنرتنت تت�ضمن‪:‬‬ ‫يف اخلارج؟‬ ‫�إح�صاءات ال�شركة الرئي�سية‪ ،‬مبا يف ذلك الإح�صاءات املالية‬ ‫ارجع �إىل لوح اال�ستق�صاء‪ ،‬وهو موقع على �شبكة الإنرتنت‬ ‫مثل الإيرادات والأرباح واداء الأ�سهم‪.‬‬ ‫لل�صحافيني اال�ستق�صائيني للعثور على امل�صادر‪ ،‬وتبادل‬ ‫االف�صاحات املالية العامة لل�شركة‪.‬‬ ‫املعلومات وتعلم حيل جديدة للتجارة‪ .‬ويوفر املركز الدويل‬ ‫ملخ�ص باملناف�سني لل�شركة يف جمال ا�ستثمارها‬ ‫لل�صحفيني الدعم الفني ‪.‬‬ ‫‪http://www.datatracker.org‬‬ ‫‪49‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل السادس‬ ‫العثور على قصة وراء األرقام‬ ‫و من املمكن �أن يكون بيان التدفقات النقدية ايجابي حتى لو كانت‬ ‫ما تبقى هو حقوق امل�ساهمني‪ ،‬والذي يعرف �أي�ضا با�سم “القيمة‬ ‫ال�شركة غري رابحة‪ ،‬فهو ال ي�أخذ يف احل�سبان املوجودات وااللتزامات‬ ‫ال�صافية” �أو “القيمة الدفرتية”‪ .‬وهو يعادل ر�أ�س املال بالإ�ضافة �إىل‬ ‫املالية وح�ساب املقبو�ضات �أو ح�سابات الذمم‪.‬‬ ‫الأرباح املدورة مطروح منها ا�سهم اخلزينة‪ .‬موقع “انفي�ستوبيديا”‬ ‫االلكرتوين‪ ،‬التعليمي املايل‪ ،‬يحدد حقوق امل�ساهمني بانها املقدار الذي‬ ‫ال بد من حتليله بالتقاطع مع البيانات املالية الأخرى لتقدمي �صورة‬ ‫يتم متويل ال�شركة به من خالل �أ�سهم عادية ومف�ضلة‪.‬‬ ‫كاملة عن �أداء ال�شركة‪.‬‬ ‫و مبعنى �آخر‪:‬‬ ‫وا�شارت جملة معهد ال�صحافة بجامعة كولومبيا يف مقال “جتنب‬ ‫انرون امل�ستقبل”‪ ،‬اىل �أن ال�صحافيني مييلون �إىل الرتكيز على‬ ‫حقوق امل�ساهمني =‬ ‫الإيرادات والأرباح املذكورة يف بيان الدخل‪.‬‬ ‫اجمايل اال�صول – اجمايل االلتزامات‬ ‫وا�ضافت “لكن درا�سة ارقام التدفق النقدي‪ ،‬خا�صة من العمليات‪،‬‬ ‫او‬ ‫يعطي �صورة �أكرث و�ضوحا عن حجم االموال الفعلي الذي تنفقه‬ ‫حقوق امل�ساهمني =‬ ‫ال�شركة او حتققه من اعمال جتارية يف فرتة معينة‪ ،‬وميكن �أن تكون‬ ‫را�س املال ‪ +‬االرباح غري املوزعة – اال�سهم التي ا�صدرتها ال�شركة‬ ‫تلك االرقام �أكرث ك�شفا”‪ ،‬بح�سب مقال كتبته للمجلة �آنيا �شيفرين‪.‬‬ ‫واعادة �شرا�ؤها‬ ‫وقد حتقق ال�شركة �أرباحا لكن تظهر التدفقات النقدية من العمليات‬ ‫�سلبية‪ .‬واحد اال�سباب هو �أن املبيعات قد تكون عرب بطاقات ائتمان‬ ‫االلتزامات اجلارية‪ :‬وت�شمل احل�سابات امل�ستحقة الدفع‪ ،‬الديون ق�صرية‬ ‫والو�صوالت النقدية تعتمد على مدى الوثوق باملدفوعات يف وقت الحق‪.‬‬ ‫الأجل واجلزء املتداول من الديون طويلة الأجل‪ ،‬من بني �أ�شياء �أخرى‪.‬‬ ‫ا�ستمرار التدفقات النقدية ال�سلبية من العمليات هو م�ؤ�شر احمر‪ ،‬لأنه‬ ‫االلتزامات غري املتداولة‪ :‬تت�ضمن املالحظات وال�سندات امل�ستحقة‬ ‫دون النقد ال ميكن لل�شركة �أن تدفع رواتب موظفيها �أو تغطي نفقات‬ ‫الدفع‪ ،‬والديون طويلة الأجل والتقاعد والتزامات ما بعد التقاعد‪ ،‬والتي‬ ‫ت�شغيل اخرى‪.‬‬ ‫قد حتتوي على معلومات هامة‪.‬‬ ‫ا�ستمرار التدفقات النقدية الت�شغيلية ال�سالبة ي�شكل عالمة �سيئة ت�شري‬ ‫وميكن ا�ستخدام خارج امليزانية العمومية لإخفاء اخل�سائر �أو بيان ارباح‬ ‫�إىل �أن ال�شركة ال جتني نقدا �صافيا من العمليات االعتيادية‪� ،‬إن ا�ستمر‬ ‫غري حقيقية‪ .‬للح�صول على تفا�صيل حول خارج امليزانية العمومية –‬ ‫هذا الو�ضع فمن املرجح �أن تقع ال�شركة يف ورطة مالية يف امل�ستقبل‬ ‫وهي احليلة املف�ضلة يف ف�ضائح احتيال املحا�سبة يف ال�سنوات الأخرية ‪-‬‬ ‫القريب‪.‬‬ ‫انظر‪. http://bit.ly/IvAFGS :‬‬ ‫وميكن �أي�ضا لل�شركة زيادة التدفقات النقدية الت�شغيلية �شكليا لت�أخري‬ ‫النفقات الت�شغيلية‪ :‬وهي التكاليف املعتادة التي تنفقها ال�شركة لدعم‬ ‫املدفوعات‪ .‬و�ستظهر يف بيان التدفقات النقدية ال�سنوي كانخفا�ض يف‬ ‫�أن�شطتها التجارية الرئي�سية‪.‬‬ ‫التدفقات النقدية الت�شغيلية‪ .‬ومع ذلك‪ ،‬هذه لي�ست نهاية املطاف دائما‬ ‫النفقات غري الت�شغيلية‪ :‬وهي امل�صروفات املتعلقة بتمويل الأن�شطة‬ ‫فالدائنون �سيمار�سون ال�ضغوط على ال�شركة لتدفع ب�أوقات حمددة‪.‬‬ ‫اال�ستثمارية واملالية‬ ‫املقارنة بني “التدفقات اخلارجة” و “ح�ساب املقبو�ضات” يف امليزانية‬ ‫يقي�س بيان الدخل الربحية‪ ،‬ولي�س التدفق النقدي (انظر اىل‬ ‫العمومية تك�شف ذلك‪.‬‬ ‫الرابط �أدناه)‪ .‬لتعليل التحليل الأ�سا�سي امل�ستخدم يف بيانات الدخل‬ ‫وامل�صطلحات امل�ستخدمة فيه وللتعرف على بيان الدخل‪،‬‬ ‫ملزيد من ال�شرح حول التدفقات النقدية وبيان‬ ‫انقر هنا‪http://bit.ly/IFH5jj :‬‬ ‫التدفقات النقدية انقر هنا‬ ‫بيان التدفقات املالية‪ :‬يعترب كثري من املحللني وامل�ستثمرين ان بيان‬ ‫‪http://bit.ly/HRM3eE‬‬ ‫التدفقات النقدية هو الأهم بني البيانات املالية لل�شركة‪ .‬وتفر�ض معظم‬ ‫البور�صات على ال�شركات العامة االبالغ عن كل التدفقات النقدية‬ ‫من العمليات اجلارية واال�ستثمارات و�أن�شطة التمويل وتدفقات النقد‬ ‫‪ .3‬البحث عن ق�ص�ص يف التقارير ال�سنوية‬ ‫اخلارجية‪.‬‬ ‫والبيانات الدورية‬ ‫يحتوي التقرير ال�سنوي‪ ،‬الذي يت�ضمن البيانات املالية ال�سنوية‪ ،‬عادة‬ ‫تدفقات النقد الداخلة واخلارجة تظهر من �أين ي�أتي النقد اىل ال�شركة‬ ‫على افكار كثرية ت�صلح لق�ص�ص اخبارية وقد يك�شف معلومات جديدة‬ ‫وكيف يتم �إنفاقه على مدى فرتة �سنة واحدة‪.‬‬ ‫حول ا�سرتاتيجية ال�شركة �أو عملياتها خالل العام ال�سابق‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪50‬‬ ‫موقع “انفي�ستوبيديا” التعليمي املايل‪ ،‬ين�صح‬ ‫امل�ستثمرين ب�أن يتعلموا كيفية التعرف على ما ي�سمى‬ ‫مب�ؤ�شرات خ�ضراء و�صفراء وحمراء والتي هي جزء ال‬ ‫يتجز�أ يف كثري من الأحيان من “ملخ�ص لل�سيا�سات‬ ‫املحا�سبية الهامة” يف التقرير ال�سنوي‪.‬‬ ‫قراءة احلوا�شي غالبا ما ت�ؤدي �إىل مزيد من الأفكار لق�ص�ص‬ ‫يف كثري من الأحيان‪ ،‬يكون التقرير ال�سنوي �أكرث داللة من تقارير الدخل‬ ‫اخبارية‪ .‬و�أ�شارت جملة ال�صحافة بجامعة كولومبيا يف مقالها‬ ‫الدورية‪ ،‬لأن املنظمني يطلبون املزيد من املعلومات‪.‬‬ ‫“جتنب انرون امل�ستقبل” اىل ان قراءة مت�أنية حلوا�شي التقارير‬ ‫على ال�صحافيني ان يولوا اهتماما خا�صا بالبيانات املالية لنهاية ال�سنة‬ ‫املالية ل”�إنرون” كانت �ستثري ت�سا�ؤالت حول مدى خارج امليزانية‬ ‫املالية بالإ�ضافة �إىل قراءة التقرير ال�سنوي ب�أكمله‪.‬‬ ‫العمومية وت�ضارب امل�صالح‪ .‬ومن امل�ؤ�شرات احلمراء االخرى‬ ‫املحتملة عالقة ال�شركة مع العمالء واملوردين وغالبا ما ي�شار �إليها‬ ‫نادرا ما تقود الأرقام اخلام وحدها اىل ق�ص�ص مثرية‪ ،‬لكن كما هو‬ ‫يف احلوا�شي‪.‬‬ ‫احلال مع �أي نوع من التقارير االخبارية ف�إن املعلومات اجلديدة وملحات‬ ‫ابحث عن �أية تغيريات يف ال�سيا�سات املحا�سبية لل�شركة‪� ،‬أو‬ ‫من ا�سرتاتيجية ال�شركة والتغريات املحتملة يف عملياتها تقدم �أفكارا‬ ‫الت�أثري املحتمل لالمتثال للأنظمة املحا�سبية اجلديدة‪.‬‬ ‫للتقارير‪.‬‬ ‫موقع “انفي�ستوبيديا” التعليمي املايل‪ ،‬ين�صح امل�ستثمرين ب�أن‬ ‫ابحث عن التغريات من �سنة �إىل �أخرى يف كل من الأرقام الواردة‬ ‫يتعلموا كيفية التعرف على ما ي�سمى مب�ؤ�شرات خ�ضراء و�صفراء‬ ‫يف التقارير‪ ،‬ن�سبة التغيري تك�شف عن معلومات �أكرث قيمة‪.‬‬ ‫وحمراء والتي هي جزء ال يتجز�أ يف كثري من الأحيان من “ملخ�ص‬ ‫ا�س�أل ما �إذا كانت هذه التغيريات ذات معنى يف ظل البيئة‬ ‫لل�سيا�سات املحا�سبية الهامة” يف التقرير ال�سنوي‪ .‬تعلم كيف متيز‬ ‫االقت�صادية احلالية‪.‬‬ ‫بني هذه ‪.http://bit.ly/HJg8vC‬‬ ‫ادر�س عوامل اخلطر للح�صول على افكار لتقرير اخباري حمتمل‪.‬‬ ‫ابحث عن حجم التزامات الديون يف العام املقبل وما بعده‪ ،‬وخذ‬ ‫هل يجري تقييم املخاطر ب�شكل �صحيح ويتم اال�ستعداد لها؟ على‬ ‫بعني االعتبار م�صادر متويل ال�شركة‪.‬‬ ‫�سبيل املثال‪ ،‬يف تقرير ال�سنوي لعام ‪ ،2007‬ا�شارت �شركة كوكا‬ ‫كوال اىل ندرة املياه و�سوء نوعيتها‪ ،‬والت�أثري املحتمل لها على ربحية‬ ‫ال�شركة‪.‬‬ ‫مثال من ‪( 100‬نقطة �أ�سا�س) لأكرث من ‪� 250‬أو �أكرث من ‪300‬‬ ‫(ما يعني ان امل�ستثمرين يعتقدون ان اخلطر ازداد كثريا)‪ ،‬ومل‬ ‫مفكرة ال�صحافيني‬ ‫يطرح احد �أي �س�ؤال‪ ،‬فهناك م�شكلة‪.‬‬ ‫حول �أهمية فهم ال�صحافيني للأرقام‪:‬‬ ‫هناك فعال م�شكلة عندما يحدث ذلك وال احد يطرح �أي �س�ؤال‪.‬‬ ‫قال مرا�سل “بلومبريغ” الراحل مارك بيتمان ان “معرفة ان‬ ‫�أعتقد �أن لدينا ق�ضايا تتعلق بالتدريب بطريقة كبرية يف مهنتنا‪.‬‬ ‫عدد قليل من ال�صحافيني يعرف الفرق بني ال�سعر والعائد‪ ،‬ي�شكل‬ ‫الن الو�ضع حقيقة ك�أننا نواجه اطالق النار ب�سكني‪”.‬‬ ‫�صدمة عميقة‪.‬‬ ‫امل�صدر‪ :‬مقابلة مع مدقق احل�سابات‪،‬‬ ‫بالكاد ي�ستطيع �أي �صحفي ان يغطي يف الواقع �أعمال التمويل‪.‬‬ ‫ريان �شيتام‪ ،‬جملة ال�صحافة بجامعة كولومبيا‪.‬‬ ‫�إذا كنت تغطي اعمال ال�شركة وفج�أة ارتفعت تكاليف االقرتا�ض‬ ‫‪51‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل السادس‬ ‫العثور على قصة وراء األرقام‬ ‫و�شكك حتليل ل”تاميز االقت�صادية” يف الهند فيما �إذا كانت ال�شركة‬ ‫�ستدفع ما ي�صل اىل ‪ 20%‬لال�ستثمار‪ .‬وقد ا�ستخدمت ال�صحيفة‬ ‫البيانات التنظيمية وعرو�ض ال�شركة ون�شراتها ال�صحافية للو�صول �إىل‬ ‫ا�ستنتاجاته‪.‬‬ ‫عند الكتابة عن امل�صادر الأ�سا�سية للدخل الدوري لل�شركة‬ ‫العديد من ال�صحافيني االقت�صاديني يكتبون �شكليا عن البيانات املالية‬ ‫املدرجة بالبور�صة‪ ،‬قارن بني حتليل �أداء ال�شركة يف البيان‬ ‫لل�شركات الدورية‪� ،‬أو الأرباح‪ ،‬لكن ميكن لقراءة بعناية اكرب للبيانات‬ ‫ال�صحايف بالأرقام الفعلية يف بيانها املايل‪ ،‬ومناق�شة‬ ‫املالية ان ت�ؤدي �إىل ق�ص�ص اخبارية �شيقة تك�شف تفا�صيل‪.‬‬ ‫ان تعلم حتديد ب�ؤر التوتر املحتملة يف �إجراءات ال�شركات �أو القرارات‬ ‫ال�شركة يف الأرقام التي قدمتها‪.‬‬ ‫عادة ما يقود �إىل ق�ص�ص جيدة‪.‬‬ ‫لبيان ال�صحفي يف كثري من الأحيان ي�ضفي االيجابية‬ ‫على �أرقام معينة‪ ،‬ويتجاهل متاما الأرقام الأخرى التي‬ ‫‪ .4‬طرح الأ�سئلة غري املريحة‬ ‫قد تروي ق�صة خمتلفة‪.‬‬ ‫�صحيح ان ال�صحافيني قد ال ي�ستطيعوا وحدهم ك�شف ن�شاط احتيايل‬ ‫وينطبق ذلك على التقرير ال�سنوي‪ :‬فتتناق�ض �أحيانا‬ ‫من قبل جتار حمتالني‪ ،‬لكنهم بالت�أكيد ي�ستطيعون طرح الأ�سئلة على‬ ‫البنوك و�شركات اال�ستثمار عن �سيا�ساتهم لإدارة املخاطر‪ ،‬وم�ؤهالت‬ ‫ال�صور الرباقة والتحليل املتفائل مع الأرقام يف البيانات‬ ‫املدراء التنفيذيني واع�ضاء جمل�س االدارة يف �إدارة املخاطر‪ ،‬وفيما اذا‬ ‫املالية‪ ،‬وواجب ال�صحايف درا�سة الأرقام بدال من الكتابة‬ ‫كانت البنوك وامل�ؤ�س�سات اال�ستثمارية االخرى متلك �سيا�سات وانظمة‬ ‫عن زيادة ونق�صان‪.‬‬ ‫للوقاية من التجارة غري القانونية‪.‬‬ ‫درا�سة الق�سم اخلا�ص بالدعاوى الق�ضائية وامل�سائل القانونية‬ ‫مـــاذا تـعــرف؟‬ ‫الأخرى‪ ،‬ف�أحيانا يقدم امل�ساهمون دعاوى ق�ضائية‪ ،‬ولكن الدعاوى‬ ‫من قبل العمالء واملوردين واملناف�سني ميكن �أن تدل اي�ضا على‬ ‫اخـتـبــار ســريـع‬ ‫ممار�سات م�شبوهة مزعومة‪� ،‬أو على الأقل ت�شري �إىل عدم الر�ضا‬ ‫عن ال�شركة‪.‬‬ ‫‪ .1‬يعطي هذا البيان “ملحة �سريعة” عن الو�ضع‬ ‫يف كثري من الأحيان‪ ،‬تلقي ح�سابات ال�شركة لل�سنة ال�سابقة‬ ‫املايل لل�شركة يف وقت حمدد‪:‬‬ ‫ومناق�شات ا�سرتاتيجيتها امل�ستقبلية بب�ساطة ظالل ايجابية على‬ ‫�أ‪ .‬التقرير الدوري للأرباح‬ ‫معلومات معروفة ا�صال‪ ،‬لكن يف بع�ض الأحيان ميكنها دفن افكار‬ ‫ب‪ .‬امليزانية العمومية‬ ‫ت�صلح للكتابة االخبارية يف هذه املناق�شات‪.‬‬ ‫ج‪ .‬بيان التدفق النقدي‬ ‫“مناق�شة وحتليل الإدارة” الذي يتم ادراجه يف اغلب التقارير‬ ‫ال�سنوية واملطلوب من قبل بع�ض منظمي الأوراق املالية‪ ،‬يوفر‬ ‫‪ .2‬النفقات غري الت�شغيلية هي‪:‬‬ ‫فر�صة للإدارة ل�شرح الأحداث املا�ضية واخلرائط الهيكلية للنمو‪.‬‬ ‫�أ‪ .‬م�صروفات متعلقة بتمويل الأن�شطة اال�ستثمارية‬ ‫هذا الق�سم ي�ساعد على توفري نظرة عن قرب ملعرفة ا�سلوب الإدارة‪.‬‬ ‫ب‪ .‬م�صروفات املرتبطة بالعمليات التجارية الطبيعية‬ ‫املعلومات الواردة يف هذا الق�سم غري مدققة‪.‬‬ ‫ج‪ .‬تكاليف غري متوقعة‬ ‫هل يتم تقييم م�شرتيات �أو مبيعات ال�شركات الكربى‬ ‫ب�صورة واقعية؟‬ ‫‪ .3‬طرح االلتزامات املالية من �إجمايل‬ ‫موجودات ال�شركة‪:‬‬ ‫على �سبيل املثال‪� ،‬أعلنت “فورتي�س للرعاية ال�صحية” يف الهند انها‬ ‫�ست�شرتي �أعمال الرعاية ال�صحية يف اخلارج من عائالت متلكها‪ ،‬وهي‬ ‫�أ‪� .‬صايف الدخل‬ ‫مالفيندر و�شيفيندر �سينغ‪ ،‬يف �سبتمرب ‪.2011‬‬ ‫ب‪ .‬الديون ق�صرية الأجل‬ ‫بعد ذلك بقليل‪� ،‬أبدى حمللون خماوف حول ما �إذا كان ا�ستثمار ‪665‬‬ ‫ج‪ .‬حقوق امل�ساهمني‬ ‫مليون دوالر داخل املجموعة عادال بحق م�ساهمي ال�شركة املدرجة‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪52‬‬ ‫الإ�شكاالت املالية‬ ‫ان العديد من ف�ضائح ال�شركات يف ال�سنوات الأخرية تورط بها م�س�ؤولون‬ ‫تنفيذيون كبار‪ ،‬وبع�ض املعامالت امل�شبوهة كانت من عمل موظفني‬ ‫التالعب بالأرباح‪:‬‬ ‫حمتالني متكنوا من �إخفاء �أن�شطتهم عن ر�ؤ�سائهم حتى فات الأوان‪.‬‬ ‫ت�سجيل �إيرادات قريبة جدا‪.‬‬ ‫يف بنك “بارينغز بي ال �سي” الربيطاين‪ ،‬كان امل�ستثمر نيك لي�سون‬ ‫ت�سجيل ايرادات وهمية‪.