Ko je gazda u preduzeću? Kako izvještavati o korporativnom upravljanju – vodič za novinare ©Copyright 2012. Sva prava zadržana. International Finance Corporation 2121 Pennsylvania Avenue, NW, Washington, DC 20433 Nalazi, tumačenja i zaključci izneseni u ovoj publikaciji ne mogu se pripisati, ni na koji način, Međunarodnoj finansijskoj korporaciji, njenim pridruženim organizacijama ili članovima njenog odboru izvršnih direktora ili državama koje oni predstavljaju. Međunarodna finansijska korporacija ne garantuje za tačnost podataka sadržanih u ovoj publikaciji i ne prihvata odgovornost za bilo kakve posljedice koje nastanu njihovim korišćenjem. Materijal u ovom djelu zaštićen je autorskim pravima. Kopiranje i/ili prenošenje dijela ili cjelokupnog teksta može predstavljati kršenje važećih propisa. Međunarodna finansijska korporacija podstiče distribuciju svog materijala i ovim putem dozvoljava korisnicima da kopiraju segmente ove publikacije za lične, nekomercijalne svrhe, bez prava na preprodaju, redistribuciju ili izvođenje novih radova iz nje. Za svaki drugi oblik kopiranja ili korišćenja ovog rada obavezna je pismena dozvola Međunarodne finansijske korporacije. Zahtjev za fotokopiranje ili reprint zajedno sa punim podacima poslati na sljedeću adresu: The International Finance Corporation c/o the World Bank Permissions Desk Office of the Publisher 1818 H Street, NW Washington, DC 20433 Sve zahtjeve za prava i licence, uključujući dodatna prava, uputiti na sljedeću adresu: The International Finance Corporation c/o the Office of the Publisher World Bank 1818 H Street, NW Washington, DC 20433 Telefaks: (202) 522-2422 Ko je gazda u preduzeću? Kako izvještavati o korporativnom upravljanju – vodič za novinare Globalni forum za korporativno upravljanje i Međunarodni centar za novinare UVODNA RIJEČ Da bi profesionalno izvještavao o nekoj temi, današnji informacija koja daje preduzeće u cilju saniranja nezakonitog privredni novinar mora solidno da poznaje način vođenja postupanja, investitorima su potrebne i informacije iz neza- modernih preduzeća, preduslove uspješnog rada i izazove visnog izvora. Te informacije moraju biti pisane razumljivim i probleme sa kojima se preduzeća suočavaju. Konkretno, jezikom i relevantne za interesovanja vaše publike”. novinari koji znaju da prepoznaju dobre praktične modele Saradnja sa Međunarodnim centrom za novinare (ICFJ) na korporativnog upravljanja zaradiće poštovanje svojih ko- izradi ovog Vodiča počiva na njegovom širokom iskustvu lega i izgraditi poslovne odnose sa preduzećima o kojima u radu sa novinarima iz cijelog svijeta, a posebno na kom- izvještavaju ispunjene povjerenjem . plikovanim tržištima. Iako je Forum ponudio svoja stručna Od pokretanja Programa obuke za sredstva javnog inform- znanja u oblasti korporativnog upravljanja, ICFJ pobrinuo se isanja 2007. godine, Globalni forum korporativnog upravl- da Vodič bude adekvatno uređen prema zahtjevima privrednih janja realizovao je različite radne seminare za novinare na novinara koji žele da se upoznaju sa ključnim elementima Bliskom istoku, u Africi, južnoj Aziji, Južnoj Americi, centralnoj korporativnog upravljanja i svime što doprinosi interesantnoj i istočnoj Aziji, većinu u saradnji sa Fondacijom Tomson reportaži. Centar ne samo da poznaje potrebe novinara, nego Rojters (Thomson Reuters) i Agencijom Frans pres (Agence i način na koji se te potrebe mogu zadovoljiti kroz naše pro- France-Presse). grame obuke. ICFJ ima intenzivne resurse i stručna znanja sa kojima raspolaže i mnogo su šira od sadržaja ovog Vodiča. Tokom ovih seminara, naišli smo na veliki broj primjera da privredni novinari pišu o načinima korporativnog upravljanja Ovaj Vodič predstavlja nadgradnju iskustva Foruma i IFC-a bez neophodnog poznavanja teme. u realizaciji kurseva obuke za privredne novinare i radu na pripremi međunarodno priznatih instrumenata za izgradnju Rad Foruma sa sredstvima javnog informisanja predstavlja kapaciteta u domenu korporativnog upravljanja i materijala za bitan segment napora da se obezbijedi veća informisanost o izgradnju znanja. ovim pitanjima i unaprijede načini korporativnog upravljanja na tržištima u nastajanju i razvijenim zemljama. Ovaj rad Obuhvata bitne teme u domenu korporativnog upravljanja, il- odvija se u saradnji sa IFC-om, članicom Grupacije Svjetske ustruje i daje praktične primjere istraživačkog novinarstva, koji banke. počivaju na doprinosu iskusnih novinara i našim zapažanjima. Cilj našeg programa je da nadogradimo jedinstvenu sposob- Iako namjera nije da služi kao krajnji izvor materijala o korpo- nost novinara da privrednoj zajednici i široj publici prenese rativnom upravljanju, Vodič sadrži neka veoma korisna načela informacije o korporativnom upravljanju i čitaoce informiše o za privredne novinare na tržištima u nastajanju i zemljama u poslovanju preduzeća na način koji može značajno uticati razvoju. U dijelu “O Vodiču” objašnjava se njegova upotreba, ne samo na akcionare jednog društva, nego i sâmo društvo. svrha i funkcija. Svojim istraživanjima i saznanjima, novinar može pokazati Kao što je to slučaj sa radom Foruma uopšte, u pripremi šta se dešava kada se preduzeće loše vodi. Novinar takođe Vodiča intenzivno su sarađivali mnogi pojedinci i organizacije. može da pokaže da se preduzeća pridržavaju najboljih Posebno im se zahvaljujemo na posvećenosti u dijelu “Zah- praktičnih modela rada ne samo radi ostvarivanja boljih rezu- valnica”. lata nego i sticanja otpornosti na teške privredne okolnosti. Pored toga, analitičko i pronicljivije izvještavanje o privredi izdvaja jednu medijsku kuću od drugih i privlači profinjeniju Filip Armstrong i informisaniju privrednu publiku koja traži dobro uobličene, Rukovodilac, sadržajne i konstruktivne informacije i vijesti. Globalni forum za korporativno upravljanje “Ako u izvještavanju o privredi zanemarujete korporativno upravljanja, čitaocima dajete samo djelić priče”, kaže Kristina Seviljano del Agil iz Stakeholders Magazine (Peru). “Pored Cilj našeg programa je da nadogradimo jedinstvenu sposobnost novinara da privrednoj zajednici i široj publici prenese informacije o korporativnom upravljanju i čitaoce informiše o poslovanju preduzeća na način koji može značajno uticati ne samo na akcionare jednog društva, nego i sâmo društvo. KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 3 ZAHVALNICA Ko je gazda u preduzeću? Kako izvještavati o korporativnom upravljanju – vodič za medije nastao je kao rezultat rada i aktivnog učešća mnogih iz cijelog svijeta. Globalni forum za korporativno upravljanja posebno se zahvaljuje Margie Freaney, glavnom autoru, i sljedećim kolegama, recenzentima, članovima Savjetodavne grupe Foruma za privatni sektor i Međunarodnom centru za novinare (ICFJ) na dopri- nosu koji su dali u izradi ovog vodiča za novinare (abecednim redom): Amira El Saeed Agag, službenik, Edmond Mjekiqi, strategijski analitičar, Savjetodavne službe IFC MENA Odjeljenje IFC za životnu sredinu, socijalna pitanja EGIPAT i upravljanje SAD Simone Azevedo, osnivački urednik, Capital Aberto Peter Montagnon, viši savjetnik za investicije, BRAZIL Savjet za finansijsko izvještavanje Tamal Bandyopadhyay, zamjenik direktora, LONDON Mint Sharon Moshavi, potpredsjednik, Nove inicijative, INDIA Međunarodni centar za novinare Vanessa Bauza, službenik za veze, SAD Odjeljenje IFC za životnu sredinu, socijalna pitanja Anne Molyneux i upravljanje CS International SAD AUSTRALIJA/VELIKA BRITANIJA Mahwesh Bilal Khan, saradnik operativac, IFC – Savjetodavne službe za Bliski istok i sjevernu Afriku Kiril Nejkov, službenik, korporativno upravljanje, PAKISTAN IFC-Savjetodavne službe za Evropu i centralnu Aziju MAKEDONIJA Caroline Bright, globalni lider za proizvode, Korporativno upravljanje Adesinaola Odugbemi IFC Savjetodavna služba za održivo poslovanje Odjeljenje za spoljne poslove SAD Svjetska banka SAD Johanna Carrillo, viši programski direktor, Međunarodni centar za novinare John Plender, glavni autor, SAD The Financial Times LONDON CorinaCepoi, direktor, Fakultet naprednog novinarstva u Kišnjevu Marjorie Pavia, programski službenik, MOLDAVIJA IFC Globalni forum za korporativno upravljanje SAD Eric Chinje, direktor, Strateške komunikacije Fondacija Mo Ibrahim Loty Salazar, službenik za edukaciju, VELIKA BRITANIJA IFC Savjetodavne službe za održivo poslovanje Juan Carlos Fernandez, viši službenik, SAD IFC Savjetodavna služba za održivo poslovanje – istočna James D. Spellman Azija i zemlje Pacifika Strategic Communications LLC VIJETNAM SAD Craig Hammer, specijalista za medije i upravljanje, Institut Svjetske banke Eugene Spiro, viši službenik za projekte, SAD IFC Globalni forum za korporativno upravljanje SAD Robert Holloway, direktor, Fondacija Agencije Frans pres (AFP) Alexey Volynets, saradnik KM, FRANCUSKA IFC Globalni forum za korporativno upravljanje SAD IsimkahIbuakah, savjetnik za pravna pitanja, Bankarski pro- gram korporativnog upravljanja Nigerije - IFC Savjetodavna Dizajner: Wendy Kelly WLK Design Group Inc. služba za održivo poslovanje – podsaharska Afrika SAD NIGERIJA Sonja Matanović, direktor za komunikacije, Međunarodni centar za novinare SAD 4 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? O VODIČU Ovaj Vodič namijenjen je reporterima i urednicima koji već n Akcionari nisu samo najbitnije interesne strane u imaju određena iskustva u izvještavanju na privredne i finan- preduzeću, nego često i odličan izvor ideja za novi- sijske teme. Cilj je pomoći novinarima da razrade reportaže narsku priču. (Poglavlje 3: Sve o akcionarima) u kojima ispituju način upravljanja preduzećem i prepoznaju n Poznavanje strukture preduzeća pomaže novinaru da događaje koji mogu imati ozbiljne posljedice po opstanak shvati kako upravni odbor i rukovodioci međusobno preduzeća, akcionare i interesne strane. funkcionišu i zašto porodična i državna preduzeća Teme obuhvataju: ulogu medija kao budnog čuvara, način ne rade uvijek u najboljem interesu akcionara i funkcionisanja uprave preduzeća, šta predstavlja dobre javnosti. (Poglavlje 4: Zavirimo u porodična i državna praktične modele rada, šta govore finansijski izvještaji, koja preduzeća) je uloga akcionara, kako doći do informacija koje bacaju n Podaci koji se objelodanjuju po sili zakona mogu svjetlo na unutrašnje poslove preduzeća i kako ih iskoristiti. biti odličan izvor ekskluzivnih novinarskih priča ako Novinari će naučiti kako da prepoznaju “crvene lampice” ili novinar zna šta da gleda i kako da tumači to što vidi. znake upozorenja, koji govore da preduzeće možda krši za- (Poglavlje 5: Sve po p.s.: propisi i objelodanjivanje kon i propise. Savjeti o izvješavanju i pisanju vode reportere podataka) kroz razradu jasne, uravnotežene, korektne i uvjerljive priče. n Čitanje finansijskih i godišnjih izvještaja - naročito U Vodiču se ponavljaju tri bloka koji reporterima pomažu da između redova - često će vas dovesti do vijesti, i to naučeno primijene svom „ritmu“ ili temi kojom se bave: prije svih. (Poglavlje 6: Kako izvući priču iz podataka) Reporterska sveska: savjeti uspješnih privrednih n Rad na izvorima je ključan element za reportere koji novinara se bave preduzećima. Isto tako, ključno je znati kako Elementi za razradu priče: kako i gdje pronaći ideje reagovati na otpor i pritisak od strane rukovodilaca za prilog preduzeća i službenika za odnose sa javnošću. (Po- Koliko znate? primjena naučenog iz Vodiča glavlje 7: Pisanje i izvještavanje - savjeti). Na kraju svakog poglavlja dajemo izvore sa osnovnim resur- Svako poglavlje pomaže novinaru da stekne znanja i vještine sima obrađene teme. Na kraju Vodiča, u Izabranim resursima potrebne da prepozna potencijalnu priča u preduzeću koje dajemo korisne internet stranice i preporučenu literaturu o prati, dođe do suštinskih činjenica, protumači rezultate i korporativnom upravljanju. U glosaru definišemo terminolog- napiše jasan, upečatljiv prilog: iju koju smo koristili u obradi tema vezanih za preduzeća i korporativno upravljanje. n Šta je korporativno upravljanja i kako se može iskoris- titi za priču. Poglavlje 1: Šta je korporativno upravl- janje i zašto bi uopšte trebalo da zanima novinare? Napomena: Svi iznosi izraženi su u američkim dolarima. n Kako vas poznavanje uloge uprave i odbora može dovesti do priče koju konkurencija nije prepoznala. Termini: društvo, korporacija i preduzeće koriste se sa istim (Poglavlje 2: Nezaobilazni upravni odbor) značenjem i odnose se na privredni subjekat. KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 5 SADRŽAJ 9 POGLAVLJE 1 Šta je korporativno upravljanje i zašto bi uopšte trebalo da zanima novinare? 17 POGLAVLJE 2 Nezaobilazni upravni odbor 25 POGLAVLJE 3 Sve o akcionarima 33 POGLAVLJE 4 Zavirimo u porodična i državna preduzeća 41 POGLAVLJE 5 Sve po p.s: propisi i objelodanjivanje podataka 49 POGLAVLJE 6 Kako iz podataka izvući priču 55 POGLAVLJE 7 Kako pisati i izvještavati - savjeti 63 IZABRANI RESURSI 68 POJMOVNIK POGLAVLJE 1 Šta je korporativno upravljanje i zašto bi uopšte trebalo da zanima novinare? “Zbog lošeg korporativnog upravljanja, uništena su preduzeća, direktori su završili u zat- voru, upropaštena je jedna globalna računovodstvena firma, a preduzeća i vlade našli su se u opasnosti”. — The Economist (Osnove za članove upravnih odbora) Dobar novinar može da namiriše dobru priču čak i u najbeza- Priče iz domena korporativnog upravljanja su, u suštini, zlenijem saopštenju za javnost. Međutim, sâm termin “korpo- priče o ljudima: akcionarima koji žele da promijene politike rativno upravljanje” neće dići zvono na uzbunu, ali ove riječi preduzeća; borbi između direktora – koji su odgovorni za hoće: prevara, krađa, rasipanje, nestručnost, prevarantski utvrđivanje strategija i politike preduzeća - i rukovodilaca, koji posao, nepotizam, zloupotreba ovlašćenja, pronevjera, sukob mogu imati drugačije ideje. Transparentnost i odgovornost interesa, favorizovanje, korupcija. igraju važnu ulogu u ovim pričama, uz postupke regulatornih organa, berze, akcionara i interesnih strana. Novinari imaju Za novinare, ovi izrazi potpaljuju vatru zato što mogu dovesti određenu ulogu u ostvarivanju transparentnosti time što ističu do ekskluzivnih, revolucionarnih priča koje čine srž dobrog primjetna neslaganja. Bez transparentnosti, sistem ne bi novinarstva. dobro funkcionisao. Međutim, ne vrte se sve priče o korporativnom upravljanju “Korporativno upravljanje tiče se prosvjetljivanja cjelokupne oko skandala. Mogu biti i o herojima i vizionarima, briljantnim organizacije”, kaže Rošaneh Zafar, generalni direktor Kshf idejama i harizmatičnim liderima, muškarcima i ženama koji Microfinance Bank Ltd. iz Pakistana. grade velika bogatstva dajući svijetu nove proizvode i usluge koje unapređuju život. Upravljanje, u svojoj suštini, određuje pravac jednoj firmi ili Kratak prikaz korporativnog upravljanja državnom preduzeću. Globalno prihvaćene smjernice, stan- vidjeti u: “Improving Business Behav- dardi i najbolji praktični modeli rada definištu šta čini dobro iour: Why We Need Corporate Governance”, upravljanja, a pametan novinar brzo uočava razliku između (Unapređenje ponašanja u privredi: zašto nam je dobrog i lošeg upravljanja. I jedno i drugo mogu dati sjajne korporativno upravljanje potrebno”, Organizacija priče. za ekonomsku saradnju i razvoj (OECD): http://bit. U ovom Vodiču, naučićete šta se podrazumijeva pod dobri, ly/J11k9R a šta pod lošim upravljanjem, kako uočiti znake upozorenja i gdje pronaći informacije o tome šta rukovodioci preduzeća rade. Naći ćete priče međunarodnih reportera i savjete i Mnogi novinari već izvještavaju o korporativnom upravljanju tehnike koje će vaše priče učiniti jasnijim i privlačnijim. a da toga nisu ni svjesni. Priče o promjeni u rukovodstvu ili Korporativno upravljanje podrazumijeva strukture i procedure preuzimanjima preduzeća priče su o korporativnom upravl- usmjeravanja i kontrole preduzeća, kao i procese koje up- janju – čak i kada taj izraz uopšte nije upotrijebljen. ravni odbor koristi u praćenju i nadzoru rukovodilaca u sklopu Novinare prevashodno interesuju priče koje mogu iznijeti svojih obaveza, u koje spada i odgovornost prema akciona- na vidjelo nadzor i transparentnost strategije preduzeća. rima za vođenje preduzeća i njegovo poslovanje. Međutim, dobro upravljanje ima i širi, istraživanjima dokumen- tovan uticaj zato što: KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 9 POGLAVLJE 1 Šta je korporativno upravljanje i zašto bi uopšte trebalo da zanima novinare? n Podstiče investicije, korak novinara kada kopa ispod površine preduzeća na kom n Jača povjerenje / interes investitora, čime se smanjuju radi. Direktori i rukovodioci koji ne slijede prihvaćene prakse troškovi zaduživanja ili dokapitalizacije preduzeća, koje svi drugi slijede treba da odgovore na pitanje: zašto? n Jača konkurentnost preduzeća, (Više pojedinosti o načinu na koji upravni odbori usmjeravaju n Bolje priprema preduzeće da preživi ekonomski krizu, strategiju i štite interese akcionara i više o međusobnim odno- n Smanjuje mogućnost korupcije sima upravnog odbora i rukovodilaca vidjeti u Poglavlju 2). n Obezbjeđuje korektnost prema akcionarima n Čini dio ukupne kontrole i ravnoteže krupnog biznisa od čega, na kraju krajeva, korist ima cjelokupno Definisanje i uvažavanje dobrog upravljanja društvo Šta čini dobro upravljanje? Danas više od 70 zemalja ima Istraživanje pokazuje da je rast naročito snažan u privred- zakone ili smjernice u kojima su data načela koja direktori i nim granama koje u najvećoj mjeri zavise od eksternih rukovodioci treba da poštuju u postizanju upravljačkih ciljeva. sredstava. Kvalitet korporativnog upravljanja može uticati Ova načela obično nisu propisana zakonom, nego su koncipi- na ponašanje firme u vremenu ekonomskih šokova. Cijena rana tako da podstaknu dobrovoljnu primjenu. Zakoni daju akcija preduzeća kojima se dobro upravlja manje varira u definiciju “najbolje prakse”, gdje je cilj definisati specifične vremenu krize. politike i procedure koje podstiču dobro upravljanje. Dobro korporativno upravljanje može pomoći preduzećima Preduzeća koja značajno odstupaju od preporuka iz pro- u porodičom vlasništvu ili pod porodičnom kontrolom pisa zaslužuju posebnu pažnju, što se može izroditi u dobar da prežive trvenja oko naslijeđa, koja su uništila mnoga istraživački tekst. Stavljanje akcenta na nepoštovanje propisa preduzeća“, kaže Džozef Fan, profesor finansija i jedan od jedan je od načina na koji mediji mogu usmjeriti pažnju na direktora Instituta za ekonomiju i finansije Kineskog univerz- preduzeća koja, kako se može ispostaviti, posluju nezakonito. iteta u Hong Kongu. Uporediti propise o upravljanju u drugim Novinari kao budni čuvari zemljama sa propisima vaše zemlje: Otkrivanje praksi koje vode ka velikim gubicima po akcionare http://bit.ly/IttIHR i potencijalno utiču na privredu spada u ulogu medija kao budnih čuvara. Zadatak novinara je da prati rukovodstvo preduzeća i ispituje da li direktori i uprava donose prave od- luke i kako su njihovi postupci povezani sa obavezama koje Na primjer: Većina propisa nalaže da upravni odbor ima imaju u preduzeću. nekoliko nezavisnih direktora. “Nezavisnih” generalno znači Ova pitanja mogu rezultirati pričama namijenjenim sasvim onih koji nemaju materijalne veze sa rukovodiocima ili drugim raznolikoj publici: potrošačima, investitorima, poreskim ob- licima u preduzeću. Neopterećen sukobom interesa, takav veznicima, vodećim privrednicima, direktorima, regulatornim direktor može donijeti odluku na osnovu potencijalne dobiti za tijelima, kreatorima politike i klijentima. preduzeće i njegove akcionare. Znati kako prepoznati da li direktori rade u najboljem interesu Odbor u kom sjede prijatelji i rođaci najviših rukovodilaca akcionara i dugoročnih interesa preduzeća predstavlja prvi manje će djelovati kao kontrolni mehanizam u služenju intere- sima akcionara. Znati kako prepoznati da li direktori rade u najboljem interesu akcionara i dugoročnih interesa preduzeća predstavlja prvi korak kada novinar kopa ispod površine preduzeća na kom radi. 10 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Preduzeća širom svijeta često imaju dominantne akcionare Predviđanje rizika koji su članovi iste porodice. To je naročito često na tržištima Jedna od najboljih praksi koja se navodi u propisima o kor- u nastajanju. U upravnom odboru i među rukovodiocima porativnom upravljanju nalaže da korporativno rukovodstvo često dominira porodica, koja uticaj ostvaruje vjerovatno predviđa i upravlja rizicima pred kojima se preduzeće može putem posebnih kontrolnih akcija sa pravom glasa, čak i naći. Preduzeća preuzimaju rizike sa ciljem ostvarivanja kada u svojim rukama drži samo mali procenat ukupnih dobiti. Upravni odbor je odgovoran za identifikovanje, ocjenu, akcija. objelodanjivanje i saniranje svih rizika nastalih iz poslovanja. Isto tako, na tržištima u nastajanju česta situacija je da se Obaveza saniranja rizika postala je ključno pitanje nakon preduzeća, zbog sastava upravnog odbora i poslovodstva, 2011. godine, kada su zemljotres i cunami u Japanu razo- nalaze ili u vlasništvu ili suštinski pod kontrolom države . Na rili nukelarnu elektranu u Fukušimi, što je dovelo do krize u taj način, postoji mogućnost da se odluke donose iz političkih pogledu javnog zdravlja. razloga umjesto u korist akcionara. Zašto kritičari i novinari postavljaju pitanje da li su članovi odbora Tokijske elekotrprivrede (Tokyo Electric Power Inc. - TEPCO), javnog energetskog preduzeća, propustili da se U osnovi zvučnih priča stoje pitanja adekvatno pripreme za rizike koji su prethodno identifikovani? upravljanja Zašto upravni odbor nije imao nezavisne članove, a onda i Porodična preduzeća čine osnov uspješne privrede. Na komisiju za rizik? Zašto nisu postojale adekvatne politike za primjer: Ford Motor Co. u Sjedinjenim Američkim Državama, identifikovanje rizika i koraci za saniranje tih rizika u slučaju Grupacija Tata u Indiji i Sabanči Holding u Turskoj. Međutim, nuklearne nesreće? porodična preduzeća mogu imati i ozbiljne propuste u korpo- rativnom upravljanju. „TEPCO nije mogao predvidjeti cunami, ali pitanje je da li je mogao biti bolje pripremljen za takav slučaj”, napisao je Na primjer: u indijskim Satyam Computer Systems Ltd. istraživački analitičar Natanijel Periš Flaneri konstatujući da članovi porodice pokušali su da usmjere sredstva u druga su spoljni stručnjaci upozoravali da postoji rizik da će nuklear- dva porodična preduzeća. no postrojenje biti oštećeno čak i u slučaju cunamija srednje Kako je prenio Times of India, “skandal Satjam izašao je na veličine. vidjelo 7. januara 2009. godine, kada je osnivač preduzeća Međutim, ove kritike i pitanja uglavnom su se čuli nakon B. Ramalinga Radžu priznao da je godinama fingirao nesreće. knjige preduzeća”. U svom dopisu upravnom odboru u kom otkriva prevaru, Radžu kaže: “Ono što je počelo kao zane- Da bi ocijenili preduzeće, novinari, između ostalog, koriste mariva razlika između stvarne dobiti iz poslovanja i dobiti kategorizaciju korporativnog upravljanja (scorecards), pomoću u računovodstvenim evidencijama nastavilo je da raste u koje procjenjuju kako se poštuju dobra upravljačka načela i narednim godinama”. Dobilo je nezamislive srazmjere . . .”. prakse. U mnogim zemljama, ova kategorizacija objavljuje se Kasnije, ovaj proces je opisao kao “jahanje tigra: ne znate na godišnjem nivou i daje ideje za priče. kako sići, a da vas ne pojede”. Na primjer: u kategorizaciji korporativnog upravljanja za Kasnije je utvrđeno da je preduzeće Satjam prekršilo neko- Vijetnam za 2011. godinu, koju je objavio privatni ogranak Sv- liko zakona koji štite akcionare i koji su koncipirani tako da jetske banke, Međunarodna finansijska korporacija (IFC), traži sprečavaju i kažnjavaju napore da se sredstva preduzeća se bolja zaštita prava i bolji tretman akcionara. U kategorizaci- preusmjere sa akcionara u korist počinilaca. ji se ispituju prakse korporativnog upravljanja za 100 najvećih preduzeća kotiranih na berzama u Hanoju i Ho Ši Minu. Propisi i kategorizacija novinarima služe kao zgodna kontrol- Više o slučaju Satjam vidjeti na: na lista na osnovu koje mogu utvrditi da li preduzeće kojim se http://reut.rs/Icj4hL bave slijedi opšteprihvaćene najbolje prakse u svojoj zemlji. http://scr.bi/IA3vm7 (Ideje na osnovu propisa i kategorizacije vidjeti u okviru El- http://bit.ly/HEcrLX ementi za razradu priče za ovo poglavlje). KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 11 POGLAVLJE 1 Šta je korporativno upravljanje i zašto bi uopšte trebalo da zanima novinare? Tatinih supsidijara koji su i sâmi zamajac zapošljavanja i Članak o kategorizaciji vidjeti na: privrede u svijetu. http://bit.ly/HEcwiH Kada je odluka objavljena u novembru 2011. godine, pokren- ula je lavinu spekulacija o prednostima i slabostima novog lidera - Sajrusa Mistrija, sina najvećeg pojedinačnog akcio- Efekti korporativnog nara korporacije Tata. neuspjeha Kada u preduzeću dođe do velikog propusta u upravljanju, Često su priče o korporativnom upravljanju pune intrige, kao bilo zbog etičkih ili računovodstvenih razloga, lošeg upravl- što je svađa između Ambanisa, dva brata Indijca, čiji je spor janja rizikom i nadzora ili neefikasnog donošenja odluka na o podjeli očeve poslovne imperije Reliance zamalo ugrozio nivou upravnog odbora, posljedice mogu biti dalekosežne. privredu zemlje. Može doći do naglog pada cijena akcija, što će uticati na ak- cionare, pa čak i cjelokupan sektor u kom preduzeće posluje. Na kraju, može doći do potpunog sloma preduzeća, gubitka radnih mjesta i ostalih negativnih posljedica po region u kom posluje. Primjer članka o braći Ambani vidjeti na: http://tgr.ph/I73Ail U nekim ekstremnim slučajevima, kao što je sanacija sred- stvima vlade, troškove snose poreski obveznici. Sanacija Moskovske banke vladinim sredstvima 2011. godine – navod- no zbog sumnjivih kredita – koštala je 14 milijardi američkih dolara ili 1% privredne proizvodnje Rusije. Znati gdje gledati i šta pitati Da bi iznio priču kao što je zavada braće Ambani, novinar Priče često obiluju interesantnim ličnostima. Reporteri se mora znati kako da prepozna znake promjene u preduzeću i mogu naći u situaciji da pišu o tajanstvenim i moćnim poro- koja pitanja da postavi. Za to je potrebno dobro poznavanje dicama iz svijeta biznisa ili bivšim državnim ministrima koji dobrih praksi korporativnog upravljanja i načina rada direktora stoje na čelu najvećih korporacija u zemlji. U ovim pričama, i poslovodstva. pitanje naslijeđa – ko će preuzeti uzde – od najvećeg je značaja. Preduzeća koja nisu kotirana na berzi – naročito porodična preduzeća – često su veoma tajanstvena, a mnoga Indijska i strana štampa pomno je pratila ko će doći na preduzeća u državnom vlasništvu možda nemaju ili ne mjesto sedamdesetpetogodišnjeg Ratana Tate, predsjednika daju pouzdane informacije. Kada piše o ovako tajnovitim Grupacije Tata, najvećeg globalnog konglomerata u zemlji. preduzećima, novinar treba da dođe do izvora u sâmom Pitanje naslijeđa uticalo je ne samo na sâmo preduzeće, preduzeću i izvan njega. koje ima ogroman uticaj na domaću privredu, nego i na 100 Društvene mreže, npr. Facebook i LinkedIn, mogu dati neočekivan uvid u stanje stvari, naročito iz ugla zaposlenih. Blogovi, uključujući i kritike preduzeća, predstavljaju još jedan koristan element. 12 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Ponekad samo stručnjak može da uoči problem i zato je neo- Stručne savjete o tome kako privredni phodno da novinar izgradi dobre izvore na svim nivoima. novinari koriste LinkedIn da dođu do kon- Jedan rukovodilac hedž fonda obavijestio je nekoliko novinara takata ili istraže rukovodioce preduzeća iz vodećih stranih publikacija da rukovodioci ruske energetske vidjeti na: http://bit.ly/IA4ymd kompanije Gazprom prenose sredstva preduzeća na lica koja kontrolišu prijatelji i rođaci. Na kraju je izvršni direktor kom- panije podnio ostavku, a Gazprom je uveo i druge promjene. Zapamtite: zaposleni, dobavljači, konkurencija i distributeri često imaju uvid u poslovanje preduzeća. Društvene mreže, npr. Facebook i LinkedIn, mogu dati neočekivan uvid u stanje stvari, naročito iz ugla zaposlenih. Blogovi, uključujući i kritike preduzeća, predstavljaju još jedan koristan element. U oba slučaja, novinar mora provjeriti sve nezvanične informacije i biti svjestan ličnih sprega i nedobronamjernosti nekih zaposlenih i blogera. ELEMENTI Ako zna kako da čita i analizira finansijske izvještaje i drugu dokumentaciju preduzeća i izvještaje regulatornih tijela, no- ZA RAZRADU PRIČE vinar će naletjeti na priču, čak i ako više poslovodstvo odbije Ideja: Kako preduzeće na kom radite poštuje propise o zahtjev za intervju. dobrom upravljanju koji važe u vašoj zemlji? Pratite sve Jedan reporter Vol strit žurnala, Džonatan Vil, proveo je promjene u propisima o korporativnom upravljanju, pošto dva mjeseca proučavajući računovodstvene finese kod one mogu biti vijest sâme po sebi. energetskih derivata, konsultovao se sa stručnjacima za U priči takođe možete ispitati kako preduzeća u vašoj računovodstvo i derivate i analizirao podneske korporacije zemlji stoje u poređenju sa preduzećima u susjednim zem- Enron Komisiji za hartije od vrijednosti i berzu prije nego što ljama u regionu u pogledu poštovanja dobrih upravljačkih je septembra 2000. godine napisao članak u kom je osporio praksi. Uzmite, recimo, samo jednu oblast: transparent- vjerodostojnost iskazane zarade preduzeća. nost i objelodanjivanje. Njegov članak tada nije privukao veliku pažnju. Međutim, Odgovorite na sljedeća pitanja: neki medijski analitičari su na kraju odali priznanje upravo n Ima li preduzeće eksternog revizora? Da li je Vilu rekavši da je on prvi bacio svjetlo na prevarno knjigov- eksterni revizor priznata domaća ili međunarodna ostvo koje je dovelo do implozije preduzeća i presude kojom računovodstvena firma? Postoji li sukob interesa? su najviši rukovodioci osuđeni za krivične radnje u možda n Objelodanjuju li članovi odbora kupovinu i prodaju najvećem korporativnom skandalu u istoriji SAD-a. akcija preduzeća? Čine li to blagovremeno? n Koliko informacija preduzeće daje o članovima Skepticizam, veliki trud i dobri izvori odbora, stručnosti i vezama sa upravnim odbo- se isplate rom? Na osnovu ovih informacija, postoji li sukob Enronova prevara trajala je godinama prije nego što su je interesa? Da li su članovi u upravnom odboru novinari i nanjušili, rekao je Majkl Dž. Borden u studiji o ulozi nezavisni? privrednih novinara. n Koliko intenzivno preduzeće objelodanjuje infor- „Novinari su shvatili šta Enron namjerava“, kaže Borden, macije o naknadama koje primaju poslovodstvo zbog “skepticizma, velikog truda, poznavanja analize i članovi odbora? Da li je to u skladu sa praksom računovodstvenih izvještaja i saradnje sa analitičarima i drugih preduzeća? drugim stručnjacima”. Znati šta uraditi sa takvim rigoroznim izvještajima, smatra, čini novinara katalizatorom legislativne i n Da li naknadu dobijaju i neizvršni članovi odbora? regulatorne reakcije koja vodi ka reformama. Ako ne, koja je njihov motiv da budu članovi up- ravnog odbora? Kako novinar stiče takva znanja bez visoke školske spreme u n Šta preduzeće objelodanjuje o svojoj strategiji i oblasti računovodstva? predvidljivim rizicima? KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 13 POGLAVLJE 1 What’s Šta Good Governance je korporativno and upravljanje i zašto Why Should Journalists bi uopšte zanima novinare? trebalo daCare? ‘‘ Problem kod priča o upravljanju je to što su zapetljane i komplikovane. Da nisu tako zapetljane, akcionari bi nešto i učinili . . .”