‬‬ ‫جنما مطلع الت�سعينيات حيث كان م�س�ؤوال عن ارتفاع هائل بالأرباح‬ ‫رفع ارقام الدخل با�ستخدام ن�شاط م�ؤقت ملرة واحدة‪.‬‬ ‫ال�سنوية و�صل اىل ‪ .10%‬ولكن بعد ذلك بد�أت الأزمة املالية الآ�سيوية‬ ‫حتويل النفقات اجلارية اىل فرتة الحقة‪.‬‬ ‫تتك�شف وتراكمت اخل�سائر‪ .‬متكن لي�سون من اخفاء �أكرث من ‪ 800‬مليون‬ ‫جنيه ا�سرتليني يف ح�ساب �سري‪.‬‬ ‫ا�ستخدام تقنيات �أخرى لإخفاء النفقات‪.‬‬ ‫حتويل الدخل ال�سنوي لفرتة الحقة‪.‬‬ ‫وبد�أ ر�ؤ�سائه ك�شف تعامالته من خالل التدقيق املحا�سبي عام ‪،1995‬‬ ‫لكن بحلول ذلك الوقت كانت جميع موجودات البنك وم�ستقبله على‬ ‫حتويل النفقات امل�ستقبلية اىل فرتة �سابقة‪.‬‬ ‫املحك‪ ،‬ويف نهاية املطاف اطيح بامل�س�ؤولني الكبار و�سجن لي�سون وبيع‬ ‫خدع التدفق النقدي‪:‬‬ ‫“بارينغز”‪.‬‬ ‫حتويل التدفقات النقدية لتمويل ق�سم الت�شغيل‪.‬‬ ‫وعلى الرغم من التحقيقات والدرو�س امل�ستفادة من هذه الق�ضية اال ان‬ ‫حتول التدفقات النقدية الطبيعية لأق�سام اال�ستثمار‪.‬‬ ‫تاجرا حمتاال �آخر ت�سبب مب�شاكل مماثلة للعمالق امل�صريف الفرن�سي‬ ‫ت�ضخيم تدفق النقد با�ستخدام عمليات ا�ستحواذ‬ ‫“�سو�سيتيه جرنال” عام ‪ .2008‬وكانت التقديرات ت�شري اىل احتيال‬ ‫�أو بيع ح�ص�ص‪.‬‬ ‫جريوم كفييل بنحو ‪ 7‬مليارات‪.‬‬ ‫تعزيز التدفقات النقدية الت�شغيلية با�ستخدام ان�شطة‬ ‫ويف ذات العام كان كويكو ادوبويل‪ ،‬من بنك “يوبي ا�س ايه جي”‬ ‫غري امل�ستدامة‪.‬‬ ‫ال�سوي�سري‪ ،‬بد�أ يخفي خ�سائر جتارته مبا ت�سبب بخ�سارة قيمتها ملياري‬ ‫احليل الرئي�سية‬ ‫دوالر للبنك اكت�شفت عام ‪.2011‬‬ ‫املبالغة يف مقايي�س م�ضللة للأداء‪.‬‬ ‫واتهم ادوبويل باالحتيال وتزوير حما�سبي‪ .‬وبد�أ خرباء احلوكمة على‬ ‫الفور با�ستجواب ادارة البنك حول ادارة املخاطر يف البنك والرقابة‪.‬‬ ‫ت�شويه مقايي�س امليزانية العمومية لتجنب و�ضوح تدهور‬ ‫وقال الرئي�س التنفيذي اوزوالد جروبل يف البداية �أن البنك لديه “واحدة‬ ‫و�ضع ال�شركة‪.‬‬ ‫من �أف�ضل” وحدات �إدارة املخاطر يف هذا املجال‪ .‬لكنه ا�ستقال بعد‬ ‫وقت ق�صري‪ ،‬قائال انه �صدم بان احدهم كان قادرا على �إحلاق خ�سائر‬ ‫ا�شارات حتذيرية‪:‬‬ ‫مبليارات الدوالرات بالبنك من خالل �صفقات غري م�صرح بها‪.‬‬ ‫ما يجعل الأر�ض خ�صبة للحيل املحا�سبية‪:‬‬ ‫عدم وجود �ضوابط وموازين للإدارة العليا‪.‬‬ ‫‪ .5‬ن�صائح لك�شف “اخلدع”‬ ‫�سل�سلة طويلة من تلبية توقعات وول �سرتيت او خمالفتها‪.‬‬ ‫ان اكت�شاف احليل املحا�سبية لي�س عمال ي�ستطيع الهواة القيام به‪ ،‬لكن‬ ‫هيمنة عائلة واحدة على الإدارة‪ ،‬او امللكية �أو جمل�س الإدارة‪.‬‬ ‫�أ�ستاذ املحا�سبة هاورد ام �شيليت حاول جعل التعرف على احليل امللتوية‬ ‫وجود معامالت مع �أطراف ذات �صلة‪.‬‬ ‫�أ�سهل‪ .‬ن�شر كتابه “الإ�شكاالت املالية” لأول مرة عام ‪ ،1993‬ومت حتديثه‬ ‫ان تكون هياكل التعوي�ضات غري منا�سبة فت�شجع العدوانية‬ ‫م�ؤخرا عام ‪( 2010‬انظر امل�صادر يف نهاية هذا الف�صل)‪.‬‬ ‫يف التقارير‪.‬‬ ‫الر�سوم البيانية التالية تبني �أين يجب ان تبحث عن احليل واالحتيال يف‬ ‫و�ضع ع�ضو غري مالئم يف جمل�س الإدارة‪.‬‬ ‫التقارير املالية‪.‬‬ ‫عالقات جتارية غري �صحيحة بني �أع�ضاء ال�شركة‬ ‫املخططان من كتاب “الإ�شكاالت املالية‪ :‬كيفية الك�شف عن احليل‬ ‫وجمل�س الإدارة‪.‬‬ ‫واالحتيال املحا�سبي يف التقارير املالية” لهوارد �شيليت وجريمي بريتر‪،‬‬ ‫م�ؤ�س�سة تدقيق ح�سابات غري م�ؤهلة‪.‬‬ ‫الطبعة الثالثة‪ ،‬ماكجرو هيل‪.2010 ،‬‬ ‫وجود مدقق ح�سابات يفتقر �إىل املو�ضوعية و اال�ستقاللية‪.‬‬ ‫وجود حماوالت الإدارة لتجنب التدقيق التنظيمي �أو القانوين‪.‬‬ ‫‪53‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل السادس‬ ‫العثور على قصة وراء األرقام‬ ‫امل�صادر | الف�صل ال�ساد�س‬ ‫مالحظة املحرر‪ :‬متت العودة اىل امل�صادر التالية يف �إعداد الف�صل ال�ساد�س‪ .‬معظم املواقع االلكرتونية يف متناول �أي قارئ‪ ،‬لكن بع�ض الق�ص�ص‬ ‫االخبارية املن�شورة يف مطبوعات مثل �صحيفة “وول �سرتيت جورنال” و�صحيفة “فاينان�شال تاميز” تتطلب ا�شرتاكا‪ .‬اما نيويورك تاميز فتوفر مواد‬ ‫حمدودة يف االر�شيف كل �شهر لكل قارئ‪.‬‬ ‫ليزا �سميث‪“ ،‬الكيانات خارج امليزانية العمومية‪ :‬مقدمة”‪،‬‬ ‫مقاالت و�أوراق بحثية‬ ‫انفي�ستوبيديا‪ 14 ،‬يناير‪http://bit.ly/J8Dmtm .2011 ،‬‬ ‫جايلز بروم‪“ ،‬الرئي�س التنفيذي لبنك يو بي �إ�س جروبيل ي�ستقيل بعد‬ ‫جيل ترينور و�ساميون باورز و�سام جونز “املحتال كويكو �أدوبويل يواجه‬ ‫خ�سارة ‪ 2.3‬مليار دوالر”‪ ،‬بلومبريغ‪� 24 ،‬سبتمرب ‪.2011‬‬ ‫اتهامات تعود �إىل عام ‪ ”2008‬الغارديان ‪� 17‬سبتمرب ‪. 2008‬‬ ‫‪http://bloom.bg/HDZPmQ‬‬ ‫‪http://bit.ly/IFIPJD‬‬ ‫ليليان �شو‪“ ،‬لي�س فقط رجل واحد‪ :‬كيف ك�سر لي�سون بنك بارينغز‬ ‫جيل ترينور‪“ ،‬تكتيكات التداول‪ :‬جريوم كريفيل‪ ،‬وكويكو �أدوبويل”‬ ‫والدرو�س امل�ستفادة من لي�سون” درا�سة حالة‪ ،‬املعهد الدويل للمخاطر‬ ‫اجلارديان ‪� 15‬سبتمرب‪http://bit.ly/IEXJlF .2011 ،‬‬ ‫املالية‪http://riskinstitute.ch/137550.htm .‬‬ ‫جيل ترينور‪“ ،‬يو بي ا�س تعرتف بف�شل ال�ضوابط الداخلية” الغارديان‬ ‫ليند�سي فورتادو وبن مو�شين�سكي “�أدوبويل اتهم باحتيال حما�سبي يرجع‬ ‫‪ 25‬اكتوبر‪http://bit.ly/HxlTML .2011 ،‬‬ ‫تاريخه اىل عام ‪ ،”2008‬بلومربغ ‪� 17‬سبتمرب‪.2011 ،‬‬ ‫ريك واميان‪“ ،‬الهوام�ش‪ :‬عالمات الإنذار املبكر للم�ستثمرين”‬ ‫ريت�شارد لوث‪“ ،‬اثنى ع�شر �شيء حتتاج ملعرفته عن البيانات املالية”‪.‬‬ ‫انفي�ستوبيديا‪ 22 ،‬فرباير ‪http://bit.ly/HJgwKF .2008‬‬ ‫انفي�ستوبيديا ‪� 1‬أبريل ‪http://bit.ly/ISLPUQ .2011‬‬ ‫ريك واميان‪“ ،‬قائمة امل�ستثمر باحلوا�شي املالية”‪ ،‬انفي�ستوبيديا‪15،‬‬ ‫ريت�شارد لوث “فهم بيانات الدخل” انفي�ستوبيديا‪ 10 ،‬اكتوبر ‪.2011‬‬ ‫فرباير ‪http://bit.ly/IFJbjm .2008‬‬ ‫‪http://bit.ly/HRMANT‬‬ ‫“�أ�سا�سيات التدفق النقدي لل�شركات”‪ ،‬انفي�ستوبيديا‪ 14 ،‬مار�س‬ ‫كال�سي ماكلني‪“ ،‬ع�شرة ن�صائح لتحديد موقع امل�شكلة يف ال�شركات التي‬ ‫‪http://bit.ly/HRMANT .2011‬‬ ‫تغطيها”‪ ،‬توكينغ بيزن�س نيوز‪ ،‬مار�س ‪.2012 .18‬‬ ‫‪http://bit.ly/HGol8e‬‬ ‫برنامج تدريب جماين وموجه ذاتيا حول البيانات املالية‪ ،‬من مركز‬ ‫جورج دونالد رينولدز الوطني لل�صحافة االقت�صادية يف جامعة‬ ‫ميغان موريف وهيج �سيمونيان “العمل امل�صريف‪ :‬الربق ي�ضرب مرتني”‬ ‫�أريزونا‪.http://bit.ly/HRNIxk .‬‬ ‫فاينان�شيال تاميز‪� 2 ،‬أكتوبر‪http://on.ft.com/HGoBUP .2011،‬‬ ‫“دليل املبتدئني �إىل البيانات املالية”‪ ،‬هيئة االوراق املالية‬ ‫برنت رادكليف‪“ ،‬كيفية فك �شيفرة تقارير ارباح ال�شركة”‪،‬‬ ‫والبور�صات االمريكية‪http://1.usa.gov/HEfOBP .‬‬ ‫انفي�ستوبيديا‪ 19 ،‬نوفمرب ‪http://bit.ly/HxlLg2 2010‬‬ ‫”كيف ك�سر لي�سون البنك”‪ ،‬بي بي �سي نيوز‪ 22 ،‬يونيو ‪.1999‬‬ ‫كري�س رو�ش‪“ ،‬فهم القوائم املالية”‪ ،‬امل�صادر ال�صحافية‪ ،‬مركز‬ ‫‪http://bbc.in/HAKsqR‬‬ ‫�شورن�ستاين بجامعة هارفرد ومركز كارنيجي نايت‪� 7 ،‬أبريل ‪.2011‬‬ ‫‪http://bit.ly/IEU0oo‬‬ ‫“ق�ضية �سي ايه اوه الدواء املر ل�شركات الدولة”‪ ،‬وكالة انباء‬ ‫�شينخوا ‪ 20‬دي�سمرب‪http://bit.ly/HRNiL1 .2004 ،‬‬ ‫جون �صموئيل‪“ ،‬فورتي�س للرعاية ال�صحية ت�ضربها ق�ضايا احلوكمة‪،‬‬ ‫الكتب والدرا�سات‬ ‫الأ�سهم تنخف�ض بن�سبة ‪ 25%‬منذ �صفقة داخل املجموعة”‪،‬‬ ‫ذي ايكونوميك تاميز الهندية‪ 12 ،‬دي�سمرب ‪. 2011‬‬ ‫روبرت �آي جي مونك�س‪ ،‬والك�سندرا ريد الجو‪“ ،‬تقييم ال�شركات‬ ‫‪http://bit.ly/HRMNAu‬‬ ‫لال�ستثمارات”‪ ،‬نيويورك‪ :‬بلومربج‪.2011 ،‬‬ ‫�آنيا �شيفرين‪“ ،‬جتنب انرون امل�ستقبل ” جملة ال�صحافة بجامعة‬ ‫هاوارد �شيليت وجريمي بريلري “الإ�شكاالت املالية‪ :‬كيفية الك�شف‬ ‫كولومبيا‪ ،‬مار�س ‪� /‬أبريل ‪.2002‬‬ ‫عن احليل واالحتيال املحا�سبي يف التقارير املالية”‪ ،‬الطبعة الثالثة‪،‬‬ ‫ماكجرو هيل‪.2010 ،‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪54‬‬ ‫الفصل السابع‬ ‫نصائح لكتابة واعداد التقارير‬ ‫“امتنى لكم ولعائالتكم موتا بطيئا وم�ؤملا”‬ ‫فو�ستو تونا املدير املايل ال�سابق يف بارملانت �سبا االيطالية‪ ،‬لل�صحافيني بينما اقتادته ال�شرطة من ال�سجن اىل املحكمة‪.‬‬ ‫كيفية التقاط ق�صة حول حوكمة ال�شركات‬ ‫نادرا ما يح�صل ال�صحافيون على �أي �شكر من امل�س�ؤولني الذين توقفت‬ ‫كيف ميكن لل�صحافيني التعرف على ق�ص�ص الكامنة وراء الأخبار‬ ‫اعمالهم فج�أة او حتى انتهى بهم الأمر يف ال�سجن نتيجة لف�ضائح‬ ‫العاجلة حلوكمة ال�شركات‪ ،‬مثل الف�صل املفاجئ لرئي�س جمل�س‬ ‫ك�شفتها ال�صحافة‪.‬‬ ‫الإدارة‪ ،‬او “تقاعد” رئي�س املجل�س‪� ،‬أو حتول مفاجئ وغري متوقع يف‬ ‫بع�ض التنفيذيني واملدراء ينظرون اىل دور ال�صحافة على انه يخدم‬ ‫ا�سرتاتيجية ال�شركة؟‪.‬‬ ‫ال�سوق �أو امل�ستثمرين‪ ،‬لكن معظم ال�صحافيني لديهم وجهة نظر خمتلفة‬ ‫غالبا ما تظهر مثل هذه الق�ص�ص يف نف�س الوقت الذي متر به ال�شركة‬ ‫وهي ان ال�صحافة كجهة رقابية‪ ،‬واجبها املهني يقت�ضي الك�شف والكتابة‬ ‫بتغيري كبري‪� ،‬سواء كان ذلك ا�ستحواذا كبريا‪ ،‬او التو�سع �أو انتكا�سة‪.‬‬ ‫عن �أن�شطة ال�شركة‪ ،‬مبا يف ذلك املمار�سات اخلاطئة‪.‬‬ ‫ي�ضاف اىل الق�ضايا املالية والتنظيمية املبينة يف الف�صل اخلام�س‬ ‫وكتب دين �ستاركمان يف جملة ال�صحافة بجامعة كولومبيا ان “الأزمة‬ ‫والف�صل ال�ساد�س بع�ض امللحوظات املحتملة‪:‬‬ ‫احلالية تو�ضح متاما ان اال�صرار على كتابة التقارير القوية عن‬ ‫الإعالن عن خطط ل�شراء �شركات �أو بيعها‬ ‫االنتهاكات املنهجية يف �صناعة الإقرا�ض‪ ،‬قدم انذارات حيوية وطويلة‬ ‫بيع العالمات التجارية واالق�سام �أو املرافق‬ ‫االمد افتقر اليها امل�ستثمرون”‪.‬‬ ‫حتركات من قبل الإدارة لالن�ضمام ملجال�س ادارة اخرى‪ ،‬او‬ ‫كيف تتوافق ق�ضايا حوكمة ال�شركات مع م�س�ؤولية الرقابة؟ اجلواب‬ ‫اال�ستقالة من �شركاتهم �أو بيع �أ�سهم‬ ‫هو �أنه يف كثري من الأحيان‪ ،‬تكون مبادئ حوكمة ال�شركات �أو التجاهل‬ ‫ال�صارخ لها يف �صميم ق�ص�ص اخبارية عن ال�شركات‪.‬‬ ‫حتركات من قبل امل�ساهمني من الأفراد �أو امل�ؤ�س�سات لتحدي‬ ‫عندما تتك�شف الف�ضائح يطرح امل�ستثمرون واملنظمون على الفور �س�ؤاال‬ ‫�سيا�سات �أو ممار�سات ال�شركة‪.‬‬ ‫واحدا‪�“ :‬أين كان جمل�س االدارة؟”‪.‬‬ ‫الق�ص�ص حول ال�شخ�صيات مثل الر�ؤ�ساء التنفيذيني وال�صدامات‬ ‫بدى وك�أن �سل�سلة احداث عام ‪ 2011‬يف �شركة “�أوليمبو�س” اليابانية‬ ‫مع جمل�س االدارة واالدارة او اخلالفات بني املنظمني وامل�س�ؤولني يف‬ ‫امل�صنعة للكامريات واملناظري كانت �ست�شعل �صداما ح�ضاريا بني الرئي�س‬ ‫ال�شركة �أو بني املوظفني والإدارة‪ ،‬وحول خماوف النا�شطني امل�ساهمني‪،‬‬ ‫التنفيذي الربيطاين لل�شركة وجمل�س �إدارتها الياباين‪.‬‬ ‫يرتقبها جمهور وا�سع وهناك �إمكانية للأخبار العاجلة‪.‬‬ ‫او على الأقل‪ ،‬فهذا هو ال�سبب الذي قال مدير جمل�س ادارة ال�شركة‬ ‫ين�شغل ال�صحافيون يف بع�ض االحيان بالتفا�صيل اليومية التافهة يف‬ ‫ت�سويو�شي كيكوكاوا انه كان وراء االطاحة بالرئي�س التنفيذي مايكل‬ ‫جمال تغطية االعمال‪ ،‬وين�سون ان بع�ض اهم الق�ص�ص االخبارية هي‬ ‫وودوارد‪.‬‬ ‫من �أ�شخا�ص وعالقات‪.‬‬ ‫على الرغم من ذلك‪ ،‬كان وودوارد وقبل فرتة طويلة املح لل�صحافيني ب�أن‬ ‫كيف حت�صل على امل�صادر ال�صحيحة‬ ‫امل�شكلة احلقيقية هي �أنه كان يحاول حتميل جمل�س االدارة والتنفيذيني‬ ‫الكثري من ال�صحافيني الذين يغطون ق�ضايا حوكمة ال�شركات يت�صلون‬ ‫ال�سابقني م�س�ؤولية �سل�سلة من املعامالت امل�شكوك بها والتي كانت تهدف‬ ‫بخرباء ينبهونهم �إىل ق�ص�ص معينة وهم على ا�ستعداد للتعليق على‬ ‫�إىل �إخفاء خ�سائر �ضخمة‪ .‬واجرب كيكوكاوا على اال�ستقالة من من�صبه‬ ‫الأحداث يف ال�شركات‪ .‬وت�ضمن ذلك فريقا من �أع�ضاء م�ؤ�س�سات الفكر‬ ‫ورفع امل�ساهمون دعاوى ق�ضائية‪ ،‬وفتح املنظمون حتقيقا وا�صبح ف�شل‬ ‫والر�أي يف ق�ضايا حوكمة ال�شركات‪ ،‬والأكادمييني املتخ�ص�صني يف‬ ‫جمل�س ادارة �أوليمبو�س‪ ،‬ولي�س ال�صدام الثقايف بني التنفيذي الربيطاين‬ ‫هذه املو�ضوعات‪ ،‬و�أع�ضاء معاهد حوكمة ال�شركات وكليات االقت�صاد‬ ‫وجمل�س االدارة الياباين ح�سب ما ادعى املجل�س‪ ،‬هو مركز االهتمام‪.‬‬ ‫الرئي�سية‪(.‬انظر اىل امل�صادر يف امللحق للح�صول على ا�سماء ومواقع‬ ‫االنرتنت)‪.‬‬ ‫‪55‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل السابع‬ ‫نصائح لكتابة واعداد التقارير‬ ‫ين�شغل ال�صحافيون يف بع�ض االحيان بالتفا�صيل اليومية التافهة يف جمال تغطية االعمال‪،‬‬ ‫وين�سون ان بع�ض اهم الق�ص�ص االخبارية هي من �أ�شخا�ص وعالقات‪.‬‬ ‫البحث الد�ؤوب يف احلوا�شي‪ ،‬واملالحق‪ ،‬وتعليالت املمار�سات‬ ‫ميكن للدرا�سات الأكادميية التي يجريها �أع�ضاء هيئة التدري�س والبحوث‬ ‫املحا�سبية وغريها من التفا�صيل يف البيانات التنظيمية هو عن�صر‬ ‫املرتبطة بربامج حوكمة ال�شركات اجلامعية ان تزودك بن�صائح مفيدة‬ ‫رئي�سي يف كتابة الق�ص�ص االخبارية عن ال�شركات‪ ،‬وفقا ملا �شرح يف‬ ‫وخلفية ممتازة للق�صة‪ .‬هذا الدليل ي�شري اىل عدد من الدرا�سات‬ ‫الف�صل اخلام�س وال�ساد�س‪.‬‬ ‫الأكادميية يف ق�ضايا مثل ق�ضية قناة “ازتيكا” املك�سيكية وق�ضية‬ ‫“�ساتيام” الهندية‪ ،‬وق�ضية “بارملانت �سبا” االيطالية‪ ،‬وق�ضية “انرون”‬ ‫وال تقل امل�صادر الأخرى‪� ،‬سواء داخل �أو خارج ال�شركات‪� ،‬أهمية‪.‬‬ ‫االمريكية وهذا غي�ض من في�ض‪( .‬اقر�أ ق�سم امل�صادر يف نهاية كل‬ ‫فالإدارة الو�سطى يف العديد من ال�شركات‪ ،‬خ�صو�صا تلك يف الق�سم‬ ‫ف�صل‪ ،‬وامل�صادر املختارة)‬ ‫املايل‪ ،‬غالبا ما تكون مفيدة‪ .‬وقد يحب كل �صحايف �أن ي�ستمع اىل‬ ‫املخربين‪ ،‬الذين غالبا ما يكونوا �سببا لك�شف ق�صة كبرية‪ .‬وه�ؤالء قد‬ ‫املو�ضوعات التي مت تناولها يف ورقات العمل موجودة على املوقع‬ ‫يكون بهم بع�ض العيوب كم�صادر‪ ،‬مبا يف ذلك وجود اهداف �شخ�صية‬ ‫االلكرتوين حلوكمة ال�شركات بجامعة هارفارد‪ ،‬ويف �أواخر عام ‪2011‬‬ ‫و�ضغائن او وجهة نظر حمدودة تتعلق بعمليات ال�شركة‪ ،‬وعدم وجود‬ ‫وحده �شمل درا�سات عن املدفوعات امل�سرتجعة‪ ،‬وخماطر حمطات‬ ‫تق�صي دقيق للحقائق‪.‬‬ ‫الطاقة النووية وجمال�س االدارة املتداخلة وغريها‪.‬‬ ‫ل�ضمان ن�شر ق�صتك حول حوكمة ال�شركات‬ ‫ال�صراع‪ :‬هل هناك فتنة بني �أع�ضاء جمل�س الإدارة وامل�ستثمرين‬ ‫على ال�صفحة الأوىل‬ ‫وغريهم من �أ�صحاب امل�صلحة و احلكومة و الإدارة العليا؟‬ ‫مهمة ال�صحايف لي�س البحث عن الق�ص�ص فقط‪ ،‬بل “بيعها”‬ ‫الت�شويق‪ :‬مثال هل هناك موعد نهائي يجب على ال�شركة �أن تثبت‬ ‫للمحرر‪ ،‬و�إقناعه بانها ت�ستحق مكانا بارزا‪ .‬يف النهاية‪ ،‬يجب �أن تكون‬ ‫قبله �أنها قادرة على االيفاء بالتزاماتها املالية للح�صول على قرو�ض‬ ‫الق�صة التي جلبتها خربا مهما‪.‬‬ ‫جديدة لت�ستمر يف جمال ا�ستثمارها؟‬ ‫معظم ال�صحافيني يتفقون على �أن الثمانية عنا�صر التالية جتذب‬ ‫العواطف‪ :‬وهذا العن�صر يطلق عليه عادة مدى االهمية للإن�سانية‪،‬‬ ‫انتباه املحررين‪ ،‬والأهم من ذلك‪ ،‬انها جتذب القراء‪:‬‬ ‫وي�شمل الق�ص�ص التي تثري اعرتافنا باالحتياجات الب�شرية‬ ‫الأ�سا�سية‪� ،‬سواء النف�سية او املادية‪.‬‬ ‫الفورية‪ :‬هل قرار جمل�س االدارة �أو خطوة ال�شركة حدثت اليوم‪� ،‬أو‬ ‫النتيجة‪� :‬إذا ما قاد ت�ضارب امل�صالح جمل�س الإدارة او الإدارة العليا‬ ‫من املقرر �أن حتدث؟‬ ‫اىل اتخاذ قرارات �سيئة‪ ،‬هل ميكن لل�شركة اال�ستمرار؟ هل يتم ابالغ‬ ‫املقاربة‪ :‬كيف �سيكون �أثر م�س�ألة حوكمة ال�شركة على املجتمع‪،‬‬ ‫امل�ستثمرين والأ�سواق باملعلومات الكافية عن تلك ال�صراعات‪ ،‬وهل‬ ‫واملنطقة �أو البلد؟ �إذا كانت ال�شركات تخ�ضع للحوكمة ب�شكل �ضعيف‬ ‫مت تقييم العواقب على قيمة �سهم ال�شركة؟‬ ‫يف بلد ما هل ميكن �أن ينمو االقت�صاد ب�شكل م�ستدام على املدى‬ ‫الطويل؟‬ ‫امل�صدر‪ :‬املنتدى العاملي حلوكمة ال�شركات‬ ‫الأهمية‪ :‬هل رئي�س جمل�س االدارة او الرئي�س التنفيذي معروفون؟‬ ‫‪http://bit.ly/I9LEmZ‬‬ ‫الغرابة‪ :‬هل وافق املجل�س على �شراء منتجع على �شاطئ بينما‬ ‫ا�ستثماره يتعلق ت�صنيع الكمبيوتر؟‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪56‬‬ ‫ا�ستعمل م�صطلحات وا�ضحة‬ ‫ميكن ملدراء املحافظ املالية وامل�ستثمرين واملحللني �أي�ضا �أن يكونوا‬ ‫االخبار االقت�صادية التي تربك القراء هي تلك التي حتوي ارقاما‬ ‫م�صادرا ممتازة‪ .‬ويوفر مديرو �صناديق التحوط والبائعني نظرة ثاقبة‬ ‫كثرية وم�صطلحات مبهمة وتتميز بجمل غري مرتابطة‪.‬‬ ‫اىل املناورات املالية املعقدة واملمار�سات املحا�سبية التي قد تفوت �صحايف‬ ‫التعريف بامل�صطلحات هو �أحد ال�سبل لتجنب ا�ستخدام م�صطلحات‬ ‫اقت�صاد اعتيادي‪.‬‬ ‫مبهمة‪ .‬يف بع�ض االحيان ال ميكن تفادي امل�صطلحات الفنية‬ ‫قادة االحتادات العمالية وم�ست�شاري املوارد الب�شرية وخرباء تعوي�ض‬ ‫“التزامات الديون امل�ضمونة” هي العبارة التي برزت يف كثري من‬ ‫ال�شركات و�شركات التوظيف ميكن �أن يوفروا �أي�ضا ن�صائح وخربات‬ ‫الأحيان عقب انهيار �سوق الرهن العقاري‪.‬‬ ‫جيدة‪.‬‬ ‫وقامت “نيويورك تاميز ” ب�إيجازها كما يلي‪:‬‬ ‫“التزامات الديون امل�ضمونة وهي حقيبة ت�شكلها جمموعة بنوك‬ ‫البحث عن امل�ؤامرات واحلبكات اجلانبية‬ ‫ين�شغل ال�صحافيون يف بع�ض االحيان بالتفا�صيل اليومية التافهة يف‬ ‫بالتعاون مع بع�ضها البع�ض‪ ،‬واال فهي اداة دين غري مرتابطة‪ ،‬مثل‬ ‫جمال تغطية االعمال‪ ،‬وين�سون ان بع�ض اهم الق�ص�ص االخبارية هي‬ ‫ال�سندات‪ ،‬وتقوم املجموعة ببيع �أ�سهم تلك احلقيبة للم�ستثمرين”‪.‬‬ ‫من �أ�شخا�ص وعالقات‪ .‬وكما مت تف�ضيل اخلالفات العائلية يف الف�صل‬ ‫كما هو احلال مع �أي ق�صة‪ ،‬ان البحث يف اخللفية واحل�صول على ر�أي‬ ‫الرابع فان العديد من ق�ص�ص حوكمة ال�شركات هي عن �شقيق حر�ض‬ ‫اخلرباء يف هذا املجال والكتابة بو�ضوح هي امور جتذب القراء‪.‬‬ ‫�ضد �شقيقه‪ ،‬او �صراع بني �أوالد الزوج وزوجة الأب‪ ،‬او �صراع بني الوريث‬ ‫القاعدة الأوىل‪ :‬فهم ما تكتب عنه‬ ‫وخليفته‪.‬‬ ‫عدم “اخلداع” �أو ادعاء معرفة �أكرث مما تعرف‬ ‫متابعة ملفات املحكمة هي احدى الطرق الكت�شاف مثل هذه الق�ص�ص‪،‬‬ ‫ال تكرث من النقاط والفوا�صل والرتقيم ب�شكل عام‪ ،‬ب�سط‬ ‫فهي �أحيانا حتتوي على تفا�صيل ت�سمح لل�صحافيني باخلو�ض عميقا‬ ‫كتابتك ان ال�صحايف الذي يفهم الق�صة جيدا �سيكتب ب�شكل او�ضح‬ ‫يف العالقات الأ�سرية‪ .‬كانت معظم معارك زوجات امرباطور القمار‬ ‫واف�ضل‪ ،‬ويركز على النقاط التي تهم القراء ب�شكل اكرب‪.‬‬ ‫ماكو كينغ بني �ستانلي هو واوالده الق�ضائية هي حول ملكية حدود‬ ‫�إمرباطورتيه‪ ،‬ما ك�شف تفا�صيل م�شوقة يف ملفاته التي كان يفرت�ض انها‬ ‫مملة‪.‬‬ ‫حتركات غري عادية يف الأرباح والأداء التي قد تك�شف عن‬ ‫ن�صائح املحرر‬ ‫ف�ضائح حما�سبية �أو مالية �أو تثبت �أن ال�شركة تعمل ب�شكل جيد‬ ‫ميكن للمحررين ان ي�ساعدوا املرا�سلني على التقاط ق�ضايا حوكمة‬ ‫توجه ا�سرتاتيجي جديد لل�شركة‪ ،‬مثل دخول �أ�سواق جديدة �أو‬ ‫ال�شركات يف الأعمال الروتينية‪.‬‬ ‫خطوط الإنتاج‬ ‫كن مت�أهبا لتقرير وراء ق�صة او حدث اقت�صادي طبيعي‪ ،‬ففي كثري‬ ‫ال�شركة يف تراجع م�ستمر �أو يف ورطة‪ ،‬ما قد يكثف‬ ‫من االحيان تقود اىل ق�ضايا اعمق يف جمال حوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫ال�صراعات داخل الإدارة وجمل�س الإدارة حول كيفية‬ ‫(هذه املوا�ضيع مت التعامل معها بنحو �أكرث عمقا يف ف�صول �سابقة‬ ‫ا�ستمرار ال�شركة‬ ‫من الدليل)‬ ‫�سرقة وف�ساد �أو �سوء ا�ستخدام لأموال ال�شركة‬ ‫تعيني �أو �إقالة كبار امل�س�ؤولني التنفيذيني �أو �أع�ضاء جمل�س‬ ‫�صراعات امل�ساهمني مع جمل�س الإدارة والإدارة‬ ‫الإدارة‬ ‫خالفات مع قادة املجتمعات املحلية‪ ،‬وجماعات امل�صالح‪،‬‬ ‫تغيريات هامة يف ملكية ال�شركة (�إ�صدارات الأ�سهم وعمليات‬ ‫والبائعني �أو العمال على �أماكن العمل وبيئته وق�ضايا ال�صحة‬ ‫ال�شراء‪ ،‬واال�سماء املعروفة بني مالك اال�سهم مبا يف ذلك‬ ‫العامة‪ ،‬من بني �أمور �أخرى‬ ‫امل�ؤ�س�سات اال�ستثمارية والتغريات الأخرى يف هيكل �أو توزيع‬ ‫تغيريات يف قواعد ادراج ا�سهم ال�شركة‪ .‬ما الذي ت�سبب‬ ‫ملكية الأ�سهم؛ عمليات الدمج واال�ستحواذ؛ توزيع ملكية‬ ‫بها وملاذا؟‬ ‫الأ�سرة �أو اخل�صخ�صة)‪.‬‬ ‫التغيريات يف قيمة تعوي�ض كبار امل�س�ؤولني التنفيذيني �أو الإدارة‬ ‫‪57‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل السابع‬ ‫نصائح لكتابة واعداد التقارير‬ ‫من املمكن ان تعزز اي خرب اقت�صادي تقريبا با�ستخدام‬ ‫الفيديو او املقاطع ال�صوتية اىل جانب ن�شره يف املطبوعة او‬ ‫على املوقع االلكرتوين‪ .‬وال�س�ؤال الأول ل�صحايف االقت�صاد هو ‪:‬‬ ‫ما هي اف�ضل طريقة لنقل اخلرب‪ ،‬مقاطع الفيديو او �سل�سلة من‬ ‫ال�صور مع ال�شرح املف�صل او تقرير �صوتي؟‬ ‫�أمثلة‪ :‬كيف �أثر املدراء التنفيذيون اجلدد ب�سيا�سة ال�شركة و�صنع‬ ‫كيف تختار �شكل الق�صة‬ ‫القرار‪ ،‬وكيف تتعافى �شركة بعد ف�ضيحة حما�سبية �أو انخفا�ض ب�سعر‬ ‫ق�ص�ص حوكمة ال�شركات ال تتبع �صيغة حمددة‪ ،‬فهي تدور يف كثري من‬ ‫ا�سهمها‪.‬‬ ‫االحيان حول الدراما الإن�سانية من �صراعات �شخ�صية‪ ،‬و�صراع على‬ ‫ال�سلطة والنفوذ وطمع وخوف‪ .‬طبيعة الق�صة تفر�ض ال�شكل‪� ،‬سواء كخرب‬ ‫نبذة‪ :‬وتركز �شخ�ص واحد حماولة اعطاء �صورة مقربة متاما من هذا‬ ‫ق�صري‪ ،‬او مقالة او مقالة اخبارية او نبذة‪ ،‬او حتقيق ا�ستق�صائي‪.‬‬ ‫ال�شخ�ص‪ .‬وميكن �أن ت�ستند �إىل مقابالت تتعلق باملو�ضوع‪ ،‬لكن ينبغي‬ ‫�أن ت�شمل �أي�ضا م�صادر �أخرى ‪ -‬الزمالء‪ ،‬والأ�سرة‪ ،‬والأ�صدقاء‪ ،‬وحتى‬ ‫قبل اختيارك ال�شكل‪ ،‬ا�س�أل نف�سك ثالثة �أ�سئلة‪:‬‬ ‫املناف�سني‪.‬‬ ‫وميكن ان تركز النبذة �أي�ضا على عمل معني �أو �شركة معينة‪� ،‬إذا كان‬ ‫ما اف�ضل طريقة لرواية ق�صة‪ ،‬لتجذب انتباه القارئ ؟‪.‬‬ ‫هناك �شيء مميز �أو ي�ستحق الن�شر عن ال�شركة‪� .‬أمثلة‪� :‬أع�ضاء الأ�سرة‬ ‫ما ان�سب �شكل ملادة هذه الق�صة ؟‬ ‫الأ�صغر �سنا يف اال�ستثمارات العائلية‪� ،‬أحد امل�ساهمني البارزين يتحدى‬ ‫ملاذا ينبغي ان يهتم القارئ بها ؟‬ ‫�سيا�سات ال�شركة �أو قراراتها‪.‬‬ ‫تاليا بع�ض التعاريف العامة لأنواع خمتلفة من الق�ص�ص‪:‬‬ ‫حتقيق ا�ستق�صائي‪ :‬التحقيق ال�صحايف يجمع عنا�صر من الأخبار‬ ‫ومن مقالة اخبارية‪ ،‬وميكن كتابته على نحو فعال يف �أي منط‪ .‬يعترب‬ ‫الأخبار‪� :‬إذا كانت الق�صة الإخبارية جديدة‪ ،‬مل تن�شر �سابقا‪ ،‬وتتحدث‬ ‫التقرير حتقيقا‪ ،‬اذا ك�شف عن خمالفات تك�شف لأول مرة‪.‬‬ ‫عن �شيء ما حدث �أو على و�شك �أن يحدث‪� ،‬سيكون ال�شكل خربا تقليديا‪.‬‬ ‫وهو يف العادة �أطول من اخلرب النموذجي �أو املقالة‪ ،‬وميكن �أن يقدم‬ ‫املقدمة تنقل للقراء بداية �أهم املعلومات ثم ترتب بقية املعلومات‬ ‫ب�شكل �سل�سلة من التقارير على مدى عدد من الأيام‪ ،‬مع موا�ضيع‬ ‫ب�أ�سلوب الهرم املقلوب‪.‬‬ ‫جانبية‪ .‬واملوا�ضيع اجلانبية هي ق�ص�ص �أ�صغر م�صاحبة للق�صة‬ ‫من املهم يف االخبار االقت�صادية اختيار الأرقام الرئي�سية للمقدمة‪،‬‬ ‫الرئي�سية‪ ،‬وتركز كل منها على امر فرعي معني تتناوله الق�صة‬ ‫وجتنب ح�شو اجلمل الأوىل ب�أرقام كثرية‪.‬‬ ‫الرئي�سية مبا يعطي مزيد من التفا�صيل �أو اخللفية‪.‬‬ ‫�أمثلة‪ :‬اخبار ا�ستقالة �أو طرد موظف رفيع يف ال�شركة‪ ،‬عملية ا�ستحواذ‬ ‫�أمثلة‪ :‬الق�ص�ص التي تتعمق يف ممار�سات حما�سبية ل�شركة ما ميكن �أن‬ ‫كربى �أو قرار بيع احد اال�ستثمارات‪ ،‬ومبادرات امل�ساهمني‪.‬‬ ‫تكون حتقيقا �إذا ك�شفت مناورات م�شبوهة �أو غري قانونية‪ .‬كمثال جيد‪،‬‬ ‫مقالة‪ :‬ق�ص�ص ال حتتوي على عن�صر الوقت بقوة‪� ،‬أو تتعلق مبوا�ضيع‬ ‫اقر�أ ق�صة غلوب اند ميل حول موجودات �شركة االخ�شاب ال�صينية‬ ‫عامة �أو زاوية معينة خلرب‪ .‬على �سبيل املثال‪ ،‬ق�صة عن جمل�س ادارة‬ ‫الفعلية يف ال�صني (الف�صل ‪.)5‬‬ ‫“هيوليت باكارد”‪ ،‬كانت مقالة �أو خلفية‪ ،‬ظهرت بعد �أيام قليلة من‬ ‫عامود الآراء‪ :‬ي�ستطيع ال�صحافيون من خالله ان ي�شككوا يف‬ ‫طرد ال�شركة لرئي�سها التنفيذي‪� .‬أمثلة‪ :‬ق�ص�ص تغريات يف توجه ال�شركة‬ ‫ا�سرتاتيجية ال�شركة وان ينتقدوا االدارة وجمل�س االدارة والتكهن‬ ‫او ا�سرتاتيجيتها‪ ،‬معلومات حول اخلالفة خا�صة يف ال�شركات العائلية‪.‬‬ ‫مب�ستقبلها من خالل اعمدة‪ ،‬حيث يكون لديهم جمال او�سع للتحرك‬ ‫مقالة اخبارية‪ :‬بع�ض الق�ص�ص تقع يف منطقة رمادية بني الأخبار‬ ‫غري حمكوم كما هو احلال يف الق�ص�ص االخبارية النموذجية او‬ ‫واملقاالت‪ .‬قد تدور حول حدث وقع حديثا او �شخ�ص يف الأخبار لكنها‬ ‫املقاالت‪ .‬الحظ يف العامود الذي كتبه متال باندياوادياي يف “ليف‬ ‫ت�شمل نظرة �أو�سع‪ ،‬مع تفا�صيل �أكرث حول ما يجري وراء الكوالي�س‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪58‬‬ ‫م�شهد �أو �شخ�ص �أو حدث‪ .‬وتبدا الق�صة عادة مع امر حمدد ثم تنتقل‬ ‫منت دوت كوم” الهندية كيف متكن الكاتب من طرح �أ�سئلة حول ا�شراف‬ ‫�إىل االمور العامة‪ .‬يجب �أن تت�ضمن يف الفقرة الثالثة �أو الرابعة “ر�سما‬ ‫برافال كومار تايال الذي يتعر�ض ل�ضغوط للتخلي عن بنك راجثام‪.‬‬ ‫بيانيا” يو�ضح املو�ضوع الرئي�سي �أو حمور الق�صة‪.‬‬ ‫‪http://bit.ly/I9LOuC‬‬ ‫تعزيز الق�صة بالو�سائط املتعددة‬ ‫ا�ستخدم هذه االدوات لبناء الق�صة‬ ‫من املمكن تعزيز �أي ق�صة اقت�صادية با�ستخدام الفيديو �أو ال�صوت‬ ‫من الأف�ضل يف بناء ق�ص�ص حوكمة ال�شركات تق�سيم املعلومات املعقدة‬ ‫بالإ�ضافة اىل الن�سخة املطبوعة �أو املن�شورة على �شبكة الإنرتنت‪،‬‬ ‫اىل اجزاء ا�صغر للقراء وامل�شاهدين‪.‬‬ ‫وغالبا عن طريق �إ�ضافة ال�صوت الب�شري اىل الن�ص‪.‬‬ ‫بالن�سبة ل�صحايف االقت�صاد فان ال�س�ؤال الأول هو ما �أي �صيغة هي‬ ‫تقنية القائمة‬ ‫ت�ستخدم غالبا يف ق�ص�ص امليزانية‪ ،‬وهذه الطريقة �أي�ضا تفر�ض نف�سها‬ ‫االف�ضل لنقل الق�صة‪ ،‬عن طريق فيديو كليب او �صور �أو �سل�سلة من‬ ‫يف غريها من الق�ص�ص التي تت�ضمن عددا من النقاط البارزة او‬ ‫ال�صور مع ن�ص تو�ضيحي �أو ال�سرد ال�صوتي؟‬ ‫الهامة‪ .‬ويبد�أ هذا اال�سلوب مبقدمة تقليدية‪ ،‬عادة ما يتبعها فقرات من‬ ‫يعتمد القرار جزئيا على االمور “الب�صرية” املتاحة للق�صة املطبوعة‪.‬‬ ‫املعلومات التي تدعم املقدمة‪ ،‬ثم قائمة بنقاط تدعم املو�ضوع‪.