. — Aleksandar Dajk, profesor finansija i privrede na Univerzitetu u Torontu Kako pojednostaviti komplikovane stvari Pricewaterhouse Coopers, eksterni revizor, odobravao je “Problem kod priča o upravljanju je to što su zapetljane i Satjamove godinama naduvavane bilanse stanja. komplikovane. Da nisu tako zapetljane, akcionari bi nešto i Kasnije su se novinari i drugi kritičari pitali da li su Satjamovi učinili. Strane uključene u preduzeće imaju motiv da sakriju i revizori bili dovoljno nezavisni i stručni i kako je moguće da zapetljaju ono što se dešava”, kaže Aleksandar Dajk, profe- revizori nisu primijetili znake upozorenja, između ostalog i sor finansija i privrede na Univerzitetu u Torontu, koji se bavi milionski manjak. uticajem vijesti na preduzeća. Samo godinu dana prije nego što se do guše našao u Iz tog razloga, izuzetno je bitno da privredni novinari koji pišu skandalu, Satjam je osvojio nagradu Zlatni paun za izuzetan o komplikovanim računovodstvenim manevrima izbjegavaju kvalitet upravljanja, koju dodjeljuje Svjetski savjet za korpora- žargon i iznose činjenice prema mjeri čitaoca. Objašnjenja tivno upravljanje. Savjet je kasnije povukao nagradu i žalio se i definice termina, bez insajderske terminologije, i jasno da preduzeće nije objelodanilo materijalne činjenice. napisana riječ mogu privući čitaoce i gledaoce da pročitaju i pogledaju ono što bi inače preskočili kao suviše nejasno. Međutim, reporter časopisa Business Week, Beverli Bijan, napisala je da je jasno da se Satjamov upravni odbor nije pridržavao dobrih upravljačkih praksi. Novinari su mogli više Idite i dalje od sâme priče saznati da su se interesovali za sastav odbora, koji nije bio U protekloj deceniji, priče o pohlepi i korupciji dominiraju u finansijski stručan, jedva da je bio nezavisan i nije se sasta- izvještavanju o privrednim pitanjima. Međutim, novinari često jao nezavisno od poslovodstva - što je sve suprotno dobroj situaciju mogu da prate tek nakon propasti preduzeća. upravljačkoj praksi. To je bio slučaj sa Satjamom, gdje je otkriće računovodstvene Kao što je pokazao slučaj Satjam, impresivne privredne na- prevare ogromnih razmjera dovelo do propasti preduzeća, o grade i šljašteći godišnji izvještaji nisu garancija da preduzeće čemu se govorilo tek kasnije. posluje u skladu sa zakonom i etikom. REPORTERSKA SVESKA “Ako znate da čitate finansijske izvještaje, to će vam koristiti, bilo da ste novinar ili neko drugi, tako da se ne oslan- jate na zvanične dokumente koje objavljuju oni koji vode preduzeća ili regulatorna tijela koja ih štite.” — Džonatan Vil, biviši reporter Wall Street Journal, koji je prvi pisao o Enronu, danas kolumnista za Blumberg. Izvor: Audit Interview, Rajan Čitam, Columbia Journalism Review 14 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Istraživačko novinarstvo je drugačije. Potreban je trud i domišljatost reportera, koji je na neistraženoj teritoriji i stalno otkriva nove stvari i veze . . . ? U vrijeme pisanja ove brošure, jedan od najsenzacional- nijih slučajeva korupcije u privredi otkiven je u Hrvatskoj. Rukovodioci i članovi odbora poznate prehrambene kom- KOLIKO ZNATE? panije Podravka,već tri godine, tačnije, od 2009, izloženi su optužbama da su određeni članovi bili u dosluhu i koristili Kratak kviz novac preduzeća u nezakonitom pokušaju da preuzmu 1. Zašto u upravnom odboru treba da sjede preduzeće kupovinom njegovih akcija i ulaganjem u druga nezavisni direktori? preduzeća. A. Mogu zauzeti mjesto izvršenog direktora U aferi koju je štampa nazvala jednom od najvećih u istoriji po potrebi. pravosuđa Hrvatske, sedam bivših direktora preduzeća i B. Mogu donijeti odluke bez sukoba interesa. poslovnih partnera optuženi su za utaju najmanje 54 miliona C. Nemaju veliki udio u preduzeću. evra, a kako se istraga širila, bivši zamjenik premijera bio je primoran da podnese ostavku zbog optužbi da je i on bio dio 2. Ko snosi najveću odgovornost za upravl- šeme. janje rizikom u preduzeću? Podravka je smijenila upravu i nadzorni odbor, ali je marta A. glavni izvršni direktor 2012. godine ovaj slučaj i dalje punio novinske stupce. B. upravni odobr Pisati o ovakvom preduzeću prije nego što se bilo šta desi C. akcionari umjesto secirati uzroke nakon topljenja jezgra predstavlja razliku između eksplanatornog novinarstva - ili, kako ga neki 3. Kategorizacija upravljanja korisna je kada nazivaju, “arheološkog” novinarstva - i istraživačkog novi- se: narstva. Eksplanatorno novinarstvo rekonstruiše kako i zašto A. utvrđuje da li preduzeće slijedi dobre se nešto desilo. Ova vrsta novinarstva je korisna i poučna. Obično se javlja nakon što regulatorna tijela otkriju određene upravljačke prakse, stvari ili nakon sudskih procesa. B. zaključuje da li će akcije preduzeća rasti, C. utvrđuje koji članovi sjede u više odbora. Istraživačko novinarstvo je drugačije. Potreban je trud i domišljatost reportera, koji je na neistraženoj teritoriji i nailazi na nova otkrića i veze, ne ulazi na teren kojim je neko drugi već prošao. Answers: 1. B, 2. B, 3. A Kako privredni novinari postaju sve vještiji u izvještavanju o unutrašnjim poslovima preduzeća i dublje ulaze u materiju, sve više će prepoznavati i izvještavati o nepravilnostima prije nego što prerastu u skandal. (U Poglavlju 7 vidjeti internet stranice sa organizacijama koje pružaju obuku, informacije i podršku u istraživačkom novinarstvu). KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 15 POGLAVLJE 1 Šta je korporativno upravljanje i zašto bi uopšte trebalo da zanima novinare? IZVORI Poglavlje 1 Napomena urednika: U izradi poglavlja 1 koristili smo navedene izvore. Čitalac može pristupiti većini internet stranica. Za članke u određenim publikacijama, kao što su Wall Street Journal i Financial Times, potrebna je pret- plata. New York Times omogućava pristup određenom broju arhiviranih članaka mjesečno po čitaocu. ČLANCI I RADOVI KNJIGE I STUDIJE Beverly Behan, “Governance Lessons from India’s Satyam”, Anya Schiffrin, editor, “Bad News (How America’s Business Bloomberg BusinessWeek, 16. januar 2009. http://buswk.co/ Press Missed the Story of the Century),” The New Press, New HMu6Po York, 2011. Catherine Belton and Neil Buckley, « Russia’s Banks: Collat- Rebecca Smith and John R. Emshwiller, “24 Days (How Two eral Damage,« Financial Times,. 22. septembar 2011. http:// Wall Street Journal Reporters Uncovered the Lies That De- on.ft.com/INw0Pe stroyed Faith in Corporate America),” HarperBusiness, 2004. Michael J. Borden, “The Role of Financial Journalists in Bob Tricker, “Essentials for Board Directors,” The Economist Corporate Governance,” research paper, Cleveland-Marshall in association with Profile Books Ltd., Bloomberg Press, College of Law, Cleveland State University, oktobar 2006. United States and Canada, 2009. http://bit.ly/ItvWXD Dean Nelson, “Feud Between Reliance’s Ambani Brothers Ryan Chittum, ‘Audit Interview: Jonathan Weil,” Columbia Threatens Indian Economy,” The Telegraph, 27. avgust 2009. Journalism Review, 14. novembar 2008. http://bit.ly/Itw6OL http://tgr.ph/I73Ail Nathanial Parish Flannery “Did Management Problems at Melissa Preddy, “Track Executive Shifts to Spot Local Cor- TEPCO Cause Japan’s $15B Radiation Leak?” Forbes, 27. porate Governance Stories,” Donald W. Reynolds National maj 2011.http://onforb.es/HEdjA5 Center for Business Journalism, Businessjournalism.org,” 21. januar 2011.http://bit.ly/IGmvTM James Fontanella-Khan, “Tata Succession Hands Over Daunting Task,” Financial Times, 24. novembar 2011. http:// Scott Sherman, “Enron, Uncovering the Uncovered Story,” on.ft.com/HB37I6 Columbia Journalism Review, mart/april 2002. Joe Leahy “Tata Searches for an Heir,” Financial Times, 5. “Japan in Focus: Why Risk Management Matters,” The GMI septembar 2011.http://on.ft.com/HDG9AZ Blog, June 28, 2011.http://bit.ly/HEtslE ManojShivanna, “The Satyam Fiasco, a Corporate Gover- “Improving Business Behavior: Why We Need Corporate nance Disaster,” case study Monash University, 2010.http:// Governance,” (speech following adoption of the review of bit.ly/I74BHa 2004 revision of OECD principles of corporate governance), Organization for Economic Cooperation and Development. “Good News About Bad Press: For Corporate Governance, http://bit.ly/J11k9R Humiliation Pays Off,” 2007, Knowledge@Wharton, 2007. http://bit.ly/IGn8Nh Internet stranica sa pregledom propisa o korporativnom upravljanju u svijetu:http://bit.ly/IttIHR “South Korea’s Samsung President Resigns Over Corruption Scandal,” 4. april 2008. http://bit.ly/I74R8T “Lee Returns to Chairman’s Role After Pardon,” Financial Times, 24. mart 2010. http://on.ft.com/IGnfZf 16 WHO’S RUNNING THE COMPANY? POGLAVLJE 2 Nezaobilazni upravni odbor Upravni odbor (odbor direktora), najviše upravljačko tijelo u generalno prihvaćeno da trećina do polovine članova odbora preduzeću, predstavlja bogat izvor priča. treba da budu nezavisni. Međutim, često se čini da novinari obraćaju pažnju na odbor Novinar koji se bavi odborima mora znati definiciju direktora i tek kada se problem pojavi, npr. kada preduzeće ogrezne u člana odbora. računovodstvenom skandalu ili kada glavni izvršni direktor Izvršni član je izvršilac preduzeća, na primjer: generalni direk- bude primoran da podnese ostavku. tor ili finansijski direktor. Neizvršni član nije član poslovodstva Međutim, posebna ovlašćenja upravnog odbora i njegova i uvažava se zbog spoljne percepcije i posebnih stručnih uloga u usmjeravanju aktivnosti preduzeća čine ga vrijednim znanja. kontinuirane pažnje. Prema mišljenju stručnjaka za upravljanje, “neizvršni” članovi Nadležnosti upravnog odbora generalno obuhvataju zaštitu treba redovno da održavaju sjednice bez prisustva “izvršnih” interesa preduzeća i imovine akcionara i staranje o ost- članova. varivanju povrata na investicije. Sve strateške odluke ili potiču od odbora ili ih on mora odobriti. Konkretnije, odbor Nezavisni član angažuje i otpušta rukovodioce najvišeg ranga, prati po- slovanje preduzeća, usvaja finansijske izvještaje, odlučuje Postoje različite definicije “nezavisnog”, ali obično se traži o naknadama i bonusima rukovodilaca, ocjenjuje i planira da pojedinac nema finansijske, porodične i poslovne veze potencijalne rizike i donosi druge odluke, između ostalog niti bilo kakav suštinski odnos sa preduzećem, njegovim odobrava spajanje i preuzimanje drugih društava. direktorima i zaposlenicima. Povrh svega, upravni odbor određuje ton cjelokupnog Ostali kriterijumi obuhvataju: preduzeća i vodi računa o tome da posluje etički, zakonito i n da u skorije vrijeme nije bio zaposlen u društvu, odgovorno. n da u skorije vrijeme nije imao materijalne poslovne odnose sa društvom, Listu obaveza odbora vidjeti u Načelima n da u skorije vrijeme nije primao naknadu od korporativnog upravljanja OECD-a, “Od- društva osim direktorske plate, udjela u akcijama, govornosti odbora”, str. 24: naknade po osnovu učinka ili penzije http://bit.ly/HArlwY n da nema bliske porodične veze ni sa jednim sav- jetnikom, direktorom ili zaposlenikom višeg ranga, n da nema unakrsne ili značajne veze sa drugim članovima po osnovu angažovanja u drugim Vrste odbora i članova odbora društvima ili organima, Da bi se spriječila koncentracija moći i informacija u rukama n da nije akcionar sa značajnim udjelom, jednog ili nekoliko pojedinaca, savjetuje se da upravni odbor obezbijedi ravnotežu u smislu broja članova sa i bez izvršnih n da nije član sa dugoročnim mandatom. ovlašćenja, gdje nekoliko članova treba da ima nezavisan Izvor: “Corporate Governance Board Leadership Training Re- status (vidjeti definiciju). Mišljenje stručnjaka o tome koliko sources”, Global Corporate Governance Forum, International nezavisnih članova odbor treba da ima razlikuju se, ali je Finance Corporation, World Bank Group. KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 17 POGLAVLJE 2 Nezaobilazni upravni odbor službe (CIO), uz ostale najviše upravljačke funkcije, zavisno One-Tier Model Two-Tier Model od privredne grane. Vlasništvo SA SA Definicije funkcija u društvu vidjeti u: Os- novima korporativne strukture”, Investope- Nadzor i praćenje Nadzorni dia, internet stranica za finansijsko inform- odbor isanje koja angažuje specijaliste za različite Odbor finansijske oblasti da pišu članke na teme od Predsjednik Upravni interesa investitora, a koja tvrdi da predstavlja Glavni odbor nepristrasan investicioni resurs: http://bit.ly/ Izvršni izvršni nivo direktor HG44Qj U mnogim zemljama, odbori moraju imati odgovarajući broj Borbe oko prevlasti i interne promjene, kao što je nezavisnih članova. unapređenje, degradacija ili odlazak nasljednika označavaju Upravni odbor može biti jednodomni ili dvodomni. pomake u hijerarhiji društva i budući pravac. Promjene u od- n Jednodomni ili monistički odbor delegira svakodnevno boru, uključujući ostavke ili imenovanja članova, takođe mogu poslovanje glavnom izvršnom direktoru, upravljačkom biti znak značajnih promjena. Iz tog razloga, novinar treba timu ili izvršnom odboru i čine ga izvršni i neizvršni pažljivo da prati sve takve poteze, koji gotovo uvijek zaslužuju članovi. Ova struktura se najčešće susreće u zem- priču. To znači i otići dalje od saopštenja preduzeća za ljama sa anglosaksonskim pravom, kao što su javnost, u kojima se uvijek ne daju stvarni razlozi kadrovskih Sjedinjene Američke Države, Velika Britanija i zemlje promjena. Komonvelta. Zagovornici korporativnog upravljanja potencijal za stvaranje n Dvodomni ili dualistički odbor dijeli obaveze nadzora problema vide u situaciji kada upravni odbor ima tijesne veze i upravljanja u dva odvojena tijela.Nadzorni odbor sa poslovodstvom i mali broj nezavisnih članova. U nekim nadzire rad upravnog odbora, koji se bavi sva- slučajevima, glavni izvršni direktor postaje dominantan, a kodnevnim poslovima. Ova struktura je uobičajena odbor samo ovjerava aktivnosti i prijedloge poslovodstva. U u zemljama kontinentalnog prava, prvenstveno u istraživanju koje je 2011. godine sproveo Depositary Receipts Njemačkoj, ali i u nekim društvima u Francuskoj i Dž. F. Morgana, utvrđeno je da je ovaj problem akutan u mnogim zemljama istočne Evrope. Južnoj Americi, gdje odbori imaju ograničenu nezavisnost. Savjet novinarima: Postoje li tenzije između odbora u “Skoncentrisana moć rukovođenja može dovesti do veće dvodomnom sistemu? Ovi sukobi mogu dati novinske priče u izloženosti rizicima”, kaže Natanijel Periš Flaneri, analitičar kojima se istražuje sposobnost preduzeća da postiže dobre istraživač, u članku o istraživanju u Governance Metrics Inter- poslovne rezulate. national (GMI) Dž. F. Morgana, koji analize i podatke za preko 20.000 preduzeća širom svijeta „sovereign wealth“ fondovima, Odbor i uprava imaju različite uloge institucionalnim investitorima i drugim klijentima. Funkcija i obaveze odbora razlikuju se od funkcije i obaveza uprave. Da bi novinar mogao djelotvorno da prati jedno Među navedenim preduzećima nalazila su se meksička preduzeće, mora znati kako su raspodijeljena ovlašćenja u preduzeća u vlasništvu milijardera Karlosa Slima, upravljačkoj garnituri i pomno prati sve promjene na nivou predsjedavajućeg i glavnog izvršnog direktora telekomuni- izvršilaca. Odnos između odbora i poslovodstva jednako je kacionih preduzeća i drugih meksičkih firmi preko njegove važan. firme Grupo Carso SAB. Njegova ogromna porodična imperija kontroliše više od 200 preduzeća, od bankarstva, telekomuni- Poslovodstvo kreće sa glavnim izvršnim direktorom (CEO), kacija, niskogradnje do restorana, prema nekim navodima u koji vodi svakodnevno poslovanje društva i određuje strate- štampi. giju poslovanja. U poslovodstvu se mogu naći tehnički direk- tor (COO), finansijski direktor (CFO), direktor informatičke 18 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Upravo ovdje ključnu ulogu imaju članovi odbora strateškim VIše o Slimu i njegovim holdinzima vidjeti razmišljanjem i staranjem da odbor zastupa najbolje interese na: http://tgr.ph/KEooiO akcionara, a da ih poslovodstvo prati (vidjeti tabelu). Analiziranje sastava i djelotvornosti rada Potencijalni sukobi upravnog odbora Novinari mogu naići na termin “dilema posredovanja”, koji se Sastav upravnog odbora jedna je od tema na kojima rade or- koristi za potencijalni sukob između interesa akcionara i inte- ganizacije koje se bave dobrim upravljanjem, kao što je GMI. resa članova upravnog odbora. Upravni odbor, na preporuku Korporativna biblioteka, u sastavu GMI, izradila je kontrolnu poslovodstva, može odlučiti da u kratkom vremenskom listu pomoću koje investitori mogu da ocijene nezavisnost i periodu ostvari dobit na račun dugoročnih interesa akcio- potencijalnu djelotvornost upravnog odbora. Tu se posmatra: nara u preduzeću. Može se desiti da akcionari ne žele da preuzmu rizike, a to njihovo oklijevanje poslovodstvo može n Veličina odbora. Ne postoji magičan broj, ali prosječan tumačiti kao zaustavljanje rasta ili slabljenje konkurentnosti odbor ima 9 do 10 članova. Preveliki odbori mogu preduzeća. biti glomazni; premali odbori mogu imati problema da iznesu obim poslova. Članovi odbora i poslovodstvo - glavne razlike Članovi odbora Rukovodioci (menadžeri) Imaju obavezu da odrede budućnost organizacije i štite njenu imovinu i reputaciju. Moraju uzeti u Više ih interesuje realizacija odluka i politika Donošenje odluka obzir u kakvom odnosu njihove odluke stoje sa koje donosi odbor. akcionarima i regulatornim okvirom. Imaju krajnju odgovornost za dugoročan pros- peritet preduzeća. Članovi odbora su obično obavezni prema zakonu da znalački i s pažnjom obavljaju svoje obaveze prema preduzeću i imaju Obično nemaju odgovornost za određivanje Dužnosti fiducijarne obaveze. Mogu snositi ličnu odgovo- pravca kojim preduzeće ide. i odgovornosti rnost za povredu dužnosti ili nepropisan rad. U nekim slučajevima, odgovorni su za postupke preduzeća. Appointed and dismissed usually by directors Odnos sa Akcionari ih mogu smijeniti. Pored toga, članovi Imenuju ih i razrješavaju članovi odbora ili akcionarima odbora odgovaraju akcionarima. poslovodstvo; u rijetkim slučajevima, postoji zakonska obaveza da budu pozvani na odgovo- rnost Obezbjeđuju unutrašnje rukovođenje i pravac u Svakodnevno poslovođenje je u rukama glavnog Rukovođenje vrhu organizacije. izvršnog direktora; rukovodioci rade u ime direktora. Igraju ključnu ulogu u određivanju vrijednosti i Moraju realizovati etiče vrijednosti poštujući Etika, vrijednosti etičkih stavova preduzeća. smjernice odbora. Related duties associated with the Odnosne obaveze u vezi sa administracijom Administracija preduzeća mogu se delegirati poslovodstvu, ali preduzeća Odgovorni za administraciju preduzeća. to članove odbora ne oslobađa krajnje odgovo- rnosti. U mnogim zemljama, postoje zakonske odredbe koje uređuju povrede objektivne odgovornosti, These statutory provisions do not usually Zakonske odredbe na rukovodioce. prema kojima članovi mogu biti kažnjeni ukoliko preduzeće nepropisno postupa.. Izvor: Chris Pierce, “The Effective Director,” London: Kogan Page, 2003. KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 19 POGLAVLJE 2 Nezaobilazni upravni odbor n Broj nezavisnih autsajderskih članova odbora. Mnogi akcionare koji kontrolišu imenovanje i izbor članova upravnog smatraju da u idealnoj situaciji oni čine većinu članova odbora. odbora. Dužina mandata može da se razlikuje zavisno od društva i n Postojanje izvršnog odbora, komisije za reviziju, zemlje, ali članovi se generalno biraju na period od jedne do komisije za naknade i komisije za imenovanja. Odbor tri godine. za naknade i reviziju treba da čine nezavisni članovi. Neki smatraju da predsjedavajući odbora za reviziju treba da bude kvalifikovan i registrovan računovođa – međutim, ne postoji opšta saglasnost o ovom pitanju. Pregled odgovornosti odbora i najbolje n Ograničeni mandati. Generalno, jedan član odbora prakse vidjeti na: ne bi trebalo da bude u više od tri odbora, a odbori ne http://bit.ly/HDB765 smiju da imati suprotstavljene interese. n Objelodanjivanje. Društva moraju da objelodanjuju Provjera raznovrsnosti sastava odbora transakcije sa rukovodiocima, članovima odbora i Članovi odbora treba da posjeduju vještine i iskustvo koji drugim vezanim licima koje mogu predstavljati sukob odgovaraju potrebama društva. Isto tako, treba da imaju interesa. dovoljno snage da se, u slučaju potrebe, suprotstave najvišim Opšti stav je da članovi odbora treba da posjeduju dovoljno rukovodiocima ili predsjedniku. Ovi izazovi, o kojima članovi akcija u društvu kako bi imali interes. S druge strane, zagovo- odbora ponekad tajno obavještavaju novinare, predstavljaju rnici korporativnog upravljanja upozoravaju na to da članovi odličan materijal za priče koje otkrivaju unutrašnje meha- koji imaju velike udjele i opcije mogu biti pod uticajem želje nizme društva. da cijena akcija bude što viša, i to putem računovodstvenih Proteklih godina, zagovornici i akcionari aktivisti traže diver- manevara, sa ciljem ostvarivanja dobiti u kratkom roku. sifikaciju odbora, uglavnom putem angažovanja većeg broja Članovi odbora treba da budu adekvatno plaćeni za vri- žena, a neke zemlje donijele su zakone koji to nalažu. jeme koje provode na poslovima odbora, ali i za stručnost i Zagovornici kažu da polna raznolikost u odborma donosi i iskustvo. različita mišljenja, iskustva, kompetencije i vještine. Među Stručnjaci za korporativno upravljanje smatraju da udio prednosti, kako kažu, spadaju uravnotežene odluke, efikasan “nezavisnih” članova – autsajdera bez veza sa društvom – nadzor finansijskog menadžmenta, veću odgovornost prema treba da bude manji od 5% od ukupnog broja akcija kako bi akcionarima i prudencijalno upravljanje rizikom. se sačuvala njihova nezavisnost. Procenat varira zavisno od U izvještaju GMI za 2012. godinu navodi se da je u zemlje: u novom Zakonu o privrednim društvima Indije, koji istraživanju iz prethodne godine zabilježeno “postepeno će, kako se očekuje, biti usvojen 2012. godine, predlaže se povećanje” zastupljenosti žena u odborima. Istraživanje da se udio autsajderskih članova ograniči na najviše 2%. 4.300 društava u 43 zemlje pokazalo je da žene zauzimaju Akcionari biraju članove na prijedlog odbora, obično na 10,5% ukupnog broja mjesta u odborima u odnosu na 10% iz godišnjoj skupštini. U Aziji, društva obično imaju većinske prethodne godine. Procenat odbora bez žena pao je na ispod 40%. Po prvi put u istoriji, istraživanje je, kako navodi GMI, REPORTERSKA SVESKA Studije i izvještaji revizorskih i konsultantskih firmi Ti izazovi obuhvataju: mogu sadržavati ideje za priče. n privlačenje nezavisnih članova, n otvaranje ka privatnim investitorima koji ulažu u akcio- Mulišri Šrivastava iz Live Mint, privrednog onlajn narski kapital, časopisa, krenuo je od stručnih znanja partnera n osujećivanje prevare i upravljanje rizikom. u Grant Thorton India kao polazišta za priču o izazovima u domenu korporativnog upravljanja sa Članak pročitati na: http://bit.ly/HArSyV kojima se suočavaju indijske porodične firme. 20 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? odbor može da osnuje i izvršni odbor, koji obavlja ovlašćenja upravnog odbora između sastanaka, kao i ELEMENTI ZA RAZRADU komisiju za rizike, koja predviđa i planira odgovor na PRIČE potencijalne rizike. Ideja: analizirajte strukturu odborâ u okviru up- U finansijskom sektoru, sve češća je praksa da se zakonima i ravnog odbora u društvima koja pratite. propisima o bankama uređuje osnivanje određenih komisija u okviru upravnog odbora, čak i njihov sastav i funkcije, naročito n Da li upravni odbor ima sve komisije koji se u oblasti upravljanja rizikom. Društva takođe mogu imenovati preporučuju? stalne i ad hoc komisije za različita pitanja, npr. etiku, sani- n Koje kvalifikacije imaju članovi tih odbora? ranje krize, ekološke politike, pitanja rada i tehnologiju. n Da li članovi tih komisija imaju posebna U posebnim okolnostima, takva komisija može se formirati sa znanja? (na primjer: članovi komisije za ciljem ispitivanja potencijalnog sukoba interesa ili eventualnog reviziju?) preuzimanja drugog društva kada je neophodno mišljenje članova odbora koji nemaju interes u društvu. n Da li su članovi odbora nezavisni? (definiciju vidjeti u ovom poglavlju) Prema smjernicama za najbolje prakse korporativnog upravl- janja, članovi određenih komisija, naročito komisije za reviziju, imenovanja, naknade i korporativno upravljanje, treba da budu prevashodno nezavisni članovi. Više od polnoj raznolikosti odbora vidjeti Analiza sastava ovih komisija može dati signal za uzbunu. Na u: “Women on Boards: A Conversation primjer: with Male Directors” (Žene u odboru: n Da li predsjedavajući u svojim rukama čvrsto drži razgovor sa direktorima muškarcima): donošenje svih odluka? http://bit.ly/LEphFk n Postoji li sukob interesa? (Na primjer: da li članovi odbora iz komisije za reviziju imaju odvojene poslovne pokazalo da žene globalno zauzimaju svako deseto mjesto u veze sa revizorom? Sa većinskim akcionarima?) odborima. n Da li članovi komisija imaju adekvatna stručna znanja? Seciranje odbora u okviru upravnog odbora (Da li u komisiji za reviziju sjede članovi sa stručnim Upravni odbor osniva komisije sa ciljem delegiranja poslova, znanjima iz oblasti finansija i računovodstva?) obavljanja detaljnih analiza o tehničkim pitanjima i davanja preporuka, koje obično usvaja upravni odbor u punom sas- tavu. Upravni odbor zadržava punu odgovornost za delegi- Kako prepoznati znake za uzbunu rana pitanja. Ove komisije omogućavaju članovima odbora Nakon urušavanja društva, reflektori se usmjeravaju na up- da se usmjere na konkretne oblasti, između ostalog i one ravni odbor i često otkrivaju ono što, gledano iz retrospektive, za koja su posebno stručni. Komisije dostavljaju izvještaje izgleda kao očigledan problem. U upravnom odboru indijskog upravnom odboru i filtriraju prijedloge poslovodstva, koji preduzeća Satyam Computer Systems Ltd. sjedio je velik broj onda postaju strateška pitanja koja se dostavljaju upravnom insajdera koji su bili ili članovi porodica sa većinskim udjelom, odboru na odlučivanje. imali poslovne ili lične veze sa rukovodiocima preduzeća ili Upravni odbor može osnovati nekoliko komisija, a glavne su: imali malo iskustva u tom privrednom sektoru i finansijskim n Komisija za reviziju - bira i nadzire rad revizora, poslovima. n Komisija za naknade ili nagrade – predlaže visinu Problemi nekada izlaze na vidjelo tek kada izbije skandal, naknade za najviše rukovodioce u gotovini, akcijama i ali novinar, svojim marljivim izvještavanjem, može otkriti drugim oblicima podsticaja, ove probleme i ranije. To znači da morate zaroniti duboko u okolnosti, iskustvo, stručna znanja i veze direktora, izvršnih n Komisija za imenovanja - traži, ocjenjuje i rukovodilaca i većinskih akcionara. Provjerite međusobne preporučuje kvalifikovane kandidate za izbor ili veze članova odbora. Da li iko od njih sjedi u drugim odborima imenovanje u upravni odbor. i ima izgrađene odnose na osnovu tih veza? n Komisija za korporativno upravljanje – sagle- Takvo istraživanje može otkriti neočekivane – i vrijedne objave dava politike i predlaže reforme po potrebi. Upravni – veze ispod površine. KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 21 POGLAVLJE 2 Nezaobilazni upravni odbor “Iako su “nezavisni” članovi odbora obično nezavisni od preduzeća koje su bile suprotne načelima korporativnog poslovodstva preduzeća, mnogo puta ovi članovi imaju upravljanja i to prije nego što su novinari uočili nepravilnosti i značajne veze ili sa drugim članovima upravnog odbora ili prenijeli ih. akcionarima sa značajnim udjelom”, kaže dr Naser Saidi, Između ostalog, GMI kritikovao je Grupo Televisa zbog glavni ekonomista i izvršni rukovodilac Hokama instituta za sljedećeg: koporativno upravljanja u Dubaiju. n Predsjednik upravnog odbora i glavni izvršni direktor Kada nezavisan član odstupi iz odbora, novinari i investitori Televise, Acgaraga Žan, koji je naslijedio preduzeće od to pažljivo konstatuju. Ovakve ostavke nisu česta pojava i oca, nije imenovao nezavisnog predsjednika, mogu ukazati na postojanje dubljih problema u preduzeću. Ostavke iz “porodičnih” ili “ličnih” razloga gotovo uvijek n Dvadesetočlani odbor imao je samo pet potpuno zavređuju pažnju novinara. nezavisnih članova; nekoliko ih je sjedilo u odborima preduzeća koja su poslovala sa Televisom, Dva nezavisna člana odbora kineskog preduzeća Automated Touchstone Machine Ltd. (ATM) dala su ostavku u septembru n Nijedan neizvršni član nije imao značajno izvršno 2007. godine, rekavši da ne mogu garantovati za posljednje iskustvo na televiziji, finansijske izvještaje preduzeća. Uticaj ostavki bio je još i n Na nezavisnost odbora “značajno su uticali” poslovni veći zato što je jedan bio predsjednik, a drugi član odbora za odnosi između pojedinih članova i između direktora i reviziju u preduzeću kotiranom na singapurskoj berzi. Televise. Ovakve ostavke postale su uobičajena pojava u ATM prije GMI je takođe kritikovao to što upravni odbor nije imao nego što ga je berza skinula sa liste 2008. godine. nezavisne komisije i što nisu imenovani zasebne komisije za Sličan alarm upalila je članica odbora China Aviation Oil, reviziju, naknade i korporativno upravljanje. „Predsjedavajući još jednog preduzeća na singapurskoj berzi, kada je dala komisije za reviziju i korporativnu praksu Televise je osamde. ostavku 2008. godine nakon dvije godine u službi, rekavši setogodišnjak koji ima određene poslove sa preduzećem, a da više ne može da obavlja dužnost nezavisnog člana zbog predsjedavajući druga dvije komisije povezani su sa Cablevi- toga što upravni odbor otvoreno krši najbolje prakse. U sion, preduzećem u vlasništvu Televise“, ističe GMI. otvorenom pismu, dovela je u pitanje i nezavisnost određenih članova odbora. Obratite pažnju na pitanje naknada Kada je riječ o naknadama, nezavisnost upravnog odbora Predsjednik odbora i glavni izvršni direktor: je ključna, što je na razvijenim tržištima goruće pitanje u dvojica ili dva u jednom? posljednje dvije decenije. Pitanje da li treba razdvojiti funkcije predsjednika odbora i glavnog izvršnog direktora takođe zavređuje pažnju. Prema zagovornicima razdvajanja funkcija, nezavisan pred- sjednik upravnog odbora bolje će štititi interese akcionara Novinari mogu postaviti sljedeća pitanja o upravnom rukovodeći radom odbora, a glavni izvršni direktor voditi odboru preduzeća koje prate: poslovanje, čime se sprečavaju mnogi slučajevi sukoba n Koliko dugo članovi sjede u upravnom odboru? interesa. n Koliki je mandat članova? Međutim, drugi se ne slažu, smatrajući da u slučaju mnogih n U koliko odbora sjede članovi? Koji su njihovi preduzeća razdvajanje funkcija nije najbolja opcija. Prema drugi interesi u preduzeću? njihovom mišljenju, bolje je imati samo jednog šefa zato što se tako izbjegava borba za prevlast. n Da li neki od njih zajedno sjede u drugim od- borima? Kakvu naknadu primaju? Sve više velikih kompanija razdvaja ove funkcije, a većina novih propisa i zakona o korporativnom upravljanju podržava n Koliko akcija direktori imaju u preduzeću? razdvajanje; međutim, daleko od toga da je to univerzalno n Da li je neki direktor skoro prodao akcije? Postoji prihvaćena praksa. li obrazac? Objedinjena funkcija - predsjednik i glavni izvršni direktor - u n Kakva je evidencija dolazaka na sastanke za meksičkom preduzeću Grupo Televisa SA bila je predmet svakog direktora? kritike od strane GMI-a, koji je često ukazivao na prakse 22 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Senzacionalni skandali oko naknada prisutniji su u Sjedin- Kada izvještavaju o studiji CFA, na primjer, novinari bi mogli jenim Američkim Državama nego u drugim dijelovima svijeta. da analiziraju podatke koje objelodanjuju vodeća preduzeća Međutim, 2008. godine, The Economist je primijetio da su koja prate, kao i pojedinosti o poštovanju preporučenih bonusi i podsticaji američkog tipa za rukovodioce najvišeg najboljih praksi. Moguće je izvršiti i poređenje sa drugim ranga postali uobičajeni u mnogim evropskim preduzećima, a preduzećima u regionu ili privrednoj grani. da su trendovi izraženiji nego ikad ranije. Godišnja istraživanja i kategorizacija po regionima takođe su Kotirana preduzeća često objavljuju visinu naknada u korisni novinarima koji tragaju za pričom. CLSA Asia Pacific punomoći, listiću koji se dostavlja akcionarima prije godišnje Markets, nezavisna brokerska i investiciona grupa u sklopu skupštine. Na ovaj način, preduzeća često iznose informacije Asian Corporate Governance Association na godišnjem nivou ne samo o godišnjim platama najviših rukovodilaca, nego i objavljuje rezultate istraživanja o korporativnom upravljanju bonusima, beneficijama, udjelima u akcijama i promjenama u Aziji, koje obuhvata 580 azijskih preduzeća kotiranih u 11 u penzijskim ugovorima ili sporazumnom raskidu odnosa i zemalja. isplatama. Mnoge berze na tržištima u nastajanju ne traže niti sprovode objelodanjivanje o naknadama izvršnih rukovodilaca, tako da novinari teško dolaze do tih podataka. Na primjer: u studiji koju je sproveo Centar za integritet finansijskih tržišta pri Institutu CFA utvrđeno je da u objelo- ? danjivanju naknada azijska tržišta kaskaju za međunarodnim praksama, te da je tu situaciju potrebno poboljšati kako bi se zaštitili investitori. KOLIKO ZNATE? “Aktuelna praksa u Aziji lišava akcionare prava da znaju ko- liko sredstava preduzeća za koje su oni doprinijeli da postoje Kratak kviz ide pojedincima kojima su povjerili vođenje poslovanja”, kaže 1. Koja je razlika između izvršnog i se u izvještaju. “Na taj način, kroz prste se gleda i individual- neizvršnog člana odbora? noj odgovornosti”. A. Izvršni član nalazi se na čelu odbora u Na tržištima u nastajanju, nedovoljno visoke naknade ili čak sklopu upravnog odbora, a nezvršni član i nepostojanje naknada za neizvršne članove predstavlja ne. ozbiljnije pitanje. Neka preduzeća neizvršnim članovima B. Izvršni član je takođe član uprave, a upravnog odbora plaćaju niske naknade po sjednici, umjesto nezvršni član nije. naknade na godišnjem nivou, što je bolja opcija. Neplaćanje C. Nema razlike. adekvatne naknade neizvršnim članovima može ih podstaći 2. Koja karakteristika diskvalifikuje člana u da zauzmu nekoliko pozicija u odborima kako bi povećali lični smislu nezavisnosti? prihod, što će vjerovatno razvodniti njihov interes u svakom A. Član poslovodstva preduzeća. preduzeću i osjećaj odgovornosti. B. Stručnjak za privrednu granu u kojoj preduzeće posluje. C. Izvršni rukovodilac u drugom preduzeću. Korišćenje izvještaja za tačno utvrđivanje bitnih pitanja 3. Jedna od navedenih komisija obično se Izvještaji poput studija CFA o objelodanjivanju podataka nalazi u sastavu upravnog odbora. Ostale mogu biti rudnik zlata za novinara koji želi da redovno su fakultativne. Koje? prati korporativno upravljanje. Istraživanja, ankete i blogovi A. Komisija za spajanja i preuzimanja drugih takođe mogu ukazati na potencijalne sukobe ili loše prakse društava. u preduzećima, ali ih često ignorišu čak i vodeći privredni re- B. Komisija za reviziju porteri. Preduzeća se analiziraju i rangiraju prema disciplini, C. Komisija za etiku. transparentnosti, nezavisnosti, odgovornosti, obavezama i korektnosti. Odgovori: 1. B, 2. A, 3. B KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 23 POGLAVLJE 2 Nezaobilazni upravni odbor Rezulate istraživanja sprovedenog u 2010. godini vidjeti na: http://bit.ly/IESikf IZVORI Poglavlje 2 Napomena urednika: U izradi poglavlja 2 koristili smo navedene izvore. Čitalac može pristupiti većini internet stranica. Za članke u određenim publikacijama, kao što su Wall Street Journal i Financial Times, potrebna je pretplata. New York Times omogućava pristup određenom broju arhiviranih članaka mjesečno po čitaocu. ČLANCI I RADOVI “The Basics of Corporate Structure,” Investopedia.http://bit. Annalisa Barrett, senior research associate, “It All Comes ly/HG44Qj Down to the People in the Boardroom,” The Future of Corporate Reform, The Corporate Library, 2009. http://bit.ly/ “Executive Pay in Europe: Pay Attention,” The Economist, 12. HGJADd juni 2008. http://econ.st/HGNnR5 Nathaniel Parish Flannery research analyst at GMI, “Tele- “Report Finds Over 40 Percent of the World’s Largest Public novela: Ongoing Board Accountability Issues at Mexico’s Companies Have Zero Women on Their Boards,” The Corpo- Televisa,” Forbes, 9. juni 2011. http://onforb.es/IOMgNe rate Library, 14. mart 2011. http://bit.ly/KD5CI6 Nathaniel Parish Flannery research analyst at Governance KNJIGE I STUDIJE Metrics International (GMI), “New Survey Highlights Ongo- Bridging Board Gaps,” Study Groups on Corporate Boards ing Corporate Governance Concerns in Latin America,” 27. blue ribbon panel, Columbia Business School and the John septembar 2011. http://bit.ly/J7LCtC L. Weinberg Center for Corporate Governance at the Univer- sity of Delaware, 2011. http://bit.ly/JyJ9OM KalpanaRashiwala, “Independent Directors at ATM Quitting,” The Business Times (Singapore), Sept. 17, 2007. http://bit.ly/ Corporate Governance Documents, including board respon- IlMhcz sibilities and best practices, Corporate Directors Forum. http://bit.ly/HDB765 AudeLagorce, “Notable Executive Pay Deals in Europe,” MarketWatch. 