‬‬ ‫قد يتم مقابلة امل�صادر مع كامريا‪ ،‬على �سبيل املثال‪ ،‬للح�صول على‬ ‫الت�سل�سل الزمني “تيك توك” وي�ستخدم امل�صطلح العامي “تيك توك”‬ ‫فيديو‪ ،‬او مقابلتهم مع ت�سجيل املواد وحتميل ملف �صوتي ي�ستطيع‬ ‫ك�إ�شارة اىل �صوت دقات ال�ساعة‪ ،‬وي�ستعر�ض الت�سل�سل الزمني الوقت‬ ‫اجلمهور حتميله من موقع على �شبكة االنرتنت واال�ستماع �إليه على‬ ‫لإي�ضاح خلفية املو�ضوع ويتتبع تطورها زمنيا �إىل ان و�صلت كخرب‬ ‫الكمبيوتر �أو على م�شغل “ام بي ‪.”3‬‬ ‫رئي�سي‪ ،‬عادة ح�سب وجهة نظر الالعبني الرئي�سيني‪.‬‬ ‫وقد تكون �سل�سلة من ال�صور مع ال�سرد ال�صوتي و�سيلة جيدة ل�شرح‬ ‫ا�سلوب االق�سام‬ ‫تكنولوجيا معقدة‪.‬‬ ‫وهو ا�سلوب يتعلق مبظهر الق�صة يف املقام الأول فيعمل على تق�سيم‬ ‫الق�صة �إىل مقاطع‪ ،‬مثل ف�صول الكتاب‪ ،‬لتنبيه القارئ �إىل �أنواع خمتلفة‬ ‫العديد من غرف الأخبار مت جتهيزها الآن بدوائر خا�صة بالإعالم‬ ‫من املو�ضوع‪ .‬يتم ف�صل املقاطع بوا�سطة نقطة كبرية مثال او حرف كبري‬ ‫الرقمي‪ ،‬و�إذا كنت حمظوظا مبا فيه الكفاية للعمل يف مثل هذه البيئة‪،‬‬ ‫او بوا�سطة عناوين فرعية‪.‬‬ ‫قد ير�سل املحرر م�صور فيديو �أو مرا�سال �أو فني �صوت لتغطية اخلرب‪.‬‬ ‫العديد من ال�صحافيني ا�شرتوا كامريات غري مكلفة او م�سجالت‬ ‫�صيغة وول �سرتيت جورنال‬ ‫�صوت ليتمكنوا من جمع املعلومات رقميا ون�شرها ب�شكل خا�ص بهم على‬ ‫و�سمي هذا اال�سلوب على ا�سم ال�صحيفة التي طورته وح�سنته‪ ،‬وي�ستخدم‬ ‫االنرتنت‪.‬‬ ‫عادة يف املقاالت او املقاالت االخبارية‪ .‬ويبد�أ مبقدمة �سل�سة تركز على‬ ‫مفكرة ال�صحافيني‬ ‫الإطالق‪ ،‬ان فعلوا ذلك يجب على الأقل التعريف مب�ؤ�س�ستهم‬ ‫يف وقت ما كان ال�صحافيون يعتمدون ب�شكل كبري على املحللني‬ ‫وان يحددوا عالقتها بال�شركة التي يتحدثون عنها‪”.‬‬ ‫للح�صول على ن�صائح و�أفكار‪ .‬ذلك تغري‪ ،‬بعد تهاوي �شركة‬ ‫“انرون”‪.‬‬ ‫ويف عام ‪ 2012‬او�ضح مورغن�سون وجهة النظر تلك‪ ،‬وقال انه “من‬ ‫املعروف �أن العديد من املحللني يف البنوك اال�ستثمارية الكبرية‬ ‫املحللون كانوا �ضعيفي التمييز اىل حد كبري وحتى مبتهجني بـ‬ ‫يكتبون بحوثا متحيزة عن �شركات ترتبط مب�ؤ�س�ساتهم ب�أعمال‬ ‫“انرون”‪ .‬وكما تبني‪ ،‬ف�إن العديد من ال�شركات واملحللني‬ ‫�أخرى‪ ،‬مثل زيادة ر�أ�س املال من امل�ستثمرين �أو تقدمي امل�شورة‬ ‫كانوا يتلقون املال من تعاقدات مع “انرون”‪ .‬ه�ؤالء اذن لي�سوا‬ ‫لعمليات االندماج واال�ستحواذ‪ .‬هذا املوقف املت�ضارب تفجر و�سط‬ ‫م�ستقلني ومييلون �إىل ترويج الأخبار الإيجابية‪.‬‬ ‫الر�أي العام عقب الإنرتنت‪ ،‬عندما ك�شفت حتقيقات يف عمل‬ ‫وقال غريت�شن مورغن�سون‪ ،‬من نيويورك تاميز عام ‪ 2002‬انه‬ ‫املحللني ر�سائل بريد الكرتوين يذمون فيها �شركات كان املحللون‬ ‫“يتوجب على �صحافيي االقت�صاد عدم اقتبا�س املحللني على‬ ‫انف�سهم يو�صون بها للم�ستثمرين”‪.‬‬ ‫‪59‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل السابع‬ ‫نصائح لكتابة واعداد التقارير‬ ‫ال تختلف االعتبارات الأخالقية ل�صحافيي االقت�صاد كثريا عما هي عليه لدى ال�صحافيني‬ ‫الذين يغطون ال�سيا�سة‪ ،‬والريا�ضة �أو �أي مو�ضوع �آخر‪ ،‬ولكن هناك بع�ض االعتبارات‬ ‫اخلا�صة ومزيد من فر�ص ت�ضارب امل�صالح‪.‬‬ ‫املعلنني الرئي�سيني‪ .‬ويكون دعم املحررين و�أ�صحاب امل�ؤ�س�سة االعالمية‬ ‫بع�ض التقارير ال�صحافية تتطلب ال�شجاعة‬ ‫مهما جدا ملقاومة مثل هذه ال�ضغوط‪.‬‬ ‫ال�صحافيون الذين يك�شفون خمالفات خالل حتققهم من االمور املالية‬ ‫لل�شركة وعملياتها قد يجدون انف�سهم يف مواجهة �ضغوطات من قبل‬ ‫ويوفر عدد من املنظمات امل�صادر والدعم لل�صحافة اال�ستق�صائية‪.‬‬ ‫م�ؤ�س�سات �ضخمة ورجال اعمال اثرياء‪.‬‬ ‫وي�شمل هذا الدعم درو�سا ودورات موجهة ذاتيا و�أمثلة من التحقيقات‬ ‫ال�صحفية‪.‬‬ ‫وقد يرى ال�صحافيون ان املحررين او النا�شرين ين�أون ب�أنف�سهم عن‬ ‫التحقيقات اال�ستق�صائية القوية‪ ،‬على االغلب خوفا من اثارة املعلنني‬ ‫ومن بني تلك املنظمات‪.‬‬ ‫الكبار او املتنفذين من رجال االعمال او ال�سيا�سيني‪.‬‬ ‫‪http://cironline.org‬‬‫مركز التحقيق اال�ستق�صائي‪:‬‬ ‫اقناع امل�س�ؤولني يف و�سيلة االعالم بن�شر تقريرك قد يكون �صعبا‪ ،‬لكن‬ ‫�صحافيو وحمررو التحقيق اال�ستق�صائي‪http://www.ire.org :‬‬ ‫ال�صحايف الذي ي�ستطيع �أن يبني �أن تقريره دقيق ومتوازن جلميع‬ ‫لوحة التحقيق اال�ستق�صائي‪http://www.datatracker.org :‬‬ ‫االطراف تكون فر�صته �أف�ضل يف اقناع ر�ؤ�سائه ب�أن الق�صة ت�ستحق‬ ‫املركز الدويل لل�صحافيني‪http://www.icfj.org :‬‬ ‫الن�شر‪.‬‬ ‫�شبكة ال�صحافيني الدوليني‪http://ijnet.org :‬‬ ‫�أف�ضل عن�صر للدفاع �ضد اجلهود الرامية �إىل تخويف �أو �إعاقة ن�شر‬ ‫االحتاد الدويل لل�صحافيني اال�ستق�صائيني‪:‬‬ ‫الق�صة هو الدقة‪ ،‬لكن يف بع�ض الأحيان قد ال تكفي‪.‬‬ ‫‪http://www.publicintegrity.org/investigations‬‬ ‫‪icij/pages/resources/‬‬ ‫ت�سببت ق�صة تتناول رجل �أعمال قوي يف �إندوني�سيا بعا�صفة �ضربت‬ ‫معهد بوينرت‪http://www.poynter.org :‬‬ ‫بامباجن هارميورتي‪ ،‬حينها رئي�س حترير “تيمبو”‪ ،‬اكرب جملة اخبارية‬ ‫املركز الفليبيني لل�صحافة اال�ستق�صائية‪http://pcij.org :‬‬ ‫يف �إندوني�سيا‪.‬‬ ‫التغلب على التحديات الأخالقية‬ ‫ف�صلت الق�صة االتهامات التي ربطت بني حريق م�شبوه يف �سوق يف‬ ‫لقد ّ‬ ‫ال تختلف االعتبارات الأخالقية ل�صحافيي االقت�صاد كثريا عما‬ ‫جاكرتا عام ‪ 2003‬وخطط مطور لبناء مركز مكلف للت�سوق يف املوقع‪.‬‬ ‫هي عليه لدى ال�صحافيني الذين يغطون ال�سيا�سة او الريا�ضة �أو �أي‬ ‫ورفع رجل الأعمال امل�س�ؤول عن تطوير ال�سوق‪ ،‬تومي يناتا‪ ،‬دعوى‬ ‫مو�ضوع �آخر‪ ،‬لكن هناك بع�ض االعتبارات اخلا�صة ومزيد من فر�ص‬ ‫ق�ضائية �ضد هارميورتي واثنني من زمالئه بتهمة الت�شهري املدين‪ ،‬ثم‬ ‫ت�ضارب امل�صالح‪.‬‬ ‫تدخلت احلكومة ودعمت اتهامهم بالت�شهري وطلبت �سجن ال�صحافيني‬ ‫مدة عامني‪.‬‬ ‫هبات املنتج هي االغراء املتكرر من �شركات تبحث عن تغطية ت�صب يف‬ ‫�صاحلها‪ .‬ورغم �أن ال�صحافيني قد يقبلون بع�ض املنتجات الختبارها‬ ‫واغ�ضبت تلك االتهامات ال�صحافيني يف جميع �أنحاء العامل‪ ،‬الذين قالوا‬ ‫اال انه ينبغي �إرجاع املنتج �إىل ال�شركة‪.‬‬ ‫ان مالحقة موظفي “تيمبو” مبوجب القانون اجلنائي بدال من قانون‬ ‫ال�صحافة يعد نك�سة كبرية للدميقراطية وحرية ال�صحافة يف �إندوني�سيا‪.‬‬ ‫قد ي�ضر قبول الهدايا من �أجهزة كمبيوتر او اجهزة نقالة او �أي �شيء‬ ‫وادين هارميورتي بتهمة الت�شهري برجل الأعمال وحكم عليه بال�سجن‬ ‫من هذا القبيل مبو�ضوعية ال�صحايف ويخلق ت�ضاربا يف امل�صالح‪.‬‬ ‫�سنة‪ ،‬فيما بر�أت املحكمة ال�صحفيني‪ .‬لكن املحكمة العليا يف �إندوني�سيا‬ ‫لدى ال�صحافيني يف كثري من البلدان عادة قدمية بقبول “مغلفات”‬ ‫يف نهاية املطاف ردت قرار حمكمة اجلنايات وقالت انه كان ينبغي‬ ‫التي حتتوي على املال‪ ،‬و�أحيانا ظاهريا لتغطية النفقات‪ .‬لكن معظم‬ ‫حماكمة ال�صحافيني وفقا لقانون ال�صحافة‪.‬‬ ‫م�ؤ�س�سات االعالم الدولية متنع موظفيها من قبول مثل هذه العطايا‪.‬‬ ‫متثل الدعاوى الق�ضائية خطرا كبريا على ال�صحافيني‪ ،‬لكن ال�ضغط من‬ ‫لكن هذا التقليد ال زال م�ستمرا يف �شركات الإعالم التي تدفع اجور‬ ‫ممثلي ال�شركات وممثلي العالقات العامة هو الأكرث �شيوعا‪ .‬التقارير‬ ‫قليلة لل�صحافيني فيعتربون العطايا مكملة لرواتبهم‪ ،‬اما ال�صحافيني‬ ‫ال�سلبية تقود اىل رد فعل فوري خا�صة �إذا كان مو�ضوع الق�صة هو احد‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪60‬‬ ‫الذين يقاومون �إغراء قبول الهدايا �أو العطايا يبقون يف و�ضع اف�ضل‬ ‫بكثري يك�سبون خالله ثقة اجلمهور وتتعزز لديهم امل�صداقية‪.‬‬ ‫معظم وكاالت الأنباء الكربى ال ت�سمح لل�صحافيني الذين يغطون‬ ‫مـــاذا تـعــرف؟‬ ‫االخبار االقت�صادية او افراد عائالتهم املبا�شرين بامتالك �أ�سهم يف‬ ‫اخـتـبــار ســريـع‬ ‫�شركات يغطونها‪� ،‬أو �أي من ال�شركات التي ميكن �أن يغطوا ن�شاطاتها‬ ‫يف امل�ستقبل‪.‬‬ ‫‪ .1‬يغطي �صحايف اقت�صاد ب�شكل منتظم ن�شاطات‬ ‫يجب على ال�صحافيني اال ينقلوا معلومات خا�صة التقطوها يف �سياق‬ ‫�شركة كربى لل�صلب ميلك والداه فيها ح�صة‬ ‫تغطيتهم لن�شاط ال�شركات لآخرين ممن لديهم م�صلحة يف ال�شركات‪،‬‬ ‫كبرية من اال�سهم‪ .‬هو يعلم ان ال�شركة تواجه‬ ‫�سواء م�ستثمرين او حمللني �أو �أي �شخ�ص �آخر‪.‬‬ ‫�صعوبات رئي�سية ميكن �أن ت�ؤثر على �سعر ال�سهم‬ ‫ميكن لأ�سعار الأ�سهم ان تت�أثر �صعودا �أو هبوطا فقط ب�سبب اخبار �أو‬ ‫ب�شكل كبري‪ .‬فماذا يفعل؟‬ ‫�شائعات‪ ،‬مما ي�شكل �سببا �آخر لل�صحافيني لتوخي احلذر خا�صة يف‬ ‫�أ‪ .‬يخرب رئي�س التحرير حول ملكية والديه ال�سهم يف‬ ‫التحقق من كافة املعلومات بتمعن‪.‬‬ ‫ال�شركة ويطلب منه ان يعفى من تغطية ن�شاطات‬ ‫ما ين�شر يف و�سائل االعالم ي�ؤثر يف وجهات نظر امل�ستهلكني واجراءات‬ ‫تلك ال�شركة‪.‬‬ ‫امل�ستثمرين و�سمعة املدراء و�أع�ضاء جمل�س الإدارة‪ ،‬هذا ال يعني ان‬ ‫ب‪ .‬ي�ستمر بالتغطية بكل توازن ممكن دون احلاجة‬ ‫على ال�صحافيني �أن يكونوا حذرين �أكرث من الالزم‪ ،‬وامنا عليهم فقط‬ ‫لإبالغ املحرر‬ ‫تطبيق �أعلى املعايري املهنية يف تقاريرهم‪.‬‬ ‫ج‪ .‬يخرب والديه لبيع ح�صتهما فورا‬ ‫هذه االعتبارات ت�شري �أي�ضا �إىل اهمية الكتابة املتوازنة‪ ،‬فالق�ص�ص‬ ‫املتوازنة تغطي ب�شكل كاف جميع الأطراف‪.‬‬ ‫‪ .2‬امل�صطلح العامي للق�صة التي تروي الت�سل�سل‬ ‫الزمني خللفية حدث كبري‬ ‫�أ‪ .‬التحقيق اال�ستق�صائي‬ ‫ب‪“ .‬تيك توك”‬ ‫ج‪ .‬ا�سلوب االق�سام‬ ‫‪ .3‬يجب على ال�صحافيني ان يكونوا مت�شككني نوعا‬ ‫ما يف ا�ستخدام املحللني كم�صادر للق�ص�ص‪،‬‬ ‫بح�سب بع�ض ال�صحافيني‪ ،‬وذلك لأن‪:‬‬ ‫�أ‪ .‬املحللون لي�سوا م�ستقلني بال�ضرورة عن ال�شركات‬ ‫التي يغطونها‬ ‫ب‪ .‬املحللون لي�سوا على دراية كافية‬ ‫ج‪ .‬العديد من املحللني يف�ضلون ان يتم اقتبا�سهم‬ ‫دون ذكر امل�صدر‬ ‫‪61‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫الفصل السابع‬ ‫نصائح لكتابة واعداد التقارير‬ ‫امل�صادر | الف�صل ال�سابع‬ ‫مالحظة املحرر‪:‬متت العودة اىل امل�صادر التالية يف �إعداد الف�صل ال�سابع‪ .‬معظم املواقع االلكرتونية يف متناول �أي قارئ‪ ،‬لكن بع�ض الق�ص�ص‬ ‫االخبارية املن�شورة يف مطبوعات مثل �صحيفة “وول �سرتيت جورنال” و�صحيفة “فاينان�شال تاميز” تتطلب ا�شرتاكا‪ .‬اما نيويورك تاميز فتوفر مواد‬ ‫حمدودة يف االر�شيف كل �شهر لكل قارئ‪.‬‬ ‫بن وورثن وجوان ا�س لوبلني‪“ ،‬الأزمة تتك�شف يف ات�ش بي ب�سبب‬ ‫مقاالت و�أوراق بحثية‬ ‫الرئي�س التنفيذي”‪ ،‬وول �سرتيت جورنال‪� 22 ،‬سبتمرب ‪.2011‬‬ ‫‪http://on.wsj.com/HEhew9‬‬ ‫تامال بانديوبادياي‪“ ،‬حوكمة ال�شركات وبنك راجاثان”‪.‬‬ ‫‪ ،LiveMint.com‬نوفمرب ‪http://bit.ly/I9LOuC .2011‬‬ ‫‪16‬‬ ‫“اندوني�سيا‪� :‬سجن حمرر بتهمة الت�شهري”‪ .‬بي بي �سي نيوز‬ ‫�سبتمرب‪http://bbc.in/J8GEga .2004 ،‬‬ ‫�آن مولينو‪“ ،‬حوكمة ال�شركات‪ :‬تقارير التحقيق اال�ستق�صائي‬ ‫االقت�صادية”‪ ،‬عر�ض‪ ،‬مايو ‪ .2011‬هانوي‪ ،‬الراعي‪ :‬املنتدى العاملي‬ ‫“املحكمة العليا ترد قرار ال�سجن ملدة عام ال�صادر بحق‬ ‫حلوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫هارميورتي”‪ ،‬مرا�سلون بال حدود ‪ 8‬مار�س‪.2006 ،‬‬ ‫‪http://bit.ly/IFMmr9‬‬ ‫تاكا�شي ناكاميت�شي و�أت�سوكو فوكا�سي “بنك اليابان املركزي يتح�سر على‬ ‫ق�ضية �أوليمبو�س”‪ .‬وول �سرتيت جورنال‪ 16 ،‬نوفمرب‪.2011 ،‬‬ ‫‪http://on.wsj.com/IM8VhF‬‬ ‫الكتب والدرا�سات‬ ‫“ما وراء الأرقام يف التقارير االقت�صادية‪ :‬البحث عن اجليد‬ ‫دين �ستاركمان‪“ ،‬ما هي �ضرورة ال�صحافة املالية؟” املحا�سب‪ ،‬جملة‬ ‫وال�سيئ والقبيح يف حوكمة ال�شركات” الدرو�س امل�ستفادة �أكتوبر‬ ‫ال�صحافية الكولومبية‪ 13 ،‬يناير ‪http://bit.ly/HDZts0 .2009‬‬ ‫‪ ،2009‬املنتدى العاملي حلوكمة ال�شركات‪ ،‬وامل�ؤ�س�سة الدولية للتمويل‪،‬‬ ‫مارك تران “املدير املايل ال�سابق لبارماالت ي�ستنكر ب�شدة نقد‬ ‫وجمموعة البنك الدويل‪.‬‬ ‫ال�صحافيني” اجلارديان‪ 5 ،‬يناير ‪http://bit.ly/IEZAHl . 2004‬‬ ‫بول وولفويتز‪“ ،‬امل�شروع الأول للحرية”‪ ،‬نيويورك تاميز ‪� 16‬سبتمرب‪،‬‬ ‫‪http://nyti.ms/ISPbr0 .2004‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪62‬‬ ‫المصادر المختارة‬ ‫�سيجد ال�صحافيون الذين يرغبون باخلو�ض ب�شكل �أعمق يف حوكمة ال�شركات م�صادر غنية على االنرتنت‪ .‬قد يوفر معهد‬ ‫حوكمة ال�شركات او املدراء تنفيذيني (مت ذكر بع�ضهم) برامج تدريبية وخطابات بالإ�ضافة �إىل مواد للخلفيات وغريها من‬ ‫امل�صادر‪ .‬وفيما يلي جمموعة خمتارة من امل�صادر‪ ،‬وهي عينة من عدد كبري من امل�صادر املتاحة‪ .‬ابحث اي�ضا عن منظمات‬ ‫حمددة ت�ساعد ال�صحافيني وتزودهم باملعلومات وامل�صادر للتحقيقات ال�صحفية‪.‬‬ ‫املجل�س الدويل للتقارير املتكاملة‬ ‫املنظمات الدولية‬ ‫‪http://www.theiirc.org‬‬ ‫معهد املحلل املايل (‪)CFA‬‬ ‫وي�ضم قادة من قطاع ال�شركات واملحا�سبة واال�ستثمار والأوراق املالية‪،‬‬ ‫‪http://www.cfainstitute.org‬‬ ‫والقطاعات التنظيمية والأكادميية وو�ضع املعايري‪ ،‬وكذلك املجتمع‬ ‫املدين‪ .‬كما ين�شر تقاريرا‪.‬‬ ‫منظمة عاملية غري ربحية ت�ضم �أكرب جمعية يف العامل ملمتهني اال�ستثمار‬ ‫الذين اجتازوا االمتحانات لي�صبحوا حمللني ماليني قانونيني‪.