14. maj 2009. http://on.mktw.net/IS6LeO Corporate Governance Watch 2010, annual survey CLSA Asia Pacific Markets and Asian Corporate Governance As- Ric Marshall, chief analyst, “Director Flags: Highlighting sociation (ACGA).http://bit.ly/IESikf Shareholder Concerns,” The Corporate Library 2010. Independent Non-Executive Directors (A Search for True In- Michelle Quah, ‘Asia Needs to Improve Executive Compen- dependence in Asia), Asia-Pacific Office of the CFA Institute sation Disclosure: Study” The Business Times (Singapore), for Financial Market Integrity 2010.http://scr.bi/HRt9Vo 3. mart 2008.http://bit.ly/Iv2nDM “Women on Boards: A Conversation with Male Directors,” MoulishreeSrivastava, “Family Businesses Face Governance Global Corporate Governance Forum, 2011.http://bit.ly/ Challenges,” LiveMint, 21. septembar 21, 2011. http://bit.ly/ LEphFk HP6I3M Pavan Kumar Vijay, “New Companies Bill Takes Ethics to a Newer Level,” DNA India, . 30. decembar 2011. http://bit.ly/ I9jdFN 24 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? POGLAVLJE 3 Sve o akcionarima Da bi saznali šta preduzeće radi, da li odbori rade odgovo- Rotšild, bankarski nasljednik sa 11% akcija u Bumiju, napao rno i da li se njihovim investicijama pažljivo upravlja, mnogi je preduzeće PT Burmi Resoruces da je davalo kredite pove- akcionari oslanjaju se na novinare . zanim društvima i to dok je nastojalo da refinansira dug po visokoj kamati. Međutim, posljednjih godina i sâmi akcionari postaju sve glasniji i aktivnije uključeni u razna pitanja. Regulatorna tijela Uputio je dopis direktorima preduzeća u kom je dataljno iznio raznih zemalja osnažila su akcionare davši im pravo da vrše svoje optužbe i primjerak dostavio reporteru Financial Times- imenovanja na nivou upravnog odbora. a. Pad američkog tržišta drugorazrednih kredita 2008. godine i nastala globalna finansijska kriza doveli su do pažljivijeg praćenja ispunjavanja obaveza članova odbora prema Vidjeti kako je Financial Times prenio priču akcionarima. Uslijedila je poplava sudskih parnica i medijskih o akcionaru koji se pobunio protiv velike izvještaja. zvjerke na: http://on.ft.com/IF2PvR Revolt akcionara ne pobuđuju uvijek usamljeni aktivisti ili institucionalni investitori (osiguravajuća društva, penzi- jski fondovi i investicioni trustovi koji kupuju velike udjele Ako zna ko su akcionari, novinar može lakše saznati sa kojim u preduzećima). Pred takvim revoltom mogu se naći i problemima se preduzeće suočava. Recimo, reporter može porodična preduzeća. pokušati da sazna ko su “stvarni vlasnici” preduzeća. Ovi vlasnici uživaju sve beneficije iz vlasništva čak i kada akcije Mogul kazina u Makau, Stenli Ho, našao se usred interne glase na tuđe ime, npr. investicioni fondu ili trust. Na tržištima porodične borbe oko kontrole njegove imperije, zbog čega je, u nastajanju i zemljama u razvoju, tržišta hartija od vrijednosti na kraju, morao da se odrekne većine svog udjela i tako riješi nalaze se u ranoj fazi razvoja, gdje vjerovatno ne postoji spor između nasljednika. postupak registracije vlasnika akcija, što otežava nalaženje Saga o porodici Ho nastavljena je sudskim parnicama vlasnika. između članova porodice. Da bi ostali korak ispred rivala, no- vinari su se takmičili da ostanu u toku sa najnovijim podnes- cima sudu. Često, novinari otkrivaju postupke akcionara tek Neki akcionari su isključeni na sudu, ali je jednako važno imati dobre izvore u redovima 2011. godine, institucionalni investitori predvodili su u kri- institucionalnih investitora, regulatornih tijela, analitičara, tikama preduzeća News Corp. Ruperta Merdoka nakon članova upravnog odbora i insajdera u preduzeću. telefonske glasovne poruke u kojoj je razotkriven skandal u Da bi skrenuli pažnja na kritike koje iznose, akcionari će čijem središtu su se našla etička pitanja i rukovodstvo odbora često informacije dati medijima. Ponekad samo jedan akcio- novinskog konglomerata . nar može da alarmira i navede novinare da ispitaju poslovan- California Public Employees Retirement System – Calpers je preduzeća. (Kalifornijski sistem penzionog osiguranja zaposlenihu javnom Upravo to se desilo kada je jedan akcionar osporio kreditne sektoru), najveći javni penzioni fond u SAD-u, povukao je svoj aktivnosti PT Bumi Resources, indonezijskog preduzeća glas kod reizbora Ruperta Merdoka i sinova Džejmsa i Lah- koje posluje sa ugljem, a koje je povezano sa preduzećem lana u upravni odbor Novinske korporacije, čime su podstakli i Bumi plc. koje je kotirano na londonskoj berzi. Akcionar Net reakciju drugih institucionalnih investitora. KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 25 POGLAVLJE 3 Sve o akcionarima Početkom marta 2012. godine, Merdokov sin Džejms podnio berze. Meksički regulatorni organi izmijenili su zakonske pro- je ostavku na mjesto izvršnog predsjedavajućeg News pise kako bi preduzeća primorali da manjinskim investitorima International-a usljed sve većeg pritiska akcionara. dostavljaju više informacija . Kako su mnogi kolumnisti isticali u sedmicama prije godišnje U Indiji, vlada preduzima korake ka tome da spriječi skupštine preduzeća u oktobru 2011. godine, akcionari - čaki preduzeća da rade na štetu malih akcionara. Prema pnovom i oni sa značajnim udjelima - imali su malo šanse da ostvare prijedlogu Zakona o privrednim drutšvima, čije usvajanje se svoj cilj. News Corp. ima dvije klase akcija, a Merdokova očekuje u 2012. godini, preduzeća moraju ponuditi izlazni porodica ima akcije tipa B sa 40% glasačkih prava.Oko 60% plan akcionarima koji se ne slažu sa većinskim odlukama akcija ne nosi pravo glasa. preduzeća, kao što je diversifikacija ili veće preuzimanje. Pri- jedlog, koji još uvijek nije usvojen, otišao bi dalje od toga da “U ovakvim situacijama, moguće je da se veći rizik prenese akcionari koji se ne slažu jednostavno prodaju svoje akcije. na akcionare sa nižom klasom akcija ( manjim glasačkim Umjesto toga, preduzeće bi moralo da akcionarima ponudi pravima), bez mogućnosti da izguraju rukovodioce koji su opcije, između ostalog i to da otkupe svoje akcije. nestručni ili nedobronamjerni”, napisao je u uvodnom članku The Guardiian-a Dan Gilmor (Velika Britanija). Institucionalni investitori često novinarima daju određene nagovještaje o uočenim problemima u preduzeću u kojem Akcionari na tržištima u nastajanju suočeni su sa sličnim imaju veliki udio. Calpers je u tome posebno aktivan. 2010. problemima, a zaštita njihovih interesa postala je najveći godine, ovaj penzioni fond doveo je u pitanje stručnost problem. upravnog odbora BP plc zbog načina na koji je reagovao na Manjinski akcionari u ruskom naftnom preduzeću Jukos izlivanje nafte u Meksičkom zalivu. Calpers, koji ima akcije u ostavljeni su na cjedilu kada je vlada raspustila društvo 2004. BP u vrijednosti 60,6 miliona navodno je smatrao da upravni godine. Vlasnik i osnivač, Mihail Hodorovski, osuđen je na odbor nije pratio rad društva u SAD-u prije izlivanja nafte. kaznu zatvora u Sibiru. U toku je debata o tome da li su U aprilu 2011, Calpers je bio jedan od akcionara BP koji suđenje i kazna bili politički motivisani. je glasao protiv izvještaja i računa preduzeća na godišnjoj Investitori u Jukos, uglavnom strani, pribjegli su različitim skupštini, a glasao je i protiv reizbora direktora koji je bio pravnim manevrima u nastojanju da povrate oko 100 milijardi predsjednik odbora za bezbjednost pri upravnom odboru BP. dolara uloženih u preduzeće. Uprkos nekim manjim uspjesi- Nepropisno postupanje društva u datoj situaciji završeno je u ma pred međunarodnim sudovima, akcionari do danas nisu martu 2012. godine poravnanjem u vrijednosti od 7,8 milijardi dobili mnogo. američkih dolara, dok je broj oštećenih od izlijevanja nafte premašio 100.000. Tragajte za pričama o manjinskim Na tržištima u nastajanju, gdje je obično malo institucionalnih akcionarima akcionara, akcionari treba da se oslone na novinare - no- Ponekad reakciju regulatornog tijela izaziva neadekvatan vinari će ući dublje u priču i izvijestiti o neslaganjima unutar tretman manjinskih investitora . Upravo to se desilo u slučaju društva ili među akcionarima. Udruženja akcionara, koja su meksičke televizije Azteca. Akcionari su bili revoltirani kada je sve češća i aktivnija u Aziji i Africi, takođe prestavljaju dobar predsjednik preduzeća i glavni izvršni direktor, Rikardo Sali- izvor informacija. nas Plijego, iznio šemu finansiranja novog ulaganja u teleko- Na primjer: Minority Shareholders’ Watchdog Group (MSWG munikacione poslove, gdje je TV Azteca, kojom se trguje na – Grupa manjinskih akcionara budnih posmatrača) Malezije javnoj berzi, izvršila ulaganje u njegovo novo preduzeće, o ima internet stranicu (http://www.mswg.org.my/web) koja čemu nije obavijestio akcionare. sada svake sedmice objavljuje bilten sa akcentom na pitan- Manjinski akcionari su podnijeli tužbu. Nekoliko godina kas- jima korporativnog upravljanja i aktuelnim transakcijama u nije, američka Komisija za hartije od vrijednosti i berzu (SEC) preduzećima. Udruženje investitora u hartije od vrijednosti i meksičke vlasti pokrenule su istragu o ovom poslu i profitu (SIAS) (http://www.sias.org.sg/) ima sličnu funkciju i do sada koji su požnjeli Plijego i jedan kolega na račun manjinskih je u nekoliko slučajeva bilo uspješno u zastupanju interesa akcionara. akcionara u preduzećima. SEC je na kraju optužio Plijega za prevaru. Plijego je posti- Akcionari privatizovanog preduzeća Karachi Electric Sup- gao dogovor i platio kazne ne priznavši nezakonite radnje, ply Company u Pakistanu usprotivili su se tvrdnji koju je mada je nešto kasnije odlučio da svoja preduzeća skine sa preduzeće iznijelo u godišnjem izvještaju za 2011. godinu 26 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Kako smo došli do priče Ponekad vas do priče može dovesti neka dojava o manjinskim uglja na osnovu Zakona o pristupu informacijama, na osnovu kog akcionarima i njihovoj borbi. Presudan značaj u oblikovanju građani imaju pristup informacijama koje su u posjedu vlade. priče ima dobra mreža izvora i informacija o načelima korpora- Dostavio nam je primjerak dokumenta, gdje se vidjelo da je viso- tivnog upravljanja. kopozicionirani službenik vlade odluku uputio predsjedniku Coal Upravo to se dogodilo kada su zvaničnici Dječijeg investicionog India. fonda (TCI) obavijestili novinare o planu da tuže pojedine Zbog toga što je dokument dostavila jedna interesna strana, članove u odboru nedavno privatizovanog preduzeća Coal India provjerio sam njegovu autentičnost tako što sam posjetio Limited. TCI je manjinski investitor u preduzeću koje je 90% u zvanične internet stranice i provjerio da li lica u potpisu dokumen- vlasništvu države. ta zaista i rade na tim radnim mjestima. U ovom skraćenom pregledu, novinar N. Sundareša Subra- Bila nam je potrebna i druga strana priče, zato što je odbor Coal manijan prisjeća se kako su njegove dnevne novine Business India bio optužen da ne štiti interese manjinskih investitora i ne Standard, došle do ove priče: ispunjava svoje fiducijarne obaveze. Moj kolega u Delhiju, koji Čim nas je TCI obavijestio, osjetio sam da se tu krije priča - je bio u kontaktu sa službenicima iz ministarstva i preduzeća, klasična borba Davida i Golijata, gdje investitor ima mršavih obratio se preduzeću. Coal India je odbilo da potvrdi da je primilo 1% preduzeća i ide protiv diva koji kontroliše 90%. Pozvao sam dopis TCI-a. telefonom Oskara Velduijzena, partnera u TCI. Bili smo sigurni u pogledu sadržaja dopisa i imali smo potvrdu iz Velduijzen je rekao da je pisao upravi Coal India još od vremena prve ruke od stane službenika Fonda, tako da smo krenuli dalje kada je Fond uložio sredstava u preduzeće na prvoj javnoj auk- sa pričom. ciji 2010. godine. TCI je odlučio da krene u akciju kada je vlada Sve ovo smo uradili za nekoliko sati. To veče smo objavili priču izdala ministarsku odluku kojom je poništen rast cijena uglja, što na našoj internet stranici, a u novinama je objavljena sutradan. je moglo ozbiljno uticati na profitabilnost preduzeća. Članak možete pročitati na: http://bit.ly/I9kRay Velduijzen je došao do primjerka odluke o regulisanju cijene da je smanjilo gubitke poslije oporezivanja u periodu 2010 SEC podstiče preduzeća da objelodane plan nasljeđivanja - 2011. Udruženje akcionara izreklo je optužbu da su niži pozicija, a novinar treba da postavi to pitanje kada viskop- gubici ostvareni “pretjeranim rasterećenjem“ - kako su ozicionirani izvršni rukovodilac iznenada ode na odsustvo. nazvali isključivanje električne energije u vrijeme visoke Pored zdravlja, ostali razlozi naglog odlaska glavnog izvršnog tražnje - i “naduvanim računima”. Akcionari su takođe direktora mogu biti i neslaganja u okviru upravnog odbora ili kritikovali preduzeće zbog smanjene proizvodnje električne ponuda rivalskog preduzeća. energije i uzimanja subvencija koje su bile više nego kada je Plan nasljeđivanja u smislu budućeg rukovodstva preduzeća preduzeće bilo u vlasništvu države. naročito je bitno kod porodičnih preduzeća (vidjeti Poglavlje Članak možete pročitati na: http://bit.ly/Hxaexa 4). Starost osnivača treba da pobudi oštra pitanja o budućoj sukcesiji. 2011. godine, vjerovatno zbog situacije sa Džobsom, došlo je Problemi akcionara: provjerite kako se do nekoliko prijedloga akcionara u kojima se traži da upravni planira nasljeđivanje pozicija u preduzeću odbori objavljuju svoje planove nasljeđivanja. Aktivisti sma- Aktivisti iz reda akcionara imali su krajnje oprečne stavove traju da ako postoji mogućnost da bolest glavnog izvršnog o određenim pitanjima. Pitanje koliko glavni izvršni direktor direktora utiče na budućnost preduzeća, upravni odbor ima može da objelodani o svom ličnom zdravlju pokrenulo je de- obavezu da to objelodani. batu koja je trajala nekoliko godina nakon što je Stiv Džobs, glavni izvršni direktor Apple Inc. uzimao bolovanje u uzas- Voren Bafet, glavni izvršni direktor Bershire Hathaway-a, topnim navratima, pri čemu je malo toga otkrivao u javnosti. smatra da informacija o zdravstvenim problemima najviših rukovodilaca mora biti objelodanjena. Upravo je Wall Street Journal otkrio da je Džobs 2009. imao transplantaciju jetre, i to mjesecima nakon operacije. „Ako ste teško bolesni, ili ako predstoji nešto ozbiljnije prirode, na primjer operacija ili nešto slično, mislim da akcionarima KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 27 POGLAVLJE 3 Sve o akcionarima Berkšira to treba i reći“. Ja radim za njih“, kaže Bafet u ko- n pojedinosti o naknadama za izvršne rukovodioce mentarima za časopis Closer Look Univerziteta u Stenfordu u i članove odbora, uključujući posebne beneficije i članku na ovu temu. kredite, n pitanja o kojima će se glasati na godišnjoj skupštini, uključujući izbor članova odbora, Tragajte za pričom prisustvovanjem na godišnjoj skupštini n podataka i iskustva kandidata za člana odbora na Neki novinari smatraju da prisustvovanje godišnjoj skupštini osnovu kojih akcionari donose odluku, akcionara predstavlja traćenje vremena zato što je o većini n dodjele akcija, značajnih pitanja unaprijed donesena odluka i zato što, u nekim slučajevima, dominantni akcionari unaprijed određuju n informacija o iskustvu aktuelnih članova i drugih lica ishod skupštine. Međutim, Melisa Predi, privredni novinar povezanih sa upravnim odborom. veteran, smatra da su i ove sjednice izuzetno bitne. Informacije o prijedlozima koje se iznose na godišnjoj „Ovi sastanci su dobra prilika da se družite sa izvršnim skupštini treba da su jasne i potpune. Ako nisu, novinar treba rukovodiocima i dopunite listu kontakata imenima aktivnih da pita zašto. akcionara, članova odbora, analitičara, blogera, čelnika u za- jednici sa korporativnim vezama i drugih aktera”, kaže Predi Obavještenje za davanje punomoći može da sadrži i infor- u blogu za internet stranicu Nacionalnog centra za privredno macije o „transakcijama sa povezanim licima“, gdje društvo novinarstvo Donald V. Rejnolds. objelodanjuje dogovore između izvršnih rukovodilaca i članova (vidjeti Poglavlje 5 o transakcijama između povezanih U pripremi za godišnju skupštinu, novinar treba detaljno lica). da prouči obavještenja za davanje ponomoći, obavještenja investitorima, ili glasački listić, koji se obično pripremaju šest sedmica prije skupštine. (Definiciju „obavještenja za davanje punomoći“ vidjeti u dijelu Pojmovi). Više informacija o tome kako naći ideju za priču o punomoći, vidjeti članak Melise Obavještenje za davanje punomoći, u zemljama u kojima ih berze ili regulatorna tijela za hartije od vrijednosti nalažu, Fredi: „Mine Proxy Statements for Executive treba da sadrže pojedinosti o nekoliko stvari. Međutim, na Pay and Other Stories (Punomoći za plaćanje mnogim novoformiranim berzama, obaveza objelodanjivanja izvršnih rukovodilaca i ostale priče)“ na: informacija je minimalna, a sprovođenje slabo. Međutim, http://bit.ly/J7XjAt vrijedi baciti pogled na ovo obavještenje i to zbog sljedećeg: REPORTERSKA SVESKA Aleksej Navalnji, ruski aktivista, pravnik i bloger, 2003-2009, bez obzira na to što je dobit rasla. kupio je nekoliko akcija u nekoliko najvećih Preduzeće je odbilo nekoliko ponovljenih zahtjeva preduzeća u zemlji i počeo da istražuje način nji- koje je Navalnji uputio tražeći dokumentaciju kako hovog poslovanja. Otkrio je da je OAO Transneft, bi vidio gdje idu dobrovoljni prilozi, što ga je navelo ruski operater naftovoda sa monopolom, dao 112 da primijeti: “ove dobrovoljne priloge niko nije vidio miliona američkih dolara u dobrotvorne svrhe 2009. ni u tragovima. Razgovarao sam sa velikim brojem godine, gotovo osam puta više od iznosa dividende rukovodilaca i zaposlenih u najvećim dobrotvornim koja je isplaćena investitorima. organizacijama i rekli su mi da uopšte nisu vidjeli taj novac“. http://bloom.bg/HAykpC Dobrotvorni prilozi davani su godinama, a samo u 2007. godini iznosili su 300 miliona američkih dol- Pričitajte profil o Navalnjiju koji je za New Yorker ara. U međuvremenu, Transneft je smanjio isplatu napisala Džulia Jof: http://nyr.kr/HGk4Bz dividende privatnim akcionarima za 75% u periodu 28 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? ‘‘ Privredni reporter i akcionari u društvima iz zemalja sa visokim nivoom korupcije treba da obrate pažnju na to kako se rukovodi velikim državnim preduzećima u Rusiji i zauzmu hrabriji stav protiv ovih opasnih praksi“. -— Aleksej Navaljni i Maksim Trudoljubov Nieman Reports, proljeće 2011. Kako iz godišnje skupštine Neki novinari bježe od zajedljivaca i vide ih više kao štetočine izvući najviše nego izvore, ali zajedljivci često mogu baciti svjetlo na upitne Novinar ne smije pretpostaviti da će automatski dobiti prakse i promašaje odbora. dozvolu da prisustvuje godišnjoj skupštini, mada je obično Često, prvi nagovještaj većeg problema u društvu dolazi iz i dobije. Austajderi, uključujući i štampu, nemaju zakonsko prijedloga zajedljivog akcionara, tako da većina privrednih pravo da prisutvuju skupštini, osim ako ne posjeduju akcije. novinara koristi izvore među njima, ali uz oprez. Neki novinari — ako im to njihova organizacija dozvoli – kao aktivisti akcionari prevazišli su taj problem tako što bi kupili jednu ili dvije akcije društva, čisto da bi mogli da prisustvuju godišnjoj skupštini. Obratite pažnju na pitanja prava akcionara Tragom rasprostranjenih korporativnih skandala, američkog Ostali jednostavno rade na marginama skupštine, intervjuišu topljenja drugorazrednih stambenih kredita i globalne finan- akcionare i druge na mjestu održavanja skupštine ili tele- sijske krize, akcionari su prihvatili nekoliko inicijativa koje im fonom nakon nje . daju jači glas u preduzećima i bolju zaštitu njihovih investicija. Prijedlozi akcionara mogu izazvati protivljenje i dati ideje za „Sunce je najbolji dezinfektant, a društva koja ništa ne kriju priču. pozdravljaju prisustvo štampe”, rekao je 2005. godine New York Times-u Nel Minou, tadašnji urednik Korporativne U SAD-u, prema propisima SEC-a, svaki akcionar koji pos- biblioteke, nakon što je jedno preduzeće zabranilo reporteru jeduje akcije u vrijednosti više od 2.000 dolara ili 1% društva Tajmsa da prisustvuje godišnjoj skupštini. može da dostavi akcionarski prijedlog. (Ovaj prag je drugačiji u drugim zemljama). Yahoo! Inc. navukao je bijes kritičara 2001. godine kada je odbilo da dozvoli prisustvo novinara na godišnjoj skupštini. Propisi i sprovođenje Akcionari su mogli pratiti skupštinu preko interneta. Međutim, Na nekim tržištima, akcionari se zalažu za oštrije propise, novinari su se žalili da im je zabrana onemogućila pristup naročito u pogledu objelodanjivanja i odgovornosti i rigoro- akcionarima i puni uvid u rad skupštine. zniju primjenu zakona. Svaki takav aktivizam zaslužuje pažnju novinara, koji može da ga iskoristi i uporedi koliko su uslovi na Posljednjih godina, sve više preduzeća održava godišnju berzi striktniji u odnosu na druge zemlje. skupštinu putem interneta. Kritičari kažu da je to još jedan način na koji društva prigušuju neslaganje i izoluju se od Korporativna socijalna odgovornost akcionara. Korporativni službenici, međutim, kažu da onlajn Akcionari i interesne strane - kao što su klijenti, komšije i sastanci privlače veće interesovanje akcionara i omogućava dobavljači – i vlade često traže da društva budu odgovorna u prisustvo većem broju. zaštiti životne sredine, uz umjereno trošenje prirodinih resursa i korektno postupanje prema zaposlenima. Još jedan razlog za prisustvovanje godišnjoj skupštini je praćenje „zajedljivih“ akcionara – aktivista koji se zalažu za Investitori ukazuju na poslovnu logiku korporativne socijalne promjene unutar društva, često tako što se pojavljuju na odgovornost i smatraju da preduzeća mogu da ostvare dobar godišnjoj skupštini i vrše pritisak na poslovodstvo i odbor u povrat investicija i nadžive konkurenciju. Penzioni fondovi, pogledu njihovih omiljenih pitanja ili problematike. kao što je slučaj u Norveškoj, koriste smjernice i zakone kada ocjenjuju da li su preduzeća koja se nalaze ili su potencijalni KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 29 POGLAVLJE 3 Sve o akcionarima protiv novih rudnika srebra: poljoprivrednici su se plašili da će ELEMENTI ZA RAZRADU rudnici uticati na njihove izvore sredstava za život. Žene u delti rijeke Niger u Nigeriji zauzele su naftne bušotine tražeći PRIČE ekonomske povlastice od Chevron Nigeria Limited. Da li akcionari mogu bez problema prisustvovati sastan- I vlade mogu vršiti pritisak na preduzeća koja posluju u nji- cima društva? Napišite priču na tu temu prije sastanka hovoj zemlji, naročito kada to poslovanje zadire u korišćenje društva. prirodnih resursa zemlje. n Postoje li prepreke glasanju? Na primjer, u Tanzaniji, predsjednik Džakaja Kikvete apelova- lo je na primarnu industriju da dobra i usluge nabavlja lokalno. n Postoje li zakonske prepreke, npr. uslov notar- ske obrade punomoći, ili problem u dostavljanju „Time će se obezbijediti dobri odnosi između preduzeća i punomoći poštom? zajednica u kojima posluju; u suprotnom, neće biti moguće izbjeći međusobna trvenja”, izjavio je. n Postoje li vještačke prepreke, npr. da se sastanci održavaju na nobičnim, udaljenim lokacijama u Način na koji upravni odbor radi na socijalnoj odgovornosti nezgodno vrijeme? baca svjetlo na njegove politike i praksu korporativnog up- n Da li je dnevnim redom predviđeno dovoljno ravljanja kao i investicionu perspektivu. Izlivanje hemikalija u okolne zajednice može biti znak dubljih problema, od za- vremena za bitne diskusije i pitanja? starjele tehnologije do erozije profita. n Kako se dostavlja obavještenje o sastanku? U pravnom tekstu u službenom glasniku koji niko Kada izvještava o pitanjima korporativne socijalne odgovor- ne čita, poštom, elektronskom poštom ili se nosti (CSR), novinar može da postavi sljedeća pitanja: objavljuje u popularnom izdanju? n Da li preduzeće čuje pritužbe i da li nešto preduzima? n Ako preduzeće održava godišnju skupštinu on- n Da li iko u odboru ili višem rukovodstvu ima su- lajn, postoji li mogućnost da akcionari direktno kob interesa koji im omogućava da izvuče korist iz postavljaju pitanja? preudzeća preko dobavljača koji krše zakone o radu i n Da li je služba preduzeća za odnose sa investito- zaštiti životne sredine? rima predusretljiva u smislu pružanja odgovora n Da li su kritike interesnih strana validne? na pitanja o društvu? - Izvor: Prilagođeno iz Backgrounder on Corporate Governance, n Šta je potrebno za rješavanje problema i koliko Initiative for Policy Dialogue (Informacija o korporativnom upravl- rješenje košta? janju, incijativa za dijalog o politici) n Da li je prisutno zataškavanje? Pratite da li krize koja nastaju iz problema korporativne soci- kandidati za njihov portfelj dobri korporativni građani. Više jalne odgovornosti uzrokuju promjene u rukovodstvu, štete od 550 investicionih fondova sa portfeljom od 18 triliona reputaciji i profitu preduzeća, stvaraju političke probleme za američkih dolara potpisalo je Načela Ujedinjenih nacija o od- vladu ili regulatora sredstava javnog informisanja u pogledu govornom investiranju, skup međunarodnih smjernica, gdje uvođenja propisa o radnom mjestu, sredini i drugim pitanjima. se njihov kapital koristi u svrhe ostvarivanja uticaja. Institucionalni investitori i nevladine organizacije, kao što su Sukobi između preduzeća, aktivista u zajednici i investitora ekološke grupe koje su izvršile nezavisnu ocjenu preduzeća, takođe daju dobre ideje za vijest. Tokom nekoliko godina, obično predstavljaju dobar izvor priča o socijalnoj odgovor- Coca-Cola Co. u Indiji bila je pod pritiskom da riješi probleme nosti preduzeća. snabdijevanja vodom koji je, prema tvrdnjama poljoprivred- Da bismo bolje shvatili da li preduzeća slijede najbolje prakse, nika, uzrokovala Koka Kolina fabrika boca. Članak o ovom treba uporediti njihova ostvarenja sa smjernicama CLSA Asia sporu, u koji je umiješano i preduzeće Intel Corp. iz Kine Pacific Markets-a, koje vrši godišnju analizu preduzeća u vidjeti na: http://bloom.bg/HRwPGC Aziji, Globalnim sporazumom Ujedinjenih Nacija, Ekvatorskim 2011. godine, Bear Creek Mining Corporation našlo se pred načela Međunarodne finansijske korporacije i Načelima UN čak 25.000 demonstranata u Peruu. Izbili su štrajkovi, a za odgovorno investiranje, koje su izradili najveći penzioni glavni auto-putevi blokirani su buldožerima u protestima fondovi u svijetu. 30 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Ove prakse obuhvataju sljedeće: kupljenih akcija minimalna - tj. ako se radi o jednoj ili dvije dionice – navedena kupovina ne predstavlja nikakav problem. Prava na isto postupanje Štite manjinske akcionare ako većinski akcionar proda svoj Međutim, svako izvrdavanje može da postane problematično. udio. Prema ovom pravilu, ako ga preduzeće usvoji, manjin- Reporter Wall Street Journal-a Denis Berman pretvarao se da ski akcionari imaju pravo da se pridruže transakciji i prodaju je njegova pokojna baka u nastojanju da kupi akcije društvene svoje akcije. mreže Facebook putem Shares Post, tržišta za trgovanje u tehnološkim preduzećima koja nisu u javnom vlasništvu. Razdvojene funkcije predsjednika odbora i glavnog Bermanov cilje bio je da provjeri da li će sistem otkriti pokušaj izvršnog direktora da zaobiđe pravila. Vidjeti Poglavlje 2. Berman je branio svoje postupke rekavši da je „prost test Pravo glasa o isplatama cjelokupnog načina poslovanja bacio svjetlo na bitna pitanja Akcionarima daje neobavezujući glas o naknadama izvršnih za investitore i tržišta“. rukovodilaca. U mnogim zemljama, akcionarima je ovo pravo dato u formi savjetodavne note. Vrijedi pratiti negativne sav- Međutim, rivali su ga oštro kritikovali, između ostalih i Rojter- jetodavne note, naročito ako se ponavljaju nekoliko godina sov bloger Feliks Salmon, zbog lažnog predstavljanja. Salmon zaredom. je Bermana nazvao „jeftinim kaskaderom“ i doveo u pitanje njegovu etiku. (Više Informacija o etici za privredne novinare vidjeti u Poglavlju 7). Budite na oprezu zbog eventualno sumnjivih poslova Bez obzira na to da li akcionari reaguju ili ne, novinar treba da obrati pažnju na postupke preduzeća koji ne moraju biti u najboljem interesu investitora. Na primjer: 2007. godine, China National Offshore Oil Corporation Ltd. (CNOOC), koja je kotirano na berzi u Hong Kongu, htjelo je da položi sredstva kod drugog, državnog ? KOLIKO ZNATE? preduzeća na period od tri godine. Ovakav manevar izložio bi Kratak kviz akcionare riziku od gubitka u preduzeću koje nije u njihovom 1. Pravo na isto postupanje znači: vlasništvu, tako da je više od 52% nezavisnih akcionara A. obični građani mogu da prisustvuju glasalo protiv te šeme na vanrednoj skupštini koja je sazvana godišnjoj skupštini akcionara. da bi se razmotrio ovaj potez. B. manjinski akcionari mogu da se pridruže Novinari koji su na oprezu vjerovatno su primijetili da je ukoliko većinski akcionar proda svoj udio CNOOC isfabrikovao sličan posao 2004. godine. Akcionari C. način glasanja o imenovanjima direktora. su bili odobrili transakciju, ali im je obavještenje o održavanju 2. Planiranje nasljeđivanja u preduzeću je generalne skupštine poslano kasno i to u vrijeme godišnjih odgovornost: odmora. U priči koju je u to vrijeme objavio Blumberg naved- A. akcionara no je da su „kineska državna preduzeća predmet kritike zbog B. akutelnih rukovodilaca odlivanja profita iz njihovih jedinica kojima se javno trguje “bez znanja akcionara””. C. upravnog odbora 3. Pravo glasa o isplatama znači: Regulatorni organi Hong Konga kasnije su javno kaznili A. da predsjednik upravnog odbora odlučuje o CNOOC zbog kršenja pravila o objelodanjivanju informacija u visini naknade glavnog izvršnog dirketora slučaju te transakcije iz 2004. godine. B. da odluku donosi komisija za naknade. C. da akcionari imaju tek savjetodavnu ulogu u pitanjima naknada Čuvajte se etičkih zamki Novinari koji kupuju akcije da bi dobili uvid u preduzeće ili napisali članak treba da imaju na umu određena etička pi- tanja. Sve dok je legitimna i transparentna i dok je vrijednost Odgovori: 1. B, 2. C, 3. C KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 31 POGLAVLJE 3 Sve o akcionarima IZVORI Poglavlje 3 Napomena urednika: U izradi poglavlja 3 koristili smo sljedeće izvore. Čitalac može pristupiti većini internet stranica. Za članke u određenim publikacijama, kao što je Wall Street Journal i Financial Times, potrebna je pretplata. New York Times daje pristup određenom broju arhiviranih materijala mjesečno po čitaocu; registracija je obavezna. ČLANCI I RADOVI Richard Siklos, “Phone Company Bars Journalists from An- Dennis Berman, “Meet My Departed Grandma, Fledgling nual Meeting,” The New York Times, 12. decembar 2005. Facebook Investor,” The Wall Street Journal, 12. april 2011. http://nyti.ms/HGdWcL http://on.wsj.com/HGk9VE Walter Stuart and Jessica Mussallem, “Shareholder Suits: You Maryann Bryant-Rubio, “TV Azteca: A Case Study of Corpo- Ain’t Seen Nothing Yet,” Corporate Board Member, januar/ rate Governance in Mexico,” academic case study, Colum- Februar 2009. http://bit.ly/JT6uFz bia University, New York, Chazen Web Journal of Interna- tional Business, zima 2005. http://bit.ly/IEyn7r Tim Webb, “Yukos Shareholders Win First Round in Legal Bat- tle,” The Guardian, 30. novembar 2009. http://bit.ly/HRAOmG Jason Corcoran and Henry Meyer, “Transneft Says Higher Dividends Would Deprive Orphans, Sick,” Bloomberg, April Xioa Yu and Darren Boey “CNOOC to Seek Approval for 19, 2011. http://bloom.bg/HAykpC Transfers to Affiliate,” Bloomberg, 20. april 2004. http://bloom. bg/HGneVS Maureen Nevin Duffy, “BP Shareholders Send Message at Annual Meeting,” Institutional Investor, 21. april 2011. http:// ‘A Bunch of Angry Mexican Shareholders,” BusinessWeek, bit.ly/IOWrBe 28. juni 1999. http://buswk.co/HxeZqN Dan Gillmor, “Why Rupert Murdoch Should Announce a New “CEO Health Disclosure at Apple: A Public or Private Matter?” Direction for News Corp,” The Guardian, 19. oktobar 2011. Stanfordknowledgebase, Stanford Graduate School of Busi- http://bit.ly/HDUtZ6 ness, 25. januar 2011. http://bit.ly/IFkaVo Julia Ioffe, “Net Impact — One Man’s Cyber Crusade “Despite Business Tradition, Yahoo Barring Reporters from Against Russian Corruption,” The New Yorker, 4. april 2011. Annual Meeting,” Associated Press, 26. april 2001. http://bit. http://nyr.kr/HGk4Bz ly/IlSfdi Ross Kerber, “Analysis: Shareholder Meetings via Web Mute “KESC Losses Decline Due to Inflated Bills,” Dawn.com, Dissident Voices,” Reuters, 24. septembar 2010. http://reut. Karachi, 14. oktobar 2011. http://bit.ly/Hxaexa rs/IP0rln “Ricardo Salinas Pliego and family” in “The World’s Billion- Craig McGuire, “What is a Corporate Gadfly?” The Share- aires issue,” Forbes, oktobar 2010 http://onforb.es/HGVcWJ holder Activist, 6. novembar 2011. http://bit.ly/I9uKVJ “Russia Violated Rights of Yukos Oil Company, Rules Euro- Alexei Navalny and Maxim Trudolyubov, “Russian Journal- pean Court,” Associated Press, 20. septembar 2011. http:// ists Need Help in Exposing Corruption,” Nieman Reports, bit.ly/IFkymM proljeće 2011. http://hvrd.me/J84PLR “Unlocking the Secrets of a Proxy Statement,” Business- Melissa Preddy “Mine Proxy Statements for Executive Pay Week, 4. mart 2002. http://buswk.co/ILLOUC and Other Stories,” Donald Reynolds Center for Business Journalism, 274. april 2011. http://bit.ly/J7XjAt “Yukos Shareholders Win a Large Victory in Stockholm Arbitration^” Investment Arbitration Reporter, 20. decembar, Felix Salmon, “Dennis Berman’s Ethics,” Reuters April 18, 2010. http://bit.ly/LCLOTD 2011. http://reut.rs/HGCfVV 32 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? POGLAVLJE 4 Zavirimo u porodična i državna preduzeća Novinaru nekada nije jednostavno da prodre u državna i poslenosti i otvori nova radna mjesta”, kaže dr Naser Saidi, porodična preduzeća, koja su najbrojnija na većini tržišta u glavni ekonomista i rukovodilac Hokama Instituta za korpora- nastajanju. tivno upravljanje u Indiji. Njihova struktura može da odražava strukturu preduzeća Poznavanje porodičnih preduzeća kojima se javno trguje, tj. da imaju upravni odbor, slične po- U cijelom svijetu, prema procjeni iz globalnog istraživanja slovodne strukture, da objavljuju finansijske izvještaje i imena Family Firm Institute Inc-a, porodična preduzeća proizvode akcionara. Mnoga državna i porodična preduzeća kotirana su 70-90% globalnog godišnjeg BDP-a, . na berzama. Priče o ovim preduzećima obično su pune drame i u prvi plan Međutim, ova preduzeća mogu da posluju uz nekoliko stavljaju osobe sa izraženom ličnosti koje pripadaju moćnim, kontrola i ograničeno objelodanjivanje, što novinaru otežava bogatim i krajnje tajnovitim porodicama. Međutim, zbog otkrivanje složenih internih poslova. odsustva transparentnosti, porodična preduzeća novinaru predstavljaju teškoću. Međunarodni budni čuvari i finansijske organizacije pod sve veći pritisak stavljaju državna preduzeća tražeći da posluju Izrazi „u vlasništvu porodice“ ili „pod kontrolom porodice“ više kao javna preduzeća, naročito kada je u pitanju objav- često se koriste sa istim značenjem. Međutim, generalno ljivanje podataka. gledano, članovi porodice su najveći akcionari u preduzeću u vlasništvu porodice, dok u preduzeću koje porodica vodi, ona Na Bliskom istoku, na primjer, postoji sve veće interesovanje može biti manjinski akcionar, ali imati preduzeće pod kontro- za većom transparentnosti porodičnih i državnih preduzeća. lom putem rodbinskih veza, uloge poslovodstva i vlasništva Finansijski stručnjaci primjećuju da su ova preduzeća ključna nad posebnim klasama akcija koje imaju pravo glasa. za privredu; međutim, u nekim slučajevima, posluju bez ad- ekvatnih internih kontrola i adekvatnog nadzora. Ovdje postoji nekoliko prednosti za preduzeće, između ostalog: „Privatna preduzeća i porodične firme čine okosnicu korpora- n dugoročna perspektiva odlučivanja tivnog sektora i imaju veliki udio u zapošljavanju. Upravo ovaj n fleksibilnost sektor treba razvijati ako regija želi da iznese krizu neza- n želja da se preduzeće izgradi za buduće generacije n posvećenost porodičnog poslovodstva preduzeću S druge strane, porodične firme često se nalaze pred iza- Organizacija porodičnih firmi može imati nekoliko zovima. U probleme često spada i upravni odbor ako nije oblika: nezavisan u dovoljnoj mjeri; strateške odluke koje donose članovi porodice, a odbor potvrđuje; nejasne linije između n osnivač i njegova porodica i posjeduju i vode obaveza članova i poslovodstva; povećane tenzije između preduzeće u cijelosti frakcija u porodici koje se javljaju kako porodica sa kontrolnim n javno ili privatno preduzeće u kom porodica paketom raste i razvija se. osnivača ima kontrolni udio i vodeću ulogu u izvršnom poslovodstvu Međutim, ključni problemi su: n preduzeće u kom porodica i dalje ima značajan n neprofesionalno poslovodstvo. Članovi porodice uticaj. često imaju pozicije u poslovodstvu bez adekvatnih kvalifikacija. KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 33 POGLAVLJE 4 Zavirimo u porodična i državna preduzeća n pitanje nasljeđivanja pozicija. Prema istraživanju Međutim, kada je preduzeće pokušalo da kupi dva porodična azijskog tržišta koje je sproveo ekonomista dr preduzeća po ogromnoj cijeni, akcionari su se pobunili i akcije Džozefa Fena, „u periodu od pet godina nakon što je su pale. Odbor je preinačio svoju odluku o preuzimanju. osnivač predao uzde sljedećoj generaciji, vrijednost Radžu je bio prisiljen da prizna, u otvorenom pismu, da je preduzeća u uzorku pala je u prosjeku gotovo 60%“. S godinama prije toga falsifikovao knjige, a da 1.04 milijarde obzirom na značaj porodičnih preduzeća na tržištima američkih dolara u gotovini i krediti kod banaka koje je u nastajanju, ovaj problem predstavlja najveći izazov preduzeće navelo na strani aktive u posljednjem kvartalu za ekonomski razvoj“. ne postoje. Na kraju, preduzeće je preknjižilo rezultate za Mnoga porodična preduzeća imaju porodični savjet koji posljednjih šest godina, od 2002. do 2008. godine, gdje je koordinira njihovim interesima i služi kao primarna veza prevara bila očigledna. između porodice, odbora i višeg poslovodstva. Savjet takođe Kako je Radžu tolike godine uspijevao da se izvuče, i to pred predlaže kandidate za mjesto u odboru i izrađuje politike za nosom odbora, regulatornih tijela i revizora? pitanja kao što su porodično zapošljavanje, naknade i akcije. Da li su novinari mogli da shvate da sa preduzećem nije Njegovanje izvora u porodičnom savjetu ključno je za novi- baš sve u redu prije nego što je izbio skandal? U članku iz nara koji želi da ostane u toku stvari. Business Week pobrojane su neotkrivene crvene lampice u Satjamu: Budite svjesni uticaja porodice na odbor n Odbor je imao šest članova koji nisu bili iz reda Kao i uvijek, novinar mora da ima izvore i u sâmom odboru, i poslovodstva, gdje su četvorica bila iz akademske one koji su povezani sa porodicom i nezavisne članove. zajednice a jedan bivši ministar u vladi. Samo jedan član je ranije radio kao visokopozicionirani rukovodilac Nezavisnost odbora bio je problem nakon skandala indijskog u jednom tehnološkom preduzeću. preduzeća Satyam Computer Systems Ltd. n U komisiji za reviziju nije bilo finansijskih stručnjaka. n Iako je Satjam razdvojio funkcije glavnog izvršnog di- U prevari Satjam, nakon što je preduzeće prvobitno pristalo rektora i predsjednika upravnog odbora, obje pozicije da plati 1.6 milijardi američkih dolara za preuzimanje dva zauzimala su braća koja su istovremeno imala i velik preduzeća koja su vodili sinovi Ramalinge Radžua, Satjamo- interes u preduzeću i bili članovi poslovodstva. vog predsjednika i osnivača, Radžuova porodica rukovodila je Satjamom - njegov brat je bio glavni izvršni direktor - sa n Vodeći ljudi u odboru nisu bili nezavisni. svega 8% udjela u akcijama. Ispitati strukturu porodičnog preduzeća “Piramidalna“ struktura je uobičajena u porodičnim preduzećima. Pravno gledano, nezavisna preduzeća Pitanja o porodičnim preduzećima: kontroliše ista porodica putem lanca vlasničkih odnosa. n Da li porodica ima svoje upravno tijelo koje radi Većinski akcionar – obično onaj koji posjeduje najmanje sa upravnim odborom i poslovodstvom? 20% prava glasa u preduzeću – ima kontrolu nad jednim preduzećem na osnovu vlasništva u najmanjem jednom od n Da li odbor ima članove koji nisu iz date poro- ostalih navedenih preduzeća. dice? Da li su zaista nezavisni ili su ipak nekako povezani sa porodicom? Ova preduzeća mogu da posluju u skladu sa zakonom i etikom, ali upravo je ovakva struktura natjerala američke n Koliko je generacija do sada vodilo preduzeće? investitore na oprez kada je kinesko internetsko preduzeće Postoje li tenzije između generacija? Renren Inc. pokrenulo incijalnu javnu ponudu (IPO) na New n Da li preduzeće ima način da prati i rješava York Stock Exchange u 2011. godini. porodične sukobe interesa? Kako je internet stranica za investitore Motley Fool istakla, n Da li nejednaka prava glasa članovima porodice preduzeće koje je nudilo akcije u Renren-u bio je jedan hold- daje nesrazmjernu ulogu u akcionarskim odlu- ing sa sjedištem na Kajmanskim ostrvima. Preduzeće koje kama? je vodilo poslove Renrena-a u Kini bilo je, u stvari, Beijing Qianxiang Tiancheng Technology Development, 99% u 34 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? vlasništvu supruge glavnog izvršnog direktora Renrena-a, da je razdor u porodici bio opštepoznat, ali Kirin očigledno nije kineske državljanke. očekivao otpor sa kojim se suočio. Dvoklasna struktura akcija, gdje neke akcije nose pravo Kao i sve priče o porodičnim preduzećima, da bi novinar glasa, a druge ne, takođe ograničava uticaj autsajderskih ak- autoritativno i tačno izvještavao o unutrašnjem poslovanju, cionara - što se redovno dešava u porodičnim preduzećima. mora da ima dobre izvore unutar preduzeća, bilo da se radi o insajderima ili autsajderima, i unutar porodice. Uprkos tim i drugim znacima upozorenja, Renren (RENN) je zaradio 740 miliona dolara prodajući akcije po cijeni od 14 dolara. Vidjeti kako su novinari izvještavali o ovom Uspjeh inicijalne javne ponude pokazuje da čak ni crvene događaju u “Family Feud Upsetting Kirin’s lampice ne odvraćaju investitore koji su uvjereni da su našli Expansion Plans in Brazil” (Porodična unosno preduzeće. Međutim, uskoro je zabrinutost investi- svađa poremetila Kirinove planove tora u pogledu računovodstvene prakse kineskih firmi uzela proširenja poslova na Brazil): svoj danak, ne samo u Renrenu nego i drugim kineskim http://bit.ly/IhYdK1 preduzećima, te je početkom 2012. godine cijena akcija Ren- rena pala na 4,05 dolara Obratite pažnju na sudske postupke u kojima se mogu otkriti porodične tajne Sve zavađene porodice su iste Pažljivo čitanje i izvještavanje o sudskim postupcima pomaže Ponekad interna porodična trvenja privlače medijsku pažnju novinarima da skine veo sa porodičnih firmi, zato što njihovi tabloidnog tipa. Na primjer: u Meksiku, porodica Ackaraga sporovi mogu da završe na sudu, gdje su postupci i doku- već tri generacije kontroliše najveću televizijsku kuću, Grupo menti javni. Televisa S. A. To je bio slučaj sa porodičnom zavadom koja je punila Sve dok udovica bivšeg predsjednika preduzeća nije stupce tabloida nakon što je izbila 2008. godine u najvećem uhapšena i primorana da odustane od većinskog udjela u građevinskom preduzeću u Hong Kongu, Sun Hung Kai preduzeću, niko se pobliže nije bavio načinom poslovanja Properties Ltd. (SHKP), u vlasništvu jedne od najbogatijih preduzeća, niti sastavom njegovog upravnog odbora. Često porodica u Hong Kongu. je potreban veći događaj, kao što je bio pokušaj da se pri- grabi moć u Grupo Televisa, pa da porodične tenzije izbiju na Drama je počela kada je predsjednik i glavni izvršni direk- površinu. tor društva navodno htio da u odbor SHKP-a postavi svoju ljubavnicu . To je najmlađu braću glavnog izvršnog direktora Japanska pivara koja posluje na međunarodnom nivou Kirin natjeralo na puč u odboru, izbacili su ga i na njegovo mjesto Holdings Co postala je predmet porodične svađe kada je doveli 79-godišnju majku. U seriji sudskih postupaka koji su pokušala da preuzme većinski udio u porodičnoj brazilskoj uslijedili bila je i tužba za klevetu koju je izbačeni glavni izvršni pivari Schincariol Participacoes e Representacoes SA. direktor podnio protiv braće, koja su ga u svojim dopisima Oko 50% akcija u brazilskom preduzeću koje je Kirin htjelo optužila da pati od manične depresije i da je “lažov”. da kupi bilo je rukama preduzeća u vlasništvu glavnog Posljedice ovih porodičnih borbi mogu biti ozbiljne po akcio- izvršnog direktora Shincariol-a i njegovog brata, osnivačevih nare. potomaka. Međutim, preostalih 49% akcija Shincariol-ovih akcija bilo je u vlasništvu preduzeća koje vode rođaci iz iste „Šta se dešava kada se lojalnost prema porodici pretvori porodice. u porodičnu zavadu? U slučaju SHKF-a, tržišna vrijednost preduzeća pala je za 4.6 milijardi dolara za sedam dana”, Glavni izvršni direktor i njegov brat bili su voljni da prodaju pisali su tada reporteri u jednom članku onlajn izdanja Asia preduzeće, ali su rođaci bili protiv i od suda zatražili privre- Times-a. menu mjeru. U članku koji je izašao u The Asahi Shimbun, ja- panskim nacionalnim dnevnim novinama, detaljno je opisana Pročitajte članak na: http://bit.ly/ILNhdw porodična svađa, koja potiče još iz pedesetih godina, kada je (Mlađa braća preuzela su zajednički mjesto predsjednika osnivač preduzeća, italijanski doseljenik, podijelio vlasništvo SHKP-a 2011. godine, zamijenivši majku. Stariji brat je ostao u preduzeću na svoja dva sina. Insajderi u pivarstvu rekli su na funkciji neizvršnog direktora). KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 35 POGLAVLJE 4 Zavirimo u porodična i državna preduzeća ‘‘ „U Aziji, gdje više od 70% preduzeća spada u porodična preduzeća, mnoge domi- nantne firme danas se nalaze u traniziciji, pošto su osnivači već u poznim godinama . Ako bi porodične svađe dovele do odluka na štetu preduzeća, to bi izazvalo šire posljedice u tim privredama . . .“. Tragajte za pričama o nasljeđivanju Pitanje nasljeđivanja je porodičnoj firmi naročito nezgodno — Dr Džozef Fan je profesor finansija i jedan od direktora Instituta za privredu i finansije Kineskog univerziteta u Hong Kongu U studiji koju je 2011. godine sprovela firma Pricewaterhouse Coopers pod nazivom „Rod u igri“, utvrđeno je da 38% pitanje. Prema jednom globalnom istraživanju iz 2011. go- ispitanih porodičnih firmi nije imenovalo privremenu upravu dine, 27% ovih preduzeća očekuje da će preći u druge ruke za slučaj da glavni izvršni direktor iznenada umre prije nego u narednih pet godina. Međutim, 47% nema nikakav plan u što njegova djeca ili ostali srodnici budu dovoljno stari da tom smislu. preuzmu kontrolu nad preduzećem. Iznenadna bolest ili nesposobnost glavnog izvršnog direk- Prema mišljenju mnogih stručnjaka, preduzeće treba u poslo- tora porodične firme može predstavljati ogroman problem vodstvu da ima i ljude izvana. ako preduzeće nema plan nasljeđivanja. Jedno od vodećih „Generalno gledano, što je više stručnjaka u poslovodstvu pitanja je da li u samoj porodici postoji adekvatan kandidat ili u odnosu na broj članova porodice, preduzećem će se bolje će se razmotriti neko izvana. rukovoditi“, izjavio je časopisu Financial Times Maneš Patel iz firme Ernts & Young. Državna preduzeća Novinar treba da obrati pažnju na potencijalne prob- Novinari širom svijeta su u situaciji da prate preduzeća u leme u državnim preduzećima, na primjer: državnom vlasništvu ili pod kontrolom države, gdje su privat- na preduzeća u manjini. To predstavlja poseban izazov, ne n Da li u odboru sjede neki članovi koje nije samo zbog uključene politike, nego i zato što su ta preduzeća imenovala vlada, koji imaju određeni stepen obično misteriozna i nespremna da otvore svoje knjige i nezavisnosti, ili su svi članovi na neki način prakse iz javnosti. Međutim, često predstavljaju okosnicu povezani, bilo sada ili ranije, sa vladom? privrede jedne zemlje. n Da li odbor potvrđuje vladine politike? „Državna preduzeća koja loše posluju podrivaju konkurenciju i n Da li su izvršni rukovodioci preduzeća stručnjaci rast“, smatra dr Saidi iz Hokama Instituta. u datoj privrednoj grani ili su imenovani politički? Rješenje: „Potrebno je da izjednačimo teren sa privatnim n Na koji način je strukturisan odnos između vlade sektorim, ojačamo vlasničku funkciju u državnom preduzeću, i preduzeća? pokušamo da iscrtamo granice i izbjegnemo miješanje sva- n Postoji li političko uplitanje u poslovodne odluke kodnevne ili socijalne politike i poslovnih odluka, povećamo – na primjer: ako bi otpuštanje bilo suprotno transparentnost, osnažimo odbore u preduzeću i povećamo političkom cilju pune zaposlenosti, da li će vlada njihovu odgovornost”, kaže dr Saidi. intervenisati? n Da li vlada podstiče domaću i stranu konkuren- ciju u istom sektoru u kom posluje dato državno preduzeće ili je efektivno guši? 36 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Kako naći izvor u državnom Političari su godinama kritikovali Anjelija optužujući ga da nije preduzeću otvorio nova i zadržao postojeća radna mjesta i da je srezao Najbolji izvor novinara u državnom preduzeću obično nisu investicije nakon finansijske krize iz 2008. godine. Ignorisao javno objavljeni dokumenti, nego insajderi, zaposleni na je njihove apele da izgradi čeličane u Brazilu i smanji izvoz srednjem nivou, strani investitori, konkurencija, uzbunjivači u željezne rude stranim proizvođačima čelika, kao što je Kina. vladi, lideri opozicionih partija, dobavljači, pa čak i klijenti. Anjeli je na kraju platio cijenu zato što je vodio preduzeće u pravcu koji vlada nije podržavala. 2000. godine, rukovodilac jednog hedž fonda dojavio je novinarima da rusko državno naftno preduzeće Gazprom ima Slično tome, ruski zvaničnici uspjeli su da se riješe glavnog sumnjive poslove. Bil Brauder, rukovodilac The Hermitage izvršnog direktora Boba Dadlija iz TNK-BP Ltd., mještovitog Fund, otkrio je, iščitavajući podatke o registraciji kod ruskog investicionog preduzeća. Udio londonske firme BP plc od 50% organa za hartije od vrijednosti da Gazpromovi rukovodioci nije mogao da parira sa moći ruskih tajkuna koji su 2008. go- prebacuju aktivu preduzeća na firme koje kontrolišu prijatelji dine izdejstvovali zakonski i regulatorni pritisak na preduzeće. i rođaci. Mnogi zapadni menadžeri, uključujući Dadlija, otišli su iz Članci u časopisima Financial Times, Business Week i The TNK-PB žaleći se da su ruski akcionari – kojima je pomagala New York Times na kraju su doveli do reforme u Gazprom-u, vlada – stajali iza pravih i regulatornih pritisaka na mještovito gdje je, između ostalog, smijenjen i glavni izvršni direktor. preduzeće. Na kraju je postignut kompromis 2009. godine, Brauder je otvoreno priznao da je imao finansijski motiv za broj članova upravnog odbora smanjen je sa 13 na šest, gdje dojavu novinarima. Njegove investicije u preduzeće porasle je BP izgubio značajnu kontrolu, a imenovan je i novi glavni su sa 50 miliona dolara na 1.5 milijardi dolara nakon što su izvršni direktor. nepravilnosti otkrivene . TNK-BP vrbovao je nezavisne direktore u novi odbor, Rukovodilac hedž fonda imao je na raspolaganju vrijeme, uključujući bivšeg njemačkog kancelara Gerharda Šredera. stručna znanja i resurse, razmrsio je složenu internu struku- Međutim, početkom 2012. godine, Šreder i još jedan ne- tru Gazproma i shvatio šta se dešava. Zatim je informaciju zavisni direktor dali su ostavku, navodno kada je TNK-BP dostavio određenim novinarima, vjerujući, kako se ispostavilo preduzeo korake da tuži BP zbog pokušaja da sa strane s pravom, da će zbog medijske pažnje preduzeće naći pod ugovori posao sa Rosneft-om, drugim državnim energetskim pritiskom i poslovanje dovesti u red. preduzećem u Rusiji. Iskustva sa TNK-BP i Vale-om pokazuju zašto novinar treba da obrati pažnju na to kako država može da utiče na po- Posmatrajte kako vlada vuče konce slovanje preduzeća, čak i da se upliće u poslovodstvo i otpusti Politika igra vodeću ulogu u poslovanju državnog preduzeća. glavnog izvršnog direktora koji odbije da se povinuje njenim naređenjima. Da bi povećalo dobit i smanjilo troškove, na primjer, najbolja strategija preduzeća je da, recimo, ugasi određena radna Politika često igra ulogu u preduzećima u kojima vlada, mjesta i poveća cijene. Međutim, njegov vlasnik – država, tobože, nema nikakvu kontrolu. To je često slučaj sa ogrom- može se usprotiviti ovim i drugim postupcima koji bi doveli do nim telekomunikacionim kompanijama, koje su obično striktno rasta nezaposlenosti ili inflacije. Regulatorni organi, recimo, regulisane i predmet političkog ubjeđivanja. mogu skrenuti pogled na drugu stranu umjesto da spriječe povredu odredbi o zaštiti na radu. U Južnoj Africi, kritičari iz sindikata rekli su da je politika igrala određenu ulogu u Telkomovoj odluci da proda dio svog inte- Čak i kada vlada nije većinski akcionar u preduzeću ili kada resa u Vodacom-u, najvećem operateru u Africi, britanskom nema direktan udio u vlasništvu, može se miješati u njegovo operateru Vodafone-u, i da je tenderski proces namješten. poslovanje ili uticati na poslove. „Sindikat radnika u komunikacijama (CWU) i Južnoafrički Brazilski Vale S. A., najveće preduzeće koje radi sa sindikat radnika u komunikacijama iznio je optužbu da su željeznom rudom u svijetu, privatizovano je 1997. godine. različiti potezi Telkoma - između ostalog, angažovanje spoljnih Međutim, Vlada koja je ostvarivala moć preko udjela javnog saradnika za neke poslove – povezani sa političkim preokre- penzionog fonda u preduzeću i dalje je imala dominantnu tom, gdje su izvršni rukovodioci preduzeća tražili da “obez- ulogu. 2011. godine, pod pritiskom vlade, smijenjen je glavni bijede svoju budućnost” prije nego što nova politička elita izvršni direktor preduzeća Rodžer Anjeli zbog nezadovoljstva uvede promjene“, kaže se u članku reprotera Leslija Stounsa njegovom strategijom povećanja izvoza rude u druge zemlje. objavljenom u časopisu Business Day iz Johanesburga. KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 37 POGLAVLJE 4 Zavirimo u porodična i državna preduzeća Radničke organizacije mogu biti plodan izvor u situacijama Transparentnost kao ključno pitanje u kada političko uplitanje prijeti radnim mjestima, iako njihove državnim preduzećima optužbe treba uzeti s rezervom u pogledu tačnosti i korekt- Državna preduzeća obično zaostaju za kotiranim nosti. preduzećima u smislu objelodanjivanja informacija o po- slovanju, finansijama i upravljačkoj strukturi. Osnovni standardi objavljivanja informacija za kotirana Gledano s vedrije strane preduzeća treba da budu isti i za ova preduzeća. Međutim, To ne znači da se svim državnim preduzećima loše rukovodi čak i ako je državno preduzeće kotirano na berzi na nivou ili manipuliše. Upravo suprotno: mnoga ostvaruju velike zemlje ili regije, ti uslovi često se ne poštuju. Da li preduzeće prihode i zapošljavaju veliki broj radnika. Kako je The Econo- podnosi završni ili periodični račun? Da li je račun predmet mist konstatovao u specijalnom izvještaju o multinacionalnim revizije? Ko vrši reviziju? Da li su akcionari adekvatno inform- kompanijama na tržištima u nastajanju, među deset najvećih isani i uključeni u rad godišnje skupštine? naftnih i gasnih korporacija u svijetu, mjereno rezervama, još uvijek je u rukama države, a preduzeća sa državnom pot- porom čine 80% vrijednosti na kineskoj i 62% na ruskoj berzi. Dublju diskusiju o standardima Pročitajte članak na: http://econ.st/HGWktw trasparentnosti i objavljivanja informacija Business Times of India priznaje postojanje problema sa u državnim preduzećima vidjeti „Smjer- državnim preduzećima, ali akcenat radije stavlja na ona koja nice za korporativno upravljanje u državnim odlično posluju, kao što su Indian Oil. Steel Authority of India preduzećima“ Organizacije za ekonomsku Ltd. i Državna banka Indije, da navedemo svega nekoliko. saradnju i razvoj (OECD), str 16: http://bit.ly/ Business Times akcenat stavlja na Hindustan Copper iz IhYVXR Kalkute, koji je nekada bio u klasičnim problemima jednog državnog preduzeća: suviše veliki broj radnika, loša eko- Ruska naftna kompanija pod kontrolom vlade Transneft nomija obima, neprilagođavanje sve užem tržištu. Međutim, ilustruje poteškoće sa kojima se akcionari suočavaju kada politika dobrovoljnog odlaska u penziju pomogla je da se broj državno preduzeće odbije da objelodani informacije o svom radnika smanji sa 26.000 na 6.000, a preduzeće je moderni- poslovanju. Bilo je potrebno da akcionar aktivista Aleksej zovalo način proizvodnje i otplatilo dugove, čime je postalo Navalnji otkrije da je preduzeće, iako je od 2003. do 2009. jedan od najuspješnijih primjera o kojima je Business Times godine smanjilo isplatu dividende akcionarima za 75%, 2009. pisao. godine, navodno dalo 112 miliona dolara u humanitarne svrhe Pročitajte članak na: http://bit.ly/IlSYLF da bi neke stvari izašle na vidjelo. (Vidjeti Reportersku svesku u poglavlju 3 o tome kako je Navalnji gonio preduzeće u ime akcionara). Uprkos sudskim postupcima koje je pokrenuo, Navalnji do da- nas nije uspio da natjera preduzeće da objavi listu primalaca donacija. Transneft kaže da su ti podaci “povjerljivi” iako se ELEMENTI ZA RAZRADU radi o donacijama iz dobiti preduzeća. PRIČE Posljedice lošeg upravljanja državnim preduzećem mogu imati dalekosežne posljedice. Ta preduzeća obično posluju Analizirajte pozadinu, stručnost i veze – poslovne i lične veoma loše, čime građane lišavaju koristi od prihoda. Na – članova odbora i rukovodilaca u nekoliko državnih kraju, novinar treba da ispita da li preduzeće ima održivo po- preduzeća u vašoj zemlji. slovanje ili se u velikoj mjeri oslanja na vladine subvencije. U mnogim slučajevima, preduzeće ne objavljuju niti u Da bi utvrdio da li se državno preduzeće pridržava obaveze izvještajima navodi te informacije. To znači da će novi- objavljivanja minimalnih informacija novinar treba da postavi nar morati dodatno da traga za biografskim podacima sljedeća pitanja: ključnih službenika da bi utvrdio da li imaju znanja koja poslovanje preduzeća zahtijeva i na koji način su pove- n Da li preduzeće ima jasan mandat sa konkretnim zani sa vladom i ostalim ključnim igračima. ciljevima, uključujući prioritete preduzeća, i da li se mogu naći na internet stranici? 38 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? REPORTERSKA SVESKA Kevin Braun iz Financial Times-a analizirao je trvenja u kockarskoj imperiji Stenlija Hoa u Makau. poteškoće planiranja nasljeđivanja u porodičnim Ovakve priče su idealne u zemljama u kojima dominiraju preduzećima, naročito u Aziji. U svom članku porodične firme. navodi veliki broj primjera, od porodice Bakri u Članak možete pročitati na: http://on.ft.com/HxfCjX Indoneziji preko porodice Tata u Indiji, do internih n ADa li se u javnost daju pojedinosti o posebnim U nedavnom akademskom radu navodi se mogućnost da se beneficijama koje se daju preduzeću, npr. povoljnim slično tunelovanje i danas odvija u kineskim preduzećima. kreditima? U ovom slučaju, autor pretpostavlja da iza ovih šema stoje privatni većinski akcionari i vlasnici, a ne država. n Postoje li posebne obaveze koje preduzeće mora da ispoštuje (npr. da vladini službenici besplatno putuju državnom avio-kompanijom) ? Da li se ove obaveze objavljuju? Da li su te obaveze konkretno utvrđene? n Da li se objavljuje proces imenovanja i izbora članova odbora? n Da li je biografija članova odbora i poslovodstva dostupna javnosti? Imaju li znanja u datoj privrednoj grani? ? KOLIKO ZNATE? Kratak kviz Posmatrajte kako se postupa prema 1. Šta je tunelovanje? akcionarima A. Razdvajanje upravljačkih uloga prema Kao i svako kotirano preduzeće, državna preduzeća treba funkcijama. jednako da se odnose prema svim akcionarima. Međutim, B. Usmjeravanje dobiti u poslovanje to često nije slučaj, a veliki broj članaka o državnim preduzeća, a ne u dividendu preduzećima iz posljednjih godina govori o povredama prava C. Prenošenje imovine preduzeća sa ciljem manjinskih akcionara. lišavanja akcionara njihovih sredstava Jedan od načina na koji državno preduzeće manjinske 2. Piramidalna struktura u porodičnoj akcionare lišava imovine, naročito u Rusiji i istočnoj Evropi u firmi znači: ranoj fazi privatizacije, naziva se „tunelovanje“. To podrazu- A. da je osnivač predsjednik odbora, a ostali mijeva prenos resursa preduzeća na fizička ili pravna lica u rođaci sjede u poslovodstvu njihovom vlasništvu, a obuhvata sve, od prodaje imovine po B. da porodica dominira upravnim odborom bagatelnim cijenama do kreditnih garancija koje su daleko C. da grupu pravno nezavisnih preduzeća jeftinije od tržišnih. kontroliše ista porodica Tunelovanje se takođe postiže kada većinski akcionari 3. Dvoklasna struktura akcija, česta u povećaju svoje akcije u preduzeću razvodnjavanjem vrijed- porodičnim preduzećima: nosti manjinskih akcija, ili prostim nadglasavanjem. Neke A. daje jednoj klasi akcija više moći, konkretno privatizacije u postsovjetskoj eri i dalje pune stupce: glasačkih prava 1999. godine, švajcarski savezni tužilac nedavno je optužio B. dozvoljava nekim akcionarima da prodaju šest Čeha i jednog Belgijanca za pranje novca i ostala svoje akcije iznad nominalne vrijednosti djela jer su navodno isisavali novčana sredstva preduzeća C. odnosi se samo na dividendu. kako bi mogli da preuzmu kontrolu nad češkim rudarskim Odgovori: 1. C, 2. C, 3. A preduzećem . KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 39 POGLAVLJE 4 Zavirimo u porodična i državna preduzeća IZVORI Poglavlje 4 Napomena urednika: U izradi poglavlja 4 koristili smo sljedeće izvore. Čitalac može pristupiti većini internet stranica. Za članke u određenim publikacijama, kao što je Wall Street Journal i Financial Times, potrebna je pretplata. New York Times daje pristup određenom broju arhiviranih materijala mjesečno po čitaocu; registracija je obavezna. ČLANCI I RADOVI “Emerging-market multinationals: The rise of state capital- Beverly Behan, “Governance Lessons from India’s Satyam,” ism,” The Economist, 19. januar 2012. http://econ.st/HGWktw BusinessWeek, 16. januar 2009. http://buswk.co/HMu6Po “Global Data Points,” Family Firm Institute Inc., 2010. http:// Kevin Brown, “Succession Pains Make Family Planning bit.ly/HRCTyV Crucial,” Financial Times, 11. oktobar 2011. http://on.ft.com/ HxfCjX “Good News About Bad Press: For Corporate Governance, Humiliation Pays Off,” 2007, Knowledge@Wharton. http://bit. Jason Corcoran and Henry Meyer, “Transneft Says Higher ly/IGn8Nh Dividends Would Deprive Orphans, Sick,” Bloomberg. com19. april 2011. http://bloom.bg/HAykpC “Renren, China’s Facebook, Raises $740 Million…” Wired, 4. maj 2011. http://bit.ly/HADylb Samnath Disgupta, “Hindustan Copper, In Its Element,” India Times, Aug. 21,2011. http://bit.ly/NSYLF “Swiss File Charges Over Alleged Tunneling of Czech Coal Miner MUS,” Czechposition.com, 24. oktobar 2011. http://bit. Nathaniel Parish Flannery research analyst, Governance ly/HGoTKX Metrics International (GMI), “Tele-novela: Ongoing Board Accountability Issues at Mexico’s Televisa,” Forbes, 9. juni “Will You Buy the Facebook of China?” The Motley Fool, 28. 