‬‬ ‫جمل�س اخلدمات املالية اال�سالمية‬ ‫ويتيح املعهد الو�صول �إىل اخلرباء يف جميع �أنحاء العامل‪ ،‬واىل نا�شري‬ ‫‪http://www.ifsb.org‬‬ ‫اخللفيات والبحوث الأكادميية يف جمال املحا�سبة وتدقيق احل�سابات‬ ‫يعزز �سالمة اخلدمات املالية الإ�سالمية من خالل �إ�صدار معايري‬ ‫و�إدارة ال�شركات (“حوكمة ال�شركات لل�شركات املدرجة‪ :‬دليل‬ ‫عاملية ومبادئ توجيهية للم�صارف و�أ�سواق املال وقطاع الت�أمني‪.‬‬ ‫امل�ستثمرين”‪ ،‬الطبعة الثانية) وموا�ضيع ا�ستثمارية �أخرى (�أي�ضا على‬ ‫منظمة التعاون االقت�صادي والتنمية‬ ‫�شبكة الإنرتنت)‪.‬‬ ‫‪http://www.oecd.org/corporate/index.xml‬‬ ‫املنتدى العاملي حلوكمة ال�شركات‬ ‫ت�ضم هذه املنظمة ومقرها فرن�سا ‪ 34‬بلدا‪ .‬وت�شكل مبادئها حلوكمة‬ ‫‪http://www.gcgf.org‬‬ ‫ال�شركات �أ�سا�س قوانني حوكمة ال�شركات والأنظمة و�أف�ضل ممار�سات‬ ‫وهو خم�ص�ص حلوكمة ال�شركات يف اال�سواق النا�شئة والدول النامية‪،‬‬ ‫احلوكمة عامليا‪ .‬وت�ضم امل�صادر االخرى من اح�صاءات ودرا�سات‬ ‫وهو يوفر التدريب حول حوكمة ال�شركات وين�شر البحوث حول ق�ضايا‬ ‫واوراق بحثية ومعلومات عاملية حول حوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫احلوكمة وين�شر التقارير حول ن�شاطات احلوكمة عامليا‪.‬‬ ‫منظمة ال�شفافية الدولية‬ ‫م�ؤ�س�سة التمويل الدولية (‪)IFC‬‬ ‫‪http://www.transparency.org‬‬ ‫‪www.ifc.org/corporategovernance‬‬ ‫منظمة جمتمع مدين عاملية تقود مكافحة الف�ساد من خالل �شبكة‬ ‫م�ؤ�س�سة التمويل الدولية (‪� ،)IFC‬أحد �أع�ضاء جمموعة البنك الدويل‪،‬‬ ‫عاملية ت�ضم �أكرث من ‪ 90‬ق�سما وطنيا حمليا ومعلوماتيا‪.‬‬ ‫وهي �أكرب م�ؤ�س�سة �إمنائية عاملية تركز ب�صورة مطلقة على القطاع‬ ‫تقرير البنك الدويل عن مراعاة املعايري واملواثيق‬ ‫اخلا�ص يف بلدان العامل النامية‪ .‬يوفر املوقع االلكرتوين للم�ؤ�س�سة‬ ‫‪http://www.worldbank.org/ifa/rosc.html‬‬ ‫م�صادر وا�سعة تتعلق بحوكمة ال�شركات يف جميع �أنحاء العامل‪ ،‬خا�صة‬ ‫ت�ساعد وب�شكل اف�ضل على حتديد نقاط ال�ضعف التي قد تقود اىل‬ ‫ال�شركات اململوكة للعائالت وال�شركات اململوكة للدولة‪.‬‬ ‫اقت�صاد ومالية ه�شة‪ ،‬وتعزز كفاءة ال�سوق واالن�ضباط‪ ،‬وت�سهم يف نهاية‬ ‫غرفة التجارة الدولية‬ ‫املطاف يف االقت�صاد العاملي‪ ،‬واذي هو �أكرث قوة و�أقل عر�ضة للأزمات‪.‬‬ ‫‪http://www.iccwbo.org‬‬ ‫وتغطي ان�شطتها جمموعة وا�سعة من ق�ضايا التحكيم وت�سوية النزاعات‬ ‫املنظمات الإقليمية‬ ‫والدفاع عن التجارة احلرة ونظام اقت�صاد ال�سوق‪ ،‬والأعمال التجارية‬ ‫�شبه ال�صحراء االفريقية‬ ‫ذاتية التنظيم‪ ،‬وحماربة الف�ساد �أو مكافحة اجلرائم التجارية‪.‬‬ ‫مركز تدريب امل�ؤ�س�سات املالية نيجريا‬ ‫ال�شبكة الدولية حلوكمة ال�شركات‬ ‫‪http://www.fitc-ng.com/index.asp‬‬ ‫‪http://www.icgn.org‬‬ ‫ي�صمم وينفذ املركز برامج التدريب يف االدارة العامة وتطوير القيادة‬ ‫منظمة ذات ع�ضوية عاملية تعمل يف ‪ 50‬دولة لرفع م�ستويات حوكمة‬ ‫واملالية وامل�صرفية‪.‬‬ ‫ال�شركات يف جميع �أنحاء العامل‪ .‬ولل�شبكة �آرائها ب�ش�أن ق�ضايا حوكمة‬ ‫ال�شركات‪ .‬ويوفر ق�سم “يف الأخبار” �أفكارا جيدة للكتابة حول توجهات‬ ‫حوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫‪63‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫المصادر المختارة‬ ‫معهد حوكمة ال�شركات ملنطقة البلطيق‬ ‫م�ؤ�س�سة املدراء التنفيذيني‪ -‬جنوب افريقيا‬ ‫‪http://www.corporategovernance.lt‬‬ ‫‪http://www.iodsa.co.za‬‬ ‫ينتهج درجات ال�شفافية والتناف�سية العاملية بني ال�شركات العامة‬ ‫وتهدف �إىل حتقيق التنمية والتعلم مدى احلياة من خالل برامج تطوير‬ ‫واخلا�صة واململوكة من البلديات من خالل حوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫املدراء والربامج التعليمية املعرتف بها دوليا‪.‬‬ ‫معهد االدارة يف اململكة املتحدة‬ ‫�آ�سيا واملحيط الهادئ‬ ‫‪http://www.iod.com/home/default.aspx‬‬ ‫جمعية حوكمة ال�شركات الأ�سيوية‬ ‫ي�ضع ويقدم ويدعم معايري لإدارة ال�شركات‬ ‫‪http://www.acga-asia.org‬‬ ‫جمعية االدارة ال�سلوفانية‬ ‫منظمة م�ستقلة غري ربحية وذات ع�ضوية تعمل مع ال�شركات وامل�ستثمرين‬ ‫‪http://www.zdruzenje-ns.si/zcnsweb/vsebina.‬‬ ‫واملنظمني على ممار�سات فعالة حلوكمة ال�شركات يف �آ�سيا‪.‬‬ ‫‪asp?s=381&n=1‬‬ ‫منظمة ذات ع�ضوية يف �سلوفينيا متثل �أع�ضاء جمل�س الإدارة‬ ‫معهد ال�شركات البنغالية‬ ‫امل�شرفني‪ .‬توفر التعليم وال�شهادات والبحوث واملعايري املهنية‪ ،‬وخدمات‬ ‫‪http://www.bei-bd.org‬‬ ‫الن�شر واال�ست�شارة للأع�ضاء‪.‬‬ ‫مركز بحوث غري �سيا�سية غري ربحي يروج للق�ضايا التي تهم القطاع‬ ‫اخلا�ص �سعيا للت�أثري على �سيا�سة تطوير اقت�صاد موجه لل�سوق‪.‬‬ ‫�أمريكا الالتينية والكاريبي‬ ‫معهد امناء ال�شركات الهندية‬ ‫املعهد الربازيلي حلوكمة ال�شركات‬ ‫‪http://www.icsi.edu‬‬ ‫‪http://www.ibgc.org.br/Home.aspx‬‬ ‫الهيئة املهنية الوحيدة املعرتف بها لتطوير وتنظيم مهنة امناء ال�شركات‬ ‫منتدى و�سطي لإدخال ون�شر مفهوم حوكمة ال�شركات و�أف�ضل‬ ‫يف الهند‪.‬‬ ‫املمار�سات يف الربازيل‪.‬‬ ‫املعهد الباك�ستاين حلوكمة ال�شركات‬ ‫مركز التميز يف حوكمة ال�شركات‬ ‫‪http://www.picg.org.pk/index.php‬‬ ‫‪http://ols.uas.mx/cegc‬‬ ‫�شراكة بني القطاع اخلا�ص والعام للت�شجيع على املمار�سات اجليدة يف‬ ‫م�ؤ�س�سة غري ربحية ت�شجع التميز يف حوكمة ال�شركات يف املك�سيك‪،‬‬ ‫حوكمة ال�شركات‬ ‫ويوفر املركز برامج رعاية توفر حتديثا ملنهجية و�أدوات حوكمة‬ ‫ال�شركات‪.‬‬ ‫�أوروبا‬ ‫مركز حوكمة ال�شركات و�أ�سواق ر�أ�س املال‬ ‫البنك االوروبي لإعادة االعمار والتنمية‬ ‫‪http://www.ebrd.com/pages/homepage.shtml‬‬ ‫‪http://www.cgcuchile.cl‬‬ ‫وي�ضم ممثلني عن املجتمع املحلي والو�سط االكادميي والقطاع اخلا�ص‬ ‫م�ؤ�س�سة مالية دولية تدعم م�شاريع يف ‪ 29‬بلدا‪ ،‬من و�سط �أوروبا وحتى‬ ‫لتعزيز ممار�سات حوكمة ال�شركات يف ت�شيلي‪.‬‬ ‫�آ�سيا الو�سطى‪ .‬ت�شجع روح املبادرة وتعزز التحول نحو اقت�صاد ال�سوق‬ ‫املفتوح والدميقراطي‪.‬‬ ‫‪The IGCLA.net‬‬ ‫‪http://igcla.wordpress.com‬‬ ‫االحتاد الأوروبي جلمعيات الإدارة‬ ‫‪http://www.ecoda.org/about.html‬‬ ‫رابطة غري ر�سمية ملعاهد حوكمة ال�شركات من �أمريكا الالتينية‪،‬‬ ‫�أن�شئت بالتعاون بني منظمة التعاون والتنمية واملنتدى العاملي حلوكمة‬ ‫يهدف �إىل تعزيز مهارات الإدارة‪ ،‬و الكفاءة املهنية و�أثرها على املجتمع‪.‬‬ ‫ال�شركات‪.‬‬ ‫معهد حوكمة ال�شركات الأوروبي‬ ‫منظمة القطاع اخلا�ص يف جمايكا‬ ‫‪http://www.ecgi.org/index.htm‬‬ ‫‪http://www.psoj.org‬‬ ‫يوفر منتدى للنقا�ش واحلوار بني امل�شرعني والأكادمييني واملمار�سني‪ ،‬مع‬ ‫جلنتها اخلا�صة بحوكمة ال�شركات تهدف �إىل ت�شجيع �أف�ضل املمار�سات‬ ‫الرتكيز على ق�ضايا حوكمة ال�شركات الكربى‪.‬‬ ‫لقادة ال�شركات‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪64‬‬ ‫مركز حوكمة ال�شركات‪ ،‬كلية تاك لإدارة االعمال بجامعة دارمتوث‬ ‫احتاد مطوري ا�سواق ر�أ�س املال‬ ‫‪http://mba.tuck.dartmouth.edu/ccg‬‬ ‫‪http://www.procapitales.org‬‬ ‫يركز املركز على فهم كيفية ت�أثري االختالفات يف �أ�سواق ر�أ�س املال‬ ‫جمعية لوكالء التجارة يف �سوق ر�أ�س املال يف بريو تعزز املمار�سات‬ ‫الدولية‪ ،‬وهياكل امللكية‪ ،‬والتقاليد القانونية على الت�صميم الأمثل‬ ‫اجليدة حلوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫للعقود املالية‪ .‬ويدر�س املركز �أي�ضا ال�صراعات املحتملة بني امل�ساهمني‬ ‫(ك�أ�صحاب ال�شركة) واع�ضاء ال�شركة الأخرين‪.‬‬ ‫ال�شرق الأو�سط و�شمال �أفريقيا‬ ‫منتدى احلوكمة وامل�س�ؤولية االجتماعية لل�شركات‬ ‫مركز حوكمة ال�شركات‪ ،‬كلية االقت�صاد بجامعة لندن‬ ‫‪www.cgrforum.com‬‬ ‫‪http://www.london.edu/facultyandresearch/re-‬‬ ‫‪searchactivities/centreforcorporategovernance.html‬‬ ‫لقاء منتظم يجمع خرباء من العامل يف جمال حوكمة ال�شركات‬ ‫يوفر البحوث ويراقبها من خالل متابعة حتديثات االخبار‪.‬‬ ‫وامل�س�ؤولية االجتماعية مع قادة اال�ستثمار يف منطقة ال�شرق االو�سط‬ ‫و�شمال افريقيا‪.‬‬ ‫مركز قانون ال�شركات وتنظيم الأوراق املالية‪ ،‬جامعة ملبورن‬ ‫‪http://cclsr.law.unimelb.edu.au‬‬ ‫معهد حوكمة ال�شركات “حوكمة”‬ ‫‪http://www.hawkamah.org‬‬ ‫ويعمل على ت�شجيع البحوث يف قانون ال�شركات وانظمة الأوراق املالية‪.‬‬ ‫ويوفر روابط الكرتونية ملواقع حوكمة ال�شركات يف جميع �أنحاء العامل‪.‬‬ ‫يهدف اىل تعزيز ا�صالح قطاع ال�شركات واحلكم الر�شيد‪ ،‬وم�ساعدة‬ ‫بلدان منطقة ال�شرق الأو�سط على تطوير حوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫مبادرة حوكمة ال�شركات (‪)INSEAD‬‬ ‫‪www.insead.edu‬‬ ‫اجلمعية اللبنانية لتعزيز ال�شفافية‬ ‫‪http://www.transparency-lebanon.org‬‬ ‫ترعى �أحدث الأبحاث العلمية والربامج التعليمية وفقا الحتياجات‬ ‫�أع�ضاء جمال�س االدارة يف �سياق دويل‪ .‬و توفر الدرا�سات وت�صلك‬ ‫�أول منظمة غري حكومية لبنانية تهدف �إىل �ضبط الف�ساد ب�أ�شكاله‬ ‫باخلرباء و اخلريجني‪.‬‬ ‫املتعددة‪ ،‬و تعزيز مبادئ احلكم الر�شيد‪.‬‬ ‫‪Knowledge@Wharton‬‬ ‫�أمريكا ال�شمالية‬ ‫‪http://knowledge.wharton.upenn.edu‬‬ ‫الرابطة الوطنية ملدراء ال�شركات‬ ‫حتليل الأحداث الإخبارية التي ت�ؤثر على االقت�صاد من قبل اق�سام‬ ‫‪http://www.nacdonline.org‬‬ ‫كليات االقت�صاد‪.‬‬ ‫وتهدف �إىل تعزيز القيادة املثالية ملجل�س ادارة ال�شركة‪ ،‬من قبل املدراء‬ ‫م�ؤ�شر ال�شفافية واحلوكمة بجامعة �سنغافورة الوطنية‬ ‫التنفيذيني‪ .‬وتركز على تلبية احتياجات �أع�ضاء جمل�س الإدارة ودعم‬ ‫‪http://bschool.nus.edu‬‬ ‫�أداء املدراء لي�ؤدوا ب�شكل �أكرث فعالية وكفاءة‪.‬‬ ‫ويقيم امل�ؤ�شر جودة حوكمة ال�شركات وال�شفافية يف �أكرث من ‪700‬‬ ‫جمل�س م�ستثمري امل�ؤ�س�سات‬ ‫�شركة يف �آ�سيا‪ .‬ويغطي ق�سم احلوكمة ق�ضايا جمال�س االدارة‪ ،‬والأجور‪،‬‬ ‫‪www.cii.org‬‬ ‫وامل�ساءلة والتدقيق املحا�سبي‪ .‬ويركز مقيا�س ال�شفافية على كيفية‬ ‫جمعية غري ربحية ل�صناديق املعا�شات وغريها من �صناديق ا�ستحقاقات‬ ‫توا�صل ال�شركات مع امل�ساهمني‪.‬‬ ‫املوظفني وامل�ؤ�س�سات والأوقاف (مع ا�صول م�شرتكة تتجاوز ‪ 3‬تريليون‬ ‫مركز جامعة اك�سفورد لتقييم ال�شركات‬ ‫دوالر)‪ ،‬ومتلك مطبوعات ور�سائل وغريها من املوارد التي تزيد املعرفة‬ ‫‪www.sbs.ox.ac.uk‬‬ ‫بحوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫يوفر الدرا�سات واالبحاث املتعلقة بتبعات �سلوك ال�شركات‪ ،‬مبا يف ذلك‬ ‫‪ n‬امل�ؤ�س�سات الأكادميية ومراكز البحوث‬ ‫العالقة بني �صناع القرار يف ال�شركة وال�صحافيني‪ ،‬على �سمعة ال�شركة‪.‬‬ ‫�أن�ش�أت العديد من اجلامعات مراكز لبحوث حوكمة ال�شركات‪ .‬هذه‬ ‫منتدى حوكمة ال�شركات بجامعة �سابانكي الرتكية‬ ‫املواقع االلكرتونية تن�شر البحوث‪ ،‬وترعى املنتديات العامة وغريها من‬ ‫‪http://cgft.sabanciuniv.edu/about/background‬‬ ‫الأحداث وتو�صي مبواقع �أخرى‪ .‬هذه امل�ؤ�س�سات غالبا ما توفر اخلرباء‬ ‫ي�ساهم يف حت�سني �إطار حوكمة ال�شركات وممار�ساتها من خالل‬ ‫لت�أمني املعلومات الأ�سا�سية والتحليالت لل�صحافيني‪.‬‬ ‫البحث العلمي‪ ،‬ويدعم عملية و�ضع ال�سيا�سات من خالل امل�شاركة‬ ‫الفعالة‪ ،‬وي�شجع وي�سهل احلوار بني الأكادمييني واملمار�سني‪ ،‬وين�شر‬ ‫البحوث‪.‬‬ ‫‪65‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫المصادر المختارة‬ ‫مركز براي�س ووترهاو�س كوبرز (‪ )PWC‬حلوكمة جمال�س االدارة‬ ‫مركز وينبريغ حلوكمة ال�شركات‪ ،‬جامعة ديالوير‬ ‫‪http://www.pwc.com/us/en/corporate-governance‬‬ ‫‪http://www.delawarecorporategovernance-blog.com‬‬ ‫يوفر منتدى لقادة الأعمال‪ ،‬و�أع�ضاء جمال�س �إدارات ال�شركات‪،‬‬ ‫�سيا�سات حوكمة ال�شركات يف بيانات ال�شركة‬ ‫والأو�ساط القانونية والأكادمييني واملمار�سني وطالب الدرا�سات العليا‬ ‫قد تن�شر ال�شركة �سيا�ساتها حلوكمة ال�شركة على مواقعها على‬ ‫واملرحلة اجلامعية‪ ،‬وغريهم من املهتمني يف ق�ضايا حوكمة ال�شركات‬ ‫�شبكة الإنرتنت‪ ،‬وت�ضمن تقاريرها ال�سنوية بيانا‪ .‬وتطلب امل�ؤ�س�سات‬ ‫للقاء والتفاعل والتعلم والتعليم‪.‬‬ ‫اال�ستثمارية من ال�شركات التي متلك �أ�سهم توفري بيانات مكتوبة‬ ‫لالف�صاح عن اجراءات و�سيا�سات احلوكمة‪ .‬الأمثلة التالية تعطي ملحة‬ ‫كلية االدارة يف جامعة ييل ‪ ،‬مركز ميل�ستني حلوكمة ال�شركات‬ ‫عن �سيا�سات حوكمة ال�شركات التي قد تذكر يف بيانات ال�شركة‪ .‬يرجى‬ ‫‪http://millstein.som.yale.edu‬‬ ‫مالحظة �أن هذه املعلومات هي لأغرا�ض التو�ضيح فقط وال ن�ؤيد �أو‬ ‫م�صدر عاملي رائد لدرا�سة فر�ضية �أن ال�شركات يجب �أن تخدم املجتمع‬ ‫ن�ضمن معايري معينة حلوكمة ال�شركات يف ال�شركات املدرجة �أدناه‪:‬‬ ‫بطريقة م�س�ؤولة �أخالقية و�شفافية‪ .‬وتت�صل جهوده مبا�شرة بفهم‬ ‫قدرات ال�شركات وامل�ؤ�س�سات اال�ستثمارية يف جميع �أنحاء العامل للتعامل‬ ‫‪Access Ban‬‬ ‫مع اال�سرتاتيجية واملخاطر وات�ساقها مع بع�ضها البع�ض ومع م�صالح‬ ‫‪http://www.accessbankplc.com/Pages/page.