2011. http://onforb.es/IOMgNe april 2011. http://bit.ly/IEIOIk Owen Fletcher and Dinny McMahon, “Investors Spooked by China,” The Wall Street Journal, 1. oktobar 2011. http:// KNJIGE I STUDIJE on.wsj.com/HE0cOQ “Corporate Governance/The Intersection of Public and Pri- vate Reform,” 2009, Center for International Private Enterprise Gaurav Ghose, “Call to Expand Disclosure Norms,” Gulf- (CIPE). http://bit.ly/JssrvA news.com, 29. oktobar 2011. http://bit.ly/ILOAch “Kin in the Game,” PwC Family Business Survey, 2010-2011. Emily Godson, “TNK-BP Directors Resign Over Lawsuit Bid,” http://bit.ly/HGgZ4B The Telegraph, 14. januar 2012. http://tgr.ph/IlTglD “Guidelines on Corporate Governance of State-Owned Enter- Samantha Pearson, “Brazil Raises Pressure on Vale,” Finan- prises,” Organization for Economic Cooperation and Devel- cial Times, 23. mart 2011. http://on.ft.com/IlTjOi opment (OECD), 2005. http://bit.ly/IhYVXR Lesley Stones, “South Africa: Telkom Not Picking Up on Cor- “Hot Topics: Corporate Governance Trends — Looking Back ruption Claims,” Business Day, 9. decembar 2008. http://bit. as We Look Forward,” juli 2011, Deloitte Development. ly/HDSWOd “Tunneling Through Inter-corporate Loans: The China Experi- Jonathan Wheatley, “It’s Official: Agnelli to Leave Vale,” ence,” Guohua Jiang, Charles M.C. Lee and Heng Yue, 2. Financial Times, 1. april 2011. http://on.ft.com/I9zSZR novembar 2009. Jonathan Wheatley, “Metals and Mining: Government Intent on More Control,” Financial Times, 4. novembar 2009. http:// on.ft.com/HJ9mWI 40 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? POGLAVLJE 5 Sve po p.s: propisi i objelodanjivanje podataka U nekim najvećim finansijskim skandalima u sferi korpo- javnost prije nego što preraste u skandal. Da li je to uopšte rativnog upravljanja u posljednje dvije decenije radilo se o moguće? namjernoj prevari. “Svako ko je pažljivo analizirao Daewoo-ove knjige mogao je Privredni novinari istraživači jednostavno moraju da znaju uočiti kršenje propisa upravo tih razmjera”, izjavio je Li Dong kako da prepoznaju nepravilnosti u finansijskim i nefinansi- Gal, bivši savjetnik koreanskog predsjednika za ekonomska jskim podacima koji se dostavljaju regulatornim tijelima. To pitanja, časopisu Business Week 2011. godine. (Kako pre- često podrazumijeva čitanje između redova i istrajan rad na poznati neke računovodstvene trikove pogledajte u tabeli za razumijevanju finansijskih informacija i stručnog jezika. prepoznavanje prevaranata u poglavlju 6). Agencije za sprovođenje finansijskih propisa i regulisanje Li dodaje da se među odgovornima za ovakvu prevaru moraju tržišta hartija od vrijednosti i berzi trebalo bi da su u stanju da naći i “računovodstvene firme i službenici regulatornih tijela otkriju prevaru i otvore istragu. Međutim, to nije uvijek slučaj. koji su previdjeli prevaru”. Enron Corp. se provlačio ispred nosa Komisije za hartije od Berze i regulatorne agencije trebalo bi da su u stanju da vrijednosti i berzu SAD-a (SEC), iz kvartala u kvartal, prije otkriju takve manipulacije, u suštini rigoroznim sprovođenjem nego što su inspektori sa zakašnjenjem pokrenuli istragu. obaveze objelodanjivanja informacija i dostavljanja izvještaja. Većina najvećih korporativnih prevara u svijetu u protekle Međutim, to često tako ne funkcioniše, i to iz nekoliko razloga: dvije decenije odigrala se tik pred nosom regulatornih tijela, n mnoge berze i agencije za sprovođenje zakona na revizora, banaka i drugih finansijskih institucija, da ne pomin- tržištima u nastajanju imaju labava pravila, ograničene jemu članove odbora i akcionare. resurse i nisu vješte u primjeni složenih zakona i pro- pisa, Kako se uopšte izvuku? n primjena je slaba ili je nema, U jednoj od najvećih prevara u istoriji krajem devedesetih n rukovodioci i finansijski stručnjaci u preduzećima godina– iako su događaji koji su uslijedili predstavljali postaju eksperti za skrivanje svojih poslova, pravu konkurenciju u tom pogledu – rukovodioci koreanske Daewoo Group iskoristili su računovodstvene manevre za n mediji nisu marljivi kada je riječ o čitanju i prevaru vrijednu 15.3 milijarde dolara tako što su, između os- izvještavanju o finansijskim i drugim informacijama talog, naduvali akcionarski kapital preduzeća za 32 milijarde ili kada pišu o preduzećima koja blagovremeno ne dolara. U šemi je učestvovalo nekoliko desetina službenika dostavljaju ili izostavljaju kritične informacije. preduzeća, od kojih je nekoliko završilo u zatvoru, a neki su platili ogromne novčane kazne. Regulatorna tijela za hartije od vrijednosti traže da se pooštri primjena propisa, a pritisak je imao određeni efekat. Osnivač i predsjednik preduzeća optužen je za čitav niz kriminalnih radnji, osuđen na zatvorsku kaznu u trajanju od 2011. godine, vijetnamsko regulatorno tijelo za tržište, 10 godina, te mu je naloženo da vrati 22 milijarde dolara, od Državna komisija za hartije od vrijednosti (SSC), objavila čega je dobar dio bio iznesen iz zemlje. je imena 14 kotiranih preduzeća koja su prekršila propise o objavljivanju informacija, prvenstveno zbog zadocnjelog Kao i u slučaju većine skandala koji se pominju u ovom podnošenja finansijskih izvještaja. Vodiču, novinari su pisali o ovome tek naknadno, a ne prije nego što je izbio. Svako sredstvo informisanja želi da ovakvu Do ovako čvrstog stava dovelo je otkriće da je preduzeće priču o nepravilnostima ili sumnjivim tvrdnjama iznese u Vien Dong Pharmaceutical (DVD), kotirano na berzi Ho Ši KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 41 POGLAVLJE 5 Sve po p.s: propisi i objelodanjivanje podataka Min, sakrilo od akcionara i regulatornih tijela ulazak u prisilni Jedan izvršni rukovodilac brazilskog Udruženja za odnose stečaj zbog ogromnih dugova. Međutim, kritičari smatraju sa investitorima čak je boljem upravljanju, koje je inspirisao da upozorenja, novčane kazne i obustava poslovanja nisu Novo Mercado, pripisao uspješan prolazak zemlje kroz glo- dovoljno oštre mjere da bi se tržište reformisalo, i kažu da balnu finansijsku krizu 2008-2009. godine. samo skidanje preduzeća sa berze od strane regulatornog tijela može unaprijediti transparentnost. Možda je najdramatičniji primjer uspješne priče brazilski Pročitajte članak o uticaju Novo Mercado Novo Mercado, posebno tržište za preduzeća koja dobro- na: http://bit.ly/IFrv7o voljno poštuju smjernice za dobro upravljanje. Tržište, koje je 2000. godine osnovala brazilska berza, Bove S.P.A, ima zasluge za povećanje standarda korporativnog upravljanja u Brazilu i predstavlja primjer za berze na drugim tržištima u Gdje gledati i šta tražiti nastajanju. Jedna od ključnih sfera koju treba ispitati tiče se transakcija između različitih strana tamo gdje postoje poslovni dogovori Prije otvaranja Novo Mercado-a, i domaći i strani investitori ili aranžmani između dvije strane koje su vezane posebnim bili su krajnje oprezni sa brazilskim preduzećima, a incijalne odnosom. To može biti posao između vodećeg akcionara i javne ponude bile su rijetkost. Iako je Novo Mercado krenuo korporacije, ili između korporacije i rođaka višeg rukovodioca lagano, sada ima više od 100 kotiranih preduzeća i česte ili člana odbora. inicijalne javne ponude. Osnovni dokumenti koje traže mnoga regulatorna tijela n promjene u revizorskoj firmi i berze u svijetu slični su onima koje traži Komisija za n veća preuzimanja i otuđenje dijela firme hartije od vrijednosti SAD-a (SEC). n promjene u fiskalnoj godini Nerevidirani (često kvartalni) finansijski izvještaji n skidanje akcija preduzeća sa berze (Obrazac 10-Q). Interesuju vas: n reagovanje regulatornog tijela n nagli pomaci u prihodima, dobiti, rashodima, novčanim tokovima, aktivi i pasivi. Zbog čega je n stečaj ili prinudna uprava. promjena nastala? Godišnja zastupničku punomoć (Prilog 14A), u kojoj n kupovina sopstvenih akcija – da li je u preduzeću se objelodanjuju pitanja koja se iznose pred akcionare povećana ili smanjena kupovina sopstvenih akcija? na glasanje, uključujući izbor direktora, uz informaciju o Zašto? naknadama izvršnih direktora. n sudski postupci u toku – postoje li nove parnice ili Prilozi kod registracije, uključujući prospekte sa po- sredstva rezervisana za eventualne gubitke? Ako nudama akcija (Obrazac S-1, ili Obrazac F-1 za strana da, koja je priroda predviđenih gubitaka? privatna preduzeća koja idu na javnu berzu). n planovi potrošnje – koje veće nabavke su plani- rane? Insajderski udjeli i transakcije (Obrazac 3, 4 i n novi podaci o spajanju ili preuzimanju društava - 5), uključujući inicijalni udio izvršnih rukovodilaca koji je efekt posljednjeg spajanja ili preuzimanja? preduzeća, promjene u vlasništvu i kupovina i prodaja. Postoji li solidno objašnjenje promjene u prihodima i dobiti? Detaljno objašnjenje svakog traženog priloga i kako naći ove priloge u SEC-ovoj bazi podataka EDGAR (elektron- Revidirani završni račun (Obrazac 10-K). Sve gore sko prikupljanje, analiza i iščitavanje podataka) vidjeti navedene stavke pojavljuju se i u obrascu 10-K. na: http://1.usa.gov/Ivpgae Aktuelni podaci, uključujući veće događaje o kojima bi (Detaljniju diskusiju o tome kako čitati i tumačiti podatke akcionari trebalo da budu informisani (Obrazac 8-K), u periodičnim i godišnjim finansijskim izvještajima, vidjeti uključujući: u poglavlju 6. Objašnjenje punomoći dato je u poglavlju 3). n smrt ili bolest ključnog izvršnog rukovodioca ili člana odbora 42 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Transakcije između povezanih lica nisu uvijek nepropisne, ali pomoću tih transakcija preduzeća naduvavaju promet ili smanjuju troškove i prika- zuju veću dobit u završnom računu. Kotirana preduzeća moraju da objelodane takve odnose u Glavni izvršni direktor otkrio prevaru godišnjem izvještaju, a sva preduzeća moraju da akciona- u Olympus-u rima objelodane odnose sa povezanim licima. Olympus Corp., japanski proizvođač kamera i endoskopa, u novembru 2011. odložio je objavljivanje svoje fiskalne zarade Transakcije između povezanih lica nisu uvijek nepropisne, u drugom kvartalu nakon što je iznenada smijenio britan- ali pomoću tih transakcija preduzeća naduvavaju promet ili skog glavnog izvršnog rukovodioca – dvije crvene lampice u smanjuju troškove i prikazuju veću dobit u završnom računu. kratkom razmaku. Glavni izvršni direktor pokrenuo je pitanje Pomoću ovih transakcija, takođe je moguće prenijeti sredstva ranijih preuzimanja preduzeća u kojima su izvršene milionske ili imovinu iz javnih preduzeća na insajdere koji kontrolišu ili isplate za preduzeća, kako se činilo, zanemarljive vrijednosti, i posjeduju privatna preduzeća (vidjeti “tunelovanje” u poglav- ta pitanja je iznio u javnost. lju 4). Novinaru će crvene lampice upaliti veze članova up- Ovi poslovi, koji su se odvijali godinama, skrivali su investi- ravnog odbora sa drugim preduzećima koja su u svojstvu cione gubitke koji su datirali još od prije dvije decenije. U ovu dobavljača; članovi porodice na ključnim pozicijama u šemu i zataškavanje navodno su bili umiješani najviši ruko- preduzećima koja međusobno posluju i nesrazmjerno visoke vodioci preduzeća, između ostalog predsjedavajući odbora, cijene nabavke roba i usluga. predsjednik i interni revizor. Zaraćeni odbor takođe može ukazati na postojanje sumn- Dublja analiza preduzeća koja je Olympus kupio mogla je jivih transakcija između povezanih lica. To je bio slučaj sa pobuditi sumnju mnogo ranije. Naknadna istraga koju je kenijskim preduzećem Cooper Motor Corporation (CMC), vodilo vijeće, čije članove je imenovao odbor, utvrdila je da gdje je generalni direktor naveo da su dva direktora formirala su provizije za kupovanje preduzeća u nekim slučajevima konzorcijum da isisaju sredstva na ofšor račune. Predsjed- iznosile više od 30% vrijednosti sâmog posla. Međutim, ovi nik Agencije za tržišta kapitala Kenije priznao je da je to manevri su godinama ostali skriveni. regulatorno tijelo saznalo za promjene iz štampe i rekao da odbor nije u potpunosti objelodanio svoje finansijsko stanje u Nakon što je predsjedavajući odbora podnio ostavku i nakon izvještajima regulatoru. što je imenovano posebno vijeće za istragu preuzimanja Trgovina akcijama CMC-a bila je obustavljena dok je regula- preduzeća, tokijska berza (TSE) izvršila je pritisak na Olym- torno tijelo ispitivalo različite interne navode, između ostalog pus da objavi više informacija i kritikovala njegovu sporu i navode da je bivši član odbora zacjenjivao društvu svoje reakciju na zabrinutost investitora, što je dovelo do naglog usluge. Kako je rečeno u jednoj analizi situacije u CMC-u i pada cijene akcija. TSE je zaprijetila da će skinuti akcije njenim implikacijama po povjerenje investitora objavljenoj u Olympus-a sa berze. The Daily Nation iz Najrobija, zbog ovakvih sukoba interesa u odboru može izbiti rat. Međutim, takav postupak ne mora nužno biti dobar za akcio- nare. Azijsko udruženje za korporativno upravljanje javno je Članak možete pročitati na: http://bit.ly/HDSWOd zatražilo da TSE ne skida Olympus sa berze, rekavši da „ski- danje akcija sa berze generalno nije dobra kazna za malver- zacije sa hartijama od vrijednosti pošto kažnjava i akcionare isto koliko i odgovorne rukovodioce“. KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 43 POGLAVLJE 5 Sve po p.s: propisi i objelodanjivanje podataka mora biti izvršeno blagovremeno. Ako nije, novinarima i regulatornim tijelima pali se crvena lampica. ELEMENTI ZA RAZRADU PRIČE Kako novinar može naći priču prateći informacija koje objavljuje preduzeće? Evo nekoliko savjeta: Ideja: Pratite kako akcijama trguju istaknuti investitori da biste našli priče o “vrućim” akcijama i akcijama čija 1. Upoznajte se sa regulatornim obavezama vrijednost može pasti. Uloga regulatornih tijela za berzu i hartije od vrijednosti u smislu staranja da preduzeća posluju u skladu sa zakonom i Na primjer: Sve akcije kojima trguje veliki investitor, re- u najboljem interesu akcionara naročito je bitna na tržištima u cimo Berkshire Hathaway Vorena Bafeta, privlače medi- nastajanju, gdje su propisi i njihovo poštovanje obično neraz- jsku pažnju. Iako je Bafet odavno odustao od ulaganja vijeniji. Međutim, ove obaveze su krajnje raznolike, pa tako i u tehnološke akcije, novinari su primijetili da je u jesen stepen njihovog poštovanja. 2011. kupio udio u IBM-u i Intel-u. http://aol.it/HEaj6c Novinar treba da se upozna sa propisima o kotiranju preduzeća na berzi, a zatim marljivo prati da li se poštuju. To znači da je potrebno obratiti pažnju na sâme osnove, npr. da Udruženje je takođe konstatovalo da na berzama u najrazvi- li preduzeće dostavlja finansijske izvještaje na vrijeme. Propisi jenijim zemljama, preduzeće kao Olympus ne bi bilo skinuto o kotiranju preduzeća objavljuju i berze ili regulatorna agen- sa berze, zato “što postoji kao pravno lice za koje se pret- cija za hartije od vrijednosti, često na svojoj internet stranici. postavlja da će trajno poslovati uz razuman obim poslova“. Kašnjenje u podnošenju izvještaja govori da nešto nije u Tragajte za sumnjivim tvrdnjama redu. Transmile Group, malezijski špediter, kasnio je sa U pronalaženju nepravilnosti, novinar može kopati ispod podnošenjem završnog računa za 2007. godinu nekoliko površine i otići dalje od zvaničnih dokumenata. mjeseci. Kada je račun konačno podnesen, preduzeće je is- kazalo novi gubitak od 36.05 miliona dolara. Račun je kasnio U jesen 2011. godine, reporteri kanadskog The Globe and nakon što je objelodanjeno da je preduzeće naduvalo svoje Mail-a i istraživačka firma Muddy Waters naveli su da kinesko prihode u 2004. i 2005. godini. preduzeće Sino-Forest Corp. – najveće preduzeće u Kanadi koje posluje sa drvnom građom čijim se akcijama javno Posljedica ovog skandala bila je da su dva nezavisna člana trguje - naduvalo je veličinu i vrijednost svojih gazdinstava u odbora u komisiji za reviziju Transmile-a osuđena na kaznu kineskoj provinciji Junan. (Kako su reporteri utvrdili neslag- zatvora i novčanu kaznu zbog namještenih računa u kvartal- anja vidjeti u Reporterskoj svesci za ovo poglavlje). nom izvještaju preduzeća malezijskog berzi. Sino-Forest poreklo je sve navode, ali nakon što javila Čak i kada se kod kašnjenja ne radi o gubicima ili lažnim sumnja, Komisija za hartije od vrijednosti Ontarija optužila je izvještajima, svako kašnjenje govori ili da finansijske funkcije preduzeće za pogrešno prikazivanje prihoda i uveličavanje preduzeća nemaju dovoljno resursa ili da su nestručne. gazdinstava. Komisija je privremeno obustavila trgovanje ak- Nasuprot tome, unapređenje korporativnog upravljanja cijama preduzeća i zatražila od predsjedavajućeg / glavnog i poštovanje propisa mogu povoljno uticati na reputaciju izvršnog direktora i još nekoliko direktora da podnesu preduzeća. 2012. godine, agencije za rejting Standard & ostavke. Umiješala se i Kanadska kraljevska konjička policija Poor’s (S&P) i Renaissance Capital (RenCap) konstatovale koja je pokrenula sličnu istragu zbog navoda o postojanju su unapređenje bankarstva u Nigeriji, naročito u domenu prevare. upravljanja rizikom i upravljanja. „Nigerija sada ima manji broj, doduše većih, banaka sa boljim Kolumnu o sukobu koji ponekad postoji korporativnim upravljanjem i regulatornim nadzorom”, naveo između mišljenja revizora i investicione je S&P u svom izvještaju. istraživačke firme vidjeti na: http://nyti. Novinari koji poznaju propise u sektoru koji prate, bilo da ms/HAEPZC se radi o bankarstvu, proizvodima, prerađivačkoj ili drugima granama, mogu prepoznati značajnu vijest u saopštenjima U većini zemalja, neobjelodanjivanje informacija koje za javnosti regulatornih tijela ili, kao što je to u ovom slučaju, imaju “materijalni” ili značajan uticaj na vrijednost izvještajima agencija za rejting koje je prenio This Day Lagos. preduzeća je kažnjivo. Pored toga, objelodanjivanje Članak možete pročitati na: http://bit.ly/Hxh6Lg 44 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? REPORTERSKA SVESKA Ponekad analiza istinitosti objavljenih informacija zahti- alarm za ovo preduzeće, navodeći da preduzeće vrši jeva više od prostog pregledavanja podnesenih papira i prevaru naduvavanjem vrijednosti gazdinstava. ispitivanja brojeva. Reporteri su proveli dvije sedmice u provinciji Junan, U jesen 2011. godine, reporteri kanadskog The Globe intervjuisali predstavnike lokalne vlasti, stručnjake za and Mail otputovali su u Kinu, gdje u proveli dvije šumarstvo, lokalna preduzeća i posrednike kako bi sedmice na terenu istražujući Sino-Forest Corp, drvnog došli do priče koja je, u osnovi, potkrijepila navode giganta koji je kotiran na kanadskoj berzi. Muddy Waters-a. Preduzeće i dalje poriče ove navode. Istraživači iz Muddy Waters LLC-a provobitno su oglasili Članak pročitati na: http://bit.ly/HAF1rW strane i konsultanti koji imaju pristup internim informacijama Šta mogu učiniti regulatorna tijela? Zavisno od koje nisu za javnost. zakonskih propisa zemlje, pravnog i regulatornog Obaveza objavljivanja informacija o insajderskom trgovanju okvira, mogu: razlikuje se od berze do berze, a na tržištima u nastajanju n preduzeću oduzeti dozvolu za rad može biti minimalna. Međutim, kada je objelodanjivanje tih in- formacija obavezno, novinar treba da vodi evidenciju o trgov- n obustaviti trgovanje akcijama anju, promjenama u vlasništvu i obrascima trgovanja. Taj trud n osuditi preduzeće u izjavama tipa „imenuj i osra- može produkovati redovne mjesečne kolumne o tome kako moti“ članovi odbora i rukovodioci u najznačajnijim preduzećima n izreći novčane kazne trguju. n tražiti od suda privremenu mjeru Najstrožija presuda za insajdersko trgovanje, izrečena n tražiti da sud zamrzne imovinu preduzeća u krivičnom postupku, do danas je presuda Radži Radžaratnamu, investitoru koji je nekada vodio Galleon n osuditi, novčano kazniti, procesuirat i tražiti Group, jedan od najvećih hedž fondova u svijetu. 2011. privremene mjere protiv direktora godine izrečena mu je do danas najduža kazna zatvora - 11 godina - i novčana kazna od 10 miliona dolara za trgovanje informacijama koje su mu dostavljali insajderi u preduzeću, čime je ostvario više od 50 miliona dobiti. SEC je 2. Obratite pažnju na insajdersko Radžaratnamu kasnije razrezao kaznu od 92.8 miliona dolara, trgovanje akcijama što je najveća kazna ikad za insajdersko trgovanje. Neki laici izraz „insajdersko trgovanje“ povezuju sa neza- konitim radnjama, ali izvršni rukovodioci i članovi odbora Čak i kada nisu kriminalne prirode, insajderske odluke o kupo- mogu kupovati i prodavati akcije u preduzeću sve dok se vini i prodaji akcija često akcionarima i potencijalnim investi- pridržavaju propisa o objelodanjivanju informacija i strogo torima šalju signal, zbog čega informacija zavređuje pažnju poštuju interne politike preduzeća o trgovanju. novinara. Nezakonito je da insajder koristi informacije koje nisu došle iz javnog domena - posebna saznanja - u bilo koje svrhe trgov- anja akcijama, uključujući dojavljivanje prijateljima i rođacima informacija koje bi mogle dovesti do naglog rasta ili pada 3. novembra 2011. godine, mediji su izvijestili da cijene akcija, tzv. „materijalnih informacija“. je Sergej Brin, suosnivač i direktor Google Inc. 1. novembra prodao 83.334 akcije Google Inc-a za 48.5 Na većini berzi, korporativni insajderi – uključujući poslo- miliona dolara. Brin i suosnivač Lari Pejdž isplanirali vodstvo i članove odbora, zajedno sa pojedincima koji imaju su da tokom određenog vremenskog perioda pro- značajan udio u preduzeću – moraju prijaviti svoj udio i trans- daju dio svog udjela i odreknu se većinske kontrole akcije sa akcijama preduzeća. u preduzeću. Stranica sa insajderskom transakcijom U insajdere ne spadaju samo najviši rukovodioci i članovi od- nalazi se na sljedećoj adresi: http://yhoo.it/L0IC8P bora preduzeća, nego i brokeri, prijatelji, porodica, interesne KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 45 POGLAVLJE 5 Sve po p.s: propisi i objelodanjivanje podataka Na primjer: 2006. godine, istaknuta tajlandska porodica štampu u kom je naveo da je CNK obezbijedila projekat prodala je preostalih 49,6% udjela u vodećem tajlands- iskopavanja 420 miliona karata dijamanata u Kamerunu. kom telekomunikacionom preduzeću, Shin Corp, svega Ministarstvo spoljnih poslova izdalo je svoje saopštenje, koje tri dana nakon što je na snagu stupio novi zakon o je odmah dovelo do naglog rasta cijene akcija preduzeća. telekomunikacijama. Porodica je iz ovog posla izvukla Bivši ministar, Čo Jung Pjo, navodno je zaradio više od 1 mili- 1.88 milijardi dolara. Sigurno je da bi i ostali investitori i jarde dolara u ovoj šemi. Tužioci su rekli da postoji mogućnost akcionari našli tako vrijednu informaciju. umiješanosti i drugih vladinig službenika. 4. Analizirajte revizorski izvještaj Više o tome kako pratiti insajdersko trgov- U gotovo svim skandalima navedenim u ovom Vodiču, revi- anje vidjeti na: http://bit.ly/ISulrE zorske firme su kritikovane zbog toga što nisu uočile prevaru, a protiv nekih je vođen i krivični postupak. Osnovna uloga revizora je da utvrdi da li su finansijski 3. Obratite pažnju na manipulisanje akcijama izvještaji pripremljeni u skladu sa računovodstvenim pravilima Novinaru je teško otkriti manipulisanje akcijama bez dojave i načelima. Revizori konstatuju da su se isključivo oslanjali od strane regulatornog tijela, brokera ili analitičara koji su na informacije koje je dostavilo poslovodstvo preduzeća. uočili neobične promjene u kupovini akcija i fluktuaciji cijene. Njihovo mišljenje ograničeno je na mišljenje da li je preduzeće Bilo je slučajeva gdje su preduzeća optužila novinare da ispoštovalo računovodstvena pravila i načela. utiču na cijene akcija svojim negativnim pisanjem, ali sve dok je vijest tačna i činjenična, novinar ne snosi nikakvu odgovor- U Sjedinjenim Američkim Državama, Artur Anderson-a, koji nost za efekat izvještavanja na cijenu akcija. je potpisivao sve Enronove transakcije i primao ogromne naknade od preduzeća, na kraju su uništili takvi propusti i Februara 2012, jedan slučaj manipulisanja akcijama doveo optužnica za krivična djela koju je podiglo američko Minstarst- je do krivične istrage u Južnoj Koreji, gdje je bivši viši vladin vo pravde, iako nikada nije osuđen za prestupe u reviziji. U službenik optužen da je pretjerano promovisao poslove Italiji, reputaciju revizorâ bankrotiranog preduzeća Parmalat južnokorejskog građevinskog preduzeća CNK International u SpAs, Grant Thornton-a i Deloitte Touche Tohmatsu-a, uništilo projektu vađenja dijamanata u Kamerunu. je to što nisu otkrili prevaru u knjigama mljekare. Na kraju su pristali da plate poravnanje akcionarima u iznosu od 15 Bivši zamjenik ministra spoljnih poslova, koji je služio kao miliona dolara. savjetnik rudarskog preduzeća, izdao je saopštenje za Novinar koji piše o završnom računu i finansijs- Negativno mišljenje – revizor tvrdi da finansijski izvještaji kim izvještajima mora da poznaje vrste revizorskih ne prikazuju finansijsku poziciju, rezultate poslova i prom- izvještaja. jene u finansijskoj poziciji u skladu sa opšteprihvaćenim računovodstvenim načelima. U revizorskom izvještaju,nezavisna revizorska kuća izražava svoje objektivno mišljenje o finansijskim Novinar treba da obrati pažnju na drugi paragraf koji se izvještajima preduzeća. Mišljenje revizora daje „razumna nalazi u revizorskom izvještaju, koji se naziva „paragraf u uvjeravanja“ da u izvještajima nema “materijalno” značajne kom se naglašava nesigurnost“. U ovom paragrafu, revizor greške i, ali ne predstavljaju garanciju. skreće pažnju čitaoca na određene informacije u izvještaju direktora i sve češće se nalaze u izvještajima, smatraju Pozitivno mišljenje – nema rezervi u pogledu finansijskih neki eksperti. Paragraf u kom se naglašava nesigurnost izvještaja. obično se unosi kada postoje nesigurnosti u pogledu Mišljenje sa rezervom – Revizor ima rezervu u pogledu sposobnosti preduzeća da nastavi da posluje kao pravno određenih tekućih obračunskih perioda ili ne može ustano- lice sa trajnim poslovanjem. „Trajno poslovanje“ znači da viti potencijalni ishod materijalno značajnih neizvjesnosti. postoje razumna očekivanja da će preduzeće nastaviti da Nemogućnost davanja mišljenja - revizor nema dovoljno posluje u narednom periodu i da nema značajnijih sumnji informacija koje bi predstavljali dovoljan dokaz i ne može u pogledu sposobnosti preduzeća da u tom perioduotplati dati mišljenje o finansijskim izvještajima. svoj dug. 46 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? ? U stvari, sve računovodstvene firme koje pripadaju „velikoj četvorici“ u nekom trenutku bile su predmet krivičnih postu- paka koji su vođeni protiv njihovih klijenata. Dva partnera iz KOLIKO ZNATE? Pricewaterhouse Coopers-a krivično su gonjena u vezi sa prevarom Satyam Computer Systems Ltd-a u Indiji. SEC je Kratak kviz optužila KPMG da je dozvolila Xerox Corp-u. da manipuliše 1. Samo jedan od navedenih finansijskih pod- računima. KPMGi izvršio je poravnanje 2005. godine ne nesaka mora biti predmet revizije. Koji? priznavši nepropisno postupanje. A. periodični izvještaj o zaradi Novinar treba da postavi sljedeća pitanja o revizorima i B. završni račun revizijama preduzeća: C. punomoć 2. Kada revizor da pozitivno mišljenje o finan- n Da li je eksterni revizor kvalifikovan, častan, neza- sijskim izvještajima preduzeća. To znači: visan i bez regulatornih i pravnih problema? A. da revizor ne potvrđuje izvještaje n Koja su ograničenja revizorskog mišljenja? B. a revizor ima razumna uvjeravanja da izvještaji predstavljaju tačan prikaz finansi- n Koji je proces korišćen za verifikovanje i reviziju finan- jskog stanja preduzeća sijskih izvještaja? C. da revizor odbija da dâ mišljenje n Šta revizorski izvještaj kaže o finansijskim izvještajima 3. Insajdersko trgovanje je nezakonito ako: preduzeća? A. broj akcija prelazi 10% udjela investitora n Kakve poslovne odnose ima revizorska firma sa B. investitor ima povjerljive, materijalne preduzećem, pored revizorskih usluga? Postoji li (značajne), povjerljive informacije iz sukob interesa? internih izvora o preduzeću i trguje tim informacijama n Da li je revizorski tim poznaje djelatnost klijenta? C. kupac i prodavac su povezani sa insajder- n Da li je poslovodstvo sarađivalo sa revizorima? om u preduzeću Korporativni skandali često završavaju strožijim propisima Odgovori: 1. B, 2. B, 3. B i rigoroznijoj primjeni. Nakon debakla Enron-a i WorldCom- a, Sarabanes-Okslijev zakon iz 2002. godine donio je nove uredbe o reviziji, revizorskim firmama, komisijama za reviziju i obavezi objelodanjivanja podataka, između osta- Međutim, Muddy Waters je nastavio da krivi “veliku četvoricu“ log, i za vanbilansne transakcije. Na osnovu novog zakona, - PricewaterhouseCoopers, Deloitte Touche Tohmatsu, KPMG predsjedavajući odbora, glavni izvršni direktor i glavni finan- i Ernst & Young – za loš nadzor nad kineskim firmama. sijski direktor odgovorni su za finansijske izvještaje, što ih Regulatorna tijela za djelatnost ili sektor u kom preduzeće primorava da budu budniji u nadzoru rada revizora. posluje takođe mogu biti dobar izvor. 5. Izgradite višestruke izvore (Vidjeti poglavlje 7, u kom govorimo o potencijalnim izvorima u finansijskom svijetu informacija). Rukovodioci hedž-fondova, preprodavci akcija, analitičari i istraživači mogu biti vrijedan izvor zato što idu duboko u finansijske i nefinansijske informacije preduzeća i vrše de- taljne analize za svoje klijente. Tokom cijele 2011. godine, Muddy Waters LLC, firma koja se bavi analizom preprodaje akcija, kritikovala je kineska preduzeća kotirana u Sjedinjenim Američkim Državama zbog navodnog naduvavanje vrijednosti aktive i prihoda. (Međutim, upozoravamo novinare na sljedeće: U određenom broju slučajeva, rezultati internih istraga koje su pokrenula sâma preduzeća pobili su te navode). KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 47 POGLAVLJE 5 Sve po p.s: propisi i objelodanjivanje podataka IZVORI Poglavlje 5 Napomena urednika: U izradi poglavlja 5 koristili smo sljedeće izvore. Čitalac može pristupiti većini internet stranica. Za članke u određenim publikacijama, kao što je Wall Street Journal i Financial Times, potrebna je pretplata. New York Times daje pristup određenom broju arhiviranih materijala mjesečno po čitaocu; registracija je obavezna. ČLANCI I RADOVI Duncan Mavin and Ken Brown, “Embattled Sino-Forest Fights Jamie Allen, “Corporate Governance Failures in Asia: How Back Against Muddy Waters,” The Wall Street Journal, 16. Can Directors and Corporate Counsel Help Manage Risk?” novembar 2011. http://on.wsj.com/HDYaOq Asian Corporate Governance Association (ACGA) presenta- tion, 6. maj 2009. http://bit.ly/IidfPV Rick Aristotle Munarriz, “The 5 New Stocks That Warren Buf- fett Is Buying,” The Motley Fool, 18. novembar 2011. http:// Catherine Belton and Neil Buckley, “Russia’s Banks: Collat- aol.it/HEaj6c eral Damage,” Financial Times, 22. septembar 2011. http:// on.ft.com/INw0Pe Floyd Norris, “Troubled Audit Opinions,” The New York Times, June 9, 2011. http://nyti.ms/HRM52T Joseph Bonyo, “Kenya: Boardroom Wars Expose CMAs Soft Underbelly,” Daily Nation, Nairobi, 19.septembar 2011. Kate O’Keeffe, “Hong Kong Charges Executive in Inside http://bit.ly/HDSWOd Deal,” The Wall Street Journal, 26. avgust 2011. http://on.wsj. com/HH41js Obinna Chima, “Nigeria: S&P — Banks Now Better in Cor- porate Governance,” 1. mart 2012, This Day, Lagos, Nigeria. Chris Roush, “How to Use SEC Filings to Cover Companies,” http://bit.ly/Hxh6Lg Journalist’s Resource, Harvard’s Shorenstein Center and Carnegie-Knight, 17. mart 2011. http://bit.ly/IEU0oo Hans Christianson and Alissa Koldertsova, “The Role of Stock Exchanges in Corporate Governance,” Financial Mar- Neil Stewart, “Brazilian Companies Blossom on Novo Mer- ket Trends, OECD 2008. http://bit.ly/IvwX07 cado,” Inside Investor Relations, 1. mart 2010. http://bit.ly/ IvzXth Steve Eder and Amy Or, “Manager Blasts Green Mountain,” The Wall Street Journal, 18. oktobar 2011. http://on.wsj.com/ “Emphasis of Matter Paragraphs in Company Accounts,” ac- IFBj18 countingweb.co.uk, 5. juni, 2009. http://bit.ly/HRLnpB Nathaniel Parish Flannery” researcher, GovernanceMetrics “Prosecutors Summon Ex-vice FM in Stock Manipulation International (GMI), “New Developments: Management Woes Scandal,” Yonhap News, 28. februar 2012. http://bit.ly/HG- and Risk at Foreign-Listed Companies, 26. avgust 2011. Kv8m http://onforb.es/HH3Ap p Shincorp Deal, 18. oktobar, 2006. http://bit.ly/HDZctB Moon Ilwahn, “Kim’s Fall from Grade at Daewoo,” Business- Week, 19. februar 2001. http://buswk.co/HDXVCV “What Investors Can Learn from Insider Trading,” Investope- dia, 10. novembar 2011. http://bit.ly/ISulrE Kana Inagaki, “TSE Pressure on Olympus Intensifies,” The Wall Street Journal, 31. oktobar 2011. http://on.wsj.com/ “Google Co-founders to Sell Shares,” BBC News, 24. januar IvxnDx 2010. http://bbc.in/HGwklt Peter Lattman, “Rajaratnam Ordered to Pay $92.8 million “48.4M of Google Inc. (GOOG stock) Sold by Sergey Brin,” Penalty” The New York Times, 8. novembar 2011. http://nyti. Marketbrief.com, 3. novembar 2011. http://bit.ly/HJfJJK ms/HH3JZG “Raj Rajaratnam — Galleon Group Founder Convicted in In- Dinny McMahon, “Could a Signature Bolster China Audits?” sider Trading Case,” The New York Times, 26. oktobar 2011. Wall Street Journal, 22. oktobar 2011. http://on.wsj.com/ http://nyti.ms/HPpR5x HPnLCO “Time for Transparency: What Will it Take to Improve Corpo- Mark MacKinnon and Andy Hoffman, “Key Partner Casts rate Governance in the Middle East?” knowledge@wharton, Doubt on Sino-Forest Claim,” Globe and Mail, 18. juni 2011. Wharton School, University of Pennsylvania, 11. mart 2009. http://bit.ly/HAF1rW http://bit.ly/HRNE0P 48 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? POGLAVLJE 6 Kako iz podataka izvući priču Kako novinari, od kojih većina nisu računovođe i imaju malo n informacije o vodećim akcionarima preduzeća, znanja u toj oblasti, mogu da nauče da prepoznaju prefin- službenicima i platama najviših rukovodilaca. jene računovodstvene trikove, a kamoli da iznesu na vidjelo n aktuelne vijesti i informacije o preduzeću, uključujući direktnu laž i prevaru rukovodilaca preduzeća? saopštenja za javnost o tekućim događajima Umjesto kursa iz računovodstva, reporter može da se upozna n finansijski blogovi sa informacijama o preduzeću sa terminologijom koja se koristi u finansijskim izvještajima n profil preduzeća, uključujući ranije strategije i ključne preduzeća i nauči kako da tumači brojeve. događaje. n Novinaru u učenju mogu pomoći razna sredstava, 2. Seciranje finansijskih izvještaja između ostalog i knjige (vidjeti: Izabrane resurse, u Finansijski izvješaji generalno obuhvataju: dodatku). Instrukcije i članci mogu se naći na internet stranicama sa finansijskim sadržajem; vidjeti linkove u n bilans stanja ovom poglavlju i izvorima na kraju poglavlja. n bilans uspjeha n Besplatan kurs samostalnog učenja iz čitanja finansi- n izvještaj o tokovima gotovine jskih izvještaja koji je posebno koncipiran za privredne novinare organizuje Nacionalni centar za privredno n izvještaj o vrijednosti akcionarskog kapitala novinarstvo Donald V. Rejnolds na Državnom univerz- n napomena uz finansijske izvještaje. itetu u Arizoni: http://bit.ly/HRNIxk Bilans stanja: Za bilans stanja često se kaže da pred- n rugi izvor je: „Odvraćanje i otkrivanje prevare u finan- stavlja “snimak stanja” u finansijskim izvještajima preduzeća sijskom izvještavanju - platforma za djelovanje”, koji je u datom trenutku - obično posljednjeg dana fiskalne godine. oktobra 2010. godine izdao američki Centar za kvalitet Bilans stanja predstavlja ključan dio finansijskih izvještaja revizije; možete ga naći na : http://thecaq.org i pokazuje aktivu kojom preduzeće raspolaže u svrhu po- slovanja i pasivu. Evo nekoliko savjeta: 1. Krenite od interneta Da li znate kako istraživati preduzeća sa sjedištem u Provjerite internet stranicu samog preduzeća; provjerite inostranstvu? berzu na kojoj je preduzeće kotirano; potražite blogove iz te branše i analitičke sajtove. Pogledajte internet stranice regu- Konsultujte Investigative Dashboard, veb centar za latornih agencija i često ih provjeravajte. novinare istraživače, gdje možete naći resurse, razmi- jeniti informacije i naučiti nove tajne profesije. Tehničku Informacije na internet daju: pomoć pruža i Međunarodni centar za novinare: http:// n osnovne statističke podatke o preduzeću, uključujući www.datatracker.org/ finansije, npr. prihode, zaradu i status akcija n finansijske izvještaje u slučaju javnog preduzeća, n pregled konkurencije u toj privrednoj grani Bilans stanja govori o odnosu između aktive (onoga što preduzeće posjeduje) i pasive (onoga što duguje). Raz- n sažetak analitičkih mišljenja o preduzeću, njegovoj lika predstavlja akcijski kapital, koji se takođe naziva “neto strategiji i izgledima u pogledu kretanja cijene akcija. vrijednost” ili “knjigovodstvena vrijednost”. Ili: osnovni kapital Neke informacije nisu besplatne. plus zadržana zarada minus sopstvene akcije. Investopedia, KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 49 POGLAVLJE 6 Kako iz podataka izvući priču finansijska informativna internet stranica, definiše akcijski Priliv i odliv sredstava pokazuje odakle dolazi gotovina kapital kao iznos do kog se preduzeće finansira običnim i preduzeća i kako se troši u periodu od jedne godine. prioritetnim akcijama. Tok gotovine može biti pozitivan čak i kada preduzeće nije Ili, izraženo formulom: profitabilno. Tok gotovine ne objašnjava aktivu i pasivu, potraživanja ili obaveze prema dobavljačima. Treba ga Akcijski kapital = analizirati u vezi sa ostalim finansijskim izvještajima da bi se Ukupna aktiva – ukupna pasiva dobila kompletna slika zdravlja preduzeća. ILI Akcijski kapital = U članku „Kako izbjeći buduće Enrone“, Columbia Journalism osnovni kapital + zadržana zarada – sopstvene akcije Review (CJR) konstatuje da se novinar koji ima tijesan rok za predaju članka obično više bavi prihodima i dobiti iskazanim u bilansu uspjeha. Tekuće obaveze, između ostalog, obuhvataju iznos obaveza, kratkoročni dug i tekući dio dugoročnog duga. „Međutim, ako proučite podatke o toku gotovine, naročito iz Dugoročne obaveze obuhvataju iznos zapisa i obveznica, poslovanja, dobićete mnogo jasniju sliku o tome koliko se dugoročni dug i obaveze po osnovu penzijskog osiguranja, novca, u stvari, sliva i odliva iz preduzeća u datom periodu, koje mogu sadržavati značajne informacije. što može reći mnogo toga”, napisala je Ana Šrifrin u članku za CJR. Vanbilansne stavke mogu se koristiti za prikrivanje gubitaka i ostvarivanja lažne dobiti. Uvod u vanbilansne stavke – Preduzeće može da ostvaruje profit ali i dalje ima negativan omiljeni mamac u računovodstvenim skandalima posljednjih tok gotovine iz poslovanja. Jedan od razloga je da prodaja godina – vidjeti na: http://bit.ly/IvAFGS može biti izvršena na kredit, a priliv gotovine zavisi od ste- pena pouzdanja da će uplata biti izvršena u kasnijem vre- menu. Stalan negativan tok gotovine iz poslovanja predstav- lja crvenu lampicu. Bez gotovine, preduzeće ne može isplatiti Više o tome kako čitati i tumačiti bilans svoje radnike niti pokriti ostale tekuće troškove. stanja vidjeti na: http://bit.ly/IFGGxw Stalni negativni tokovi gotovine iz poslovanja su loš znak pošto govore da preduzeće ne generiše neto gotovinu iz svog Bilans uspjeha: Bilans uspjeha naziva se još “izvješaj o redovnog poslovanja. Ako se to nastavi, preduzeće će se dobiti”, “izvještaj o zaradi” ili “izvještaj o rezultatima poslovan- uskoro vjerovatno naći u finansijsim problemima. ja”. Prikazuje prihode i rashode preduzeća u izvještajnom Tok gotovine iz poslovanja može se vještački povećati periodu, obično u toku jedne fiskalne godine, i daje korisne razvlačenjem ili odgađanjem plaćanja. To će se u izvještaju o informacije o rastu prihoda u poređenju sa prihodima iskaza- toku gotovine vidjeti kao pad odliva sredstava iz poslovanja. nim u bilansu uspjeha za prethodnu godinu. Međutim, takva situacija nije održiva pošto će na kraju povjer- Takođe pokazuje bruto maržu, izdatke i promjene u neto ioci preduzeća izvršiti pritisak i tražiti blagovremeno plaćanje. prihodima. Poređenje „odliva gotovine iz poslovanja“ i „obaveza prema dobavljačima“ u bilansu stanja pokazaće upravo to. Redovni troškovi poslovanja su uobičajeni troškovi koje preduzeće ima u obavljanju poslova iz svoje djelatnosti. Vanredni troškovi su troškovi nastali u vezi sa finansiranjem i Objašnjenje toka gotovine i primjer investicijama preduzeća. izvještaja o tokovima gotovine vidjeti na: Bilans uspjeha mjeri profitabilnost, a ne tok gotovine (vidjeti http://bit.ly/HRM3eE u daljem tekstu). Objašnjenje osnovne analize koja se koristi u bilansu uspjeha, definicije termina koji se koriste u bilansu 3. Tragajte za pričama o završnim računima i stanja i primjerak bilansa stanja vidjeti na: http://bit.ly/IFH5jj periodičnim izvještajima Izvještaj o tokovima gotovine: Mnogi analitičari i Završni račun, koji obuhvata godišnje finansijske izvještaje, investitori smatraju da je izvještaj o toku gotovine najbitniji od obično sadrži veliki broj ideja za priču i može otkriti nove infor- svih finansijskih izvještaja preduzeća. Većina berzi zahtijeva macije o strategiji ili poslovanju preduzeća tokom prethodne da javna preduzeća dostavljaju izvještaj o svim gotovinskim godine. Često, završni račun otkriva više od periodičnih prilivima iz tekućih poslova, investicija i finansiranja, kao i izvještaja o zaradi, zato što regulatorno tijelo zahtijeva više odlivu gotovine. podataka. 50 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Investopedia, informativna internet stranica u sferi finansija, savjetuje investitore kako da prepoznaju zelene, žute i crvene lampice koje su često sadržane u završnom računu kao “pregled značajnih računovodstvenih politika“. Pored toga što će pročitati cjelokupan izvještaj, novinar treba navesti na pitanja u pogledu stepena vanbilansnih posebnu pažnju da obrati na završni račun koji se podnosi na partnerstava i sukoba interesa“. Još jednu potencijalnu kraju godine. lampicu čine odnosi koje preduzeće ima sa klijentima i dobavljačima, koji se često daju u fusnotama. Sirovi podaci samo u rijetkim slučajevima mogu dovesti do intrigantne priče, ali kao što je to slučaj sa svim izvještajima, n Posmatrajte promjene u računovodstvenim politikama predstavlja novu informaciju, daje uvid u strategiju preduzeća preduzeća, ili potencijalnom uticaju primjene novih i potencijalne promjene u njegovom poslovanju, što sve računovodstvenih propisa. Investopedia, informativna može dati ideje za priču. internet stranica u sferi finansija, savjetuje investitore kako da prepoznaju zelene, žute i crvene lampice koje n Potražite promjene u jednoj godini u odnosu na drugu su često sadržane u završnom računu kao „pregled za sve stavke; procenutalne promjene daju vrijedne značajnih računovodstvenih politika“. Naučite kako da informacije. ih prepoznate:: http://bit.ly/HJg8vC n Pogledajte da li promjene imaju smisla s obzirom na n Pogledajte veličinu dužničkih obaveza u narednoj postojeći privredni ambijent. godini i dalje i izvore sredstava koje preduzeće ima na n Proučite faktore rizika koji mogu da posluže kao ideje raspolaganju. za priču. Da li je rizik adekvatno procijenjen i da li su n Proučite dio o sudskim sporovima i ostala pravna izvršene pripreme? Na primjer: u svom godišnjem pitanja. Ponekad su akcionari ti koji pokreću sudske izvještaju za 2007. godinu, Coca Cola Co. navela sporove, ali sporovi koje pokreću dobavljači, klijenti i je nestašicu i loš kvalitet vode kao efekte koji mogu konkurencija takođe mogu služiti kao dojava o sum- uticati na njenu profitabilnost. njivim praksama, ili barem ukazati na nezadovoljstvo n Pročitajte fusnote: često daju dodatne ideje za priču. preduzećem. Kao što je u članku „Kako izbjeći buduće enrone“ n Često, račun za prethodnu godinu i diskusija o budućoj istakao Columbia Journalism Review, “pažljivo čitanje strategiji preduzeća ne predstavljaju ništa drugo fusnota u finansijskim izvještajima Enrona moglo je nego pozitivno spinovanje već poznatih informacija; REPORTERSKA SVESKA O značaju poznavanja brojeva: postavi nijedno jedino pitanje. Problem je u tome što niko ne postavlja pitanja kada se to desi. Mislim da „. . . šokantno je da svega nekolicina u stvari u našoj profesiji imamo veliki problem sa znanjem. razumije razliku između cijene i dobiti. Skoro da Nosimo nož u vatreni okršaj”. se nijedan privredni novinar ne bavi finansiranjem. Recimo, pratite preduzeće i odjednom troškovi zaduživanja skoče sa 100 (baznih poena) na preko — pokojni Mark Pitman, reporter Bloomberg News-a 250 ili 300 (što govori da investitori smatraju da je Izvor: Audit Interview, Ryan Chittum, Columbia Journalism došlo do značajnog povećanja rizika) i niko da ne Review KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 51 POGLAVLJE 6 Kako iz podataka izvući priču 4. Postavite neugodna pitanja ELEMENTI ZA RAZRADU Iako je malo vjerovatno da će novinar sâm od sebe otkriti prevarne radnje, sigurno je da može bankama i investicionim PRIČE firmama postaviti pitanja o politici upravljanja rizikom, kvali- fikacijama izvršnih rukovodilaca i članova odbora za upravl- Kada pišete članak o periodičnoj zaradi kotiranog janje rizikom i da li banke i druge finansijske institucije imaju preduzeća, uporedite analizu ostvarenja preduzeća kako politike i sisteme za zaštitu od nedozvoljenih poslova. je iskazano u saopštenju za javnost sa podacima iz pod- nesenih finansijskih izvještaja i obrazloženjem podataka Iako su mnoge korporativne skandale iz posljednjih godina koje je preduzeće dalo. skuvali najviši rukovodioci, neki sumnjivi poslovi bili su djelo iskvarenih zaposlenika koji su uspijevali da sakriju svoje rad- Saopštenje za javnost obično pozitivno spinuje nje od nadređenih sve dok nije postalo prekasno. određene podatke, sveukupno ignoriše mnoge druge U britanskom Barings Bank plc trgovac terminskim poslovima koji govore sasvim drugu priču. Nik Lison bio je prava zvijezda početkom devedesetih, zaslužan za 10% cjelokupne godišnje dobiti banke koju je Isto važi i za godišnji izvještaj: sjajne fotografije i postigao u jednoj odličnoj godini na početku svog rada u optimistične analize ponekad su oprečne podacima iz firmi. Međutim, uslijedila je azijska finansijska kriza i gubici finansijskih izvještaja, a zadatak novinara je da prouči brojeve, a ne da prenese spin. međutim, ideje za priče mogu biti duboko skrivene u Vidjeti „Deset savjeta kako da prepoznate ovim diskusijama. problem u preduzeću koje pokrivate“ na: n Odjeljak „Diskusija i analiza poslovodstva“, koji sadrži http://bit.ly/HGol8e većina godišnjih izvještaja i traži većina regulatornih tijela za hartije od vrijednosti, poslovodstvu daje priliku ? da objasni ranije događaje i koncipira plan rasta. Ovaj odjeljak daje uvid u stil rukovođenja. Informacije u ovom odjeljku nisu predmet revizije. KOLIKO ZNATE? n Da li su najveće nabavke i prodaja realno procijen- jene? Kratak kviz 1. Ovaj izvještaj daje „snimak“ finansijske Na primjer: u septembru 2011. godine, Fortis Healthcare In- pozicije preduzeća u datom trenutku. dia objavilo je da kupuje preduzeće u zdravstvenom sektoru A. Periodični izvještaj o zaradi koje pripada njegovim porodičnim vlasnicima, Malvindoru i B. Bilans stanja Šivinderu Singu. Nedugo zatim, investicioni analitičari izrazili C. Izvještaj o tokovima gotovine su bojazan u smislu da li je transakcija unutar grupacije vrijedna 665 miliona dolara zaista fer prema akcionarima 2. Vanredni rashodi su: kotiranog preduzeća. A. rashodi u vezi sa finansiranjem i investici- jama U analizi Economic Times of India-e postavljeno je pitanje B. rashodi u vezi sa redovnim poslovanjem da li je preduzeće možda platilo premiju od 20% za to drugo C. neočekivani troškovi preduzeće. Novine su do tog zaključka došle na osnovu regulatornih podnesaka, prezentacija preduzeća i saopštenja 3. Kada se od ukupne aktive preduzeća za javnost. oduzme pasiva dobije se: A. neto dobit Mnogi privredni novinari pišu članke o periodičnim finansijs- B. kratkoročni dug kim izvještajima ili zaradi preduzeća tek forme radi. Međutim, C. akcijski kapital kritički obojeno čitanje finansijskih izvještaja može dovesti do priča koje će iznijeti na vidjelo značajne pojedinosti. Put do dobre priče obično vodi preko sticanja vještine da Odgovori: 1. B, 2. A, 3. C uočite potencijalne problematične tačke u postupcima ili odlukama preduzeća. 52 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? su počeli da se gomilaju. Lison je uspio da skloni na skriveni račun više od 800 miliona funti na ime gubitaka. Finansijski prevaranti Njegovi šefovi otkrili su šemu prilikom jedne spot revizije Manipulisanje zaradom 1995. godine, ali su već do tada sva imovina banke i njen n Evidentiranje prihoda suviše rano opstanak visili o koncu. Na kraju, letjele su glave: Lison je n Evidentiranje namještenih prihoda završio u zatvoru, a Barings je prodat. n Naduvavanje dobiti pomoću jednokratnih i neodrživih aktivnosti Uprkos istragama i nauku iz Lisonovog slučaja, mnogo n Prebacivanje tekućih rashoda u kasniji period godina kasnije, tačnije 2008. godine, još jedan nepošten n Primjena drugih tehnika za sakrivanje rashoda trgovac napravio je slične probleme francuskom bankarskom n Prebacivanje tekuće dobiti u kasniji period gigantu Societe Generale. Prevare Žeroma Keviela koštale n Prebacivanje budućih rashoda u raniji period su banku 7 milijardi funti. Tok gotovine Iste godine, Kveku Adoboli, trgovac u švajcarskoj investi- n Pomjeranje priliva gotovine iz finansiranja u opera- cionoj banci UBS AG, počeo je da sakriva svoje gubitke iz tivni dio trgovanja, koji su na kraju koštali UBS 2 milijarde dolara, a n Pomjeranje redovnih odliva gotovine iz poslovanja u otkriveni su tek 2011. godine. investicioni dio Adoboli je optužen za prevaru i lažno knjigovodstvo, a n Naduvavanje toka gotovine iz poslovanja pomoću stručnjaci za upravljanje odmah su počeli da analiziraju up- kupovine i prodaje ravljanje rizikom i nadzor u banci. Glavni izvršni rukovodilac n Naduvavanje toka gotovine iz poslovanja pomoću UBS-a, Osvald Grubel, prvo je rekao da UBS ima „jednu od neodrživih aktivnosti najboljih“ jedinica za upravljanje rizikom u branši. Međutim, Osnovni podaci uskoro je dao ostavku, rekavši da je šokiran činjenicom da je- n Prikazivanje pogrešnih podataka koji naduvavaju dan trgovac nedozvoljenom trgovinom može nanijeti gubitke ostvarenje od nekoliko milijardi . n Fabrikovanje podataka u bilansu stanja kako bi se prikrilo pogoršanje situacije 5. ako da prepoznate „šenangijance“ (prevarante, iz engleske igre Shenangians – prim. prev.) Otkrivanje računovodstvenih trikova nije posao za amatera, ali je profesor računovodstva Hauard M. Šlilit pokušao da ga Znaci upozorenja: pojednostavi. Njegova knjiga “Finansijski prevaranti” obja- Plodno tle za prevarante vljena je 1993. godine, a dopunjeno izdanje izašlo je 2010. n Nepostojanje mehanizama uzajamne kontrole kod godine (vidjeti Izvore na kraju ovog poglavlja). višeg poslovodstva n Produženi niz ispunjavanja ili prevazilaženja U daljem tekstu, koji koristimo uz dozvolu, pokazujemo kako prepoznati trikove i prevaru u finansijskim izvještajima. očekivanja Wall Street-a n Jedna porodica dominira poslovodstvom, vlasničkom strukturom ili upravnim odborom n Prisustvo transakcija sa povezanim licima n Neadekvatna struktura naknada koja podstiče agresivno finansijsko izvještavanje n Neadekvatni članovi na pozicijama u upravnom od- boru n Neadekvatni poslovni odnosi između preduzeća i članova odbora n Nekvalifikovana revizorska firma n Revizor bez objektivnosti i privida nezavisnosti n Nastojanja poslovodstva da izbjegne regulatorni ili pravni nadzor Obje liste su iz knjige “Finansijski prevaranti: kako otkriti računovodstvene trikove i prevaru u finansijskim izvještajima“, Hau- ard Šilit i Džeremi Perler, treće izdanje, McGraw-Hill, 2010. KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 53 POGLAVLJE 6 Kako iz podataka izvući priču IZVORI Poglavlje 6 Napomena urednika: U izradi poglavlja 6 koristili smo navedene izvore. Čitalac može pristupiti većini internet stranica. Za članke u određenim publikacijama, kao što su Wall Street Journal i Financial Times, potrebna je pretplata. New York Times omogućava pristup određenom broju arhiviranih članaka mjesečno po čitaocu. ČLANCI I RADOVI Jill Treanor, Simon Bowers and Sam Jones, “‘Rogue trader’ Giles Broom, “UBS Chief Executive Gruebel Resigns After Kweku Adoboli Faces Charges Dating Back to 2008,” The $2.3 billion Loss,” Bloomberg, 24 septembar 2011. http:// Guardian, 17. septembar 2008. http://bit.ly/IFIPJD bloom.bg/HDZPmQ Jill Treanor, “Trading Tactics: Soc Gen’s Jerome Kerviel, and Lillian Chew, “Not Just One Man: How Leeson Broke Barings UBS’s Kweku Adoboli,” The Guardian, 15. Septembar 2011. and Lessons from Leeson,” case study, International Finan- http://bit.ly/IEXJlF cial Risk Institute. http://riskinstitute.ch/137550.htm Jill Trainor, “UBS Admits Failure of Internal Controls,” The Lindsay Fortado and Ben Moshinsky, “UBS Trader Adoboli Guardian, 25. oktobar 2011. http://bit.ly/HxlTML Charged with Fraud, Accounting Dating to 2008,” Bloom- berg, 17. septembar 2011. Rick Wayman, “Footnotes: Early Warning Signs for Investors,” Investopedia, 22. februar 2008. http://bit.ly/HJgwKF Richard Loth, “12 Things You Need to Know About Financial Statements,” Investopedia, 1. april 2011. http://bit.ly/ISLPUQ Rick Wayman, “An Investor’s Checklist to Financial Foot- notes,” Investopedia, 15. februar 2008. http://bit.ly/IFJbjm Richard Loth, “Understanding the Income Statement,” In- vestopedia, 10 oktobar 2011. http://bit.ly/HRMANT “The Essentials of Corporate Cash Flow,” Investopedia, 14. mart 2011. http://bit.ly/HRMANT Cassie McLean, “Ten Tips to Spotting Trouble in Companies You Cover,” Talking Business News, 18. mart 2012. http://bit. Free, self-directed course on financial statements from the ly/HGol8e Donald W. Reynolds National Center for Business Journalism at Arizona State University. http://bit.ly/HRNIxk Megan Murphy and Haig Simonian, “Banking: Lightening Strikes Twice,” Financial Times, 2. oktobar 2011. http://on.ft. “Beginners Guide to Financial Statements,” U.S. Securities com/HGoBUP and Exchange Commission. http://1.usa.gov/HEfOBP Brent Radcliffe, “How to Decode a Company’s Earnings Re- “How Leeson Broke the Bank,” BBC News, 22. june 1999. ports,” Investopedia, 19. novembar 2010. http://bit.ly/HxlLg2 http://bbc.in/HAKsqR Chris Roush, “Understanding Financial Statements,” Journal- “CAO Case ‘Bitter Medicine’ for State Companies,” Xinhua ist’s Resource, Harvard’s Shorenstein Center and Carnegie- News Agency, 20. decembar 2004. http://bit.ly/HRNiL1 Knight, 7. april 2011. http://bit.ly/IEU0oo John Samuel, “Fortis Heathcare Hit by Governance Issues; Shares Down 25% Since Intra-Group Deal,” The Economic KNJIGE I STUDIJE Times of India, 12. decembar 2011. http://bit.ly/HRMNAu Robert A. G. Monks, Alexandra Reed Lajoux, “Corporate Valuation for Portfolio Investment,” New York: Bloomberg Anya Schiffrin, ‘Avoiding Future Enrons,” Columbia Journal- Press, 2011. ism Review, Mart/April 2002. Howard Schilit and Jeremy Perler, “Financial Shenanigans: Lisa Smith, “Off-balance Sheet Entities: An Introduction,” How to Detect Accounting Gimmicks and Fraud in Financial Investopedia, 14 januar 2011. http://bit.ly/J8Dmtm Reports,” third edition, McGraw-Hill, 2010. 54 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? POGLAVLJE 7 Kako pisati i izvještavati - savjeti “Vama i vašima želim sporu i bolnu smrt”. — - FaustoTonna, bivši fnansijski diektor italijanskog preduzeća ParmalatSpA novinarima dok ga je policija sprovodila od zatvora do sudnice Novinarima rijetko da su zahvalni oni koji vedre i oblače čije Olympus-a – a ne kulturološki sukob Britanca i Japanaca - su karijere naglo prekinute ili koji su završili u zatvoru kao došlo je u središte pažnje. rezultat skandala koji su novinari otkrili. Kako prepoznati priču Neki izvršni rukovodioci i direktori vide ulogu novinara o korporativnom upravljanju kao služenje tržištu ili investitorima. Mnogi novinari misle Kako novinar može da prepozna priču o korporativnom uprav- drugačije: sredstva javnog informisanja, kao budan čuvar, ljanju iza udarnih vijesti, kao što je smjena glavnog izvršnog imaju profesionalnu obavezu da otkrivaju i pišu o poslovima direktora, “odlazak u penziju” predsjedavajućeg odbora, ili preduzeća, što uključuje i nepropisno poslovanje. iznenadan i neočekivan pomak u strategiji? “Aktuelna kriza savršeno pokazuje da bi neumoljivo, glasno, Često se ovakve priče pojavljuju uporedo sa velikim prom- istraživačko izvještavanje o sistemskim zloupotrebama u jenama u preduzeću, bilo da se radi o velikom preuzimanju, kreditnoj branši, na primjer, dalo vitalna, dugoročna upo- proširenju poslova ili problemima. Pored regulatornih i finan- zorenja koja investitori očigledno nisu imali”, piše Din sijskih pitanja o kojima smo govorili u poglavljima 5. i 6, među Starkmen u The Audit, blogu o privrednoj štampi u Columbia dojavama mogu se naći i: Journalism Review. n najave planova o preuzimanju drugih preduzeća ili Kako se pitanja korporativnog upravljanja uklapaju u ovu prodaji datog preduzeća obavezu budnog čuvara? Odgovor je da su načela korpo- rativog upravljanja - ili flagrantno nepoštovanje tih načela n prodaja dijelova, brendova ili postrojenja - često u središtu priča koje nastaju u preduzećima. Kada se n potezi članova odbora u smislu ulaska u druge odbore, otkrije skandal, investitori i regulatorna tijela odmah postavl- odlazak iz preduzeća ili prodaje akcija jaju neizbježno pitanje: “Gdje je bio odbor?” n potezi akcionara fizičkih lica ili institucija u smislu pro- Slijed događaja 2011. godine u preduzeću Olympus Corp, tivljenja politikama i praksi preduzeća japanskom proizvođaču kamera i endoskopa, počeo je naizgled kao kulturološki sukob glavnog izvršnog direktora, Priče o glavnim izvršnim direktorima, koje su vođene Britanca, i članova odbora, Japanaca. Barem je Cujoši ličnostima, sukobima između odbora i poslovodstva, nesla- Kikukava, predsjedavajući Olympus-a, to naveo kao razlog ganjima između regulatornih tijela i službenika u preduzeću smjene Majkla Vudvorda, glavnog izvršnog direktora. ili između zaposlenih i poslovodstva, kao i bojazni aktivista ak- cionara privlače veliku publliku i imaju potencijal da prerastu u Nedugo prije toga, novinari su saznali – na osnovu Vudvor- udarnu vijest. dove dojave – da pravi problem leži u tome što je Vudvord pokušao da odbor i izvršne direktore pozove na odgovo- Kako naći pravi izvor rnost za niz upitnih transakcija kojima su pokušali prikriti Mnogi novinari koji se bave pitanjima korporativnog upravljan- gubitke. Kikukava je bio primoran da dâ ostavku na mjesto ja pozivaju eksperte koji im skreću pažnju na određene priče i predsjedavajućeg, akcionari su pokrenuli sudske postupke, koji su spremni da prokomentarišu događaje u preduzećima. regulatorna tijela su izvršila istragu i nepropisno poslovanje Među njima su zaposleni analitičkih instituta koji se bave KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 55 POGLAVLJE 7 Kako pisati i izvještavati - savjeti Novinari se ponekad pretjerano bave svakodnevnim sitnicama privrednog izvještavanja da zaboravljaju da najbolje priče, u stvari, govore o ljudima i odnosima. korporativnim upravljanjem, članovi akademske zajednice koji koji se dostavljaju regulatornom tijelu predstavlja ključnu su se specijalizovali za tu tematiku i članovi instituta za kor- komponentu udarne vijesti o preduzećima, kako je objašnjeno porativnog upravljanje sa najistaknutijih poslovnih fakulteta. u poglavljima 5.i 6. (Kontakte i internet stranice vidjeti u Resursima u dodatku) Ostali izvori, i unutar i izvan preduzeća, mogu biti isto toliko Akademski radovi nastavnog osoblja na fakultetima i važni. U mnogim preduzećima, naročito u odjeljenjima za istraživača saradnika na univerziteskim kursevima iz korpora- finansije, veliku promoć često pružaju rukovodioci srednjeg tivnog upravljanja daju korisne ideje i odličnu potku za priče. nivoa. Svaki novinar voli da dobija informacije od uzbunjivača, U ovom Vodiču navode se naučni radovi (Vidjeti Izvore na koji često mogu dovesti do otkrivanja velike priče. Međutim, kraju svakog poglavlja i Izabrane resurse u dodatku). uzbunjivači imaju i nedostatke, između ostalog lične šeme i nezadovoljstva, ponekad ograničen uvid u poslovanje Teme obuhvaćene u dokumentima postavljenim na harvards- preduzeća i i rigorozno ne provjeravaju da li neka informacija koj internet stranici na temu korporativnog upravljanja krajem zaista predstavlja činjenicu. 2011. godine obuhvatale su studije o ogromnim isplatama i rizicima kojima se izlažu nuklearne elektrane i poljuljani Tražite zaplete i podzaplete odbori, između ostalog. Novinari se ponekad u toj mjeri bave svakodnevnim sitnicama privrednog izvještavanja da zaboravljaju da najbolje priče, u Pažljivo istraživanje fusnota, dodataka, objašnjenja stvari, govore o ljudima i odnosima. Kao što porodični ratovi računovodstvenih praksi i drugih pojedinosti u dokumentima o kojima smo govorili u poglavlju 4 pokazuju, priče o korpora- Kako da priča o korporativnom upravljanju dođe na naslovnu stranu Posao novinara je ne samo da iskopa priču, nego da je Sukob: Postoje li neslaganja između članova u “proda” uredniku i ubijedi ga da priča zaslužuje istaknuto odboru, investitora, ostalih interesnih strana, vlade ili mjesto. višeg poslovodstva? Na kraju, priča mora prerasti u vijest. Neizvjesnost: Postoji li rok, na primjer, do kog društo mora dokazati da je fiskalno solventno da bi dobilo Većina novinara slaže se da će pažnju urednika privući novi kredit i tako ostalo u poslu? sljedećih osam elemenata; što je važnije, privući će pažnju čitalaca: Emocije: Ovaj element vijesti – u običnom jeziku poznat kao: ljudski interes - nalazi se u pričama koje Aktuelnost: Da li je do odluke ili postupka odbora ili pokreću prepoznavanje osnovnih ljudskih potreba, i preduzeća došlo danas ili su tek zakazani? psiholoških i fizičkih. Bliskost: Kako će to pitanje uticati na zajednicu, reg- Posljedica: Ako je sukob interesa doveo od loših iju ili zemlju? Ako se preduzećima u zemlji generalno odluka upravnog odbora i poslovodstva, može li loše upravlja, može li privreda, dugoročno gledano, preduzeće opstati? Da li su investitori i tržišta ad- imati održiv rast? ekvatno informisani o ovim sukobima, i da li su Viđenost: Da li su predsjedavajući, glavni izvršni odredili cijenu posljedica po vrijednost akcija društva? direktor ili član odbora poznati? Neobičnost: Da li je odbor odobrio kupovinu plaže — Izvor: „Poslovno izvještavanje iza brojki: Kako tražiti dobrog, ako se društvo bavi proizvodnjom kompjutera? lošeg i ružnog u korporativnom upravljanju” http://bit.ly/I9LEmZ 56 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? tivnom upravljanju vrte se oko brata koji je krenuo na brata, n Prvo pravilo: morate znati o čemu pišete. pastorka koji se bori sa drugom ženom i unutrašnjim trven- n Ne blefirajte, ne pretvarajte se da znate više nego što jima sadašnjih i budućih nasljednika. znate. Jedan način da ostanete ukorak sa događajima je da pratite podneske sudu, koji ponekad sadrže pojedinosti koje će vam n Izbrojte broj rečenica, zareza i tački-zareza. Pokušajte omogućiti da uđete dublje u porodične odnose. Nekoliko da pojednostavite jezik. žena i djece kralja kazina Stenlija Hoa većinu bitaka vodilo je oko vlasništva nad njegovom imperijom pred sudovima, gdje Novinar koji potpuno razumije priču napisaće jasan, fokusiran su, u inače dosadnim podnescima, otkriveni sočni detalji. članak i skoncentrisati se na tačke koje su čitaocu najintere- santnije. Izbjegavajte žargon Kako izabrati najbolji format za priču Priče koje zbunjuju čitaoca pune su brojki, žargona i rasplinu- Za priče o korporativnom upravljanju ne postoji formula. Često tih rečenica. govore o ljudskoj drami – ličnim sukobima, borbi oko prevlasti, Definisanjem termina možete izbjeći upotrebu žargona. pohlepi, strahu, statusu i moći. Priroda priče nalaže format – Ponekad je nemoguće izbjeći stručne izraze – „kolateral- vijesti, članak, prilog, profil, istraživački članak. izovane dužničke obaveze (CDO)“ je fraza koja se često Prilikom izbora formata, postavite tri pitanja: pojavljuje nakon topljenja usljed drugorazrednih kredita. The New York Times dao je sažeto i jasno objašnjenje: „Kolater- n Kako najbolje prenijeti priču, privući i zadržati in- alizovane dužničke obaveze, ili CDO, kreiraju banke koje u teresovanje čitaoca? jedan paket združuju inače nevezane dužničke instrumente, n Koji format najbolje odgovara materijalu u ovoj priči? npr. obveznice, a zatim akcije iz tog paketa prodaju investi- torima“. n Zašto bi čitaoca ova priča uopšte zanimala? Kao i kod svake priče, ono što privlači čitaoca je pozadina, Evo nekoliko opštih definicija različitih priča. komentari stručnjaka u datoj oblasti i jasan jezik. Neobična kretanja dobiti i ostvarenja koja mogu Savjeti za urednika n otkriti računovodstvene skandale ili skandale Urednici mogu pomoći reporteru da uoče neizbježna povezane sa finansijskim izvještavanjem, ili poka- pitanja korporativnog upravljanja u svakodnevnim zati da se društvom dobro upravlja. izvještajima o privredi. n Novi strateški pravac društva, npr. ulazak na nova Tragajte za pričom u običnim poslovnim događajima. tržišta ili proizvodne linije. Često će iz njih izaći dublja pitanja korporativnog upravl- n Poslovi preduzeća su stalno u padu ili je janja. (O ovim temama detaljnije govorimo u prethodnim preduzeće stalno u problemima, što može inten- poglavljima ovog Vodiča). zivirati sukobe u okviru poslovodstva i upravnog n Imenovanja ili smjene najviših rukovodilaca ili odbora u pogledu načina na koji preduzeće može članova odbora. da preživi. n Značajne promjene u vlasništvu preduzeća (izda- n Krađa, korupcija ili zloupotreba sredstava društva. vanje i ponovna kupovina akcija; istaknuti vlasnici, n Sukobi akcionara sa upravnim odborom i poslo- uključujući institucionalne investitore, klase akcija vodstvom. i ostale promjene u strukturi ili distribuciji akcija; spajanja i preuzimanja preduzeća; porodično n Neslaganja sa čelnicima u zajednici, interesnim vlasništvo koje je prešlo u nekoliko ruku; privati- grupama, dobavljačima ili radnicima oko pitanja zacija). životne sredine, radnog mjesta i javnog zdravlja, između ostalog. n Promjene u naknadama za najviše rukovodioce ili članove odbora. n Promjene u pravilima kotiranja na berzi. Šta im je prethodilo i zašto? KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 57 POGLAVLJE 7 Kako pisati i izvještavati - savjeti Štampano ili internet izdanje skoro svake priče može biti praćeno video ili audio zapisom. Prvo pi- tanje koje privredni novinar treba da postavi je: koji medij će na najbolji način prenijeti priču - video za- pis, fotografija ili serija fotografija sa objašnjenjem, ili audio naracija? Vijest Istraživačka priča Ako je priča svježa vijest, o kojoj nije bilo pisano, o nečemu Istraživačka priča ima elemente i vijesti i reportaže i može se što se dogodilo ili će se dogoditi, format treba da bude dobro prenijeti u oba stila. Da bi bila istraživačka, priča mora tradicionalna vijest. Čitaocu se prvo saopštava najvažnija in- otkriti protivpravne radnje i iznijeti ih na lice dana prvi put. fomacija, a zatim se ostale informacije uređuju u stilu obrnute Obično je duža od klasične vijesti ili reportaže, i može biti seri- piramide. jal priča tokom nekoliko dana, sa insertima. Inserti su kraće priče koje prate glavnu priču, a bavi se posebnom podtemom U privrednom članku, posebno je bitno pažljivo izabrati koja se pominje u priči, ali sa više detalja i pozadine. ključne brojeve u nadnaslovu i izbjegavati suviše podataka u prvoj rečenici. Na primjer: Priče o ostavci ili smjeni visoko- Na primjer: Detaljne priče o računovodstvenim praksama pozicioniranog službenika preduzeća; veće preuzimanje ili preduzeća mogu biti istraživačke ako otkriju sumnjive ili neza- odluka da se proda ogranak firme; inicijative akcionara. konite manevre. Dobre primjere vidjeti u članku u The Globe and Mail, o šumskim gazdinstvima Sino-Forest Corp. u Kini Reportaža (poglavlje 5). Priče koje nemaju jak vremenski element, ili koje govore o opštim temama ili neku vijest posmatraju iz posebnog ugla Komentar predstavljaju reportaže. Na primjer: priča o Hjulit-Pakardo- U komentaru, novinar može osporiti strategiju preduzeća, vom odboru bila je reportaža koja je izašla nekoliko dana kritikovati poslovodstvo i odbor i spekulisati, gdje ima više nakon što je kompanija najurila svog glavnog izvršnog direk- prostora nego u direktnim, činjeničnim vijestima. U komentari- tora. Na primjer: Priče o promjeni strategije ili pravca društva; ma na indijskom sajtu Livemint.com o Tamalu Bandiopadjaju, uvodne priče o mogućim nasljednicima na najvišim pozici- obratite pažnju na to kako pisac uspijeva da dovede u pitanje jama; pitanja naslijeđa, posebno u porodičnim firmama. čelnu poziciju Pravala Kumara Tajala, koji je pod pritiskom da preda kontrolu Banke Radžastam..http://bit.ly/I9LOuC Prilog / izvještaj Neke priče nalaze se u sivoj zoni između vijesti i reportaže. Tema može biti neki akutelan događaj ili osoba u vijestima, Instrumenti za strukturu priče ali se daje širi pogled, sa više pojedinosti iza kulisa koje Prilikom konstrukcije priče o korporativnom upravljanju, često mogu biti uključene i u samu vijest. Na primjer: Kako su novi je dobro razbiti složene informacije u manje „zalogaje“ ili direktori uticali na politiku preduzeća i odlučivanje; kako se dijelove, i za čitaoca i za gledaoca. preduzeće reformiše nakon računovodstvenog skandala ili Lista pada cijene akcija. Često se koristi kada se piše o budžetu, ali i kod drugih priča Profil u kojima se apostrofiraju neke bitne stavke. Kod ovog meto- Profil se bavi jednom osobom i pokušava da da zaokruženu da, kreće se od tradicionalnog uvoda - obično vijesti - nakon sliku te osobe. Može da se bazira na intervjuima, ali treba čega slijedi nekoliko paragrafa sa uvodnim informacijama, a da uključi i druge izvore – kolege, porodicu, prijatelje, čak zatim lista propratnih stavki. i suparnike. Profil može da se bavi i nekom posebnom Tik-tak djelatnošću preduzeća, ako postoji nešto posebno ili vrijedno Ovaj termin iz slenga (zvuk kazaljki na satu) koristi se za pomena. Na primjer: Mlađi članovi porodice u porodičnom uvodnu priču koja hronološki prati razvoj glavne vijesti, obično preduzeću; istaknuti akcionar koji osporava politike i odluke sa stanovišta glavnih učesnika. preduzeća. 