‬‬ ‫‪aspx?value=45#‬‬ ‫امل�ستفيدين احلقيقيني‪.‬‬ ‫من كبار مزودي اخلدمات املالية ومقره نيجرييا مع م�صالح يف خمتلف‬ ‫‪ n‬موا�ضيع حمددة‬ ‫�أنحاء �أفريقيا واململكة املتحدة‪.‬‬ ‫املحا�سبة وتدقيق احل�سابات‬ ‫‪BHP Billiton‬‬ ‫توفر �شركات املحا�سبة والتدقيق معلومات �أ�سا�سية عن حوكمة ال�شركات‬ ‫‪www.bhpbilliton.com‬‬ ‫ويف كثري من الأحيان جتري البحوث املتعلقة بق�ضايا تواجها ال�شركات‪.‬‬ ‫واحدة من �أكرب �شركات التنقيب عن النفط والغاز امل�ستقلة يف العامل‬ ‫يف حني �أن الرتكيز على مواقعها على �شبكة الإنرتنت هو على جمال�س‬ ‫ومقرها ا�سرتاليا‪.‬‬ ‫االدارة احلالية والعمالء املحتملني‪ ،‬وقد تكون التحديثات والتحليالت‬ ‫هي�سان للتنمية‬ ‫مفيدة‪ .‬وتوفر جمموعات حمرتفة بحوثا رمبا تكون مبثابة منتديات‬ ‫‪http://www.hysan.com.hk/eng/index_company.html‬‬ ‫للمناق�شة‪ .‬قد ت�ساعد ال�صحافيني يف ايجاد خرباء يف املحا�سبة‬ ‫ال�شركة الرائدة يف جمال اال�ستثمار والتطوير العقاري واالدارة مقرها‬ ‫والتدقيق‪.‬‬ ‫هونغ كونغ‪.‬‬ ‫مركز ديلويت حلوكمة ال�شركات‬ ‫ناتورا‬ ‫‪http://www.corpgov.deloitte.com/site/us/template.PAGE‬‬ ‫‪http://www.natura.net‬‬ ‫�إرن�ست ويونغ ‪ -‬احلوكمة وكتابة التقارير‬ ‫�شركة برازيلية رائدة يف جمال م�ستح�ضرات التجميل ت�ؤكد ا�ستدامة‬ ‫‪http://www.ey.com/US/en/Issues/Governance-and-reporting‬‬ ‫احلوكمة ومنتجاتها‪.‬‬ ‫معهد املحا�سبني القانونيني يف �إجنلرتا وويلز‬ ‫برتونا�س‬ ‫‪http://www.icaew.com‬‬ ‫‪http://www.petronas.com.my/Pages/default.aspx‬‬ ‫منظمة ذات ع�ضوية مهنية تدعم �أكرث من ‪ 138‬الف حما�سب قانوين يف‬ ‫�شركة دولية متكاملة للنفط والغاز‪ ،‬مملوكة بالكامل حلكومة ماليزيا‪.‬‬ ‫جميع �أنحاء العامل‪ .‬وين�شر املعهد تقارير ومدونات وي�ست�ضيف الندوات‬ ‫جمموعة تاتا‬ ‫حول ق�ضايا املحا�سبة واحلوكمة‪ .‬وي�شارك بتحديث الأخبار‪.‬‬ ‫‪http://www.tata.com‬‬ ‫االحتاد الدويل للمحا�سبني‬ ‫تغطي مدونة قواعد ال�سلوك لهذه املجموعة الهندية اكرث من ‪100‬‬ ‫‪http://www.ifac.org‬‬ ‫�شركة عاملة يف �سبعة قطاعات عاملية‪.‬‬ ‫ي�شجع �أف�ضل املمار�سات املحا�سبية ويتحدث عن ق�ضايا امل�صلحة العامة‬ ‫ترك�سيل‬ ‫لأع�ضائه الذين يبلغ عددهم نحو ‪ 250‬الفا من ‪ 127‬بلدا‪ .‬ين�شر التقارير‬ ‫‪www.turkcell.com.tr‬‬ ‫والتعليقات حول مقرتحات تنظيمية وت�شريعية‪.‬‬ ‫�شركة دولية بارزة لالت�صاالت اخلليوية يف تركيا‪.‬‬ ‫معهد جلان التدقيق (‪)KPMG‬‬ ‫‪http://www.kpmginstitutes.com/aci‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪66‬‬ ‫م�ؤ�س�سات ا�ستثمارية‬ ‫ت�سوية النزاعات‬ ‫‪Aberdeen‬‬ ‫مركز احللول الفعالة للنزاعات‬ ‫‪www.aberdeen-asset.com‬‬ ‫‪http://www.cedr.com‬‬ ‫وهو هيئة م�ستقلة‪ ،‬غري ربحية تهدف مهمته اىل خف�ض كلفة ال�صراع‬ ‫‪Bradesco‬‬ ‫وايجاد خيارات وقدرات يف جمال منع النزاعات وحلها‪ .‬ويوفر املركز‬ ‫‪http://www.bradescori.com.br/site/conteudo/gover-‬‬ ‫‪nanca/default.aspx?secaoId=730‬‬ ‫الو�ساطة واال�ست�شارات‪ ،‬وخدمات التدريب‪.‬‬ ‫‪CalPERS‬‬ ‫الأخالق‬ ‫‪http://www.calpers-governance.org/‬‬ ‫معهد جنوب �أفريقيا لالخالق‬ ‫‪Hermes‬‬ ‫‪http://www.ethicsa.com‬‬ ‫_‪http://www.hermes.co.uk/Portals/8/The_Hermes‬‬ ‫م�ؤ�س�سة غري ربحية تقوم ب�أبحاث وتوفر التدريب واخلدمات اال�ست�شارية‬ ‫‪Ownership_Principles_US.pdf‬‬ ‫وجتري عمليات التقييم و �شهادات‪ ،‬والبحوث متاحة على االنرتنت‬ ‫ومركز امل�صادر لديه كتب وغريها من املواد املتوفرة يف املوقع فقط‪.‬‬ ‫التقييمات‬ ‫توفر عدة منظمات تقييمات م�ستقلة حول امتثال ال�شركات حلوكمة‬ ‫‪Ethisphere‬‬ ‫ال�شركات‪ ،‬والتي قد ت�شكل �أ�سا�سا لق�صة اخبارية‪.‬‬ ‫‪http://ethisphere.com‬‬ ‫مركز �أبحاث دويل مكر�س للإبداع والنهو�ض وتبادل �أف�ضل املمار�سات‬ ‫‪CLSA‬‬ ‫يف �أخالقيات العمل وامل�س�ؤولية االجتماعية لل�شركات‪ ،‬ومكافحة الف�ساد‬ ‫‪https://www.clsa.com/index.php‬‬ ‫واال�ستدامة‪ .‬ويوفر املركز الت�صنيفات العاملية‪ ،‬وينظم الن�شاطات‬ ‫هيئة للو�ساطة امل�ستقلة واال�ستثمار‪ ،‬تن�شر بالتعاون مع جمعية حوكمة‬ ‫ويحملها على االنرتنت‪ ،‬وين�شر مواد اخللفيات واملعلومات الأ�سا�سية‪.‬‬ ‫ال�شركات الآ�سيوية �أ�شمل تقييم لق�ضايا حوكمة ال�شركات والأداء‬ ‫واالجتاهات يف �آ�سيا‪.‬‬ ‫‪Globethics.net‬‬ ‫‪www.globethics.net‬‬ ‫الوحدة العاملية لقيا�س احلوكمة (‪)GMI‬‬ ‫�شبكة للأخالقيات يف جميع �أنحاء العامل ومقرها جنيف‪ ،‬توفر من�صة‬ ‫‪http://www2.gmiratings.com/‬‬ ‫�إلكرتونية للتفكري الأخالقي والعمل‪ ،‬وتوفر مكتبتها على االنرتنت حرية‬ ‫ومقرها الواليات املتحدة وتغطي ‪ 20‬الف �شركة عاملية وتوفر التحليالت‬ ‫الو�صول �إىل املجالت واملو�سوعات والكتب الإلكرتونية‪ ،‬وغريها من‬ ‫والتقارير والبحوث والتقييمات‪.‬‬ ‫املوارد‪ ،‬كما متكن ال�صحافيني من تو�سيع عالقاتهم من خالل فر�ص‬ ‫امل�س�ؤولية االجتماعية لل�شركات واال�ستدامة‬ ‫التوا�صل‪.‬‬ ‫ي�ضغط امل�ستثمرون وا�صحاب امل�صالح واحلكومات على ال�شركات لتبني‬ ‫مركز ماركوال لالخالقيات التطبيقية‬ ‫�سيا�سات وممار�سات ت�ضمن ا�ستدامة ال�شركة على املدى الطويل وتقلل‬ ‫‪http://www.scu.edu/ethics‬‬ ‫من الأثر على املجتمع والبيئة‪ .‬قد توفر املنظمات التالية معلومات‬ ‫�أ�سا�سية عن الق�ضايا وتقييم بع�ض ال�شركات مل�س�ؤوليتها االجتماعية‪.‬‬ ‫مركز يتبع جامعة �سانتا كالرا ويجري االبحاث ويعقد الندوات حول‬ ‫الق�ضايا االخالقية‪.‬‬ ‫طاولة كو امل�ستديرة (‪)CRT‬‬ ‫بيانات ريو تينتو حول ممار�سات اال�ستثمار‬ ‫‪http://www.cauxroundtable.org/‬‬ ‫‪http://procurement.riotinto.com/ENG‬‬ ‫�شبكة دولية من رجال الأعمال تعمل على تعزيز ر�أ�سمالية �أخالقية‪،‬‬ ‫وتطبق مبادئها املعايري الأخالقية الأ�سا�سية يف اتخاذ القرارات يف‬ ‫معيار نهج اال�ستدامة‬ ‫قطاع االقت�صاد‪.‬‬ ‫‪http://www.standardchartered.com/en/sustainability/‬‬ ‫‪our-approach‬‬ ‫مركز امل�شروعات اخلا�صة الدولية‬ ‫‪http://www.cipe.org‬‬ ‫قانون “ثريفينت” للقيادة املالية‬ ‫ويعمل املركز مع قادة اال�ستثمار و�صناع ال�سيا�سات وال�صحافيني على‬ ‫‪https://www.thrivent.com/aboutus/privacy/conduct.html‬‬ ‫بناء م�ؤ�س�سات مدنية حيوية ملجتمع دميقراطي‪ .‬جماالت براجمه‬ ‫‪67‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫المصادر المختارة‬ ‫امل�ستثمر امل�س�ؤول‬ ‫الرئي�سية ما يلي‪ :‬مكافحة الف�ساد وجمعيات الأعمال التجارية‪ ،‬وحوكمة‬ ‫‪http://www.responsible-investor.com/‬‬ ‫ال�شركات‪ ،‬واحلكم الدميقراطي‪ ،‬والو�صول �إىل املعلومات‪ ،‬والقطاع غري‬ ‫اخلدمة االخبارية الوحيدة املكر�سة للتقارير حول اال�ستثمار امل�س�ؤول‪،‬‬ ‫الر�سمي وحقوق امللكية‪ ،‬والن�ساء وال�شباب‪.‬‬ ‫وق�ضايا البيئة واحلوكمة واملجتمع واال�ستدامة املالية للم�ؤ�س�سات‬ ‫مبادئ خط اال�ستواء‬ ‫اال�ستثمارية يف العامل‪ .‬ويوفر املوقع االلكرتوين دخول جماين اىل عدد‬ ‫‪www.equator-principles.com‬‬ ‫حمدود من املقاالت‪.‬‬ ‫ت�ستند �إىل معايري م�ؤ�س�سة التمويل الدولية والبنك الدويل‪ ،‬وقد �أن�شئت‬ ‫اال�ستدامة‬ ‫هذه املبادئ اطارا لإدارة خماطر االئتمان لتحديد وتقييم و�إدارة‬ ‫‪www.sustainability.com‬‬ ‫املخاطر البيئية واالجتماعية يف �صفقات متويل امل�شاريع‪.‬‬ ‫ت�أ�س�ست يف عام ‪ ،1987‬وت�ساعد رجال الأعمال والعمالء وال�شركاء‬ ‫مبادرة ال�شفافية لل�صناعات اال�ستخراجية‬ ‫على فهم اف�ضل وخلق قيم ا�ستثمارية واجتماعية ا�ستجابة لق�ضايا‬ ‫‪http://eiti.org/‬‬ ‫مثل اال�ستهالك‪ ،‬وال�شفافية‪ ،‬و�إ�شراك امل�ساهمني وا�سرتاتيجية االبتكار‬ ‫يحدد املعيار العاملي الذي ي�ضمن امل�ساءلة وال�شفافية املتعلقة ب�إيرادات‬ ‫والتحويل‪.‬‬ ‫قطاع ال�صناعة اال�ستخراجية يف بلد ما‪.‬‬ ‫امليثاق العاملي للأمم املتحدة‬ ‫املبادرة العاملية للإبالغ‬ ‫‪http://www.unglobalcompact.org‬‬ ‫‪http://www.globalreporting.org‬‬ ‫مبادرة تتعلق با�سرتاتيجية �سيا�سة ال�شركات امللتزمة مبوائمة عملياتها‬ ‫منظمة غري ربحية تروج لال�ستدامة االقت�صادية والبيئية واالجتماعية‪،‬‬ ‫وا�سرتاتيجياتها مع ع�شرة مبادئ مقبولة عامليا يف جماالت حقوق‬ ‫وتوفر املبادرة جلميع ال�شركات واملنظمات باطار �شامل لتقارير‬ ‫الإن�سان والعمل والبيئة ومكافحة الف�ساد‪.‬‬ ‫اال�ستدامة ي�ستخدم يف جميع �أنحاء العامل‪.‬‬ ‫‪ n‬املكتبة االلكرتونية‬ ‫املعهد الدويل للبيئة والتنمية (‪)IIED‬‬ ‫‪http://www.iied.org/‬‬ ‫الو�صول �إىل ن�ص يف االر�شيف‬ ‫يدعم املعهد ال�صحافيني يف جمموعة وا�سعة من و�سائل الإعالم لكتابة‬ ‫‪http://archive.org/details/texts‬‬ ‫تقارير اكرث وبدقة اكرب حول البيئة والتنمية وبطرق تلبي اهتمامات‬ ‫مكتبة على �شبكة الإنرتنت ت�ضم كتب ومقاالت وغريها من املواد ب�شكل‬ ‫اجلمهور املختلفة‪.‬‬ ‫رقمي‪ .‬كما توفر قائمة وا�سعة من الروابط االلكرتونية ملكتبات عديدة‬ ‫على االنرتنت ان�ش�أتها منظمات غري ربحية وجامعات وغريها يف جميع‬ ‫�أنحاء العامل‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪68‬‬ ‫قائمة المصطلحات‬ ‫�أعيد طبع التعريفات �أو اقتبا�سها من م�صادر عدة‪ ،‬مبا يف ذلك دليل عملي حلوكمة ال�شركات‪ ،‬ومنظمة التعاون االقت�صادي‬ ‫والتنمية (‪ )OECD‬و ‪ Businessdictionary.com‬ا�ضافة اىل ‪.Investopedia.com‬‬ ‫التقرير ال�سنوي‪ :‬وثيقة ت�صدر �سنويا من قبل ال�شركات مل�ساهميها‬ ‫امل�سائلة‪ :‬من حيث حكومة ال�شركات‪ ،‬ف�إنها تقع على عاتق جمل�س االدارة‬ ‫وحتتوي على معلومات عن النتائج املالية والأداء العام خالل ال�سنة‬ ‫جتاه امل�ساهمني و�أ�صحاب امل�صلحة من �أجل �أداء ال�شركات ون�شاطاتها‪.‬‬ ‫املالية ال�سابقة وتعليقات على النظرة امل�ستقبلية‪ .‬ينبغي �أن ي�شمل‬ ‫وبالتايل فان جمل�س االدارة م�س�ؤول عن جميع الأعمال التي تقوم بها‬ ‫التقرير ال�سنوي تقرير حوكمة ال�شركات والتقارير ال�سردية الأخرى‪،‬‬ ‫�إدارة ال�شركة وابالغ �أ�صحاب امل�صلحة عنها‪ .‬وت�شري اي�ضا اىل م�ساءلة‬ ‫مثل تقرير الرئي�س التنفيذي‪.‬‬ ‫الإدارة ملجل�س االدارة حول �أعماله يف �إدارة ال�شركة‪.‬‬ ‫ر�أي مدقق احل�سابات‪� :‬شهادة ترافق البيانات املالية‪ ،‬يقدمها مراجعو‬ ‫معايري املحا�سبة (اقراء �أي�ضا مبادئ املحا�سبة املقبولة عموما)‪:‬‬ ‫احل�سابات امل�ستقلني الذين دققوا بيانات ال�شركة املالية و �سجالتها‪.‬‬ ‫جمموعة من القواعد واالتفاقيات واملعايري والإجراءات املقبولة ب�شكل‬ ‫وي�شري هذا الر�أي اىل اذا ما كانت البيانات املالية ت�شكل انعكا�سا عادال‬ ‫وا�سع و�ضعها وا�ضعوا املعايري املحا�سبية‪ ،‬للت�سجيل والإبالغ عن املعامالت‬ ‫للحالة املالية لل�شركة ام ال‪.‬‬ ‫املالية واملعلومات‪.‬‬ ‫التدقيق‪ :‬هو ا�ستعرا�ض البيانات املالية التاريخية لتعزيز درجة الثقة‬ ‫اال�ستحواذ‪ :‬ال�سيطرة على �شركة �أخرى عن طريق �شراء �أو تبادل �أ�سهم‪،‬‬ ‫بها‪ .‬ثم الفح�ص والتحقق من ال�سجالت املالية واملحا�سبية لل�شركة‬ ‫وميكن �أن يكون ب�شكل عدائي �أو ا�ستحواذ ودي‪.‬‬ ‫والوثائق التي تدعمها‪ ،‬واملدقق اخلارجي املهني امل�ؤهل وامل�ستقل‬ ‫�صراعات الوكالة‪ :‬امل�شاكل التي ميكن �أن تن�ش�أ عندما يكلف رئي�س‬ ‫هو لت�أكيد �أن بيانات ال�شركة تطابق التقارير املحا�سبية املعمول بها‬ ‫ال�شركة وكيال بالعمل نيابة عنه‪ ،‬ويعطيه �سلطة �صنع القرار‪.‬‬ ‫واملتطلبات‪ ،‬وخالية من �أية �أخطاء جوهرية ب�سبب الغ�ش �أو اخلط�أ وهي‬ ‫متثيل حقيقي وعادل للحالة املالية لل�شركة‪.‬‬ ‫تكاليف الوكالة‪ :‬التكاليف التي تكبدتها منظمة ب�سبب م�شاكل مت�صلة‬ ‫بتباين �أهداف الإدارة و امل�ساهمني‪ .‬وتتكون التكاليف من م�صدرين‬ ‫جلنة التدقيق‪ :‬جلنة مكونة من �أع�ضاء جمل�س الإدارة‪ ،‬واجبها عادة‬ ‫رئي�سيني‪ :‬التكاليف املرتبطة با�ستخدام وكيل (على �سبيل املثال‪ ،‬احتمال‬ ‫الإ�شراف على بيانات ال�شركة والإف�صاح عن املعلومات املالية وغري‬ ‫ا�ستخدام الوكالء موارد ال�شركة ملنفعتهم اخلا�صة) وتكاليف التقنيات‬ ‫املالية لأ�صحاب امل�صلحة‪ .‬وتكون اللجنة عادة م�س�ؤولة عن اختيار‬ ‫امل�ستخدمة للتخفيف من امل�شاكل املرتبطة با�ستخدام وكيل (تكاليف‬ ‫�شركة تدقيق والتو�صية بها لل�شركة ملراجعة احل�سابات العتمادها من‬ ‫ا�صدار البيانات املالية �أو ا�ستخدام خيارات الأ�سهم ملوائمة م�صالح‬ ‫قبل املجل�س ‪ /‬امل�ساهمني‪ .‬وتكون اللجنة عادة م�س�ؤولة �أي�ضا عن بيئة‬ ‫التنفيذيني مع م�صالح حملة الأ�سهم)‪.‬‬ ‫ال�سيطرة على ال�شركة والرقابة على املخاطر‪� ،‬إذا مل يكن هناك جلنة‬ ‫م�ستقلة خمت�صة باملخاطر يف جمل�س االدارة‪.‬‬ ‫نظرية الوكالة‪ :‬اطار نظري ي�ستخدم لو�صف العالقة بني ال�سلطة‬ ‫وامل�صلحة بني �شخ�ص ما مثل املدير الذي ي�ست�أجر طرفا ثاين هو وكيل‬ ‫جمل�س االدارة‪ :‬جمموعة من االفراد املنتخبني من قبل امل�ساهمني‬ ‫للعمل نيابة عنه‪.‬‬ ‫يف ال�شركة لتوجيه ومراقبة ال�شركة‪ .‬ويحدد ه�ؤالء الر�ؤية والر�سالة‪،‬‬ ‫وا�سرتاتيجية �إدارة ال�شركة وي�شرفون عليها‪ .‬ومن مهام املجل�س اختيار‬ ‫�إي�صال �إيداع �أمريكي‪� :‬شهادة بديلة ل�سهم يف �شركة �أجنبية حمتفظ به‬ ‫الرئي�س التنفيذي (‪ ،)CEO‬وحتديد التعوي�ضات للموظفني وحتديد‬ ‫كعهدة يف م�صرف �أمريكي‪ .