58 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Podjela Mnogi deskovi danas imaju svoja odjeljenja za digitalne medi- Ovo je prvenstveno vizuelna tehnika gdje se priča dijeli u je, a ako imate dovoljno sreće da radite u takvom okruženju, nekoliko sekcija, kao poglavlja u knjizi, kako bi se čitaocu urednik može na zadatak s vama poslati i kamermana, report- skrenula pažnja na različite aspekte teme. Sekcije su razd- era ili snimatelja tona. vojene grafički, npr. velikom tačkom ili velikim slovom većih Međutim, mnogi novinari su kupili jednostavne, jeftine vid- dimenzija, ili podnaslovima. eokamere ili digatalne rekordere i sami sakupljaju digitalne Formula časopisa Wall Street Journal zapise koje onda postavljaju onlajn. Ova tehnika, koja je dobila ime po novinama koje su je razvile i usavršile, obično se koristi kod reportaže ili priloga. Počinje „mekim“ uvodom koji se fokusira na jednu osobu, Za neke priče potrebna je hrabrost scenu ili događaj. Priča obično počinje od konkretnog i raz- Novinari koji otkrivaju protivpravne radnje dok istražuju finan- vija se prema opštem. U trećem i četvrtom paragrafu mora sije i poslovanje preduzeća mogu se naći pod pritiskom velikih imati „istankuti sažetak“, u kom se daje glavna tema i fokus korporacija i bogatih ljudi iz svijeta biznisa. priče. Reporter se čak može naći u situaciji da urednici i izdavači bježe od nezgodnih i istraživačkih priča, vjerovatno iz straha Pojačajte priču da ne otjeraju velike oglašivače, uticajne biznismene ili moćne multimedijalnim sredstvima političare. Nekada je teško dati argumente u prilog objave Štampano ili internet izdanje skoro svake priče može biti priče, ali novinar koji pokaže da je pomno istražio materijal praćeno video ili audio zapisom ili internet verzijom priče, za priču i da je korektan prema svim stranama imaće veće gdje se tekstu često dodaje glas ili lice. Prvo pitanje koje no- izgleda da ubijedi “one gore” u to da priča zavređuje da bude vinar sebi treba da postavi je: koji medij će na najbolji način objavljena. prenijeti priču — video zapis, fotografija ili serija fotografija sa objašnjenjem, ili audio naracija? Najbolja odbrana od pokušaja da se novinar zastraši ili objav- ljivanje osujeti je tačnost. Međutim, ponekad to nije dovoljno. Odluka djelimično zavisi od toga koji su „vizelni“ dodaci mogući uz štampano izdanje. Izvori mogu biti intervjuisani Priča o moćnim biznismenima u Indoneziji pokrenula je ispred kamere, na primjer, za video izdanje. Ili, mogu biti buru za Bambanga Harimurtija, tadašnjeg glavnog urednika intervjuisani i snimljeni za podcast – audio fajl koji publika Tempa, najvećih novina u Indoneziji. može da preuzme sa internet starnice i sluša na kompjuteru U priči su detaljno prenesene optužbe da je sumnjivi požar na ili MP3 plejeru. Serija fotografija uz audio naraciju – slajdšou tržnici u Džakarti 2003 godine možda imao veze sa planovima – može biti dobar način da se objasni komplikovana izvođača da izgradi skup poslovni šoping centar na toj lokaciji. tehnologija. REPORTERSKA SVESKA Nekada su se novinari uglavnom oslanjali na „Ako ih i citiraju”, nastavlja Morgenson, treba da kažu analitičare koji su im slali dojave i davali uvide. o kojoj firmi se radi i u kom je odnosu ta firma sa Međutim, to se promijenilo nakon Enronove preduzećem o kom govore“. implozije. Kada je u pitanju Enron, analitičari su 2012. godine, Morgenson je dodatno pojasnio taj stav, generalno bili nekritični, pa čak i euforični. Kako se rekavši: „Konkretno, poznato je da mnogi analitičari ispostavilo, veliki broj firmi ovih analitičara dobi- u velikim investicionim bankama povoljno pišu o jao je novac ili imao ugovor sa Enronom. Takvi preduzećima sa kojima njihova firma posluje po analitičari nisu nezavisni i spinuju pozitivne vijesti. drugom osnovu, npr. prikuplja kapital od investitora „Privredni novinari vjerovatno ne treba da citiraju ili daje savjete o spajanjima ili preuzimanjima firmi. analitičare uopšte”, navodno je rekao Grečen Ovaj oprečni položaj je eksplodirao u javnosti nakon Morgeson iz The New York Times-sa u priči koju internetskog balona, kada su istrage rada analitičara je napisao 2002. godine za Columbia Journalism otkrile interne i-mejlove u kojima isti analitičari pljuju Review, “Enron: Uncovering the Uncovered Story“ po preduzećima koja su preporučivali investitorima“. (Enron: otkrivanje neotkrivene priče). KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 59 POGLAVLJE 7 Kako pisati i izvještavati - savjeti Etička pitanja koja se postavljaju pred privrednog novinara ne razlikuju se od etičkih pitanja koja se postavljaju pred novinara koji govori o bili kojoj drugoj temi: politici, sportu, itd, ali postoje neka posebna pitanja i vjerovatno veće šanse za nastanak sukoba interesa. Biznismen koji je stajao iz gradnje, Tomi Vinata, tužio je Sudski postupci su najveća prijetnja za novinara, ali pritisak Harimurtija i dvojicu kolega za klevetu. Umiješala se i od strane korporacije i službenika za javne odnose daleko tadašnja vlada, optužujući za klevetu i tražila da novinari je češći. Negativne priče mogu izazvati trenutnu reakciju, budu osuđeni na dovogodišnju kaznu zatvora. Optužbe su naročito ako je predmet priče veliki oglašivač. Podrška naišle na pobunu novinara širom svijeta, koji su rekli da gon- urednika i vlasnika je od presudne važnosti u pružanju otpora jenje osoblja Tempa prema krivičnom zakonu, a ne zakonu o ovom pritisku. novinarstvu predstavlja udar na demokratiju i slobodu štampe Određene organizacije daju resurse i podršku istraživačkom u Indoneziji. novinarstvu. Tu ćete naći tutorijale, samostalne kurseve i Harimurti je proglašen krivim za klevetu o biznismenu i primjere istraživačkog novinarstva. Među tim organizacijama osuđen na godinu dana zatvora. Druga dva novinara su nalaze se: oslobođena. Međutim, Vrhovni sud Indonezije na kraju je Center for Investigative Reporting (Centar za istraživačko preinačio prvostepenu odluku i rekao da je novinarima tre- novinarstvo):http://cironline.org/ balo suditi prema zakonu o štampi. Investigative Reporters and Editors (Reporteri i urednici istraživači):http://www.ire.org/ Investigative Dashboard (Istraživački desk):http://www.datatracker.org/ International Center for Journalists (Međunarodni centar za ELEMENTI ZA RAZRADU novinare):http://www.icfj.org/ PRIČU International Journalists’ Network (IJNET – Međunarodna novinarska mreža):http://ijnet.org/ Kako doći do ranih dojava za priču? Društveni mediji postali su omiljen izvor novinarima, koji International Consortium of Investigative Journalists redovo provjeravaju finansijske blogove, prate tvitove i (Međunarodni konzorcijum novinara istraživača): društvene mreže, npr. Facebook. http://www.publicintegrity.org/investigations/icij/pages/re- sources/ Finansijski blog koji Feliks Salmon piše za Rojters, „Parče limete u sodi“ često donosi udarne vijesti o The Poynter Institute (Institut Pointer): http://www.poynter.org/ preduzećima i promjenama u upravi. http://blogs.reuters. Phillipine Center for Investigative Reporting (Centar za com/felix-salmon/ istraživačko novinarstvo Filipina) http://pcij.org/ Zero Hedge je još jedan blog koji privlači pažnju novi- nara, pošto zalazi duboko u ponekad misteriozna finansi- Kako prevazići etičke izazove jska pitanja kojima se ne bavi svakodnevno novinarstvo, Etička pitanja koja se postavljaju pred privrednog novinara ali služi kao izvor ideja drugim novinarima. http://www. ne razlikuju se od etičkih pitanja koja se postavljaju pred zerohedge.com/ novinara koji govori o bili kojoj drugoj temi: politici, sportu, itd, ali postoje neka posebna pitanja i vjerovatno veće šanse za I Slamonov blog i Zero Hedge imaju reputaciju kao tačni i nastanak sukoba interesa. pouzdani, ali novinari treba da budu, kao i uvijek, oprezni Preduzeća koja žele da se o njima povoljno piše često daju kad provjeravaju društvene mreže i blogove. besplatne promotivne proizvode. Iako novinar, naravno, može 60 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? ? prihvatiti proizvod na testiranje ili reviziju, taj proizvod treba vratiti preduzeću. Prihvatanja kompjutera, mobilnih uređaja ili bilo kakvog sličnog poklona može da kompromituje objekti- KOLIKO ZNATE? vost novinara i dovede do sukoba interesa. Kratak kviz U mnogim zemljama, novinari imaju dugu tradiciju prih- vatanja „koverti“ sa novcem, ponekad u izdašnom iznosu, na 1. Privredni reporter redovno prati veliku ime pokrića troškova. Većina novinskih agencija zabranjuje čeličanu. Njegovi roditelji posjeduju svojim zaposlenima da primaju takve poklone. Međutim, ova značajan iznos akcija tog preduzeća. tradicija je i dalje prisutna u medijima koji slabo plaćaju svoje Zna da se preduzeće suočava sa većim zaposlene i usluge smatraju dodatkom na platu. poteškoćama koje bi mogle dramatično da utiču na cijenu akcija. Šta treba da uradi? Novinari koji se odupru iskušenju da prime poklon ili uslugu A. Da kaže uredniku da njegovi roditelji imaju nalaze se u mnogo boljem položaju da zadobiju poverenje udio u preduzeću i zatraži da ga makne sa publike i dokažu kredibilitet. tog zadatka. Većina velikih novinskih kuća ne dozvoljava privrednim B. Da nastavi da izvještava o tom preduzeću reporterima i njihovim porodicama da posjeduju akcije u što je moguće korektnije. Nema potreba da preduzećima koja prate, niti bilo kom preduzeću o kom bi bilo šta govori uredniku. mogli pisati. Licima koja imaju interes u preduzeću, bilo da C. Da kaže roditeljima da odmah prodaju se radi o investitorima, analitičarima ili bilo kom drugom, ne akcije. smiju privatno da otkrivaju informacije do kojih dođu u toku 2. Izraz u slengu za priču u kojoj se rada na preduzeću. hronološki daje pozadina većeg događaja Cijene akcija mogu da rastu i padaju samo zbog vijesti ili je: glasina, što novinaru daje još jedan razlog da bude posebno A. Istraživačka priča oprezan i sve informacije detaljno provjeri. Ono što se pojavi B. Tik-tak na medijima može uticati na stavove potrošača, postupke in- C. Podjela vestitora i reputaciju rukovodilaca i članova upravnog odbora. 3. Reporteri treba da budu donekle skeptični To ne znači da reporter treba da bude pretjerano oprezan, kada je riječ o analitičarima kao izvoru, nego samo da mora da se pridržava najviših profesionalnih kako kažu neki reporteri, zato što: standarda u izvještavanju i pisanju. A. Analitičari nisu nužno nezavisni od Ova pitanja takođe govore o ključnoj važnosti pisanja korekt- preduzeća o kojima pišu nih, uravnoteženih priča koje adekvatno pokrivaju sve strane B. Analitičari nisu posebno dobro obaviješteni C. Mnogi analitičari žele da budu citirani nezvanično Odgovori: 1. A, 2. B, 3. A KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 61 POGLAVLJE 7 Kako pisati i izvještavati - savjeti IZVORI Poglavlje 7 Napomena urednika: U izradi poglavlja 7 koristili smo navedene izvore. Čitalac može pristupiti većini internet stranica. Za članke u određenim publikacijama, kao što su Wall Street Journal i Financial Times, potrebna je pretplata. New York Times omogućava pristup određenom broju arhiviranih članaka mjesečno po čitaocu. ČLANCI I RADOVI TamalBandyopadhyay, “Of Corporate Governance and Bank Ben Worthen and Joann S. Lublin, “Crisis Unfolds at H-P Over of Rajasthan,” LiveMint.com, 21. novembar 2011. http://bit. CEO,” The Wall Street Journal, 22. septembar 2011. http:// ly/I9LOuC on.wsj.com/HEhew9 Anne Molyneux, “Corporate Governance: Investigative Busi- “Indonesia Editor Jailed for Libel,” BBC News, 16. septembar ness Reporting,” presentation, maj 2011, Hanoi. Sponsor: 2004. http://bbc.in/J8GEga Global Corporate Governance Forum. “The Supreme Court Overturns One-Year Sentence Again- Takashi Nakamichi and Atsuko Fukase, “Japan Central stBambangHarymurti,” Reporters Without Borders, 87. mart Banker Bemoans Olympus Affair,” The Wall Street Journal, 2006. http://bit.ly/IFMmr9 16. novembar 2011.http://on.wsj.com/IM8VhF Dean Starkman, “What is Financial Journalism For?”The Audit, Columbia Journalism Review, 13. januar 2009. http:// KNJIGE I STUDIJE bit.ly/HDZts0 “Business Reporting Beyond the Numbers: Looking for the Good, the Bad and the Ugly in Corporate Governance,” Les- Mark Tran, “Ex-Parmalat Finance Chief Lambasts Journal- sons Learned, oktobar 2009, Global Corporate Governance ists,” The Guardian, 5. januar 2004. http://bit.ly/IEZAHl Forum and International Finance Corporation, World Bank Group Paul Wolfowitz, “The First Draft of Freedom,” The New York Times, 16. septembar 2004. http://nyti.ms/ISPbr0 62 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? IZABRANI RESURSI Novinar koji žele da se dublje pozabavi korporativnim upravljanjem naći će čitavo bogatstvo resursa na internetu. U vašoj zemlji ili regionu, Institut za korporativno upravljanje ili direktori (neki su navedeni) organizuju kurseve i predavanja uz os- novni materijal i druge resurse. U daljem tekstu navodimo neke resurse koje smo izabrali između mnogih. Takođe vidjeti posebne organizacije koje pomažu novinarima informacijama i resursima za istraživačko novinarstvo. n PREGLED KORPORATIVNOG UPRAVLJANJA Promoviše zdravlje islamskog finansijskog poslovanja putem izda- vanje globalnih standarda i vodećih načela u sektorima bankarstva, MEĐUNARODNE ORGANIZACIJE tržišta kapitala i osiguranja. Institut CFA Organization for Economic Co-operation and Development http://www.cfainstitute.org (OECD – Organizacija za ekonomsku saradnju i razvoj) Globalna, neprofitna organizacija, u svijetu najveće udruženje inves- http://www.oecd.org/topic/0,3699, ticionih stručnjaka koji su položili ispite i postali ovlašćeni finansijski en_2649_37439_1_1_1_1_37439,00.html analitičari. Omogućava pristup stručnjacima širom svijeta, objavljuje Sa sjedištem u Francuskoj, ima 34 države članice. Načela korpo- osnovni materijal i akademska istraživanja o računovodstvu, reviziji, rativnog upravljanja OECD-a predstavljaju temelj zakona, propisa korporativnom upravljanju (“Korporativno upravljanje kotiranih i najboljih praksi u sferi korporativnog upravljanja u svijetu. Ostali preduzeća: priručnik za investitore”, drugo izdanje) i druge investi- resursi obuhvataju statističke podatke, studije, radove i globalne cione teme (vidjeti webcast-ove, podcast-ove). podatke o korporativnom upravljanju. Global Corporate Governance Forum Transparency International (Međunarodna transparentnost) (Globalni formu za korporativno upravljanje) http://www.transparency.org http://www.gcgf.org/ Globalna organizacija civilnog društva koja predvodi u borbi protiv Povećen reformi korporativnog upravljanja na tržištima u nastajanju korupcije putem globalne mreže sa više od 90 osnovanih ogranaka i i zemljama u razvoju, Forum priprema materijal za obuku o kor- ogranaka u osnivanju na nacionalnom nivou. porativnom upravljanju, objavljuje istraživanja o pitanjima iz sfere World Bank Reports on the Observance of Standards and korporativnog upravljanja i periodično objavljuje izvještaje o svojim Codes (ROSC – Izještaji Svjetske banke o poštovanju stan- aktivnostim širom svijeta. darda i propisa) International Finance Corporation (Međunarodna finansijska http://www.worldbank.org/ifa/rosc.html korporacija) ROSC pomaže da se identifikuju slabosti koje mogu doprinijeti www.ifc.org/corporategovernance ekonomskoj i finansijskoj ranjivosti, podstiče tržišnu efikasnost i IFC, članica Grupacije Svjetske banke, predstavlja najveću globalnu disciplinu i, konačno, doprinosi stvaranju solidnije i na krize otpornije razvojnu instituciju koja se bavi privatnim sektorom u zemljama u globalne ekonomije. razvoju. Internet stranica sadrži obimne resurse o korporativnom . upravljanju u svijetu, posebno u porodičnim i državnim preduzećima. International Chamber of Commerce (Međunarodna privredna REGIONALNE ORGANIZACIJE komora) http://www.iccwbo.org Afrika (podsaharska) Aktivnosti ICC-a obuhvataju širok spektar, od arbitraže i rješavanja FITC - Nigeria (Financial Institutions Training Centre) (Centar sporova do argumentacije u korist otvorene trgovine i sistema tržišne za obuku finansijskih institucije Nigerije) ekonomije, samoregulacije preduzeća, borbe protiv korpcije ili http://www.fitc-ng.com/index.asp privrednog kriminaliteta. Koncipira i organizuje programe obuke iz opšteg menadžmenta, International Corporate Governance Network (Međunarodna razvoja liderstva, bankarstva i finansija. mreža za korporativno upravljanje) Institut direktora – Južna Afrika http://www.icgn.org http://www.iodsa.co.za/ Organizacija sa globalnim članstvom koja radi u 50 zemalja na Ima za cilj razvoj i doživotno učenje kroz međunarodno priznate povećanju standarda korporativnog upravljanja u svijetu. ICGN je programe razvoja direktora i edukativne programe. tražen zbog svojih stavova o pitanjima korporativnog upravljanja. U svom odjeljku „In the news” (Na vijestima) daje dobre preglede Zemlje Azije i Pacifika trendova u pričama o korporativnom upravljanju. Asian Corporate Governance Association (Azijsko udruženje International Integrated Reporting Council (Međunarodni savjet za korporativno upravljanje) za integrisano izvještavanje) http://www.acga-asia.org/ http://www.theiirc.org/ Nezavisna, neprofitna organizacija koja radi sa investitorima, Čine ga lideri iz korporativnog, investicionog, računovodstvenog, preduzećima i regulatornim tijelima na problematici djelotvornih berzanskog, regulatorog, akademskog i standardizacionog sektora, i praksi korporativnog upravljanja u Aziji. civilnog društva. Objavljuje izvještaje. Islamic Financial Services Board (Islamski odbor za finansijske usluge) http://www. ifsb.org/ KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 63 IZABRANI RESURSI Bangladesh Enterprise Institute (Institut za preduzeća u Centralni forum za uvođenje i informisanje o konceptu korporativnog Bangladešu) upravljanja i najboljim praksama u Brazilu. http://www.bei-bd.org/ Neprofitni, nepolitički istraživački centar koji promoviše pitanja od Center for Excellence in Corporate Governance (El Centro de Ex- značaja za privatni sektor, nastoji da ostvari uticaj na politiku razvoja celencia en GobiernoCorporativo) – (Centar za izuzetan kvalitet tržišno orijentisane privrede. korporativnog upravljanja) http://ols.uas.mx/cegc/ The Institute of Company Secretaries of India (Institut sekretara Neprofitna organizaciaj koja promoviše najviši kvalitet korporativnog društava u Indiji) upravljanja u Meksiku. Sponzoriše programe sa modernizovanom http://www.icsi.edu/ metodologijom i instrumentima korporativnog upravljanja. Jedino priznato strukovno tijelo koje izrađuje i uređuje profesiju sekretara društava u Indiji. Center for Corporate Governance and Capital Markets (Centro de GobiernoCorporativo y Mercado de Capitales) (Centar za korpo- Pakistan Institute of Corporate Governance (Pakistanski institut rativno upravljanje i tržišta kapitala) za korporativno upravljanje) http://www.cgcuchile.cl/ http://www.picg.org.pk/index.php Okuplja predstavnike građanskog društva, naučne zajednice i privat- Partnerstvo javnog i privatnog sektora u cilju promovisanja praksi nog sektora sa ciljem promovisanja boljeg korporativnog upravljanja korporativnog upravljanja u Pakistanu. u Čileu. Evropa The IGCLA.net http://igcla.wordpress.com/ European Bank for Reconstruction and Development (EBRD – Neformalno udruženje instituta za korporativno upravljanje iz Južne Evropska banka za rekonstrukciju i razvoj) Amerike osnovano u okviru Okruglog stola o korporativnom uprav- http://www.ebrd.com/pages/homepage.shtml ljanju u organizaciji OECD-a i Globalnog foruma za korporativno Međunarodna finansijska institucija koja podržava projekte u upravljanje. 29 zemalja, od centralne Evrope do centralne Azije. Promoviše preduzetništvo i tranziciju ka otvorenim i demokratskim tržišnim Organizacija privatnog sektora Jamajke ekonomijama. http://www.psoj.org/ Odbor za korporativnog upravljanje ove Organizacije ima za cilj da European Confederation of Directors’ Associations (Evropska rukovodiocima preduzeća promoviše najbolje prakse. konfederacija udruženja direktora) http://www.ecoda.org/about.html Procapitales (Asociacion de EmpresasPromotorasdel Ima za cilj promovisanje vještina, profesionalizma i uticaja direktora Mercado de Capitales) na društvo. http://www.procapitales.org/ Trgovinsko udruženje posrednika na tržištu kapitala Perua; promoviše European Corporate Governance Institute (Evropski institut za dobre prakse korporativnog upravljanja. korporativno upravljanje) http://www.ecgi.org/index.htm Bliski istok i Sjeverna Amerika Obezbjeđuje forum za debatu i dijalog među akademicima, za- konodavcima i praktičarima, sa akcentom na najbitnijim pitanjima Corporate Governance Responsibility Forum (Forum za odgovo- korporativnog upravljanja. rno korporativnog upravljanje) http://www.cgrforum.com/Public/Main_English.aspx?site_id=1&page_ Baltic Institute of Corporate Governance (Baltički institut za id=308 korporativno upravljanje) Redovna manifestacija koja okuplja globalne eksperte za korporativ- http://www.corporategovernance.lt/ no upravljanje i odgovornost i istaknute privrednike u regionu MENA. Prati globalnu transparentnost i konkurentnost baltičkih javnih, privat- nih i državnih ili opštinskih preduzeća kroz prizmu korporativnog Hokama, Institut za korporativno upravljanje. upravljanja. http://www.hawkamah.org/ Ima za cilj promovisanje reforme korporativnog sektora i dobrog Institute of Directors in the UK upravljanja, pomaže zemljama u regionu MENA u pogledu razvoja (Institut direktora Velike Britanije) korporativnog upravljanja. http://www.iod.com/home/default.aspx Podržava, predstavlja i postavlja standarde za direktore preduzeća. Libansko udruženje za transparentnost http://www.transparency-lebanon.org/ Slovenian Directors’ Association (Slovenačko Prva libanska nevladina organizacija koja se bavi smanjenjem korup- udruženje direktora) cije i promovisanjem načela dobrog upraljanja. http://www.zdruzenje-ns.si/zcnsweb/vsebina.asp?s=381&n=1 Jedina organizacija u Sloveniji čiji su članovi članovi nadzornih Sjeverna Amerika odbora. Svojim članovima pruža usluge edukacije, sertifikacije, istraživanja, postavljanja profesionalnih standarda, izdavačkih i National Association of Corporate Directors (Nacionalno konsultativnih usluga. udruženje korporativnih direktora) http://www.nacdonline.org/ Zemlje južne Amerike i Kariba Ima za cilj napredovanje u rukovođenju odborima – za direktore od direktora. Akcenat je na zadovoljavanju potreba članova odbora i Brazilian Institute of Corporate Governance (Brazilski institut za podrška direktorima sa ciljem njihovog efikasnijeg i efektivnijeg rada. korporativno upravljanje) http://www.ibgc.org.br/Home.aspx 64 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Savjet institucionalnih investitora http://www.sbs.ox.ac.uk/centres/reputation/research/Pages/Cas- www.cii.org eStudies.aspx Neprofitno, nestranačko udruženje penzionih fondova i ostalih Istraživanja i nastavni kadar govori o posljedicama ponašanja fondova za zaposlene, fondacija i zadužbina (čija imovina ukupno preduzeća po reputaciju, uključujući odnose između novinara i korpo- prelazi 3 triliona američkih dolara) ima publikacije, komentare i ostale rativnih donosilaca odluka. resurse iz kojih se može više saznati o korporativnom upravljanju. Sabanci University Corporate Governance Forum of Turkey (Fo- rum za korporativno upravljanje pri Univerzitetu Sabanči, Turska) http://cgft.sabanciuniv.edu/about/background n AKADEMSKE INSTITUCIJE I ANALITIČKI Doprinosi unapređenju okvira i praksi korporativnog upravljanja INSTITUTI putem naučnog istraživanja, podržava proces razvoja politike aktivnim Mnogi univerziteti imaju istraživačke centre za korporativno uprav- angažovanjem, podstiče i omogućava dijalog između naučne zajed- ljanje. Na navedenim stranicama objavljuju se istraživanja, javni nice i praktičara i širi istraživanja. forumi sponzora i ostale manifestacije, a preporučuju se i druge internet stranice. Ove institucije često obezbjeđuju eksperte koji Weinberg Center for Corporate Governance, University of Dela- novinarima daju osnovni i analitički materijal. ware (Centar za korporativno upravljanje Vajnberg, Univerzitet u Delaveru) Center for Corporate Governance,Tuck School of Business, http://www.delawarecorporategovernance-blog.com/ Dartmouth (Centar za korporativno upravljanje, Poslovni Predstavlja forum za vodeće privrednike, članove korporativnih od- fakultet Tak, Darmut) bora, pripadnike pravničke akademske zajednice, praktičare, svršene http://mba.tuck.dartmouth.edu/ccg/ studente i dodiplomce i ostale koje interesuju ptanja upravljanja, na Istraživanje se bavi uticajem međunarodnih razlika na tražištima kom mogu da se sastaju, razmjenjuju informacije uče i predaju. kapitala, vlasničkoj strukturi i pravnim tradicijama na optimalan koncept finansijskih ugovora. Centar se takođe bavi potencijalnim Fakultet za menadžment Jejl, Centar za korporativno upravljanje sukobima između akcionara (kao vlasnika firme) i drugih korpora- Milstin tivnih elemenata. http://millstein.som.yale.edu/ Vodeći globalni resurs za izučavanje premise da korporacije treba Centre for Corporate Governance, London Business School služe društvo odgovorno, etički i transparentno. Rad se direktno (Centar za korporativno upravljanje, Poslovni fakultet London) odnosi na razumijevanje načina na koji kapaciteti korporacija i insti- http://www.london.edu/facultyandresearch/researchactivities/centre- tucionalnih investitora u svijetu realizuju strategije i saniraju rizike, forcorporategovernance.html međusobnog usklađivanja i usklađivanja sa interesima stvarnih ima na raspolaganju nastavno osoblje i prati istraživanja putem vlasnika. novih vijesti. n POSEBNE TEME Centre for Corporate Law and Securities Regulation,University of Melbourne (Centar za korporativno pravo i regulisanje tržišta Računovodstvo i revizija hartija od vrijednosti, Univerzitet u Melburnu) Računovodstvene i revizorske firme daju osnovne informacije o http://cclsrlawunimelb.edu.au korporativnom upravljanju i često sprovode istraživanja o problemima Sprovodi i promoviše istraživanje korporativnog prava i regulisanje sa kojima se preduzeća suočavaju. Iako je akcenat na odborima tržišta hartija od vrijednosti. Sadrži linkove za stranice na temu kor- postojećih ili potencijalnih klijenata, njihovi podaci i analize mogu porativnog upravljanja na globalnom nivou. biti korisni. Strukovne grupe česti imaju istraživanja i mogu poslužiti kao forum za diskusiju. To novinarima može pomoći da dođu do The INSEAD Corporate Governance Initiative (Inicijativa za stručnjaka za računovodstvo i reviziju. korporativno upravljanje INSEAD) http://www.insead.edu/facultyresearch/centres/governance_initiative/ Deloitte Center for Corporate Governance (Centar Deloita za Sponzoriše vrhunska istraživanja i predavanje prilagođena potre- korporativno upravljanje) bama članova odbora u međunarodnom kontekstu. Sadrži praktične http://www.corpgov.deloitte.com/site/us/template.PAGE/ primjere, eksperte i svršenim studentima. Ernst & Young - Governance and Reporting (Ernst & Young - Knowledge@Wharton upravljanje i izvještavanje) http://knowledge.wharton.upenn.edu/ http://www.ey.com/US/en/Issues/Govemance-and-reporting Analiza vijesti koje utiču na privrede od nastavnog osoblja poslovnog fakulteta Institute of Chartered Accountants of England and Wales (Udruženje licenciranih računovođa Engleske i Velsa) National University of Singapore Governance and Transpar- http://www.icaew.com/ ency Index (Indeks upravljanja i transparentnosti Nacionalnog Strukovna organizacija koja podržava preko 138.000 ovlašćenih univerziteta u Singapuru) računovođa širom svijeta. Objavljuje izvještaje i blogove i domaćin je http://bschool.nus.edu/CGIO/OurProjects/GovemanceTransparency- vebinarima na teme iz oblasti račuovodstva i upravljanja. Objavljuje Index.aspx ažurirane vijesti. Indeks ocjenjuje kvalitet korporativnog upravljanja i transparentnosti za više od 700 preduzeća u Aziji. Komponenta upravljanja obuhvata International Federation of Accountants (Međunarodna feder- pitanja odbora, nagrada, odgovornosti i revizije. Mjerenje transpar- acija računovođa) entnosti bavi se načinom komunikacije preduzeća i akcionara. http://www.ifac.org Promoviše najbolje prakse i govori o pitanjima od javnog interesa is- Oxford University Centre for Corporate Reputation Case Stud- pred 2.5 miliona svojih članova iz 127 država i nadležnosti. Objavljuje ies (Centar Univerziteta u Oksfordu za korporativnu reputaciju, izvještaje i komentare na regulatorne i zakonske prijedloge. praktični primjeri) KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 65 IZABRANI RESURSI KPMG Audit Committee Institute (Institut za reviziju) Etika http://www.kpmginstitutes.com/aci/ Ethics Institute of South Africa (Institut za etiku Južne Afrike) http://www.ethicsa.com PricewaterhouseCoopers (PwC) Center for Board Governance Neprofitna organizacija koja sprovodi istraživanja, pruža obuku i (Centar za odborsko upravljanje) savjetodavne usluge i vrši procjenu i sertifikaciju. Istraživanja su http://www.pwc.com/us/en/corporate-governance dostupna onlajn, a centar za resurse ima knjiga i ostali materijal koji je dostupan samo preko internet stranice. Politike korporativnog upravljanja Ethisphere u izjavama preduzeća http://ethisphere.com Preduzeća ponekad objavljuju svoje politike korporativnog upravljan- Međunarodni analitički institut posvećen kreiranju, unapređenju i ja na internet stranici, a u godišnje izvještaje unose izjavu o politici. širenju najboljih praksi u privrednoj etici, korporativnog socijalnoj Institucionalni investitori traže od preduzeća u kojima imaju akcije da odgovornosti, borbi protiv korupcije i održivsti. Vrši rejting, održava imaju pisane i objavljene procedure i politike korporativnog uprav- različite skupove, kao što su vebinari, i objavljuje osnovni materijal. ljanja U narednim primjerima dajemo neke politike korporativnog Globethics.net upravljanja koje se mogu naći u izjavama preduzeća. Napomena: www.globethics.net ove informacije dajemo samo kao ilustraciju i ne podržavamo niti ga- Globalna mreža za etiku sa sjedištem u Ženevi, predstavlja elektron- rantujemo određeni standard korporativnog upravljanja u navedenim sku platformu za etička razmišljanja i djelovanje. Onlajn biblioteka preduzećima. omogućava besplatan pristup novinama, enciklopedijama, e-knjigama Access Ban i drugim resursima. Novinari mogu proširiti kontakt preko mogućnosti http://www.accessbankplc.com/Pages/page.aspx?value=45# umrežavanja. Veliki davalac finansijskih usluga iz Nigerije, sa udjelima u cijeloj Markkula Center for Applied Ethics Africi i Velikoj Britaniji. (Centar za primijenjenu etiku Markula) BHP