‬ي�صدر البنك هذا الإي�صال عن ال�سهم ويتم‬ ‫�أهداف ال�شركة على املدى الطويل والإ�شراف على املخاطر واالمتثال‬ ‫تداوله يف ال�سوق الأمريكي �أ�سوة بالأ�سهم املحل ّية‪.‬‬ ‫للقوانني واملبادىء‪.‬‬ ‫االجتماع ال�سنوي العام‪ :‬جتمع �سنوي للم�ساهمني‪ ،‬يعقد عادة بعد نهاية‬ ‫النظام الأ�سا�سي (�أو ميثاق املجل�س)‪ :‬وثيقة تف�صل الأدوار‬ ‫كل �سنة مالية ليناق�ش امل�ساهمون و�أع�ضاء جمل�س الإدارة العام ال�سابق‪،‬‬ ‫وامل�س�ؤوليات وتكوين و�سري عمل جمل�س الإدارة وجلانه‪.‬‬ ‫والبيانات املالية والتوقعات امل�ستقبلية‪.‬‬ ‫و يتم يف اجلل�سة‪ ،‬انتخاب �أع�ضاء جمل�س الإدارة ويجوز طرح خماوف‬ ‫اللوائح‪ :‬وثائق مكتوبة تن�ص على قواعد احلوكمة الداخلية لل�شركة‬ ‫امل�ساهمني‪ ،‬وي�شكل االجتماع الفر�صة الرئي�سية للم�ساهمني لتوجيه‬ ‫على النحو الذي اعتمده جمل�س �إدارتها �أو امل�ساهمني‪ .‬وت�شمل موا�ضيع‬ ‫الأ�سئلة مبا�شرة �إىل �إدارة ال�شركة وممار�سة حقهم بالت�صويت واتخاذ‬ ‫مثل �إدارة االنتخابات‪ ،‬واجبات املوظفني الكبار‪ ،‬وكيف ينبغي �أن جتري‬ ‫القرار‪.‬‬ ‫عمليات نقل الأ�سهم‪.‬‬ ‫‪69‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫قائمة المصطلحات‬ ‫طرف ما جتاه طرف ثاين من قدرته على اال�ضطالع مب�س�ؤوليته جتاه‬ ‫حقوق التدفق املايل‪ :‬احلق يف احل�صول على جزء حمدد من �أرباح‬ ‫طرف ثالث‪ .‬وواجب املدراء التنفيذيني جتنب ت�ضارب امل�صالح‪ ،‬و�أن‬ ‫ال�شركة‪ .‬يتم حتديد حقوق التدفق النقدي للم�ساهمني من قبل ال�شركة‪،‬‬ ‫يت�صرفوا دائما يف م�صلحة ال�شركة وامل�ساهمني ككل‪.‬‬ ‫على �أ�سا�س املبلغ امل�ستثمر وملكية فئة معينة من الأ�سهم‪.‬‬ ‫كتلة التحكم‪ :‬جمموعة من الأ�سهم التي متثل غالبية �أ�سهم الت�صويت‬ ‫رئي�س جمل�س الإدارة‪� :‬أعلى رتبة ادارية يف جمل�س الإدارة‪ .‬وهو م�س�ؤول‬ ‫يف ال�شركة‪.‬‬ ‫عن قيادة املجل�س‪ ،‬وفعالية �أدائه ولديه حق الو�صول املنا�سب �إىل جميع‬ ‫ال�شركات التابعة‪ :‬ال�شركات التي ميلك فيها فرد �أو جمموعة حمدودة‬ ‫املعلومات التي يحتاج �إليها التخاذ قرار م�ستنري‪ ،‬وو�ضع جدول �أعمال‬ ‫من الأفراد �أو كيان قانوين اغلبية حقوق الت�صويت‪.‬‬ ‫املجل�س‪ ،‬و�ضمان �إدارة �أعمال املجل�س يف م�صلحة جميع امل�ساهمني‪.‬‬ ‫امل�ساهمني املتحكمني بال�شركة‪ :‬امل�ساهمني الذين ميلكون ما يكفي من‬ ‫ميثاق ال�شركة‪ :‬وثيقة ر�سمية قدمت �إىل وكالة حكومية ذات �صلة يف‬ ‫ر�أ�س املال يف ال�شركة للت�صويت وال�سيطرة على جمل�س الإدارة ‪ -‬عادة‬ ‫البلد الذي يتم فيه �إدراج ال�شركة‪ .‬يحدد امليثاق غر�ض امل�ؤ�س�سة و�سلطتها‬ ‫ما تكون ملكيتهم بن�سبة ‪� % 30‬أو �أكرث‪ ،‬وغالبا يكونوا �أ�سرة او حتى‬ ‫مبوجب القانون‪ ،‬واذونات ا�صدار فئات الأوراق املالية وحقوق امل�ساهمني‬ ‫وااللتزامات املالية‪ ،‬واملدراء التنفيذيني‪.‬‬ ‫الدولة‪.‬‬ ‫الرئي�س التنفيذي‪ :‬املوظف الأعلى رتبة يف �إدارة ال�شركة ويقدم‬ ‫تكلفة ر�أ�س املال‪ :‬معدّل العائد ال�ضروري للمحافظة على القيمة‬ ‫تقاريره �إىل جمل�س الإدارة‪ .‬وهو مكلف بالقرارات ق�صرية الأجل وقيادة‬ ‫ال�سوقية لل�شركة �أو �سعر �سهمها‪.‬‬ ‫املوظفني‪ ،‬وتنفيذ اال�سرتاتيجية و�إدارة املخاطر والرقابة على الإدارة‪.‬‬ ‫تكلفة الديون‪ :‬املعدل الفعلي ملا تتحمله ال�شركة من �أعباء مالية‬ ‫جمل�س االدارة ال�سري‪ :‬هيكل ملجال�س الإدارة يتم فيه كل عام انتخاب‬ ‫مرتبطة بديونها احلالية‪.‬‬ ‫جزء من �أع�ضاء جمل�س الإدارة كل منهم لعدة �سنوات‪.‬‬ ‫تكلفة حقوق امللكية‪ :‬هي �أقل عائد يجب على ال�شركة حتقيقه ملالكها‬ ‫مدونات قواعد ال�سلوك ‪ /‬الأخالقيات‪� :‬أعدت واعتمدت من قبل‬ ‫امل�ساهمني فيها لتعوي�ضهم عن حتملهم للمخاطر املرتبطة بهذا‬ ‫املنظمات لتحديد ال�سلوكيات والإجراءات املنا�سبة ب�ش�أن موا�ضيع ذات‬ ‫اال�ستثمار وعن مقدار التغري يف قيمة النقود عرب الزمن‪.‬‬ ‫�صلة قد تكون ح�سا�سة وت�ؤ�شر على كيفية �سعي ال�شركة لتحقيق �أهدافها‬ ‫الت�صويت الرتاكمي‪ :‬نظام ت�صويت مينح �صغار امل�ساهمني املزيد‬ ‫والتوجه نحو �أعمالها‪.‬‬ ‫من ال�سلطة‪ ،‬من خالل ال�سماح لهم باالدالء بجميع ا�صواتهم الختيار‬ ‫اللجان التابعة للمجل�س‪ :‬ت�شمل �أع�ضاء جمل�س الإدارة فقط‪ ،‬ويتم‬ ‫مر�شح واحد ملجل�س االدارة‪ ،‬بدال من الت�صويت العادي �أو القانوين‪،‬‬ ‫�إن�شاء جلان مل�ساعدة املجل�س يف حتليل موا�ضيع حمددة خارج اجتماعات‬ ‫الذي يوجب على امل�ساهمني الت�صويت ملر�شح خمتلف عن كل مقعد‬ ‫املجل�س العادية‪ .‬اللجان االكرث �شيوعا هي جلان التدقيق والأجور وجلان‬ ‫متاح‪� ،‬أو توزيع �أ�صواتهم بني عدد من املر�شحني يف املجل�س‪.‬‬ ‫الرت�شيح‪.‬‬ ‫ن�سبة التداول (املوجودات املتداولة ‪ /‬املطلوبات املتداولة)‪ :‬مقيا�س‬ ‫اال�سهم العادية‪ :‬الأوراق املالية التي متثل ملكية يف �شركة وتوفر‬ ‫ال�سيولة ق�صرية الأجل لدى ال�شركة ‪ -‬والقدرة على االيفاء بااللتزامات‬ ‫ل�صحابها حقوق الت�صويت واحلق يف امل�شاركة يف �أرباح ال�شركة من‬ ‫املالية ق�صرية الأجل‪.‬‬ ‫خالل �أرباح الأ�سهم املتبقية �أو زيادة ر�أ�س املال‪.‬‬ ‫حجم التداول اليومي للأ�سهم‪ :‬حجم تداول ا�سهم ال�شركة يف ال�سوق‬ ‫االمتثال‪ :‬االلتزام بالقواعد والأنظمة‪ ،‬ويعني االمتثال ب�شكل عام تطبيق‬ ‫املالية كل يوم‪.‬‬ ‫موا�صفات �أو �سيا�سة (داخلية �أو خارجية)‪ ،‬او معيار �أو قانون مت تعريفه‬ ‫ن�سبة الدين (الدين احلايل ‪ +‬طويلة الأجل املالية ‪/‬‬ ‫ب�شكل وا�ضح‪.‬‬ ‫�إجمايل املوجودات)‪ :‬مقيا�س لقوة ال�شركة يف االرتقاء الطويل الأجل‪.‬‬ ‫امللكية املركزة‪� :‬شكل من �أ�شكال امللكية ميلك فيها م�ساهم واحد‬ ‫عائد ارباح اال�سهم‪ :‬ن�سبة الأرباح ال�سنوية �إىل �سعر ال�سهم‪ .‬وت�ستخدم‬ ‫(�أو جمموعة �صغرية من امل�ساهمني) ح�صة �أغلبية �أ�سهم الت�صويت يف‬ ‫على نطاق وا�سع لقيا�س العائد من ال�سهم‪.‬‬ ‫ال�شركة‪.‬‬ ‫االف�صاح‪ :‬ي�شري �إىل التزام ال�شركة بتوفري املواد واملعلومات التي‬ ‫ت�ضارب امل�صالح‪ :‬يعك�س و�ضعا قانونيا و�أخالقية تتناف�س فيه الوالءات‬ ‫ت�ؤثر على ال�سوق مبا يتوافق مع متطلبات عدد من الأطراف‪ ،‬مبا يف‬ ‫وامل�صالح والواجبات وتت�صارع‪ .‬وهي حالة ميكن فيها تقوي�ض نزاهة‬ ‫ذلك ال�سلطات التنظيمية واجلمهور �أو وفقا للمعايري‪ ،‬مثل املعايري‬ ‫�شخ�ص ب�سبب احتمال تداخل م�صلحته الذاتية مع امل�صالح املهنية �أو‬ ‫املحا�سبية‪ ،‬ومبادئ التنظيم الذاتي‪ .‬ي�ساهم االف�صاح املايل يف حتقيق‬ ‫امل�صلحة العامة‪ .‬قد حت�صل هذه احلالة اي�ضا عندما حتد م�س�ؤولية‬ ‫ال�شفافية يف ال�شركة‪ ،‬ويعد واحدا من �أهم مبادئ حوكمة ال�شركات‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪70‬‬ ‫الإن�صاف‪ :‬احرتام حقوق جميع امل�ساهمني و�أ�صحاب امل�صلحة‪ .‬واحدة‬ ‫ملكية متفرقة‪ :‬هيكل امللكية يف ال�شركة ال يوجد فيه كتلة م�سيطرة من‬ ‫من مبادئ حوكمة ال�شركات ت�ضمن امل�ساواة يف املعاملة بني جميع‬ ‫امل�ساهمني‪ .‬وميلك الأ�سهم هنا م�ساهمون كرث‪ ،‬كل واحد منهم ميلك‬ ‫امل�ساهمني واالهتمام باحلقوق امل�شروعة لأ�صحاب امل�صلحة‪.‬‬ ‫ن�سبة �صغرية من الأ�سهم وبالتايل ال ميكن لأي منهم وحده ان ي�سيطر او‬ ‫البيانات املالية‪ :‬جمموعة كاملة من البيانات املالية تت�ألف من بيان‬ ‫ي�ؤثر يف القرارات املتعلقة بال�شركات‪.‬‬ ‫امليزانية العمومية‪ ،‬بيان الدخل‪ ،‬بيان التغريات يف حقوق امل�ساهمني‪،‬‬ ‫ا�سهم ثنائية من حيث حق الت�صويت‪ :‬الأ�سهم التي لها حقوق خمتلفة‪،‬‬ ‫بيان التدفقات النقدية واملالحظات‪ .‬تك�شف جميعها موارد املن�ش�أة‬ ‫مثل فئة ‪ A‬و�أ�سهم الفئة ‪ ،B‬حيث ت�صنيف واحد ميلك حقوق الت�صويت‬ ‫االقت�صادية �أو التزاماتها يف نقطة زمنية �أو ما يطر�أ عليها من تغيريات‬ ‫والثاين ال ميلك ذلك‪.‬‬ ‫لفرتة من الزمن وفقا لإطار �إعداد التقارير املالية‪.‬‬ ‫الإيرادات الت�شغيلية‪ :‬مقيا�س للربحية‪ ،‬ي�شري �إىل هام�ش العائد مقابل‬ ‫لال�سهم احلرة‪ :‬جزء من الأ�سهم التي يتم تداولها يف ال�سوق‪ ،‬مع‬ ‫عائدات ال�شركة قبل الفوائد وال�ضرائب والإهالك واال�ستهالك‪.‬‬ ‫�إعطاء ال�سيولة لل�سهم‪ .‬ال ميلك هذه الأ�سهم كبار امل�ستثمرين ولي�ست‬ ‫الربح االقت�صادي (الربح املتبقي)‪ :‬الربح الناجت بعد خ�صم جميع‬ ‫�أ�سهما يف خزينة ال�شركة‪.‬‬ ‫تكاليف ر�أ�س املال‪ .‬وهو الأرباح الت�شغيلية بعد خ�صم �ضريبة الدخل‬ ‫هيئة اخلدمات املالية يف اململكة املتحدة(‪ :)FSA‬امل�س�ؤولة عن‬ ‫وتكلفة ر�أ�س مال امل�ستثمر‪.‬‬ ‫تنظيم ال�سوق والرقابة‪.‬‬ ‫القيمة االقت�صادية امل�ضافة‪ :‬مقيا�س للأرباح االقت�صادية احلقيقية بعد‬ ‫معايري املحا�سبة املقبولة عموما‪ :‬قواعد املحا�سبة واالتفاقيات‬ ‫التعديالت والت�صويبات على اقتطاع تكلفة الفر�صة البديلة لر�أ�س املال‪.‬‬ ‫واملعايري لل�شركات‪ ،‬التي و�ضعها وا�ضعوا متطلبات الإبالغ واملعايري‬ ‫هي الربح �أو اخل�سارة التي تنتج بعد طرح ثمن تكلفة جميع �أنواع ر�أ�س‬ ‫املحا�سبية يف البالد‪ .‬من املرجح ان يكون لكل بلد مبادئ حما�سبة‬ ‫املال امل�ستعمل‪.‬‬ ‫مقبولة عموما‪ ،‬ال يتوجب ان تكون مطابقة ملبادئ املحا�سبة املقبولة‬ ‫دورة تنفيذية‪ :‬جزء من اجتماعات جمل�س ادارة ال�شركة ي�ستبعد خالله‬ ‫عموما يف �أي بلد �آخر‪ .‬على �سبيل املثال الواليات املتحدة مبادئ‬ ‫الرئي�س التنفيذي �أو �أي تنفيذي �آخر‪.‬‬ ‫املحا�سبة املقبولة عموما ت�شكل هيكل ال�سيا�سات املحا�سبية املطبقة‬ ‫على �شركات م�سجلة يف الواليات املتحدة ويتم �إ�صدار قواعد مبادئ‬ ‫د�ستور اال�سرة‪ :‬املبادئ التوجيهية حلقوق وواجبات �أفراد الأ�سرة‬ ‫املحا�سبة املقبولة عموما من قبل جمل�س معايري املحا�سبة املالية‪،‬‬ ‫الذين �سوف يتقا�سمون موارد الأ�سرة‪ ،‬خا�صة تلك املرتبطة بال�شركات‬ ‫وهي لي�ست مطابقة ملعايري التقارير املالية الدولية ال�صادرة عن‬ ‫اال�ستثمارية‪.‬‬ ‫جمل�س معايري املحا�سبة الدولية املطبقة يف �أوروبا والعديد من البلدان‬ ‫جمل�س الأ�سرة‪ :‬منتدى منظم لأفراد الأ�سرة للقاء ومناق�شة احلالة‬ ‫الأخرى‪.‬‬ ‫الراهنة وامل�ستقبلية لل�شركات العائلية‪ .‬قد يكون اع�ضائه من امل�شاركني‬ ‫ا�ستحواذ عدائي‪ :‬ال�سعي امل�ستمر الكت�ساب ال�شركة بعد رف�ض جمل�س‬ ‫ب�شكل مبا�شر يف العمليات التجارية لل�شركة يوما بعد يوم‪ .‬ويعترب جمل�س‬ ‫�إدارة ال�شركة امل�ستهدفة العر�ض‪ ،‬او عر�ض �سعر اعلى دون �إخطار‬ ‫الأ�سرة و�سيلة لبناء وحدة ومتا�سك الأ�سرة من خالل ر�ؤية م�شرتكة من‬ ‫م�سبق ملجل�س �إدارة ال�شركة امل�ستهدفة‪.‬‬ ‫املبادئ التوجيهية للأ�سرة والف�صل بني الإدارة املهنية لل�شركة وق�ضايا‬ ‫الأ�سرة ال�شخ�صية‪ .‬ويكون عادة لتحديد كيفية الت�صويت على م�ساهمة‬ ‫مدققو احل�سابات امل�ستقلني‪ :‬مدققني حمرتفني من �شركة تدقيق‬ ‫الأ�سرة يف �أي م�س�ألة‪.‬‬ ‫خارجية مكلفة بتدقيق البيانات املالية‪ .‬قد تكون هناك حاجة ملراجعة‬ ‫احل�سابات �سنويا‪ ،‬او ن�صف �سنوية �أو ف�صليا‪ .‬يف معظم البلدان يقوم‬ ‫مكتب العائلة‪ :‬جمموعة من خدمات الدعم امل�صممة للعائالت التي‬ ‫مدققو احل�سابات امل�ستقلني ب�إجراء مراجعة �سنوية‪ .‬يجب �أن ال يكون له‬ ‫متلك جمموعات كبرية جدا ومعقدة من الأ�صول‪ ،‬ت�شمل يف كثري من‬ ‫�أي م�صلحة �شخ�صية يف البيانات املالية واال يكون له �أي دور يف تطوير‬ ‫الأحيان الدعم املايل وامل�صريف واال�ستثمار القانوين‪ .‬ويهدف املكتب‬ ‫البيانات املالية‪ .‬يجب على مدقق احل�سابات امل�ستقل �إ�صدار حكم غري‬ ‫حلماية م�صالح الأ�سرة‪ .‬ويعد مكتب العائلة و�سيلة للإدارة املثلى‬ ‫متحيز حول البيانات املالية وال�سجالت املحا�سبية لل�شركة التي يحتمل‬ ‫والتن�سيق ال�شامل ملكونات الرثوة الفردية‪ ،‬وميكن �أن يكون �أداة لتنفيذ‬ ‫�أن تكون خالية من �أخطاء جوهرية او انعكا�س للو�ضع املايل لل�شركة‪.‬‬ ‫خالفة او�سع وقيادة وادارة خطط الأ�سرة‪.‬‬ ‫املدير التنفيذي امل�ستقل‪ :‬ال يرتبط ب�أي �صلة مهنية او عائلية او‬ ‫ال�شركات العائلية‪ :‬ال�شركات وامل�شاريع التي ينتمي امل�ساهمون امل�سيطرون‬ ‫�شخ�صية �أو مالية بال�شركة‪ ،‬او رئي�سها‪ ،‬او الرئي�س التنفيذي ل�شركة �أو‬ ‫فيها لعائلة واحدة (�أفراد الأ�سرة املبا�شرين �أو �أو�سع) �أو جمموعة من‬ ‫�أي موظف تنفيذي اخر‪ .‬ويتوقع من املدير امل�ستقل ان يكون قادرا على‬ ‫الأ�سر‪.‬‬ ‫ا�صدار احكام مو�ضوعية جلميع قرارات ال�شركة‪.‬‬ ‫‪71‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫المصادر المختارة‬ ‫جمل�س ادارة موحد‪ :‬جمل�س �إدارة يت�ألف من جميع الأع�ضاء‬ ‫التداول من الداخل‪ :‬جتارة الأوراق املالية من قبل �شخ�ص مت�صل مع‬ ‫التنفيذيني وغري التنفيذيني‪ .‬ميرر الن�شاطات اليومية فريق الإدارة‪.‬‬ ‫ال�شركة �أو لديه معرفة خا�صة عن ال�شركة‪ .‬التداول من الداخل قد يكون‬ ‫ت�أ�س�س يف الواليات املتحدة‪ ،‬واململكة املتحدة ودول الكومنولث‪( .‬انظر‬ ‫قانونيا �أو غري قانوين‪ ،‬وهذا يتوقف على توقيت تنفيذ هذا التداول‪ .‬ويعد‬ ‫جمل�س االدارة املنق�سم)‬ ‫غري قانوين عندما ال تتاح املعلومات املادية للجمهور ولهذه املعلومات‬ ‫هيكل امللكية‪� :‬إن الطريقة التي يتم توزيع �أ�سهم ال�شركة على‬ ‫القدرة على الت�أثري على �سعر ال�سهم‪.‬‬ ‫امل�ساهمني‪.‬‬ ‫امل�ؤ�س�سات اال�ستثمارية‪ :‬امل�ستثمرين املحرتفني الذين يعملون نيابة عن‬ ‫م�ؤ�شر دفع التعوي�ضات (الأرباح املوزعة لل�سهم ‪ /‬ربحية ال�سهم)‪:‬‬ ‫م�ستفيدين‪ ،‬مثل املدخرين الأفراد �أو �أع�ضاء �صندوق التقاعد‪ .‬ميكن‬ ‫مقيا�س لأرباح الأ�سهم التي تدفعها �شركة بناء على �أرباحها ال�صافية‪.‬‬ ‫للم�ؤ�س�سات امل�ستثمرة ‪ /‬امل�ساهمني ان يكونوا �أدوات لال�ستثمار اجلماعي‬ ‫جتمع مدخرات العديد من مديري الأ�صول �أومن خ�ص�صوا االموال‬ ‫م�ؤ�شر ن�سبة �سعر ال�سهم اىل ربحه‪ :‬مقيا�س التقييم الن�سبي لل�شركة‪،‬‬ ‫لال�ستثمار‪( .‬تعريف م�أخوذ من ال�شبكة الدولية حلوكمة ال�شركات ‪-‬‬ ‫يحدده ال�سعر احلايل لل�سهم مق�سوما على االرباح املتوقعة لل�سهم‬ ‫املبادئ التوجيهية لل�شركات يف ادارة املخاطر ‪.)2010‬‬ ‫الواحد‪.‬‬ ‫املدقق الداخلي‪ :‬يوفر �ضمانات م�ستقلة ومو�ضوعية وا�ست�شارية ترمي‬ ‫القيمة الدفرتية احلالية‪ :‬قيا�س التقييم الن�سبي لل�شركة‪ ،‬عن طريق‬ ‫�إىل �إ�ضافة قيمة وحت�سني عمليات ال�شركة‪ .‬ي�ساعد ال�شركة على حتقيق‬ ‫تق�سيم �سعر ال�سهم احلايل على القيمة الدفرتية لل�سهم‪.‬‬ ‫�أهدافها من خالل جلب نهج منتظم ومن�ضبط لتقييم وحت�سني فعالية‬ ‫ا�سرتاتيجية حبة ال�سم‪� :‬أداة ملنع اال�ستحواذ العدائي عن طريق‬ ‫�إدارة املخاطر والرقابة وعمليات الإدارة‪.‬‬ ‫زيادة كلفته‪ ،‬عادة من خالل قيام ال�شركة ب�شراء �أ�سهمها من جميع‬ ‫عالقات امل�ستثمرين‪ :‬دائرة العالقات امل�ؤ�س�سية لل�شركة مع امل�ستثمرين‪.‬‬ ‫امل�ساهمني عدا اجلهة املتقدمة بعر�ض اال�ستحواذ‪ ،‬ما يرفع من �سعر‬ ‫هذا الق�سم خم�ص�ص لإدارة املعلومات والإف�صاح لل�شركات العامة‬ ‫ال�سهم ال�سوقي ويجعله مكلف ًا على امل�شرتي‪ ،‬فتف�شل العملية‪.‬‬ ‫واخلا�صة يف اطار التوا�صل مع جمتمع اال�ستثمار عموما‪.‬‬ ‫الأ�سهم املف�ضلة‪ :‬متثل ملكية الأوراق املالية يف �شركة مع حقوق‬ ‫مدير قائد‪ :‬م�صطلح ي�ستخدم يف الواليات املتحدة للإ�شارة �إىل املدير‬ ‫تف�ضيلية على احل�ص�ص الأخرى فيما يتعلق بدفع �أرباح الأ�سهم وتوزيع‬ ‫امل�ستقل الذي ينبغي �أن يقابل �سلطة ممثلي امل�ساهمني ملنع ال�سيطرة‬ ‫الأ�صول عند الت�صفية‪ .‬الأ�سهم املمتازة عادة ال حتمل حق الت�صويت‪.‬‬ ‫على جمل�س االدارة‪� /‬أو الرئي�س التنفيذي‪ .‬مييل هذا املدير اىل قيادة‬ ‫الوكيل‪ :‬وهو �شخ�ص �أو م�ؤ�س�سة‪ ،‬تخول قانونيا بالعمل نيابة عن طرف‬ ‫عدة مدراء م�ستقلني يف جمل�س االدارة مبا ي�ضمن �إجناز امل�س�ؤوليات‬ ‫�آخر‪ .‬يف كثري من الأحيان‪ ،‬ال يح�ضر امل�ساهمون االجتماع ال�سنوي‬ ‫الإ�شرافية للمجل�س‪ .‬م�س�ؤولياته الأ�سا�سية ت�شمل امل�شاركة يف و�ضع‬ ‫لل�شركة‪ ،‬وقد يف�ضل العديد منهم الت�صويت على قرارات �أ�سهمهم‬ ‫جدول الأعمال‪ ،‬رئا�سة اجلل�سات التنفيذية‪ ،‬وتوفري التغذية الراجعة‬ ‫يف االجتماع من قبل وكيل لهم‪ .‬وي�صوت الوكيل على الق�ضايا ذات‬ ‫�إىل الرئي�س التنفيذي بعد الدورات التنفيذية وامل�ساعدة على ت�شكيل‬ ‫ال�صلة نيابة عن امل�ساهمني‪ .‬معظم ال�شركات‪ ،‬وعندما تدعو امل�ساهمني‬ ‫ديناميكية جمل�س االدارة‪.‬‬ ‫حل�ضور االجتماع ال�سنوي تر�سل لهم الدعوة مرفقة ب�إ�شعار للوكيل‪.‬‬ ‫م�ؤ�شر ال�سيولة‪ :‬ابتكر من قبل �أ�سواق الأ�سهم لتوفري �إ�شارة وا�سعة‬ ‫هذا الإ�شعار يوفر املعلومات عن الق�ضايا التي �سي�صوت عليها يف‬ ‫لن�سبة تداول حجم �سهم معني من �إجمايل حجم الأ�سهم املتداولة من‬ ‫االجتماع‪ .‬معلومات الوكيل يجب ان ت�سمح للم�ساهمني باتخاذ قرار‬ ‫قبل جميع الأ�سهم يف تلك الفرتة‪.‬‬ ‫م�ستنري ب�ش�أن هذه امل�س�ألة‪.‬‬ ‫القيمة ال�سوقية‪ :‬القيمة ال�سوقية لل�شركة‪ ،‬والتي تعرف من قبل عدد‬ ‫امللكية املتفرقة‪ :‬هيكل امللكية الذي ال يوجد به م�ساهمني م�سيطرين‪.‬‬ ‫ا�سهم ال�شركة م�ضروب ب�سعر ال�سوق لل�سهم‪.‬‬ ‫الهيكل الهرمي‪ :‬الهيكل التنظيمي ال�سائد يف الأ�سرة التي تهيمن على‬ ‫�صغار امل�ساهمني‪ :‬امل�ساهمني الذين ميلكون ح�ص�ص الأقلية يف �شركة‬ ‫ال�شركات‪ .‬يتم التحكم ب�شركات م�ستقلة قانونيا من قبل عائلة واحدة‪،‬‬ ‫ي�سيطر عليها م�ساهم‪ ،‬وعادة تقل ح�صتهم عن ‪ .5%‬ومع ذلك‪ ،‬ميكن‬ ‫من خالل �سل�سلة من عالقات امللكية‪.‬‬ ‫لكل بلد �أن يحدد معايري خمتلفة تنطبق على م�صطلح �صغار امل�ساهمني‬ ‫الأطراف ذات العالقة‪ :‬ويتعلق طرف ما بكيان �إذا كان ميكنه ب�شكل‬ ‫“م�ساهمي االقلية”‪.‬‬ ‫مبا�شر �أو غري مبا�شر ال�سيطرة على الطرف الآخر �أو ممار�سة الرقابة‬ ‫�أ�سهم ال تخول للت�صويت‪� :‬أ�صحاب هذه الفئة من الأ�سهم ال ميلكون حق‬ ‫من خالل �أطراف �أخرى‪ ،‬بل قد تكون �أي�ضا حيث االطراف تخ�ضع‬ ‫الت�صويت يف االجتماع العام‪� ،‬إال يف بع�ض امل�سائل التي لها �أهمية ق�صوى‪،‬‬ ‫ل�سيطرة م�شرتكة من نف�س امل�صدر‪ .‬الأطراف ذات العالقة متيل �إىل‬ ‫وعادة من ال يحق لهم الت�صويت يحظون بحقوق تف�ضيلية يف �أرباح الأ�سهم‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪72‬‬ ‫ن�سبة املالئمة املالية‪ :‬مقيا�س قدرة ال�شركة على دفع نفقات الفائدة‬ ‫�أن تكون �أكرث ت�أثري يف ال�سيا�سات املالية �أو الت�شغيلية لل�شركة �أو لديها‬ ‫يف فرتة معينة‪.‬‬ ‫القدرة على الت�أثري على �إجراءات طرف �آخر‪ .‬من املمكن ان يكون‬ ‫جمل�س ادارة متداخل‪ :‬هيكل جمل�س الإدارة يتم فيه كل عام انتخاب‬ ‫الطرف ذو ال�صلة على �صلة وثيقة ب�أحد �أفراد الأ�سرة (مبا يف ذلك‬ ‫جزء من �أع�ضائه ملدة عدة �سنوات‪ .‬وي�سمى �أي�ضا املجل�س ال�سري‪.‬‬ ‫ال�شركاء والأزواج والأطفال وغريهم من الأقارب) او مدير رئي�سي يف‬ ‫كيان ما مثل ال�شركات التابعة للم�ؤ�س�سة‪ ،‬او �شركتها القاب�ضة‪ ،‬او امل�شاريع‬ ‫�أ�صحاب امل�صلحة‪� :‬شخ�ص �أو منظمة لها م�صلحة م�شروعة يف م�شروع‬ ‫امل�شرتكة‪ ،‬وال�شركات الزميلة‪.‬‬ ‫�أو �شركة‪ ،‬و مبعنى �أعم‪ ،‬املوردين والعمالء والدائنني والعاملني‬ ‫واملجتمع املحلي‪ ،‬كل املت�أثرين ب�أعمال ال�شركة‪.‬‬ ‫العائد على حقوق امل�ساهمني‪� :‬صايف الدخل ‪ /‬القيمة الدفرتية للأ�سهم‪.‬‬ ‫وهو مقيا�س للربح ي�شري اىل ن�سبة العائد على ر�أ�س املال امل�ستثمر من‬ ‫ن�سبة كل �سهم‪� :‬صممت لقيا�س ن�سبة مطالبات امل�ساهمني �إىل الأرباح‬ ‫قبل امل�ساهمني‪.‬‬ ‫(التدفقات النقدية لكل �سهم) و�أ�سهم (القيمة الدفرتية لل�سهم‬ ‫الواحد) يف ال�شركة‪.‬‬ ‫�إدارة املخاطر‪ :‬عملية حتديد وحتليل و�إدارة ور�صد تعر�ض �شركة ملخاطر‬ ‫وحتديد النهج الأمثل ملعاجلة هذا التعر�ض‪.‬‬ ‫خيار �شراء وبيع اال�سهم‪ :‬ويعني االتفاق‪ ،‬او االمتياز‪ ،‬الذي يعطي‬ ‫احلق يف �شراء �أو بيع ورقة مالية معينة �أو ممتلكات ب�سعر حمدد‪،‬‬ ‫قانون �ساربينز �أوك�سلي‪ :‬قانون �أمريكي يوجب على ال�شركات �أن ت�ضمن‬ ‫بحلول تاريخ حمدد‪� .‬أ�شهرها احلق يف �شراء كمية حمددة من ورقة‬ ‫وتعتمد املعلومات املالية من خالل �أنظمة الرقابة الداخلية‪ .‬ح�سب‬ ‫مالية �ضمن جمموعة معينة ب�سعر معني ويف وقت معني �أو قبل انق�ضاء‬ ‫هذا القانون ف�إنه �سيتم حتميل الرئي�س التنفيذي ومدير القطاع املايل‬ ‫تاريخ حمدد‪ ،‬واحلق يف بيع كمية حمددة من ورقة مالية يف جمموعة‬ ‫م�س�ؤولية �شخ�صية عن �إعالن بيانات مالية خاطئة‪ .‬وقد جاء هذا القانون‬ ‫معينة ب�سعر معني يف وقت حمدد �أو قبل انق�ضاء تاريخ حمدد‪.‬‬ ‫�إثر تداعيات خمالفات مالية ج�سيمة �أدت �إىل انهيار �شركتي �إنرون‬ ‫ووورلد كوم‪.‬‬ ‫حقوق البيع امل�شرتك‪ :‬اذا باع كبار امل�ساهمني ح�صة من اال�سهم‪،‬‬ ‫مينح هذا احلق ل�صغار امل�ساهمني بامل�شاركة وبيع ا�سهمهم بنف�س‬ ‫حق حتديد الأجور‪ :‬مينح امل�ساهمني احلق يف الت�صويت على تعوي�ضات‬ ‫�شروط و�سعر ا�شهم كبار امل�ساهمني‪ ،‬وبالتايل يحمي هذا احلق �صغار‬ ‫كبار امل�س�ؤولني التنفيذيني العاملني يف ال�شركة‪.‬‬ ‫امل�ساهمني ويدرج يف اتفاقات امل�ساهمني‪.‬‬ ‫هيئة االوراق املالية والبور�صات‪ :‬هيئة امريكية خمولة بتنظيم الأ�سواق‬ ‫اال�ستيالء‪� :‬شراء �شركة م�ساهمة عامة (هدف) من قبل �شركة �أخرى‬ ‫املالية الأمريكية حلماية امل�ستثمرين‪ .‬ويجب على جميع ال�شركات املدرجة‬ ‫(او مزاود)‪.‬‬ ‫يف �أ�سواق الأوراق املالية الأمريكية االمتثال لقواعد ولوائح الهيئة‪.‬‬ ‫امل�ساهمني‪ :‬حاملي الأ�سهم التي ت�صدرها ال�شركات‪.‬‬ ‫‪ :Tobin’s Q‬وهي احدى الن�سب التي تعتمد ملقارنة قيمة ال�شركة‬ ‫اتفاق امل�ساهمني‪ :‬وثيقة مكتوبة تنظم العالقات بني امل�ساهمني وحتدد‬ ‫ال�سوقية بالقيمة الدفرتية ال�صول ال�شركة‪ .‬و�سمي هذا امل�ؤ�شر با�سم‬ ‫كيفية �إدارة ال�شركة وتوجيها‪ ،‬وي�ساعد هذا االتفاق على التوفيق بني‬ ‫جيم�س توبني‪ ،‬من جامعة ييل‪ ،‬وهو االقت�صادي احلائز على جائزة نوبل‬ ‫�أهداف التحكم بامل�ساهمني للحفاظ على امل�صالح امل�شرتكة وحماية‬ ‫لو�ضعه هذا املقيا�س‪.‬‬ ‫م�صالح �صغار امل�ساهمني‪.‬‬ ‫�سيا�سة التداول‪ :‬ال�شروط والأحكام التي حتدد الظروف التي‬ ‫حقوق امل�ساهمني‪ :‬حقوق ناجتة عن ملكية الأ�سهم‪ ،‬والتي قد تكون مبنية‬ ‫ي�ستطيع املطلعني �ضمنها – عادة من مدراء تنفيذيني وموظفني يف‬ ‫على حقوق قانونية �أو حقوق �أخرى مت االتفاق عليها مع ال�شركة‪ .‬حقوق‬ ‫�شركة ‪ -‬تداول ا�سهم ال�شركة‪ .‬وتت�ضمن �أي�ضا فرتات حمددة ال ي�سمح‬ ‫امل�ساهمني الأ�سا�سية ت�شمل احلق يف املعلومات عن ال�شركة‪ ،‬حق ح�ضور‬ ‫خاللها للمطلعني بتداول ا�سهم ال�شركة وتدعى الفرتة ب”فرتة حظر‬ ‫اجتماع حملة الأ�سهم‪ ،‬حق انتخاب املدراء‪ ،‬وتعيني مراجع احل�سابات‬ ‫التعامل”‪.‬‬ ‫اخلارجي وحقوق الت�صويت وحقوق التدفقات النقدية‪.‬‬ ‫ال�شفافية‪ :‬احد مبادئ حوكمة ال�شركات الذي ي�ضمن االف�صاح ون�شر‬ ‫م�ؤ�شر �ستاندرد اند بورز ‪ :500‬م�ؤ�شر لأكرب ‪� 500‬شركة الواليات‬ ‫املعلومات ذات ال�صلة مب�صالح امل�ساهمني وا�صحاب امل�صلحة ب�ش�أن‬ ‫جميع امل�سائل املادية واحل�سا�سة يف ال�شركة‪.‬‬ ‫املتحدة‪ ،‬وهو ما ميثل ‪ 85%‬من القيمة الدوالرية جلميع الأ�سهم املدرجة‬ ‫يف بور�صة نيويورك للأوراق املالية‪ .‬ويوفر امل�ؤ�شر مقيا�سا عاما للأداء‬ ‫تهريب االرباح‪ :‬ممار�سة غري قانونية يقوم عربها م�ساهم الأغلبية او‬ ‫العام ل�سوق الأ�سهم يف الواليات املتحدة‪.‬‬ ‫احد كبار امل�ساهمني �أو م�س�ؤول كبري بال�شركة بتوجيه �أ�صول ال�شركة �أو‬ ‫الأعمال التجارية امل�ستقبلية لتحقيق مكا�سب �شخ�صية‪.‬‬ ‫‪73‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫المصادر المختارة‬ ‫حقوق الت�صويت‪ :‬احلق يف الت�صويت يف اجتماعات امل�ساهمني ب�ش�أن‬ ‫جمل�س ادارة ذو هيكل ثنائي‪ :‬جمل�س �إدارة يق�سم الواجبات الإ�شرافية‬ ‫الق�ضايا ذات الأهمية بالن�سبة لل�شركة‪.‬‬ ‫واالدارية �إىل ق�سمني م�ستقلني‪ .‬املجل�س الإ�شرايف‪ ،‬وي�شمل املدراء غري‬ ‫�أ�سهم الت�صويت‪ :‬الأ�سهم التي تعطي امل�ساهمني احلق يف الت�صويت‬ ‫التنفيذيني‪ ،‬وي�شرف على جمل�س الإدارة االداري الذي ي�ضم املدراء‬ ‫على م�سائل �سيا�سة ال�شركات‪ ،‬مبا يف ذلك انتخابات جمل�س الإدارة‪.‬‬ ‫التنفيذيني‪ .‬وهذا الهيكل �شائع يف فرن�سا‪� ،‬أملانيا و�أوروبا ال�شرقية‪ .‬لي�س‬ ‫كل �أمناط جمل�س االدارة ذو الهيكل الثنائي متطابقة‪.‬‬ ‫متو�سط التكلفة املرجح لر�أ�س املال (‪ :)WACC‬قيا�س العائد من‬ ‫االدارة على �أ�سا�س القيمة‪ :‬هو نهج االدارة الذي ي�ضمن ادارة ال�شركة‬ ‫ا�ستثمار حمتمل‪ .‬وي�شمل املقيا�س تكلفة الديون والأ�سهم وقيمتها ن�سبة‬ ‫با�ستمرار اعتمادا على القيمة (عادة زيادة قيمة حقوق امل�ساهمني)‪.‬‬ ‫�إىل التكاليف الإجمالية مبا يتنا�سب مع �إجمايل التمويل وتكلفة الفوائد‬ ‫ولهذا النهج عنا�صر ثالثة هي‪ :‬بناء القيمة‪� ،‬أي �سعي ال�شركة لزيادة او‬ ‫ذات ال�صلة �أو توزيع الأرباح‪.‬‬ ‫تعظيم القيمة امل�ستقبلية مبا ي�شبه اال�سرتاتيجية‪ ،‬وثانيا ادارة القيمة من‬ ‫خالل احلوكمة وتغيري االدارة وثقافة ال�شركة والتوا�صل والقيادة‪ ،‬وثالثا‬ ‫قيا�س القيمة‪.‬‬ ‫من يدير الشركة؟‬ ‫‪74‬‬ ‫عـن الـمـنـتـدى‬ ‫ف أ‬ ‫لصالح احلومكة ف رش‬ ‫املنتدى العامل حلومكة رش‬ ‫� ال� اكت ي‬ ‫� السواق الناشئة والبلدان النامية‪ .‬ويقدم املنتدى مج موعة‬ ‫ي‬ ‫ال� اكت هو املنصة الرائدة لملعرفة وبناء القدرات املكرسة إ‬ ‫ي‬ ‫ف‬ ‫� البلدان املتقدمة والنامية‪.‬‬ ‫رش‬ ‫لقضا� حومكة ال� اكت الرئيسية ي‬ ‫اي‬ ‫فريدة من الخ رب�ات والتجارب واحللول‬ ‫أ‬ ‫أ‬ ‫أ أ‬ ‫ف‬ ‫لالست�ر مي‬ ‫وتقد� الداء بكفاءة‬ ‫امث‬ ‫لل�اكت‬ ‫� تشجيع القطاع الخ اص مكحرك للنمو‪ ،‬واحلد من ت� رث� السواق النامية والناشئة اب�لزمات املالية‪ ،‬ري‬ ‫وتوف� حوافز رش‬ ‫ي‬ ‫تتمثل هممة املنتدى‬ ‫ف‬ ‫ة‬ ‫والقليمية‪ ،‬واحمللية‪ ،‬معتمدا عىل شبكة عاملية من قادة القطاع الخ اص‪.‬‬ ‫و� ذلك‪ ،‬يتشارك املنتدى مع املؤسسات الدولية إ‬ ‫ي‬ ‫عيا‪.‬‬ ‫امت‬ ‫اج�‬ ‫ومسؤول‬ ‫ومستدامة‬ ‫بطريقة شفافة‬ ‫ف‬ ‫ف تأ‬ ‫حن مض‬ ‫امئ ن‬ ‫الدول ومنظمة التعاون‬ ‫ي‬ ‫� �سيسه ي‬ ‫� العام ‪ 1999‬لك من البنك‬ ‫� متعدد ج‬ ‫الهات املا�ة �ن مؤسسة التمويل الدولية‪ ،‬وشارك ي‬ ‫املنتدى هو صندوق ات� ي‬ ‫االقتصادي والتنمية (‪.)OECD‬‬ ‫قيمة من مؤسسة ة‬ ‫�يز‬ ‫ل� ية‪ .‬واكتملت هذه النسخة العربية مب�ساعدة ّ‬ ‫ن‬ ‫أ‬ ‫واكل فرانس رب�س‪.‬‬ ‫ال ج‬‫وقد كتبت النسخة الصلية من هذا الدليل اب�للغة إ‬ 1616 H Street, NW Third Floor T: +1 (202) 737-3700 www.icfj.org Washington, DC 20006 USA F: +1 (202) 737-0530 2121 Pennsylvania Avenue, NW T: +1 (202) 473 - 5344 www.gcgf.org Washington, DC 20433 USA F: +1 (202) 974 - 4349 cgsecretariat@ifc.org Our DONOR partners