Billiton http://www.scu.edu/ethics www.bhpbilliton.com Centar pri Univerzitetu sveta Klara vrši istraživanja i održava forume Jedno od najvećih samostalnih preduzeća za vađenje rude, nafte i na etičke teme. gasa u svijetu sa sjedištem u Australiji. Rio Tinto Statement of Business Practices Hysan Development Company Limited http://procurement.riotinto.com/ENG/supplierregistration/34_the_ http://www.hysan.com.hk/eng/index_companyhtml way_we_work.asp Vodeće preduzeće za investicije, menadžment i razvoj nekretnina sa Standardan pristup održivosti sjedištem u Hong-Kongu. http://www.standardchartered.com/en/sustainability/our-approach/ Natura Finansijski kodeks ponašanja Trivent http://www.natura.net https://www.thrivent.com/aboutus/privacy/conduct.html Vodeća brazilska kozmetička kuća koja akcenat stavlja na održivost u svom upravljanju i proizvodima. Institucionalni investitori Petronas Aberdeen http://www.petronas.com.my/Pages/default.aspx www.aberdeen-asset.com Integrisano međunarodno preduzeće za naftu i gas, u cijelosti u vlasništvu Vlade Malezije. Bradesco http://www.bradescori.com.br/site/conteudo/governanca/default. Tata Group aspx?secaoId=730 http://www.tata.com Kodeks ponašanja ovog istaknutog indijskog preduzeća primjenjuje CalPERS se u više od 100 preduzeća u sedam djelatnosti u svijetu. http://www.calpers-governance.org/ Turkcel Hermes http://www.turkcell.com.tr/site/en/turkcellhakkinda/Sayfalar/genel. http://www.hermes.co.uk/Portals/8/The_Hermes_Ownership_Prin- aspx ciples_US.pdf Istaknuta međunarodno preduzeće za mobilnu telefoniju u Turskoj. Rejtinzi Rješavanje sporova Nekoliko organizacija vrši nezavisne ocjene pridržavanja načela korporatvnog upravljanja od strane preduzeća, koje mogu biti dobar Centre for Effective Dispute Resolution (Centar za djelotvorno osnov za priču. rješavanje sporova) http://www.cedr.com CLSA Ima za cilj napredovanje u rukovođenju odborima – za direktore od https://www.clsa.com/index.php direktora. Akcenat je na zadovoljavanju potreba članova odbora i Nezavisna brokerska i investiciona banka, u saradnji sa Asian Corpo- podrška direktorima 66 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? rate Governance Association, objavljuje najdetaljniju ocjenu ostva- International Institute for Environment and Development (IIED), renja, pitanja i trendova u domenu korporativnog upravljanja u Aziji. Participatory Learning and Action Series – Međunarodni institu za životnu sredinu i razvoj (IIED), serija: Učenje kroz učešće i Governance Metrics International djelovanje http://www2.gmiratings.com/ www.iied.org Sa sjedištem u SAD-u, pokriva više od 20.000 preduzeća u cijelom IIED podržava novinare u velikom broju medija da češće i tačnije svijetu. Daje analize, izvještaje, istraživanja i rejtinge. Pretplatite se izvještavaju o vezi između životne sredine i razvoja na načine koji na FeedBurner blog da biste dobili najnovije vijesti. privlače različite publike. Korporativna socijalna odgovornost, održivost Responsible Investor (Odgovorni investitor) Investitori, interesne grupe i vlade vrše pritisak na preduzeća da http://www. responsible-investor com/ usvoje politike i prakse koje će obezbijediti dugoročnu održivost Jedina tematska novinska agencija koja izvještava o odgovornom preduzeća i na najmanju mjeru svesti njihov uticaj na društvo i investiranju, ESG (pitanja životne sredine, socijalna pitanja i upravl- životnu sredinu. Sljedeće organizacije daju osnovne informacije na janje) i pitanjima održivog finansiranja za institucionalne investitore u određene teme i ocjenjuju preduzeća prema socijalnoj odovornosti. svijetu. Preko ove stranice možete besplatno pristupiti ograničenom broju članaka. Caux Round Table http://www.cauxroundtable.org/ SustainAbility Međunarodna mreža istaknutih privrednika sa cijem promovisanja www.sustainability.com moralnog kapitalizma. Načela CRT-a primjenjuju fundamentalne Osnovano 1987. godine, ovo preduzeće pomaže klijentima i part- etičke norme na poslovno odlučivanje. nerima da bolje razumiju i stvaraju privredne i društvene vrijednosti kao odgovor na problematiku potrošnje, transparentnog angažovanja Center for International Private Enterprise (Centar za interesnih strana i strategije inovacije i transformacije. međunarodno privatno preduzetništvo) http://www.cipe.org United Nations Global Compact CIPE radi sa privrednicima, kreatorima politika i novinarima na (Globalni sporazum Ujedinjenih nacija) izgradnji građanskih institucija koje su nužne u demokratskom http://www.unglobalcompact.org/ društvu. Ključne programske oblasti obuhvataju: borbu protiv ko- Ovo je strateška inicijativa u domenu politike za preduzeća koja su rupcije, propagiranje poslovnih udruženja, korporativno upravljanje, posvećena usklađivanju svog poslovanja i strategija sa deset uni- demokratsko upravljanje, pristup informacijama, neformalni sektor i verzalno prihavaćenih načela u oblasti ljudskih prava, rada, životne imovinska prava, i problematiku žena i mladih. sredine i borbe protiv korupcije. Ekvatorska načela www.equator-principles.com Utemeljena na standardima IFC-a i Svjetske banke, ova načela n ONLAJN BIBLIOTEKA predstavljaju okvir za upravljanje kreditnim rizikom kod utvrđivanja, Open-Access Text Archive ocjene i upravljanja sredinskim i socijalnim rizikom u finanijskim http://archive.org/details/texts transakcijama projekata. Međunarodna biblioteka knjiga, članaka i drugog materijala u digi- Extractive Industries Transparency Initiative talnom formatu. Takođe sadrži iscrpnu listu linkova za veliki broj on- http://eiti.org/ lajn biblioteka neprofitnih organizacija, univerziteta i drugih institucija Postavlja globalni standard koji obezbjeđuje odgovornost i transpar- iz svijeta. entnost prihoda sektora vađenja ruda. The Global Reporting Initiative http://www.globalreporting.org/ Neprofitna organizacija koje promoviše ekonomsku, sredinsku i socijalnu odgovornost. GRI svim preduzećima i organizacijama pruža sveobuhvatan okvir za izvještavanje o održivosti, koji se koristi u cijelom svijetu. KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 67 POJMOVNIK Definicije su preuzete i prilagođene iz nekoliko izvora, između ostalog: Praktičnog vodiča kroz korporativno upravljanje Organizacije za ekonomsku saradnju i razvoj (OECD), Businessdictionary.com i Investopedia.com. Odgovornost: U korporativnom upravljanju, to je odgovornost up- računovodstva, bez materijalnih grešaka usljed prevare ili teške greške i ravnog odbora prema akcionarima i interesnim stranama za poslovanje da predstavljaju tačan i korektan prikaz finansijskog stanja preduzeća. i postupke preduzeća. To je koncept odgovornosti za sve postupke poslovodstava preduzeća i izvještavanje prema akcionarima. Takođe se Komisija za reviziju: Komisija koju osniva upravni odbor, zadužen za odnosi na odgovornost poslovodstva prema odboru za svoje postupke u nadzor nad izvještavanjem i objelodanjivanjem finansijskih i nefinansijskih vođenju preduzeća. informacija akcionarima. Ova komisija obično ima obavezu da izabere i preporuči revizorsku firmu, koju odobrava odbor / akcionari. Obično je Računovodstveni standardi (vidjeti i: opšteprihvaćena računovodstvena komisija za reviziju odgovorna i za kontrolnu sredinu preduzeća i nadzor načela, GAAP): Široko prihvaćen skup pravila, konvencija, standarda i nad rizicima, ako ne postoji posebna komisija za rizike u okviru upravnog procedura, koje su uvele oranizacije za postavljanje računovodstvenih odbora. standarda, za evidentiranje finansijskih transakcija i informacija i izvještavanje. Upravni odbor: Kolektiv pojedinaca koje biraju akcionari preduzeća, koji usmjeravaju i kontrolišu preduzeće. Deifnišu viziju i misiju, određuju Preuzimanje/kupovina: Sticanje kontrole nad drugim preduzećem strategiju i nadziru upravljanje preduzećem. Odbor bira glavnog izvršnog putem kupovine ili razmjene akcija. Preuzimanje može biti prisilno / direktora (CEO), definiše kompenzacioni paket službenike i postavlja neželjeno ili dogovoreno. dugoročne ciljeve firme, nadzire rizik i poštovanje propisa. Agencijski sukobi: Problemi koji mogu nastati kada naručilac posla Statut odbora: Dokument kojim se definišu uloge, obaveze, sastav i angažuje posrednika da djeluje u njegovo ime, dajući mu autoritet i pravo funkcionisanje upravnog odbora i komisija koje on osnuje. odlučivanja. Podzakonski akti: Pisani dokument kojim se postavljaju pravila internog Agencijski troškovi: Troškovi jedne organizacije koje pretrpi zbog upravljanja preduzeća, koji usvaja upravni odbor ili akcionari. Bavi se problema u vezi sa divergentnim ciljevima poslovodstva i akcionara. temema kao što su: izbor direktora, obavezama službenika i transfer Ovi troškovi imaju dva glavna izvora: troškovi inherentno povezani sa akcijama. angažovanjem posrednika (agenta) (npr. rizik da će posrednik koristiti organizacione resurse u svoju korist) i troškovi tehnika korišćenih za sani- Prava iz tokova gotovine: Pravo na određeni dio dobiti preduzeća. ranje problema vezanih za angažovanje posrednika (npr. troškovi izrade Prava akcionara iz toka gotovine utvrđuje preduzeće na osnovu uloženih finansijskih izvještaja ili akcijskih opcija za usklađivanje interesa izvršnih sredstava i vlasništva nad određenom klasom akcija. rukovodilaca sa interesima akcionara). Predsjedavajući upravnog odbora: Član najvišeg ranga u upravnom Agencijska teorija: Teoretski okvir koji se koristi za definisanje odnosa odboru. Predsjedavajući je odgovoran za vođenje odbora, efektivno funk- moći i interesa između naručioca posla koji angažuje drugu stranu, cionisanje, pristup svim informacijama koje su potrebne za donošenje od- posrednika, da radi u njegovo ime. luka na osnovu iskusne procjene, razradu dnevnog reda odbora i staranje da se poslovi odbora vode u skladu sa interesima svih akcionara. Američka depozitarna priznanica: Hartija od vrijednosti koju izdaje američka banka umjesto stranih akcija koje banka čuva u depozitu, čime Statut preduzeća: Službeni dokument koji se dostavlja relevantnoj se omogućava trgovanje stranim akcijama na tržištu SAD-a. agenciji vlade u zemlji u kojoj je firma osnovana. U statutu se navodi svrha postojanja preduzeća, zakonska ovlašćenja, dozvoljene klase hartija od Godišnja skupština akcionara: Sastanak akcionara, koji se obično vrijednosti koje se mogu izdavati i prava i obaveze akcionara i članova održava odmah po isteku fiskalne godine, na kom akcionari, članovi od- odbora. bora i poslovodstvo razgovaraju o finansijskim izvještajima za prethodnu godinu i izgledima u predstojećem periodu. Na ovom sastanku, biraju se Glavni izvršni direktor (CEO): Rukovodilac najvišeg ranga u preduzeću članovi odbora i rješavaju druge bojazni akcionara. Skupština je jedinst- koji izvještaj podnosi upravnog odboru. CEO donosi kratkoročne odluke i vena prilika akcionarima da pitanja postave direktno članovima odbora rukovodi zaposlenima, primjenjuje upravlja rizikom i nadzire poslovodstvo. preduzeća i iskoriste svoje pravo glasa i donošenja odluka. Klasifikovan odbor: Struktura upravnog odbora prema kojoj se svake Godišnji izvještaj: Dokument koji preduzeće priprema za akcionare na godine bira određeni broj članova na višegodišnji mandat. Takođe se godišnjem nivou. Sadrži informacije o finansijskim rezultatima i gener- naziva raspoređen odbor. alnom ostvarenju u prethodnoj fiskalnoj godini i komentare na buduće Kodeks ponašanja / etički kodeks: Izrađuju ga i usvajaju organizacije sa izglede. Godišnji izvještaj sadrži izvještaj o korporativnom upravljanju i ciljem definisanja prihvatljivog ponašanja i postupaka u pogledu relevan- druge narativne izvještaje, kao što je izvještaj glavnog izvršnog direktora. tih i potencijalno osjetljivih tema. Predstavlja pokazatelj načina na koji Mišljenje revizora: Uvjerenje koje prati finansijske izvještaje, koje pri- preduzeće postiže svoje ciljeve i vodi poslove. premaju nezavisni revizori koji revidiraju finansijske izvještaje i evidencije Komisije u okviru upravnog odbora: Čine ih samo članovi upravnog preduzeća. U mišljenju se navodi da li, generalno gledano, finansijski odbora; ove komisije se osnivaju kao pomoć odboru u analizi konkretnih izvještaji predstavljaju korektan prikaz finansijskog stanja preduzeća. tema izvan redovnih sastanaka upravnog odbora. Najčešće komisije su: Revizija: je pregled finansijskih izvještaja iz ranijih perioda sa ciljem komisija za reviziju, komisija za naknade i komisija za imenovanja. povećanja povjerenja u te izvještaje. Dalje, ispitivanje i potvrda finansijskih Obične akcije: Vlasničke hartije koje predstavljaju vlasništvo u preduzeću i računovodstvenih evidencija preduzeća i pratećih dokumenata od strane i vlasnicima daju prava glasa i pravo na udio u dobiti preduzeća u obliku stručnog, kvalifikovanog, profesionalnog i nezavisnog revizora sa ciljem dividende i/ili amortizacije kapitala. da se čitalac uvjeri da su, u skladu sa važećim uslovima izvještavanja i 68 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Disciplina / poštovanje propisa: Prihvatanje i poštovanje pravila i Dvoklasne akcije: Akcije koje imaju različita prava, kao što su akcije klase propisa. Generalno, disciplina znači usklađenost sa nekom specifikacijom A i akcije klase B, gdje jedna akcija nosi pravo glasa, a druga ne. ili politikom (internom ili eksternom), standardom ili zakonom koji je jasno definisan. Marža EBITDA (EBITDA / prihodi iz poslovanja): Mjera profitabilnosti koja pokazuje maržu preduzeća prije obračuna kamate, poreza, depresi- Koncentrisano vlasništvo: Oblik vlasništva gdje jedan akcionar (ili jacije i amortizacije. manja grupa akcionara) drži većinu akcija sa pravom glasa. Ekonomska dobit (rezidualna dobit): Dobit nakon odbitka troškova Sukob interesa: Odražava pravnu i/ili moralnu situaciju gde su lojalnost, svog uloženog kapitala. Ekonomska dobit dobije se kada se od dobiti iz interesi i dužnosti suprotstavljeni i oprečni. Tu spada i situacija koja poslovanja nakon oporezivanja odbiju troškovi uloženog kapitala. potencijalno može podriti nečiju nepristrasnost zbog mogućnosti sukoba između ličnih i profesionalnih interesa ili javnog interesa. Isto tako, to Dodata ekonomska vrijednost (EVA): Finansijska mjera kojom se može biti i situacija u kojoj odgovornost jedne strane prema drugoj strani procjenjuje stvarna ekonomska dobit nakon prilagođavanja / korigovanja ograničava njenu sposobnost da bude odgovorna prema trećoj strani. radi odbijanja oportunitetnih troškova akcijskog kapitala. Ova mjera Članovi odbora imaju obavezu da izbjegavaju sukob interesa i uvijek predstavlja stvorenu vrijednost, iznad traženog povrata, za akcionare moraju da rade u najboljem interesu preduzeća i akcionara u cjelini. preduzeća. Kontrolni paket: Kombinovana grupa akcija koje predstavljaju većinu Izvršna sjednica: Dio sastanka upravnog odbora koji se odvija bez akcija sa pravom glasa. glavnog izvršnog direktora ili drugih izvršnih rukovodilaca. Kontrolisana preduzeća: Firme u kojima pojedinac ili nekoliko poveza- Porodični ustav: Smjernice u pogledu prava i obaveza članova porodice nih pojedinaca ili pravno lice drže većinu prava glasa. koji učestvuju u porodičnim resursima, uglavnom onim koji su povezani sa preduzećima u kojima su izvršena ulaganja. Većinski akcionari: Akcionari koji su vlasnici kapitala preduzeća sa pravom glasa u mjeri da kontrolišu sastav upravnog odbora – obično 30% Porodični savjet: Organizovani forum na kom se članovi porodice sastaju ili više, a često je u pitanju porodica ili državni akcionar. i razgovaraju o tekućem i budućem stanju porodičnih poslova. Članovi mogu ili ne moraju biti direktno uključenu u svakodnevno poslovanje Trošak kapitala: Očekivana stopa povrata koju nalaže tržište da bi se preduzeća. Porodični savjet je način izgradnje jedinstva i kohezivnosti privukla sredstva za određenu investiciju. porodice putem zajedničke vizije principa kojima se porodica rukovodi, sa ciljem razdvajanja profesionalnog poslovodstva firme od ličnih porodičnih Trošak duga: Trošak sredstava pozajmljenih po tekućim tržišnim sto- pitanja. Obično predstavlja forum na kom se utvrđuje kako će porodica pama. glasati o nekom pitanju. Trošak kapitala: Minimalna stopa povrata koju firma mora ponuditi Porodično predstavništvo: Grupa pomoćnih službi za porodice sa vlasnicima – kao naknadu za kašnjenje u povratu investicije i preuzimanje velikim i složenim sredstvima i imovinom. Često ima odjeljenja za finansije, rizika. pravna pitanja i investiciono bankarstvo. Predstavništvo ima za cilj zaštitu interesa porodice. Porodično predstavništvo djeluje kao sredstvo opti- Kumulativno glasanje: Sistem glasanja koji manjinskim akcionarima malnog upravljanja i sveobuhvatne koordinacije individulanih komponenti daje više prava tako što mogu sve svoje glasove u upravnom odboru bogatstva. Porodično predstavništvo može biti instrument primjene šire dati jednom kandidatu, za razliku od redovnog ili statutornog glasanja, sukcesije, rukovođenja i planova porodičnog upravljanja. gdje akcionari moraju glasati za različite kandidate za svaku poziciju, ili rasporediti svoje glasove na određeni broj kandidata. Porodično preduzeće: Preduzeća i projekti u kojima većinski akcionari pripadaju istoj porodici (užoj ili široj) ili grupi porodica. Koeficijent tekuće likvidnosti (tekuća sredstva / kratkoročne obaveze) Mjera kratkoročne likvidnosti firme – sposobnost da plati Pravičnost: Poštovanje prava svih akcionara i interesnih strana. Jedno od kratkoročne obaveze. načela korporativnog upravljanja kojim se obezbjeđuje jednak tretman svih akcionara i ista pažnja posvećuje legitimnim pravima akcionara. Dnevni promet akcijama: Broj određenih akcija kojima se dnevno trguje na finansijskoj berzi. Finansijski izvještaji: kompletni skup finansijskih izvještaja koji čine bilans stanja, bilans uspjeha, izvješaj o promjenama u kapitalu, izvještaj o Stepen kreditne zaduženosti (tekući + dugoročni dug / ukupna sred- toku gotovine i napomene. Kolektivno daju sliku o ekonomskim resursima stva): Mjera dugoročnih izvora sredstava firme. i obavezama u datom trenutku ili promjenama u nekom vremenskom Prinos od dividende: Odnos godišnje dividende i cijene akcije. Prinos od periodu u skladu sa okvirom finansijskog izvještavanja. dividende često se koristi kao mjera zarade po akciji. Slobodne akcije: Dio akcija dogovorenih na tržištu koje akcijama daju Objelodanjivanje: Odnosi se na obavezu firme da dostavlja materi- likvidnost. Ove akcije ne drže veliki vlasnici i ne spadaju u akcije koje se jalne informacije koje mogu uticati na tržište u skladu sa uslovima drže u trezoru preduzeća. određenih strana, između ostalog regulatornih tijela, javnosti ili u skladu FSA: Uprava za finansijske usluge u Velikoj Britaniji, nadležna za regu- sa standardima, kao što su računovodstveni standardi ili samoregulatorni listanje tržišta i nadzora. ugovori. Objelodanjivanje doprinosi transparentnosti firme, što je jedno od najvažnijih načela korporativnog upravljanja. Opšteprihvaćena računovodstena načela (GAAP): Računovodstvena pravila, konvencije i standardi za preduzeća koje su uvele organizacije Disperzovano vlasništvo: Vlasnička struktura u kojoj ne postoji većinski za postavljanje računovodstvenih standarda i obaveza izvještavanja. Sve blok akcionara. Akcije su u rukama velikog broja akcionara, gdje svaki zemlje imaju GAAP, koji može da se razlikuje od GAAP-a druge zemlje. posjeduje samo mali procenat akcija, a nijedan ne može sam da donosi ili Na primjer: američki GAAP je skup računovodstvenih politika koji se utiče na donošenje odluka o korporativnim pitanjima. primjenjuje na firme sa sjedištem u SAD-u, a pravila GAAP-a izdaje Odbor KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 69 POJMOVNIK za finansijsko računovodstvo (FASB). Te politike nisu iste kao standardi Akcije bez prava glasa: Vlasnici ove klase akcija nemaju pravo glasa na IFRS koje izdaje Odbor za međunarodne računovodstvene standarde i godišnjoj skupštini akcionara, osim kada se radi o nekim najbitnijim pitan- koji se primjenjuju u Evropi i mnogim drugim zemljama. jima. Vlasnici akcija bez prava glasa obično imaju preferencijalna prava na dividendu. Prisilno / neželjeno preuzimanje: Kontinuirani pritisak na preduzeće sa ciljem preuzimanja nakon što njegov odbor odbije ponudu; ili situacija Jednodomni odbor: Upravni odbor kog čine izvršni i neizvršni članovi. u kojoj ponuđač daje ponudu bez prethodnog obavještavanja odbora Ovaj odbor delegira svakodnevno poslovanje poslovodstvu firme. Čest u preduzeća koje želi. SAD-u, Velikoj Britaniji i zemljama Komonvelta. (Vidjeti: dvodomni odbor) Nezavisni revizori: Profesionalci iz spoljne revizorske firme čiji je Vlasnička struktura: Način na koji su akcije preduzeća raspoređene zadatak revizija finansijskih izvještaja. Revizija se vrši na godišnjem, među akcionarima. polugodišnjem ili kvartalnom nivou. U većini zemlja, godišnju reviziju vrši nezavisan revizor. Revizor ne smije imati nikakav lični interes u finansijs- Indeks isplate (dividenda po akciji / zarada po akciji): Mjera dividende kim izvještajima, niti bilo kakvu ulogu u njihovoj izradi. Nezavisni revizor koju firma isplaćuje na osnovu svoje neto zarade. mora da dâ nepristrasan sud da finansijski izvještaji i računovodstene Odnos cijene akcije i zarade po akciji (PE): Mjera relativne vrijednosti evidencije firme ne sadrže materijalne greške i da predstavljaju korektan firme, odnosno trenutna tržišna cijena akcije podijeljena projektovanom prikaz finansijskog stanja firme. zaradom po akciji. Nezavisni član odbora: Lice čija pozicija člana odbora predstavlja Sadašnja knjigovodstvena vrijednost (PBV): Mjera relativne vrijednosti jedinu značajnu profesionalna, porodičnu, ličnu ili finansijsku veza sa firme, odnosno trenutna tržišna cijena akcije podijeljena knjigovodstvenom preduzećem, predsjedavajućim upravnog odbora, glavnim izvršnim direk- vrijednošću akcije. torom ili drugim izvršnim rukovodiocima. Nezavisni član odbora mora biti sposoban da donosi objektivan sud o svim odlukama preduzeća. Otrovna pilula: Mjera koncipirana tako da oteža neželjeno preuzimanje povećanjem troškova preuzimanja, obično izdavanjem novih prioritetnih Insajdersko trgovanje: Trgovanje hartijama od vrijednosti od strane lica ackija koje nose velike naknade ili druge mehanizme koji podrazumijevaju koje je povezano sa preduzećem ili ima posebna saznanja o preduzeću. specijalne izlazne bonuse za više rukovodioce preduzeća koje se želi Insajdersko trgovanje može biti dozvoljeno ili nedozvoljeno, zavisno od preuzeti. toga u kom vremenu insajder trguje. Nedozvoljeno je kada javnosti nisu dostupne materijalne informacije, koje mogu da utiču na cijenu akcije. Prioritetne akcije: Vlasničke hartije koje predstavljaju vlasništvo u preduzeću i vlasnicima daju prava glasa i pravo na udio u dobiti preduzeća Institucionalni investitori: su profesionalni investitori koji rade u ime u obliku dividende i raspodjele imovine nakon likvidacije. Prioritetne akcije korisnika, kao što su štediše ili članovi penzionog fonda. Institucionalni obično ne nose pravo glasa. investitori / akcionari mogu biti kolektivni investicioni instrumenti, koji združuju štednju mnogih ili rukovodioci aktive kojima dodjeljuju sredstva. Opunomoćenik: U korporativnom upravljanju, opunomoćenik je lice ili (Definicija preuzeta iz ICGN – Smjernice za nadzor korporativnog rizika, posrednik koji je pravno ovlašćen da radi u ime druge strane. Često, ak- 2010). cionari koji ne prisustvuju godišnjoj skupštini mogu glasati o odlukama koje se iznose pred skupštinu putem opunomoćenika. Opunomoćenik glasa o Interna revizija: Aktivnosti davanja nezavisnog, objektivnog uverenja i relevantnim pitanjima u ime vlasnika akcija. Većina društava, kada dostav- konsultacija koje su koncipirane tako da dodaju vrijednost i unaprijede lja obavještenje o godišnjoj skupštini akcionara, dostavlja i obavještenje poslovanje organizacije. To organizaciji pomaže da postigne svoje ciljeve za davanje punomoći. U tom obavještenju daju se informacije o pitan- kroz sistematski, disciplinovan pristup ocjeni i unapređenju efikasnosti jima o kojima će se glasati na skupštini. Informacije za opunomoćenika procesa upravljanja rizikom, kontrole i upravljanja. omogućavaju akcionarima da o datom pitanju donesu odluku na osnovu Odnosi sa investitorima: Odjeljenje preduzeća zaduženo za korpo- iskusne procjene. rativnu komunikaciju. Ovo odjeljenje je specijalizovano za upravljanje Pulverizovano / disperzovano vlasništvo: Vlasnička struktura u kojoj ne informacijama i njihovim objavljivanjem za javna i privatna preduzeća postoji većinski blok akcionara. pošto intenzivno komunicira sa investicionom zajednicom. Piramidalna struktura: Organizaciona struktura česta u porodičnim Vodeći član odbora: Termin koji se koristi u Sjedinjenm Američkim preduzećima. Pravno gledano, nezavisna preduzeća kontroliše ista poro- Državama za nezavisnog člana odbora koji predstavlja kontratežu moći dica putem lanca vlasničkih odnosa. predstavnika većinskih akcionara u upravnom odboru i/ili CEO. Vodeći član odbora predvodi nekoliko nezavisnih članova odbora u odboru i stara Povezano lice: Lice je povezano sa društvom ako direktno ili indirektno se odbor ostvaruje svoju obavezu nadzora. Osnovna obaveza vodećeg kontroliše drugo lice ili ima kontrolu posredstvom drugih lica; takođe, člana odbora obuhvata učešće u utvrđivanju dnevnog reda, predsje- u slučaju da se strane nalaze pod kontrolom istog izvora. Povezana davanje izvršnim sjednicama, davanje povratnih informacija glavnom lica utiču na finansijske i operativne politike firme ili imaju moć da utiču izvršnom direktoru nakon izvršnih sjednica i pomoć u koncipiranju na postupke druge strane. Povezano lice može biti član uže porodice dinamike rada upravnog odbora. (uključujući partnere, supružnike, djecu, druge rođake), ključni rukovodo- dilac u društvu (i njegova uža porodica), ili društva, kao što su supsidijari Indeks likvidnosti: Indeks likvidnosti kreiraju tržišta kao opšti pokazatelj društva, holdinzi, mješovita preduzeća i saradnici. obima trgovine datim akcijama, u procentima, u odnosu na ukupan obim trgovine svim akcijama u datom periodu. Prinos na kapital (ROE): Neto prihod / knjigovodstvena vrijednost kapi- tala. Mjera profitabilnosti koja pokazuje procenat povrata na investirani Tržišna kapitalizacija: Tržišna vrijednost firme koja se definiše kao broj kapital akcionara. akcija u opticaju pomnožen tržišnom cijenom akcije. Upravljanje rizikom: Proces identifikacije, analize, upravljanja i praćenja Manjinski akcionari: Akcionari sa manjinskim udjelom u preduzeću koje izloženosti preduzeća riziku i utvrđivanje optimalnih pristupa saniranja kontroliše većinski akcioar – obično manje od 5% udjela. Međutim, zemlja takve izloženosti. može da odredi različite pragove za „manjinskog akcionara“. 70 KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? Sarbejns-Okslijev zakon: Američki zakon koje je pooštrio zahtjeve u navedene količine hartija od vrijednosti po navedenoj cijenu u vrijeme ili pogledu korporativnog finansijskog izvještavanja, uveo federalni odbor prije isteka roka. za računovodstveni nadzor i krivičnu odgovornost za rukovodioce koji falsifikuju račune. Pravo na isto postupanje: Ako većinski akcinar prodaje svoj udio, manjinski akcionari imaju pravo da učestvuju i prodaju svoj udio po istim Pravo glasa o isplatama: Sposobnost akcionara u korporaciji da aktivno uslovima kao većinski akcionar. Ovo pravo štiti manjinske akcionare i pred- glasaju i naknadama viših rukovodilaca u društvu. Ovo pravo akcionarima stavlja standardnu klauzulu i akcionarskim sporazumima. mogu dati i korporativni zakoni. Preuzimanje: Kupovina javnog preduzeća (meta) od strane drugog Komisija za hartije od vrijednosti i berze (SEC): Američka agencija društva (kupac ili ponuđač). koja uređuje finansijska tržišta SAD-a sa ciljem zaštite investitora. Sva preduzeća koja su kotirana na američkim brzama moraju poštovani Tobinov koeficijent: Zamjena za korporativnu tržišnu vrijednost koja se pravila i propise SEC-a. obično koristi u akademskoj literaturi. Dobije se kada se tržišna vrijednost imovine firme podijeli sa troškovima zamjene kapitala. Indikator je dobio Akcionari: Imaoci akcija koje izdaje društvo. nazivo Džejmsu Tobinu, dobitniku Nobelove na grade za ekonomiju sa Univerziteta Jejl, koji ga je definisao. Akcionarski sporazum: Pisani dokument kojim se uređuju odnosi između akcionara i definiše način upravljanja i kontrole društva. Spora- Trgovinska politika: Uslovi prema kojima insajderi – obično direktori i zum pomaže da se ciljevi većinskih akcionara usklade sa očuvanjem službenici društva – mogu trgovati akcijama preduzeća. Odnosi se i na opštih interesa i zaštite interesi manjinskih akcionara. specifične periode kada insajderima nije dozvoljena trgovina akcijama, tzv.“period obustave“. Prava akcionara: Prava koja nastaju iz posjedovanja akcija, koja mogu biti utemeljena u zakonskim pravima ili drugim pravima ugovorenim sa Transparentnost: Načelo korporativnog upravljanja koje nalaže ob- društvom. U osnovna prava akcionara spadaju: pravo na informacije o javljivanje i objelodanjivanje informacija koje su relevantne za interese društvu, pravo prisustvovanja skupštini akcionara, pravo izbora direk- interesnih strana i akcionara u vezi sa svim materijalnim pitanjima koja tora, pravo imenovanja spoljnog revizora, prava glasa i prava iz tokova utiču na cijenu. gotovine. Tunelovanje: Nedozvoljena poslovna praksa, gdje većinski akcionar ili Indeks 500 firme Standard & Poora (S&P500): Indeks 500 najvećih visokopozicionirani insajder usmjerava imovinu i buduće poslove društva američkih preduzeća, koja čine 85% dolarske vrijednosti svih akcija lično sebi zarad lične koristi. kotiranih na njujorškoj berzi (NYSE). Indeks daje opštu mjeru ukupnog ostvarenja američke berze. Dvodomni odbor: Dvodomni ili dualistički odbor dijeli obaveze nadzora i upravljanja u dva odvojena tijela. Nadzorni odbor, kog čine neizvršni Koeficijent solventnosti (EBIT / kamatni troškovi): Mjera sposobnosti članovi, nadzire upravni odbor, kog čine izvršni članovi. Čest u Francuskoj, firme da plaća kamatne troškove u datom periodu. Njemačkoj, istočnoj Evropi. Nisu svi dvodomni odbori identični. Raspoređen odbor: Struktura upravnog odbora prema kojoj se svake Upravljanje prema vrijednosti (VBM): Upravljanje prema vrijednosti godine bira određeni broj članova na višegodišnji mandat. Takođe se (VBM) je pristup upravljanju koji obezbjeđuje da se društvima upravlja naziva klasifikovan odbor. prema vrijednosti (čime se obično maksimizira vrijednost za akcionara). VBM ima tri elementa: stvaranje vrijednosti – kako preduzeće povećava Interesna strana: Lice ili organizacija sa legitimnim interesom u projektu ili generiše maksimalnu buduću vrijednost, slično strategiji; upravljanje ili društvu. Generalnije, odnosi se na dobavljače, povjerioce, klijente, vrijednošću - upravljanje, upravljanje promjenama, organizaciona kultura, zaposlene i lokalnu zajednicu – sve na koje utiču postupci preduzeća. komunikacija i liderstvo; mjerenje vrijednosti - vrednovanje. Višestruki udio (koeficijenti akcija): Koeficijenti kojima se mjere Prava glasa: Pravo glasa na skupštini akcionara o bitnim pitanjima u potraživanja akcionara u odnosu na zaradu (tok gotovine po akciji) i kapi- društvu. tal (knjigovodstvena vrijednost akcije) firme. Akcije sa pravom glasa: Akcije koje akcionaru daju pravo glasa o pitan- Opcija kupovine akcija: Dogovor ili privilegija koja obuhvata pravo na jima korporativne politike, uključujući izbor upravnog odbora. kupovinu ili prodaju određenih hartija od vrijednosti ili imovine po nave- denoj cijeni od navedenog datuma. Najčešće opcije su: kupovna opcija Ponderisani prosječan trošak kapitala (WACC): Mjera povrata po- – pravo na kupovinu određene količine hartija od vrijednosti po navedenoj tencijalne investicije. Mjera obuhvata trošak duga i kapitala ponderisan cijeni u vrijeme ili prije isteka roka – i prodajna opcija – pravo na prodaju relativnim učešćem u ukupnim troškovima u odnosu na ukupna sredstva i trošak vezanog interesa ili isplate dividende. KO JE GAZDA U PREDUZEĆU? 71 O Forumu Globalni forum za korporativno upravljanje je vodeća platforma za izgradnju znanja i kapaciteta posvećena reformi korporativnog uprav- ljanja na tržištima u nastajanju i zemljama u razvoju. Forum nudi jedinstveni skup stručih znanja, iskustava i rješenja koja su ključna za pitanja korporativnog upravljanja iz razvijenih zemalja i zemalja u razvoju. Mandat Foruma je: promovisanje privatnog sektora kao pokretača rasta, smanjenje osjetljivosti tržišta u razvoju i nastajanju na finansi- jsku krizu, podsticanje društava da efikasno investiraju i posluju na transparentan, održiv i socijalno odgovoran način. Pri tom, Forum se udružuje sa međunarodnim, regionalnim i lokalnim institucijama, oslanjajući se na svoju mrežu globalnih lidera iz privatnog sektora. Forum je multidonatorski trust instrument pri IFC-u, koji su 1999. zajednički osnovale Svjetska banka i Organizacija za ekonomsku saradnju i razvoj (OECD). 1616 H Street, NW Third Floor T: +1 (202) 737-3700 www.icfj.org Washington, DC 20006 USA F: +1 (202) 737-0530 2121 Pennsylvania Avenue, NW Tel: +1 (202) 458 1857 www.gcgf.org Washington, DC 20433 USA Fax:+1 (202) 522 7588 cgsecretariat@ifc.org OUR DONOR PARTNERS